上證中盤ETF產品介紹

1、上證中盤上證中盤etfetf及聯(lián)接基金介紹及聯(lián)接基金介紹 1 主要內容主要內容 三、上證中盤三、上證中盤etfetf的應用的應用 一、關于一、關于etfetf產品簡介產品簡介 二、二、上證中盤上證中盤etfetf及聯(lián)接基金及聯(lián)接基金 四、上證中盤四、上證中盤etfetf與股指期貨與股指期貨 2 etfetf產品介紹產品介紹 交易型開放式指數(shù)基金（exchange-traded funds,etf) 是一種上市交易的指數(shù)基金 etf是基金中的開放式基金，而不是封閉式基金 etf是指數(shù)基金 etf是交易型的，說明etf 包含兩種交易方式： 一級市場的申購贖回方式 二級市場的競價交易方式 etf實質

2、是指數(shù)股票，象買賣股票一個買賣指數(shù) 3 etfetf的特點的特點 + 用實物申購贖回用實物申購贖回 + 份額在交易所交易份額在交易所交易 + 被動式管理被動式管理 + 追蹤指數(shù)追蹤指數(shù) 開放式基金開放式基金 etf 折溢價小折溢價小跟蹤誤差小跟蹤誤差小流動性好流動性好透明度高透明度高成本低成本低分散投資分散投資交易靈便交易靈便 套利機制使 得etf的流 動性與基礎 市場的流動 性相接 套利活動抑 制折溢價擴 大，將其控 制在合理水 平 可連續(xù)買賣 并享有股票 市場各種靈 活交易機制， 且有多種套 利模式 基金資產相對穩(wěn)定， 換手率較低，管理 費用少，加之稅費 優(yōu)惠，etf運作與投 資成本低，跟

3、蹤誤 差小。 按指數(shù)構成投 資，且每日披 露pcf，并實 時計算iopv 按指數(shù)構成投 資，風險分散 4 etfetf國際發(fā)展國際發(fā)展 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源： ishares 從從1993年第一支年第一支etf誕誕 生到生到2009年年6月底，已經(jīng)月底，已經(jīng) 有有1,707支支etf在全世界在全世界 主要交易所進行交易主要交易所進行交易 截至截至2009年年6月底，月底，etf 在全世界在全世界42多個交易所多個交易所 掛牌，由掛牌，由93個管理人管個管理人管 理，合計資產規(guī)模達到理，合計資產規(guī)模達到 7890億美元億美元 據(jù)權威預測，全球據(jù)權威預測，全球etf 的資產管理規(guī)模在的資產管理規(guī)模在

4、2011 年將超過二萬億美元年將超過二萬億美元 全球全球etfetf發(fā)展情況（資產金額及數(shù)量）發(fā)展情況（資產金額及數(shù)量） 單位：十億美元單位：十億美元單位：只單位：只 5 國內已發(fā)行國內已發(fā)行7只只etf， 其中上交所其中上交所5只、深交只、深交 所所2只，總規(guī)模達只，總規(guī)模達539 億元。億元。 2009年，年，etf基金業(yè)基金業(yè) 績表現(xiàn)強勁，平均凈績表現(xiàn)強勁，平均凈 值增長幅度遠超過主值增長幅度遠超過主 動基金動基金 易方達深證易方達深證100etf在在 絕大部分時間內保持絕大部分時間內保持 在凈值增幅第一名，在凈值增幅第一名， 09年累計增長年累計增長116% etfetf國內產品國內產

5、品 基金代基金代 碼碼 基金名稱基金名稱 最新凈最新凈 值值 0909年凈值增年凈值增 長率長率(%)(%) 估計規(guī)模估計規(guī)模( (億億 元）元） 159901159901 易方達深證易方達深證 100etf100etf 4.074.07116.6116.69595 159902159902華夏中小板華夏中小板etfetf2.652.6594.394.33131 510010510010交銀交銀180180治理治理etfetf0.870.879090 510050510050華夏上證華夏上證50etf50etf2.402.4087.587.5209209 510060510060 工銀上證央企

