第14章產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡(1-2節(jié)).ppt_第1頁(yè)
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學(xué)習(xí)重點(diǎn)1了解影響投資的因素2掌握IS方程推導(dǎo)及IS曲線(xiàn)斜率的影響因素3掌握貨幣需求函數(shù)的內(nèi)涵4掌握LM方程推導(dǎo)及LM曲線(xiàn)斜率的影響因素5靈活運(yùn)用IS-LM模型進(jìn)行均衡分析,并掌握其經(jīng)濟(jì)含義,局部均衡分析方法是Marshall在其價(jià)值論和分配論中運(yùn)用的方法,凱恩斯把它拿過(guò)來(lái),擴(kuò)大應(yīng)用于他對(duì)有效需求的理論分析,發(fā)展成為總量局部均衡分析方法(經(jīng)濟(jì)學(xué)方法通覽,p.814)。,在通論中,凱恩斯考察了商品市場(chǎng)中商品的總供給價(jià)格與和總需求價(jià)格的均衡,也考察了貨幣市場(chǎng)中總貨幣需求和總貨幣供給的均衡,前者的均衡決定了有效需求,決定了總產(chǎn)出和總就業(yè)量;后者的均衡決定了利率水平。但是,凱恩斯認(rèn)為,貨幣市場(chǎng)的均衡狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)無(wú)法保證商品市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡狀態(tài)。顯然,總量局部均衡分析的方法對(duì)于“貨幣經(jīng)濟(jì)”來(lái)講是很不夠的。對(duì)于現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)來(lái)講,只有商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和勞動(dòng)市場(chǎng)相互作用同時(shí)達(dá)到均衡狀態(tài),才是資本主義經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)均衡的必要條件。本章將考察引入貨幣市場(chǎng)之后的一般均衡。,背景知識(shí),總量一般均衡分析的方法是凱恩斯的追隨者??怂?JohnHicks)、漢森(AlvinHansen)在總量局部均衡分析方法基礎(chǔ)上的發(fā)展。一般均衡分析方法發(fā)端于19世紀(jì)末洛桑學(xué)派創(chuàng)始人瓦爾拉斯(LeonWalras),用來(lái)分析市場(chǎng)上所有各個(gè)個(gè)別商品市場(chǎng)的所有各種商品的價(jià)格和供求關(guān)系的變化。它假定各個(gè)個(gè)別商品市場(chǎng)、各種商品的價(jià)格和供求都是互相聯(lián)系的。一種個(gè)別商品價(jià)格的變動(dòng),不僅受它本身供求的影響,而且還受到其他商品價(jià)格和供求的影響。所以,一種商品價(jià)格與供求的均衡只有在所有商品的價(jià)格與供求達(dá)到均衡時(shí)才能確定。,LeonWalrasDecember16,1834-January5,1910,瓦爾拉斯Walras,(Marie-Esprit)Leon(1834.12.16,法國(guó)埃夫勒1910.1.5,瑞士蒙特勒附近的克拉朗)法裔瑞士經(jīng)濟(jì)學(xué)家。18651868年和L.薩伊(J.-B.薩伊之孫)創(chuàng)建了一家為生產(chǎn)合作社服務(wù)的銀行。在瑞士洛桑學(xué)院開(kāi)創(chuàng)了后來(lái)以“洛桑學(xué)派”著稱(chēng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)派(18701892)。純粹政治經(jīng)濟(jì)學(xué)綱要(18741877)是最早用數(shù)學(xué)方法對(duì)一般經(jīng)濟(jì)均衡進(jìn)行全面分析的著作之一。瓦爾拉在完全自由競(jìng)爭(zhēng)社會(huì)制度這一假設(shè)下,創(chuàng)立了一種數(shù)學(xué)模型,其中生產(chǎn)要素、產(chǎn)品和價(jià)格會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)達(dá)到均衡。這樣,他把生產(chǎn)、交換、貨幣和資本各方面的原理聯(lián)系起來(lái)。,“我溜到他們身邊,在一個(gè)角落坐下,貪婪地聽(tīng)他讀。就這樣我在14歲時(shí)知道了土地及其產(chǎn)品有一種內(nèi)在的價(jià)值,這種價(jià)值來(lái)自與其數(shù)量相關(guān)的效用”瓦爾拉斯拍賣(mài)者:瓦爾拉斯拍賣(mài)者指的是一個(gè)假想中的拍賣(mài)喊價(jià)人,他是以一般均衡理論的創(chuàng)始人,法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)瓦爾拉斯的名字命名的。他在市場(chǎng)上公開(kāi)喊價(jià)。假定市場(chǎng)的均衡價(jià)格為A,如果拍賣(mài)者先喊價(jià)低于A,此時(shí),需求量高于供給量,就形成超額需求,或叫供不應(yīng)求;如果拍賣(mài)者再喊價(jià)高于A,此時(shí),供給量就高出需求量,形成超額供給,或叫供過(guò)于求。接著拍賣(mài)者在高價(jià)和低價(jià)之間喊價(jià),如此往復(fù),直到喊到價(jià)格A。這時(shí),市場(chǎng)正好供求相等,于是拍賣(mài)者一錘定音,將均衡價(jià)格敲定下來(lái)。當(dāng)然,現(xiàn)實(shí)中,除了在拍賣(mài)市場(chǎng)和一些特定的市場(chǎng),這樣拍賣(mài)者并不存在,但市場(chǎng)到達(dá)均衡的原理是相似的。,在商品市場(chǎng)上,要決定收入,必須先決定利率,否則投資水平無(wú)法確定;而利率是在貨幣市場(chǎng)上決定的。在貨幣市場(chǎng)上,如果不先確定一個(gè)特定的收入水平,利率又無(wú)法確定,而收入水平又是在商品市場(chǎng)上決定的。因此,利率的決定又依賴(lài)于商品市場(chǎng)。這樣,凱恩斯的理論就陷入了循環(huán)推論:利率通過(guò)投資影響收入,而收入又通過(guò)貨幣需求影響利率?;蛘?,反過(guò)來(lái)說(shuō),收入依賴(lài)?yán)?,而利率又依?lài)收入。Hicks和Hansen發(fā)現(xiàn)了這一循環(huán)推論的錯(cuò)誤,并把商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)結(jié)合起來(lái),建立了商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡模型,即IS-LM模型。,為什么要引入貨幣市場(chǎng)?,JohnR.Hicksb.1904d.1989U.K.,約翰希克斯(Hicks,JohnRichard)(1904年4月8日1989年5月20日)第四屆獲獎(jiǎng)?wù)呒s翰??怂挂话憔饫碚撃J降膭?chuàng)建者。從一般均衡理論到福利理論只不過(guò)是很短的一步,然而就在其中的幾個(gè)瞬間,??怂龟U述了他的上述成就中有關(guān)福利經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)結(jié)論。??怂箤?duì)于福利經(jīng)濟(jì)理論最著名的貢獻(xiàn)在于:他對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行比較使用標(biāo)準(zhǔn)的分析及對(duì)消費(fèi)者剩余這個(gè)概念的修正。在其新的形式下,這個(gè)概念對(duì)成本效益分析使產(chǎn)生了重要的影響。此外,??怂乖谪泿爬碚摵蜕虡I(yè)周期理論領(lǐng)域亦有重大的建樹(shù)。1972年瑞典皇家科學(xué)院賀辭,凱恩斯之于利率的定位,產(chǎn)品市場(chǎng)均衡的調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)均衡的調(diào)節(jié)I=I0?I并非外生變量,要受到r的影響。rIY引進(jìn)r以后,產(chǎn)品市場(chǎng)要與貨幣市場(chǎng)牽手。,12,IS-LM模型:研究產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí),利率與國(guó)民收入之間的相互關(guān)系,又稱(chēng)為利率的收入決定模型。