2011年證券投資分析考試重點(diǎn)總結(jié)(證券從業(yè)資格考試)

（ 1） 證券投資分析概述 （ 2） 證券投資：是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息、資本利得的投資行為和投資過程，是 直接投資 的重要形式。 （ 3） 證券投資的目的：是證券投資凈效用（即收益帶來的正效用減去風(fēng)險帶來的負(fù)效用）最大化。 因此，在風(fēng)險既定的條件下，投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險最小化時證券投資的 2 大具體目標(biāo)。 （ 4） 20世紀(jì) 60年代，美國芝加哥大學(xué)財務(wù)學(xué)家“尤金。法默”提出了著名的“有效市場假說理論”。 （ 5） 有效市場假說理論認(rèn)為：在一個充滿信息交流和信息競爭的社會里，一個特定的信息能夠在股票市場上迅速被投資者知曉。使得投資者不存在非正常報酬，而只能賺取風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬率。 （ 6） 有效市場：只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實(shí)價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。 （ 7） 有效市場假說標(biāo)明，在有效率的市場中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔(dān)的風(fēng)險相匹配的那部分正常收益，而不會有高出風(fēng)險補(bǔ)償?shù)某~收益。 （ 8） 市場達(dá)到有效的重要前提有 2 個：（ 1）投資者必須具有對信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價格變動的能力；（ 2）所有影響證券價格的信息都 是自由流動的。 （ 9） 第 I 類、第 II類、第 III類資料詳見書本 P4(3者是包含關(guān)系 )。 （ 10） 依據(jù)有效市場假說，結(jié)合實(shí)證研究的需要，學(xué)術(shù)界一般依證券市場價格對三類不同資料的反映程度，將證券市場區(qū)分為3 種類型：弱勢有效市場、半強(qiáng)勢有效市場、強(qiáng)勢有效市場。 （ 11） 弱勢有效市場：在弱勢有效市場中，證券價格 充分反映 了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過分析以往價格獲得超額利潤。 也就是說，使用當(dāng)前及歷史價格對未來做出預(yù)測將是徒勞的 。 要想獲得超額回報，必須尋求歷史價格信息以外的信息 。在該市場中，信息從產(chǎn)生到被 公開的效率受到損害，即存在“內(nèi)幕信息”。投資者對信息進(jìn)行價值判斷的效率也受到損害，并不是每位投資者對所披露的信息都能做到全面、正確、及時和理性的解讀和判斷， 只有那些掌握專門分析工具和具有較高分析能力的專業(yè)人員才能對所披露的信息做出恰當(dāng)?shù)睦斫夂团袛唷?（ 12） 半強(qiáng)勢有效市場：在半強(qiáng)勢有效市場中，證券當(dāng)前價格 完全反映 所有公開信息，不僅包括證券價格序列信息，還包括有關(guān)公司價值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策方面的信息。 如果市場是半強(qiáng)勢有效的，那么僅僅公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助， 因?yàn)獒槍Ξ?dāng)前已公開的資料信息，目前的價格是合 適的，未來的價格變化依賴于新的公開信息 。 在這樣的市場中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報 。因此， 在半強(qiáng)勢有效市場中，已公布的基本面信息無助于分析師挑選價格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。 （ 13） 強(qiáng)勢有效市場：在強(qiáng)勢有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關(guān)信息 ，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過對公開或內(nèi)幕信息的分析來獲取超額收益。 在強(qiáng)勢有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零，因?yàn)闆]有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定的增加收益。 （ 14） 對于證券組合的管理者 來說， 如果市場是強(qiáng)勢有效的，管理者會選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益水平 。管理者一般模擬某一種主要的市場指數(shù)進(jìn)行投資。 而在弱勢有效市場和半強(qiáng)勢有效市場中，證券組合的管理者往往是積極進(jìn)取的，在選擇證券和買賣時機(jī)上下大功夫，努力尋找價格偏離價值的證券 。 （ 15） 證券投資分析的信息來源： 政府部門、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、 媒體、其他來源。 （ 16） 從總體上看，所發(fā)布的信息可能會對證券市場產(chǎn)生影響的政府部門主要包括：國務(wù)院、中國證監(jiān)會、財政部、中國人民銀行、國家發(fā)改委、商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國資委。 （ 17） 國務(wù)院根據(jù)憲法和法律規(guī)定的各項(xiàng)行政措施、制定的各項(xiàng)行政法規(guī)、發(fā)布的各項(xiàng)決定和命令，以及頒布的重大方針政策，會對證券市場產(chǎn)生 全局性 的影響。 （ 18） 作為 4 大宏觀調(diào)控部門： 國家發(fā)改委、中國人民銀行、財政部、商務(wù)部 ，發(fā)布的信息對分析具有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”功能的證券市場具有重要意義。 （ 19） 上市公司，作為信息發(fā)布主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對其證券進(jìn)行價值判斷的最重要來源。 （ 20） 證券中介機(jī)構(gòu)，根據(jù)提供的服務(wù)內(nèi)容不同，可分為：證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事 務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)等。 （ 21） 媒體作為信息發(fā)布的主渠道，是連接信息需求者和信息供給者的橋梁。 （ 22） 主流證券投資理念：價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念。 （ 23） 價值發(fā)現(xiàn)型：是一種風(fēng)險相對分散的市場投資理念。這種投資理念的前提是證券的市場價值時潛在、客觀的。 價值發(fā)現(xiàn)帶給廣大投資者的低風(fēng)險的原因： 具體詳見 P11。 （ 24） 價值培養(yǎng)型：是一種投資風(fēng)險共擔(dān)型的投資理念。在這種理念指導(dǎo)下的投資，既分享證券內(nèi)在價值成長，也共擔(dān)證券價值成長風(fēng)險。其投資方式有 2 種：一是投資者作為戰(zhàn)略投資者，通過對證券母體注入戰(zhàn)略投資的方式培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值與市場價值；另一種是眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值和市場價值。在中國，前者如各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為，后者如投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及可轉(zhuǎn)債融資等。 （ 25） 證券投資策略：保守穩(wěn)健型、穩(wěn)健成長型、積極成長型。 （ 26） 隨著現(xiàn)代投資組合理論的誕生，證券投資分析開始形成界限分明的 4 個基本的分析流派，即基本分析流派、技術(shù)分析流派、學(xué)術(shù)分析流派、行為分析流派。 （ 27） 基本分析流派和技術(shù)分析流派 是完全體系化的分析流派；行為分析流派和學(xué)術(shù)分析流派，目前還不能據(jù)以形成完整的投資決策。 （ 28） 行為分析流派在市場重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的心理及行 為平衡的把握上往往有其獨(dú)到之處。 （ 29） 學(xué)術(shù)分析流派在投資理論方法的研究、大型投資組合的組建與管理及風(fēng)險評估與控制等方面，具有不可取代的地位。 （ 30） 基本分析流派的 2 個假設(shè)：股票的價值決定其價格、股票的價格圍繞價值波動。（因此，價值成為測量價格合理與否的尺度） （ 31） 技術(shù)分析流派投資方法的演進(jìn)遵循了一條日趨定量化、客觀化、系統(tǒng)化的發(fā)展道路。對投資市場的數(shù)量化與人性化理解之間的平衡，是技術(shù)分析流派面對的最艱巨的研究任務(wù)之一。 （ 32） 在現(xiàn)代投資理論誕生以前，學(xué)術(shù)分析流派分析方法的重點(diǎn)是選擇價值被低估的股票并長期持有。 （ 33） 現(xiàn)代投資組合理論 興起之后，學(xué)術(shù)分析流派投資分析的哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”，投資目標(biāo)“按照投資風(fēng)險水平選擇投資對象”。 （ 34） 學(xué)術(shù)分析流派的重要觀點(diǎn)之一，即效率市場理論的含：在給定當(dāng)前的市場信息集合時，投資者不可能發(fā)展出任何交易系統(tǒng)或投資戰(zhàn)略，從而可以獲取超出由投資對象風(fēng)險水平所對應(yīng)的投資收益率的超額收益。長期持有投資戰(zhàn)略以“獲取平均的長期收益率”為投資目標(biāo)的原則，是學(xué)術(shù)分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一。其他流派大多都以“戰(zhàn)勝市場”為投資目標(biāo)。 （ 35） 行為分析流派認(rèn)為，現(xiàn)代金融理論是建立在資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）和有效市場假說（ EMH） 2 大基石上的。而這些經(jīng)典理論承襲經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法與技術(shù)，其模型與范式局限在“理性”的分析框架中，忽視了對投資者實(shí)際決策行為的分析。 （ 36） 證券投資分析有 3 個基本要素： 信息、步驟、方法 。其中，證券投資分析的方法直接決定了證券投資分析的質(zhì)量。 （ 37） 進(jìn)行證券投資分析的 3 大主要方法：基本分析、技術(shù)分析、證券組合分析。 （ 38） 基本分析方法的理論基礎(chǔ)在于：（ 1）任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價值可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得；（ 2）市場價格和內(nèi)在價值之間的差距最終會被市 場所糾正，因此市場價格低于（或高于）內(nèi)在價值之日，便是買（賣）機(jī)會到來之時。 （ 39） 基本分析的內(nèi)容主要包括：宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析 3 大類。 （ 40） 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為 3 大類：（ 1）先行性指標(biāo)：利率水平、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價格、企業(yè)投資規(guī)模等；（ 2）同步性指標(biāo)：個人收入、企業(yè)工資支出、 GDP、社會商品銷售額等；（ 3）滯后性指標(biāo)：失業(yè)率、庫存量、銀行未收回貸款規(guī)模等。 （ 41） 經(jīng)濟(jì)政策主要包括：貨幣政策、財政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等。 （ 42） 公司分析是基本分析的重點(diǎn)。 （ 43） 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)：市場行為包含一切信息、價格沿趨勢變動、歷史會重復(fù)。 （ 44） 證券組合分析法：是根據(jù)投資者對收益率和風(fēng)險的共同偏好以及投資者的個人偏好確定投資者的最優(yōu)證券組合并進(jìn)行組合管理的方法。 （ 45） 證券組合分析的理論基礎(chǔ)主要是：證券或證券組合的收益由它的期望收益率表示，風(fēng)險則由其期望收益率的方差來衡量，證券收益率服從正態(tài)分布，理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風(fēng)險最小的證券和在風(fēng)險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這 2 個共同特征。 （ 46） 證券組合分析的內(nèi)容主要包括：馬克威茨的均值方差模型、資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）、特征線模型、因素模型、套利定價模型（ APT）以及它們在實(shí)踐中的應(yīng)用。 （ 47） 有價證券的投資價值分析 （ 48） 影響債券投資價值的內(nèi)部因素 :債券的期限、債券的票面利率、債券的提前贖回條款、債券的稅收待遇、債券的流動性、債券的信用級別。 （ 49） 債券的期限：一般來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長，其市場價格變動的可能性就越大，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。 （ 50） 債券的票面利率：債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利 率越低的債券下降較快。但是，當(dāng)市場利率下降時，它們的增值潛力也很大。 （ 51） 債券的提前贖回條款：是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，允許債券發(fā)行人在債券到期前按約定的贖回價格部分或全部償還債務(wù)。這種規(guī)定在財務(wù)上對發(fā)行人是有利的，因?yàn)榘l(fā)行人可以在市場利率降低時發(fā)行較低利率的債券，取代原先發(fā)行的利率較高的債券，從而降低融資成本。但對投資者來說，提前贖回使他們面臨較低的再投資利率。這種風(fēng)險要從價格上得到補(bǔ)償。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，其內(nèi)在價值相對較低。 （ 52） 債券的 稅收待遇。一般來說，免稅債券的到 期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價格和收益率。例如，任何一種 按折扣方式出售的低利率附息債券提供的收益有兩種形式：息票利息和資本收益。在美國，這兩種收入都被當(dāng)作普通收入進(jìn)行征稅，但是對于后者的征稅可以遲到債券出售或到期時才進(jìn)行。這種推遲就表明大額折價債券具有一定的稅收利益。在其他條件相同的情況下，這種債券的稅前收益率必然略低于高利附息債券，也就是 說，低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價值要高。 （ 53） 債券的流動 性。流通性是指債券可以迅速出售而不會發(fā)生實(shí)際價格損失的能力。 如果某種債券按市價賣出很困難，持有者會因該債券的市場性差而遭受損失，這種 損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風(fēng)險也必須在債券的定價中得到補(bǔ)償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價值。 （ 54） 債券的信用等級。債券的信用等級是指債券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱信用風(fēng)險或違約風(fēng)險。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風(fēng)險，只不過風(fēng)險大小有所不同而已。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價值也就越低。 （ 55） 影響債券投資價值的外部因素： 基礎(chǔ)利率、市場總體利率水平、其他因素。 （ 56） 基礎(chǔ)利率?；A(chǔ)利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素，在證券的投資價值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險債券利率。 一般來說，短期 政府債券 風(fēng)險最小， 可以 近似 看作無風(fēng)險 證券 ， 其收益率可被用作確定基礎(chǔ)利率的參照物。此外，銀行的信用度很高，這就使得銀行存款的風(fēng)險較低，況且利率應(yīng)用廣泛，因此基礎(chǔ)利率也可參照銀行存款利率來確定。 （ 57） 市場 總體 利率 水平 。 市場總體利率水平是債券利率的替代物，是投資于債券的機(jī)會成本 。 在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價值降 低；反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價值增加。并且，市場利率風(fēng)險與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大。 （ 58） 其他因素。影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險等。通貨膨脹的存在可能會使投資者從債券投資中實(shí)現(xiàn)的收益不足以抵補(bǔ)由于通貨膨脹而造成的購買力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時，匯率的變化會使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價中得到體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價值降低。 （ 59） 債券價值 的計算公式（詳見書本 P21 P24） ：（ 1）假設(shè)條件；（ 2）貨幣的終值和現(xiàn)值；（ 3）一次還本付息債券的定價公式；（ 4）附息債券的定價公式。 （ 60） 債券收益率的計算 (詳見書本 P24 P30)：（ 1）當(dāng)前收益率；（ 2）內(nèi)部到期收益率；（ 3）持有期收益率；（ 4）贖回收益率。 （ 61） 債券轉(zhuǎn)讓價格的近似計算：（ 1）貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格；（ 2）一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價格；（ 3）附息債券的轉(zhuǎn)讓價格。 （ 62） 利率期限結(jié)構(gòu)：是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。該結(jié)構(gòu)可通過利率期限結(jié)構(gòu)圖表示。（詳見 P32） （ 63） 4 種利率期限結(jié)構(gòu)類型：正向、反向 、暫時水平、長短結(jié)合。（詳見 P33） （ 64） 在任一時點(diǎn)上，都有以下 3 種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對未來利率變動方向的預(yù)期、債券到期收益中可能存在的流動性溢價、市場效率低下或者資金從長期（或短期）市場向短期（或長期）市場流動可能存在的障礙。 （ 65） 利率期限結(jié)構(gòu)的理論：市場預(yù)期理論、流動性偏好理論、市場分割理論。 （ 66） 市場預(yù)期理論：又稱“無偏預(yù)期理論”，它認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。如果預(yù)期未來即期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢；如果預(yù)期未來即期利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)呈下降趨勢。 要注意的是：在市場預(yù)期理論中，某一時點(diǎn)的各種期限債券的收益率雖然不同，但是在特定時期內(nèi)，市場上預(yù)計所有債券都取得相同的即期收益率，即長期債券是一組短期債券的理想替代物，長短期債券取得相同的利率，即市場是均衡的。 （ 67） 流動性偏好理論：基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。這一方面是由于投資者意識到他們對資金的需求可能會比預(yù)期的早，因此他們有可能在預(yù)期的期限前被迫出售債券；另一方面，他們認(rèn)識到，如果投資于長期債券，基于債券未來收益的不確定性，他們要承擔(dān)較高的價格風(fēng)險。因此，投資者在接受長期債券時就會要求將與較長償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險給予補(bǔ)償，這便導(dǎo)致了流動性的存在。在這里，流動性溢價便是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價越大，體現(xiàn)了期限長的債券擁有較高的價格風(fēng)險。在流動性偏好理論中，遠(yuǎn)期利率不再只是對未來即期利率的無偏估計，它還包含了流動性溢價。因此，利率曲線的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的。由于流動性溢價的存在，在流動性偏好理論中，如果預(yù)期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)式向上傾斜的；如果預(yù)期利率下降的幅度較小，其利率期限結(jié)構(gòu)雖然是向上傾斜的，但 2 條曲線趨向于重 合；如果預(yù)期利率下降較多，其利率期限結(jié)構(gòu)式向下傾斜的。