6、工銀上證央企 50etf50etf 1.651.654848 510180510180華安上證華安上證180etf180etf0.730.7390.490.42222 510880510880 友邦華泰紅利友邦華泰紅利 etfetf 2.682.6896.296.24444 6 etfetf在國內的現(xiàn)狀在國內的現(xiàn)狀 數(shù)據(jù)來源：易方達基金數(shù)據(jù)來源：易方達基金 國內國內etf的每日成交金額占全部封閉式基金的比例達的每日成交金額占全部封閉式基金的比例達70%，成，成 交活躍度很高交活躍度很高 上證中盤上證中盤etfetf及聯(lián)接基金介紹及聯(lián)接基金介紹 8 上證中盤上證中盤etfetf與聯(lián)接基金與聯(lián)接基

7、金 上證中盤上證中盤etf 是唯一跟蹤上證中盤指數(shù)的交易性開放式指數(shù)基金，由易方達是唯一跟蹤上證中盤指數(shù)的交易性開放式指數(shù)基金，由易方達 基金管理，在上海證券交易所上市基金管理，在上海證券交易所上市 投資目標：緊密跟蹤上證中盤指數(shù)，追求跟蹤偏離度及跟蹤誤投資目標：緊密跟蹤上證中盤指數(shù)，追求跟蹤偏離度及跟蹤誤 差的最小化，旨在提供與指數(shù)風險收益特征基本一致的高效投差的最小化，旨在提供與指數(shù)風險收益特征基本一致的高效投 資品種資品種 是主要投資于上證中盤是主要投資于上證中盤etf的普通開放式基金，可在銀行等渠的普通開放式基金，可在銀行等渠 道進行現(xiàn)金申購與贖回道進行現(xiàn)金申購與贖回 其投資于上證中盤

8、其投資于上證中盤etf的比例，不低于基金資產凈值的的比例，不低于基金資產凈值的90%， 上證中盤上證中盤etf聯(lián)接基金聯(lián)接基金 9 上證中盤是滬市的核心指數(shù)上證中盤是滬市的核心指數(shù) n上證中盤指數(shù)是由上證180指數(shù)中非上證50的130家公司組成 上證全指 上證180指數(shù)上證小盤指數(shù) 上證50指數(shù) 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù) (130只股票只股票) 上證中小盤指數(shù) 10 上證中盤指數(shù)特點上證中盤指數(shù)特點 n上證中盤是滬市核心指數(shù)，130只成份股的主要特征：公司治 理結構好、經(jīng)營管理能力突出，核心競爭力強，經(jīng)營業(yè)績好， 是滬市 “中堅企業(yè)”的代表； n成份股市值適度，代表性、流動性好； n成份股行業(yè)

9、分布均衡； n指數(shù)的市場表現(xiàn)良好，且與主要指數(shù)相關性低，是理想的資產 配置工具。 11 上證中盤指數(shù)的風險收益特征上證中盤指數(shù)的風險收益特征 n從從2005年來的表現(xiàn)來看，上證中盤指數(shù)優(yōu)于其他市場指數(shù)，為投資年來的表現(xiàn)來看，上證中盤指數(shù)優(yōu)于其他市場指數(shù)，為投資 者提供追求超額收益的工具者提供追求超額收益的工具 收益對比（收益對比（2005.1.1-2010.1.152005.1.1-2010.1.15） 12 上證中盤指數(shù)的風險收益特征上證中盤指數(shù)的風險收益特征 n2005年年以來，以來，上證中盤上證中盤指數(shù)指數(shù)累計收益率達累計收益率達302%，相對于上證，相對于上證 綜指的綜指的超額收益超額

10、收益明顯明顯 13 n上證中盤指數(shù)具有上證中盤指數(shù)具有“領漲不領跌領漲不領跌”特性：上漲周期中收益優(yōu)特性：上漲周期中收益優(yōu) 勢突出，下跌階段則基本與市場同步勢突出，下跌階段則基本與市場同步 收益對比（分階段）收益對比（分階段） 指數(shù)指數(shù) 上漲階段上漲階段 下跌階段下跌階段 反彈階段反彈階段 盤整階段盤整階段 2005.7.18-2005.7.18- 2007.10.162007.10.16 2007.10.17-2007.10.17- 2008.11.42008.11.4 2008.11.5-2008.11.5- 2009.7.312009.7.31 2010.1.15-2010.1.15-

11、2009.7.312009.7.31 上證中盤上證中盤632%632%-72.11%-72.11%155.22%155.22%-0.13%-0.13% 滬深滬深300300606%606%-72.30%-72.30%129.40%129.40%-6.74%-6.74% 上證上證180571%571%-72.28%-72.28%126.19%126.19%-9.59%-9.59% 上證上證50534%534%-72.25%-72.25%114.54%114.54%-13.81%-13.81% 上證綜指上證綜指502%502%-71.90%-71.90%99.90%99.90%-5.51%-5.5

