經(jīng)濟金融財務貿(mào)易詞庫：中央銀行的獨立性與政府融資

1、經(jīng)濟金融財務貿(mào)易詞庫系列文庫中央銀行的獨立性與政府融資經(jīng)濟金融是人類活動重要組成，在社會生產(chǎn)中有重要地位。本文提供“中央銀行的獨立性與政府融資”的現(xiàn)代視點解讀，以供大家了解。中央銀行的獨立性與政府融資【內(nèi)容介紹】： 中央銀行的政治權利獨立性通常被認為是消除政府的通貨膨脹傾向的一種方法。這里所說的“政府”(government)不僅包括行政部門，也包括立法機關。在理論界，有兩種論據(jù)來解釋政府的通貨膨脹傾向(Cukierman，1992)。第一種解釋即所謂的“收入動機”(revenue motive)，集中分析政府冒險利用中央銀行創(chuàng)造“購買力”的能力，為政府不愿意以現(xiàn)在或將來的課稅籌措資金的支出融

2、資。這種能力(即所謂的鑄幣稅)的利用顯然有利于私人行為主體，同時也對政府具有吸引力，因為它比征稅更容易接受，而且還有難以察覺的分配效應。第二種解釋即“失業(yè)動機”(unemployment motive)，著重分析價格穩(wěn)定與產(chǎn)出之間的短期取舍，并假定民主社會中的政治力量主要是受短期重新當選目標所驅動，因而試圖以犧牲價格問題來換取暫時的產(chǎn)出增加。解決這種假定的政府的通貨膨脹傾向的一種方法是由獨立的中央銀行來負責貨幣政策，這種獨立的中央銀行是一個與政治壓力絕緣并在決定和實施貨幣政策時具有相當大的自由處理權的機構(Swinburne and CastelloBranco，1991，p414444)。這

3、里，雖然不詳細討論中央銀行的獨立性，但仍有必要提醒注意的是這種完全的獨立性可能還不是反通貨膨脹的適當工具。實際上，這種獨立性還必須至少補充兩項措施：一是明確得到授權實現(xiàn)價格穩(wěn)定，二是中央銀行的管理者對其行為負責。這種授權與這種責任使得中央銀行的獨立性與民主社會的規(guī)則一致。有人認為，授權和責任規(guī)則的法律界定不足以保證反通貨膨脹政策，提出了另外的制度性解決方法。這些人認為，不受市場準則約束的中央銀行不會如實地追求所授權的價格穩(wěn)定目標，因此，他們一直被認為，自由銀行制度亦即以很多競爭性的銀行取代中央銀行是另一種解決方案(Dowd，1989)。另一種解決方案有所不同，在某些方面甚至相反，即用貨幣委員會

4、取代中央銀行，該機構只負責發(fā)行本國貨幣，按固定利率并根據(jù)需求換取外匯(Liviatan，1993)。限制政府從中央銀行可以獲得的貸款數(shù)量歷來被認為是中央銀行獨立性的重要組成部分。然而，根據(jù)上文所述，有兩點需要特別強調(diào)。第一，限制這種對政府的貸款還不夠，因為政府的通貨膨脹傾向的論據(jù)是成立的，從某種程度上說，它不取決于基礎貨幣創(chuàng)造的來源。的確，即使中央銀行向私人部門貸款，只要鑄幣稅部分轉移給政府(通過中央銀行利潤)，或者只要存在著大量的、其實際價值受到通貨膨脹侵蝕的未償政府債務，收入動機仍然起作用(Ploeg，1991)。同樣，產(chǎn)出與通貨膨脹之間的取舍在貨幣擴張過程中也會存在，而與這種擴張的起因無

5、關。結果，限制中央銀行對政府的貸款即使能獨立地有效實施，也不一定能避免中央銀行遭受政治壓力。因此，它必須被看作是確保中央銀行獨立性的一系列規(guī)章制度中的一部分，這些規(guī)章制度包括：影響中央銀行授權的制度；中央銀行財務獨立性的制度；中央銀行管理者的組成、任免和任期制度；其他政策工具(如貼現(xiàn)率、準備金比率)的管制制度。第二，盡管在有實現(xiàn)物價穩(wěn)定的明確授權的情況下，限制中央銀行對政府的貸款原則上沒有必要，但從制度上保障中央銀行的獨立性卻有特殊作用。這是因為，在特定的但很常見的情況下，政府從中央銀行獲取貸款比其他形式的貨幣擴張優(yōu)勢更大。通過對政府貸款而實現(xiàn)的貨幣擴張，無需牽涉到“第三方”(諸如商業(yè)銀行)，