,貨幣領(lǐng)域與實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域通過(guò)利率聯(lián)系起來(lái),內(nèi)容體系,ISLM模型就是既要分析商品市場(chǎng)均衡下國(guó)民收入與利率關(guān)系模型,又要分析貨幣市場(chǎng)均衡下國(guó)民收入與利率關(guān)系模型,最后把兩者綜合起來(lái)描述商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的共同均衡即雙重均衡問(wèn)題,考察商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡下國(guó)民收入和利率的決定。,第一節(jié)投資的決定,回顧:什么事投資?1.購(gòu)買(mǎi)證券2.購(gòu)買(mǎi)土地3.購(gòu)買(mǎi)廠(chǎng)房4.購(gòu)買(mǎi)設(shè)備5.建設(shè)新住宅6.存貨增加1和2是資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移,而3、4、5、6才是經(jīng)濟(jì)學(xué)里面的投資因?yàn)橹挥心茉黾咏?jīng)濟(jì)中實(shí)際資本存量的才算投資,即資本的形成。,影響投資的因素,1.利率2.預(yù)期收益3.風(fēng)險(xiǎn),1.實(shí)際利率2.名義利率3.費(fèi)雪方程式:實(shí)際利率大致上等于名義利率減通貨膨脹率。,一、實(shí)際利率與投資,2.投資函數(shù)投資與實(shí)際利率之間的這種反方向變動(dòng)關(guān)系稱(chēng)為投資函數(shù),可寫(xiě)作:I=i(r),3.一個(gè)具體的投資函數(shù)I=edr其中,e為自主投資,即利率r為零時(shí)也有的投資量;d表示利率每上升或下降一個(gè)百分點(diǎn),投資會(huì)減少或增加的數(shù)量,可稱(chēng)為利率對(duì)投資需求的影響系數(shù);-dr即投資需求中與利率有關(guān)的部分,即引致投資。,投資函數(shù),資本邊際效率(MEC)是一種貼現(xiàn)率,這種貼現(xiàn)率正好使一項(xiàng)資本物品的使用期內(nèi)各預(yù)期收益的現(xiàn)值之和等于這項(xiàng)資本品的供給價(jià)格或者重置成本。,二、資本邊際效率,Rn預(yù)期利潤(rùn),R0投資,rMEC現(xiàn)值的公式:RnR0=(1+r)n,三、資本邊際效率曲線(xiàn),圖某企業(yè)可供選擇的投資項(xiàng)目,資本邊際效率曲線(xiàn)向右下方傾斜,表明投資量和利息率之間存在反方向變動(dòng)關(guān)系:利率越高,投資量越??;利率越低,投資量越大。,圖資本邊際效率曲線(xiàn)(MEC)和投資邊際效率曲線(xiàn)(MEI),MEC實(shí)際上就是財(cái)務(wù)分析中的IRR(InternalRateofReturn)。MEC不是市場(chǎng)利率。但是,企業(yè)家在進(jìn)行投資決策時(shí),必須拿MEC與市場(chǎng)利率比較。,1.投資邊際效率的概念由于R上升而被縮小的r數(shù)值被稱(chēng)為投資的邊際效率(MEI),四、投資邊際效率曲線(xiàn),2.對(duì)投資邊際效率的理解(1)投資邊際效率曲線(xiàn)較資本邊際效率曲線(xiàn)陡峭由于投資的邊際效率小于資本的邊際效率,故投資邊際效率曲線(xiàn)較資本邊際效率曲線(xiàn)陡峭。(2)MEI曲線(xiàn)也表示利率和投資量之間存在的反方向變動(dòng)的關(guān)系在使用投資的邊際效率曲線(xiàn)情況下,利率變動(dòng)對(duì)投資量變動(dòng)的影響較小一些而已。(3)更精確地表示投資和利率間關(guān)系的曲線(xiàn),是投資的邊際效率曲線(xiàn)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)著作一般都用MEI曲線(xiàn)來(lái)表示利率與投資量的關(guān)系,投資需求曲線(xiàn)指的是MEI曲線(xiàn)。,1.對(duì)投資項(xiàng)目的產(chǎn)出的需求預(yù)期如果企業(yè)認(rèn)為投資項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)需求在未來(lái)會(huì)增加,就會(huì)增加投資。2.產(chǎn)品成本工資成本的變動(dòng)對(duì)投資需求的影響具有不確定性。但就多數(shù)情況來(lái)說(shuō),隨著勞動(dòng)成本的上升,企業(yè)會(huì)越來(lái)越多地考慮采用新的機(jī)器設(shè)備,從而使投資需求增加。3.投資稅抵免投資抵免政策對(duì)投資的影響,在很大程度上取決于這種政策是臨時(shí)的,還是長(zhǎng)期的。,五、預(yù)期收益與投資,人們對(duì)未來(lái)的結(jié)局會(huì)有一個(gè)預(yù)測(cè),企業(yè)正是根據(jù)這種預(yù)測(cè)進(jìn)行投資決策的。一般說(shuō)來(lái),整個(gè)經(jīng)濟(jì)趨于繁榮時(shí),企業(yè)對(duì)未來(lái)會(huì)看好,從而會(huì)認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)較??;而經(jīng)濟(jì)呈下降趨勢(shì)時(shí),企業(yè)對(duì)未來(lái)看法會(huì)悲觀,從而會(huì)感覺(jué)投資風(fēng)險(xiǎn)較大。因而凱恩斯認(rèn)為,投資需求與投資者的樂(lè)觀和悲觀情緒大有關(guān)系,實(shí)際上,這說(shuō)明投資需求會(huì)隨人們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力變化而變動(dòng)。,六、風(fēng)險(xiǎn)與投資,1.q的含義企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本之比率為“q”,即:q=企業(yè)的股票市場(chǎng)價(jià)值/新建造企業(yè)的成本。2.q值與投資如果q1,說(shuō)明買(mǎi)舊的企業(yè)比建設(shè)新企業(yè)便宜,于是就不會(huì)有投資;相反,如果q1時(shí),說(shuō)明新建造企業(yè)比買(mǎi)舊企業(yè)要便宜,因此會(huì)有新投資。,七、托賓的“q”說(shuō),(一)預(yù)期收益:預(yù)期收益投資1、預(yù)期市場(chǎng)需求預(yù)期收益2、工資成本預(yù)期收益,ontheotherhand,工資成本機(jī)器替代勞動(dòng)投資3、減稅預(yù)期收益(二)投資風(fēng)險(xiǎn):風(fēng)險(xiǎn)大投資(三)企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值:股票市場(chǎng)價(jià)值新建一個(gè)企業(yè)的成本新建企業(yè)優(yōu)于購(gòu)買(mǎi)舊企業(yè)投資,第二節(jié)商品市場(chǎng)的均衡:IS曲線(xiàn),表示產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的親密接觸,建立r與Y之間的關(guān)系。這種關(guān)系通過(guò)S與I兩個(gè)橋梁得以建立起來(lái)。一、含義:反映r與Y之間關(guān)系的曲線(xiàn),分析I=S時(shí)的r與Y組合,表明產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡。注意二、推導(dǎo)rISY,橋的兩端是利率與國(guó)民收入,橋梁是I與S三、方程:(一)兩部門(mén)經(jīng)濟(jì):1、均衡條件:2、方程:(二)三部門(mén)經(jīng)濟(jì),兩部門(mén)均衡條件,IS方程兩部門(mén),IS方程三部門(mén),方程,IS曲線(xiàn)含義注意,注意:IS曲線(xiàn)所表示的利率與國(guó)民收入之間的關(guān)系并不是因果關(guān)系。它只表明當(dāng)利息率和國(guó)民收入存在著這樣一種反方向變動(dòng)關(guān)系時(shí),投資和儲(chǔ)蓄保持相等,產(chǎn)品市場(chǎng)均衡的條件得到了滿(mǎn)足。,IS曲線(xiàn)的推導(dǎo),圖A:由r推出I;圖B:由I得出S;圖C:由S得出Y;圖D:對(duì)r與Y之間的關(guān)系進(jìn)行總結(jié)。,圖分為、四個(gè)部分:第部分描述的是投資函數(shù),表示投資是利息率的減函數(shù);第部分描述的是一條從原點(diǎn)出發(fā)的45線(xiàn),表明商品市場(chǎng)的均衡條件IS;第部分描述的是儲(chǔ)蓄函數(shù),表明儲(chǔ)蓄是收入的遞增函數(shù);第部分就是推導(dǎo)出來(lái)的IS曲線(xiàn)。IS曲線(xiàn)的含義:當(dāng)儲(chǔ)蓄等于投資時(shí),即商品市場(chǎng)保持均衡時(shí),所有不同利息率和實(shí)際國(guó)民收入的組合點(diǎn)。