財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃doc.doc

此文檔收集于網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系網(wǎng)站刪除財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃本章考情分析本章從內(nèi)容上看與2004年基本一致，只是對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的例題和相關(guān)結(jié)論作了補(bǔ)充,提出了有效增長(zhǎng)與無(wú)效增長(zhǎng)的概念。本章是介紹財(cái)務(wù)管理三大職能之一的計(jì)劃職能，從章節(jié)內(nèi)容來(lái)看，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、現(xiàn)金預(yù)算的編制是比較重要的內(nèi)容，而且也容易和其他章節(jié)結(jié)合出綜合題。從考試來(lái)看近幾年分?jǐn)?shù)較多，2004年試題的分?jǐn)?shù)為7.5分，2003年試題的分?jǐn)?shù)為10.5分，2002年試題的分?jǐn)?shù)為15分，2001年試題的分?jǐn)?shù)為13分，平均分?jǐn)?shù)11.5分；從題型看單選、多選、計(jì)算、綜合都有可能考查，特別是第二節(jié)有關(guān)增長(zhǎng)率與資金需求的問(wèn)題，很容易和后面的相關(guān)章節(jié)綜合起來(lái)出綜合題，在學(xué)習(xí)時(shí)應(yīng)予以特別的關(guān)注。第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義與目的（了解）1.含義：估計(jì)企業(yè)未來(lái)融資需求2.目的：是融資計(jì)劃的前提、有助于改善投資決策、有助于應(yīng)變。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法（一）銷售百分比法1.假設(shè)前提：企業(yè)的收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系會(huì)計(jì)恒等式：資產(chǎn) = 負(fù)債+所有者權(quán)益資金的占用 資金的來(lái)源例：A公司2004年銷售收入1000萬(wàn)，存貨300萬(wàn)， 應(yīng)收賬款500萬(wàn)，應(yīng)付賬款600萬(wàn)，預(yù)計(jì)2005年銷售收入1200萬(wàn)。預(yù)計(jì)的資產(chǎn)、負(fù)債為多少。（假設(shè)銷售百分比不變）預(yù)計(jì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益需追加資金預(yù)計(jì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益資金有剩余外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益2.總額法基本步驟（1）區(qū)分變動(dòng)性與非變動(dòng)性項(xiàng)目。教材P、66的例題假設(shè)前述第二章ABC公司下年預(yù)計(jì)銷售4000萬(wàn)元，預(yù)測(cè)的步驟如下：1.確定銷售百分比銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的百分比，可以根據(jù)上年有關(guān)數(shù)據(jù)確定。流動(dòng)資產(chǎn)銷售額=7003000100%=23.33333%固定資產(chǎn)銷售額=43.33333%應(yīng)付款項(xiàng)銷售額=1763000100%=5.8667%預(yù)提費(fèi)用銷售額=93000100%=0。3%要注意區(qū)分直接隨著銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與不隨銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目。不同企業(yè)銷售額變動(dòng)引起資產(chǎn)、負(fù)債變化的項(xiàng)目及比率是不同的。就本例而言，流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額變動(dòng)，并假設(shè)正成比例關(guān)系；應(yīng)付賬款和預(yù)提費(fèi)用與銷售額成正比；對(duì)于其他的負(fù)債以及股東權(quán)益項(xiàng)目，則于銷售無(wú)關(guān)。 表3-1ABC公司的融資需求 上年期末實(shí)際占銷售額百分比（銷售額3000萬(wàn)元）本年計(jì)劃（銷售額4000萬(wàn)元）資產(chǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)70023.33333%933.333長(zhǎng)期資產(chǎn)1 30043.33333%1 733.333資產(chǎn)合計(jì)2 0002 666.67負(fù)債及所有者權(quán)益：短期借款60N60應(yīng)付票據(jù)5N5應(yīng)付賬款1765.8667%234.67預(yù)提費(fèi)用90.3%12長(zhǎng)期負(fù)債810N810負(fù)債合計(jì)1 0601 121.67實(shí)收資本100N100資本公積16N16留存收益824N950股東權(quán)益9401 066融資需求479總計(jì)2 0002 666.67（2）計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分比（注意：據(jù)基期算）（3）計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益預(yù)計(jì)資產(chǎn)：變動(dòng)性資產(chǎn)=預(yù)計(jì)銷售收入銷售百分比非變動(dòng)性資產(chǎn)：不變預(yù)計(jì)負(fù)債：變動(dòng)性負(fù)債=預(yù)計(jì)銷售收入銷售百分比非變動(dòng)性負(fù)債：不變預(yù)計(jì)所有者權(quán)益:預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=基期所有者權(quán)益+增加的留存收益增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率（1-股利支付率）（4）計(jì)算應(yīng)追加的資金（測(cè)算融資需求）基本公式：外部融資需求=預(yù)計(jì)資產(chǎn)-（預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益）3.