證券其它相關(guān)論文-股票期權(quán)制在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中的運(yùn)用.doc

證券其它相關(guān)論文-股票期權(quán)制在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中的運(yùn)用內(nèi)容摘要：本文認(rèn)為，與其他企業(yè)相比，債轉(zhuǎn)股企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)制具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，能夠形成有效的激勵(lì)機(jī)制，有助于資產(chǎn)管理公司的股權(quán)退出和國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整，并且在操作上具有可行性。本文對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)如何實(shí)施股票期權(quán)制進(jìn)行了簡(jiǎn)要的設(shè)計(jì)。關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股企業(yè)股票期權(quán)制實(shí)施股票期權(quán)制的現(xiàn)實(shí)意義現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，要解決所有者與經(jīng)營者之間的委托代理問題，促進(jìn)經(jīng)營者做出符合所有者目標(biāo)的選擇，關(guān)鍵在于形成一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營者之間的利益協(xié)調(diào)。股票期權(quán)制，作為一種薪酬激勵(lì)制度，是指所有者授予經(jīng)營者在規(guī)定時(shí)期內(nèi)已事先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量的本公司普通股的權(quán)力。它將經(jīng)理人員的薪酬與公司長期業(yè)績聯(lián)系起來，鼓勵(lì)他們更多地關(guān)注公司的長期持續(xù)發(fā)展，能有效地克服工資和獎(jiǎng)金或年終分紅傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制中經(jīng)營者行為短期化傾向。目前，在債轉(zhuǎn)股實(shí)施的過程中，存在著治標(biāo)不治本的問題。一些企業(yè)將其視為“免費(fèi)的午餐”，不圖改制，得過且過。債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有建立新的激勵(lì)機(jī)制，不能促使經(jīng)營者徹底改變觀念和態(tài)度，轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，改革創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的復(fù)興和發(fā)展。在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)行股票期權(quán)制，可以吸引和穩(wěn)定人才，有效解決經(jīng)營者長期激勵(lì)不足的問題，矯正經(jīng)營者的短期行為，降低委托代理成本。資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的階段性股東，自身經(jīng)營能力有限，無法很好地監(jiān)督經(jīng)營者的行為。其股權(quán)的順利退出極為重要。股票期權(quán)制的股票（份）來源可以是資產(chǎn)管理公司的股票（份）。一旦期權(quán)持有者行權(quán)，資產(chǎn)管理公司的一部分股權(quán)就實(shí)現(xiàn)了退出。這將是資產(chǎn)理管公司股權(quán)退出機(jī)制的創(chuàng)新。從實(shí)踐上來看，債轉(zhuǎn)股的完成可以是一次國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性的大重組，是國有經(jīng)濟(jì)退出部分行業(yè)和領(lǐng)域的過程。而股票期權(quán)制是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一個(gè)途徑，為國有股（資產(chǎn)管理公司持有的股份）退出開辟了一條通路，因而會(huì)推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性退出。實(shí)施股票期權(quán)制的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施經(jīng)營者股票期權(quán)制，較之在國內(nèi)一般公司，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。首先，股票（份）來源的問題比較容易解決。這些企業(yè)是特殊的企業(yè)，最大股東一般為資產(chǎn)管理公司。在設(shè)計(jì)股票（份）期權(quán)方案中，股票（份）來源問題可以通過資產(chǎn)管理公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決。而在一般公司，這一問題成為推行股票期權(quán)制的最大障礙。中國目前的新股發(fā)行和增發(fā)新股的政策尚沒有關(guān)于準(zhǔn)許上市公司從公開發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司股票期權(quán)計(jì)劃的條款；另外中國的上市公司通過股份回購的方式取得股票的途徑被相應(yīng)的政策規(guī)定所封堵。其次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)在債轉(zhuǎn)股過程中，為推行股票期權(quán)制創(chuàng)造了條件，減少了實(shí)施成本。推行股票期權(quán)制的前提是企業(yè)必須是經(jīng)過公司制改造的。債轉(zhuǎn)股的過程就是公司化改造的過程，其中要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，財(cái)務(wù)審計(jì)。這就為期權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格提供了比較準(zhǔn)確的依據(jù)，方便了經(jīng)營者的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)。再次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)一般都為非上市公司，若實(shí)施期權(quán)激勵(lì)制度，其行權(quán)價(jià)格的確定將不能依賴于股票價(jià)格，只能靈活地依據(jù)各種指標(biāo)確定價(jià)格，比如每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率。