共同基金與投資組合績效評估(PPT 72頁).ppt

1、第七章共同基金與投資組合績效評估,章節(jié)大綱,共同基金概要 報酬衡量指標 風(fēng)險調(diào)整後報酬指標 報酬績效屬性分析 基金績效動態(tài)監(jiān)控,共同基金概要定義,共同基金概要投資優(yōu)點,專業(yè)投資管理 有效分散風(fēng)險 程序簡單且變現(xiàn)性佳 具有節(jié)稅功能,共同基金概要型態(tài),以資金的進出限制區(qū)分 開放型 封閉型 以投資標的區(qū)分 股票型 貨幣型 平衡型 債券型 房地產(chǎn)型 以投資地區(qū)區(qū)分 全球型 區(qū)域性 單一國家 以風(fēng)險導(dǎo)向區(qū)分 積極成長、成長型、成長加固定收益型、固定收益型、平衡型、價值型等,共同基金概要管道&費用,管道 國內(nèi)共同基金 海外共同基金 費用 經(jīng)理費 保管費 管理費 申購手續(xù)費 信託管理費 贖回手續(xù)費與買賣價差

2、 轉(zhuǎn)換手續(xù)費,個人財富規(guī)劃流程圖,A. 個人投資屬性,瞭解投資人之個人背景、投資經(jīng)驗、投資性格以選擇適當之個人投資方針,B. 挑選合適基金,C. 建置投資組合,D. 定期檢視績效,1.基金篩選器 2.基金搜尋器 3.基金深度剖析 找出表現(xiàn)優(yōu)異之投資標的,綜合基金報酬及風(fēng)險表現(xiàn)與個人投資偏好屬性，建置專屬個人之效率投資配置,1.風(fēng)格分析 2.即時監(jiān)控 3.停損/停利 自動化提醒投資狀態(tài),建立資產(chǎn)配置內(nèi)容與限制,檢視調(diào)整資產(chǎn)配置內(nèi)容,B. 挑選合適基金,1.基金篩選器 2.基金搜尋器 3.基金深度剖析 找出表現(xiàn)優(yōu)異之投資標的,風(fēng)險收益等級,低,高,低,高,收益,風(fēng)險,RR1,RR2,RR3,RR4

3、,RR5,債券型,股票型,貨幣型,平衡型,風(fēng)險收益等級,中華民國銀行公會針對基金之價格波動風(fēng)險程度，依基金投資標的風(fēng)險屬性和投資地區(qū)市場風(fēng)險狀況，由低至高編制為RR1、RR2、RR3、RR4、RR5五個風(fēng)險收益等級。 風(fēng)險收益等級僅供參考，投資共同基金之盈虧尚受到國際金融情勢震盪和匯兌風(fēng)險影響。投資人宜斟酌個人風(fēng)險承擔(dān)能力及資金可運用期間之長短後投資,風(fēng)險收益等級,風(fēng)險收益等級,您想如何了解基金績效,一)這檔基金賺多少錢? 報酬率、累積報酬率 (二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金? 標準差、指數(shù) (三)承擔(dān)如此風(fēng)險，所得到的相對報酬? Sharpe、Treynor、Sortino、IR ra

4、tio,一)這檔基金賺多少錢,1、報酬率 2、累積報酬率,您總共賺了多少呢,現(xiàn)在 投入$100,三年後 賺到$126,不考慮交易成本,您總共賺了多少呢,平均每年賺多少呢,您總共賺了多少呢,金錢報酬=收入-成本 $126-$100=$26,累積報酬率=利潤/成本 =$26/100=26% 年化報酬率=8,現(xiàn)在 投入$100,三年後 賺到$126,報酬率分析範例淨(jìng)值走勢圖,霸菱東歐基金-美元,報酬率分析範例累積報酬率圖,霸菱東歐基金-美元,報酬率分析範例這檔基金表現(xiàn)好嗎,最簡單方式：報酬率論高低 四四三三法則係依據(jù)基金過去三個月、六個月、一年、二年、三年、五年及今年以來至今的績效報酬在其同類型基金