增加額法基本公式： 追加的外部融資=增加的資產(chǎn)-自然增加的負(fù)債-增加的留存收益 其中：增加的資產(chǎn)=增量收入變動(dòng)性資產(chǎn)的銷售百分比自然增加的負(fù)債=增量收入變動(dòng)性負(fù)債的銷售百分比增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率（1-股利支付率）根據(jù)表3-1假設(shè)股利支付率為30%，銷售凈利率與上年相同（136300=4.5%），則：留存收益增加=4 0004.5%（1-30%）=126（萬(wàn)元）外部融資需求=2666.67-1 121.67-（940+126）=2 666.67-2 187.67=479（萬(wàn)元）融資需求=（66.67%100%）-（6.17%1 000）-4.5%4 000（1-30%）=666.7-61.7-126=479（萬(wàn)元）教材P、66的例題 1.已知：某公司2002年銷售收入為20000萬(wàn)元，銷售凈利潤(rùn)率為12%，凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下： 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2002年12月31日單位：萬(wàn)元 資產(chǎn)期未余額負(fù)債及所有者權(quán)益期未余額貨幣資金應(yīng)收賬款凈額存貨固定資產(chǎn)凈值無(wú)形資產(chǎn)10003000600070001000應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)長(zhǎng)期借款實(shí)收資本留存收益10002000900040002000資產(chǎn)總計(jì)18000負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì)18000該公司2003年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)30%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值148萬(wàn)元。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策與上年保持一致。 要求：（1）計(jì)算2003年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金答案：計(jì)算2003年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)占銷售收入的百分比=10000/20000=50%流動(dòng)負(fù)債占銷售收入的百分比=3000/20000=15%增加的銷售收入=2000030%=6000萬(wàn)元增加的營(yíng)運(yùn)資金=600050%-600015%=2100萬(wàn)元（2）預(yù)測(cè)2003年需要對(duì)外籌集資金量答案：預(yù)測(cè)2003年需要對(duì)外籌集資金量增加的留存收益=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248萬(wàn)元對(duì)外籌集資金量=148+2100-1248=1000萬(wàn)元（二）其他方法1.使用回歸分析技術(shù)2.通過(guò)編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)需求3.使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)例題：除了銷售百分比法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法還有（）。（2004年）A.回歸分析技術(shù)B.交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型 C.綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)D.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型答案：ABC解析：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指融資需求的預(yù)測(cè)，選項(xiàng)A、B、C所揭示的方法都可以用來(lái)預(yù)測(cè)融資需要量，其中B、C均屬于利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)方法；而可持續(xù)增長(zhǎng)率模型是用來(lái)預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型，并不是用來(lái)預(yù)測(cè)外部融資需求的模型。第二節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求一、銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系 1.外部融資銷售增長(zhǎng)比（1）含義：銷售額每增加一元需要追加的外部融資（2）計(jì)算公式：外部融資銷售增長(zhǎng)比=資產(chǎn)的銷售百分比-負(fù)債的銷售百分比-（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率銷售凈利率（1-股利支付率）公式推導(dǎo)：利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到（3）外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比運(yùn)用a.預(yù)計(jì)融資需求量外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售增長(zhǎng)例題：某企業(yè)外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為5%，則若上年銷售收入為1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)銷售收入增加200萬(wàn)，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）。A.50B.10C.40 D.30答案：B解析：外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售增加額=5%200=10萬(wàn)元b.調(diào)整股利政策教材（P、70的例題）c.