電子元器件行業(yè)月度跟蹤報告：新品發(fā)布月硬件創(chuàng)新方興未艾0928

1、 -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% % ： 行業(yè)研究.研究報告 電子元器件行業(yè) 2012 年 9 月 25 日湘財證券研究所 月度跟蹤報告 新品發(fā)布月，硬件創(chuàng)新方興未艾 電子元器件行業(yè)月度跟蹤報告 相關(guān)研究： 行業(yè)評級：增持 近十二個月行業(yè)表現(xiàn) 5.00% 0.00% 投資要點： 上月國內(nèi)外電子指數(shù)均跑輸大盤 9 月份國內(nèi)外主要市場電子行業(yè)指數(shù)均跑輸大盤。美國費城半導體指數(shù)受需求 不振因素大幅跑輸指數(shù)，而臺灣電子行業(yè)中晶圓代工、ic 設(shè)計、封測、面板、 觸摸屏和 led 子行業(yè)雖景氣度上升，但受整機廠表現(xiàn)不佳拖累，電子指數(shù)跑 輸整體匯豐 msci 臺

2、灣指數(shù)。 a 股電子指數(shù)則在蘋果新品 iphone5 發(fā)布的月 份出現(xiàn)估值振蕩，部分前期強勢股補跌造成電子指數(shù)幾乎與大盤同步下跌。 半導體營收增速不振，b/b 值創(chuàng)年內(nèi)新低 2012 年 7 月全球半導體收入為 243.97 億美元，同比下滑 2.38%，環(huán)比微升 0.92%。 據(jù) semi 最新 book-to-bill 訂單出貨報告，2012 年 8 月份北美半導體設(shè)備制造 商平均訂單金額達 11.20 億美元，較今年 7 月修正后的 12.34 億美元減少 9.2%， 和去年同期的 11.6 億美元也減少 3.6%。訂單出貨比(book-to-bill ratio，b/b 值)持續(xù)下滑至

3、 0.84。北美半導體 bb 值已是連續(xù) 5 個月下滑，整體看來，下 半年半導體產(chǎn)業(yè)仍處于庫存調(diào)整階段。 -30.00% 電子指數(shù) 1 個月 滬深300 3 個月 12 個月 8 月臺灣部分電子子行業(yè)景氣度上揚 8 月份，受益智能機出貨拉動，臺灣半導體行業(yè)整體景氣度提升，而旺季效應(yīng) 相對收益 絕對收益 -1 -5 6 -6 3 -15 使臺灣面板、觸控、led 產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣，其中大尺寸面板、背光、中尺寸 觸控產(chǎn)品需求量火爆。 注：相對收益與滬深 300 相比 硬件創(chuàng)新方興未艾，提前布局正是良機 分析師：徐占杰 (8621)68634510-8565 執(zhí)業(yè)證書編號：s0500512040001

4、 我們認為未來智能移動終端硬件創(chuàng)新亮點主要體現(xiàn)在移動+智能+人機交互。 輕薄便捷化、視聽音效體驗提升將是必然的長期趨勢。推薦未來受益 ultrabook 拉貨程度最大的長信科技、受益智能機、相機結(jié)構(gòu)變化最大的水晶光電，以 及我們自下而上挑選出的高成長公司新綸科技。 行業(yè)催化劑(正面)：全球經(jīng)濟恢復，消費需求回暖； 風險提示（負面） 蘋果、三星等產(chǎn)業(yè)鏈主導者產(chǎn)品銷量不達此前預期的風險。 證券 代碼 300088 002273 002341 公司 名稱 長信科技 水晶光電 新綸科技 股價 14.93 21.70 9.54 12e 0.66 0.60 0.43 eps(元元) 13e 0.86 0.

5、96 0.59 14e 1.05 1.11 0.87 12e 22.62 36.17 22.19 pe(倍倍) 13e 17.36 22.60 16.17 14e 14.22 19.55 10.97 投資 評級 增持 增持 買入 重要聲明 ：本公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)、雇員對上述信息的來源、準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見僅供參考，并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。本公 司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)、雇員對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負責。我公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭 取提供投資銀行業(yè)務(wù)等服務(wù)。本

6、報告版權(quán)歸湘財證券所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發(fā)表或引用等。 1 2 3 4 5 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 1 電子元器件行業(yè)月度跟蹤報告 正文目錄 上月行情回顧：國內(nèi)外行業(yè)指數(shù)均跑輸指數(shù) . 2 行業(yè)數(shù)據(jù)回顧：pc 疲軟，移動設(shè)備上揚 . 3 2.1 半導體營收增速和北美 b/b 值均處低位 . 3 2.2 臺灣部分子行業(yè)景氣度上揚 . 4 消費電子新品月的回顧與前瞻. 8 3.1 9 月回顧：iphone5 發(fā)布銷售延續(xù)強勢，kindle fire hd 或成 ipad 最大競爭者 . 8 3.2 10 月前瞻：

