證券投資論文-我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題研究 .doc

證券投資論文-我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題研究知識(shí)經(jīng)濟(jì)是以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為支柱和龍頭的經(jīng)濟(jì)，一個(gè)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，是衡量其經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱的重要標(biāo)志。風(fēng)險(xiǎn)投資正是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的孵化器和助推器。沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資，就沒(méi)有高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，也就沒(méi)有知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)。加速發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，刻不容緩。一風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，以知識(shí)密集型技術(shù)為基礎(chǔ)的知識(shí)產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)日益成為一個(gè)國(guó)家發(fā)展的中心，成為一國(guó)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最主要來(lái)源。美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地，其風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)達(dá)程度在全球首屈一指。美國(guó)的信息、電子計(jì)算機(jī)和通訊產(chǎn)業(yè)正是由于有了風(fēng)險(xiǎn)投資的“開(kāi)路”，才得以從獲利微薄的新興產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展成為獲利豐厚的領(lǐng)航產(chǎn)業(yè)，并成為當(dāng)代新技術(shù)革命的核心。風(fēng)險(xiǎn)投資還創(chuàng)造了一批中小型高科技企業(yè)，這些企業(yè)目前都已經(jīng)成為新技術(shù)革命中的有生力量。在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，許多成績(jī)卓著的企業(yè)最初都是靠風(fēng)險(xiǎn)投資起家的。就我國(guó)情況而言，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)實(shí)力還是從科技實(shí)力，在當(dāng)今世界上所處位置都是比較靠后的。我國(guó)正處于從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)向工業(yè)經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡進(jìn)程之中，尚處于知識(shí)經(jīng)濟(jì)的萌芽階段。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)也已經(jīng)發(fā)展了10幾年，已經(jīng)日益顯示出其在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用?？偨Y(jié)我國(guó)近些年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的問(wèn)題，主要有以下幾個(gè)方面。1。政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的地位風(fēng)險(xiǎn)投資歸根到底是一種商業(yè)活動(dòng)，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政府只是在市場(chǎng)機(jī)制失效和企業(yè)無(wú)能為力的領(lǐng)域內(nèi)才給予創(chuàng)新活動(dòng)以直接支持。如資助研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)、設(shè)立孵化器、加強(qiáng)國(guó)際間協(xié)作、營(yíng)造良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境等。從我國(guó)目前的情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的主體集中在政府行為上，由政府投入資金，政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的內(nèi)在要求不相適應(yīng)。因此，必須盡快由單一的政府投資主體向投資主體多元化發(fā)展。2。退出機(jī)制存在不足退出是風(fēng)險(xiǎn)投資正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否最終取決于資本退回的成功與否，沒(méi)有退出便沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資。我國(guó)尚存在欠缺，主要表現(xiàn)在：（1）證券市場(chǎng)不健全。我國(guó)證券市場(chǎng)成立時(shí)間不長(zhǎng)，配套機(jī)制不完善，主板市場(chǎng)存在許多不規(guī)范的地方，二板市場(chǎng)仍在醞釀之中。無(wú)法解決風(fēng)險(xiǎn)投資的出口問(wèn)題。（2）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不完善。產(chǎn)權(quán)評(píng)估和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，企業(yè)尚未成為技術(shù)進(jìn)步的主體，高新技術(shù)企業(yè)不能自由地轉(zhuǎn)換產(chǎn)權(quán)，成為風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行中的障礙。3。風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境缺陷完善的外部運(yùn)行環(huán)境是支持風(fēng)險(xiǎn)投資體系順暢運(yùn)作的前提條件。在這方面我國(guó)存在的不足主要表現(xiàn)在：（1）政府引導(dǎo)調(diào)控不足。缺乏有效的激勵(lì)措施；缺乏規(guī)范化的管理辦法。（2）金融體制及配套機(jī)制落后，尚不能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，更不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。（3）法律、法規(guī)建設(shè)滯后。缺少有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等方面的法律，使我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)難以起步。