預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響教材（P、70的例題）例如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)5%，則：外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.605-4.5%（1.050.05）0.7100%=0.605-0.6615100%=-5.65%這說(shuō)明企業(yè)有剩余資金3 0005%5.65%=8.475（萬(wàn)元）外部融資額15066.67%-1506.17%-31504.5%（1-30%）=-8.475外部融資銷售增長(zhǎng)比=-8.475/150=-5.65%通貨膨脹對(duì)融資的影響又如，預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長(zhǎng)5%，則銷售額的名義增長(zhǎng)為15.5%：銷售額的名義增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售收入=單價(jià)銷量預(yù)計(jì)收入=單價(jià)（1+通貨膨脹率）銷量（1+5%）銷售增長(zhǎng)率=（預(yù)計(jì)收入-基期收入）/基期收入=a(1+10%)(1+5%)-a/a=(1+10%)(1+5%)-1=15.5%外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.605-4.5%（1.1550.155）0.7=0.605-0.2347=37.03%例題4：某企業(yè)上年銷售收入為1000萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長(zhǎng)10%，所確定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（ ）萬(wàn)元。A.38.75B.37.5 C.25D.25.75答案：A解析：（1+5%）（1+10%）-1=15.5%相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=100015.5%25%=38.75（萬(wàn)元）。2.外部融資需求的敏感性分析（1）計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式。（2）外部融資需求的影響因素：銷售增長(zhǎng)、銷售凈利率、股利支付率外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長(zhǎng)，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。融資需求（銷售4 000萬(wàn)元）例題：在企業(yè)有盈利情況下,下列有關(guān)外部融資需求表述正確的是（）。A.銷售增加，必然引起外部融資需求的增加B.銷售凈利率的提高必然引起外部融資的減少C.股利支付率的提高必然會(huì)引起外部融資增加D.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高必然引起外部融資增加答案：C解析：若銷售增加所引起的負(fù)債和所有者權(quán)益的增長(zhǎng)超過(guò)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，則有時(shí)反而會(huì)有資金剩余，所以A不對(duì)；當(dāng)股利支付率為100%時(shí)，銷售凈利率不影響外部融資需求；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高會(huì)加速資金周轉(zhuǎn)，反而有可能會(huì)使資金需要量減少，所以D不對(duì)二、內(nèi)含增長(zhǎng)率（1）含義：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。 （2）計(jì)算方法：根據(jù)外部融資增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比為0，求銷售增長(zhǎng)率即可。例題：由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司資產(chǎn)、負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知資產(chǎn)銷售百分比為60%，負(fù)債銷售百分比為15%，計(jì)劃下年銷售凈利率5%，不進(jìn)行股利分配。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年銷售增長(zhǎng)率為12.5%（）。答案：解析：由于不打算從外部融資，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)涵增長(zhǎng)率，設(shè)為X，0=60%-15%-（1+x）/x5%100%所以X=12.5%2.ABC公司191年有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： 項(xiàng)目 金額占銷售額的百分比流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資產(chǎn) 資產(chǎn)合計(jì) 短期借款 應(yīng)付賬款 長(zhǎng)期負(fù)債 實(shí)收資本 留存收益 負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì) 14002600400060040010001200800400035%65%無(wú)穩(wěn)定關(guān)系l0%無(wú)穩(wěn)定關(guān)系無(wú)穩(wěn)定關(guān)系無(wú)穩(wěn)定關(guān)系銷售額4000100%凈利2005%現(xiàn)金股利60要求：假設(shè)該公司實(shí)收資本一直保持不變，計(jì)算問(wèn)答以下互不關(guān)聯(lián)的3個(gè)問(wèn)題（l）假設(shè)192年計(jì)劃銷售收入為5000萬(wàn)元，需要補(bǔ)充多少外部融資（保持日前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變）？答案：（1）融資需求=資產(chǎn)增長(zhǎng)-負(fù)債自然增長(zhǎng)-留存收益增長(zhǎng)=1000（100%-10%）-50005%70%（股利支付率=60/200=30%）=900-175=725（萬(wàn)元）（2）假設(shè)192年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計(jì)其可實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率（保持其他財(cái)務(wù)比率不變）。答案：資產(chǎn)銷售比-負(fù)債銷售比=銷售凈利率（ l+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率留存率100%-10%=5%（l/增長(zhǎng)率）+l70%增長(zhǎng)率=4.05%（3）若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售額為4500萬(wàn)，需要籌集補(bǔ)充多少外部融資（保持其他財(cái)務(wù)比率不變）？ 答案：融資需求=500（100%-10%）-45006%100%=450-270=180（萬(wàn)元）三、可持續(xù)增長(zhǎng)率（一）含義：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。此處的經(jīng)營(yíng)效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此處的財(cái)務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)。