7、ipad mini 和 windows8 . 10 行業(yè)重點上市公司分析 . 14 4.1 長信科技 . 14 4.2 水晶光電 . 14 4.3 新綸科技 . 15 重點關(guān)注事項 . 16 5.1 行業(yè)催化劑（正面） . 16 5.2 風險提示（負面） . 16 圖表目錄 1、費城半導體指數(shù)和臺灣電子行業(yè)指數(shù). 2 2、恒生資訊科技行業(yè)指數(shù)和 a 股電子指數(shù) . 2 3、全球半導體收入及增速. 3 4、北美半導體設(shè)備訂單出貨情況. 4 5、臺灣三大晶圓代工廠合計產(chǎn)能利用率. 4 6、臺積電和聯(lián)電月度營收. 5 7、聯(lián)發(fā)科和聯(lián)詠月度營收. 5 8、日月光和矽品營收情況. 6 9、奇美電和友達月

8、度營收. 7 10、勝華科技月度營收. 7 11、晶電和億光月度營收 . 8 12、kindle fire hd 示意圖 . 9 13、iphone5 示意圖 . 10 14、pc+互聯(lián)網(wǎng)時代產(chǎn)業(yè)鏈層次示意 . 11 15、摩爾定律示意圖 . 11 16、wintel 聯(lián)盟產(chǎn)品更新節(jié)奏與全球半導體收入增速 . 13 17、ultrabook 圖示 . 13 表 1、近年來移動智能設(shè)備硬件創(chuàng)新方向. 12 敬請閱讀末頁之重要聲明 1上月行情回顧：國內(nèi)外行業(yè)指數(shù)均跑輸大盤 從 9 月份的行業(yè)指數(shù)變動來看，國內(nèi)外主要市場電子行業(yè)指數(shù)走勢漲跌 不一，但均跑輸大盤。 國外美國費城半導體指數(shù)大幅跑輸指數(shù)，

9、我們認為是在三季度季度發(fā)現(xiàn) 下游庫存調(diào)整在即、pc 出貨量未見回暖、bb 值逐月下降后，市場熱情不高 的緣故。9 月份臺灣指數(shù)繼續(xù)回升，電子行業(yè)中晶圓代工、ic 設(shè)計、封測、 面板、觸摸屏和 led 子行業(yè)均錄得正增長，但受整機廠表現(xiàn)不佳拖累，電子 指數(shù)跑輸整體匯豐 msci 臺灣指數(shù)。 中國 a 股和 h 股指數(shù)走勢相反，h 股與臺灣指數(shù)走勢類似，而 a 股受累 國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，持續(xù)低迷。恒生資訊科技指數(shù)與恒生指數(shù)基本相符，而 a 股電子指數(shù)則在蘋果新品 iphone5 發(fā)布的月份出現(xiàn)估值振蕩，部分前期強勢 股補跌造成電子指數(shù)未能延續(xù)以前的強勢。 圖 1、費城半導體指數(shù)和臺灣電子行業(yè)指數(shù)、

10、費城半導體指數(shù)和臺灣電子行業(yè)指數(shù) 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 費城半導體指數(shù) s&p 500 臺灣電子指數(shù)匯豐msci臺灣(行情) 資料來源：wind，湘財證券研究所 圖 2、恒生資訊科技行業(yè)指數(shù)和、恒生資訊科技行業(yè)指數(shù)和 a 股電子指數(shù)股電子指數(shù) 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -

11、4.00% -5.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 恒生資訊科技業(yè)恒生指數(shù) 電子指數(shù)滬深300 資料來源：wind，湘財證券研究所 2 idc 行業(yè)數(shù)據(jù)回顧：pc 疲軟，移動設(shè)備上揚 2.1 半導體營收增速和北美 b/b 值均處低位 據(jù)美國半導體工業(yè)協(xié)會（sia）統(tǒng)計，2012 年 7 月全球半導體收入為 243.97 億美元，同比下滑 2.38%，環(huán)比微升 0.92%。除全球經(jīng)濟恢復緩慢繼 續(xù)拖累終端需求外，新興市場需求疲軟也是導致同比下降的原因。從數(shù)據(jù)來 看，半導

12、體銷售收入的環(huán)比增長幅度仍處在低位，隨 pc 產(chǎn)業(yè)庫存調(diào)整季到 來，預計整體將體現(xiàn)旺季不旺的態(tài)勢。 已將全球半導體營收預測從增 6%-7% 大幅下修至 4.6%。 圖 3、全球半導體收入及增速、全球半導體收入及增速 265 260 255 250 245 240 235 230 225 220 215 210 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 全球半導體銷售收入（億美元）同比增速環(huán)比增速 資料來源：sia，湘財證券研究所 根據(jù) semi 最新 book-to-bill 訂單出貨報告，2012 年 8 月份北美