4。風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才匱乏風(fēng)險(xiǎn)投資家在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的作用是無(wú)法替代的，既需具有專業(yè)素養(yǎng)，又需具備豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)目前是高層次、國(guó)際化的專門人才奇缺，能夠適合于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展要求的高素質(zhì)、復(fù)合型人才，尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資家很少。我國(guó)現(xiàn)行的人才教育培養(yǎng)體制也不適合培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的人才。二發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，應(yīng)做好以下幾方面工作：（一）實(shí)現(xiàn)投資主體多元化風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源短缺，這是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展過(guò)程中遇到的主要問(wèn)題。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，必須要有更多的風(fēng)險(xiǎn)資本加入進(jìn)來(lái)。因此，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資主體多元化是我們首先要努力的目標(biāo)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主體可以從以下幾方面考慮：1政府政府財(cái)政資金仍然是可以利用的來(lái)源之一。它通過(guò)兩種形式進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。一是融資擔(dān)保資金。二是政府直接投資資金。政府風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)質(zhì)上是一種政策性投資，其目的是用較少的資金帶動(dòng)全社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)投資，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的政策扶植環(huán)境，積極拓展籌措風(fēng)險(xiǎn)資金的渠道。2。金融機(jī)構(gòu)（1）將保險(xiǎn)業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。金融機(jī)構(gòu)投資者主要有：證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等。其中最有實(shí)力的是保險(xiǎn)公司。目前由于保險(xiǎn)法的限制使保險(xiǎn)公司的資金難以進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。實(shí)際上，在國(guó)外，保險(xiǎn)資金和年金基金是風(fēng)險(xiǎn)投資資本的主要來(lái)源。積極引導(dǎo)保險(xiǎn)資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，對(duì)于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展都將產(chǎn)生積極的影響。（2）將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域適度放寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以進(jìn)入的領(lǐng)域。如讓養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，一方面可以找到養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增殖的辦法，另一方面也會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)投資基金帶來(lái)巨量資金注入。（3）將銀行業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域銀行大規(guī)模介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，可以使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)有了可靠的資金來(lái)源?？梢越梃b國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，建立信用擔(dān)?；?，為銀行向高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資提供擔(dān)保，以促進(jìn)我國(guó)銀行進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持主要表現(xiàn)在政策的支持上，風(fēng)險(xiǎn)投資的真正發(fā)展還是在于建立大批民營(yíng)或集體的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。只要政府采取一定的扶持措施，我國(guó)沉淀的民間資金一定能夠?qū)ξ覈?guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到越來(lái)越重要的作用。3企業(yè)利用大型企業(yè)集團(tuán)的雄厚資金實(shí)力，是風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的需要，也是大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的一種選擇。這是目前除政府財(cái)政資金以外最為現(xiàn)實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源。從目前來(lái)看，可以利用的資金有：（1）上市公司的資金。對(duì)于每一個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)，由于用于風(fēng)險(xiǎn)投資的資金比例很小，可以控制風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的根本利益。而眾多上市公司的投資積累效應(yīng)會(huì)極大地豐富風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源。（2）國(guó)有大中型企業(yè)的資金。目前在國(guó)有企業(yè)形勢(shì)不斷好轉(zhuǎn)的情況下，利用這部分企業(yè)資金是風(fēng)險(xiǎn)投資穩(wěn)定而可靠的資金來(lái)源。（3）民營(yíng)企業(yè)資金。民營(yíng)企業(yè)代表著一種發(fā)展方向，在未來(lái)發(fā)展中將成為風(fēng)險(xiǎn)投資主體中不可忽視的一支力量。