6、從而能更容易地實現(xiàn)；更為重要的是，同中央銀行對私人部門的貸款增加相比，對政府的貸款增加給政府預算帶來的利益更大。正如科特萊里(Cottarelli，1993，p2830)的分析結果表明，一旦下列兩個條件之一存在，就會發(fā)生這種情況：中央銀行按低于市場利率對政府貸款，同時不全部把鑄幣稅轉移給政府(Klein and Neumann，1990，p205221)；或者政府的市場利率高于最高的私人利率，也就是說，私人債券與政府債券不完全替代，這可能是因有政府債券的拖欠風險酬金所致。因此，在財政狀況較差的國家，當政府的確可能向私人債券支付一種酬金時，就會更傾向于向中央銀行貸款(Cottarelli and

7、 Mecagni，1990，p865880； Alesina et al，1992，p428463)。根據(jù)上述分析，下面將圍繞著兩個原則展開討論：第一，鑒于假定的政府通貨膨脹傾向，在影響到中央銀行所有貸款的各種決策中，政府的干預程度應當最小化，而且，中央銀行與政府的分離應當加大。在這方面，中央銀行對政府貸款的有些限制不僅從本身來看很重要，而且還向市場表明中央銀行獨立性的可信度提高了。第二，只要中央銀行對政府的貸款限制比其他形式的這種貸款的限制更加嚴格，政府就很可能從前者的獲益大于從后者的獲益。據(jù)認為，在很多國家特別是在發(fā)展中國家，這的確是如此，因為在這些國家，這些限制可以大大強化中央銀行追求價

8、格穩(wěn)定的授權。從理想上說，馬斯特里赫特模式(Maastricht model)是限制中央銀行對政府貸款的最佳模式。馬斯特里赫特模式是歐共體各國政府提出的用以協(xié)調(diào)歐洲中央銀行與各國中央銀行以及歐共體各國政府之間的關系協(xié)議。這種模式表現(xiàn)出中央銀行與政府之間資金往來關系的理想模式的若干特征，其中包括：中央銀行對政府的貸款完全是自主決定的，亦即中央銀行不能被迫提供這種貸款；禁止直接貸款，只允許間接貸款；間接貸款不受限制；國民議會或從歐共體層次上看任何相當?shù)恼螌嶓w不能直接干預貨幣政策；政府在中央銀行的存款不受限制；中央銀行可以作為財政代理人。當然，考慮到大多數(shù)國家的經(jīng)濟具有“不完全性”特征，特別是在發(fā)

9、展中國家，信貸和金融市場具有低效、缺乏靈活性等不發(fā)達特征，而且國庫券市場不是沒有就是不健全，因此，馬斯特里赫特模式在實際應用時要作些修正?！緟⒖嘉墨I】： 財政赤字的融資途徑(Financing Channels of Fiscal Deficits) Alesina et al.,1992,Default Risk on Government Debt in OECD Countries, Economic Policy, No. 15. Cottarelli,C.,1993,Limiting Central Bank Credit to the Government:Theory and P

10、ractice,IMF. Cottarelli, C. and M.Mecagni, 1990, The Risk Premium on Italian Governemnt Debt,1976-88,Staff Papers,IMF 37. Cukierman, A.,1992, Central Bank Strategy, Credibility, and Indepence:Theory and Evidence, MIT Press. Dowd, K.,1989, The State and the Monetary System,Philip Allan. Klein,M.and M

11、.J.M.Neumann,1990,Seigniorage: What Is It and Who Gets It? Weltwirtschaftliches Archiv 126. Liviatan, N., 1993, Conference of Currency Substitution and Currency Boards, World Bank. Ploeg, vander,F.,1991,Unanticipated Inflation, and Government Finance: A Case for an Independent Commom Central Bank, CEPR Discussion Paper Series