5、之相對位置。 四：一年期基金績效排名在同類型基金前四分之一 四：二年、三年、五年、今年以來基金績效在同類型 基金前四分之一 三：六個月基金績效排名在同類型基金前三分之一 三：三個月基金績效排名在同類型基金前三分之一,報酬率分析範例這檔基金表現(xiàn)好嗎,1/4,1/4,1/3,1/3,順利通過前面三個法則,霸菱東歐基金-美元,報酬率分析範例這檔基金表現(xiàn)好嗎,再仔細看近一年來的各月表現(xiàn) 喔！還不錯呦,霸菱東歐基金-美元,國內(nèi)股票型基金累積報酬率表現(xiàn),時距：兩年 對象：國內(nèi)160檔股票型基金 時間：2006/07/31,一般可分為 1. 算術(shù)平均法 將每一期的報酬加總再除以期數(shù) 2.幾何平均法 將N期的

6、報酬率加上1相乘開N次根號再減1,兩種計算多期平均報酬率的方法,時間,100,A基金報酬率：20%, 20%, 20%，算術(shù)平均20% B基金報酬率：50%, -50%, 60%，算術(shù)平均20,1,2,3,A基金累積報酬率：73%，幾何平均20.0% B基金累積報酬率：20%，幾何平均 6.3,總資產(chǎn),150,120,144,173,75,120,算術(shù)平均 V.S 幾何平均,年平均報酬率的迷思： 算術(shù)平均數(shù)相同，幾何平均數(shù)不同。 在金融投資上，應(yīng)採用幾何平均報酬率,算術(shù)平均 V.S 幾何平均,幾何平均報酬率：較能夠符合期初投入一筆資金，到期末時的淨(jìng)資產(chǎn)價值的意義，而算數(shù)平均則無。 當波動性（標

7、準差）愈小時，算術(shù)平均數(shù)越接近幾何平均報酬率,實際報酬率 V.S 預(yù)期報酬率,實際報酬率 前面所計算之報酬率為實際報酬率 從實際發(fā)生的股價資料來求得投資期間的實際報酬率 又稱事後的報酬率或是已實現(xiàn)的報酬率 預(yù)期報酬率 是一種期望的報酬率，就是事前的報酬率 預(yù)期報酬率 = P1R1+P2R2+PNRN=PiRi Pi為Ri發(fā)生的機率,計算報酬率須注意事項,累積報酬率計算： 需留意報章雜誌所刊登基金報酬的意義。 平均報酬率中算術(shù)平均與幾何平均之差別 預(yù)期報酬率與實際報酬率之差別,二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金,標準差 機率分配圖 貝他係數(shù),大賺大賠的基金月報酬率表現(xiàn),雖然報酬率表現(xiàn)極佳，但發(fā)

8、現(xiàn)常常有暴漲暴跌的情況發(fā)生,標準差,就像前面的圖所表示，容易暴漲暴跌 風(fēng)險相當大,霸菱東歐基金-美元,什麼是投資風(fēng)險,投資報酬無法確定得知 投資風(fēng)險是獲利不如預(yù)期的可能性 獲利差異愈大風(fēng)險愈高 風(fēng)險就投資的觀點來講，可視為投資損失或發(fā)生不利情形的可能性,標準差,Risk（標準差）：代表基金持有期間變異程度，亦為報酬率的波動性 公式：Risk = 標準差越大，獲利不如預(yù)期的可能性越大，有可能高於預(yù)期，也有可能低於預(yù)期 標準差越大，發(fā)生投資時點不對而造成重大虧損的可能性越高 總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險，其中系統(tǒng)風(fēng)險以來衡量,標準差20%與標準差10%，哪一種比較容易大賺大賠,標準差,標準

9、差,報酬率(,機率(,10,10,20,0,30,68,95,99,若某檔基金平均報酬率為10%，標準差為10%，則報酬率大於零的機率是多少？ 假設(shè)報酬率呈常態(tài)分配,各種資產(chǎn)風(fēng)險與報酬關(guān)係,報酬率(,機率(,7,10,2,獲取額外報酬率總需要承擔(dān)額外風(fēng)險,股票型基金,債券型基金,存款,週報酬率機率分配圖,霸菱東歐基金-美元,如果兩種資產(chǎn)，其中某一種資產(chǎn)其報酬率之分配越集中，表示其風(fēng)險： (1)越大 (2)越小 (3)無法判斷 (4)相等 提示：常態(tài)分配。落於正負一個標準差的機率為68%； 落於正負二個標準差的機率為95%； 落於正負三個標準差間為99,機率分配圖,資本資產(chǎn)定價模式（CAPM）

