【畢業(yè)學(xué)位論文】（Word原稿）外部經(jīng)濟(jì)變量對(duì)我國(guó)貨幣需求模型影響程度的實(shí)證分析-統(tǒng)計(jì)教育學(xué)

外部經(jīng)濟(jì)變量對(duì)我國(guó)貨幣需求模型 影響程度的實(shí)證分析 負(fù)責(zé)人： 李瑋 組 員 : 郁婷婷 李雙雙 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)信息學(xué)院統(tǒng)計(jì)系 2009年 9月 28日 編號(hào) 220 外部經(jīng)濟(jì)變量對(duì)我國(guó)貨幣需求模型 影響程度的實(shí)證分析 摘 要 作為整個(gè)貨幣經(jīng)濟(jì)理論的核心，貨幣需求理論是宏觀經(jīng)濟(jì)理論的重要組成部分，同時(shí)又是貨幣當(dāng)局實(shí)行貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控最重要的依據(jù)。實(shí)施貨幣政策的關(guān)鍵是控制貨幣供應(yīng)量，而對(duì)貨幣供應(yīng)量 的調(diào)控又必須以穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)為前提。近年來(lái)，對(duì)于中國(guó)貨幣需求函數(shù)的實(shí)證研究越來(lái)越受到重視，分析影響貨幣需求的各方面因素，確定貨幣需求函數(shù)，探究我國(guó)現(xiàn)階段國(guó)情下貨幣需求與其影響因素之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，對(duì)于指導(dǎo)、推測(cè)中國(guó)金融改革中貨幣政策的實(shí)踐有著重大的意義。 本文以中國(guó)貨幣需求為研究對(duì)象，運(yùn)用現(xiàn)有的貨幣需求理論，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，先以傳統(tǒng)的貨幣需求模型和協(xié)整的方法檢驗(yàn)我國(guó)的貨幣需求與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)際利率之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)關(guān)系。并在此基礎(chǔ)上，考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的一些經(jīng)濟(jì)因素和制度因素，如我國(guó)投資、 消費(fèi)變化、城市化進(jìn)程、金融深化改革等，對(duì)我國(guó)的貨幣需求模型的影響，探討分析我國(guó)貨幣需求的穩(wěn)定性，建立中國(guó)的貨幣需求函數(shù)模型，并得出簡(jiǎn)單的結(jié)論，旨在為中國(guó)的貨幣需求的研究提供一些依據(jù)和政策建議。 本文共分為 五部分 ：第一 部分導(dǎo)論介紹了本文選題依據(jù)、基本思路 ，并對(duì)相關(guān) 文獻(xiàn)進(jìn)行 概括；第二 部分 簡(jiǎn)要闡述了實(shí)證研究中所用到的方法，包括單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)及誤差修正模型；第 三部分 詳細(xì)闡述了貨幣需求的實(shí)證研究過(guò)程， 首先對(duì)傳統(tǒng)的貨幣需求函數(shù)進(jìn)行 檢驗(yàn)， 再 著重對(duì)貨幣需求的影響因素即市場(chǎng)化制度變量、金融深化變量和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放變量進(jìn)行實(shí)證 分析，最后比較了引入影響因素前后貨幣需求模型的可控性和穩(wěn)定性；第四 部分 總結(jié)模型分析結(jié)果和主要結(jié)論，并聯(lián)系我國(guó)實(shí)際給出 相關(guān) 政策建議；最后為結(jié)語(yǔ)， 指出模型 建立中的不足以及 有待 改進(jìn) 的問(wèn)題。 關(guān)鍵詞： 貨幣需求函數(shù)；實(shí)證分析；協(xié)整；誤差修正模型 目 錄 導(dǎo) 論 . 1 （一）選題意義 . 1 （二）基本思路及創(chuàng)新 . 1 （三）文獻(xiàn)綜述 . 1 一、貨幣需求實(shí)證研究方法概述 . 2 (一 )單位根檢驗(yàn) . 2 (二 )協(xié)整的檢驗(yàn)以及誤差修正模型 . 4 二、貨幣需求的實(shí)證研究 . 6 第一節(jié) 對(duì)傳統(tǒng)貨幣需求函數(shù)的檢驗(yàn) . 6 （一）傳統(tǒng)貨幣需求模型的變量選擇和數(shù)據(jù)處理工作 . 6 （二）貨幣需求、實(shí)際 實(shí)際利率的平穩(wěn)性檢驗(yàn) . 7 （三）傳統(tǒng)貨幣需求模型的協(xié)整分析 . 8 第二節(jié) 對(duì)貨幣需求函數(shù)影響因素的實(shí)證分析 . 10 （一）外部經(jīng)濟(jì)變量的選擇及數(shù)據(jù)的處理 .二）引入市場(chǎng)化制度變量的貨幣需求函數(shù)模型分析 . 12 （三）引入代表金融深化的制度變量的貨幣需求模型 . 21 第三節(jié) 引入影響因素前后貨幣需求模型的可控性和穩(wěn)定性比較 . 28 三、結(jié)論與建議 . 32 （一）結(jié)論及說(shuō)明 . 32 （二）政策建議 . 33 結(jié) 語(yǔ) . 34 參考文獻(xiàn) . 35 附 錄 . 36 附錄 A . 