證券其它相關(guān)論文-從生態(tài)學(xué)分析中小企業(yè)與大型企業(yè)自愿性信息披露.doc

證券其它相關(guān)論文-從生態(tài)學(xué)分析中小企業(yè)與大型企業(yè)自愿性信息披露內(nèi)容摘要：本文旨在研究證券市場(chǎng)中小企業(yè)與大型企業(yè)的生態(tài)關(guān)系，文章從生態(tài)學(xué)的角度，構(gòu)建了二者之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系互動(dòng)模型，并基于此對(duì)上市公司自愿性信息披露進(jìn)行了分析，獲得了自愿性信息披露的選擇策略和虛假信息披露的生態(tài)學(xué)機(jī)理，得出了上市公司進(jìn)行自愿性信息披露的動(dòng)機(jī)和策略。關(guān)鍵詞：自愿性信息披露Logistic模型穩(wěn)定性分析相關(guān)研究成果綜述對(duì)上市公司自愿性信息披露的動(dòng)因機(jī)制研究是一個(gè)基礎(chǔ)而重要的課題?，F(xiàn)階段對(duì)其的研究主要從逆向選擇的角度和委托代理理論的角度分析。從逆向選擇的角度分析：公司管理層與外部投資者之間的信息不對(duì)稱主要體現(xiàn)在對(duì)公司利差消息的披露質(zhì)量方面，為了應(yīng)對(duì)這種逆向選擇現(xiàn)象，除了政府規(guī)定披露的強(qiáng)制性信息外，業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司選擇實(shí)施自愿性信息披露以增強(qiáng)與外部投資者的信息溝通，向外部投資者揭示自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使投資者了解公司現(xiàn)在或潛在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相信公司未來前景并作出投資決策；從委托代理理論的角度分析：公司管理層與公司內(nèi)部股東之間的信息不對(duì)稱主要體現(xiàn)在激勵(lì)機(jī)制與管理者的報(bào)酬方面，上市公司的股東與經(jīng)營(yíng)者之間存在著委托代理的關(guān)系，他們之間又存在著信息不對(duì)稱現(xiàn)象，尤其在我國(guó)，國(guó)有控股上市公司的股東政府部門和公司經(jīng)營(yíng)者之間更是存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，政府部門只能通過公司經(jīng)營(yíng)的有關(guān)信息來判斷經(jīng)營(yíng)者的努力工作程度，而上市公司經(jīng)營(yíng)者為了顯示自己的努力工作程度和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，取得更多的收益，可以通過自愿性信息的披露方式，不斷向公司主管部門和公司內(nèi)部股東進(jìn)行信號(hào)傳遞。本文從生態(tài)學(xué)的角度對(duì)上市公司自愿性信息披露的動(dòng)因機(jī)制進(jìn)行研究，以公司的利益最大化和管理層報(bào)酬最大化作為信息披露決策的標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)新的角度和嘗試，主要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)中小企業(yè)與大型企業(yè)之間的生態(tài)關(guān)系方面。從生態(tài)學(xué)的角度分析自愿性信息披露機(jī)制（一）中小企業(yè)和大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模型把中小企業(yè)和大型企業(yè)看成兩個(gè)種群，當(dāng)它們獨(dú)自在一個(gè)自然環(huán)境中生存時(shí)，產(chǎn)出水平（對(duì)應(yīng)于上市公司或外部投資者的收益）的演變均服從Logistic規(guī)律。假設(shè)x1(t)、x2(t)分別是中小企業(yè)和大型企業(yè)時(shí)刻的平均產(chǎn)出水平（即收益），并假設(shè)它為時(shí)間的函數(shù)，r1和r2是它們的產(chǎn)出水平在獨(dú)立生存狀態(tài)下（對(duì)應(yīng)于當(dāng)它們未進(jìn)入證券市場(chǎng)時(shí)）的平均增長(zhǎng)率，N1和N2是它們?cè)讵?dú)立生存狀態(tài)下的平均產(chǎn)出最大值，于是，對(duì)中小企業(yè)和大型企業(yè)，有：當(dāng)t時(shí)，xi(t)Ni，i=1,2。其中，是實(shí)際產(chǎn)出占最大可能產(chǎn)出的比例，稱為獨(dú)立產(chǎn)出飽和度。當(dāng)中小企業(yè)和大型企業(yè)在同一環(huán)境中生存時(shí)，則會(huì)產(chǎn)生相互影響，在證券市場(chǎng)中，設(shè)1表示大型企業(yè)的獨(dú)立產(chǎn)出飽和度對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)出水平提升的影響；2表示中小企業(yè)的獨(dú)立產(chǎn)出飽和度對(duì)大型企業(yè)的產(chǎn)出水平提升的影響(1，20)。兩種群之間共有四種關(guān)系：捕食關(guān)系、互惠共生關(guān)系、競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、寄生關(guān)系。由于在證券市場(chǎng)中，中小企業(yè)和大型企業(yè)間的主要關(guān)系為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，故本文只研究它們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)關(guān)系下的生態(tài)模型。此時(shí)可表達(dá)為：為了研究中小企業(yè)和大型企業(yè)作為兩個(gè)種群在競(jìng)爭(zhēng)模式下的結(jié)局，即t時(shí)x1(t)，x2(t)的趨向，只需對(duì)方程組（2）的平衡點(diǎn)進(jìn)行穩(wěn)定性分析。對(duì)于中小企業(yè)和大型企業(yè)來說，只有當(dāng)平衡點(diǎn)位于平面坐標(biāo)系的第一象限時(shí)(x1，x20)才有實(shí)際的意義。