《債券理財》

1、.,第三章 債券理財,一、債券概念,二、債券種類,三、債券投資決策,.,一、債券定義,是發(fā)行者為了籌集資金，向債權人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例利息，并到期償還本金的一種有價證券。,.,二、債券種類,政府債券 金融債券 企業(yè)債券,長期債券 中期債券 短期債券,國內債券 國際債券,固定利率債券 浮動利率債券,可轉換債券 不可轉換債券,.,.,.,深市國債2001年后證券編碼為10*，上交所國債現(xiàn)券代碼為01*，2000 年以前國債現(xiàn)券代碼00*。 中間2 位數(shù)字為該期國債的發(fā)行年份， 后2 位數(shù)字為其順序編號。,.,金融債券,金融債券是指依法在中華人民共和國境內設立的金融機構法人在全國銀行間債

2、券市場發(fā)行的、按約定還本付息的有價證券。這些金融機構法人包括政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團財務公司及其他金融機構。,.,2003年中國鐵路建設債券發(fā)行,企業(yè)債券發(fā)行案例,債券要素：發(fā)行總額：30億元人民幣 債券期限：18年 票面利率：年利率4.63 還本付息方式：每年付息一次，最后一期利息隨本金一并支付 債券級別：AAA級 發(fā)行期限：自2003年8月25日起至2003年8月29日止 （法定節(jié)假日除外）,.,債券發(fā)行發(fā)行案例,主承銷商：國家開發(fā)銀行中信證券股份有限公司 發(fā)行人：中華人民共和國鐵道部釋義: 本期債券：指總額為30億元人民幣的2003年中國鐵路建設債券。 主承銷商：指國家開發(fā)銀行、中

3、信證券股份有限公司。承銷團：指主承銷商為本期債券發(fā)行組織的，由主承銷商、副主承銷商和分銷商組成的承銷組織。,.,國內債券的發(fā)行者和發(fā)行地點同屬、一個國家. 國際債券的發(fā)行者和發(fā)行地點不屬于同一個國家。 外國債券：發(fā)行人是A國；發(fā)行地和面值為B國。 揚基債券：美國市場，美元標價，發(fā)行人非美國機構。 武士債券：日本市場，日元標價，發(fā)行人非日本機構。 歐洲債券：發(fā)行人是A國； 發(fā)行地為B國； 面值為C國。,.,可轉換債券,簡稱“轉債” 是一種可以在特定的時間、按特定的轉換條件轉為普通股股票的特殊的企業(yè)債券?？赊D換債券兼具股票和債券的特征，持有可轉換債券的投資者可以在轉換期內將債券轉換為股票，也可以選

4、擇持有債券到期，收取本金和利息，或者在市場上出售變現(xiàn)。,.,發(fā)行采取現(xiàn)有流通股股東優(yōu)先認購，余額及現(xiàn)有流通股股東放棄部分采用網下對機構投資者配售和通過上證所交易系統(tǒng)上網定價發(fā)行相結合的方式進行。發(fā)行總額為41000萬元，每張面值為100元人民幣，按面值發(fā)行；可轉債期限為3年，票面年利率第一年為1.6%，第二年為1.9%，第三年為2.2%；初始轉股價格為9.43元/股。本次云化轉債的轉股期自本次發(fā)行之日起6個月后至云化轉債到期日止(2004年3月10日至2006年9月9日)。 2003年9月10日股價：8.67元/股,“云天化”可轉換公司債券,.,三、債券投資決策,（一）價值確定 V = I 1

5、 - （1+i) -n / i +M ( 1+ i ) -n VB ：債券價值 I ：債券票面利息（息票） IM 票面利率 M ：債券面值 i ：市場利率 n ：到期時間,.,債券價值取決于：,票面利率 債券面值 市場利率 到期時間（越接近到期日，債券價值 越接近面值）,.,（二）債券價值估算應用,某企業(yè)2006年5月1日購買面值100元債 券，票面利率為8%，每年5月1日計算并支 付1次利息，于5年后到期。當時市場利率為6%，債券價格為107元。企業(yè)是否應購買投資？,.,某企業(yè)2006年5月1日購買面值100元債券，票面利率為8%，每年5月1日計算并支付1次利息，于5年后到期。當時市場利率為

6、6%，債券價格為107元。企業(yè)是否應購買投資？ V=100(1+6%)-51008 1 - （1+6%) -5 / 6% =1000.747+84.212 =74.7+33.7 =108.4,.,復利現(xiàn)值系數(shù)表,.,年金現(xiàn)值系數(shù)表,.,（三）債券到期收益率計算,某投資者2004年5月11日以101.1元價格購買鋼鐵公司面值100的附息債券一張，期限四年，票面利率9，持有到到期日2005年12月20日，投資者的到期收益率為多少？,.,到期收益率=(面值買價 +利息收益 )/（買價持有期） 100% 持有期為持有的年數(shù) 按月計算：持有期=持有月份/12 按天計算：持有期持有天數(shù)/360,.,收益率

7、,101.10（360220）/360,10.38%,92（100-101.1）,某投資者2004年5月11日以101.10元價格購買鋼鐵公司面值100的附息債券一張，期限四年，票面利率9，持有到到期日2005年12月20日，投資者的到期收益率為多少？,.,投資者于2005 年1 月1 日以102元的價格購買了一張面值為100 元、利率為10、每年1 月1 日支付一次利息的2001 年發(fā)行5 年期國庫券，并持有到2006 年1 月1 日到期，則到期收益率為多少？,.,投資者于2005 年1 月1 日以102元的價格購買了一張面值為100 元、利率為10、每年1 月1 日支付一次利息的2001

8、年發(fā)行5 年期國庫券，并持有到2006 年1 月1 日到期，則到期收益率為多少？ 到期收益率=(100-102+10010%)/102 100% =7.8%,., 國家貨幣政策 利率 物價 國際利率水平 股票市場狀況,（四）影響債券價格因素,.,（五）債券投資風險,利率風險 購買力風險 變現(xiàn)力風險 違約風險 再投資風險,.,10年期債券,1年期債券,VB,i,1000,1030,1800,8%,市場利率上升，債券價值降低 到期時間越長，利率風險越大（曲線越陡）,.,債券等級,標準普爾公司用+、- 輔助評定 穆迪公司用1、2、3輔助評定,.,（六）債券投資組合策略 1、消極型投資策略 購買持有法 梯形投資法 三角投資法（根據(jù)需要用資金時間逐步減少） 2、積極型投資策略利率預測法 等級投資計劃 金字塔式操作法,.,梯形投資法： 張先生2002年6月買入2002年發(fā)行3年期債券10000元，2003年6月買入2003發(fā)行的3年期債券10000元，2004年6月買入2004發(fā)行的3年期債券10000元。 到2005年6月就可以收到本息和用于再投資，2006年、2007年相同，則其債券投資結構1年期、2年期、3年期均有，收益率均為3年期收益。,.,確定每個等級國債價格變動2元，每次100張。 第一次購入100張面值100元債券，價格120元，當價格每下降2元，買進