36 附錄 B . 46 1 導(dǎo) 論 （一）選題意義 隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立，貨幣問(wèn)題的日益突出嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的有效建立，因而運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控十分必要。實(shí)施貨幣政策的關(guān)鍵是控制貨幣供應(yīng)量，而對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控又必須以穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)為前提，所以確立一個(gè)穩(wěn)定合理的貨幣需求函數(shù)對(duì)于貨 幣政策的實(shí)施以及宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控具有重大意義。 隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化， 匯率制度由固定向浮動(dòng)轉(zhuǎn)變、資本市場(chǎng)全球化，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)自由化以及金融創(chuàng)新的發(fā)展，貨幣需求的理論和實(shí)證分析得到加速發(fā)展和深化。但是 由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、文化、習(xí)俗、觀念等與國(guó)外有著顯著差異，影響貨幣需求的因素與機(jī)制也與國(guó)外不同，所以根據(jù)我國(guó)當(dāng)代貨幣實(shí)際需求 ,尋找穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)，探討影響貨幣需求的種種因素具有很大的理論和政策意義。 （二）基本思路及創(chuàng)新 本文以中國(guó)貨幣需求為研究對(duì)象，運(yùn)用現(xiàn)有的貨幣需求理論，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，先以傳統(tǒng)的貨幣需求模型 和協(xié)整的方法檢驗(yàn)我國(guó)的貨幣需求與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)際利率之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的一些經(jīng)濟(jì)因素和制度因素，如我國(guó)市場(chǎng)化改革進(jìn)程、金融深化改革以及經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放等，對(duì)我國(guó)的貨幣需求模型的影響，探討分析我國(guó)貨幣需求的穩(wěn)定性，建立中國(guó)的貨幣需求函數(shù)模型，并得出相應(yīng)結(jié)論，旨在為中國(guó)的貨幣需求的研究提供一些依據(jù)和建議。 本文的創(chuàng)新之處在于，舍棄以往只選擇單個(gè)或幾個(gè)經(jīng)濟(jì)變量加入到貨幣需求模型中的做法，基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況，將貨幣需求模型的外部經(jīng)濟(jì)變量分為市場(chǎng)化變量、金融深化改革變量以及 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放變量三類，分別考察它們對(duì)我國(guó)貨幣需求的長(zhǎng)期均衡模型和短期需求模型的影響。本文采用協(xié)整變量外生性檢驗(yàn)的方法來(lái)判斷這些變量對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期貨幣需求的影響程度，并對(duì)我國(guó)短期貨幣需求模型中的外部經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行 驗(yàn)來(lái)判斷它們的影響強(qiáng)弱。最后，本文將經(jīng)過(guò)考察的外部經(jīng)濟(jì)變量加入到模型之中，構(gòu)建新的貨幣需求協(xié)整模型，比較兩個(gè)模型之間的可控性和穩(wěn)定性等因素。 （三）文獻(xiàn)綜述 迄今為止，我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)貨幣需求的研究基本上都只是將西方現(xiàn)成理論模型在中國(guó)加以實(shí)證應(yīng)用，而在貨幣需求理論上并未有本質(zhì)創(chuàng)新。 20 世紀(jì) 90 年代以后， 對(duì)于中國(guó)貨幣需求函數(shù)的實(shí)證研究越來(lái)越受到重視，已有學(xué)者開(kāi)始具體分析各經(jīng)濟(jì)因素對(duì)貨幣需求的影響。本文集中關(guān)注采用協(xié)整和誤差修正模型進(jìn)行分析的文獻(xiàn)。哈弗爾和庫(kù)塔恩（ 1994)用誤差修正模型檢驗(yàn)了中國(guó) 1952的貨幣需求 (年度數(shù)據(jù) )，說(shuō)明采用國(guó)民收入縮減指數(shù)而不是零售物價(jià)指數(shù)時(shí)，貨幣需求與實(shí)際國(guó)民收入、一年期定期存款利率 2 以及預(yù)期通貨膨脹率存在協(xié)整關(guān)系。