（二）假設(shè)條件1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；2）公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來(lái)源；4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以含蓋負(fù)債的利息；5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。 在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式1.指標(biāo)理解：可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益2.基本公式：（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)例2：A公司1995年至1999年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-2所示。表3-2根據(jù)其實(shí)股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率單位：萬(wàn)元 年度19951996199719981999收入1 000.001 100.001 650.001 375.001 512.50稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利潤(rùn)30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率（1996年）=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初權(quán)益乘數(shù)收益留存率=5%2.56411.30.6=10%實(shí)際增長(zhǎng)率（1996年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售=（1 100-1 000）/1 000=10%注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=（收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）=（收益留存率權(quán)益凈利率）/（1-收益留存率權(quán)益凈利率）表3-3根據(jù)其實(shí)股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率單位：萬(wàn)元 年度19951996199719981999收入1 000.001 100.001 650.001 375.001 512.50稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利潤(rùn)30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%例題：下列計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式中，正確的有（）。A.收益留存率銷售凈利率（1+負(fù)債期初股東權(quán)益）/ 總資產(chǎn)/銷售額-收益留存率銷售凈利率（l+負(fù)債期初股東權(quán)益）B.收益留存率銷售凈利率（l+負(fù)債期末股東權(quán)益）/ 總資產(chǎn)/銷售額-收益留存率銷售凈利率（l+負(fù)債期末股東權(quán)益）C.（本期凈利潤(rùn)/期末總資產(chǎn)）/（期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益）本期收益留存率D.銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期末權(quán)益期初總資產(chǎn)乘數(shù)答案：BC解析：大家一般比較熟悉的公式是，若根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率:可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)若按期末股東權(quán)益計(jì)算，可持續(xù)增長(zhǎng)率=收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/1- 收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率若把選項(xiàng)A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產(chǎn)，可以看出選項(xiàng)B即為按期末股東權(quán)益計(jì)算的公式，而選項(xiàng)A分母中期初權(quán)益應(yīng)該為期末權(quán)益，所以A不對(duì)；由于總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以選項(xiàng)C即為按期初股東權(quán)益計(jì)算的公式；選項(xiàng)D把期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)給寫(xiě)反了，所以不對(duì)。例題1：A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）： 項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃銷售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤(rùn)100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%。董事會(huì)決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度。要求：（1）計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長(zhǎng)率（計(jì)算時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計(jì)算結(jié)果填入答題卷第2頁(yè)給定的表格內(nèi)，不必列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過(guò)程）。 項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率可持續(xù)增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率權(quán)益凈利率答案： 項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤(rùn)留存率50%50%50%可持續(xù)增長(zhǎng)率20%17.65%5.26%銷售增長(zhǎng)率-41.18%3.08%權(quán)益凈利率33.33%30.00%10.00%（2）指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么。