13、半導體 設(shè)備制造商平均訂單金額達 11.20 億美元，較今年 7 月修正后的 12.34 億美 元 減 少 9.2% ， 和 去 年 同 期 的 11.6 億 美 元 也 減 少 3.6% 。 訂 單 出 貨 比 (book-to-bill ratio，b/b 值)持續(xù)下滑至 0.84。北美半導體 bb 值已是連續(xù) 5 個月下滑，整體看來，下半年半導體產(chǎn)業(yè)仍處于庫存調(diào)整階段。 使 圖 4、北美半導體設(shè)備訂單出貨情況、北美半導體設(shè)備訂單出貨情況 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 訂貨量(百萬美元)

14、出貨量(百萬美元)訂單/出貨比值 資料來源：wind，湘財證券研究所 2.2 臺灣部分子行業(yè)景氣度上揚 8 月份，受益智能機出貨拉動，臺灣半導體行業(yè)整體景氣度提升，其中晶 圓代工廠移動設(shè)備芯片占比明顯提高，ic 設(shè)計和封測均受益于大陸低端智能 機拉貨量猛升。 而旺季效應(yīng)使臺灣面板、觸控、led 產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣，其中大尺寸面板、 背光、中尺寸觸控產(chǎn)品需求量火爆。龍頭廠商均表示，若大陸十一假期銷售 順利，旺季效應(yīng)有望維持到 4 季度，出現(xiàn)淡季不淡的結(jié)果。 2.2.1半導體行業(yè)：受益大陸智能機拉貨 在經(jīng)歷了 2012 年 1 季度的谷底以后，全球各主要芯片廠于 2012 年第 2 季度紛紛開始補庫存

15、， 2 季度臺灣三大晶圓代工廠合計營收達 54.1 億美元， 環(huán)比增長 21.1%，且產(chǎn)能利用率大幅躍升至 95.5%。 圖 5、臺灣三大晶圓代工廠合計產(chǎn)能利用率、臺灣三大晶圓代工廠合計產(chǎn)能利用率 資料來源：digitimes，湘財證券研究所 8 月份晶圓代工廠營收繼續(xù)攀高，臺積電 8 月份單月營收達 488.96 億臺 幣，同比增長 32.00%，環(huán)比增長 2.03%；聯(lián)電 8 月份單月營收達 97.99 億臺 幣，同比增長 19.49%，環(huán)比增長 1.93%。 雖然臺積電董事長張忠謀先前就已對 2012 年下半全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈需 要進行庫存消化動作提出預警，但由于第 3 季度旺季不旺的狀況

16、，反而使得 業(yè)界認為第 4 季度將淡季不淡，另外先前在第 2 季就先行調(diào)整庫存的國內(nèi)、 外芯片供應(yīng)商，近期反而回頭增加投片量，配合 28/40 納米先進制程產(chǎn)能利 用率仍居高不下。 圖 6、臺積電和聯(lián)電月度營收、臺積電和聯(lián)電月度營收 6000040.00% 1200025.00% 50000 40000 30000 20000 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 10000 8000 6000 4000 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 10000-10.00% 2000 -20.00% -25.0

17、0% 0-20.00%0-30.00% 臺積電月度營業(yè)收入（百萬臺幣）同比增長環(huán)比增長聯(lián)電月度營收（百萬臺幣）同比增長環(huán)比增長 資料來源：wind，湘財證券研究所 8 月份 ic 設(shè)計商受益大陸低端智能機拉貨，訂單旺盛，芯片供不應(yīng)求。 聯(lián)發(fā)科 8 月份單月營收達 60.44 億臺幣，同比增長 13.72%，環(huán)比增長 1.82%； 聯(lián)詠 8 月份單月營收達 34.62 億臺幣，同比增長 14.23%，環(huán)比增長 9.60%。 隨大陸智能手機需求量持續(xù)升高，另外十一長假前拉貨訂單出爐，配合 4 季度微軟 win8 和蘋果新品拉貨力度較大，臺灣 ic 設(shè)計商如聯(lián)發(fā)科、創(chuàng)意、 智原、聯(lián)詠、矽創(chuàng)及旭曜等均

18、已上調(diào)第 3 季度營收目標，并認為 4 季度行業(yè) 需求依然將保持強勁。 圖 7、聯(lián)發(fā)科和聯(lián)詠月度營收、聯(lián)發(fā)科和聯(lián)詠月度營收 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 聯(lián)發(fā)科月度營收（百萬臺幣）同比增長環(huán)比增長聯(lián)詠月度營收（百萬臺幣）同比增

