證券投資論文-變化條件下的收入增長率的計算及分析.doc

證券投資論文-變化條件下的收入增長率的計算及分析可持續(xù)增長率，是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下企業(yè)銷售所能增長的最大比率。當企業(yè)經(jīng)營效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率）和財務政策（資產(chǎn)負債率和收益留存率）保持不變，并且不打算或不愿意發(fā)售新股；此時銷售的實際增長率等于可持續(xù)增長率。一、可持續(xù)增長率計算：根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=股東權益增長率=期初權益資本凈利率本期收益留存率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權益乘數(shù)收益留存率根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=當然，我們知道了可持續(xù)增長率和上述四個指標（銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權益乘數(shù)、收益留存率）中的三個，另外一個也就可以求解了。二、變化條件下的收入增長率的計算分析可持續(xù)增長率不意味著企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。關鍵在于管理人員必須預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的則增長所導致的財務問題。超過部分的資金只能有兩個解決辦法：提高經(jīng)營效率，或者改變財務政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務政策是有風險和極限的，因此超常增長只能是短期的.若想實際增長率高于可持續(xù)增長率，可單獨采取某項措施其他指標不變，提高銷售凈利率，實現(xiàn)實際增長率。其他指標不變，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，實現(xiàn)實際增長率。其他指標不變，提高留存收益率，或降低股利支付率，實現(xiàn)實際增長率。其他指標不變，提高權益乘數(shù)，實現(xiàn)實際增長率。其他指標不變，從外部股權融資來實現(xiàn)實際增長率。（1）在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據(jù)公式，計算股利支付率，即留存收益率。（2）在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務政策不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據(jù)公式，計算銷售凈利率。（3）在涉及計算資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)生變化或涉及進行外部股權融資的情況下，不能根據(jù)公式、在已知收入增長率的情況下，計算這三個量。當上述三個量有一個發(fā)生變化時，其他影響收入增長率的指標均未發(fā)生變化時，可以如下計算：計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，首先，預期收入基期收入（1+實際增長率），預期資產(chǎn)權益乘數(shù)年末權益年末權益基期權益+新增權益，新增權益預期收入銷售凈利率留存收益率，其次：預期收入/預期資產(chǎn)求得總資產(chǎn)周率例：如表所示，單位萬元年度199519961997收入100011001650稅后利潤505582.5股利202233留存利潤303349.5股東權益330363412.5負債606675總資產(chǎn)390429487.5可持續(xù)增長率的計算銷售凈利率5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56413.3846總資產(chǎn)/期末股東權益1.18181.18181.1818留存率0.60.60.6預計可持續(xù)增長率10%10%實際增長率10%50%根據(jù)96年計算的可持續(xù)增長率為10%，若要97年的實際增長率達到50%時，并且其他指標不變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要達到3.3846才能實現(xiàn)。計算資產(chǎn)負債率，首先，利用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，預期收入基期收入（1+實際增長率），預期資產(chǎn)預期收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，年末權益基期權益+留存收益其次：負債/資產(chǎn)求得資產(chǎn)負債率例：如表所示，單位萬元年度199519961997收入100011001650稅后利潤505582.5股利202233留存利潤303349.5股東權益330363412.5負債6066231總資產(chǎn)390429643.5可持續(xù)增長率的計算銷售凈利率5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權益1.18181.18181.56留存率0.60.60.6預計可持續(xù)增長率10%10%實際增長率10%50%根據(jù)96年計算的可持續(xù)增長率為10%，若要97年的實際增長率達到50%時，并且其他指標不變，權益乘數(shù)達到1.56時才能實現(xiàn)。指標不變，從外部股權融資來解決資金。預期收入=基期收入（1+實際增長率）預期資產(chǎn)預期收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，預期權益預期資產(chǎn)/權益乘數(shù)，新增權益內(nèi)部留存收益+外部股權融資，內(nèi)部留存收益預期收入銷售凈利率留存收益率例：如表所示，單位萬元年度199519961997收入100011001650稅后利潤505582.5股利202233留存利潤303349.5外部股權融資00132股東權益330363544.5負債606699總資產(chǎn)390429643.5可持續(xù)增長率的計算銷售凈利率5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權益1.18181.18181.1818留存率0