證券其它相關(guān)論文-論股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響.doc

證券其它相關(guān)論文-論股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響摘要：隨著中國(guó)股指期貨推出時(shí)間的漸行漸近，2007年11月以來(lái)股市的不斷下跌，尤其是2008年以來(lái)滬深股市頻頻陷入低幅調(diào)整，股指期貨推出時(shí)機(jī)的選擇，以及引入股指期貨對(duì)我國(guó)股市的影響，成為眾多學(xué)者、機(jī)構(gòu)和廣大投資者討論的熱點(diǎn)。將回顧我國(guó)股指期貨的發(fā)展歷程，探討其對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響，1我國(guó)股指期貨的發(fā)展，早在10多年前就有學(xué)者和專家進(jìn)行了研究，并且有機(jī)構(gòu)進(jìn)行了探索和嘗試。1994年1月，海南證券報(bào)價(jià)交易中心曾推出過(guò)股指期貨合約，但立即被中國(guó)證監(jiān)會(huì)通報(bào)批評(píng)，累計(jì)成交111手后停止交易。2005年我國(guó)的股權(quán)分置改革開(kāi)啟了中國(guó)股市的新紀(jì)元，股指期貨也在緊鑼密鼓地籌備之中，2006年9月8日中國(guó)金融期貨交易所成立，10月30日中國(guó)金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨仿真交易正式開(kāi)始。2007年6月27日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)金融期貨交易所正式發(fā)布股指期貨交易規(guī)則，其配套實(shí)施細(xì)則也于同日發(fā)布。此次交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則的正式發(fā)布為股指期貨上市掃清了法規(guī)障礙。目前我國(guó)股指期貨的推出已經(jīng)到了實(shí)質(zhì)性階段，證監(jiān)會(huì)正在選擇適時(shí)推出我國(guó)的股指期貨。滬深30022.1我國(guó)股票市場(chǎng)雖然經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，但與國(guó)際股市近兩百年的歷史相比仍是新興的不成熟的市場(chǎng)，股價(jià)的漲跌不完全取決于上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?？偟膩?lái)看，我國(guó)股市價(jià)格受政策性、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和輿論面的影響頗大。股價(jià)和大盤(pán)走勢(shì)震蕩激烈，股指波動(dòng)幅度較大，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，并且這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)股票市場(chǎng)上的分散投資進(jìn)行回避，如何規(guī)避高比重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，已成為阻礙我國(guó)股股指期貨具有的套期保值功能，能夠使投資者通過(guò)期貨和現(xiàn)貨的組合投資來(lái)對(duì)沖掉無(wú)法分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，改變了過(guò)去只能以賣(mài)出現(xiàn)貨股票的方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式?？傊ㄟ^(guò)股指期貨，投資者既可以在牛市中持有股票獲利，也可以在2.2目前我國(guó)股市投機(jī)氣氛較濃，投資者心態(tài)不穩(wěn)。很少有人長(zhǎng)期持股，有行情時(shí)就一擁而上走短線，沒(méi)有行情則紛紛離場(chǎng)。股價(jià)稍有下降，投資方為套現(xiàn)而拋售股票，使頻繁波動(dòng)的股市雪上加霜，波動(dòng)的幅度和頻率進(jìn)一步加大，投資行為短期化，使投資環(huán)境和上市公司的籌資環(huán)境趨于惡化，不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的健康運(yùn)行和良性發(fā)展。造成這種狀況的原因之一是長(zhǎng)線投資者無(wú)法在市場(chǎng)上規(guī)避股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因而匆匆出市。我國(guó)推出股指期貨后，長(zhǎng)線投資者可利用股指期貨的套期保值功能，鎖定其持股成本，規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這將有助于降低市場(chǎng)換手率，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資，延長(zhǎng)市場(chǎng)波動(dòng)周期，收斂波幅，從而促使中國(guó)股票市場(chǎng)走向成熟，最終對(duì)資本市2.3在較為成熟的證券市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者與投資基金應(yīng)成為市場(chǎng)的主力軍，但在我國(guó)股市，投資者以中小散戶為主，市場(chǎng)的非理性行為比較嚴(yán)重。股指期貨推出之后，在可以做空的前提下，機(jī)構(gòu)投資人顯然具有散戶難以比擬的優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)之間的博弈也將成為市場(chǎng)的主旋律。由于股指期貨投資專業(yè)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)程度高，其投資理念與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)有著本質(zhì)區(qū)別。