吳衛(wèi)華 (2002)用協(xié)整檢驗(yàn)和誤差校正模型對(duì) 1994 年 1季度 1 季度期間中國(guó)狹義貨幣需求函數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表 明，在樣本期內(nèi)影響中國(guó)狹義貨幣需求的主要因素是實(shí)際的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和通貨膨脹預(yù)期，同時(shí)利率具有一定的彈性。汪紅駒 (2002)利用 1978的年度數(shù)據(jù)對(duì)貨幣需求函數(shù)進(jìn)行了估計(jì)，結(jié)果說(shuō)明1年期存款利率存在協(xié)整關(guān)系，2脹率和一年期定期存款利率存在協(xié)整關(guān)系。蔣瑛餛、趙振全、劉艷武 (2005)用協(xié)整理論和誤差修正模型估計(jì)了兩個(gè)階段 (1978 1994中國(guó)靜態(tài)和動(dòng)態(tài)貨幣需求函數(shù)。實(shí)證結(jié)果表明，1M、2率、價(jià)格預(yù)期、貨幣化程度變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系；貨幣化程度的引入有助于建立更為精確合理的貨幣需求函數(shù)；第一階段1第二階段穩(wěn)定性較差。這些研究基本上都肯定了我國(guó)長(zhǎng)期貨幣需求函數(shù)的存在，只是在是否存 在穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)模型問(wèn)題上還存在分歧。 一 、 貨幣需求實(shí)證研究方法概述 20 世紀(jì) 90 年代以后，對(duì)于中國(guó)貨幣需求函數(shù)的實(shí)證研究越來(lái)越受到重視， 眾多學(xué)者采用協(xié)整和誤差修正模型 探索具體因素對(duì)貨幣需求的影響。協(xié)整分析方法的基本思想是，如果兩個(gè)或兩個(gè)以上的時(shí)間序列變量是非平穩(wěn)的，但它們的某種線性組合都表現(xiàn)出平穩(wěn)性，則這些變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系 (協(xié)整關(guān)系 )。 在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，這種協(xié) 整關(guān)系的存在便可以通過(guò)其它變量的變化來(lái)影響另一變量水平值的變化。 而基于協(xié)整理論的誤差修正模型， 則 把長(zhǎng)期均衡關(guān)系 (協(xié)整關(guān)系 )引入動(dòng)態(tài)方程，用長(zhǎng)期均衡 誤差作為短期波動(dòng)的修正項(xiàng) (調(diào)整項(xiàng) )，這種設(shè)定對(duì)許多經(jīng)濟(jì)模型來(lái)說(shuō)是非常合適的，目前已在經(jīng)濟(jì)實(shí)證分析中得到廣泛應(yīng)用 。 (一 )單位 根 檢驗(yàn) 1 實(shí)證分析中，在大多數(shù)研究經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的情況下，需要對(duì)時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。如果一個(gè)時(shí)間序列的均值或自協(xié)方差函數(shù)是時(shí)變的，即隨著時(shí)間變化而改變，那么這個(gè)序列就是非平穩(wěn)時(shí)間序列。在非平穩(wěn)時(shí)間序列中，單位根過(guò)程一直以來(lái)被人們廣泛深入地研究。 當(dāng)隨機(jī)過(guò)程 , 1, 2,可表示為： 1 1 2 2 1 , 1, 2 ,t t t t ty y y L t 其中0 ，且 0z 的根全落在單位圓之外， L 代表滯后算子，而 t 是一個(gè)1 張世英，樊智 . 協(xié)整理論與波動(dòng)：模型金融時(shí)間序列分析及應(yīng)用 . 清華大學(xué)出版社， 2004. 3 均值為 0，方差為 2 的白噪聲過(guò)程，那么該隨機(jī)過(guò)程 檢驗(yàn)一個(gè)隨機(jī)過(guò)程是否是單位根過(guò)程的方法有很多種，如 驗(yàn)、 驗(yàn) 、 驗(yàn) 、 驗(yàn) 、 驗(yàn)等等，這里主要介紹最常用的 驗(yàn)和 驗(yàn)方法。驗(yàn)是 1976）提出的單位根檢驗(yàn)方法。 對(duì)于數(shù)據(jù)生成過(guò)程： 210 , 0 , i . i . d . 0 , , 1 , 2 , ,t t t ty y y t T 驗(yàn)考察了下面 3 種單位根模型： (1) 1t a t (2) 1t b b t (3) 1t c c c t ty t y 所進(jìn)行的假設(shè)檢驗(yàn)為： 01: 1 ; : 1 , i a b c 或而三種不同形式的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為： 1 , , i a b c 或 三個(gè)統(tǒng)計(jì)量均不服從于平穩(wěn)條件下的正態(tài)分布，而是都存在各自相應(yīng)的極限分布。 當(dāng)隨機(jī)過(guò)程 AR p 過(guò)程的時(shí)候，我們可以將 驗(yàn)的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛿U(kuò)展如下： (1) 11 1pt a t i t i y y (2) 11 1pt b b t i t i y y (3) 11 1pt c c c t i t i t y y 像這樣通過(guò)增加變量的滯后項(xiàng)來(lái)消除殘差之間的自相關(guān)，這種檢驗(yàn)方法被稱為 驗(yàn)方法。 