而且,IS曲線(xiàn)是一條向下傾斜的曲線(xiàn),說(shuō)明商品市場(chǎng)均衡時(shí),利息率和國(guó)民收入負(fù)相關(guān)。,不在IS曲線(xiàn)上的A、B點(diǎn)表示什么意思?,E,思考,四、商品市場(chǎng)的自動(dòng)均衡,商品市場(chǎng)的不均衡狀態(tài),IS曲線(xiàn)左下方的點(diǎn)表示投資大于儲(chǔ)蓄,或者說(shuō)總需求大于總供給;IS曲線(xiàn)右上方的點(diǎn)表示投資小于儲(chǔ)蓄,或者說(shuō)總需求小于總供給。,商品市場(chǎng)的自動(dòng)均衡機(jī)制在IS曲線(xiàn)左下方的點(diǎn),都表示總需求大于總供給,商品市場(chǎng)自動(dòng)的均衡機(jī)制會(huì)使得這些點(diǎn)向右移動(dòng);IS曲線(xiàn)右上方的點(diǎn),都表示總需求小于總供給,商品市場(chǎng)自動(dòng)的均衡機(jī)制會(huì)導(dǎo)致這些點(diǎn)向左移動(dòng),直到實(shí)現(xiàn)商品市場(chǎng)的均衡。在不考慮貨幣市場(chǎng)均衡機(jī)制的作用時(shí),這些點(diǎn)都是做水平運(yùn)動(dòng)的。,2.2.IS曲線(xiàn)的斜率,1.兩部門(mén)條件下,IS曲線(xiàn)的斜率及其經(jīng)濟(jì)含義負(fù)斜率的經(jīng)濟(jì)含義:利率上升,國(guó)民收入下降;利率下降,國(guó)民收入上升。原因:riADyysir,d大投資對(duì)利率變化敏感國(guó)民收入對(duì)利率的變化也相應(yīng)地越敏感IS斜率的絕對(duì)值越小IS曲線(xiàn)越平緩b大乘數(shù)K大同等利率變化所引起投資變化的量和一個(gè)較大的乘數(shù)相乘y大IS曲線(xiàn)平緩,i=e-dr,三部門(mén)條件下的IS方程,定量稅條件下,t為常量。,三部門(mén)條件下,IS曲線(xiàn)的斜率,IS的斜率,固定稅條件下IS方程,注意:這里的t為凈稅收。,2.3.IS曲線(xiàn)的移動(dòng),投資曲線(xiàn)的移動(dòng):投資增加,IS曲線(xiàn)向右上移動(dòng),移動(dòng)幅度等于投資需求曲線(xiàn)移動(dòng)量乘以乘數(shù)。儲(chǔ)蓄曲線(xiàn)的移動(dòng):儲(chǔ)蓄增加,IS曲線(xiàn)向左下移動(dòng),移動(dòng)幅度等于儲(chǔ)蓄增量乘以乘數(shù)。g曲線(xiàn)的移動(dòng):g增加IS曲線(xiàn)右移,移動(dòng)幅度Kggt曲線(xiàn)的移動(dòng):t增加IS曲線(xiàn)左移,移動(dòng)幅度Ktt結(jié)論:擴(kuò)張性的財(cái)政政策,使IS曲線(xiàn)向右移動(dòng);緊縮性的財(cái)政政策,使IS曲線(xiàn)向左移動(dòng),(4),r,o,y1,y2,r1,r2,G,H,IS,y,例題,自發(fā)投資支出增加10億美元,會(huì)使IS曲線(xiàn):右移10億美元;左移10億美元;右移投資乘數(shù)乘以10億美元;左移投資乘數(shù)乘以10億美元。如果凈稅收增加10億美元,會(huì)使IS曲線(xiàn):右移稅收10億美元;左移稅收10億美元;右移稅收乘數(shù)乘以10億美元;左移稅收乘數(shù)乘以10億美元。,第三節(jié)貨幣市場(chǎng)的均衡:LM曲線(xiàn),人們之所以需要貨幣實(shí)際上是需要貨幣的“靈活性”或“流動(dòng)性”,即英文的Liquidity,用該詞的字頭L表示對(duì)貨幣的需求,用Money的字頭表示貨幣的供給,貨幣市場(chǎng)的供求相等就是LM。LM這一縮寫(xiě)所表示的意思就是貨幣的供求相等,也就是貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡。,貨幣市場(chǎng)的均衡,國(guó)民收入的決定不但與最終產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡狀況有關(guān),而且也與貨幣市場(chǎng)的貨幣供求及其利息率的決定密切相關(guān)。為了更全面地揭示國(guó)民收入決定的經(jīng)濟(jì)過(guò)程,必須了解貨幣市場(chǎng)的均衡過(guò)程及其調(diào)節(jié)機(jī)制。本章首先介紹貨幣的定義和貨幣市場(chǎng)的概念,然后講述貨幣需求和貨幣供給的各種理論觀點(diǎn),進(jìn)一步通過(guò)建立貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)描述貨幣市場(chǎng)的均衡及其調(diào)節(jié)機(jī)制。,貨幣的定義與貨幣市場(chǎng),貨幣可以定義為:貨幣是大家所普遍接受的用于商品和勞務(wù)交換以及債務(wù)清償?shù)闹Ц妒侄巍?一、貨幣的定義,貨幣的演變?nèi)祟?lèi)經(jīng)歷了物物交換、實(shí)物貨幣和信用貨幣等多次變革,貨幣從無(wú)到有,并經(jīng)歷實(shí)物貨幣、信用貨幣等不同形式。實(shí)物貨幣(貝殼、獸骨貴金屬)信用貨幣(政府紙幣、銀行券電子貨幣),貨幣的本質(zhì)和職能對(duì)貨幣的本質(zhì)的認(rèn)識(shí),在西方貨幣學(xué)說(shuō)史上大致有兩種觀點(diǎn):貨幣金屬論;貨幣名目論。貨幣金屬論:把貨幣與貴金屬混為一談,認(rèn)為只有足值的金屬幣或者金銀才是真正的、現(xiàn)實(shí)的貨幣,貨幣的價(jià)值取決于貴金屬的價(jià)值。貨幣金屬論是貨幣金、銀本位制的產(chǎn)物,隨著金本位制度的崩潰,其影響力正日益漸弱。貨幣名目論:貨幣是一種價(jià)值符號(hào),只是名目上的存在,其流通是由國(guó)家的權(quán)威規(guī)定的,由此貨幣的職能是充當(dāng)交換媒介。目前貨幣名目論在西方貨幣學(xué)說(shuō)中占統(tǒng)治地位。,貨幣的職能:流通手段、計(jì)價(jià)單位和財(cái)富貯藏等。流通手段或交換媒介是貨幣的首要職能,指人們可以用貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)各種商品和勞務(wù)。交換媒介職能避免了物物直接交換中人們尋找各自所需商品的困難。計(jì)價(jià)單位職能指用貨幣單位可以計(jì)量商品的價(jià)值或價(jià)格的功能,這一職能簡(jiǎn)化了計(jì)算一種商品能據(jù)以交換另一種商品的比率的工作。財(cái)富儲(chǔ)藏職能指貨幣能夠作為財(cái)富的代表儲(chǔ)蓄起來(lái),即貨幣可以推遲用它來(lái)交換實(shí)際商品和勞務(wù)的職能。貨幣完成這一職能,取決于兩個(gè)因素:一是在儲(chǔ)藏期間它不喪失價(jià)值;二是需要的商品和勞務(wù)在需要時(shí)可以得到。,現(xiàn)金和存款貨幣貨幣主要包括現(xiàn)金和存款貨幣兩大部分?,F(xiàn)金是家庭、工商企業(yè)和政府部門(mén)所擁有的紙幣和硬幣,具有極高的流動(dòng)性。目前,我國(guó)的現(xiàn)金面值分別為:100元、50元、20元、10元、5元、2元、1元。輔幣是本幣的等分,即角、分。存款貨幣是以存款形式存在的一種支付手段和貯藏手段。按可否通過(guò)銀行轉(zhuǎn)賬完成支付交易行為可分為兩類(lèi):可直接通過(guò)金融機(jī)構(gòu)劃轉(zhuǎn)完成支付的活期存款和不可以直接進(jìn)行轉(zhuǎn)帳結(jié)算的存款(包括定期存款和儲(chǔ)蓄存款)。,貨幣供給量的構(gòu)成貨幣供給量指在一定時(shí)點(diǎn)上,國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的現(xiàn)金與存款貨幣的數(shù)量,主要包括機(jī)關(guān)團(tuán)體、企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民所擁有的現(xiàn)金和金融機(jī)構(gòu)的存款等各種金融資產(chǎn)。貨幣的流動(dòng)性是指各種貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需要的時(shí)間和成本的多少,它反映了各種貨幣形態(tài)作為流通手段與支付手段的方便程度。根據(jù)貨幣的流動(dòng)性,劃分貨幣供給量的層次標(biāo)主要有三個(gè):流通中的現(xiàn)金M0,狹義貨幣M1(或稱(chēng)為交易貨幣)和廣義貨幣M2。,M1M0支票帳戶(hù)存款M1是最基礎(chǔ)的貨幣計(jì)量形式,它包括全部現(xiàn)金和隨時(shí)開(kāi)支票提取或轉(zhuǎn)賬的銀行存款,一般為活期存款。M2M1小額定期存款短期定期存款貨幣市場(chǎng)互助基金M1和M2是經(jīng)常使用的貨幣計(jì)量形式,各國(guó)對(duì)M1的內(nèi)涵定義大致相同,M2的定義不盡相同。國(guó)際貨幣基金組織采用的貨幣供給量口徑分為貨幣與準(zhǔn)貨幣。其中:貨幣銀行以外的通貨私人部門(mén)的活期存款;準(zhǔn)貨幣定期存款儲(chǔ)蓄存款外幣存款。