12、1% 深證成指深證成指623%623%-70.70%-70.70%141.20%141.20%-2.97%-2.97% 上證中盤指數(shù)的風險收益特征上證中盤指數(shù)的風險收益特征 14 n在兩市主要指數(shù)中，上證中盤指數(shù)在兩市主要指數(shù)中，上證中盤指數(shù)2007年漲幅較大，年漲幅較大，2008年跌幅年跌幅 較小，較小，2009年反彈速度較快年反彈速度較快 上證中盤指數(shù)的風險收益特征上證中盤指數(shù)的風險收益特征 15 日波動率日波動率上證中盤上證中盤 上證小盤上證小盤上證中小上證中小上證全指上證全指上證上證5050上證上證180180超大盤超大盤 20072007年年2.57%2.57%2.53%2.53%2

13、.53%2.53%2.32%2.32%2.29%2.29%2.30%2.30%2.32%2.32% 20082008年年3.24%3.24%3.28%3.28%3.25%3.25%3.09%3.09%3.08%3.08%3.07%3.07%3.00%3.00% 20092009年年2.25%2.25%2.13%2.13%2.18%2.18%2.04%2.04%2.06%2.06%2.06%2.06%2.15%2.15% 2007-20092007-2009 年年 2.75%2.75%2.71%2.71%2.72%2.72%2.55%2.55%2.54%2.54%2.54%2.54%2.55%2

14、.55% 夏普比率夏普比率上證中盤上證中盤 上證小盤上證小盤上證中小上證中小上證全指上證全指上證上證5050上證上證180180超大盤超大盤 2007-20092007-2009 年年 5.32%5.32%5.69%5.69%5.50%5.50%4.35%4.35%3.05%3.05%3.81%3.81%3.09%3.09% n上證中盤指數(shù)日均收益率波動率高于同期超大盤、上證上證中盤指數(shù)日均收益率波動率高于同期超大盤、上證50和上證和上證180指數(shù)，指數(shù)， 但低于同期上證小盤的日波動率；但低于同期上證小盤的日波動率； n從風險調整后收益指標來看，上證中盤指數(shù)的夏普比率在同期規(guī)模指數(shù)中從風險調整

15、后收益指標來看，上證中盤指數(shù)的夏普比率在同期規(guī)模指數(shù)中 表現(xiàn)良好。表現(xiàn)良好。 上證中盤指數(shù)的風險收益特征上證中盤指數(shù)的風險收益特征 16 n上證中盤指數(shù)日收益率的平均數(shù)和標準差高于其他主要指數(shù)，呈上證中盤指數(shù)日收益率的平均數(shù)和標準差高于其他主要指數(shù)，呈 現(xiàn)現(xiàn)“高收益、高波動高收益、高波動”特點特點 上證中盤指數(shù)的風險收益特征上證中盤指數(shù)的風險收益特征 日收益標準差及變異系數(shù)日收益標準差及變異系數(shù) 上證中盤上證中盤滬深滬深300上證上證180上證上證50上證綜指上證綜指深證成指深證成指深證深證100 平均數(shù)平均數(shù) 0.14%0.14%0.13%0.13%0.12%0.12%0.12%0.12%0

16、.10%0.10%0.15%0.15%0.15%0.15% 標準差標準差 2.34%2.34%2.15%2.15%2.15%2.15%2.15%2.15%2.04%2.04%2.23%2.23%2.22%2.22% 變異系數(shù)變異系數(shù) 16.51 16.51 16.60 16.60 17.55 17.55 18.51 18.51 20.25 20.25 14.92 14.92 14.35 14.35 17 主要指數(shù)風險收益圖譜主要指數(shù)風險收益圖譜 上證中盤指數(shù)的風險收益特征上證中盤指數(shù)的風險收益特征 n相對其他滬市指數(shù)，上證中盤指數(shù)呈現(xiàn)相對其他滬市指數(shù)，上證中盤指數(shù)呈現(xiàn)“高收益、高波動高收益、高