驗(yàn)的三個(gè)統(tǒng)計(jì)量均不服從于平穩(wěn)條件下的正態(tài)分布，而是都存在各自相應(yīng)的極限分布，且其極限分布與之 驗(yàn)中的極限分布相同。因此 驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量仍然可以使用 驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的臨界值表。 4 (二 )協(xié)整的檢驗(yàn)以及誤差修正模型 1 當(dāng)使用時(shí)間序列進(jìn)行建模的時(shí)候，一定要注意時(shí)間序列是否是 平穩(wěn)的，否則容易產(chǎn)生“偽回歸”現(xiàn)象，即使用 計(jì)得出的結(jié)果具有很高的擬合度和顯著的 t 統(tǒng)計(jì)量，但是驗(yàn)值很低，這樣根據(jù)模型的估計(jì)結(jié)果所作的診斷結(jié)果很有可能是錯(cuò)誤的。因此，在對(duì)非平穩(wěn)時(shí)間序列進(jìn)行建模之前，要先將非平穩(wěn)時(shí)間序列差分為平穩(wěn)時(shí)間序列，然后再用差分后的序列進(jìn)行建模。但是這么做也有弊端，因?yàn)榻r(shí)往往會(huì)忽略掉序列中的長(zhǎng)期的信息。因此協(xié)整理論的提出，把時(shí)間序列方法中對(duì)模型短期動(dòng)態(tài)設(shè)定的優(yōu)點(diǎn)和數(shù)量經(jīng)濟(jì) 學(xué)中長(zhǎng)期均衡關(guān)系的特點(diǎn)融為一體 2，成為非平穩(wěn)多變量時(shí)間序列分析中一個(gè)十分重要的分析方法。 關(guān)于協(xié)整的檢驗(yàn)方法，主要有 步法和基于 驗(yàn)方法。由于 面對(duì)協(xié)整關(guān)系個(gè)數(shù)大于 1 的情況時(shí)便無(wú)能為力了，因此本文主要介紹 整檢驗(yàn)方法。 假設(shè) m 維向量時(shí)間序列 具有 p 的表現(xiàn)形式： 1 1 2 2 , 1 , 2 , ,t t t p t p t Y= + Y+ Y + + Y+ 其中 N , ， 1, 2, ,為 維的系數(shù)矩陣，而初始值給定為 0 1 1, p Y Y Y ,。 由于 1t 以對(duì)到 1 1 2 2 1 1t t t p t p p t p t Y + Y+ Y + + Y+ Y+ 其中12 - I + + + 1, 2, ,，并令為影響矩陣。 根據(jù) 示定理，如果 r 個(gè)協(xié)整關(guān)系，那么有 r ，且 ，其中 和 均為 矩陣，其秩均為 r ，且 T 0t 。 整檢驗(yàn)方法即是檢驗(yàn)協(xié)整矩陣 的秩 r 。 如果 ，那么影響矩陣 是滿秩的，即 果 0r ，那么 =0 ，即 果 0 ，那么 r 個(gè)協(xié)整關(guān)系。 整檢驗(yàn)有兩種方法，分別是特征根跡檢驗(yàn) (最大特征根值檢驗(yàn) ( 1 張世英，樊智 . 協(xié)整理論與波動(dòng)：模型金融時(shí)間序列分析及應(yīng)用 . 清華大學(xué)出版社， 2004. 2 張世英，樊智 . 協(xié)整理論與波動(dòng) ： 模型金融時(shí)間序列分析及應(yīng)用 . 清華大學(xué)出版社， 2004： 85. 5 特征根跡檢驗(yàn)的原假設(shè)和備 擇 假設(shè)分別為 0 0 1 0: ; :H r r H r r其中 r 是協(xié)整的秩，0 0 , 1 , 2 , , 1 。 特征根跡檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量為： 0 1l n 1 ， 0 0 , 1 , 2 , , 1 當(dāng)樣本容量 T ，在原假設(shè)成立時(shí)，統(tǒng)計(jì)量r收斂于某一極限分布，其臨界值可通過(guò)查表得到。 另一個(gè)檢驗(yàn)方法，即最大特征根值檢驗(yàn)的原假設(shè)和備擇 假設(shè)分別為： 0 0 1 0: ; : 1H r r H r r 檢驗(yàn)第0 1r個(gè)特征值0 1r為 0 的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為： 0 1l n 1 ， 0 0 , 1 , 2 , , 1 檢驗(yàn)步驟也與特征根跡檢驗(yàn)的類似。 當(dāng) m 維 向量時(shí)間序列 r 個(gè)協(xié)整關(guān)系時(shí)，令 為維數(shù)是 的協(xié)整矩陣，則其誤差校正模型 (表現(xiàn)形式如下： 11 t t Y = - Z+ 其中 m 維平穩(wěn) 向量時(shí)間序列， 關(guān)于滯后算子 L 的矩陣多項(xiàng)式，滿足 0 m1A 的元素都是有限的， Y 即是模型的誤差修正項(xiàng)， 則是非 0 的 參數(shù)矩陣。 在 果 m 維向量時(shí)間序列 有 其分量序列存在 r 個(gè)協(xié)整關(guān)系，那么它的誤差修正模型可表示為： 1 t t p A Y = - Z+ 其中 11p A = I ， Y 。 6 二 、貨幣需求的實(shí)證研究 第一節(jié) 對(duì)傳統(tǒng)貨幣需求函數(shù)的 檢驗(yàn) 首先對(duì)傳 統(tǒng)的貨幣需求函數(shù)進(jìn)行 檢驗(yàn) ，即根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論以及?？