中信證券可轉(zhuǎn)債集合資產(chǎn)管理計劃推介材料VIP

1、中信證券股票精選集合資產(chǎn)管理計劃推介材料,目錄,2012年：經(jīng)濟、政策與債券市場 可轉(zhuǎn)債具備了極佳的中長期投資價值 中信證券可轉(zhuǎn)債集合計劃介紹,1,宏觀經(jīng)濟與政策-全球經(jīng)濟從高增長期進入到低增長期,全球化推進導(dǎo)致國際經(jīng)濟分工形成三角結(jié)構(gòu)，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了低通脹高增長的黃金時期。 中國成為主要的全球生產(chǎn)中心，接受國際資本流入，接受新技術(shù)自發(fā)擴散，過度依賴出口； 美國等發(fā)達國家作為主要的市場，起到經(jīng)濟增長發(fā)動機的作用，但過度依賴消費； 資源富集型國家提供初級生產(chǎn)資料獲得極大利益，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單調(diào)。 金融危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟進入低增長的周期階段。 中國依然是主要的全球生產(chǎn)中心，但中國要逐步扮演起全球產(chǎn)品購買

2、者的角色，出口導(dǎo)向戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，經(jīng)濟增速有所降低，但仍保持8%以上增速； 美國等發(fā)達國家有效需求不足：第一、家庭資產(chǎn)負債表需要較長的修復(fù)期；第二、這些國家為緩解危機采取的擴張性貨幣政策和財政政策難以持續(xù)，政府公共債務(wù)危機遲早會發(fā)生，其傷害力難以估計；第三、發(fā)達國家高失業(yè)率是中期現(xiàn)象。貿(mào)易保護主義和轉(zhuǎn)嫁危機是最可能的短期政策選擇,2,宏觀經(jīng)濟與政策-國內(nèi)貨幣政策迎來拐點,2012年一季度，GDP增速可能跌破8%的潛在增長率；CPI出現(xiàn)趨勢性拐點，2012年CPI可能低于3%的市場預(yù)期； 穩(wěn)增長成為優(yōu)先政策目標，貨幣政策迎來拐點,3,宏觀經(jīng)濟與政策-穩(wěn)增長，必須恢復(fù)正常貨幣供應(yīng),M1同比增

3、速逼近8%，處于歷史較低水平； 要穩(wěn)增長，貨幣供應(yīng)量必須恢復(fù)到正常水平,4,宏觀經(jīng)濟與政策-貨幣政策工具箱（一,存款準備金率 對沖外匯占款變化、提高銀行可貸資金規(guī)模。預(yù)期降2%-3,5,宏觀經(jīng)濟與政策-貨幣政策工具箱（二,利率 通脹趨勢下行，存貸款利率相應(yīng)也要調(diào)整。調(diào)整的時機可能是CPI同比降到3%以下。預(yù)期2012年降息2次,6,宏觀經(jīng)濟與政策-貨幣政策工具箱（三,公開市場業(yè)務(wù) 公開市場操作與存款準備金率政策配合。2011年，存款準備金率上調(diào)2.5%，公開市場凈投放量20600億。2012年，央票和回購到期7870億，公開市場業(yè)務(wù)將實現(xiàn)凈回籠,7,貨幣市場,預(yù)期一年定期存款利率3%、一年央票

4、利率3%、銀行間質(zhì)押式7天回購利率或低于3,8,利率市場,預(yù)期利率市場收益率下降30BP，10年期國債利率有望降至3.2,9,信用市場（一,5年期AAA中票5%以上收益率即可以買入。AA品種需要等待信貸政策放松,10,省級以及經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的城投債是較好的博弈品種，安全性高于地產(chǎn)債，也高于很多產(chǎn)業(yè)債。 城投債所真正蘊含的信用風(fēng)險正在逐步緩解和釋放；在流動性寬松的預(yù)期下，回購利率下降將降低養(yǎng)券成本，高收益的城投債利差收入更為明顯；投資者因為流動性緊張而被迫減倉的概率也會降低；首先關(guān)注省級以及經(jīng)濟較為發(fā)達地區(qū)的品種，或者存在第三方擔(dān)保的品種。 發(fā)改委限定了8%-8.5%的城投債發(fā)行利率上限。 8.5

5、%以上收益率的城投債，具備一定的安全邊際。 風(fēng)險提示：在利率市場化的過程中，信用債利差有擴大的趨勢，高等級信用債與低等級信用債的利差對經(jīng)濟狀況的反應(yīng)相比以往會更加敏感,信用市場（二,11,目錄,2012年：經(jīng)濟、政策與債券市場 可轉(zhuǎn)債具備了極佳的中長期投資價值 中信證券可轉(zhuǎn)債集合計劃介紹,12,可轉(zhuǎn)債的概念,13,可轉(zhuǎn)債是可以轉(zhuǎn)換為股票的債券。 可轉(zhuǎn)債的債性價值：可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)仍是債，具有一般公司債的特征，投資者可以持有到期以獲得票息和本金。 可轉(zhuǎn)債的股性價值：可轉(zhuǎn)債也可以選擇在合適的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。 可轉(zhuǎn)債是一種“進可攻，退可守”的投資品種,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益特征（一,

