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證券其它相關論文-證券技術分析真?zhèn)无q摘要：隨著股票市場的升溫，證券投資技術分析方法在我國一度風靡，關于證券投資技術分析方法的真?zhèn)涡砸餐瑫r在業(yè)界引起貶褒不一的廣泛爭議。本文從技術分析的三大基本假設出發(fā)，對其進行了具體的分析，提出了自己的觀點。關鍵詞：證券投資技術分析真?zhèn)巫C券投資的技術分析方法常為技術派人士和投資分析愛好者們所津津樂道。那么，什么是技術分析呢？技術分析真能準確地預測市場未來的行為嗎？本文通過對技術分析的基礎三大基本假設真?zhèn)涡缘奶接懀瑢夹g分析具體方法的科學性準確性提出了質疑進而分析了相關的原因。一技術分析是通過對市場過去和現在行為的研究，運用一系列方法進行歸納總結，概括出一些典型的行為，并據此預測證券市場的將來變化。其特征表現為：（1）運用歷史資料進行分析，主要采用的數據是成交價格和成交數量。它認為這些數據昭示了市場未來變化的某些規(guī)律。（2）大量采用統(tǒng)計指標和圖形方法。歷史資料畢竟是零亂的，并帶有一定的隨機性，通過一定方法對歷史資料的加工，可使其中揭示未來變化的成份更加明顯。（3）許多技術分析方法包含著對人們心理活動的定量分析。技術分析方法能否正確預測市場未來的行為，或者說證券投資的技術分析到底是真是偽，這要從被技術分析者奉為經典的三大基本假設說起。即技術分析的前提是三大基本假設，如果這三大假設被推翻,則技術分析將變得毫無意義。技術分析的三大基本假設如下：（1）市場行為涵蓋一切信息。這一假定的基本含義是證券價格的每一個影響因素都完全、充分地反映在證券價格之中。某證券價格之所以高于其它證券，是因該證券每股稅后利潤較高、所處行業(yè)具有較好的發(fā)展前景等等。一則信息公開后，如果證券價格上漲了，則是因為此信息對該證券利好；如果下跌了，則是因為此信息對該證券利空；如果證券價格沒有變化，那是因為此信息對該證券沒有影響。這一假定潛在的含義是，僅僅對證券價格的高低和變化進行分析就夠了，而沒有必要知道究竟是什么原因在影響證券價格。（2）價格沿趨勢線移動。這一假定的基本含義是，證券價格在一段時間內上漲或下跌，在將來一定時間內，如果沒有足夠的力量改變這一趨勢，價格將沿襲過去的變化趨勢。如果投資者對市場未來看好，他將買入證券，若沒有新的因素導致他改變這一態(tài)度則沒有理由出售證券。如果這一假定成立，則可采用一定方法對趨勢進行概括總結，指導投資者的決策。（3）歷史會重演。這一假設的含義是投資者過去的經驗是他制定投資策略的參考。投資者在證券市場出現某種情況的條件下，他采取某一策略獲得了贏利或避免了損失，若下一次出現了相同或相似的情況，他會采取大體相同的策略。這一假定使得技術分析方法能夠總結歸納出投資方法并成功地運用于證券市場。初看三大假設，似乎有些道理。但仔細斟酌，就有給人以勉強的感覺。對于第一個假設“市場行為涵蓋一切信息”，筆者感到這是一個先有雞還是先有蛋的問題。是市場行為涵蓋了一切信息還是一切信息形成了市場行為？如果市場行為涵蓋包容了一切,那么它只是包容消化了過去的一切。對未來的一切,它又如何包容涵蓋呢？另外，通過證券價格變動所反映出的信息和“一切”的信息本身肯定是有差異的，如實際情況往往是市場不是反映過頭就是遲鈍，恰如其分的情形還真不多見。可見，這個假設難以令人信服。第二個假設“價格沿趨勢線移動”，筆者覺得可以用一個貼切的“賭大小”例子加以反駁。賭者在押大小時,如果結果連續(xù)出現八次大,第九次他是該在“大”上下注,還是在“小”上下注？如果在“大”上下注,他就是順應趨勢者。