答案：2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降。（3）指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化。答案：2003年公司是靠增加借款來(lái)籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比財(cái)務(wù)杠桿提高了。（4）假設(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無(wú)不當(dāng)之處。答案：并無(wú)不當(dāng)之處。（由于題中已經(jīng)指明業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是提高權(quán)益凈利率，而題中提示經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，說(shuō)明資產(chǎn)凈利率是合適的，而貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%，2003年的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60%了，說(shuō)明權(quán)益凈利率已經(jīng)是最高了，無(wú)論追加股權(quán)投資或提高留存收益率，都不可能提高權(quán)益凈利率）（5）指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。（2004年）答案：提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率四、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率是兩個(gè)概念?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股且保持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策的情況下，銷售所能增長(zhǎng)的最大比率，而實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額比上年銷售額的增長(zhǎng)百分比。1.如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，并且不增發(fā)新股，則：實(shí)際增長(zhǎng)率=上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率拓展：預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)率假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率假設(shè)權(quán)益乘數(shù)不變：預(yù)計(jì)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率假設(shè)銷售凈利率不變：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率假設(shè)股利支付率不變：預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2.如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增加，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。3.如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。超過(guò)部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財(cái)務(wù)政策。表3-4超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源單位：萬(wàn)元 年度199519961997假設(shè)增長(zhǎng)10%差額收入1 000.001 100.001 650.001 210.00440.00稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5060.5022.00股利20.0022.0033.0024.208.80留存利潤(rùn)30.0033.0049.5036.3013.20股東權(quán)益330.00363.00412.50399.3013.20負(fù)債60.0066.00231.0072.60158.40總資產(chǎn)390.00429.00643.50471.90171.60可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.1818留存率0.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%10.00%9697收入11001100（1+50%）=1650凈利5555（1+50%）=82.5股利2222（1+50%）=33留存利潤(rùn)3333（1+50%）=49.5所有者權(quán)益363 363+49.5=412.5總資產(chǎn)429 429（1+50%）=643.5負(fù)債66643.5-412.5=231企業(yè)的增長(zhǎng)潛力來(lái)源于收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等四個(gè)財(cái)務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過(guò)技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個(gè)新水平，則企業(yè)增長(zhǎng)率可以相應(yīng)提高。財(cái)務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場(chǎng)的制約，通過(guò)提高這兩個(gè)比率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用。通過(guò)籌集權(quán)益資金支持高增長(zhǎng)，只是單純的銷售增長(zhǎng)，不會(huì)增長(zhǎng)股東財(cái)富，是無(wú)效的增長(zhǎng)。表3-6無(wú)效的增長(zhǎng)單位：萬(wàn)元 年度199519961997199819992000收入1000.001100.001650.001375.001512.502268.75稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38留存利潤(rùn)30.0033.0049.5041.2545.3868.07籌集權(quán)益資本181.50股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13748.69負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75136.13總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88884.82可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.18181.1818留存率0.60.