中信證券可轉(zhuǎn)債集合資產(chǎn)管理計(jì)劃推介材料

1、中信證券股票精選集合資產(chǎn)管理計(jì)劃推介材料,目錄,2012年：經(jīng)濟(jì)、政策與債券市場(chǎng) 可轉(zhuǎn)債具備了極佳的中長(zhǎng)期投資價(jià)值 中信證券可轉(zhuǎn)債集合計(jì)劃介紹,1,宏觀經(jīng)濟(jì)與政策-全球經(jīng)濟(jì)從高增長(zhǎng)期進(jìn)入到低增長(zhǎng)期,全球化推進(jìn)導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)濟(jì)分工形成三角結(jié)構(gòu)，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了低通脹高增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。 中國(guó)成為主要的全球生產(chǎn)中心，接受國(guó)際資本流入，接受新技術(shù)自發(fā)擴(kuò)散，過(guò)度依賴出口； 美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家作為主要的市場(chǎng)，起到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)的作用，但過(guò)度依賴消費(fèi)； 資源富集型國(guó)家提供初級(jí)生產(chǎn)資料獲得極大利益，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單調(diào)。 金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低增長(zhǎng)的周期階段。 中國(guó)依然是主要的全球生產(chǎn)中心，但中國(guó)要逐步扮演起全球產(chǎn)品購(gòu)買

2、者的角色，出口導(dǎo)向戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)增速有所降低，但仍保持8%以上增速； 美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家有效需求不足：第一、家庭資產(chǎn)負(fù)債表需要較長(zhǎng)的修復(fù)期；第二、這些國(guó)家為緩解危機(jī)采取的擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策難以持續(xù)，政府公共債務(wù)危機(jī)遲早會(huì)發(fā)生，其傷害力難以估計(jì)；第三、發(fā)達(dá)國(guó)家高失業(yè)率是中期現(xiàn)象。貿(mào)易保護(hù)主義和轉(zhuǎn)嫁危機(jī)是最可能的短期政策選擇,2,宏觀經(jīng)濟(jì)與政策-國(guó)內(nèi)貨幣政策迎來(lái)拐點(diǎn),2012年一季度，GDP增速可能跌破8%的潛在增長(zhǎng)率；CPI出現(xiàn)趨勢(shì)性拐點(diǎn)，2012年CPI可能低于3%的市場(chǎng)預(yù)期； 穩(wěn)增長(zhǎng)成為優(yōu)先政策目標(biāo)，貨幣政策迎來(lái)拐點(diǎn),3,宏觀經(jīng)濟(jì)與政策-穩(wěn)增長(zhǎng)，必須恢復(fù)正常貨幣供應(yīng),M1同比增

3、速逼近8%，處于歷史較低水平； 要穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)量必須恢復(fù)到正常水平,4,宏觀經(jīng)濟(jì)與政策-貨幣政策工具箱（一,存款準(zhǔn)備金率 對(duì)沖外匯占款變化、提高銀行可貸資金規(guī)模。預(yù)期降2%-3,5,宏觀經(jīng)濟(jì)與政策-貨幣政策工具箱（二,利率 通脹趨勢(shì)下行，存貸款利率相應(yīng)也要調(diào)整。調(diào)整的時(shí)機(jī)可能是CPI同比降到3%以下。預(yù)期2012年降息2次,6,宏觀經(jīng)濟(jì)與政策-貨幣政策工具箱（三,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 公開市場(chǎng)操作與存款準(zhǔn)備金率政策配合。2011年，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)2.5%，公開市場(chǎng)凈投放量20600億。2012年，央票和回購(gòu)到期7870億，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)凈回籠,7,貨幣市場(chǎng),預(yù)期一年定期存款利率3%、一年央票

4、利率3%、銀行間質(zhì)押式7天回購(gòu)利率或低于3,8,利率市場(chǎng),預(yù)期利率市場(chǎng)收益率下降30BP，10年期國(guó)債利率有望降至3.2,9,信用市場(chǎng)（一,5年期AAA中票5%以上收益率即可以買入。AA品種需要等待信貸政策放松,10,省級(jí)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城投債是較好的博弈品種，安全性高于地產(chǎn)債，也高于很多產(chǎn)業(yè)債。 城投債所真正蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)正在逐步緩解和釋放；在流動(dòng)性寬松的預(yù)期下，回購(gòu)利率下降將降低養(yǎng)券成本，高收益的城投債利差收入更為明顯；投資者因?yàn)榱鲃?dòng)性緊張而被迫減倉(cāng)的概率也會(huì)降低；首先關(guān)注省級(jí)以及經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)的品種，或者存在第三方擔(dān)保的品種。 發(fā)改委限定了8%-8.5%的城投債發(fā)行利率上限。 8.5

5、%以上收益率的城投債，具備一定的安全邊際。 風(fēng)險(xiǎn)提示：在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，信用債利差有擴(kuò)大的趨勢(shì)，高等級(jí)信用債與低等級(jí)信用債的利差對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的反應(yīng)相比以往會(huì)更加敏感,信用市場(chǎng)（二,11,目錄,2012年：經(jīng)濟(jì)、政策與債券市場(chǎng) 可轉(zhuǎn)債具備了極佳的中長(zhǎng)期投資價(jià)值 中信證券可轉(zhuǎn)債集合計(jì)劃介紹,12,可轉(zhuǎn)債的概念,13,可轉(zhuǎn)債是可以轉(zhuǎn)換為股票的債券。 可轉(zhuǎn)債的債性價(jià)值：可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)仍是債，具有一般公司債的特征，投資者可以持有到期以獲得票息和本金。 可轉(zhuǎn)債的股性價(jià)值：可轉(zhuǎn)債也可以選擇在合適的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。 可轉(zhuǎn)債是一種“進(jìn)可攻，退可守”的投資品種,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征（一,