按照該理論，在預(yù)期利率水平上升和下降的時期大體相當(dāng)?shù)臈l件下，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。 （ 68） 市場分割理論： 市場預(yù)期理論和流動性偏好理論，都假設(shè)市場參與者會按照他們的利率預(yù)期從債券市場的一個償還期部分自由地轉(zhuǎn)移到另一個償還期部分，而不受任何阻礙。市場分割理論的假設(shè)卻恰恰相反，該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。在市場存在分割的情況下，投資者和借款人由于偏 好或者某種投資期限習(xí)慣的制約，他們的貸款或融資活動總是局限于一些特殊的償還期部分。在最嚴(yán)格的限制形式下，即使現(xiàn)行的利率水平說明如果他們進(jìn)行市場間的轉(zhuǎn)移會獲得比實(shí)際要高的預(yù)期利率，投資者和借款人也不會離開自己的市場而進(jìn)入另一個市場。這樣的結(jié)果使市場劃分為 2 大部分：一部分是短期資金市場；另一部分是長期資金市場。于是，在市場分割理論下，利率期限結(jié)構(gòu)取決于短期資金市場供求狀況與長期資金市場供求狀況的比較，或者說取決于短期資金市場供需曲線交叉點(diǎn)的利率與長期資金市場供需曲線交叉點(diǎn)的利率的對比。如果短期資金市場供需曲線交 叉點(diǎn)利率高于長期資金市場供需曲線交叉點(diǎn)利率，利率期限結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)向下傾斜的趨勢。如果短期資金供需曲線交叉點(diǎn)利率低于長期資金市場供需曲線交叉點(diǎn)利率，利率期限結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)向上傾斜的趨勢。 （ 69） 總而言之，從這 3 種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用，但期限在 1 年以上的債券的流動性溢價大致是相同的，這使得期限 1 年或 1 年以上的債券雖然價格風(fēng)險不同，但預(yù)期利率卻大致相同。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用，使得期限結(jié)構(gòu)的形狀暫時偏離按對未來利率變化方向進(jìn) 行估計所形成的形狀。 （ 70） 一般來講，影響股票投資價值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等。 （ 71） 公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)或資產(chǎn)凈值是總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈值，它是全體股東的權(quán)益，是決定股票投資價值的重要基準(zhǔn)。 （ 72） 公司盈利水平：公司業(yè)績好壞集中表現(xiàn)于盈利水平高低。 （ 73） 公司的股利政策：股份公司的股利政策直接影響股票投資價值。 （ 74） 股票分割：又稱拆股或拆細(xì)，是將原有股份均等地拆成若干較小的股份。 （ 75） 增資和減資：公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股的行為，對不同公司的股票價格影響不同。當(dāng)公 司宣布減資時，多半是因?yàn)榻?jīng)營不善、虧損嚴(yán)重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。 （ 76） 公司資產(chǎn)重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，因而其股價也隨之劇烈波動。 （ 77） 影響股票投資價值的外部因素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、市場因素。 （ 78） 股票內(nèi)在價值的計算方法：（ 1）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型；（ 2）零增長模型；（ 3）不變增長模型；（ 4）可變增長模型；（詳見 P37 P42） （ 79） 股票市場價格計算方法 市盈率估計方法：（ 1）簡單估計法；（ 2）回歸分析法；（詳見 P43 P45） （ 80） 市凈率：又稱凈資產(chǎn)倍率。是每股市場價格與每股凈資產(chǎn)之間的比率。 市凈率 =每股價格 /每股凈資產(chǎn)（倍）；上述公式中的每股凈資產(chǎn)又稱賬面價值，指每股股票所含的實(shí)際資產(chǎn)價值，是支撐股票市場價格的物質(zhì)基礎(chǔ)，也代表公司解散時股東可分得的權(quán)益，通常被認(rèn)為是股票價格下跌的底線。 （ 81） 市凈率與市盈率相比，前者通常用于考察股票的內(nèi)在價值，多為長期投資者所重視；后者通常用于考察股票的供求狀況，更為短期投資者所關(guān)注。 （ 82） 在一個理性無摩擦的均衡市場上，期貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具到期日所必須支付的凈成本。所謂凈成本，是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金 融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱為持有成本。這一差額可能為正，也可能為負(fù)。持有成本的正負(fù)取決于現(xiàn)貨金融工具的收益率和融資利率的對比關(guān)系，而在現(xiàn)貨金融工具的收益率、現(xiàn)貨金融工具的價格及融資利率都一定的條件下，持有成本的絕對值還受持有者持有現(xiàn)貨金融工具的時間因素影響。所以，在現(xiàn)貨金融工具價格一定時，金融期貨的理論價格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時間。理論上，期貨價格可能高于、等于或低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具。 （ 83） 期貨的理論價格計算公式 (詳見 P47) （ 84） 影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的 成本和時間價值。 在期貨市場上，由于持有現(xiàn)貨的成本和時間價值是無法預(yù)先確定的，比如影響現(xiàn)貨金融工具價格的各種因素、市場上的供求關(guān)系、利率的變化等都會對持有成本和時間價值產(chǎn)生影響，因此，期貨合約的理論價格實(shí)際上還是一個估計值。 （ 85） 影響期貨價格的因素比影響現(xiàn)貨價格的因素要多得多，主要有市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。 （ 86） 金融期權(quán)：是指某持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。 （ 87） 期權(quán)價格受 多種因素影響，但從理論上，由 2 個部分組成，即內(nèi)在價值和時間價值： （ 88） 金融期權(quán)的內(nèi)在價值：也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。一種期權(quán)有無內(nèi)在價值及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。 協(xié)定價格：是指期權(quán)的買賣雙方在期權(quán)成交時約定的、在期權(quán)合約被執(zhí)行時交易雙方實(shí)際買賣標(biāo)的物的價格。 （ 89） 根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價期權(quán)三種類型。 （ 90） 對看漲期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將 有利可圖，此時為實(shí)值期權(quán)；市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。 （ 91） 對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實(shí)值期權(quán)；市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。 （ 92） 若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。 （ 93） 從理論上說，實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價值為正 +，虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù) -，平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零 0。 但實(shí)際上，無論是看漲還是看跌期權(quán)，也無論期權(quán)標(biāo)的物的市場價格處于什么水平，期權(quán)的內(nèi)在價值都必然大于零或等于零，而不可能為負(fù)值。這是因?yàn)槠跈?quán)合約賦予買方執(zhí)行期權(quán)與否的選擇權(quán)，而沒有規(guī)定相應(yīng)的義務(wù) ，當(dāng)期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù) -時，買方可以選擇放棄期權(quán)。 （ 94） 時間價值：金融期權(quán)的時間價值也稱外在價值，是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實(shí)際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。（具體敘述見 P49） 期權(quán)的時間價值不易直接計算，一般以期權(quán)的實(shí)際價格減去內(nèi)在價值求得。 （ 95） 影響期權(quán)價格的主要因素：協(xié)定價格與市場價格、權(quán)利期間、利率、標(biāo)的物價格的波動性、標(biāo)的資產(chǎn)的收益。 （ 96） 協(xié)定價格與市場價格是影響期權(quán)價格 最主要的 因素。這 2種價格的關(guān)系不僅決定了期權(quán)有無內(nèi)在價值及內(nèi)在價值的大小，而且還決定了有無時間價值和時間價值的大小。 一般而言， 協(xié)定價格與市場價格間的差距越大，時間價值就越小；反之，則時間價值越大。（具體敘述見 P49） （ 97） 權(quán)利期間：權(quán)利期間是指期權(quán)剩余的有效時間，即期權(quán)成交日至期權(quán)到期日的時間。 在其他條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高，反之，期權(quán)價格越低。（具體敘述見 P49） （ 98） 利率：利率，尤其是短期利率的變動會影響期權(quán)的價格。利率變動對期權(quán)價格的影響是復(fù)雜的 ：一方面，利率變化會引起期權(quán)標(biāo)的物的市場價格變化，從而引起期權(quán)內(nèi)在價值的變化；另一方面，利率變化會使期權(quán)價格的機(jī)會成本變化，引起對期權(quán)交易的供求關(guān)系變化，因而從不同角 度對期權(quán)價格產(chǎn)生影響。 （具體敘述見 P50） （ 99） 標(biāo)的物價格的波動性：通常，標(biāo)的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高；波動性越小，期權(quán)價格越低。（具體敘述見 P50） （ 100） 標(biāo)的資產(chǎn)的收益：標(biāo)的資產(chǎn)的收益將影響標(biāo)的資產(chǎn)的價格。在協(xié)定價格一定時，標(biāo)的資產(chǎn)的價格又必然影響期權(quán)的內(nèi)在價值，從而影響期權(quán)的價格。由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將使標(biāo)的資產(chǎn)的價格下降，而協(xié)定價格并不進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此，在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，使看跌期權(quán)價格上升。 （ 101） 可轉(zhuǎn)換證券：一般來講，指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量 的另一種證券（以下簡稱標(biāo)的證券）的特殊公司證券。因此，可轉(zhuǎn)換證券的價值與標(biāo)的證券的價值有關(guān)。 （ 102） 發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券時，發(fā)行人一般都明確規(guī)定“一張可轉(zhuǎn)換證券能夠兌換的標(biāo)的股票的股數(shù)”或“一張可轉(zhuǎn)換證券按面額兌換成標(biāo)的股票所依據(jù)的每股價格”。前者被稱為“轉(zhuǎn)換比例”，后者被稱為“轉(zhuǎn)換價格”。轉(zhuǎn)換比例 =可轉(zhuǎn)換證券面額 /轉(zhuǎn)換價格。 （ 103） 可轉(zhuǎn)換證券的價值： （ 104） 由于可轉(zhuǎn)換證券實(shí)際上賦予它的持有者具有按發(fā)行時規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格將其轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換證券的價值有：投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值、市場價值之分。 （ 105） 可轉(zhuǎn)換證 券的投資價值：指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。估計可轉(zhuǎn)換證券的投資價值，首先應(yīng)估計與它具有同等資信和類似投資特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個必要收益率折算出它未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（具體實(shí)例見 P51） （ 106） 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值：指實(shí)施轉(zhuǎn)換時得到的標(biāo)的股票的市場價值，等于標(biāo)的股票每股市場價格與轉(zhuǎn)換比例的乘積，即：轉(zhuǎn)換價值 =標(biāo)的股票市場價格 *轉(zhuǎn)換比例。（具體實(shí)例見 P51） （ 107） 可轉(zhuǎn)換證券的理論價值：也稱“內(nèi)在價值”，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。（ 具體實(shí)例見 P52） （ 108） 可轉(zhuǎn)換證券的市場價值：也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格?？赊D(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。如果可轉(zhuǎn)換證券市場價值在投資價值之下，購買該證券并持有到期，就可獲得較高的到期收益率；如果可轉(zhuǎn)換證券市場價值在轉(zhuǎn)換價值之下，購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為標(biāo)的股票，再將標(biāo)的股票出售，就可獲得該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值與市場價值之間的價差收益。因此，無論上述 2 種情況的哪一種發(fā)生，投資者的踴躍購買行為都會使該可轉(zhuǎn)換證券的價格上漲，直到可轉(zhuǎn)換證券的市場價值不低于投資價值和轉(zhuǎn)換價值為止。 （ 109） 可轉(zhuǎn)換 證券的轉(zhuǎn)換平價： 指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值（即市場價格）等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標(biāo)的股票的每股價格，即：轉(zhuǎn)換平價 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 /轉(zhuǎn)換比例。 （ 110） 當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值時，前者減后者所得的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水，即有：轉(zhuǎn)換升水 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 -可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值。 反之，則叫轉(zhuǎn)換貼水。 （ 111） 轉(zhuǎn)換升水比率 =轉(zhuǎn)換升水 /可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值 *100%=（轉(zhuǎn)換平價 -標(biāo)的股票的市場價格） /標(biāo)的股票的市場價格 *100%。 （具體實(shí)例見 P53） （ 112） 權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā) 行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。 （ 113） 權(quán)證的分類： （ 114） 按權(quán)利行使方向 ： 權(quán)證可分為認(rèn)股權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證。 認(rèn)股權(quán)證的持有者有權(quán)買入標(biāo)的證券；認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。 （ 115） 按發(fā)行人：權(quán)證可分為股本權(quán)證、備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用；備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會造成總股本的增加。 （ 116） 按結(jié)算方式：權(quán)證可分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證、實(shí)物交 割權(quán)證?，F(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人僅對標(biāo)的證券的市場價與行權(quán)價格的差額部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算；實(shí)物交割權(quán)證行權(quán)時則涉及到標(biāo)的證券的實(shí)際轉(zhuǎn)移。 （ 117） 權(quán)證的理論價值包括 2 部分：內(nèi)在價值、時間價值。（具體敘述見 P55） （ 118） 權(quán)證的時間價值 =理論價值 -內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。 （ 119） 影響權(quán)證理論價值的主要有：標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。 （ 120） 一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響 （ 121） 變量 （ 122） 認(rèn)股權(quán)證 （ 123） 認(rèn)沽權(quán)證 （ 124） 股票價格 （ 125） + （ 126） - （ 127） 行權(quán)價格 （ 128） - （ 129） + （ 130） 到期期限 （ 131） + （ 132） + （ 133） 波動率 （ 134） + （ 135） + （ 136） 無風(fēng)險利率 （ 137） + （ 138） - （ 139） 權(quán)證是一種期權(quán)，因此對于權(quán)證的定價多采用 BLACK-Scholes模型（簡稱 BS模型）。 BS模型適用于歐式權(quán)證， 具體公式見 P55,但估計太復(fù)雜考不到，可以不看 。 （ 140） 認(rèn)股權(quán)證的市場價格很少與其他理論價值相同。在許多情況下，前者要大于后者。在實(shí)際應(yīng)用中，人們通常還使用認(rèn)股權(quán)證的溢價來考察認(rèn)股權(quán)證的投資價值，其計算如下：認(rèn)股權(quán)證溢價 =認(rèn)股權(quán)證的市場價格 -內(nèi)在價值 =認(rèn)股權(quán)證的市場價格-認(rèn)購股票市場價格 +認(rèn)股價格。 （ 141） 權(quán)證的杠桿作用：以認(rèn)股權(quán)證為例，杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn) 購股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用一般用考察期內(nèi)認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比與同一時期內(nèi)可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比的比值表示，也可用考察期期初可認(rèn)購股票的市場價格與考察期期初認(rèn)股權(quán)證的市場價格的比值近似表示。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場價格上漲（或下跌）幅度是可認(rèn)購股票市場價格上漲（或下跌）幅度的幾倍。（具體實(shí)例見 P57） （ 142） 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 （ 143） 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義：（ 1）把握證券市場的總體變動趨勢；（ 2）判斷整個證券市場的投資價值；（ 3）掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力 度與方向；（ 4）了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟(jì)，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。 （ 144） 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法：總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法。 （ 145） 總量分析法：指對影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律進(jìn)行分析，進(jìn)而說明整個經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。 （ 146） 總量分析主要是一種動態(tài)分析 ，因?yàn)樗饕芯靠偭恐笜?biāo)的變動規(guī)律。同時包括靜態(tài)分析，因?yàn)榭偭糠治霭疾焱粫r間內(nèi)各總量指標(biāo)的相互關(guān)系、如投資額、消費(fèi)額和國民生產(chǎn)總值的關(guān)系等。 （ 147） 總量是反映整個社會經(jīng)濟(jì)活動的經(jīng)濟(jì)變量，包括 2 個方面：一是量的總和、二是平均量 或比例量。 （ 148） 結(jié)構(gòu)分析法：指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。 （ 149） 結(jié)構(gòu)分析主要是一種靜態(tài)分析 ，即對一定時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分變動規(guī)律的分析。如果對不同時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動進(jìn)行分析，則屬于動態(tài)分析。 （ 150） 總量分析和結(jié)構(gòu)分析師相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于總量指標(biāo)速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時期經(jīng)濟(jì)整體中各組成部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對靜止?fàn)顟B(tài)。總量分析非常重要，但它需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補(bǔ)充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標(biāo)。 （ 151） 宏觀分析資料的主要來源：（ 1） 從電視、廣播、報紙、雜志等了解世界經(jīng)濟(jì)動態(tài)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大事；（ 2）政府部門與經(jīng)濟(jì)管理部門，省、市、自治區(qū)公布的各種經(jīng)濟(jì)政策、計劃、統(tǒng)計資料和經(jīng)濟(jì)報告，各種統(tǒng)計年鑒，如中國統(tǒng)計年鑒中國經(jīng)濟(jì)年鑒 經(jīng)濟(jì)白皮書 等；（ 3）各主管公司、行業(yè)管理部門搜集和編制的統(tǒng)計資料；（ 4）部門與企業(yè)內(nèi)部的原始記錄；（ 5）各預(yù)測、情報和咨詢機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)資料；（ 6）國家領(lǐng)導(dǎo)人和有關(guān)部門、省市領(lǐng)導(dǎo)報告或講話中的統(tǒng)計數(shù)字和信息等。 （ 152） 國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)：國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)增加值、失業(yè)率、通貨膨脹、國際收支。 （ 153） 國內(nèi)生產(chǎn)總值：國內(nèi)生產(chǎn)總值 （ GDP）是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。 （ 154） 區(qū)分國內(nèi)生產(chǎn)和國外生產(chǎn)一般以常住居民為標(biāo)準(zhǔn)，只有常住居民在 1年內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品和提供勞務(wù)所得到的收入才計算在本國的國內(nèi)生產(chǎn)總值之內(nèi)。 （ 155） 常住居民：指居住在本國的公民、暫居外國的本國公民、長期居住在本國但未加入本國國籍的居民。因此，一國的國內(nèi)生產(chǎn)總值是指在一國的領(lǐng)土范圍內(nèi)，本國居民和外國居民在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的、以市場價格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。從這個意義上講，與以國民原則為核算標(biāo)準(zhǔn)的國內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP） 不包含本國公民在 國外取得的收入，但包含外國居民在國內(nèi)取得的收入；相反，國民生產(chǎn)總值包含本國公民在國外取得的收入，但不包含外國居民在國內(nèi)取得的收入。 （ 156） GDP=GNP-本國居民在國外的收入 +外國居民在本國的收入 =GNP-（本國生產(chǎn)要素在國外取得的收入 -本國付給外國生產(chǎn)要素的收入） =GNP-國外要素收入凈額。 （ 157） 在實(shí)踐中，隨著對外交往的增加，越來越多的國家（包括我國）在國民經(jīng)濟(jì)核算中選擇使用 GDP指標(biāo)。 （ 158） 國內(nèi)生產(chǎn)總值有 3 種表現(xiàn)形態(tài)：即價值形態(tài)、收入形態(tài)、產(chǎn)品形態(tài)。從價值形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的全部貨物和服務(wù)價值超 過同期中間投入的全部非固定資產(chǎn)貨物和服務(wù)價值的差額；從收入形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)創(chuàng)造并分配給常住居民和非常住居民的初次收入分配之和；從產(chǎn)品形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)最終使用的貨物和服務(wù)價值與貨物和服務(wù)凈出口價值之和。對應(yīng)于這 3 種表現(xiàn)形態(tài)，在實(shí)際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有 3 種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法、支出法。（具體計算公式及敘述詳見 P61） （ 159） 對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變動特點(diǎn)進(jìn)行分析更側(cè)重于對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量的研究，主要包括以下幾方面： （ 1） 是 經(jīng)濟(jì)增長的歷史動態(tài)比較，說明增長波動的特征，即所處經(jīng)濟(jì)周期的階段 特征；（ 2）是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的動態(tài)比較，說明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化過程和趨勢；（ 3）物價變動的動態(tài)比較，說明物價總水平的波動與通貨膨脹狀況，并聯(lián)系經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化等，說明物價變化的特點(diǎn)及其對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要方面的影響。 （ 160） 工業(yè)增加值：指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終結(jié)果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計指標(biāo)之一。 （ 161） 工業(yè)增加值有 2 種計算方法：一是生產(chǎn)法，即工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入；二是收入法，即從收入的角度出發(fā)，根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過程中應(yīng)得到的收入份額計算，具體構(gòu)成項(xiàng)目有固定資產(chǎn)折舊、勞動者報酬、生產(chǎn)稅凈 額、營業(yè)盈余。這種方法也稱為“要素分配法” （ 162） 以常用的支出法為例，工業(yè)增加值等于工業(yè)總產(chǎn)值與中間消耗的差額。工業(yè)增加值率則是一定時期內(nèi)工業(yè)增加值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重，反映降低中間消耗的經(jīng)濟(jì)效益。 （ 163） 測算工業(yè)增加值的基礎(chǔ)來源于工業(yè)總產(chǎn)值，即以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)企業(yè)在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的已出售或可供出售的工業(yè)產(chǎn)品總量，反映一定時間內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的總規(guī)模和總水平。 （ 164） 工業(yè)總產(chǎn)值采用“工廠法”計算，即以工業(yè)企業(yè)作為一個整體，按企業(yè)工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果來計算，企業(yè)內(nèi)部不允許重復(fù)計算，不能把企業(yè)內(nèi)部各個車間（分廠）生產(chǎn)的成果相加。但在企 業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在著重復(fù)計算。 （ 165） 失業(yè)率：指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動力人口是指年齡在 16歲以上 具有勞動能力的人的全體。 （ 166） 目前，我國統(tǒng)計部門發(fā)布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。 城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)是指擁有非農(nóng)業(yè)戶口，在一定的勞動年齡內(nèi)，有勞動能力，無業(yè)而需求就業(yè)，并在當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行求職登記的人員數(shù)。 （ 167） 通常所說的“充分就業(yè)”是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用。 （ 168） 通貨膨脹：指一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。 （ 169） 衡量通貨膨脹的 常用指標(biāo)有：零售物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)。 （ 170） 零售物價指數(shù)：又稱消費(fèi)物價指數(shù)或生活費(fèi)用指數(shù)，反映消費(fèi)者為購買消費(fèi)品而付出的價格的變動情況。 （ 171） 批發(fā)物價指數(shù)：反映一國商品批發(fā)價格上升或下降的幅度。 （ 172） 國民生產(chǎn)總值物件平減指數(shù)則是按當(dāng)年不變價格計算的國民生產(chǎn)總值與按基年不變價格計算的國民生產(chǎn)總值的比率。 （ 173） 一般來說，在衡量通貨膨脹時，零售物價指數(shù)使用得最多、最普遍。 （ 174） 通貨膨脹一般以 2 種方式影響到經(jīng)濟(jì)：（ 1）通過收入和財產(chǎn)的再分配；（ 2）通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型影響經(jīng)濟(jì)。 （ 175） 通貨膨脹有被預(yù)期和未被預(yù)期 之分，從程度上有溫和、嚴(yán)重、惡性 3 種。溫和通貨膨脹率小于 10%，嚴(yán)重指 2 位數(shù)的通貨膨脹，惡性是指 3 位數(shù)的通貨膨脹。 （ 176） 通貨膨脹產(chǎn)生的原因，傳統(tǒng)的理論解釋主要有 3 種：需求拉上的通貨膨脹、成本推進(jìn)的通貨膨脹、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。 （ 177） 國際收支：國際收支一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的居民是指在國內(nèi)居住 1 年以上的自然人和法人。 （ 178） 國際收支主要反映： A、一國與他國之間的商品、勞務(wù)和收益等交易行為； B、該國持有的貨幣、黃金、特別提款權(quán)的變化以及與他國債權(quán) 、債務(wù)關(guān)系的變化； C、凡不需要償還的單方轉(zhuǎn)移項(xiàng)目和相應(yīng)的科目，由于會計上必須用來平衡的尚未抵消的交易。 （ 179） 國際收支包括：經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目。 （ 180） 經(jīng)常項(xiàng)目：主要反映一國的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況，包括貿(mào)易收支（也就是通常的進(jìn)出口）、勞務(wù)收支（如運(yùn)輸、港口、通訊和旅游等）和單方面轉(zhuǎn)移（如僑民匯款、無償援助和捐贈、國際組織收支等）和單方面轉(zhuǎn)移（如僑民匯款、無償援助和捐贈、國際組織收支等），是最具綜合性的對外貿(mào)易的指標(biāo)。 （ 181） 資本項(xiàng)目：則集中反映一國通國外資金往來的情況，反映著一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。資本項(xiàng)目一般分為長期資本、短期資本。長期資本是指合同規(guī)定償還期超過 1 年的資本或未定償還期的資本（如公司股本），其主要形式有直接投資、政府和銀行的長期借款及企業(yè)信貸等。短期資本指即期付款的資本和合同規(guī)定借款期為 1 年貨 1 年以下的資本。 （ 182） 進(jìn)口和出口時國際收支中最主要的部分。 （ 183） 進(jìn)口量是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民向非常住居民購買或無償?shù)玫降母鞣N貨物和服務(wù)的價值。反之，出口量則指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民向非常住居民 出售或無償轉(zhuǎn)讓的各種貨物和服務(wù)的價值。 （ 184） 進(jìn)出口總量及其增長是衡量一國經(jīng)濟(jì)開放程度的重要指標(biāo)，且進(jìn)口和出口的數(shù)量與 結(jié)構(gòu)直接對國內(nèi)總供需產(chǎn)生重大的影響。 （ 185） 實(shí)現(xiàn)國際收支平衡需要避免國際收支的國度逆差或順差，可以維持適當(dāng)?shù)膰H儲備水平和相對穩(wěn)定的匯率水平。 （ 186） 投資指標(biāo)： （ 187） 投資規(guī)模：指一定時期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)投入資金的數(shù)量；投資規(guī)模是否適度是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長的一個決定因素。 （ 188） “全社會固定資產(chǎn)投資”是衡量投資規(guī)模的主要變量。 （ 189） 按經(jīng)濟(jì)類型劃分，全社會固定資產(chǎn)投資包括：國有經(jīng)濟(jì)單位投資、城鄉(xiāng)集合經(jīng)濟(jì)單位投資、其他各種經(jīng)濟(jì)類型的單位投資、城鄉(xiāng)居民個人投資。 （ 190） 按我國現(xiàn)行管理體制劃分，全社會固定資產(chǎn)投資包括：基本建設(shè)、更新改 造、房地產(chǎn)開發(fā)投資、其他固定資產(chǎn)投資。 （ 191） 固定資產(chǎn)投資是社會固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。 （ 192） 固定資產(chǎn)投資額是以貨幣表現(xiàn)的建造和購置固定資產(chǎn)活動的工作量，是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。 （ 193） 隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資、外商投資 3 個方面。 （ 194） 外商投資包括：外商直接投資、外商間接投資。 （ 195） 外商直接投資：指外國企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織或個人（包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業(yè)）按我國有關(guān)政策、法規(guī)，用現(xiàn)匯、實(shí)物、技術(shù)等在我國境內(nèi)開辦外商獨(dú)資企 業(yè)，與我國境內(nèi)的企業(yè)或經(jīng)濟(jì)組織共同舉辦中外合資經(jīng)營企業(yè)、合作經(jīng)營企業(yè)或合作開發(fā)資源的投資（包括外商投資收益的在投資）以及經(jīng)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)的項(xiàng)目投資總額內(nèi)企業(yè)從境外借入的資金等。 （ 196） 外商間接投資：指除對外借款（外國政府貸款、國際金融組織貸款、商業(yè)銀行商業(yè)貸款、出口信貸以及對外發(fā)行債券等）和外商直接投資以外的各種利用外資的形式，包括企業(yè)在境內(nèi)外股票市場公開發(fā)行的以外幣計價的股票（目前主要是在香港證券市場發(fā)行的 H 股和境內(nèi)證券市場發(fā)行的 B 股）發(fā)行總額，國際租賃進(jìn)口設(shè)備的應(yīng)付款，補(bǔ)償貿(mào)易中外商提供的進(jìn)口設(shè)備、技術(shù)、物 料的價款，加工裝配貿(mào)易中外商提供的進(jìn)口設(shè)備、物料的價款。 （ 197） 消費(fèi)指標(biāo)： 社會消費(fèi)品零售總額、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額。 （ 198） 社會消費(fèi)品零售總額：指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。 （ 199） 社會消費(fèi)品零售總額按銷售對象劃分為 2 大部分：對居民的消費(fèi)品零售額、對社會集團(tuán)的消費(fèi)品零售額。對居民的消費(fèi)品零售額針對售給城鄉(xiāng)居民用于生后消費(fèi)的商品；對社會集團(tuán)的消費(fèi)品零售額針對企業(yè)、事業(yè)和行政等各種類型單位用公款購買的用作非生產(chǎn)、非經(jīng)營用的消費(fèi)品。（其中，居民的消費(fèi)品零售額與國民經(jīng)濟(jì)核算中的居民消費(fèi)之間 具有密切的聯(lián)系，前者中的大部分直接構(gòu)成居民消費(fèi)，是計算后者的主要資料來源之一。） （ 200） 社會消費(fèi)品零售總額是研究國內(nèi)零售市場變動情況、反映經(jīng)濟(jì)景色程度的重要指標(biāo)。社會消費(fèi)品零售總額的大小和增長速度也反映了城鄉(xiāng)居民與社會集團(tuán)消費(fèi)水平的高低、居民消費(fèi)意愿的強(qiáng)弱。 （ 201） 城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額：指某一時點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲蓄存款和農(nóng)民個人儲蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。 （ 202） 居民儲蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的。儲蓄擴(kuò)大的直接結(jié)果就是投資需求擴(kuò) 大和消費(fèi)需求減少。 （ 203） 金融指標(biāo)：總量指標(biāo)、利率、匯率、外匯儲備。 （ 204） 總量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。 （ 205） 貨幣供應(yīng)量：是單位和居民個人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和。 （ 206） 我國現(xiàn)行的貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為 3 個層次：流通中現(xiàn)金（ M0）、狹義貨幣供應(yīng)量（ M1）、廣義貨幣供應(yīng)量（ M2）。 （ 207） 流通中現(xiàn)金（ M0）：指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊、學(xué)校等單位。 （ 208） 狹義貨幣供應(yīng)量（ M1）：指 M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。 （ 209） 廣義 貨幣供應(yīng)量（ M2）：指 M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項(xiàng)儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。 其中，中國人民銀行從 2001年 7 月起，將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應(yīng)量 M2。 （ 210） M2與 M1的差額，通常稱為“準(zhǔn)貨幣”。 （ 211） 金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額：指某一時點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額與金融機(jī)構(gòu)貸款金額。