怂沟男椭械?線函數(shù)形式， 先 不考慮其他因素（如制度因素，股票成交金額等）的影響，構(gòu)建貨幣需求函數(shù)模型，檢驗(yàn)貨幣需求函數(shù)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下是否成立。 （一） 傳統(tǒng)貨幣需求模型的變量選擇 和數(shù)據(jù)處理工作 根據(jù)希克斯的 型中 線函數(shù)： M ky ， 我們選取 實(shí)際 實(shí)際利率作為傳統(tǒng)貨幣需求模型的變量 ，并分別考察 狹義貨幣供給量1貨幣供給量2 本文采用的區(qū)間是從 1996 年至 2008 年 12 月，每個(gè)變量共有 156 個(gè)數(shù)據(jù)。下面是對(duì)各個(gè)變量所進(jìn)行的數(shù)據(jù)處理 工 作。 存款的實(shí)際利率是由其名義利率減去通貨膨脹率估算 得到，其中通貨膨脹率由每月變化率表示 。本文以 1989 年的 數(shù)為定基，得到 1995 年 12 月至 2008 年 12月的 定基數(shù)據(jù)，再根據(jù)這些數(shù)據(jù)求得 1996 年 1 月至 2008 年 12 月 每月的通貨膨脹率。 鑒于 數(shù)據(jù) 可 獲得性，本文選擇一年期定期存款利率為名義利率，我國(guó) 從 1996間共調(diào)整利率 21 次，且并不都是在調(diào)整月 的第一天或最后一天宣布利率調(diào)整的，因此本文假定進(jìn)行利率調(diào)整的那 個(gè) 月的名義利率就根據(jù)該月的調(diào)整日期 前后的天數(shù)作為權(quán)數(shù)，對(duì)該月調(diào)整前后的利率作加權(quán)處理，從而得到 該 月 名義利率。最后將名義利率減去通貨膨脹率， 得到 實(shí)際利率。對(duì)于實(shí)際狹義貨幣1M，本文將 1996 年 1 月至 2008 年 12 月的名義狹義貨幣供給量除以 上文所得 同期的定基 數(shù)，從而 獲得 實(shí)際的狹義貨幣供給量。廣義貨幣2 由于我國(guó) 未 公布月度 據(jù)，因此只能 利 用工業(yè)增加值對(duì)季度 權(quán) 來(lái) 近似地估算 月度 ， 處理數(shù)據(jù)過(guò)程中采用以下步驟 ： 首先， 獲取 1996 年至 2008 年各月的可比價(jià)工業(yè)增加值。由于政府 未公布 2007 年 1 月和 2008 年 1 月 工業(yè)增加值的同比增長(zhǎng)率 ，本文采用 兩個(gè)月 的值 ，并將其預(yù)測(cè)值代表其真實(shí)值 插入數(shù)據(jù)中。其次 ，獲取 1996 年至 2008 年各季度的實(shí)際 文通過(guò)本季度 與 上季度累計(jì)量 之差 得到當(dāng)季 據(jù)。另 根據(jù)提供的可比價(jià)同比增長(zhǎng)率計(jì)算出各季度實(shí) 際 再 采用比例銜接法銜接季度與 年 度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。最后， 獲取 各月可比價(jià)工業(yè)增加值在 其 所在季度 總工業(yè)增加值中所占的比重，將這些比重分別乘以各個(gè)季度的實(shí)際 便 近似估算出1996的月度 據(jù)。 以上數(shù)據(jù)中，名義1M、2數(shù)據(jù)來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)，季度 其同比增長(zhǎng) 7 率的數(shù)據(jù)取自 泰安研究中心中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫(kù) ，工業(yè)增加值及其可比價(jià)同比增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)來(lái)源是和訊宏觀數(shù)據(jù)網(wǎng)頁(yè)，名義 利率的數(shù)據(jù)取自中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。 由于以上數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)，因此有必要對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。本文采用法對(duì)上述數(shù)據(jù)分別進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，剔除掉其中的季節(jié)成分。再分別對(duì)狹義貨幣1M、廣義貨幣2自然對(duì)數(shù)，在后文中分別用 1 2 示三個(gè)變量，用 示實(shí)際利率。 （二） 貨幣需求、實(shí)際 實(shí)際利率的平穩(wěn)性檢驗(yàn) 使用這幾個(gè)時(shí)間序列變量建模之前，首先要對(duì)其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性確定序列的單整階數(shù)。 驗(yàn)和 驗(yàn) (使用 較 為廣泛的單位根檢驗(yàn)方法，但實(shí)際應(yīng)用 時(shí)也 存在缺陷，需要其他檢驗(yàn)方法補(bǔ)充 ，如 驗(yàn)和 驗(yàn) 。 因此本文 對(duì)變量 進(jìn)行 單位根檢驗(yàn) 時(shí)將同時(shí)使用上述 4 種方法。首先 ， 對(duì)上述 4 個(gè)變量的水平序列及其差分序列 進(jìn)行 單位根檢 驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)下表。 