6、注：數(shù)據(jù)來(lái)源 Wind資訊,進(jìn)可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)債的典型特征,股市低迷時(shí)，可轉(zhuǎn)債債性逐步增強(qiáng)，下跌風(fēng)險(xiǎn)可控； 股市好轉(zhuǎn)時(shí)，可轉(zhuǎn)債股性逐步增強(qiáng)，跟隨市場(chǎng)上漲,14,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征（二,注：數(shù)據(jù)來(lái)源 Wind資訊,進(jìn)可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)債的典型特征,長(zhǎng)期看，可轉(zhuǎn)債獲得了超越股票市場(chǎng)的收益，同時(shí)波動(dòng)性較小，是較好的投資品種。 自2003年4月至2011年12月，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)的年均復(fù)合收益率為11.58,15,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征（三,注：數(shù)據(jù)來(lái)源 Wind資訊,進(jìn)可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)債的典型特征海馬汽車,16,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征（四,注：數(shù)據(jù)來(lái)源 Wind資訊,進(jìn)可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)

7、債的典型特征唐鋼轉(zhuǎn)債,17,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征（五,注：數(shù)據(jù)來(lái)源 Wind資訊,進(jìn)可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)債的典型特征塔牌集團(tuán),18,未來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)逐步壯大（一,與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展空間巨大,19,注：數(shù)據(jù)來(lái)源 Wind資訊,發(fā)行規(guī)模逐步壯大為投資可轉(zhuǎn)債提供了充足的流動(dòng)性,自1993年第一支轉(zhuǎn)債發(fā)行以來(lái)，我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行2725億元（含分離交易可轉(zhuǎn)債），發(fā)行高峰在2008年和2010年。 當(dāng)前市場(chǎng)可交易的可轉(zhuǎn)債有19支，總規(guī)模約在1163億，其中中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債三支品種合計(jì)占比達(dá)到75,未來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)逐步壯大（二,20,目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)具體狀況,21,經(jīng)過(guò)大幅度的市場(chǎng)

8、調(diào)整，可轉(zhuǎn)債具備了充分的債性價(jià)值,可轉(zhuǎn)債到期收益率中位數(shù)為3.4%。真正具備了“進(jìn)可攻、退可守”的特性，具備了中長(zhǎng)期投資價(jià)值,22,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)進(jìn)入極佳的投資區(qū)域（一,目前可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格：99.64元； 目前數(shù)據(jù)：大部分轉(zhuǎn)債在未來(lái)半年內(nèi)都進(jìn)入轉(zhuǎn)股期； 歷史經(jīng)驗(yàn)：轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后很快轉(zhuǎn)股，平均存續(xù)期1.5年，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)1年基本都轉(zhuǎn)股,23,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)進(jìn)入極佳的投資區(qū)域（二,注：數(shù)據(jù)來(lái)源 Wind資訊,從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債贖回價(jià)格平均在180元左右，目前可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格為99.64元，處于歷史底部,24,公司促進(jìn)轉(zhuǎn)股意愿強(qiáng)烈-以石化轉(zhuǎn)債為例,為促進(jìn)一期可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，保障二期可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，中石化將

9、轉(zhuǎn)股價(jià)由9.5元直接修正到7.28元，可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股可能性大增，兩年內(nèi)有望達(dá)到130元以上的價(jià)格,25,目錄,為什么選擇可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品 中信證券運(yùn)作本產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì) 中信可轉(zhuǎn)債集合計(jì)劃介紹,26,中信可轉(zhuǎn)債”產(chǎn)品概況,27,中信可轉(zhuǎn)債”投資經(jīng)理,楊冰 先后擔(dān)任“中信避險(xiǎn)共贏”、中信債券優(yōu)化、中信穩(wěn)健收益（聚寶盆A）投資主辦人； 曾任全國(guó)社保基金債券組合投資主辦人。 經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。1999年加入中信證券,劉琦 現(xiàn)任中信紅利價(jià)值投資主辦人； 曾任中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大消費(fèi)行業(yè)研究主管和汽車、家電、鋼鐵等行業(yè)資深研究員； 碩士學(xué)歷，10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),28,本集合計(jì)劃靈活配置于可轉(zhuǎn)債與其他固定收益類品種。 本集合計(jì)劃持有可轉(zhuǎn)債的比例最低可為0，通過(guò)投資于高收益?zhèn)绕渌潭ㄊ找骖惼贩N實(shí)現(xiàn)一定收益。 本集合計(jì)劃所投資的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，既可提供債性保護(hù)，也能在股市上漲時(shí)同步分享收益,中信可轉(zhuǎn)債”產(chǎn)品特點(diǎn),29,資產(chǎn)配置策略： 采用自上而下的宏觀投資策略，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等因素的綜合分析，在債券和可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)之間靈活配置。在產(chǎn)品運(yùn)作初期階段，還要根據(jù)本產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)底限調(diào)整上述資產(chǎn)配置