國(guó)家應(yīng)該給予鼓勵(lì)和支持。4個(gè)人引導(dǎo)個(gè)人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，可以采取三種方式：一是對(duì)于資金實(shí)力雄厚的個(gè)人投資者，允許開(kāi)辦私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，按公司的運(yùn)行方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)；二是普通居民可以通過(guò)購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)行的股票或債券等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資；三是直接以合伙人的名義以資金入股風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。5建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資本來(lái)源的一種重要形式。投入基金直接形成公司資本，將來(lái)可按出資比例分享利潤(rùn)，也可通過(guò)資產(chǎn)重組，以產(chǎn)權(quán)交易或組建上市公司等方式在資本市場(chǎng)上出讓股權(quán)，整體溢價(jià)收回投資。6國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本大規(guī)模介入中國(guó)高科技企業(yè)，資本市場(chǎng)向中國(guó)企業(yè)開(kāi)放，有利的方面是：在很短的時(shí)間內(nèi)解決企業(yè)面臨的資金不足問(wèn)題，對(duì)緩解我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源短缺發(fā)揮作用；對(duì)于加快國(guó)內(nèi)企業(yè)在財(cái)務(wù)管理、審計(jì)等方面與國(guó)際接軌，增強(qiáng)企業(yè)透明度等很有好處。還會(huì)促進(jìn)一些產(chǎn)權(quán)不清的企業(yè)盡快明晰產(chǎn)權(quán)；國(guó)外資本進(jìn)入中國(guó)企業(yè)，從而把國(guó)內(nèi)企業(yè)的利益與投資商的利益結(jié)合在一起，投資商就會(huì)幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)走上國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)是一個(gè)很大的促進(jìn)。但是，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本大舉進(jìn)入我國(guó)也存在不利因素：短期內(nèi)會(huì)對(duì)民族工業(yè)、國(guó)內(nèi)金融業(yè)、人們的思想觀念等造成一定的沖擊，其中最嚴(yán)峻的將是對(duì)國(guó)內(nèi)金融界的沖擊。（二）、建立退出機(jī)制從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一般采取三種方式：1IPO首次公開(kāi)發(fā)行（公開(kāi)上市）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本，IPO通常是最佳的退出方式。所謂IPO是指將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票第一次向一般公眾發(fā)行。通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票，風(fēng)險(xiǎn)投資公司將持有的股票在公開(kāi)市場(chǎng)上拋售，收回投資和收益。要做到這一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)必須經(jīng)營(yíng)狀況良好，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健全，且具有繼續(xù)成長(zhǎng)的潛力，并符合政策、法律對(duì)上市公司的規(guī)定。實(shí)踐證明，只有少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目能以這種方式完成退出。2出售出售包括兩種形式：股份轉(zhuǎn)讓和股票回購(gòu)。股份轉(zhuǎn)讓又稱企業(yè)購(gòu)并，即風(fēng)險(xiǎn)投資公司將所持股份轉(zhuǎn)讓給其他投資者，如另外一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者一家大企業(yè)，或是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被其他企業(yè)兼并。近年來(lái)，購(gòu)并在風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中所占比重越來(lái)越大，作用也越來(lái)越重要。股份回購(gòu)是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到相當(dāng)階段時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者自己出錢將風(fēng)險(xiǎn)投資者所持有的股份收回。股票回購(gòu)是對(duì)投資收益的一項(xiàng)重要保護(hù)措施。3清算或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資家一旦確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)失去了發(fā)展的可能性或者成長(zhǎng)太慢，不能帶來(lái)預(yù)期高額回報(bào)，就要果斷地撤出，將能收回的資金用于下一個(gè)投資循環(huán)。在上述風(fēng)險(xiǎn)投資的三種退出方式中，目前國(guó)內(nèi)只有股權(quán)轉(zhuǎn)讓一種可以操作。從風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家來(lái)看，有60%以上的風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)上市以外途徑退出的。其中主要以收購(gòu)兼并的方式來(lái)完成風(fēng)險(xiǎn)資本退出。在國(guó)外，股權(quán)回購(gòu)也是風(fēng)險(xiǎn)投資常用的退出形式。國(guó)內(nèi)企業(yè)回購(gòu)股權(quán)的事例尚不多見(jiàn)。我國(guó)現(xiàn)行公司法明確規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外?！睂?duì)我國(guó)公司法的這一條規(guī)定應(yīng)予以修正。應(yīng)鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以股權(quán)回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。任何一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展必須要有充分發(fā)育的金融市場(chǎng)作為前提條件，包括風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。鑒于公開(kāi)