10、值愈大代表基報酬受大盤漲跌的影響愈大,證券市場線,貝他係數(shù),系統(tǒng)風(fēng)險,預(yù)期報酬率,無風(fēng)險利率,風(fēng)險溢酬,國內(nèi)股票型基金風(fēng)險表現(xiàn),時距：兩年 對象：國內(nèi)160檔股票型基金 時間：2006/07/31,國內(nèi)股票型基金風(fēng)險表現(xiàn),國內(nèi)股票型基金風(fēng)險表現(xiàn),風(fēng)險小結(jié),絕大部分人可能都認為報酬比風(fēng)險重要，但有風(fēng)險才有報酬。 每個人面對下跌時的壓力承受度皆不同，沒有絕對適合每個人的基金，即使這檔基金報酬率為全市場第一名。 因此，對風(fēng)險的掌握更顯重要,風(fēng)險溢酬 超額報酬 承擔(dān)風(fēng)險得到相對報酬指標 Sharpe (夏普指標) Treynor (崔納指標) Sortino IR ratio,三)承擔(dān)如此風(fēng)險所得到的

11、相對報酬,物價一直漲 定存利率只有1%、2% 錢越來越薄 又想要有不錯的退休生活 該怎麼辦呢,這時，許多理財專員都跳出來說：定存這麼低，買個基金吧！投資型保單也是不錯的選擇喔！隨便買，報酬率都比定存都還來得高,但真的是這樣嗎,定存,基金,手續(xù)費1.5% 手續(xù)費：$50,000 (1+1.5%) =$50,750,時間,現(xiàn)在,一年後,無手續(xù)費 存50,000,管理費1.5% 管理費：$50,000 (1+1.5%) =$50,750,定存利率1.5% 利息賺了750,但承擔(dān)風(fēng)險 希望贏得報酬,沒有風(fēng)險,風(fēng)險溢酬,基金相對於定存 成本高：手續(xù)費、管理費、申購贖回費用等 有風(fēng)險：報酬率上上下下不確定

12、 承擔(dān)風(fēng)險後，希望基金績效表現(xiàn)能高於定存利率 將基金平均報酬率減去定存利率，稱之為風(fēng)險溢酬,風(fēng)險溢酬,評估期間：2002/012006/07 霸菱東歐平均月報酬率2.69%，年化報酬率為32.30% 臺銀一年期定存平均利率1.75% 風(fēng)險溢酬為32.30%-1.75%=30.54,若要年化報酬率，此圖僅需放大12倍即可,超額報酬Alpha,詹森指標 基金績效表現(xiàn)超越其所承擔(dān)的市場風(fēng)險所應(yīng)得報酬的額外部分 Alpha越高，代表基金經(jīng)理人的選股功力越佳 。 指數(shù)基金 0,一般常見指標,意義 承擔(dān)多少風(fēng)險可以得到多少風(fēng)險溢酬 指標 vs. 風(fēng)險種類 夏普指標 vs. 標準差 (總風(fēng)險) 崔納指標 v

13、s. 貝他係數(shù) (系統(tǒng)風(fēng)險) Sortino指標 vs. 下方風(fēng)險 IR 指標 vs. 主動風(fēng)險 & 主動報酬,投資組合中的資產(chǎn)數(shù)目,總風(fēng)險,系統(tǒng)風(fēng)險,非系統(tǒng)風(fēng)險,當風(fēng)險碰到風(fēng)險溢酬績效指標,總風(fēng)險,夏普指標(Sharpe ratio) 每承擔(dān)一單位總風(fēng)險 可得到的風(fēng)險溢酬,崔納指標(Treynor Ratio) 每承擔(dān)一單位系統(tǒng)風(fēng)險 可得到的風(fēng)險溢酬,基本指標,夏普指標(Sharpe Ratio)： 每承擔(dān)一單位總風(fēng)險，可得到的風(fēng)險溢酬,進階指標(一,崔納指標(Treynor Ratio)： 每承擔(dān)一單位系統(tǒng)風(fēng)險，可得到的風(fēng)險溢酬 MCV： 承擔(dān)一單位非系統(tǒng)風(fēng)險所得到的超額報酬，與標竿指數(shù)市