19、速環(huán)比增速 資料來源：wind，湘財證券研究所 受益 ic 芯片商拉貨，封測廠 8 月景氣度緩慢回升。日月光 8 月份單月營 收達 64.22 億臺幣，同比增長 4.53%，環(huán)比增長 6.00%；聯(lián)詠 8 月份單月營 收達 49.99 億臺幣，同比增長-4.90%，環(huán)比增長 0.94%。 臺灣封測廠表示，從目前接單情況看，聯(lián)發(fā)科下單力道最為強勁，大陸 芯片廠展訊 9 月的訂單也在持續(xù)增長，在 3 大芯片廠的拉動下，臺灣封測廠 明顯受惠。其中，日月光預計在聯(lián)發(fā)科、高通和展訊訂單支持下，9 月封測營 收可望達到新臺幣 115 億元，高于 8 月水平。矽品同樣受益聯(lián)發(fā)科強勁下單， 但其他客戶如邁威爾

20、（marvell）訂單出現(xiàn)微幅回軟，拖累了 8 月份營收額。 圖 8、日月光和矽品營收情況、日月光和矽品營收情況 7000 6000 5000 4000 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 6000 5000 4000 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 3000 3000 5.00%-5.00% 2000 1000 0 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2000 1000 0 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 日月光月度營收（百萬臺幣）同比增速環(huán)比增速 矽品月度營收（百萬臺幣

21、）同比增速環(huán)比增速 資料來源：wind，湘財證券研究所 2.2.2面板及觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈：旺季效應(yīng)明顯 臺灣面板廠 8 月迎來旺季，營收全面上揚。奇美電 8 月份單月營收達 429.78 億臺幣，雖然同比增長-6.98%，但環(huán)比現(xiàn) 10.64%增長；友達 8 月份 單月營收達 34.02 億臺幣，同比增長 8.74%，環(huán)比增長 11.75%。 值得一提的是，奇美電 8 月大尺寸面板出貨量高達 1389.3 萬片，創(chuàng)下大 尺寸面板合并出貨量歷年新高，與 2012 年 7 月相比，增幅達 10.6%，中小 尺寸面板合并出貨量共計 3656.2 萬片，相較 2012 年 7 月增加 7.8%。奇美 電下

22、半年 5.5 代線和一條 5 代線折舊完畢，季度折舊費將從 220 億臺幣降低 至 180 億，因此在第三季營運表現(xiàn)將優(yōu)于友達。 友達遭美國法院處以 5 億美元罰款已基本確定，業(yè)內(nèi)看法偏向正面，認 為處罰影響有限，長期營運仍值得看好。事實上，最終判決罰款 5 億美元要 低于市場預期的 10 億美元。 圖 9、奇美電和友達月度營收、奇美電和友達月度營收 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 45000 40000 35000

23、 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 奇美電月度營收（百萬臺幣）同比增速環(huán)比增速 友達8月營收（百萬臺幣）同比增速環(huán)比增速 資料來源：wind，湘財證券研究所 受中尺寸產(chǎn)品出貨量增長影響，觸控面板大廠勝華科技 8 月份營收重返 百億元臺幣行列，8 月份營收達 100.41 億元，同比增長 14.19%，環(huán)比增長 19.11%。 勝華科技表示，8 月中尺寸 ogs 產(chǎn)品需求旺盛，出貨量與 7 月持平，景 氣度有望維持至 9 月，

24、預計三季度 ogs 占勝華科技營收比重將達 20%25%。 我們了解到，勝華科技 8 月份中尺寸產(chǎn)品明顯回升，環(huán)比增長約 2 倍，帶動 總營收增長。 圖 10、勝華科技月度營收、勝華科技月度營收 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 勝華月度營收（百萬臺幣） 資料來源：wind，湘財證券研究所 同比增速環(huán)比增速 2.2.3 led 產(chǎn)業(yè)鏈：受益面板需求拉動產(chǎn)業(yè)鏈：受益面板需求拉動 面板行業(yè)景氣拉動 led 產(chǎn)業(yè)鏈全面向好。晶電 8 月份單月營收達 17.20