根據(jù)判斷平衡點(diǎn)穩(wěn)定性的方法，得到四個(gè)平衡點(diǎn)的穩(wěn)定條件（表1）。這里有3個(gè)平衡點(diǎn)：P1，P3，P4，P1點(diǎn)穩(wěn)定條件是11，其中11表示中小企業(yè)對(duì)大型企業(yè)產(chǎn)出水平的影響比大型企業(yè)自身的阻滯作用大，顯然這種情況在現(xiàn)實(shí)生活中較少出現(xiàn)，即大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不如中小企業(yè)，該情況只在局部地區(qū)與局部行業(yè)出現(xiàn)，而在證券市場(chǎng)中，這種情況的出現(xiàn)只在股民對(duì)所有上市公司的情況都不知情的情況下，這在有國(guó)家政策規(guī)定的強(qiáng)制性信息披露下幾乎不可能發(fā)生，所以P1點(diǎn)的穩(wěn)定條件不易達(dá)到。同理，P4的穩(wěn)定條件11，21，21體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的一般情況，所以P3點(diǎn)的穩(wěn)定較容易實(shí)現(xiàn)，此時(shí)表明中小企業(yè)在證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯的劣勢(shì)，中小企業(yè)對(duì)大型企業(yè)的負(fù)面影響遠(yuǎn)小于大型企業(yè)對(duì)其的競(jìng)爭(zhēng)影響。（二）加入自愿性信息披露影響因子的競(jìng)爭(zhēng)模型現(xiàn)加入自愿性信息披露的影響因子。設(shè)中小企業(yè)進(jìn)行自愿性披露對(duì)自身的影響因子為，大型企業(yè)進(jìn)行自愿性披露對(duì)自身的影響為，此處假設(shè)中小企業(yè)和大型企業(yè)對(duì)彼此的影響為對(duì)稱的，于是中小企業(yè)對(duì)大型企業(yè)的影響為-，大型企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的影響為-(0，1)。令k=-（4），由0，1得-1K0表示大型企業(yè)進(jìn)行自愿性信息披露對(duì)中小企業(yè)的影響大于中小企業(yè)進(jìn)行自愿性披露對(duì)大型企業(yè)的影響。將（4）代入（3）中，得到為了研究中小企業(yè)與大型企業(yè)作為兩個(gè)種群在競(jìng)爭(zhēng)模式下的結(jié)局，t時(shí)x1(t)，x2(t)的趨向，只需對(duì)方程組（5）的平衡點(diǎn)進(jìn)行穩(wěn)定性分析。首先根據(jù)方程組(5)解代數(shù)方程組：得到有四個(gè)平衡點(diǎn)：P10,0，P2N1(1+k),0，P30,N2(1-k)，對(duì)于中小企業(yè)與大型企業(yè)來說，只有當(dāng)平衡點(diǎn)位于平面坐標(biāo)系的第一象限時(shí)(x1，x20)才有實(shí)際的意義。為了便于對(duì)平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性進(jìn)行分析，在相平面上討論它們。在代數(shù)方程組（6）中記：根據(jù)判斷平衡點(diǎn)的方法，得到四個(gè)平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性條件如表2。由1，2的意義知2對(duì)x1的影響與1對(duì)x2的影響均可忽略不計(jì)，故將（8）對(duì)1求偏導(dǎo)，將（9）式對(duì)2求偏導(dǎo)，得由（10）、（11）得x1隨1的增加而減小，x2隨2的增加而減小。說明大型企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的產(chǎn)出水平的影響越大，中小企業(yè)的收益平衡點(diǎn)越??；反過來也是如此。當(dāng)-1K0時(shí)，得到112，即是11，由上文的分析知這種情況在現(xiàn)實(shí)生活中較少出現(xiàn)，即大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不如中小企業(yè)，該情況只在局部地區(qū)與局部行業(yè)出現(xiàn)，所以此時(shí)的穩(wěn)定條件不易達(dá)到。當(dāng)0K1時(shí)，得到了211，21，同樣由上文分析知此時(shí)的穩(wěn)定條件體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的一般情況，所以此時(shí)P4點(diǎn)的穩(wěn)定較容易實(shí)現(xiàn)，此時(shí)表明中小企業(yè)在證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯的劣勢(shì)，中小企業(yè)對(duì)大型企業(yè)的負(fù)面影響遠(yuǎn)小于大型企業(yè)對(duì)其的競(jìng)爭(zhēng)影響。結(jié)論通過模型分析，可以看到在證券市場(chǎng)中，中小企業(yè)和大型企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系下的獲利情況和策略選擇。中小企業(yè)和大型企業(yè)在證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，大型企業(yè)為了使外部的投資者正確判斷自身的市場(chǎng)價(jià)值，采取增加自愿性信息披露是一個(gè)理性的選擇。中小企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，可能會(huì)面臨被收購(gòu)兼并甚至倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，所以中小企業(yè)也會(huì)適當(dāng)加大對(duì)自身有利的信息披露來增加自身收益。在此競(jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)為了增加自身的市場(chǎng)價(jià)值，會(huì)趨向于僅披露對(duì)自己有利的信息。所以，中小企業(yè)和大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系導(dǎo)致了諸如自愿性信息披