14、場風(fēng)險溢酬絕對值的比值,2,進階指標（二,Sortino： 每承擔(dān)一單位下方風(fēng)險，可得到的風(fēng)險溢酬 UP ratio： 每承擔(dān)一單位下方風(fēng)險，可得到的上方報酬,進階指標(二,資訊比率（Information Ratio）： 每承擔(dān)一單位主動風(fēng)險，可得到的主動報酬 衡量調(diào)整風(fēng)險後的基金長期績效，主要用來評估基金相較於同類型基金(或是標竿指數(shù))的表現(xiàn)及其穩(wěn)定性 資訊比率愈高，代表優(yōu)於同類型基金(或是標竿指數(shù))的程度愈高。 主動報酬：與同類基金(標竿指數(shù))報酬率的差距平均 主動風(fēng)險：差距平均的標準差,IR=主動報酬/主動風(fēng)險,當風(fēng)險溢酬遇上機率分配圖(一,報酬率(,機率(,基金平均報酬率,風(fēng)險溢酬,

15、定存利率,夏普指標： 一單位總風(fēng)險 得到多少風(fēng)險溢酬,Sortino： 一單位下方風(fēng)險 得到多少風(fēng)險溢酬,當風(fēng)險溢酬遇上機率分配圖(二,報酬率(,機率(,基金平均報酬率,R - MAR,夏普指標： 一單位總風(fēng)險 得到多少風(fēng)險溢酬,UP： 一單位下方風(fēng)險 得到多少上方報酬,下方風(fēng)險,上方報酬,MAR 最小可接受報酬 可自由設(shè)定 目前系統(tǒng)設(shè)定為一年期定存利率,國內(nèi)外股票型基金績效指標表現(xiàn),時距：一年 對象：國內(nèi)外1402檔股票型基金 時間：2006/12/31,國內(nèi)外債券型基金績效指標表現(xiàn),時距：一年 對象：國內(nèi)外585檔股票型基金 時間：2006/12/31,夏普指標與報酬率表現(xiàn),夏普指標與報酬

16、率表現(xiàn),夏普指標與報酬率表現(xiàn),基金戰(zhàn)力分析圖,提供戰(zhàn)力分析圖 讓使用者參考 區(qū)塊越大表示績效指標表現(xiàn)越好,Back,報酬績效屬性分析與基金績效動態(tài)監(jiān)控,報酬績效屬性分析,意義： 將主動報酬進一步拆解成兩項來源 擇時能力：反映出買進與賣出資產(chǎn)類別決策的操作能力 選股能力：衡量經(jīng)理人於同一資產(chǎn)類別挑選出優(yōu)於標竿指數(shù)投資標的能力 缺點：報酬績效屬性來源分析並未經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整,動態(tài)監(jiān)控理論與意義,理論根據(jù)： Thomas K. Philips、 Emmanuel Yashchin以及David M. Stein (2003) 意義： 藉由衡量主動報酬的好壞，利用統(tǒng)計理論計算並適時提出績效警告 利用資訊比

17、率(IR，Information ratio)及累積總合的概念來建立動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng) 基金經(jīng)理人操作能力指標 ： 以基金過去一段時間真警報的個數(shù)，與期望會發(fā)生的標準警報個數(shù)做比較，藉以判斷基金經(jīng)理人的創(chuàng)造主動報酬能力的好壞,專業(yè)的動態(tài)監(jiān)控引擎 設(shè)定選項： 1.警報期間 2.Active Monitor警報門檻 (高、低門檻) 3.報酬率型態(tài) (週、月報酬) 輸出資訊： 1.歷史與即時監(jiān)控警報圖 2.警報資訊 (總、真、假警報次數(shù)與判斷操作能力) 3.建議事項,動態(tài)監(jiān)控,Back,群益馬拉松證券投資信託基金,基金定期績效評估自動化投資監(jiān)控,基金定期績效評估自動化投資監(jiān)控,PPP系統(tǒng)基金資料期間完整且分析準確 哪時候該賣出基金呢,動態(tài)監(jiān)控圖提出基金績效警報 基金的績效可以藉由系統(tǒng)動態(tài)監(jiān)控追蹤該檔基金最新狀態(tài)，提供投資人正確資訊以作出最佳判斷。左圖紅色圈圈為發(fā)現(xiàn)警報(超過黃線)的次數(shù)，該檔基金出了三次警報，値得投資人注意,1,2,3,期間：2002/01/312003/12/31,群益馬拉松證券投資信託基金,基金定期績效評估運用動態(tài)監(jiān)控,PPP系統(tǒng)動態(tài)監(jiān)控破除報酬率迷思,霸菱泛太基金,富達太平洋基金,期間：2000070120060721,動態(tài)監(jiān)控圖 由左圖所示。這兩檔基金的淨(jìng)值走勢和投資區(qū)域都非常相似，是否兩檔基金未來的績效也差不多？ 我們應(yīng)該選擇哪一檔基金？PP