表 單位根檢驗(yàn)結(jié)果 方法 變量 驗(yàn) 驗(yàn) 驗(yàn) 驗(yàn) t 統(tǒng)計(jì)量 Z 統(tǒng)計(jì)量 計(jì)量 驗(yàn) 驗(yàn) C,N,3) (C,N,18) (C,T,10) * (C,T,2) (C,T,2) 1 C,N,0） (C,T,1) (C,T,10) * (C,T,0) (C,T,0) 2 C,N,0） (C,T,10) (C,T,10) * (C,T,0) (C,T,0) 005401 C,T,3) （ C,T,2) (C,T,10) * (C,T,1) (C,T,3) N,N,6) * (N,N,9) * (C,N,19) (C,N,8) (C,N,2) * 1 N,N,4) * (C,N,0) * (C,N,3) (C,N,0) * (C,N,0) * 2 N,N,4) (C,N,5) * (C,N,18) (C,N,2) * (C,N,0) * C,N,0) * (C,N,3) * (C,N,4) * (C,N,0) * (C,N,0) * 注： 1、該檢驗(yàn)結(jié)果均由 算所得。 2、各檢驗(yàn)結(jié)果中括號(hào)內(nèi)，字母 C 表示單位根檢驗(yàn)方程中包含的截距項(xiàng)， T 表示時(shí)間趨 勢(shì)， N 表示不包括 C 或 T；在 驗(yàn)和 驗(yàn)結(jié)果中，括號(hào)內(nèi)的數(shù)字代表 窗寬的大小，而在其他三種檢驗(yàn)結(jié)果中，括號(hào)內(nèi)的數(shù)字表示單位根檢驗(yàn)方程中滯 后項(xiàng)的階數(shù)；變量名前面的希臘字母 表示差分算子。 3、 *、 *、 *分別表示在 1%、 5%和 10%的顯著水平下拒絕原假設(shè)。 8 4、 驗(yàn)的原假設(shè) 為序列平穩(wěn)，而其他假設(shè)檢驗(yàn)的原假設(shè)均為序列含有單位根。 從上表檢驗(yàn)結(jié)果 可見(jiàn) ，對(duì)于 1 2 四個(gè)變量，所有檢驗(yàn)結(jié)果均表明它們是具有單位根的非平穩(wěn)序列，而且變量 1 2含有漂移成分的單位根過(guò)程，而變量 是既含有漂移成分又含有時(shí)間趨勢(shì)成分的單位根過(guò)程。另外，再用其他兩種方程形式 (即只含有漂移的形式和漂移、趨勢(shì)都不含有的形式 )對(duì) 行單位根檢驗(yàn)，其 驗(yàn)和 驗(yàn)的結(jié)果均為在 1%的顯著水平下拒絕單位根原假設(shè)。 綜上所述，本文 仍 將這四個(gè)經(jīng)過(guò)一階差分后的序列視為平穩(wěn)序列，即原來(lái)的 4 個(gè)序列均為一階單整序列，因此 接下來(lái) 可 對(duì) 其 進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。 （三） 傳 統(tǒng)貨幣需求模型的協(xié)整分析 根據(jù)上文分析結(jié)果， 狹義貨幣、廣義貨幣和實(shí)際利率都是一階單整序列，若直接對(duì)它們回歸建模， 將 不可避免產(chǎn)生偽回歸現(xiàn)象。 假若 它們存在協(xié)整關(guān)系，則表明它們之間存在長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。本文采用 出的基于 協(xié)整檢驗(yàn)方法，分別對(duì) 1貨幣需求函數(shù)建模，分別判斷它們與 間是否存在協(xié)整關(guān)系。 在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)之前首先要確定合適的滯后階數(shù)，由于確定 滯后階數(shù) 沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，因此本文根據(jù) 則 ( 息準(zhǔn)則 ( 息準(zhǔn)則 (綜合選取兩個(gè)型的合適的滯后階數(shù)。 根據(jù)各信息準(zhǔn)則的選取結(jié)果，我們可以確定 1 2 貨幣需求模型 滯后階數(shù) 均 為 2，因此協(xié)整檢驗(yàn)以及 所選擇的滯后階數(shù)均為 1。同時(shí)考慮到 與經(jīng)濟(jì)理論相吻合，在協(xié)整方程中將不考慮時(shí)間趨勢(shì)，只加入截距項(xiàng)。 確定滯后階數(shù)后 即可 對(duì)模型進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)， 表 1幣需求模型的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果 特征值 H :5%臨界值 r * r r H :統(tǒng)計(jì)量 5%臨界值 r * r r 9 表 2幣需求模型的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果 特征值 H :5%臨界值 r * r r H :統(tǒng)計(jì)量 5%臨界值 r * r r ：表 表 的符號(hào) *表示在 5%顯著水平下拒絕原假設(shè) ，下同 。 由以上 檢驗(yàn)結(jié)果 可見(jiàn)， 無(wú)論 1是 2都表明其貨幣需求模型中存在著協(xié)整關(guān)系，且協(xié)整關(guān)系個(gè)數(shù)均為 1。 說(shuō)明 1 2與 間存在著一種長(zhǎng)期均衡關(guān)系，用協(xié)整方程表示 ： 1 0 . 0 8 0 2 1 1 1 . 1 7 6 4 8 5 0 . 