租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗及其案例.ppt

1、1,租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗及其案例,源美金融控股集團(tuán)(美國)有限公司 董事/總裁 Kingsland Finance Holdings Group(USA) Corp. 施錦珊(Solomonsiy) 博士 E-mail: .hk 中國手機(jī)02/04/2006 上海,2,租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗,主要目錄 中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀 中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討 離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹 美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征 中國如何借鑒國際租賃市場的成功經(jīng)驗 重點案例介紹,3,中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀,租賃資產(chǎn)融資類型： 租賃資產(chǎn)融資是解決租賃機(jī)構(gòu)發(fā)展的根本問

2、題！ 租賃資產(chǎn)融資是提高收益及退出風(fēng)險的有效手段！ 1、信托合同 2、保理或貸款 3、專項資產(chǎn)管理計劃 4、資產(chǎn)證券化試點,4,中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀,租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)一： 租賃合同 租賃債權(quán) 投資購買 承租人 出租人 信托機(jī)構(gòu) 持有人 信托融資 信托合同 信托融資適用于醫(yī)療設(shè)備、大型工程機(jī)械等,5,中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀,租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)二： 租賃合同 租賃應(yīng)收賬款 承租人 出租人 銀行 有限追索保理融資或貸款 保理融資或貸款僅限于電信、船舶、飛機(jī)等優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn),6,中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀,租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)三： 專項資產(chǎn)管理計劃融資 租賃合同 專項資產(chǎn)管理計劃 承租人 出租

3、人 證券公司 投資人 租賃應(yīng)收賬款 專項資產(chǎn)管理計劃投資 專項資產(chǎn)管理計劃融資正在小規(guī)模實施,7,中國租賃資產(chǎn)證券化融資現(xiàn)狀,目前設(shè)立特別目的載體(SPV)與現(xiàn)行公司法、破產(chǎn)法和民法通則等存在較多沖突。 缺乏法規(guī)建設(shè)是阻礙資產(chǎn)證券化順利開展的因素。許多成熟的資本市場已經(jīng)針對資產(chǎn)證券化等制定了相應(yīng)的法規(guī)。 證券化試點的產(chǎn)品有國開行發(fā)行的41.77億信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）、中國建行的30.17億個人住房抵押貸款支持證券（MBS）、聯(lián)通的32億CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃固定收益專項資產(chǎn)管理計劃、莞深的5.8億高速公路收費(fèi)權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃等,8,中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討,租賃資產(chǎn)融資類型問題： 1、

4、信托合同-僅200份合同，融資規(guī)模小、限制產(chǎn)品 2、保理或貸款-限制產(chǎn)品、合作銀行少 3、專項資產(chǎn)管理計劃-限制產(chǎn)品、小規(guī)模實施 4、資產(chǎn)證券化剛試點-僅在銀行間的債券市場及證券交易所少量發(fā)行 國家宏觀環(huán)境存在的問題： 1、立法 2、信用 3、市場,9,離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹,離岸資產(chǎn)證券化融資的基本操作流程圖,特別融資載體 SPV,承銷機(jī)構(gòu),評級機(jī)構(gòu),擔(dān)保機(jī)構(gòu),服務(wù)商,投資者,原始權(quán)益人,銷售證券化資產(chǎn),發(fā)行證券化憑證,現(xiàn)金流,資產(chǎn)流,中介服務(wù),10,跨國離岸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問題,按照國際資本市場可接受程度和操作的難易程度，將可用于證券化的資產(chǎn)分為兩類：外幣資產(chǎn)和本幣資產(chǎn)。 外幣資產(chǎn)。證

5、券化交易應(yīng)首先應(yīng)用于中國大型企業(yè)在海外資本市場的直接融資，用以降低融資成本，延長融資期限，拓寬融資渠道。根據(jù)中國目前的情況，可以考慮的用于證券化的資產(chǎn)首先是硬通貨應(yīng)收款和具有穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)。具體包括國際貿(mào)易收入和涉外服務(wù)收入兩種。 本幣資產(chǎn)。由于本幣資產(chǎn)涉及到本外幣兌換的問題，因此，在選擇這類資產(chǎn)適當(dāng)小心謹(jǐn)慎。根據(jù)中國目前的情況，適合證券化的資產(chǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入,11,跨國離岸資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇,從20世紀(jì)80年代以來，中國政府一直比較重視對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與投入，為二十年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步奠定了堅實的基礎(chǔ)。全社會固定資產(chǎn)投資由1980年的910余億元增長到1999年的2985

6、4.71億元，年均增長19.06%.其中，屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基本建設(shè)投資由1980年的599億元增加到1999年的12455.28億元，年均增長16.38%.到20世紀(jì)90年代，中國政府又做出了投資重點向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的重大戰(zhàn)略決策，加大對中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，這些措施不僅大大改善了我國能源、交通運(yùn)輸和郵電通信等行業(yè)的落后狀況，而且為中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了保障， 這些投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)將是離岸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流及基礎(chǔ)租賃資產(chǎn),12,投資銀行的選擇一,在跨國離岸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過程中，投資銀行的選擇至關(guān)重要，它不僅是資產(chǎn)證券的承銷商，而且是跨國資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計者，證券