,我國(guó)當(dāng)前的貨幣層次劃分M0:現(xiàn)金或流通中的貨幣;M1:M0可開(kāi)支票進(jìn)行支付的單位活期存款;M2:M1居民儲(chǔ)蓄存款單位定期存款單位其他存款證券公司客戶(hù)保證金。,二、貨幣與其他金融資產(chǎn),金融資產(chǎn)主要分為三類(lèi):債券、股票和貨幣。債券包括各類(lèi)借據(jù)。債券到期時(shí),其持有者除去收回本金外,還得到利息收入。利息是債券持有人延遲其消費(fèi)、承擔(dān)違約和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。股票公司股票是獲得公司一部分利潤(rùn)收入的憑證,分為優(yōu)先股票和普通股票兩類(lèi)。股票可以出售,其價(jià)格與股息收入正相關(guān),與市場(chǎng)利息率反相關(guān)(股票價(jià)格股息市場(chǎng)利息率)。,作為金融資產(chǎn)的貨幣貨幣是一種非常特殊的金融資產(chǎn),它具有完全的流動(dòng)性或靈活性。貨幣的價(jià)值是它的購(gòu)買(mǎi)力,即購(gòu)買(mǎi)其他財(cái)產(chǎn)的能力。當(dāng)單位貨幣能夠購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量增加時(shí),貨幣的價(jià)值就增加,反之就減少。因此,貨幣的價(jià)值取決于貨幣供給量相對(duì)于總產(chǎn)量(包括服務(wù))的大小。貨幣的成本(即機(jī)會(huì)成本)是因持有貨幣而放棄的持有其他金融資產(chǎn)可得到的收入。由于金融資產(chǎn)的收入都與短期債券利息率密切相關(guān),所以貨幣的成本被看作是利息率。,三、貨幣市場(chǎng),貨幣市場(chǎng)上的主要金融工具有三大類(lèi):一是政府的短期債券,二是商業(yè)銀行的各類(lèi)短期可轉(zhuǎn)讓存單,三是信用較高的各類(lèi)非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類(lèi)商業(yè)票據(jù)。貨幣市場(chǎng)中最主要的參與者是商業(yè)銀行,其次是一些大公司,再次是普通消費(fèi)者。近年我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展迅速,交易品種逐漸增加,交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),市場(chǎng)成員不斷擴(kuò)大。但我國(guó)的貨幣市場(chǎng)還處于發(fā)展初期,可供交易的貨幣市場(chǎng)工具還比較少,交易規(guī)模偏低,對(duì)信貸市場(chǎng)等其他市場(chǎng)的影響還有限。,貨幣需求,貨幣需求是指人們?cè)诓煌臈l件下出于各種考慮而愿意以貨幣形式保持一部分財(cái)富而形成的貨幣持有量。它必須同時(shí)包括兩個(gè)基本要素:一是必須有持有貨幣的愿望,二是必須有持有貨幣的能力。貨幣需求理論可以簡(jiǎn)單地劃分為傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論和現(xiàn)代貨幣需求理論。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論對(duì)貨幣需求的影響和數(shù)量關(guān)系的解釋?zhuān)秦泿判枨罄碚撟罨镜乃枷牒屠碚摐Y源。20世紀(jì)30年代以來(lái)的現(xiàn)代貨幣需求理論,是對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的批評(píng)、繼承和發(fā)展。,一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論,早期的貨幣數(shù)量論并不直接研究貨幣需求,而是研究名義國(guó)民收入和物價(jià)是如何決定的。,古典的貨幣數(shù)量說(shuō)讓博丹認(rèn)為,金銀的價(jià)值與一般的商品的價(jià)值相同,其數(shù)量的增加會(huì)引起與其交換的商品價(jià)值自然就要上漲。約翰洛克第一次以貨幣數(shù)量論同貨幣金屬學(xué)說(shuō)抗衡,認(rèn)為商品價(jià)格的變化取決于貨幣數(shù)量和商品的供求關(guān)系。,休謨獨(dú)立地分析和研究了貨幣影響物價(jià)的過(guò)程,認(rèn)為雖然貨幣的增加有促進(jìn)生產(chǎn)高漲的某些事實(shí),但一國(guó)財(cái)富并不受貨幣多寡的影響。大衛(wèi)李嘉圖認(rèn)為,黃金和白銀等貨幣的價(jià)值并不是完全取決于其絕對(duì)量,而是取決于與它所必須完成的支付的相對(duì)量。早期貨幣數(shù)量論的核心內(nèi)容是認(rèn)為貨幣數(shù)量的變動(dòng)與物價(jià)或貨幣價(jià)值的變動(dòng)之間存在著因果關(guān)系,即在其他條件不變的情況下,物價(jià)水平或貨幣價(jià)值有貨幣數(shù)量決定。,費(fèi)雪交易方程式費(fèi)雪1911年在貨幣的購(gòu)買(mǎi)力一書(shū)中,提出了著名的現(xiàn)金交易方程式費(fèi)雪交易方程式:MVPTM代表一定時(shí)期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量,V代表貨幣的平均流通速度,P代表所有交易商品和勞務(wù)的平均價(jià)格,T代表一定時(shí)期內(nèi)商品或勞務(wù)的總交易量。由于所有商品或勞務(wù)的總交易量資料不容易獲得,而且人們關(guān)注的重點(diǎn)往往也在于國(guó)民收入,而不在于總交易量,所以交易方程式通常被寫(xiě)成下面的形式:MVPQ,Q代表實(shí)際國(guó)民收入,P代表一般物價(jià)水平(用價(jià)格指數(shù)來(lái)表示),因此PQ即為名義國(guó)民收入。費(fèi)雪認(rèn)為,在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度V視為一個(gè)常數(shù)。只要貨幣流通速度是固定的,就意味著名義國(guó)民收入完全取決于貨幣供給量;通過(guò)工資和物價(jià)的靈活調(diào)整,經(jīng)濟(jì)會(huì)保持在充分就業(yè)水平上,因而實(shí)際國(guó)民收入Q在短期內(nèi)也將保持不變,價(jià)格的變動(dòng)完全由貨幣數(shù)量決定,而且是同方向變動(dòng)。從交易方程式可以方便的得出貨幣需求的表達(dá)式:,劍橋方程式馬歇爾和庇古表述的劍橋方程式:MkPQ這一方程式又稱(chēng)現(xiàn)金余額方程式。M代表一定時(shí)期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量,Q代表實(shí)際國(guó)民收入,P代表一般物價(jià)水平或貨幣價(jià)值的倒數(shù)(即貨幣購(gòu)買(mǎi)力),k代表人們手中經(jīng)常持有的貨幣量(現(xiàn)金余額)與以貨幣計(jì)算的國(guó)民收入之間的比例。劍橋方程式是從人們持有貨幣多少的角度來(lái)說(shuō)明貨幣數(shù)量和物價(jià)的關(guān)系的。該方程式表明:,流通中的貨幣數(shù)量M越多,貨幣購(gòu)買(mǎi)力(1/P)越低,反之則越高;在貨幣供給量和國(guó)民收入不變的情況下,貨幣價(jià)值則決定于現(xiàn)金余額的數(shù)量,即k的比值。,如果把劍橋方程式中的k看成一個(gè)常數(shù),令k1/V,便與學(xué)方程式完全一樣了。但是他們分析的出發(fā)點(diǎn)確是完全不同的。費(fèi)雪著眼于貨幣的交易媒介功能,強(qiáng)調(diào)流通中貨幣數(shù)量對(duì)物價(jià)、幣值的決定作用,其貨幣是現(xiàn)金交易數(shù)量,其方程是現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō);劍橋?qū)W派既考慮交易媒介,又考慮貯藏手段,強(qiáng)調(diào)人們手中所持貨幣量對(duì)物價(jià)、幣值的影響,其貨幣量是現(xiàn)金余額數(shù)量,其方程式是現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)。,二、凱恩斯的貨幣需求理論,凱恩斯的貨幣需求理論稱(chēng)為靈活偏好理論或流動(dòng)性偏好理論,突出貢獻(xiàn)是分析了人們持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)。,凱恩斯的思想基礎(chǔ)對(duì)未來(lái)預(yù)期的不確定性在凱恩斯的理論中具有極其重要的位置。當(dāng)人們的儲(chǔ)蓄與投資是通過(guò)貨幣進(jìn)行時(shí),這種對(duì)未來(lái)預(yù)期的不確定性必然通過(guò)貨幣表現(xiàn)出來(lái),這就是人們對(duì)貨幣的靈活性偏好,即人們貯藏貨幣不僅是由于交易的需要,而且為了投機(jī)需要,通過(guò)持有貨幣來(lái)對(duì)付預(yù)期的不確定性和獲得收益。