0 4 0 9 2 80 3 0 0 0 . 0 0 4 0 85 1 1 9 1 0 . 0 3 8 3t t L G D P R I R (1) 2 0 . 0 7 7 6 0 7 1 . 2 8 5 3 6 2 0 . 0 3 2 4 5 20 6 4 2 0 . 0 0 2 9 47 8 0 7 1 1 . 0 4 0 3t t L G D P R I R (2) 式 (1)式 (2)即為 (狹義 /廣義 )貨幣需求與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和實(shí)際利率之間的長(zhǎng)期均衡方程。式中小括號(hào)內(nèi)的數(shù)值是系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，方括號(hào)內(nèi)的數(shù)值是系數(shù)的 t 統(tǒng)計(jì)量。 從以上方程式 知 ， 國(guó)民收入 貨幣需求之間呈正向的變化關(guān)系，而實(shí)際利率 1收入彈性約為 收入增加 1 個(gè)百分點(diǎn)就會(huì)相應(yīng)地增加約 百分點(diǎn)的貨幣需求，而 2收入彈性約為 高于1收入彈性；而貨幣需求的利率彈性較小，分別約為 義貨幣需求的利率彈性與狹義貨幣相比，反而有所下降。這些變量系數(shù)的符號(hào)及其關(guān)系 與 經(jīng)濟(jì)理論闡釋內(nèi)容 相符 。 估計(jì)了模型的協(xié)整方程以后，接下來(lái)就可以建立相應(yīng)的向量誤差修正模型 (了，估計(jì)傳統(tǒng)的貨幣短期需求模型， 其中變量 1 短期貨幣需求模型見(jiàn)方程(3)，變量 2 向量誤差修正模型的 短期貨幣需求模型見(jiàn)方程 (4)。 10 1111 0 . 0 1 2 9 9 5 0 . 0 8 2 2 8 2 1 0 . 1 9 6 2 9 10 . 0 0 1 3 8 0 . 0 2 4 2 6 0 . 0 0 1 0 89 . 4 3 3 5 0 3 . 3 9 1 6 1 2 . 4 6 0 7 10 . 0 1 7 3 7 8 0 . 0 0 4 2 4 30 . 0 5 7 2 2 0 . 0 0 1 9 90 . 3 0 3 7 1 t t E C M L D P R I R 2 2 2 8(3) 其中， 1 1 11 1 1 . 1 7 6 4 8 5 0 . 0 4 0 9 2 8 0 . 0 8 0 2 1 1t t t M L M L G D P R I R 1112 0 . 0 1 6 9 4 5 0 . 0 5 4 2 6 3 1 0 . 4 1 4 4 2 1 20 . 0 0 1 3 6 0 . 0 2 4 3 5 0 . 0 8 4 7 91 2 . 4 8 7 9 2 . 2 2 8 3 7 4 . 8 8 7 7 30 . 0 0 5 6 5 3 0 . 0 0 4 4 2 20 . 0 4 8 7 6 0 . 0 0 1 6 40 . 1 1 5 9 4 t t E C M L D P R I R 2 9 9 5(4) 其中，1 1 12 2 1 . 2 8 5 3 6 2 0 . 0 3 2 4 5 2 0 . 0 7 7 6 0 7t t t M L M L G D P R I R 從兩 個(gè) 型中 可 得到 1 2誤差修正項(xiàng)系數(shù)，分別為 表明 1 速度對(duì)前期的誤差進(jìn)行反向修正，而 2 速度對(duì)前期誤差進(jìn)行正向修正。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn) 1前期誤差的修正速度要快于 2這也說(shuō)明狹義貨幣與廣義貨幣相比，政府更易控制。 傳統(tǒng)的貨幣需求模型中， 可 發(fā)現(xiàn) 無(wú)論是狹義貨幣還是廣義貨幣，與國(guó)民收入及實(shí)際利率之 間都存在著一個(gè)顯著的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。這一點(diǎn)也印證了凱恩斯和希克斯 關(guān)于貨幣需求理論的觀點(diǎn)。同時(shí)，廣義貨幣2二者對(duì)實(shí)際利率的變化 很 敏感，這是由于我國(guó) 信用體制不夠健全 且金融體制尚不完善等 ， 使得貨幣需 求收入彈性以及利率彈性呈現(xiàn)這種特征。 然而 傳統(tǒng)貨幣需求模型 存在 明顯 不足， 即模型中只考慮了貨幣供應(yīng)量、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、實(shí)際利率這三個(gè)解釋變量， 它們?cè)诂F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中顯然 不能完全解釋實(shí)際貨幣需求的結(jié)構(gòu)以及動(dòng)態(tài)變化因素， 缺乏充足的 說(shuō)服力。 于是， 傳統(tǒng)的模型“先天”地缺少足夠的經(jīng)濟(jì)變量，而且在實(shí)際應(yīng)用中 其可預(yù)測(cè)性 及穩(wěn)定性也會(huì)因?yàn)槿鄙偻獠拷?jīng)濟(jì)變量的解釋而大打折扣。因此，我們有必要 針 對(duì)能夠 影響 我國(guó)貨幣需求模型的外部經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行考察。 第二節(jié) 對(duì)貨幣需求函數(shù)影響因素的實(shí)證分析 對(duì)傳統(tǒng)貨幣需求函數(shù) 驗(yàn)證 時(shí) ， 本文 利用 整檢驗(yàn)和 型估計(jì)，只對(duì)實(shí)際貨幣余額 (即1實(shí)際 實(shí)際利率這三個(gè)變量構(gòu)建貨幣需求模型，分別得到 11 長(zhǎng)期貨幣需求函數(shù)和短期貨幣需求函數(shù)，結(jié)果與凱恩斯的貨幣需求理論以及 型內(nèi)容 相符 。