投資決策論文-上市公司長(zhǎng)期投資減值實(shí)證研究.doc

投資決策論文-上市公司長(zhǎng)期投資減值實(shí)證研究【摘要】本文探討了中國A股上市公司在單項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)（長(zhǎng)期投資）上的減值會(huì)計(jì)行為，通過對(duì)2001-2005五年總共2324個(gè)長(zhǎng)期投資減值觀測(cè)值進(jìn)行分年和混合截面線性回歸，本文發(fā)現(xiàn)，上市公司長(zhǎng)期投資減值計(jì)提一定程度上確實(shí)考慮了以資產(chǎn)獲利能力表征的質(zhì)量因素。本文的研究補(bǔ)充了減值受資產(chǎn)質(zhì)量因素影響的證據(jù)，同時(shí)，也驗(yàn)證了減值受盈余管理因素影響的主流文獻(xiàn)結(jié)論，相對(duì)而言，盈余管理因素比資產(chǎn)質(zhì)量因素對(duì)長(zhǎng)期投資減值的影響更為顯著?！娟P(guān)鍵詞】長(zhǎng)期投資減值；資產(chǎn)質(zhì)量；盈余管理一、引言資產(chǎn)減值的各項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)研究表明：影響企業(yè)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)政策的主要因素分為經(jīng)濟(jì)因素和盈余管理因素，其中，經(jīng)濟(jì)因素主要是指由于行業(yè)和企業(yè)自身經(jīng)營環(huán)境的不利變化而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值損毀；盈余管理因素主要包括經(jīng)理人變更、利潤(rùn)平滑、大清洗等(戴德明等，2005)。由于減值計(jì)提的原因與資產(chǎn)類型存在密切聯(lián)系，上市公司會(huì)利用不同的資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理(蔡祥，2004)，而且長(zhǎng)期資產(chǎn)減值缺乏確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，更接近國外文獻(xiàn)中關(guān)于“操控性減值”的概念。因此，本文通過考察上市公司長(zhǎng)期投資減值計(jì)提的會(huì)計(jì)行為，試圖回答如下的問題：長(zhǎng)期投資減值信息是經(jīng)理人向市場(chǎng)傳遞資產(chǎn)質(zhì)量降低的公允披露，還是盈余管理的機(jī)會(huì)主義行為？二、文獻(xiàn)回顧與理論分析(一)文獻(xiàn)回顧由于本文的樣本期間與國外研究中缺乏具體準(zhǔn)則規(guī)范階段的自愿減值研究具有類似制度背景，因此，重點(diǎn)關(guān)注該階段自愿減值研究中關(guān)于會(huì)計(jì)選擇行為特點(diǎn)和動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn)。該方面大部分研究在肯定資產(chǎn)質(zhì)量毀損對(duì)企業(yè)計(jì)提減值的時(shí)機(jī)與金額具有顯著影響的同時(shí)，都發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)減值被用于盈余管理的明顯證據(jù)。其中，達(dá)成共識(shí)的結(jié)論是管理者變更(StrongandMeyer，1987)，其他盈余管理動(dòng)機(jī)包括大清洗或利潤(rùn)平滑(ZuccaandCampbell,1992)，以及債務(wù)契約(ElliottandShaw,1988)等。但是也有文獻(xiàn)認(rèn)為，特定資產(chǎn)的減值是管理人員對(duì)企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的正確反應(yīng),并非操縱盈利的行為(Francisetal.,1996；Rees，GillandGore,1996)。國內(nèi)實(shí)證文獻(xiàn)一致認(rèn)為，虧損公司存在利用資產(chǎn)減值進(jìn)行大清洗的證據(jù)(肖星，2004；戴德明等，2005；趙春光，2006；薛爽等，2006；王建新，2007)；資產(chǎn)減值的主要盈余管理動(dòng)機(jī)是規(guī)避或迎合證券市場(chǎng)的政府監(jiān)管政策(王躍堂，2000；李增泉，2000；蔡祥等，2004)。（二）理論分析資產(chǎn)的質(zhì)量通常與其產(chǎn)生的收益和未來期間的現(xiàn)金流入存在正相關(guān)關(guān)系，因而資產(chǎn)的減值相應(yīng)與之存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。據(jù)此，本文選取了兩個(gè)直接反映長(zhǎng)期投資獲利能力的會(huì)計(jì)指標(biāo)度量資產(chǎn)的質(zhì)量：1.利潤(rùn)表所報(bào)告的投資收益是企業(yè)進(jìn)行短期投資和長(zhǎng)期投資所取得的，短期投資的損益主要在當(dāng)期實(shí)現(xiàn)，而長(zhǎng)期投資的損益是跨期實(shí)現(xiàn)的，投資收益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)越大，說明投資的獲利能力越強(qiáng)，則減值比例就相應(yīng)越低。2.現(xiàn)金流量表所報(bào)告的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要來自企業(yè)的債權(quán)、股權(quán)投資，以及固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的處置，下期投資活動(dòng)現(xiàn)金流入占當(dāng)期資產(chǎn)的比例越大，說明資產(chǎn)獲取現(xiàn)金流的能力越強(qiáng)，則減值比例就相應(yīng)越低。