,靈活偏好理論根據(jù)凱恩斯的靈活偏好理論,貨幣是一種資產(chǎn),人們持有貨幣與持有其他資產(chǎn)一樣,都是為了獲得收益。擁有其他形式的資產(chǎn)會(huì)帶來(lái)收益,而以貨幣形式持有財(cái)富通常不會(huì)帶來(lái)收益。既然如此,人們?yōu)槭裁纯傄谑种谐钟幸欢ǖ呢泿拍??因?yàn)槿藗兛梢酝ㄟ^(guò)持有貨幣,在貨幣市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票或債券,獲得由于利息率與其他資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的投機(jī)收益。按凱恩斯說(shuō)法,人們持有貨幣是出于三種動(dòng)機(jī):交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī),由此形成人們對(duì)貨幣的交易需求和投機(jī)需求。,貨幣的交易需求交易動(dòng)機(jī)是人們?yōu)榱巳粘=灰锥钟胸泿诺膭?dòng)機(jī),由于人們收入和支出的非同步性,這就需要有閑置的貨幣放在身邊應(yīng)付日常交易。預(yù)防動(dòng)機(jī)是也叫謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī),指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望,人們?cè)敢獬钟械念A(yù)防性貨幣產(chǎn)生于未來(lái)收入和支出的不確定性。因?yàn)榻灰讋?dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)形成的貨幣需求是對(duì)交易媒介的需求,合稱(chēng)貨幣的交易需求。凱恩斯認(rèn)為,用于交易目的的貨幣都是收入的增函數(shù):MDTMD(Q),為了簡(jiǎn)化分析,我們假定,出于交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求l1,唯一地取決于收入y的大小,從而得到貨幣需求函數(shù):l1=l1(y)或:l1=kyk值表示人們出于交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)而自愿經(jīng)常保持在手邊的貨幣在名義國(guó)民收入中所占的比例。,貨幣的投機(jī)需求投機(jī)動(dòng)機(jī)是人們?yōu)樨?cái)富貯藏而持有貨幣的動(dòng)機(jī),由此形成的貨幣需求是對(duì)閑置的貨幣余額的需求,即對(duì)資產(chǎn)形式的需求,稱(chēng)為貨幣的投機(jī)需求。凱恩斯認(rèn)為,這種貨幣的投機(jī)需求來(lái)自人們對(duì)未來(lái)利息率變動(dòng)的預(yù)期是不確定的。當(dāng)人們預(yù)期利息率的變動(dòng)會(huì)使持有債券遭受資產(chǎn)的損失時(shí),人們將持有貨幣。也就是說(shuō),貨幣數(shù)量在利息率的決定中扮演者重要的角色,利息率是一種貨幣現(xiàn)象,是由貨幣的供給與需求決定的。,凱恩斯使用了簡(jiǎn)化的假定來(lái)分析貨幣數(shù)量與利息率的關(guān)系,把金融資產(chǎn)劃分為兩類(lèi):貨幣和非貨幣資產(chǎn)(用債券來(lái)代表),把持有這些債券所得的收益都稱(chēng)為利息??疾煲环N具有固定利息的持久性債券的例子。該債券的票面額為100元,每年按4%支付利息,則每年將固定支付給債券持有者4元的利息。那么利息率又是怎樣影響債券的市場(chǎng)價(jià)格呢?市場(chǎng)利息率為4%時(shí),債券的市場(chǎng)價(jià)格為100元;市場(chǎng)利息率上升為5%時(shí),100元的資產(chǎn)獲得每年5元的收益,而面值100元的債券收益只有4元,這必將使債券的市場(chǎng)價(jià)格下跌。,每個(gè)人對(duì)未來(lái)的預(yù)期有所不同,從而使每個(gè)人心目中的有效利息率也有所不同。因此,對(duì)貨幣和債券的總需求并不是突然變化的,因而可以認(rèn)為因投機(jī)而產(chǎn)生的對(duì)貨幣的需求曲線(xiàn)是一條平滑的曲線(xiàn)。,MDA向右下方傾斜表示:隨著利息率的下降,人們對(duì)貨幣的投機(jī)需求增加,人們需要的投機(jī)貨幣量越大。貨幣的投機(jī)需求函數(shù)式:MDAMD(r),凱恩斯在他的貨幣靈活偏好理論中使用了一個(gè)十分重要的概念靈活偏好陷阱,即當(dāng)利息率下降到一定程度時(shí),人們對(duì)貨幣的投機(jī)需求會(huì)變得無(wú)限大。也就是說(shuō),當(dāng)利息率低到某一點(diǎn)時(shí),所有的人都會(huì)預(yù)期利息率不會(huì)再下降而會(huì)上升,從而都拋出債券而持有貨幣。圖3-2中,在r0點(diǎn),貨幣的投機(jī)需求曲線(xiàn)變得有無(wú)限的彈性,從而會(huì)阻止利率的下降。這時(shí)利息率不在調(diào)節(jié)貨幣需求,貨幣需求是個(gè)無(wú)底洞,無(wú)論貨幣供給增加多少都會(huì)被吸收,于是貨幣市場(chǎng)陷入了凱恩斯所謂“靈活陷阱”,,流動(dòng)偏好陷阱(liquiditytrap),關(guān)于貨幣的投機(jī)性需求,有兩種極端情形值得注意。一是利率極高,人們將所持有的貨幣全部轉(zhuǎn)換成有價(jià)證券。這時(shí),對(duì)貨幣的投機(jī)性需求為0。另一種情形是利率極低(如低達(dá)2%)的情形。凱恩斯用“流動(dòng)性陷阱”一詞來(lái)形容這種貨幣供應(yīng)完全被公眾吸收的現(xiàn)象,有人亦稱(chēng)之為“凱恩斯陷阱”。當(dāng)流動(dòng)性陷阱發(fā)生的時(shí)候,貨幣投機(jī)性需求的利率彈性變?yōu)闊o(wú)窮大,貨幣需求曲線(xiàn)在利率降低到2%時(shí)變成一條與橫軸平行的直線(xiàn)(見(jiàn)圖)。,rl1=l1(y)(a)l2=l2(r)0mr(b)l=l1(y)+l2(r)0m圖貨幣需求曲線(xiàn)(其實(shí),教科書(shū)中給出的曲線(xiàn)形狀與方程的特性并不匹配),那么,貨幣需求量和收入水平的正向關(guān)系是怎樣表達(dá)出來(lái)的呢?它由圖4-7(a)中的垂線(xiàn)l1的相對(duì)位置來(lái)決定。收入越高,垂線(xiàn)離縱軸的位置越遠(yuǎn),相應(yīng)地,匯總后的總需求曲線(xiàn)離縱軸也越遠(yuǎn),如圖4-8所示。圖4-8不同收入條件下的貨幣需求曲線(xiàn),r,m,0,l2=ky2-hr,l1=ky1-hr,m1m2m3,r2,r1,三、對(duì)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展,凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展是圍繞著三大動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論展開(kāi)的。,鮑莫爾的平方根公式鮑莫爾對(duì)交易性貨幣需求和利息率的關(guān)系進(jìn)行了深入地分析,論證了交易性貨幣需求同樣會(huì)受到利息率的影響,提出了與利息率相關(guān)的交易性貨幣需求模型,即平方根公式或鮑莫爾模型(b為變現(xiàn)一次所需的手續(xù)費(fèi)):,惠倫的立方根公式惠倫修正了凱恩斯關(guān)于預(yù)防性貨幣需求對(duì)利率不敏感的觀點(diǎn),提出了與利息率相關(guān)的預(yù)防性貨幣需求模型,即立方根公式或惠倫模型:,惠倫認(rèn)為,預(yù)防性貨幣需求來(lái)自事物的不確定性,決定人們預(yù)防性貨幣需求大小的因素主要有兩個(gè):持幣成本;收入和支出的狀況。最佳預(yù)防性貨幣需求的變化與貨幣支出分布的方差(S2),轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)(b)和持有貨幣會(huì)成本(利率r)呈立方根關(guān)系。,托賓的資產(chǎn)組合理論托賓對(duì)凱恩斯投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求理論進(jìn)行了發(fā)展,在維持投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求與利率呈反向關(guān)系的基本結(jié)論的前提下,分析了人們?cè)谕粫r(shí)間同時(shí)持有包括貨幣在內(nèi)的多種不同收益率的金融資產(chǎn)這一客觀情況,這就是托賓模型。托賓模型主要研究在對(duì)未來(lái)預(yù)計(jì)不確定性存在的情況下,人們?cè)鯓舆x擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合,所以又稱(chēng)為“資產(chǎn)組合理論”。