證券其它相關(guān)論文-中美債券市場的比較分析及其啟示.doc

證券其它相關(guān)論文-中美債券市場的比較分析及其啟示【摘要】文章通過對中美兩國債券市場發(fā)行規(guī)模、品種、流通和投資者結(jié)構(gòu)比較,指出我國應(yīng)發(fā)展債券市場的有效途徑.【關(guān)鍵詞】債券市場；中美比較；經(jīng)驗教訓(xùn)我國的債券市場近些年來發(fā)展迅速,取得了長足的發(fā)展,為我國的經(jīng)濟建設(shè)和社會發(fā)展作出了巨大的貢獻。但是同發(fā)達國家相比,仍處于起步階段,無論是其規(guī)模、品種,還是債券市場的發(fā)育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。一、中美債券市場的比較分析(一)債券市場的發(fā)行規(guī)模比較分析在美國資本市場上,債券市場具有很重要的作用,債券品種發(fā)展也比較成熟。其規(guī)模也遠遠大于股票市場。美國每年發(fā)行國債的數(shù)額占GDP的比例為100%。且市場可流通的債券品種豐富,既有國債,市政債券,也有公司債券,聯(lián)邦機構(gòu)債券等。我國的債券和美國相比差距較大。每年發(fā)行總量也不過占GDP的15%左右,且品種比較單一。主要有國債、中央銀行債、政策性銀行債等為數(shù)不多的幾種。(二)債券市場投資品種比較分析美國的債券市場主要是以工商企業(yè)和政府發(fā)行的短期債券為主。政府短期債券占政府發(fā)行量的40%。除此之外,不少的地方政府、地方公共機構(gòu)也發(fā)行地方政府債券。這些債券被譽為安全性僅次于“金邊債券”的一種債券。工商企業(yè)發(fā)行的債券產(chǎn)品更是占據(jù)了舉足輕重的地位且種類繁多。在我國債券市場中,政府債券占相當大的比重。其中國庫券和央行票據(jù)占債券市場的比重達到近70%,且大部分為5-10年的中長期債券。企業(yè)債券占的比重非常小,而且地方政府不允許發(fā)行債券。(三)債券的流通市場比較分析美國的債券流通是以場外交易為主的交易市場。同時,電子化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也大大促進了流通市場的活躍。債券市場的日交易量是紐約股票交易所日交易股票數(shù)量的13倍之多。政府債券及政府支持機構(gòu)發(fā)行的債券十分活躍。在我國債券流通以滬深證券交易市場、銀行間債券交易市場和證券經(jīng)營機構(gòu)柜臺交易市場為主。交易量比較小,整體換手率也僅是美國債券市場的1/10。(四)投資者結(jié)構(gòu)比較分析美國國內(nèi)債券投資者主要以銀行、基金、個人、保險公司、國外和國際機構(gòu)投資者等為主,各類投資者持有債券比例比較平衡。而我國債券市場投資結(jié)構(gòu)不盡合理。主要有國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、保險公司、證券公司、基金管理機構(gòu)等。市場參與度數(shù)量雖然眾多,但債券持有比例極不均等,外資機構(gòu)參與度較低。二、對我國債券市場發(fā)展的幾點啟示(一)積極擴大債券市場規(guī)模,促進債券市場品種的多樣化從中美兩國債券市場的比較分析中可以看出,我國債券市場的規(guī)模與美國債券市場的規(guī)模相比存在著巨大的發(fā)展空間。美國的證券化產(chǎn)品在金融市場中超過80%,我國還不到10%；債券余額,美國相當于GDP的二倍,我國也僅接近30%。因此積極擴大我國債券市場的規(guī)模是滿足金融市場的發(fā)展和促進經(jīng)濟發(fā)展的需要。同時還要積極促進債券市場品種的多樣化,滿足不同發(fā)行主體的融資需要。諸如積極發(fā)展地方政府債券市場；擴大和引導(dǎo)發(fā)行企業(yè)債券；增加短期債券及短期回購品種；建立基準國債及衍生產(chǎn)品等。(二)完善做市商制度,促進市場的流通性從國外的經(jīng)驗看,做市商制度能夠活躍證券交易,保證市場有較高的流動性,這已被許多成熟證券市場廣泛采用,在發(fā)達證券市場已有較好的市場基礎(chǔ)。我國銀行間市場雖然已經(jīng)開始推行雙邊報價商制度,但是目前批準成為做市商機構(gòu)的均為商業(yè)銀行,而商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相近,對市場走勢預(yù)期趨同,導(dǎo)致雙邊報價偏離市場價格較遠、價差較大,難以對市場價格起到穩(wěn)定作用,更何況其參與二級市場交易的意愿不強,導(dǎo)致這些雙邊報價商的市場份額存在下降的趨勢,遠沒有發(fā)揮促進增強市場流動性和滿足市場需求的作用。因此,在大力推行雙邊報價商制度時,必須采取核準制雙邊報價商資格,擴大雙邊報價商范圍、允許有實力的保險公司如中國人壽保險公司、證券公司等機構(gòu)成為雙邊報價商,以解決目前雙邊報價商投資偏好趨同的問題。在推動做市商制度的同時,在債券市場上推行經(jīng)紀商制度,以進一步促進債券市場的發(fā)展。經(jīng)紀商信息發(fā)達、靈通,可以有效集中市場需求信息,溝通債券買賣雙方,提高成交效率。目前交易所新推出的降低債市現(xiàn)券和回購交易手續(xù)費的政策也將大大降低從事債券套利交易者的成本,提高市場的流通性,鼓勵了中小投資者介入債市,有利于改善債券市場投資者結(jié)構(gòu)和投資機構(gòu)投資者博弈的格局。(三)促進投資者結(jié)構(gòu)合理化我國債券持有者主要集中商業(yè)銀行,特別是在銀行間債券市場,其他機構(gòu)和個人債券持有量很少。我國應(yīng)進一步擴大債券市場的投資群體,增加金融機構(gòu)之外的企業(yè)及事業(yè)單位以及外國機構(gòu)投資者購買、持有債券的比重；增加參與柜臺交易的成員,除商業(yè)銀行外可以增加證券商成員；增加柜臺市場的可交易品種,活躍柜臺交易,提高市場流動性；也可廣泛吸引其他廣大的投資群體。另外還可以逐漸引導(dǎo)社?；稹⑼赓Y機構(gòu)、中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司、外資銀行、三資企業(yè)、外國投資者,儲蓄存款分流等資金進入債券市場。這些資金進入債市將有利于擴大債券市場需求量,也可平衡投資者債券持有比例。通過多方面、大范圍地促進投資者多元化,依靠國債市場巨大的流動性,可以充分發(fā)揮機構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)國債價的格功能,也可最終建立起一條穩(wěn)定與可靠的國債收益率曲線。(四)加快債券市場統(tǒng)一化建設(shè)步伐隨著國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大,市場分割問題解決已經(jīng)顯得迫不及待。可以有步驟、有計劃地允許可流通國債既可在銀行間市場流通轉(zhuǎn)讓,又可在交易所市場上市交易；同時允許部分資信較好,實力較強的金融機構(gòu)在兩個市場之間進行套利活動,以促進市場的流通性,發(fā)現(xiàn)債券市場價格,為全面統(tǒng)一所有債券市場作準備。中國債券市場的發(fā)展目標是成為全國統(tǒng)一、面向所有金融機構(gòu)及企業(yè)法人和個人投資者的開放的,公開的市場以及一個品種多元化、流動性充分化和功能