本文假定長(zhǎng)期投資產(chǎn)生的是未來現(xiàn)金流量，而短期投資產(chǎn)生的是當(dāng)期現(xiàn)金流量，因此，在下期短期投資和當(dāng)期長(zhǎng)期投資之間分配下期投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入。為了檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)因素對(duì)A股上市公司長(zhǎng)期投資減值的影響，本文提出假設(shè)H1-1和H1-2：H1-1：長(zhǎng)期投資取得當(dāng)期投資收益的能力與長(zhǎng)期投資減值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。H1-2：長(zhǎng)期投資取得下期現(xiàn)金流入的能力與長(zhǎng)期投資減值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。影響資產(chǎn)減值的另一因素是管理者進(jìn)行盈余管理的會(huì)計(jì)因素。王躍堂(2000)的研究表明，證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策對(duì)管理者的自愿性減值抉擇具有顯著作用，李增泉(2001)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)被強(qiáng)制要求執(zhí)行資產(chǎn)減值政策時(shí)，具有扭虧動(dòng)機(jī)、配股動(dòng)機(jī)和處于臨界邊緣的上市公司一般會(huì)選擇增加當(dāng)期收益的資產(chǎn)減值政策，而具有大清洗動(dòng)機(jī)、經(jīng)理人變更和利潤(rùn)平滑動(dòng)機(jī)的公司選擇增加未來期間收益的減值政策。為了檢驗(yàn)盈余管理會(huì)計(jì)因素對(duì)A股上市公司長(zhǎng)期投資減值的影響，本文分別從扭虧(包括大清洗，規(guī)避ST/PT，保牌)和配股(包括臨界，配股和增發(fā))兩個(gè)角度提出假設(shè)H2和H3：虧損公司的扭虧動(dòng)機(jī)：H2-1：上期虧損，當(dāng)期也虧損，從而當(dāng)期被ST的公司具有大清洗動(dòng)機(jī)，會(huì)更多提取減值，與長(zhǎng)期投資減值存在正相關(guān)關(guān)系。H2-2：上期虧損，當(dāng)期扭虧，從而在當(dāng)期規(guī)避ST的公司，會(huì)更少提取減值，與長(zhǎng)期投資減值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。H2-3：上期虧損且上期已經(jīng)被ST，當(dāng)期扭虧，從而在當(dāng)期摘帽的公司具有保牌動(dòng)機(jī)，會(huì)更少提取減值，與長(zhǎng)期投資減值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。盈利公司的配股動(dòng)機(jī)：H3：當(dāng)期實(shí)施配股、增發(fā)，或者具有配股動(dòng)機(jī)的公司，會(huì)更少提取減值，與長(zhǎng)期投資減值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。對(duì)于國內(nèi)外文獻(xiàn)所歸結(jié)和驗(yàn)證的其他減值影響因素，以及常規(guī)上需要控制的一些因素，本文選擇了其中主要的部分作為控制變量，包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)、企業(yè)規(guī)模和管理者變更。三、樣本選取與研究設(shè)計(jì)本文以A股上市公司為研究對(duì)象，選取2001-2005年年報(bào)信息中，長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備賬戶的期末余額、本期增加數(shù)(計(jì)提)、以及本期轉(zhuǎn)回?cái)?shù)中的任一項(xiàng)不為0的公司為初始樣本，剔除以下公司：(1)金融保險(xiǎn)類上市公司；(2)數(shù)據(jù)缺失以及數(shù)據(jù)異常的公司。最后得到在2001-2005年總共2324個(gè)長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備觀測(cè)值。數(shù)據(jù)來源于Wind資訊數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計(jì)軟件為EViews5.0。借鑒前期文獻(xiàn)，本文以2001-2005年每一年的截面數(shù)據(jù)(式1)和五年的混合截面數(shù)據(jù)(式2)分別進(jìn)行回歸。WDi，t=0+1GIi，t+2CFIi，t+1+3ST1+4ST2+5ST3+6PGi，t+7ROAi+8MEXi，t+9SIZEi，t+(1)WDi，t=0+1GIi，t+2CFIi，t+1+3ST1+4ST2+5ST3+6PGi，t+7ROAi+8MEXi，t+9SIZEi，t+10YR01+11YR02+12YR03+13YR04+(2)被解釋變量：四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析表1主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)顯示，樣本的長(zhǎng)期投資減值比例均值2005年和2001年最高(3.7%)，而跟資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)的兩個(gè)變量長(zhǎng)期投資獲利能力與獲取現(xiàn)金流能力也是2005年最高（分別為24.6%和61.6%）。