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%50.00%權(quán)益凈利率15.15%15.15%20.00%15.15%15.15%15.15%4.如果公式中的四個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。例題：ABC公司2001年12月31日有關(guān)資料如下單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額流動(dòng)資產(chǎn)240短期借款46長(zhǎng)期資產(chǎn)80應(yīng)付票據(jù)18應(yīng)付賬款25預(yù)提費(fèi)用7長(zhǎng)期負(fù)債32股本100資本公積57留存收益35合計(jì)320合計(jì)320根據(jù)歷史資料顯示，銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用項(xiàng)目成正比。2001年度公司銷售收入為4000萬(wàn)元，所得稅率30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100萬(wàn)元，分配股利60萬(wàn)元；公司期末股數(shù)100萬(wàn)股，每股面值1元。要求：（權(quán)益乘數(shù)保留四位小數(shù),計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）（1）要求采用銷售百分比法計(jì)算維持2001年銷售凈利率和股利支付率條件下，不打算外部籌資，則2002年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？當(dāng)2002年銷售增長(zhǎng)率為30%時(shí)，求外部融資額？變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比=3204000=8%變動(dòng)負(fù)債銷售百分比=504000=1.25%銷售凈利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%設(shè)內(nèi)含增長(zhǎng)率為x，則：8%-1.25%-（1+x）/x2.5%40%=0x=17.39%銷售增加額=400030%=1200萬(wàn)元預(yù)計(jì)銷售收入=5200萬(wàn)元外部融資額=12008%-12001.25%-52002.5%40%=29（萬(wàn)元）（2）若公司維持2001年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策,且不打算增發(fā)股票2002年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？2002年預(yù)期股利增長(zhǎng)率為多少？答案： 銷售凈利率=2.5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000320=12.5權(quán)益乘數(shù)=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè),2002年銷售增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=（2.5%12.51.66670.4）/（1-2.5%12.51.66670.4） =26.31%由于滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè),所以預(yù)期股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=26.31%（3）假設(shè)2002年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為30%，回答下列互不相關(guān)問(wèn)題若不打算外部籌資權(quán)益資金，并保持2001年財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？答案：分析過(guò)程：收入增長(zhǎng)30%，02年的銷售收入=4000（1+30%）=5200資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)增長(zhǎng)30%權(quán)益乘數(shù)不變所有者權(quán)益增長(zhǎng)30%所有者權(quán)益=19230%留存收益=5200x40%=19230%求解x=2.77%如果滿足不增發(fā)股票、資本結(jié)構(gòu)不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變?nèi)齻€(gè)假設(shè)條件，則有：預(yù)期的銷售增長(zhǎng)率=預(yù)期的可持續(xù)增長(zhǎng)率使用簡(jiǎn)化公式計(jì)算：設(shè)銷售凈利率為y30%=（y12.51.66670.4）/（1-y12.51.66670.4）y=2.77%若想保持2001年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？答案：2002年銷售收入=4000（1+30%）=5200（萬(wàn)元）由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=30%由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=30%則：預(yù)計(jì)增加的所有者權(quán)益=19230%=57.6（萬(wàn)元）內(nèi)部留存收益的增加=52002.5%40%=52（萬(wàn)元）外部籌集權(quán)益資金57.6-52=5.6（萬(wàn)元）若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少？答案：設(shè)股利支付率為x30%=2.5%12.51.6667（1-x）/1-2.5%12.51.6667(1-x) x=55.69%若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少？答案：2002年銷售收入=4000（1+30%）=5200（萬(wàn)元）由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+52002.5%40%=244萬(wàn)元由于權(quán)益乘數(shù)不變,所以預(yù)計(jì)資產(chǎn)=2441.6667=406.6748萬(wàn)元所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.6748=12.79若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營(yíng)效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少？