否則，即沒有順應趨勢。根據技術分析的假設，順應趨勢則結果對賭者有利。但很顯然,賭者押“大”的勝率仍然只是50%，而不會由于趨勢的關系影響他的勝率。換言之，市場未來的走勢是隨機的,而不是由技術分析中有趨勢的圖形決定的。第三個假設“歷史會重演”似乎更加勉強。古希臘哲學家赫拉克利特曾經告誡“人不能兩次踏進同一條河流”。歷史不會簡單的重演,或多或少都會存在一定差異，你如何斷定市場走勢它就會重復?姑且假定證券價格連續(xù)兩次都是假突破,那么第三次突破來臨時,它是會繼續(xù)重演歷史呢,還是要翻開新的一頁？顯然，按技術分析的假定，第三次突破當然是“假突破”。但為何“真突破”的例證多不勝數？這又當作何解釋？有人說得好，證券價格是一恍如行走在荒原上的漫無目的的醉漢?！白頋h”的行為豈有常規(guī)可循之理？如此看來，技術分析之三大假設有待商榷了。二有鑒于此，我們對技術分析方法的科學性和準確性產了懷疑。為了進一步印證這一判斷，筆者退一步設想，即我們不對三大假設的真?zhèn)巫犯康?，而假定上述三大前提條件是完全成立的。那么，在此情形下，技術分析方法對于具體投資實踐的指引效果到底如何呢？眾所周知，建立在三大假設基礎上的技術分析經過近百年的發(fā)展，已形成了K線分析、切線分析、形態(tài)分析、指標分析和波浪分析等五類主要方法，具體細化的方法據稱已不下數千種。但遺憾的是其具體的實踐效果并不盡人意。我們有太多的例證可以說明技術分析選股失靈的無奈。國外曾有一對比實驗，用略具思維能力的動物狒狒隨意選擇一組證券，與投資專家精心選擇的一組證券進行比較，結果是精于技術分析的投資專家竟然被狒狒勝出！去年，路透社也有過類似的報道，稱英國一5歲女童羅伯茨在為期一年的選股實驗中，信手一選竟然擊敗了具有股票市場多年“實戰(zhàn)經驗”的金融分析師和占星學家，成功地“選”出了年度股市中漲幅較高的股票。再看看國內的情況。技術分析方法是在上世紀九十年代初隨著滬深證券市場的發(fā)展而由港臺引入我國。經過十多年的實際應用，其效果也很難令人（包括技術分析專業(yè)人士）恭維。筆者自問對技術分析有一定的研究，最后卻尷尬地發(fā)現在一定程度上，越是惡劣的圖解（而非技術書藉指出的漂亮圖形）贏利的勝算竟越大！為什么會出現這樣的狀況？原因可能有以下幾方面：（1）技術分析方法已成為大眾化的投資方法。技術分析方法傳入我國的初期，由于掌握這一方法的投資者不多，我國技術分析的先期實踐者們在每日收盤后便用手工繪制圖表和計算指標，其結論用以指導投資效果尚能呈一時之勇，這也使得證券營業(yè)部陸續(xù)引入技術分析軟件并提供給相關客戶。如無論是證券市場的低迷時期還是高漲階段，我們都能在許多場合看見孜孜不倦的技術分析服務（媒體股評、期刊薦股等）。但在投資大眾廣泛了解技術分析方法并遵循這一方法進行操作時，投資者之間技術分析上的相對優(yōu)勢便消失了，結果是很少有人能通過掌握技術分析方法贏利或減少虧損，于是，投資者開始察覺技術分析方法不靈了。（2）市場操縱者逆技術操作。在投資者廣泛熟悉崇尚技術分析方法的當今，市場操縱者往往挾資金優(yōu)勢并利用這一特點逆技術操作，在技術分析方法提示買進時大量賣出，在提示賣出時大量買進，甚至操縱價格使之完全符合技術分析方法的要求。操縱市場的最大難點是缺乏交易對手，而技術分析方法卻起到誘使投資者掉入空頭陷阱或多頭陷阱的作用。（3）突發(fā)性的政策變動。政策對股市調控的目標當然是穩(wěn)定和有序。政府既不愿看到股市低迷而導致國企籌資目標無法實現，更不愿因股市投機過度而產生類似于東南亞各國的金融風暴，由此決定了政策調控的方向是逆市場走勢的。如此也限制了技術分析方法的發(fā)揮。（4）市場容量的不足。