25、億臺幣，同比增長 23.17%，環(huán)比增長 3.23%；億光 8 月份單月營收達 15.78 億臺幣，同比增長 16.78%，環(huán)比增長 11.18%。 隨著面板產(chǎn)業(yè)旺季效應(yīng)顯現(xiàn)，led 產(chǎn)業(yè)受拉動明顯，目前大尺寸背光訂 單已經(jīng)排到 10 月，部分產(chǎn)品可以看到 11 月。led 芯片廠龍頭晶電認為，目 3 8.9 ppi 前照明需求雖有所降溫，但背光應(yīng)用需求仍然十分強勁，若大陸十一假期銷 售順利，則第 4 季度有望淡季不淡。我們了解到，目前晶電藍光產(chǎn)能依舊處 于滿產(chǎn)狀態(tài)。 圖 11、晶電和億光月度營收、晶電和億光月度營收 2500 2000 1500 1000 500 0 50.00% 40.00

26、% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 晶電月度營收（百萬臺幣）同比增速環(huán)比增速 億光月度營收（百萬臺幣）同比增速環(huán)比增速 資料來源：wind，湘財證券研究所 消費電子新品月的回顧與前瞻 3.1 9 月回顧：iphone5 發(fā)布銷售延續(xù)強勢，kindle fire hd 或成 ipad 最大競爭者 9 月 7 日，

27、亞馬遜發(fā)布了四款新品，包括電紙書 kindle 和 kindle paperwhite 及平板電腦 kindle fire2 和 kindle fire hd。新品 kindle fire hd 較 kindle fire 在硬件上有極大提升。 顯示： 英寸產(chǎn)品分辨率達 19201200， 達 254，僅次于蘋果 retina 屏幕。采用laminated touch技術(shù)，可有效減少 25%的眩光干擾，色彩表現(xiàn) 也更加出色。 芯片： ti omap 4470 雙核心處理器，頻率可達 1.8 ghz，官方宣稱浮 點指令周期會比 nvidia terga 3 要高出 50%、內(nèi)存帶寬則會高出 40

28、%。 另外，kindle fire hd 系列內(nèi)建雙天線 wifi 模塊，不僅支持 2.4 ghz、5 ghz 兩種頻段，而且支持 mimo (multiple-input multiple-out-put) 通訊技術(shù)。 外觀：分為 7 寸和 8.9 寸兩個版本，8.9 寸機身厚度僅 8.8mm，重量為 567 克，輕薄便攜。 視聽音效：增加高清前臵攝像頭，采用雙揚聲器設(shè)計，引進了杜比的獨 家音頻引擎，影音效果更加出色。 ： 圖 12、kindle fire hd 示意圖 資料來源：湘財證券研究所 蘋果 9 月 13 日召開了新品發(fā)布會，發(fā)布了 iphone5、新版 ipod nano、 it

29、unes 和 ipod touch。 就市場重點關(guān)注的配臵，iphone5 配臵細節(jié)幾乎全被“猜中” 1、屏幕和外觀：采用 4 寸 incell 屏幕，外形較 4s 更長，分辨率達到 1136*640（169）像素，326ppi 水準，色彩飽和度提升 44%。厚度減少 18%、 重量減少 20%。機殼由玻璃和鋁材構(gòu)成。 2、處理器：采用蘋果自己的 a6 處理器，是前一代 cpu 運算處理速度 和圖形處理速度的兩倍。 3、視頻音效和接口：攝像頭采用 isight 攝像頭，800 萬像素、背照式 cmos，藍玻璃濾鏡；三個麥克風分別在底部、背面及正面，2 個用于通話降 噪，聽筒也帶降噪，改進了揚聲

30、器，比之前小 20%；新的連接器和接口 lighting， 全數(shù)字化 8 針設(shè)計，比之前小 80%。 4、網(wǎng)絡(luò)支持：hspa+、dc-hsdpa 和 lte。全新 wifi。 3.2.1 圖 13、iphone5 示意圖 資料來源：湘財證券研究所 3.2 10 月前瞻：ipad mini 和 windows8 我們認為 10 月將延續(xù)上月主力消費電子新品頻出的局面，其中蘋果和微 軟將分別推出重量級軟硬件產(chǎn)品。蘋果可能在 10 月份上市的新產(chǎn)品包括： ipad mini、13 英寸 macbook pro、21.5 寸和 27 寸 imac；微軟將在 10 月 26 日同時上市 surface

31、平板和 windows8。 蘋果新品參數(shù)暫時未有確定描述，我們不做評論。依據(jù)微軟官方發(fā)布， surface 平板電腦將采用鎂合金機身，10.6 英寸顯示屏，配備 usb 2.0 或 3.0 接口，使用 windows 8 操作系統(tǒng)。微軟官網(wǎng)將其稱為“全高清顯示屏”，屏 幕比例為 16:9。有兩個版本：(1)x86 版搭載英特爾酷睿 i5 ivy 處理器，windows 8 pro 系統(tǒng)，13.5 毫米厚/903 克重 usb 3.0，64/128gb；(2)arm 版采用 nvidia 處理器，windows rt 系統(tǒng)，9.3 毫米厚/675 克重。 我們分別從創(chuàng)新和周期的觀點做出前瞻分析：