對(duì)于2005年的這種相?，F(xiàn)象，可能的解釋是，即使股市處于五年的熊市周期，同一時(shí)期的中國經(jīng)濟(jì)卻不斷增長(zhǎng)，國家宏觀調(diào)控，股權(quán)分置改革，人民幣升值，QFII進(jìn)駐，都給上市公司創(chuàng)造了持續(xù)的發(fā)展機(jī)會(huì)，雖然被投資公司的市值隨著股市的整體走勢(shì)下跌，但是這并不妨礙使用權(quán)益法進(jìn)行長(zhǎng)期投資核算的公司確認(rèn)在被投資企業(yè)的權(quán)益增長(zhǎng)。這說明，鑒于中國特殊的制度背景，在長(zhǎng)期投資的公允價(jià)值計(jì)量上應(yīng)用市價(jià)并不比應(yīng)用未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值更公允。對(duì)于盈余管理因素的4個(gè)變量，各年樣本中配股、增發(fā)（PG）的盈利公司數(shù)最多，而在規(guī)避ST的三類扭虧公司中，回避ST的（ST2）的較多，大清洗的（ST1）次之，摘帽的（ST3）最少，四類公司占總體樣本的比例在5年間無明顯變化。在當(dāng)期實(shí)現(xiàn)扭虧的公司是ST2和ST3，混合截面中二者相加不過0.087（0.072+0.015），只占總體樣本的8.7%，因此，在長(zhǎng)期投資上，虧損公司的減值行為并不能反映上市公司的總體特征。（二）回歸分析表2對(duì)減值影響因素的回歸分析顯示，除了CFIi,t+1以外，各變量系數(shù)的符號(hào)與預(yù)期完全一致，檢驗(yàn)結(jié)果再一次驗(yàn)證了現(xiàn)有主流文獻(xiàn)關(guān)于規(guī)避和迎合監(jiān)管政策的盈余管理動(dòng)機(jī)影響資產(chǎn)減值的結(jié)論，在資產(chǎn)質(zhì)量毀損經(jīng)濟(jì)因素影響減值方面，本文找到了更多的支持證據(jù)。資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)濟(jì)因素對(duì)長(zhǎng)期投資減值的影響。本文驗(yàn)證了資產(chǎn)減值與經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑之間存在聯(lián)系，根據(jù)長(zhǎng)期投資的特征所選擇的資產(chǎn)獲利能力變量GIi,t，在減值幅度相對(duì)較大的兩個(gè)年度（2001年，2005年）和混合截面回歸中都跟減值比例顯著負(fù)相關(guān)，表明上市公司長(zhǎng)期投資減值確實(shí)在相當(dāng)程度上考慮了資產(chǎn)的質(zhì)量。盈余管理會(huì)計(jì)因素對(duì)長(zhǎng)期投資減值的影響。配股和回避ST的盈余管理動(dòng)機(jī)顯著影響了長(zhǎng)期投資的減值比例，檢驗(yàn)結(jié)果與前期文獻(xiàn)關(guān)于整體資產(chǎn)減值的結(jié)論一致。五、結(jié)論與啟示本文考察了長(zhǎng)期投資減值的兩類影響因素：資產(chǎn)質(zhì)量因素和盈余管理因素，在單項(xiàng)資產(chǎn)上找到了資產(chǎn)獲利能力和規(guī)避與迎合市場(chǎng)監(jiān)管共同影響減值計(jì)提的證據(jù)。我們的研究補(bǔ)充了減值受資產(chǎn)質(zhì)量因素影響的證據(jù)。在我們考察的5年間，2005年值得特別關(guān)注，該年無論在減值金額還是減值相對(duì)比例上均是樣本期間內(nèi)最高的年份，公司之間在該年亦存在極大差異，描述性統(tǒng)計(jì)顯示該年出現(xiàn)了資產(chǎn)減值與資產(chǎn)獲利能力相悖的現(xiàn)象，而回歸結(jié)果顯示兩類因素對(duì)資產(chǎn)減值計(jì)提存在混合的影響，這也說明，我們順應(yīng)會(huì)計(jì)國際協(xié)調(diào)趨勢(shì)應(yīng)用公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)的同時(shí)，對(duì)于單項(xiàng)資產(chǎn)減值跡象的認(rèn)定需要考慮資產(chǎn)的特征與中國特殊的制度背景和資本市場(chǎng)環(huán)境。【參考文獻(xiàn)】1王躍堂.會(huì)計(jì)政策選擇的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)：基于滬深股市的實(shí)證研究.會(huì)計(jì)研究，2000，（12）.2李增泉.我國上市公司資產(chǎn)減值政策的實(shí)證研究.中國會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究，2001，（12）.3蔡祥，張海燕.資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提、追溯與市場(chǎng)效應(yīng).中國會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究，2004，（12）.4戴德明，毛新述，鄧璠.中國虧損上市公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提行為研究.財(cái)經(jīng)研究,2005，（7）.5王躍堂，周雪，張莉.長(zhǎng)期資產(chǎn)減值：公允價(jià)值的體現(xiàn)還是盈余管理行為.會(huì)計(jì)研究，2005，（8）.6StrongJ.S.,andJ.R.Meyer,1987,AssetWri