市場容量越大，市場操縱者逆技術操作的成本就越高，其操作成功的可能性就越小。反之，市場容量越小，市場操縱的成本就越低，操縱成功的可能性就越大，即市場容量的不足促使操縱者更輕松地逆技術操作，從而導致技術分析方法的失靈。中國上世紀九十年代早期在海南推出的股指期貨即因此而夭折。當然，除上述因素，上文所分析的技術分析三大假設的真?zhèn)螁栴}也是重要的影響因素之一。技術分析欠效、失效的原因也可以從其他方面得到求證：（1）如果投資專家確實能準確預知證券價格，假定他是理性人而非利他者，他將會自行買賣證券而不是為他人提供咨詢服務。專家所以為他人投資證券提供咨詢服務，是因為其所得大于他自行從事證券投資的收益。（2）如果確實存在一種方法可準確預測證券價格，當投資大眾廣泛知曉并遵循這一方法時，這種方法必將失效。沒有任何規(guī)則可循才是股票市場的唯一規(guī)則，這就是股票市場的二律背反。即是說，如果某一方法能預測證券價格明天會上漲，投資者為什么要等到第二天才買進呢，他會在當天迫不急待地買進，如果所有的投資者都在當天買進，證券價格第二天將會下跌。結論和前提也是矛盾的。三既然技術分析方法如此無能，卻為何仍有屢次報捷的，如經濟學大家凱恩斯。于是，關于技術分析科學性和實用性褒者有之、貶者更甚。世界最著名的技術分析家之一，韋爾斯王爾德爵士曾憑著他在數學上的扎實功夫創(chuàng)立一整套技術分析的理論和工具，在年出版的技術型交易系統(tǒng)的新思路中，他一口氣創(chuàng)立了一系列的技術分析預測系統(tǒng)，其中包括相對強弱指標、趨向指標、搖擺指數、動量指標和止損點轉向操作系統(tǒng)等。其中，相對強弱指數已經成為全球最受歡迎、“最得力”，也最廣為流行的一種技術分析工具。而作為衡量市場氣氛的指標，趨向指標則是王爾德自認為最有成就，也最為實用的一套技術分析工具。但事后的實踐卻印證了它存在較大的缺陷。為此，王爾德經過多年的摸索，終于看破紅塵，堅決拋棄自己所創(chuàng)立的一切技術分析理論，在年發(fā)表具有革命意義的亞當理論最要緊的是賺錢著作。他首先強調“順勢而為”，認為若想在證券市場上成功，最重要的條件就是必須放棄對于市場的一切專門分析，以絕對無知無識的立場置身市場，徹底向市場本身所表現的價格趨勢屈服；至于其它一切技術分析系統(tǒng)，由于它們在性質上都屬于武斷的或者主觀的預測工具，所以，必須全部拋棄。痛定思痛的王爾德爽直大氣，為模棱兩可的技術分析之爭亮出了自己鮮明的立場。但同時卻有相當多技術分析大師不能直面技術分析的缺陷。筆者在研究技術分析方法的過程中，能常常體會到這一點，也常常會驚嘆于這些技術分析大師對自身理論的“巧妙”注解，驚嘆于這些技術分析大師為其理論方法“萬一失手”所預留的“后路”！我們可以看幾個這樣的“注解”：江恩理論提及的“回調第一目標位33.3%失守，下一目標位50%將是強支撐，若再失守，那將下一目標位66.6%處將成支撐”，如此的“處處皆支撐”顯現出該理論的蒼白無力；波浪理論第五浪的“巧妙”說法是，“如果始終一個小浪一個小浪的上行，則是延長的五浪，如果一頭扎下去了，則是失敗的五浪”，如此說法也有異曲同工之“巧妙”；回過頭再看看三大假設之第二條“價格沿趨勢線移動”，但“其它足夠的力量作用將改變這一趨勢”的這一說法，說白了，當價格沿著這一趨勢移動時，符合技術分析解釋；當價格沒有沿著這一趨勢移動時，則是由于“其它足夠的力量”作用的結果，也符合技術分析解釋如此包羅萬象的解釋有意義嗎？兩分地看，觀察過去的走勢對投資者的交易是有正面引導作用的，因為技術分析側重于歷史信息的梳理和過去經驗的總結，人腦可以借鑒這些內容。雖然最后的結果可能因人而異，但我們不能完全