其中，金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行信貸機(jī)構(gòu)、保險公司。 （ 212） 金融資產(chǎn)總量：指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和。 （ 213） 金融資產(chǎn)的多樣化是社會融資方式變化發(fā)展的標(biāo)志。 （ 214） 利率：貼現(xiàn)率與 再貼現(xiàn)率、同業(yè)拆借利率、回購利率、各項(xiàng)存貸款利率。 （ 215） 利率：又稱利息，是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。利率直接反映的是信用關(guān)系中債務(wù)人使用資金的代價，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報酬。 （ 216） 利率有存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率之分。 （ 217） 再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。 （ 218） 貼現(xiàn)和貼現(xiàn)率：指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù) （銀行買進(jìn)票據(jù)） ?；蛘哒f，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。 （ 219） 再貼現(xiàn)率：是商業(yè)銀行由于資 金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。對中央銀行而言，再貼現(xiàn)時買進(jìn)票據(jù)，讓渡資金；對商業(yè)銀行而言，再貼現(xiàn)是賣出票據(jù)，獲得資金 （中央銀行買進(jìn)票據(jù)） 。 （ 220） 再貼現(xiàn)是中央銀行的一項(xiàng)主要的貨幣政策工具。再貼現(xiàn)率的變動對貨幣供應(yīng)量起直接作用，進(jìn)而對國內(nèi)總需求產(chǎn)生影響。 （ 221） 同業(yè)拆借利率：指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。 （ 222） 同業(yè)拆借利率有 2 個利率：拆進(jìn)利率、拆出利率。 （ 223） 同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（ LIBOR）。LIBOR是指在倫敦的第一流銀行借款給倫敦另一家第一流銀行資金的利率。現(xiàn)在 LIBOR已經(jīng)作為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率，并作為銀行從市場上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本。貸款協(xié)議中議定的 LIBOR通常是由幾家指定的參考銀行在規(guī)定的時間（一般是倫敦時間上午 11:00）報價的平均利率。使用最多的是 3 個月和 6 個月的 LIBOR。我國對外籌資成本即是在 LIBOR基礎(chǔ)上加一定的百分點(diǎn)。從 LIBOR變化來的，還有新加坡同業(yè)拆借利率、紐約同業(yè)拆借利率、香港同業(yè)拆借利率等等。 （ 224） 回購利率： 回購是交易雙方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債券（包括國債、政策性金融債和中央銀行融資券）為權(quán)利質(zhì)押的一種 短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購利率。 （ 225） 全國銀行間債券市場的回購交易是以國家主權(quán)級的債券作為質(zhì)押品的交易。其回購利率可以說是一種無風(fēng)險利率，可以準(zhǔn)確反映市場資金成本和短期收益水平。 （ 226） 各項(xiàng)存貸款利率： 包括金融機(jī)構(gòu)對客戶存貸款利率，即城鄉(xiāng)居民和企事業(yè)單位存貸款利率、中國人民銀行對金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、優(yōu)惠貸款利率 。 （ 227） 國務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個人無權(quán)變動，且法定利率的公布、實(shí)施由中國人民銀行負(fù)責(zé)。 （ 228） 利率是對市場反應(yīng)非常靈敏的一個經(jīng)濟(jì)變量。 存貸款利率之間的差額也可以成為調(diào)節(jié)供需關(guān)系的一種工具。 （ 229） 匯率： （ 230） 匯率：是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實(shí)際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。 （ 231） 匯率變動時國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。以外匯為基礎(chǔ)， 當(dāng)匯率上升時，本幣貶值 ，國外的本幣持有人就會拋出本幣，或者加快從國內(nèi)市場購買商品的速度。對于國內(nèi)來說，一方面是流回國內(nèi)的本幣增多，另一方面是從國內(nèi)流出的商品增多，出口量擴(kuò)大，這就形成了國內(nèi)需求的擴(kuò)大和供給的減少。 當(dāng)匯率下降時，本幣升值 ，國外對本幣的需求增大以及流出增加，對國內(nèi)的進(jìn)口增加，這就使國內(nèi)需求減少，使國內(nèi)供給增加?？傮w效應(yīng)就是：提高匯率會擴(kuò)大國內(nèi)總需求，降低匯率會縮減國內(nèi)總需求。 （ 匯率 =1美元 /1 人民幣 ） （ 232） 外匯儲備：是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種。一國當(dāng)前持有的外匯儲備是以前各時期一直到現(xiàn)期為止的國際收支順差 的累計結(jié)果。 （ 233） 一國的國際儲備除了外匯儲備外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)、在國際貨幣基金組織（ IMF）的儲備頭寸。我國后 2者所占的比例較低，國際儲備主要由黃金和外匯儲備構(gòu)成。 在同一時期內(nèi)，國際儲備中可能發(fā)生較大變動的主要是外匯儲備。外匯儲備的變動是由國際收支發(fā)生差額引起的。在國際收支賬戶中，經(jīng)常賬戶和資本賬戶都會發(fā)生差額，但如果兩者方向不同，就會相互抵消。只有在國際收支賬戶上的所有項(xiàng)目綜合起來發(fā)生綜合差額，才會引起國際儲備變動特別是外匯儲備變動。 需要強(qiáng)調(diào)的是，一個國家除了儲備外匯外，還有一部分非儲備外匯， 即通過國際貨幣市場單純進(jìn)行貨幣交易而增加或減少的外匯。它和儲備外匯的不同之處就是它不是通過國際收支賬戶實(shí)現(xiàn)的。很多時候，人們可能需要進(jìn)行貨幣兌換，當(dāng)一個國家在國際市場賣出持有的外匯時，外匯流向國外，本幣流向國內(nèi)；當(dāng)買進(jìn)外匯時，本幣流出，外幣流入。所以，非儲備外匯減少就意味著國內(nèi)需求增加，反之增加，則意味著國內(nèi)需求減少。它和儲備外匯在方向上是 不同 的。 （ 234） 財政指標(biāo)： （ 235） 財政收入是國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入，是實(shí)現(xiàn)國家職能的財力保證。 （ 236） 財政指標(biāo)包括：財政收入、財政支出、赤字或結(jié)余。 （ 237） 目前，財政收入的主要內(nèi)容 有：各項(xiàng)稅收、專項(xiàng)收入、其他收入、國有企業(yè)計劃虧損補(bǔ)貼。 （ 238） 各項(xiàng)稅收：包括增值稅、營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、城市土地使用稅、印花稅、個人所得稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅、農(nóng)牧業(yè)稅和耕地占用稅等。 （ 239） 專項(xiàng)收入：包括征收排污費(fèi)收入、征收城市水資源費(fèi)收入、教育費(fèi)附加收入等。 （ 240） 其他收入：包括基本建設(shè)貸款歸還收入、基本建設(shè)收入、捐贈收入等。 （ 241） 國有企業(yè)計劃虧損補(bǔ)貼：這項(xiàng)為負(fù)收入，沖減財政收入。 （ 242） 財政支出：指國家財政將籌集起來的資金進(jìn)行分配使用，以滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和各項(xiàng)事業(yè)的需要，主要包括基本建設(shè)支出、企業(yè)挖潛 改造資金、地質(zhì)勘探費(fèi)用、科技三項(xiàng)費(fèi)用（即新產(chǎn)品試制費(fèi)、中間試驗(yàn)費(fèi)、重要科學(xué)研究補(bǔ)助費(fèi)）、支援農(nóng)村生產(chǎn)支出、農(nóng)林水利氣象等部門的事業(yè)費(fèi)用、工業(yè)交通商業(yè)等部門的事業(yè)費(fèi)、文教科學(xué)衛(wèi)生事業(yè)費(fèi)、撫恤和社會福利救濟(jì)費(fèi)、國防支出、行政管理費(fèi)和價格補(bǔ)貼支出。 上述財政支出可歸類為 2 部分：一部分是“經(jīng)常性支出”，包括政府的日常性支出、公共消費(fèi)品的購買、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等；另一部分是“資本性支出”，就是政府的公共投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境改善方面的投資以及政府儲備物資的購買等。 （ 243） 在財政收支平衡的條件下，財政支出的總 量并不能擴(kuò)大和縮小總需求。但財政支出的結(jié)構(gòu)會改變消費(fèi)需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。經(jīng)常性支出的擴(kuò)大可以擴(kuò)大消費(fèi)需求，其中既有個人消費(fèi)需求，也有公共物品的消費(fèi)需求。資本性支出的擴(kuò)大則擴(kuò)大投資需求。 在需求結(jié)構(gòu)調(diào)整時，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整財政的支出結(jié)構(gòu)就能很顯著地產(chǎn)生效應(yīng)。 （ 244） 赤字或結(jié)余：財政收入與財政支出的差額即為赤字（差值為負(fù)時）或結(jié)余（差值為正時）。核算財政收支總額主要是為了進(jìn)行財政收支狀況的對比。 （ 245） 財政發(fā)生赤字時有 2 種彌補(bǔ)方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ)；二是通過向銀行借款來彌補(bǔ)。（發(fā)行國債對國內(nèi)總需求是不會產(chǎn)生影響的 。財政向銀行借款彌補(bǔ)赤字，如果銀行不因此而增發(fā)貨幣，只是把本來就應(yīng)該增加貸款的數(shù)量借給財政使用，那么財政赤字同樣不會使需求總量增加。