這一理論說(shuō)明了在不確定狀態(tài)下人們同時(shí)持有貨幣和債券的原因,以及對(duì)二者在量上進(jìn)行選擇的依據(jù)。,四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量論,決定貨幣需求的因素弗里德曼認(rèn)為,貨幣數(shù)量論并非關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價(jià)的理論,而是貨幣需求理論。他將貨幣作為構(gòu)成財(cái)富資產(chǎn)的一種,通過(guò)影響人們選擇資產(chǎn)的種類(lèi)來(lái)保存財(cái)富的因素來(lái)研究貨幣需求。弗里德曼認(rèn)為,影響人們貨幣的持有量或需求量的因素有:財(cái)富總量(將非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率作為影響人們貨幣需求的一個(gè)重要變量)、貨幣及其它資產(chǎn)的預(yù)期收益率、同持有其他資產(chǎn)相對(duì)的,人們持有貨幣所得的效用及決定貨幣效用的其他因素。,新貨幣數(shù)量論的貨幣需求函數(shù),Y指不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際收入;W指物質(zhì)財(cái)富占總財(cái)富的比率;rm指貨幣的預(yù)期收益率;rb指?jìng)念A(yù)期收益率;re指股票資產(chǎn)的預(yù)期收益率;dp/(Pdp)指價(jià)格水平的預(yù)期變動(dòng)率及實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率;U指任何可能影響屬于貨幣效用的非收入的各種變量及相關(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的預(yù)期。公式的經(jīng)濟(jì)含義是:個(gè)人財(cái)富持有的實(shí)際貨幣需求是實(shí)際收入、各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率、價(jià)格變動(dòng)及其它各種因素的函數(shù)。,新貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)弗里德曼認(rèn)為,貨幣需求對(duì)利率并不敏感,因?yàn)槔实淖儎?dòng)往往是和貨幣的預(yù)期報(bào)酬率同向變動(dòng)的影響貨幣需求的主要因素實(shí)際上只是恒久性收入;其次,貨幣需求函數(shù)本身是相當(dāng)穩(wěn)定的,它不會(huì)發(fā)生大幅度的位移。只要貨幣需求是穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的,那么貨幣流通速度就是穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的。只要貨幣流通速度是穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的,當(dāng)貨幣供給發(fā)生變化時(shí),我們把貨幣流通速度的預(yù)測(cè)值代入交易方程式,就可以估計(jì)出名義國(guó)民收入的變動(dòng)。因此,貨幣供給是決定名義收入的主要因素的貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)仍然能夠成立。,新貨幣數(shù)量論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的不同:貨幣流通速度不被假定為一個(gè)固定的常數(shù),而被認(rèn)為是一個(gè)穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的變量;它放棄了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論所認(rèn)為的實(shí)際國(guó)民收入保持不變,從而價(jià)格與貨幣供給同向同比例變動(dòng)的觀點(diǎn),認(rèn)為在短期內(nèi)實(shí)際國(guó)民收入也將隨貨幣數(shù)量的變化而有所變化,至于其變動(dòng)的程度則要視其他條件而定。新貨幣數(shù)量論與凱恩斯靈活偏好理論的差別:一是在資產(chǎn)選擇的范圍上,不同于凱恩斯的貨幣與非貨幣資產(chǎn)的劃分,將貨幣看作多種財(cái)富資產(chǎn)的一種;二是弗里德曼沒(méi)有像凱恩斯那樣把貨幣的預(yù)期報(bào)酬率視為零,而是把它當(dāng)作一個(gè)會(huì)隨著其他資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的變化而變化的量。,貨幣供給,貨幣供給是與貨幣需求相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面,包括貨幣供給行為和貨幣供給量?jī)纱髢?nèi)容。貨幣供給行為是指銀行體系通過(guò)自己的業(yè)務(wù)活動(dòng)提供貨幣的全過(guò)程;貨幣供給量是指銀行系統(tǒng)向流通中供應(yīng)了多少貨幣。很明顯,貨幣供給的主體就是銀行。,一、作為企業(yè)的銀行,現(xiàn)代的中央銀行制度將銀行分為兩級(jí):中央銀行和商業(yè)銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。中央銀行即貨幣當(dāng)局,如我國(guó)的中國(guó)人民銀行,美國(guó)的聯(lián)邦儲(chǔ)備局等。商業(yè)銀行也是企業(yè),是盈利性的金融媒介。一家商業(yè)銀行向社會(huì)各界借入貨幣,并以存款相交換。然后用借到的貨幣貸款給它相信有償還能力的企業(yè)和個(gè)人。銀行利潤(rùn)的基本來(lái)源是其貸款活動(dòng)。,償付能力、靈活性與利潤(rùn)銀行是其儲(chǔ)戶(hù)的債務(wù)人,它必須按期歸還儲(chǔ)戶(hù)的存款,并按雙方協(xié)議的利息率支付一定的利息。銀行償還其債務(wù)的能力稱(chēng)為銀行的償付能力。銀行的償付能力與其資產(chǎn)質(zhì)量(即貸款的質(zhì)量)和自有資金的比率有關(guān)。儲(chǔ)戶(hù)在任何時(shí)候都可以提取其存款,銀行則必須滿(mǎn)足儲(chǔ)戶(hù)的提款要求,這就要求銀行必須時(shí)刻備有現(xiàn)金。銀行備有現(xiàn)金的多少稱(chēng)為銀行的靈活性。備有現(xiàn)金越多,靈活性越大;相反,備有現(xiàn)金越少,靈活性越小。償還能力和靈活性是兩個(gè)不同的目標(biāo),但是,保持較高償還能力和靈活性的機(jī)會(huì)成本都是因此而減少的收入。,準(zhǔn)備金銀行存款中沒(méi)有貸出去而保留下來(lái)可以用于應(yīng)付提款需要的靈活性資產(chǎn)(包括現(xiàn)金和其他高靈活性資產(chǎn))稱(chēng)為準(zhǔn)備金或儲(chǔ)備。法定準(zhǔn)備率:為了防止商業(yè)銀行過(guò)度追求利潤(rùn)而保留準(zhǔn)備金過(guò)少,中央銀行必須以法律形式規(guī)定在銀行吸收的存款中必須保留的準(zhǔn)備金比例。由中央銀行對(duì)所有商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的統(tǒng)一的準(zhǔn)備金比率叫做法定準(zhǔn)備率。商業(yè)銀行按照法定準(zhǔn)備率保留的準(zhǔn)備金叫做必要準(zhǔn)備金。必要準(zhǔn)備金存款額法定準(zhǔn)備率,商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金包括銀行自己保留的準(zhǔn)備金和存入中央銀行的準(zhǔn)備金存款。銀行自己保留的準(zhǔn)備金又分為兩級(jí)準(zhǔn)備:以現(xiàn)金形式持有的準(zhǔn)備金稱(chēng)為一級(jí)儲(chǔ)備;以靈活性很高的債券持有的準(zhǔn)備金稱(chēng)為二級(jí)儲(chǔ)備。在商業(yè)銀行吸收的存款中減去已經(jīng)貸放出去的部分,剩下的部分稱(chēng)為現(xiàn)有總儲(chǔ)備。在現(xiàn)有總儲(chǔ)備中再減去必要準(zhǔn)備金后的所余部分稱(chēng)為過(guò)度儲(chǔ)備。過(guò)度儲(chǔ)備存款總額貸款總額必要準(zhǔn)備金過(guò)度儲(chǔ)備是商業(yè)銀行可以隨時(shí)貸放出去的資金。,二、貨幣的創(chuàng)造過(guò)程,在中央銀行貨幣發(fā)行量并未增加的情況下,商業(yè)銀行的存款與貸款活動(dòng)會(huì)創(chuàng)造貨幣,使流通中的貨幣量增加。,存款創(chuàng)造過(guò)程舉例為了便于分析,我們先將存款過(guò)程簡(jiǎn)單化。