32、 創(chuàng)新的觀點：硬件是軟件（服務(wù)）的延伸和拓展 在 pc+互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)時代，產(chǎn)業(yè)鏈分工較明確，主要分為五個層面：硬 件層面、操作系統(tǒng)（os）、框架層面、應(yīng)用層面和服務(wù)層面。其中硬件層面 提供數(shù)據(jù)存儲和處理的基礎(chǔ)，決定數(shù)據(jù)存放量和處理速度；操作系統(tǒng)（os） 主要負責打通硬件和軟件連接（驅(qū)動）以及提供基礎(chǔ)性的服務(wù)支持；框架層 提供通用的基礎(chǔ)功能包和拓展；應(yīng)用層面提供消費者常用的軟件和應(yīng)用；而 服務(wù)層面代表一套業(yè)務(wù)流程，例如微博檢索，就是根據(jù)用戶選擇條件，完成 對其他用戶信息檢索和排列呈現(xiàn)的過程。 圖 14、pc+互聯(lián)網(wǎng)時代產(chǎn)業(yè)鏈層次示意互聯(lián)網(wǎng)時代產(chǎn)業(yè)鏈層次示意 資料來源：湘財證券研究所 在傳統(tǒng) pc

33、+互聯(lián)網(wǎng)時代的產(chǎn)業(yè)鏈分割結(jié)構(gòu)下，硬件層面的性能提升發(fā)展 的較快，甚至出現(xiàn)“摩爾定律”這樣的行業(yè)迅速發(fā)展規(guī)律，但服務(wù)層面則拓 展較慢。整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度，仍然體現(xiàn)在硬件層面上，表現(xiàn)為能夠更快速 的使用更復雜的軟件，借用計算機的處理能力和互聯(lián)網(wǎng)的信息傳輸能力去解 決各種問題，并沒有給消費者增加多少服務(wù)層面的選項。 圖 15、摩爾定律示意圖、摩爾定律示意圖 資料來源：湘財證券研究所 在智能手機等便攜的移動智能設(shè)備廣泛使用以后，行業(yè)發(fā)展模式開始出 現(xiàn)變化：在基礎(chǔ)的硬件計算和處理能力基礎(chǔ)上，服務(wù)層面的迅速拓展得以實 現(xiàn)。例如傳統(tǒng) pc 可以完成圖形處理和渲染加速，移動智能設(shè)備則能夠加入 圖形輸入設(shè)備（攝

34、像頭），實現(xiàn)即時拍照和處理相片；傳統(tǒng) pc 可以輕松處理 地圖信息，移動智能設(shè)備則加入地利位臵定位設(shè)備（gps），實現(xiàn)迅速定位和 導航。硬件層面上不同功能組件的加入，又給互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)層面帶來更大的想 象空間（例如 checkin、大眾點評等）。若把觸摸操作看做一個服務(wù)流程，則 觸摸屏是實現(xiàn)該服務(wù)的硬件層面基礎(chǔ)；若把人機語音對話看做一個服務(wù)流程， 則陣列式高清晰麥克風和揚聲器是硬件層面基礎(chǔ)；若把感應(yīng)手機運動看做一 個服務(wù)流程，則 mems 重力傳感器則是硬件層面基礎(chǔ)。 3.2.2 總結(jié)智能移動終端消費人群的需求來看，消費者對服務(wù)的需求體現(xiàn)在便 捷、符合直觀習慣、高體驗，所以近年來智能移動終端硬件創(chuàng)

35、新亮點主要體 現(xiàn)在移動+智能+人機交互。輕薄便捷化、視聽音效體驗提升將是必然的長期 趨勢。 表 1、近年來移動智能設(shè)備硬件創(chuàng)新方向、近年來移動智能設(shè)備硬件創(chuàng)新方向 硬件功能創(chuàng)新 外觀輕薄便攜 屏幕高分辨率、觸控操 作 視聽音效體驗提升 網(wǎng)絡(luò)傳輸加快 高續(xù)航能力 生產(chǎn)技術(shù) incell、一體化設(shè)計、cnc 精加工、模組化、軟 板 ips 屏幕，更好的驅(qū)動技術(shù)、觸控技術(shù) 多高清攝像頭、多麥克風、揚聲器、語音輸入 雙天線設(shè)計、支持 lte 更高能量密度的電池技術(shù) 國內(nèi)相關(guān)廠家 深天馬、長盈精密、立訊精密、環(huán)旭電子、丹邦科 技 長信科技、歐菲光、萊寶高科 水晶光電、歌爾聲學、共達電聲 麥捷科技、信維通