這是由債務(wù)本身的性質(zhì)所決定的。 只有在銀行因?yàn)樨斦慕杩疃黾迂泿虐l(fā)行量時，財政赤字才會擴(kuò)大國內(nèi)需求。值得注意的是，為了更好的發(fā)揮財政政策的作用，財政政策應(yīng)當(dāng)和貨幣政策相互結(jié)合使用。 （ 246） 可以說，宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素，其他因素可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了證券市場的長期走勢。 （ 247） 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響主要表現(xiàn)在以下方面：（ 1）企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益 ；（ 2）居民收入水平；（ 3）投資者對股價的預(yù)期；（ 4）資金成本。 （ 248） 滯 脹 ：通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存。 （ 249） GDP與證券價格的關(guān)系： （ 250） GDP走勢 （ 251） 證券價格走勢 （ 252） 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的 GDP增長 （ 253） 上漲 （ 254） 高通脹下的 GDP增長 （ 255） 下跌 （ 256） 宏觀調(diào)控下的 GDP減速增長 （ 257） 平穩(wěn)漸升 （ 258） 轉(zhuǎn)折性的 GDP變動 （ 259） 上漲 （ 260） 財政政策手段主要包括：國家預(yù)算、稅收、國債、財政補(bǔ)貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。 （ 1） 國家預(yù)算是財政政策的主要手段 。在一定時期，當(dāng)其他社會需求總量不變時，財政赤字具有擴(kuò)張社會總需求 的功能，財政采用結(jié)余政策和壓縮財政支出具有縮小社會總需求的功能。 國家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會總供求的結(jié)構(gòu)平衡 。 （ 2） 稅收：是國家憑借政治權(quán)利參與社會產(chǎn)品分配的重要形式。稅收具有強(qiáng)制性、無償性、固定性的特征，它既是籌集財政收入的主要工具，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。 （ 3） 國債：國債是國家按照按照有償信用原則籌集財政資金的一種形式，同時也是實(shí)現(xiàn)政府財政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。政府還可以發(fā)行國債調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。 （ 4） 財政補(bǔ)貼：是國家為了某種特定需要，將一部分財政資金無償補(bǔ)助給企業(yè)和居民的一種再分配形式。我國 財政補(bǔ)貼主要包括：價格補(bǔ)貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼、財政貼息、房租補(bǔ)貼、職工生活補(bǔ)貼、外貿(mào)補(bǔ)貼等。 （ 5） 財政管理體制：是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財力劃分的一種根本制度，其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財力分配。 （ 6） 轉(zhuǎn)移支付制度：是中央財政將集中的一部分財政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財政的一項(xiàng)制度。其主要功能是調(diào)節(jié)中央政府與地方政府之間的財力縱向不平衡，調(diào)節(jié)地區(qū)間財力橫向不平衡。 （ 261） 財政政策的種類：擴(kuò)張性、緊縮性、中性財政政策。 （ 262） 積極財政政策 （具體政策效應(yīng)詳見 P82-83） ： (1)減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍；（ 2）擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字；（ 3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）。（ 4）增加財政補(bǔ)貼。 緊縮性財政政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與上述情況相反。 （ 263） 貨幣政策：是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。 （ 264） 貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“全方位”的調(diào)控，其調(diào)控作用突出表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)： （ 265） 通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。 （ 266） 通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定。 （ 267） 調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例。 （ 268） 引導(dǎo)儲蓄向 投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 （ 269） 貨幣政策工具：指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。 （ 270） 貨幣政策工具可分為：（ 1）一般性政策工具（包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)）；（ 2）選擇性政策工具（包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等）。 （ 271） 一般性政策工具：指中央銀行經(jīng)常采用的 3 大政策工具： （ 272） 法定存款準(zhǔn)備金率：指中央銀行規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款占其存款總額的比例。 由于貨幣乘數(shù)的作用，法定存款準(zhǔn)備金率的作用效果十分明顯。人們通常認(rèn)為這一政策工具效果過于猛 烈，它的調(diào)整會在很大程度上影響整個經(jīng)濟(jì)和社會心理預(yù)期，因此，一般對法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整持謹(jǐn)慎態(tài)度。 （ 273） 再貼現(xiàn)政策：再貼現(xiàn)政策是指中央銀行對商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向中央銀行融資所做的政策的規(guī)定。再貼現(xiàn)政策一般包括：再貼現(xiàn)率的確定、再貼現(xiàn)的資格條件。再貼現(xiàn)率主要著眼于“短期”政策效應(yīng)。中央銀行對再貼現(xiàn)資格條件的規(guī)定則著眼于“長期”的政策效用，以發(fā)揮抑制或扶持作用，并改變資金流向。 （ 274） 公開市場業(yè)務(wù)：指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的政策行為。 （ 275） 選擇性政策工具有 2 類：直接信用控制、 間接信用指導(dǎo)。 （ 276） 直接信用控制：指以行政命令或其他方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行控制。其具體手段包括：規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等。 （ 277） 間接信用指導(dǎo)：指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法來間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。 （ 278） 貨幣政策運(yùn)作：主要是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣供應(yīng)量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。通常，將貨幣政策的運(yùn)作分為：緊的貨幣政策、松的貨幣政策。 （ 279） 緊的貨幣政策主要手段有 ：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。 （ 280） 松的貨幣政策主要手段有：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。 （ 281） 利率變動對股票價格影響原因：（ 1）利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一；（ 2）利率水平的變動直接影響到公司的融資成本；（ 3）利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升；反之，則股價下降。 （ 282） 與財政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高一層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過財政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。 （ 283） 收入政策的目標(biāo)包括：收入 總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 （ 284） 我國個人收入分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。 （ 285） 勞動有狹義、廣義之分。這里所講的勞動要素，是狹義的一般工人的勞動。廣義的勞動，還包括科技人員和管理人員的勞動。 （ 286） 技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為 3 個層次：（ 1）技術(shù)勞動收入；（ 2）技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入；（ 3）技術(shù)入股收入。 （ 287） 通俗的講，財產(chǎn)性收入是指家庭擁有的動產(chǎn)（如銀行存款、有價證券等）、不動產(chǎn)（如房屋、車輛、土地、收藏品等）所獲得的收入。 （ 288） 國際金融市場 按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分：貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場、期權(quán) 市場。 （ 289） 匯率：用單位外幣的本幣標(biāo)值來表示。 （ 290） 我國于 2005年 7 月 21日宣布，自即日起，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是形成更富彈性的人民幣匯