假定商業(yè)銀行沒(méi)有超額儲(chǔ)備,只有法定準(zhǔn)備金;銀行客戶(hù)將所有貨幣存入銀行,支付以支票形式進(jìn)行,即沒(méi)有現(xiàn)金漏出?,F(xiàn)在某個(gè)客戶(hù)甲賣(mài)出自己持有的1000元的政府債券,將得到的1000元存入A銀行,如果中央銀行規(guī)定的法定準(zhǔn)備率為20%,這時(shí)A銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如表3-3所示。,A銀行有了新增的1000元存款,在保留了200元必要準(zhǔn)備金后,便把800元的過(guò)度儲(chǔ)備貸放給客戶(hù)乙??蛻?hù)乙拿到貸款后,將它存入B銀行。這時(shí),B銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上增加存款800元。B銀行在保留了必要準(zhǔn)備金160元以后,出現(xiàn)了640元的過(guò)度儲(chǔ)備。這一變動(dòng)如表3-4所示。,這時(shí)B銀行進(jìn)一步將過(guò)度儲(chǔ)備作為貸款貸放出去給客戶(hù)丙,客戶(hù)丙又將它存入C銀行,因而上述過(guò)程會(huì)一直延續(xù)下去,直到銀行體系中最初增加的1000元全部變?yōu)闇?zhǔn)備金為止。全部過(guò)程如表3-5所示。,可見(jiàn),從外部存入銀行體系的每一元新存款或準(zhǔn)備金,通過(guò)銀行體系的共同作用都以多倍擴(kuò)大了的數(shù)量變?yōu)樨泿殴┙o。最終新增的存款都變?yōu)闇?zhǔn)備金和人們提取的現(xiàn)金,銀行體系中的準(zhǔn)備金和經(jīng)濟(jì)體系中的現(xiàn)金之和構(gòu)成了全部貨幣供給量的基礎(chǔ),因此,它們被稱(chēng)為基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣,用H表示。即基礎(chǔ)貨幣等于商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金(R)和公共持有的通貨(C):HRC,貨幣創(chuàng)造乘數(shù)貨幣創(chuàng)造乘數(shù)(貨幣供給乘數(shù)):由于一筆新存款引起的整個(gè)銀行體系增加的存款與最初增加的新存款之間的比例。上面的例子中,在法定準(zhǔn)備率為20%的情況下,銀行體系最初增加的1000元存款使整個(gè)銀行體系的存款增加到5000元。貨幣創(chuàng)造乘數(shù)即基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張或收縮的倍數(shù),是貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之比。用M表示貨幣供給量,貨幣創(chuàng)造乘數(shù)KM為:,法定準(zhǔn)備金率為20%時(shí),最初存入1000元,經(jīng)過(guò)銀行體系的貨幣創(chuàng)造過(guò)程,各個(gè)銀行存款總和為5000元,即10001000(10.2)1000(10.2)21000(10.2)310000.25000rd代表法定準(zhǔn)備率,則商業(yè)銀行體系所能創(chuàng)造出的貨幣量的公式是:,上例中,法定準(zhǔn)備率為20%,則貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為5;如果法定準(zhǔn)備率下降到10%,則貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就為10。,三、貨幣供給的內(nèi)生性與外生性,貨幣供給的外生性理論貨幣供給的外生性是指貨幣供給量不受任何經(jīng)濟(jì)因素的制約和中央銀行以外的經(jīng)濟(jì)部門(mén)左右,完全受中央銀行控制和操縱,由中央銀行根據(jù)政府的金融政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的需要而供應(yīng)貨幣。主流凱恩斯主義和貨幣主義的貨幣理論就是建立在貨幣外生性的基礎(chǔ)之上的。因此在凱恩斯的貨幣市場(chǎng)供求曲線(xiàn)中,我們看到的貨幣供給曲線(xiàn)是一條與貨幣量軸垂直的直線(xiàn)。,貨幣供給的內(nèi)生性理論貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給難以由貨幣當(dāng)局直接控制,而主要決定于整個(gè)金融體系,包括銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的共同活動(dòng),貨幣當(dāng)局無(wú)法對(duì)貨幣的供給實(shí)行完全的控制。新古典綜合派認(rèn)為,貨幣供給量主要由銀行和企業(yè)的行為所決定,而銀行和企業(yè)的行為又取決于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的許多變量。除了中央銀行的政策行為外,商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)決策行為、收入水平的變化以及公眾對(duì)金融資產(chǎn)的偏好程度等也對(duì)貨幣供給量起著決定的作用。,我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性我國(guó)貨幣供給內(nèi)生性的形成機(jī)制:銀行和居民對(duì)經(jīng)濟(jì)作出的反應(yīng)改變了貨幣創(chuàng)造乘數(shù)和中央銀行對(duì)貨幣總量進(jìn)行控制的能力,從而使貨幣供給帶有很強(qiáng)內(nèi)生性。首先,金融體制改革以來(lái),作為企業(yè)的銀行利用收益、成本和風(fēng)險(xiǎn)分析來(lái)作出放貸決策,改變了過(guò)去的貨幣派生機(jī)制,最終影響了貨幣供給。其次,近年來(lái)居民的收入增長(zhǎng)速度下降及收入穩(wěn)定性的預(yù)期下降使得公眾的貨幣交易需求減少,而利率水平下降而大大增加了投機(jī)性貨幣需求,影響了貨幣供給。,4.貨幣政策和公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作(MonetaryPolicyandOpenMarketOperations)擴(kuò)張性的公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作(expansionaryopenmarketoperation),央行會(huì)買(mǎi)進(jìn)債券,從而通過(guò)向外支付而創(chuàng)造貨幣供給。緊縮性的公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作(contractionaryopenmarketoperation),央行會(huì)賣(mài)出債券,并通過(guò)回收貨幣來(lái)減少貨幣在經(jīng)濟(jì)中的流通量。,貨幣市場(chǎng)的均衡分析,一、貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過(guò)程,利率和貨幣市場(chǎng)的均衡貨幣市場(chǎng)上,利息率的變動(dòng)使貨幣的需求發(fā)生變動(dòng),當(dāng)貨幣需求等于貨幣供給時(shí),貨幣市場(chǎng)就達(dá)到了均衡。這里把貨幣供給看作是由中央銀行控制的外生變量,是一條不隨利息率變化而變化的垂直線(xiàn)。,二、貨幣供給變動(dòng)對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響,貨幣的供給是由中央銀行控制的,當(dāng)中央銀行改變貨幣供給量的時(shí)候,原有的均衡狀態(tài)將會(huì)發(fā)生什么變化呢?在考察貨幣供給變動(dòng)的時(shí)候,強(qiáng)調(diào)這里所涉及的實(shí)際利息率而不是市場(chǎng)利息率是非常重要的。因?yàn)楫?dāng)名義貨幣供給增加的時(shí)候,一方面實(shí)際貨幣供給也會(huì)有所增加,另一方面,人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期會(huì)增強(qiáng),導(dǎo)致市場(chǎng)利息率上升。但在實(shí)際貨幣供給也上升的情況下,實(shí)際利息率通常是下降的。因此,這里強(qiáng)調(diào)的是實(shí)際的貨幣供給和需求以及實(shí)際利息率來(lái)避免不必要的誤解。,三、從貨幣市場(chǎng)到產(chǎn)品市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制,貨幣供給的變化會(huì)引起產(chǎn)品市場(chǎng)上總產(chǎn)出的變化。但在貨幣供給變化如何影響總產(chǎn)量的傳導(dǎo)機(jī)制上卻存在著兩種不同的觀點(diǎn)。