所以在競(jìng)爭(zhēng)中，中小投資者往往缺乏必要的投資技能，以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，就目前而言廣大中小散戶投資股指期貨尚存在一定困難。另一方面，股指期貨投資門(mén)檻較高，初步要求投資者的資金量要在40萬(wàn)元以上，而根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)投資者資金量在30萬(wàn)元以下的占投資者總數(shù)的89，50萬(wàn)元以下的占95。因此在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，投資股指期貨來(lái)進(jìn)行投機(jī)套利以及保值的主要是大的機(jī)構(gòu)以及QFII(尚待國(guó)家批準(zhǔn))之間的博弈游戲。股指期貨的推出將更多地強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的交易優(yōu)勢(shì)，為這一群體的發(fā)展提供更大的空間。2.4股指期貨上市后，股票市場(chǎng)的資金配置將大量向指標(biāo)股傾斜，藍(lán)籌股的資金聚集度會(huì)進(jìn)一步加大。機(jī)構(gòu)為了取得指數(shù)的話語(yǔ)權(quán)，會(huì)將手中的持股調(diào)整到大盤(pán)藍(lán)籌股，進(jìn)而推升指數(shù)。而融資融券制度的開(kāi)閘，將進(jìn)一步提升權(quán)重股的價(jià)值。其次，滬深300權(quán)重股本身具有很好的成長(zhǎng)性，而目前估值水平并不高，值得投資。而質(zhì)地較差的公司除了基本面不理想外，最大的一個(gè)特征就是對(duì)指數(shù)的影響力較差，從而導(dǎo)致逐漸被機(jī)構(gòu)放棄，活躍程度日漸萎縮。股市的結(jié)構(gòu)將逐步兩極分化，主要的藍(lán)籌股群體決定了大盤(pán)的方向，流動(dòng)性和交易活躍程度將提高。隨著滬深300指數(shù)期貨的推出，今后資金的關(guān)注焦點(diǎn)將會(huì)主要集中在滬深300指數(shù)本人認(rèn)為，雖然股指期貨在短期有“助漲助跌”的作用，但是股指期貨本身并不能改變經(jīng)濟(jì)的基本面，不會(huì)從根本上改變股市的價(jià)格走勢(shì)，所以長(zhǎng)期來(lái)看可以穩(wěn)定股價(jià)，使股市估值趨于合理，同時(shí)將促進(jìn)股市更為完善和成熟，使投資者更趨理性，減少股價(jià)不正常的暴漲暴跌現(xiàn)象。此外，操縱市場(chǎng)將更加困難，從33.1股指期貨推出后，市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)必須有相應(yīng)的措施來(lái)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序。具體而言可以從如下方面進(jìn)行變革：研究股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行的特點(diǎn)，進(jìn)行制度創(chuàng)新，從制度和機(jī)制上做好風(fēng)險(xiǎn)防范；建立統(tǒng)一的監(jiān)管體系，保證市場(chǎng)監(jiān)管的高效性；建立證券市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)、交易所以及行業(yè)協(xié)會(huì)三個(gè)層次的跨市場(chǎng)信息監(jiān)管部門(mén)，并在此基礎(chǔ)上建立不同監(jiān)管級(jí)別間與不同監(jiān)管級(jí)別內(nèi)的跨市場(chǎng)信息監(jiān)管。股指期貨推出后能否有效地幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于3.2推出初期控制市場(chǎng)交易人數(shù)、交易量等，將股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的可能負(fù)面影響降到最低?？紤]到投資者對(duì)股指期貨熟悉需要一個(gè)過(guò)程，建議股指期貨上市設(shè)置試運(yùn)行階段，將開(kāi)業(yè)從一個(gè)時(shí)點(diǎn)變?yōu)橐粋€(gè)過(guò)程，并通過(guò)提高開(kāi)戶門(mén)檻、提高保證金比例、提高最小下單數(shù)等方法，限制參與、嚴(yán)格管理，將初期期貨交易規(guī)3.3在已開(kāi)展的投資者教育基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大市場(chǎng)宣傳和投資者教育工作力度，讓市場(chǎng)充分了解股指期貨的運(yùn)行規(guī)律和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，全面把握股指期貨推出的市場(chǎng)影響，防止盲目炒新，為推出股指期貨創(chuàng)造4一段時(shí)期來(lái)，圍繞股指期貨什么時(shí)候上市推出，存在著以下三種不同看法：其一，從市場(chǎng)的角度，認(rèn)為我國(guó)金融期貨的發(fā)展過(guò)程大大落后了，國(guó)內(nèi)股票投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)可以通過(guò)QDII參與國(guó)際股市投資，但國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)缺少金融衍生品投資和管理的經(jīng)驗(yàn)，尚無(wú)法與境外投資者在股指期貨上一決高下。加快推出股指期貨，讓國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)盡快學(xué)習(xí)和掌握金融衍生品的投資管理，正是在我國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有完全開(kāi)放時(shí)需要加緊的練兵過(guò)程，因此推出時(shí)機(jī)越早越好。其二，從國(guó)家調(diào)控的角度，把