36、信、碩貝德 德賽電池、欣旺達 資料來源：湘財證券研究所 周期的觀點：從歷史理解未來，win8 將催生半導體拐點 安迪所給予的，總要被比爾所拿去。安迪-比爾定律。 安迪-比爾定律是 it 行業(yè)總結(jié)的一條規(guī)律，安迪是原英特爾公司 ceo 安 迪.格魯夫（andy grove），比爾就是微軟的創(chuàng)始人比爾.蓋茨，這條定律指的 是英特爾按照摩爾定律提供不斷升級換代性能更強勁的 cpu，但微軟總是會 發(fā)布一個需要更多性能的操作系統(tǒng)，使人們運行電腦時感覺速度并沒有變快 多少。 正是新的軟件把硬件系統(tǒng)提升的運行速度全部耗光，才使得計算機變成 一種消費品，各個硬件廠商得以源源不斷的提供硬件資源來生存。例如 vi

37、sta 上市以后，相對前一個版本 xp，多提供了約 20%功能，但 cpu 和內(nèi)存計算 能力消耗都要翻倍，除非是新計算機，否則無法運行 vista。 由于整條產(chǎn)業(yè)鏈實際上由微軟和英特爾這兩家公司所把控，大多數(shù)利潤 也最終流向這兩家公司，所以人們稱之為“wintel”聯(lián)盟（windows+intel）。 當微軟新版本的操作系統(tǒng)推出后，迫使用戶更新機器讓戴爾、惠普等整機廠 商受益，這些整機廠商向英特爾這樣的半導體廠訂貨購買新芯片，同時向希 捷、海力士等硬件廠購買硬盤和內(nèi)存，產(chǎn)業(yè)鏈上各家廠商均得到銷量和利潤。 在 xp 到 vista 的 6 年操作系統(tǒng)更新斷檔期，產(chǎn)業(yè)鏈上各大制造商股價就表現(xiàn) 不佳

38、。 從歷史上看，微軟和英特爾發(fā)布新產(chǎn)品的節(jié)奏與全球半導體銷售收入波 動契合度較高。尤其是較為成功的 windows 產(chǎn)品，例如 1998 年的 windows 98、2001 年的 windows xp 和 2009 年的 windows 7，推出后，都引領(lǐng)整個 產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生一波兩年左右的繁榮期。 圖 16、wintel 聯(lián)盟產(chǎn)品更新節(jié)奏與全球半導體收入增速 資料來源：湘財證券研究所 2012 年 4 月，英特爾已經(jīng)推出了第三代酷睿處理器 ivy bridge，其高性 能、低功耗的發(fā)展方向更加適合移動終端使用，5 月 30 日，微軟推出了 windows 8 預覽版，三季度，該產(chǎn)品將推出正式版。

39、windows 8 需要硬盤空 間小，對內(nèi)存要求低，且支持多點觸摸操作，幾乎為移動設(shè)備量身打造。 我們認為，windows8 三季度推出將促使消費者進行新一輪的智能終端 更新，尤其是 win8 史無前例的支持多點觸摸操作，將使得很多基于觸摸操作 的應(yīng)用軟件無法在原有終端上順利運行，換機潮必然將帶來半導體銷售收入 拐點。 考慮到下游消費電子庫存和消費周期，以及英特爾 haswell 芯片推出時 間，我們初步判斷拐點將在 2013 年年中出現(xiàn)。但下游終端產(chǎn)品需求主力將從 傳統(tǒng)的 pc 轉(zhuǎn)換至智能手機、平板電腦和 ultrabook（超級本）等移動智能設(shè) 備。 圖 17、ultrabook 圖示 資

40、料來源：湘財證券研究所 4行業(yè)重點上市公司分析 4.1 長信科技 公司 g2.5 生產(chǎn)線 5 月滿產(chǎn)，小片良率達 95%以上；g3 生產(chǎn)線 6 月安裝 調(diào)試完成，我們判斷目前基本開始量產(chǎn)，昊信 g5 生產(chǎn)線主體設(shè)備安裝完畢， 9 月份試產(chǎn)良率超預期；除此之外，公司三條減薄線 4 月全部量產(chǎn)，另有兩 條 9 月投產(chǎn)，ito12 線（高檔 stn）已經(jīng)達產(chǎn)，主要生產(chǎn)盈利能力較強的 imito。 我們認為，在國內(nèi)四大 ito 導電玻璃生產(chǎn)商中，公司超群的生產(chǎn)控制能 力已經(jīng)獲得市場認可，這從以下三個方面可見一斑：1、市場份額優(yōu)勢；2、 毛利率超出行業(yè)平均水平 10 個百分點左右；3、減薄生產(chǎn)線投產(chǎn)當季