7、化過程中的每一交易都在它的設(shè)計之中，因此，投資銀行的經(jīng)驗和水平直接影響著證券化的成敗,13,投資銀行的選擇二,世界許多頂級的投資銀行都具有十分豐富的開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，且都對中國資產(chǎn)證券化的潛力非常看好。因此，中國在實施跨國資產(chǎn)證券化的過程中，國內(nèi)投資銀行應(yīng)當(dāng)與它們積極合作，為日后在國內(nèi)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)積累經(jīng)驗,14,真實銷售”的界定一,發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV時通常有兩種方式：真實出售和抵押融資。判定資產(chǎn)是以真實出售方式還是以抵押融資的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移是整個證券化過程的基礎(chǔ)，也是選擇相應(yīng)稅收和會計制度的依據(jù)。在真實出售的條件下，發(fā)起人在破產(chǎn)清算時，其債權(quán)人對這部分資產(chǎn)沒有追索權(quán)，這部分資

8、產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須優(yōu)先支付給債券的投資者。也就是說將這部分資產(chǎn)與發(fā)起人的其他資產(chǎn)完全剝離,15,真實銷售”的界定二,抵押融資實際上是特設(shè)機(jī)構(gòu)在市場上進(jìn)行融資后，將融資所得作為一種貸款借給發(fā)起人，發(fā)起人的資產(chǎn)是作為一種相應(yīng)的抵押品，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時，其債權(quán)人有權(quán)對作為抵押的資產(chǎn)進(jìn)行追索，債券的投資者和其他債權(quán)人的優(yōu)先償還順序?qū)⒁婪ㄍゲ枚?16,外匯和外債管理一,資產(chǎn)證券化國際融資是否構(gòu)成一國的外債，一般來說，要從資產(chǎn)證券化交易的本質(zhì)和數(shù)量上加以判斷。例如，如果境內(nèi)的公司將金融資產(chǎn)以“真實出售”的方式轉(zhuǎn)讓給境外的特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV），該特設(shè)機(jī)構(gòu)并不由發(fā)起人（待融資的企業(yè)）控制或發(fā)起人所占股份不構(gòu)成控制

9、，發(fā)行債券雖然構(gòu)成發(fā)行人（特設(shè)機(jī)構(gòu)）的負(fù)債，但不構(gòu)成發(fā)起人的負(fù)債，從國家的角度看，也不構(gòu)成對非居民的現(xiàn)有支付義務(wù)，因此不應(yīng)計入外債,17,外匯和外債管理二,如果再將條件放寬一些，只要發(fā)行的債務(wù)對發(fā)起人沒有追溯權(quán)，就不應(yīng)算作外債。從交易收入的角度看，如果證券化交易所得大于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值，超額部分沒有給付資產(chǎn)對價，這樣的交易可以視為抵押融資，不屬于資產(chǎn)交易的范圍。對于以未來收入（而非現(xiàn)實的應(yīng)收賬款）為支持的證券化，可以采用特殊的結(jié)構(gòu)安排使發(fā)起人和特設(shè)機(jī)構(gòu)之間的交易成為對價的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為,18,美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征,一、租賃機(jī)構(gòu)特點： 1、租賃公司是金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu) 2、租賃公司主要為出賣

10、人提供促銷服務(wù) 3、租賃公司不承擔(dān)租賃債權(quán)風(fēng)險 4、租賃公司收益遠(yuǎn)高于其他國家 5、租賃公司服務(wù)收入普遍小于1億美元 6、租賃公司全國數(shù)量約有4000家 7、全國租賃從業(yè)人員約有50000人 8、全國注冊租賃師（CLP）約有300人,19,美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征,二、租賃資產(chǎn)品種： 租賃應(yīng)收賬款 租賃債權(quán)保理融資 租賃應(yīng)收票據(jù) 無追索租賃應(yīng)收賬款 項目融資租賃債權(quán) 可真實銷售租賃債權(quán) 結(jié)構(gòu)化復(fù)合租賃債權(quán) 跨境租賃交易應(yīng)收賬款,20,美國租賃資產(chǎn)證券化融資的基本特征,四、美國租賃資產(chǎn)證券化融資類型： 1、租賃債權(quán)證券化-投資銀行-商業(yè)銀行-資產(chǎn)管理債務(wù)融資-債權(quán)抵押融資 -債權(quán)轉(zhuǎn)讓-應(yīng)收

11、帳款轉(zhuǎn)讓-應(yīng)收帳款管理-物權(quán)抵押融資-租賃公司-客戶 2、租賃債權(quán)證券化-投資銀行-保險公司-資產(chǎn)管理債務(wù)融資-租賃公司-客戶 3、租賃債權(quán)證券化-投資銀行-投資基金-資產(chǎn)管理債務(wù)融資-租賃公司-客戶 4、租賃債權(quán)證券化-投資銀行-養(yǎng)老基金-資產(chǎn)管理債務(wù)融資-租賃公司-客戶 5、租賃債權(quán)證券化-投資銀行-大學(xué)基金-資產(chǎn)管理債務(wù)融資-租賃公司-客戶,21,中國如何借鑒國際租賃市場的成功經(jīng)驗,1、租賃公司不是資金提供機(jī)構(gòu)，而是金融中介服務(wù)及促銷機(jī)構(gòu) 2、中國商業(yè)銀行不良貸款嚴(yán)重，租賃是最佳的風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)移工具 3、租賃公司的最佳風(fēng)險退出途徑是國際資本市場和國際貨幣市場 4、租賃資產(chǎn)融資的最佳出資人是銀行、保險公司、養(yǎng)老基金、投資基金、大學(xué)基金等各類大型機(jī)構(gòu)投資人 5、租賃資產(chǎn)