利息率與總產(chǎn)出貨幣供給增加,貨幣市場(chǎng)上的均衡利息率將會(huì)下降。利息率的降低會(huì)刺激新的投資需求。反之,當(dāng)貨幣供給減少,利息率的上升就減少了投資需求。投資需求的變化直接影響了經(jīng)濟(jì)的均衡收入水平及總產(chǎn)出。這樣,就把貨幣供給的變化通過(guò)影響利息率與投資需求,與一國(guó)的總產(chǎn)出水平聯(lián)系起來(lái)了。,從貨幣市場(chǎng)到最終產(chǎn)品市場(chǎng)凱恩斯主義者強(qiáng)調(diào)利息率變化的重要性,認(rèn)為貨幣供給的變動(dòng)會(huì)影響利息率,而利息率的變動(dòng)又會(huì)影響投資,從而影響產(chǎn)品市場(chǎng)上的總產(chǎn)出。這一傳導(dǎo)機(jī)制概括如下:MS:MSMD,r,I,AD,ADAS,QMS:MSMD,r,I,AD,ADAS,Q這一傳導(dǎo)過(guò)程中,利息率的變動(dòng)起著關(guān)鍵的作用。,貨幣主義者認(rèn)為,利息率的變動(dòng)并不重要,重要的是貨幣供給量本身或貨幣供給增長(zhǎng)率。貨幣主義者關(guān)于貨幣供給與總產(chǎn)量之間變動(dòng)關(guān)系的傳導(dǎo)機(jī)制可概括如下:MS:MSMD,各種資產(chǎn)的需求,AD,ADAS,Q,PMS:MSMD,各種資產(chǎn)的需求,AD,ADAS,Q,P貨幣主義者強(qiáng)調(diào)貨幣供給量本身的重要性。,第四節(jié)LM曲線(xiàn),LM曲線(xiàn)LM曲線(xiàn)的推導(dǎo)利率是由貨幣市場(chǎng)上的供給與需求的均衡決定的,而貨幣的供給量是由貨幣當(dāng)局所控制,因此,它是一個(gè)外生變量。在貨幣供給量既定的條件下,貨幣市場(chǎng)的均衡只能通過(guò)調(diào)節(jié)對(duì)貨幣的需求來(lái)實(shí)現(xiàn)。以m代表實(shí)際貨幣供給量,則貨幣市場(chǎng)的均衡條件為:m=l=l1(y)+l2(r)=ky-hr,當(dāng)m一定時(shí),l1的增加將導(dǎo)致l2的減少,否則,貨幣市場(chǎng)就不是均衡的。l1是貨幣的交易需求(由交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)引起),隨收入增加而增加;l2是貨幣的投機(jī)需求,隨利率上升而減少。因此,國(guó)民收入增加使貨幣交易需求增加時(shí),利率必須相應(yīng)提高,從而使貨幣投機(jī)需求減少,這樣才能維持貨幣市場(chǎng)的均衡。反之,收入下降時(shí),利率必須相應(yīng)地下降,否則,貨幣市場(chǎng)不能保持均衡。由此可以看出:,在貨幣市場(chǎng)上,利率與收入同方向變化。,總之,當(dāng)m給定時(shí),由m=ky-hr所表示的貨幣市場(chǎng)均衡條件下y與r的關(guān)系可以用直觀的圖線(xiàn)來(lái)表示,這一圖線(xiàn)稱(chēng)為L(zhǎng)M曲線(xiàn)。y=hr/k+m/k或:r=ky/hm/h這一LM曲線(xiàn)也可以通過(guò)作圖法繪出。我們知道,貨幣市場(chǎng)均衡條件為貨幣供給m等于貨幣需求l,即:m=m1+m2=l=l1(y)+l2(r)該式表明在m=m1+m2為一常數(shù)時(shí),y與r之間的函數(shù)關(guān)系。這一函數(shù)關(guān)系也就是在滿(mǎn)足貨幣市場(chǎng)均衡條件下的r與y數(shù)值的各種不同組合。,一般地說(shuō),位于LM曲線(xiàn)右方的收入和利率組合都是貨幣需求大于貨幣供給的非均衡組合,即lm;而位于LM曲線(xiàn)左方的收入和利率組合都是貨幣需求小于貨幣供給的非均衡組合,即lm。只有位于LM曲線(xiàn)上的收入和利率組合才是貨幣需求等于貨幣供給的均衡組合(圖4-17)。圖LM曲線(xiàn)的推導(dǎo).doc,LM曲線(xiàn)表示的是使貨幣供給等于貨幣需求的收入和利率的各種組合。,m1(c)m1(b),m=m1+m2,m1=l1=l1(y)=ky,LM,m=l1(y)+l2(r),m2=l2=l2(r),r(d)r(a),圖4-17LM曲線(xiàn)的推導(dǎo).doc,m2,y,m2,y,LM曲線(xiàn)的斜率由r=ky/hm/h可知,LM曲線(xiàn)的斜率取決于貨幣的投機(jī)需求曲線(xiàn)和交易需求曲線(xiàn)的斜率,即取決于方程中k和h之值的大小。當(dāng)k值一定時(shí),h越大,即貨幣需求對(duì)利率的敏感度越高,k/h值越小,LM曲線(xiàn)越平緩。當(dāng)h值一定時(shí),k越大,即貨幣需求對(duì)收入變動(dòng)的敏感度越高,k/h值越大,LM曲線(xiàn)越陡峭。一般認(rèn)為,貨幣的交易需求函數(shù)比較穩(wěn)定,因此,LM曲線(xiàn)的斜率主要取決于貨幣的投機(jī)需求函數(shù)。出于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是利率的減函數(shù)。,在利率極低的情況下,貨幣的投機(jī)需求趨向無(wú)窮大,或者說(shuō),投機(jī)性貨幣需求的利率彈性為無(wú)窮大,貨幣的投機(jī)需求曲線(xiàn)成為一條水平線(xiàn),這就是所謂的“凱恩斯陷阱”或“流動(dòng)偏好陷阱”。與此相對(duì)應(yīng),在LM曲線(xiàn)上也會(huì)出現(xiàn)一水平區(qū)域(曲線(xiàn)斜率為0),該區(qū)域稱(chēng)為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”。在該區(qū)域,如果政府實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策,增加貨幣供給,既不能再使利率降低,也不能增加收入,即貨幣政策在這一區(qū)域失效。相反,如果實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張性的財(cái)政政策,使IS曲線(xiàn)向右移,收入水平會(huì)在利率不發(fā)生變化的情況下提高,因而,財(cái)政政策會(huì)很有成效。凱恩斯認(rèn)為30年代大蕭條時(shí)期西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)就處于這種情況。因而,LM曲線(xiàn)上呈水平狀的部分被稱(chēng)為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”。,貨幣投機(jī)需求曲線(xiàn)在利率高于r3以上的部分表現(xiàn)為一條與縱軸相合的垂直線(xiàn)(斜率為無(wú)窮大)。即越過(guò)r3以后,不管利率怎樣上升,貨幣投機(jī)需求量都為0,人們手持貨幣量都為交易需求量。此時(shí),如果實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS曲線(xiàn)向右上移動(dòng),只會(huì)提高利率而不會(huì)使收入增加。但如果實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策,使LM曲線(xiàn)右移,則不但可以降低利率,而且可以提高收入。在LM曲線(xiàn)的這一區(qū)域,財(cái)政政策無(wú)效而貨幣政策有效,這與“古典學(xué)派”及現(xiàn)代貨幣學(xué)派的基本觀點(diǎn)相吻合。因此,稱(chēng)該區(qū)域?yàn)椤肮诺鋮^(qū)域”。圖4-18凱恩斯區(qū)域和古典區(qū)域.doc,圖凱恩斯區(qū)域和古典區(qū)域.doc,凱恩斯區(qū)域,中間區(qū)域,古典區(qū)域,m1(3)m1(2),r(4)r(1),m2,y,m2,y,LM曲線(xiàn)的移動(dòng)我們通過(guò)圖來(lái)考察一下貨幣投機(jī)需求、交易需求以及貨幣供給量的變化對(duì)LM曲線(xiàn)的影響。比方說(shuō),如果貨幣投機(jī)需求增加,貨幣投機(jī)需求曲線(xiàn)右移,在其他情況不變的條件下,LM曲線(xiàn)會(huì)向左移。這是因?yàn)?,在同樣利率水平上,在貨幣總供給不變的條件下,現(xiàn)有投機(jī)需求量的增加必然會(huì)壓縮交易需求量,國(guó)民收入必然因此而向下調(diào),以與壓縮的交易需求量相適應(yīng)。,(1)貨幣投機(jī)需求曲線(xiàn)的移動(dòng)會(huì)導(dǎo)致LM曲線(xiàn)的反方向移動(dòng)(圖)。,圖投機(jī)需求變化導(dǎo)致的LM曲線(xiàn)的移動(dòng),m1(3)m1(2),r(4)r(1),m2,y,m2,y,交易需求,投機(jī)需求,貨幣供給,貨幣市場(chǎng)均衡,LM,LM,比方說(shuō),如果貨幣交易需求曲線(xiàn)右移,即同樣的貨幣交易需求可以支持更大的以國(guó)民收入衡量的交易量,則

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