但模型還是存在 一定缺陷， 如 未 考慮制度因素 、 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件 等。這些缺陷使得貨幣需求函數(shù)模型 缺乏 穩(wěn)定性，且 因未結(jié)合 其他因素，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)分析時(shí)解釋力不夠 充分 。因此本節(jié)將在估計(jì)貨幣需求函數(shù)時(shí) 考慮 進(jìn) 這些因素 以 構(gòu)建新的模型。 （一） 外部經(jīng)濟(jì)變量的選擇及數(shù)據(jù)的處理 我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，由于市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)制度逐漸由以往計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)演變，而這種經(jīng)濟(jì)制度之變 固然 對(duì)建立我國(guó)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型 產(chǎn)生 深刻影響。本文在選取制度變量進(jìn)行分析時(shí)，將制度變量分為兩類，一是標(biāo)志我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的制度變量，一是標(biāo)志我國(guó)貨幣化、金融深化的制度變量。 1、 市場(chǎng)化變量 由于本文之前所選取的數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，為了保持前后一致性，并且考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的 可獲得性以及在某些方面數(shù)據(jù)缺乏的狀況，本文仍然采取選擇單一指標(biāo)的方式選擇市場(chǎng)化制度變量。本文擬從非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放程度兩個(gè)方面選取以下變量： 第一， 非國(guó)有經(jīng)濟(jì)在工業(yè)總產(chǎn)值當(dāng)中所占的比重 ( 。按照秦朵 (1997)的觀點(diǎn)，改革引起的市場(chǎng)變化會(huì)引起對(duì)貨幣的超 額 需求，秦朵認(rèn)為這種需求在非國(guó)有經(jīng)濟(jì)身上會(huì)有所體現(xiàn)。本文選取 1996 年 1 月至 2008 年 12 月的工業(yè)總產(chǎn)值以及國(guó)有經(jīng)濟(jì)工業(yè)產(chǎn)值，用100%扣除國(guó)有經(jīng)濟(jì)工業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重，得到非國(guó)有經(jīng)濟(jì)所占的比重 。數(shù)據(jù)來(lái)源是和訊宏觀數(shù)據(jù) 網(wǎng)頁(yè) 1。由于該數(shù)據(jù)帶有明顯的季節(jié)影響表現(xiàn)，因此在將數(shù)據(jù)帶入模型之前，先用 法將數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，剔除掉數(shù)據(jù)中的季節(jié)因素。 在下文中，數(shù)據(jù)選取區(qū)間均為 1996 年 1 月至 2008 年 12 月，而且如果數(shù)據(jù)具有較為明顯的季節(jié)因素，都將用該方法剔除掉季節(jié)因素，再用來(lái)進(jìn)行建模分析，這些內(nèi)容下文將不再贅述。 第二， 我國(guó)進(jìn)出口總額 (。隨著我國(guó)改革開(kāi)放 ， 我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易也在不斷增加，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所占的比重也是逐漸增大。本文引入 進(jìn)出口總額這一指標(biāo)就是為了檢驗(yàn)這方面的情況。在選取數(shù)據(jù)時(shí)，參照上面的做法，選取我國(guó)進(jìn)出口總額，先將進(jìn)出口總額除以定基 數(shù) (基期為 1989 年，下同 )得到實(shí)際進(jìn)出口總額，再對(duì)實(shí)際進(jìn)出口總 額取對(duì)數(shù)，得到所需數(shù)據(jù)。 第三， 外匯儲(chǔ)備 (。自從采用強(qiáng)制結(jié)售匯制度以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備顯著增加，隨著我國(guó)加入 后，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也是節(jié)節(jié)攀升。由于企業(yè)可以自由保留外匯，那么對(duì)外貿(mào)易中就可以直接使用美元支付，而不必先用人民幣兌換成美元。于是結(jié)售匯制度使得國(guó)內(nèi)對(duì)外匯的 需求轉(zhuǎn)移到人民幣上來(lái)，因此有必要將外匯儲(chǔ)備引入到模型中來(lái)。本文在選取數(shù)據(jù)時(shí)，由于外匯儲(chǔ)備的核算單位是億美元，因此采用美元折合人民幣的美元平均匯率，將單位換算成