41、度實現(xiàn) 盈利。 根據(jù)公司規(guī)劃，下半年和 2013 年將是公司大客戶戰(zhàn)略集中實施的時間段， 而這段時間移動終端市場 ultrabook、中尺寸 pad 等產(chǎn)品更新將為公司順利 切入渠道創(chuàng)造良好機會；目前，公司在 5 代線上已實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，產(chǎn)品良 率和各項性能指標超預期。下半年，公司戰(zhàn)略客戶的開發(fā)將成為估值提升的 催化劑。 我們預測公司 2012-2014 年營業(yè)收入分別為 8.51、11.81 和 14.32 億元， 實現(xiàn)凈利潤分別為 2.16、2.81 和 3.43 億元，對應(yīng)每股盈利分別為 0.66、0.86 和 1.05 元。我們認為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順應(yīng) wintel 聯(lián)盟的新品周期（w

42、in8、 ivy bridge），ogs 研發(fā)獲實質(zhì)性進展，且參股國內(nèi)唯一 g5 生產(chǎn)線，將成為 ultrabook 產(chǎn)業(yè)鏈中的最大受益者，維持“增持”評級，目標價 19.81。 4.2 水晶光電 近年來，在公司涉足的下游消費電子行業(yè)開始出現(xiàn)深刻變革：1、出現(xiàn)新 興消費群體崛起，拉動智能手機爆發(fā)性增長；2、卡片機受雙重擠壓，單反單 電日益火爆。公司抓住下游行業(yè)結(jié)構(gòu)變化的歷史性機遇，切入智能手機和單 反市場，從而打開廣闊的成長空間。 我們認為 4 個趨勢推動公司 ircf 業(yè)務(wù)持續(xù)增長：1、以蘋果為代表的智 能手機滲透率上升；2、智能手機雙鏡頭趨勢明顯；3、手機鏡頭高清化；4、 公司在蘋果和非蘋

43、果供應(yīng)鏈均擁有高質(zhì)量客戶資源。另外，我們對公司被其 他代工廠取代、代工費下降的擔憂是不必要的，未來幾年，公司在藍玻璃領(lǐng) 域地位仍將十分穩(wěn)固。 未來幾年，公司普通 olpf 業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)，單反單電 olpf 將貢獻主 要增量。受益數(shù)碼相機行業(yè)集中度提高、公司大客戶渠道優(yōu)勢及單反單電滲 透率提高，公司單反單電 olpf 產(chǎn)品增長動力充沛。另外，我們從技術(shù)替代 角度出發(fā)，認為單反相機短期不會被無低通的相機替代，未來單反單電市場 空間廣闊。 我們預測公司 2012-2014 年營業(yè)收入分別為 6.00、8.66 和 10.13 億元， 實現(xiàn)凈利潤分別為 1.50、2.40 和 2.77 億元，對應(yīng)每

44、股盈利分別為 0.60、0.96 和 1.11 元，對應(yīng) 2012-2014 年動態(tài)市盈率分別為 36.48、22.89、19.86 倍。 考慮到公司核心技術(shù)優(yōu)勢突出，未來增長空間廣闊，我們維持公司“增持” 的評級，維持目標價 24.02，對應(yīng) 2013 年預測 eps25 倍市盈率。 4.3 新綸科技 公司所處的防靜電/潔凈室行業(yè)屬于先進制造業(yè)的基礎(chǔ)配套行業(yè)。據(jù)漢鼎 咨詢調(diào)研估測，2011 年全行業(yè)規(guī)模約為 760 億元，年均復合增速 22.91%。 公司 2011 年收入規(guī)模為 9.53 億，市場占有率僅為 1.25%左右。未來幾年， 受益我國制造業(yè)升級，防靜電/潔凈室行業(yè)市場規(guī)模仍將保持高速增長，我們 判斷未來幾年年市場規(guī)模超過千億確定性較大。公司作為國內(nèi)最具競爭力的 企業(yè)，成長為市場占有率 10%，規(guī)模超百億的龍頭值得期待。 我國防靜電/潔凈室行業(yè)仍處發(fā)展的初期階段，行業(yè)內(nèi)小企業(yè)眾多，競爭 力較弱。公司的銷售規(guī)模、技術(shù)水平、資金實力和管理能力均遠領(lǐng)先于同行 業(yè)公司，且在上市后，依托資本市場支持，在全國布局貼近客戶服務(wù)生產(chǎn)基 地和銷售網(wǎng)絡(luò)，進一步甩開與國內(nèi)競爭對手的距離。近幾年，除公司內(nèi)生性 增長使得市場占有率快速上升外，還頻頻收購兼并業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司，不斷加強 在技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品線完整度上的優(yōu)勢。 公司 2010 年初上市，募集資金 4.