而一般的上市公司行權(quán)價(jià)格依賴于當(dāng)前股票市場(chǎng)價(jià)格，由于目前我國股市還不成熟，上市公司股價(jià)與企業(yè)業(yè)績或內(nèi)在價(jià)值之間相關(guān)性不高，甚至相背離。股市還受經(jīng)濟(jì)周期、股市周期、心理預(yù)期、投機(jī)力量等因素影響。那么期權(quán)制就失去了根據(jù)，激勵(lì)作用自然就減弱。股票期權(quán)制的內(nèi)容設(shè)計(jì)在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施股票期權(quán)具有操作的可行性。股票期權(quán)制在中國已經(jīng)不是新鮮事物，目前已經(jīng)有很多企業(yè)實(shí)施了這一激勵(lì)機(jī)制，債轉(zhuǎn)股企業(yè)同樣也能實(shí)施。股票期權(quán)制的內(nèi)容可以具體設(shè)計(jì)為：實(shí)施范圍。凡是經(jīng)過公司制改造的企業(yè)均有資格實(shí)行股票期權(quán)制。債轉(zhuǎn)股企業(yè)自然是符合的。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，適合債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須具備以下五個(gè)條件：企業(yè)的產(chǎn)品品種是否適銷對(duì)路（國內(nèi)有需求、可替代進(jìn)口、可批量出口），質(zhì)量符合要求，有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；工藝裝備為國內(nèi)、國際的先進(jìn)水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)務(wù)行為規(guī)范，符合“兩則”要求；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)，董事長、總經(jīng)理善于經(jīng)營管理；轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，各項(xiàng)改革措施是否有力，減員增效、下崗分流的任務(wù)落實(shí)并得到地方政府確認(rèn)。由此看來，符合條件的債轉(zhuǎn)股企業(yè)在成功改制之后必能很好地釋放出生產(chǎn)力，滿足實(shí)施股票期權(quán)制度要求成長性好、有發(fā)展?jié)摿Φ臈l件。適用對(duì)象。期權(quán)激勵(lì)適用對(duì)象的選擇必須與公司的價(jià)值形成相聯(lián)系，特別是與公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力相聯(lián)系。而核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成主要取決于董事、經(jīng)理階層、科技人員和有突出貢獻(xiàn)企業(yè)職工。因此，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要是董事長、經(jīng)理人員、科技人員和有突出貢獻(xiàn)的企業(yè)職工。不同規(guī)模的企業(yè)，期權(quán)授予范圍也不一樣。小企業(yè)可以應(yīng)用到絕大多數(shù)員工；中型企業(yè)，則在中層以上骨干人員中適用；大型企業(yè)，則僅授予高層管理人員和主要技術(shù)骨干。股票（份）來源。實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的股票（份），以備期權(quán)持有者行權(quán)時(shí)使用。從我國目前情況來看，主要有三種途徑：新增發(fā)行或公司通過各種名義回購；大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓；設(shè)定虛擬股票期權(quán)等思路進(jìn)行設(shè)計(jì)。對(duì)于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)，可以通過資產(chǎn)管理公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓一部分股票（份）。行權(quán)的資金來源。由于大部分期權(quán)持有者的資金有限，無力購買大量的企業(yè)股票（份），如何解決這一問題至關(guān)重要。目前國內(nèi)一些企業(yè)實(shí)行的期股，能在很大程度上緩解資金壓力。股票期權(quán)作為一種長期激勵(lì)計(jì)劃，經(jīng)營者行權(quán)一般按照授予時(shí)間表分批進(jìn)行，同時(shí)采用延期支付計(jì)劃、公司借款、擔(dān)保貸款、期權(quán)抵押貸款等方式融資，這也在一定程度上分解了資金壓力。授予數(shù)量和行權(quán)價(jià)格及期限。授予數(shù)量直接影響到未來收益，直接體現(xiàn)期權(quán)激勵(lì)效果。有關(guān)理論認(rèn)為管理層股權(quán)超過20%時(shí)，激勵(lì)效應(yīng)減弱，保守現(xiàn)象出現(xiàn)。授予數(shù)量少了，也不能起到很好的激勵(lì)效果。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格是否合理，關(guān)系到期權(quán)激勵(lì)是否有效。由于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)都是非上市公司，行權(quán)價(jià)格的確定可以以每股凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，同時(shí)要與公司的業(yè)績聯(lián)系起來考慮。在期權(quán)激勵(lì)有效的范圍內(nèi)，理想的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)強(qiáng)調(diào)多期權(quán)份數(shù)和高行權(quán)價(jià)格的組合。行權(quán)期限可以設(shè)定為35年。業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)。股票期權(quán)的實(shí)施必須建立在經(jīng)營者業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)之上。要綜合評(píng)價(jià)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績，內(nèi)容包括財(cái)務(wù)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)學(xué)習(xí)與成長等方面。具體指標(biāo)可以有每股利潤，凈資產(chǎn)收益率，市場(chǎng)占有率，品牌知名度，R&D活動(dòng)的成果等等。行權(quán)后股票（份）處理。期權(quán)持有人行權(quán)后擁有的股票（份）可以自己持有以獲取