6、注：數(shù)據(jù)來源 Wind資訊,進可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)債的典型特征,股市低迷時，可轉(zhuǎn)債債性逐步增強，下跌風(fēng)險可控； 股市好轉(zhuǎn)時，可轉(zhuǎn)債股性逐步增強，跟隨市場上漲,14,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益特征（二,注：數(shù)據(jù)來源 Wind資訊,進可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)債的典型特征,長期看，可轉(zhuǎn)債獲得了超越股票市場的收益，同時波動性較小，是較好的投資品種。 自2003年4月至2011年12月，中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)的年均復(fù)合收益率為11.58,15,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益特征（三,注：數(shù)據(jù)來源 Wind資訊,進可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)債的典型特征海馬汽車,16,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益特征（四,注：數(shù)據(jù)來源 Wind資訊,進可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)

7、債的典型特征唐鋼轉(zhuǎn)債,17,可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益特征（五,注：數(shù)據(jù)來源 Wind資訊,進可攻，退可守”是可轉(zhuǎn)債的典型特征塔牌集團,18,未來可轉(zhuǎn)債市場逐步壯大（一,與發(fā)達國家相比，中國轉(zhuǎn)債市場發(fā)展空間巨大,19,注：數(shù)據(jù)來源 Wind資訊,發(fā)行規(guī)模逐步壯大為投資可轉(zhuǎn)債提供了充足的流動性,自1993年第一支轉(zhuǎn)債發(fā)行以來，我國可轉(zhuǎn)債市場累計發(fā)行2725億元（含分離交易可轉(zhuǎn)債），發(fā)行高峰在2008年和2010年。 當(dāng)前市場可交易的可轉(zhuǎn)債有19支，總規(guī)模約在1163億，其中中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債三支品種合計占比達到75,未來可轉(zhuǎn)債市場逐步壯大（二,20,目前可轉(zhuǎn)債市場具體狀況,21,經(jīng)過大幅度的市場

8、調(diào)整，可轉(zhuǎn)債具備了充分的債性價值,可轉(zhuǎn)債到期收益率中位數(shù)為3.4%。真正具備了“進可攻、退可守”的特性，具備了中長期投資價值,22,可轉(zhuǎn)債市場進入極佳的投資區(qū)域（一,目前可轉(zhuǎn)債的平均價格：99.64元； 目前數(shù)據(jù)：大部分轉(zhuǎn)債在未來半年內(nèi)都進入轉(zhuǎn)股期； 歷史經(jīng)驗：轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期后很快轉(zhuǎn)股，平均存續(xù)期1.5年，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)1年基本都轉(zhuǎn)股,23,可轉(zhuǎn)債市場進入極佳的投資區(qū)域（二,注：數(shù)據(jù)來源 Wind資訊,從歷史經(jīng)驗來看，可轉(zhuǎn)債贖回價格平均在180元左右，目前可轉(zhuǎn)債的平均價格為99.64元，處于歷史底部,24,公司促進轉(zhuǎn)股意愿強烈-以石化轉(zhuǎn)債為例,為促進一期可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，保障二期可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，中石化將

9、轉(zhuǎn)股價由9.5元直接修正到7.28元，可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股可能性大增，兩年內(nèi)有望達到130元以上的價格,25,目錄,為什么選擇可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品 中信證券運作本產(chǎn)品的優(yōu)勢 中信可轉(zhuǎn)債集合計劃介紹,26,中信可轉(zhuǎn)債”產(chǎn)品概況,27,中信可轉(zhuǎn)債”投資經(jīng)理,楊冰 先后擔(dān)任“中信避險共贏”、中信債券優(yōu)化、中信穩(wěn)健收益（聚寶盆A）投資主辦人； 曾任全國社?；饌M合投資主辦人。 經(jīng)濟學(xué)碩士，12年證券從業(yè)經(jīng)驗。1999年加入中信證券,劉琦 現(xiàn)任中信紅利價值投資主辦人； 曾任中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大消費行業(yè)研究主管和汽車、家電、鋼鐵等行業(yè)資深研究員； 碩士學(xué)歷，10年證券從業(yè)經(jīng)驗,28,本集合計劃靈活配置于可轉(zhuǎn)債與其他固定收益類品種。 本集合計劃持有可轉(zhuǎn)債的比例最低可為0，通過投資于高收益?zhèn)绕渌潭ㄊ找骖惼贩N實現(xiàn)一定收益。 本集合計劃所投資的可轉(zhuǎn)債市場，既可提供債性保護，也能在股市上漲時同步分享收益,中信可轉(zhuǎn)債”產(chǎn)品特點,29,資產(chǎn)配置策略： 采用自上而下的宏觀投資策略，通過對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟狀況等因素的綜合分析，在債券和可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)之間靈活配置。在產(chǎn)品運作初期階段，還要根據(jù)本產(chǎn)品的風(fēng)險底限調(diào)整上述資產(chǎn)配置