答案：銷售收入增長(zhǎng)30%,2002年預(yù)計(jì)銷售收入=5200（萬(wàn)元）由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以資產(chǎn)增加30%，預(yù)計(jì)資產(chǎn)=320（1+30%）=416萬(wàn)元由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+52002.5%40%=244萬(wàn)元?jiǎng)t:預(yù)計(jì)負(fù)債=416-244=172資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=41.35%第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算一、財(cái)務(wù)預(yù)算的含義 財(cái)務(wù)預(yù)算是關(guān)于資金籌措和使用的預(yù)算，包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算，以及長(zhǎng)期的資本支出預(yù)算和長(zhǎng)期資金籌措預(yù)算。二、現(xiàn)金預(yù)算的編制要重點(diǎn)把握各項(xiàng)預(yù)算的編制順序，以及各項(xiàng)預(yù)算相互銜接，主要數(shù)據(jù)的來(lái)源和各數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系?，F(xiàn)金預(yù)算實(shí)際上是銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售及管理費(fèi)用預(yù)算等預(yù)算中有關(guān)現(xiàn)金收支部分的匯總，以及收支差額平衡措施的具體計(jì)劃?，F(xiàn)金預(yù)算的編制，要以其他各項(xiàng)預(yù)算為基礎(chǔ)。（一）銷售預(yù)算表3-7銷售預(yù)算 季度一二三四全年預(yù)計(jì)銷售量（件）預(yù)計(jì)單位售價(jià)銷售收入10020020 00015020030 00020020040 00018020036 000630200126 000預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入 上年應(yīng)收賬款第一季度（銷貨20 000）第二季度（銷貨30 000）第三季度（銷貨40 000）第四季度（銷貨36 000）6 20012 0008 00018 00012 00024 00016 00021 6006 20020 00030 00040 00021 600現(xiàn)金收入合計(jì)18 20026 00036 00037 600117 800（二）生產(chǎn)預(yù)算 季度一二三四全年預(yù)計(jì)銷售量加：預(yù)計(jì)期末存貨合計(jì)減：預(yù)計(jì)期初存貨預(yù)計(jì)生產(chǎn)量10015115101051502017015155200182182019818020200181826302065010640期末存貨=期初存貨+本期生產(chǎn)存貨-本期銷售存貨（三）直接材料預(yù)算表3-9直接材料預(yù)算 季度一二三四全年預(yù)計(jì)生產(chǎn)量（件）單位產(chǎn)品材料用量生產(chǎn)需用量加：預(yù)計(jì)期末存量合計(jì)105101 0503101 360155101 5503961 946198101 9803642 344182101 8204002 220640106 4004006 800減：預(yù)計(jì)期初存量預(yù)計(jì)材料采購(gòu)量單價(jià)預(yù)計(jì)采購(gòu)金額（元）3001 06055 3003101 63658 1803961 94859 7403641 85659 2803006 500532 500期末材料=期初材料+本期采購(gòu)材料-本期耗用材料預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出 上年應(yīng)付賬款第一季度（采購(gòu)5 300）第二季度（采購(gòu)8 180）第三季度（采購(gòu) 9 740）第四季度（采購(gòu) 9 280）合計(jì)2 3502 6505 0002 6504 0906 7404 0904 8708 9604 8704 6409 5102 3505 3008 1809 7404 64030 210本例假設(shè)材料采購(gòu)的貨款有50%在本季度內(nèi)付清，另外50%在下季度付清。（四）直接人工預(yù)算表3-10直接人工預(yù)算 季度一二三四全年預(yù)計(jì)產(chǎn)量（件）單位產(chǎn)品工時(shí)（小時(shí)）人工總工時(shí)（小時(shí)）每小時(shí)人工成本（元）人工總成本（元）105101 05022 100155101 55023 100198101 98023 960182101 82023 640640106 400212 800（五）制造費(fèi)用預(yù)算表3-11制造費(fèi)用預(yù)算 季度一二三四全年變動(dòng)制造費(fèi)用：間接人工間接材料修理費(fèi)水電費(fèi)小計(jì) 1051052101055251551553101557751981983961989901821823641829106406401 2806403 200固定制造費(fèi)用：修理費(fèi)折舊管理人員工資保險(xiǎn)費(fèi)財(cái)產(chǎn)稅小計(jì)1 0001 000200751002 3751 1401 000200851002 5259001 0002001101002 3109001 0002001901002 3903 9404 0008004604009 600合計(jì)2 9003 3003 3003 30012 800減：折舊現(xiàn)金支出的費(fèi)用1 0001 9001 0002 3001 0002 3001 0002 3004 0008 800（六）產(chǎn)品成本預(yù)算產(chǎn)品成本預(yù)算，是生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。表3-12產(chǎn)品成本預(yù)算 單位成本生產(chǎn)成本（件）期末存貨（件）銷貨成本（件）每千克或每小時(shí)投入量成本（元）直接材料直接人工變動(dòng)制造費(fèi)用固定制造費(fèi)用合 計(jì)520.51.510千克10小時(shí)10小時(shí)10小時(shí)50205159032 00012 8003 2009 60057 6001 0004001003001 80031 50012 6003 1509 45056 700（七）銷售及管理費(fèi)用預(yù)算表3-13銷售及管理費(fèi)用預(yù)算 銷售費(fèi)用：銷售人員工資2