17、波動”特點特點 18 行業(yè)分布最均衡的指行業(yè)分布最均衡的指 數(shù)，前三大行業(yè)占比數(shù)，前三大行業(yè)占比 僅僅31% 第一大行業(yè)房地產的第一大行業(yè)房地產的 權重達權重達11.9%，占比，占比 較高較高 煤炭行業(yè)權重較大的煤炭行業(yè)權重較大的 市場指數(shù)，達市場指數(shù)，達10.8% 金融行業(yè)權重較小的金融行業(yè)權重較小的 市場指數(shù)，僅市場指數(shù)，僅6.6% 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù)行業(yè)分布均衡行業(yè)分布均衡 19 行業(yè)行業(yè)上證指數(shù)上證指數(shù)深證成指深證成指上證上證180上證上證50滬深滬深300上證中盤上證中盤上證中盤上證中盤- -代表公司代表公司 房地產3.01 13.27 4.16 1.48 6.87 11.86

18、 華發(fā)股份、陸家嘴 采掘18.33 8.05 4.94 2.60 7.55 10.84 潞安環(huán)能、國陽新能 交通運輸5.96 6.20 6.31 5.36 5.19 8.38 上海機場、廣深鐵路 商業(yè)貿易2.01 5.04 1.44 2.77 7.09 小商品城、百聯(lián)股份 建筑建材4.55 2.82 1.57 4.28 6.83 海螺水泥、海油工程 tmt行業(yè)3.93 5.69 3.20 2.25 4.10 6.71 歌華有線、東軟集團 金融服務28.98 13.50 47.07 59.87 31.72 6.60 南京銀行、中信銀行 公用事業(yè)3.69 0.67 3.17 1.55 3.42 5

19、.80 華能國際、國投電力 醫(yī)藥生物2.65 4.13 1.11 2.85 5.62 復星醫(yī)藥、同仁堂 有色金屬3.84 6.57 3.69 3.50 6.71 5.40 馳宏鋅鍺、寶鈦股份 化工7.85 3.95 10.86 12.65 4.00 5.28 煙臺萬華 汽車船舶3.66 2.79 2.40 4.20 4.40 福耀玻璃、福田汽車 黑色金屬2.56 5.35 2.80 2.53 4.04 3.16 馬鋼股份、濟南鋼鐵 機械3.26 4.63 2.08 1.65 4.55 2.73 三一重工 家用電器0.45 7.56 0.34 1.93 2.17 青島海爾 食品飲料2.02 14

20、.38 2.05 2.22 3.88 2.08 青島啤酒 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù)行業(yè)分布均衡行業(yè)分布均衡 20 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù)行業(yè)分布行業(yè)分布均衡均衡 上證中盤主要行業(yè)包上證中盤主要行業(yè)包 括房地產、煤炭、交括房地產、煤炭、交 運、商業(yè)等周期性和運、商業(yè)等周期性和 非周期性行業(yè)，行業(yè)非周期性行業(yè)，行業(yè) 分布均衡分布均衡 其他指數(shù)都存在金融其他指數(shù)都存在金融 行業(yè)過大的現(xiàn)象，滬行業(yè)過大的現(xiàn)象，滬 深深300中權重達中權重達32% 上證中盤均衡的行業(yè)上證中盤均衡的行業(yè) 分布，有利于分享市分布，有利于分享市 場行業(yè)熱點的輪動場行業(yè)熱點的輪動 當前行業(yè)權重分布對比當前行業(yè)權重分布對比 21

21、 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù)成份股公司多元化成份股公司多元化 滬深主要指數(shù)的成份滬深主要指數(shù)的成份 股皆為大型國企，且股皆為大型國企，且 行業(yè)分布集中在金融行業(yè)分布集中在金融 行業(yè)，構成相對單一行業(yè)，構成相對單一 上證中盤成份股更為上證中盤成份股更為 多元化，業(yè)務模式獨多元化，業(yè)務模式獨 具特色，管理機制和具特色，管理機制和 經(jīng)營策略相對靈活經(jīng)營策略相對靈活 上證中盤指數(shù)和滬深上證中盤指數(shù)和滬深300300指數(shù)十大權重股指數(shù)十大權重股 上證中盤上證中盤滬深滬深300300 名稱名稱 流通市值流通市值 （億元）（億元） 權重權重(%)(%)名稱名稱 流通市值流通市值 （億元）（億元） 權重權重(%

22、)(%) 海螺水泥海螺水泥266 266 2.02 2.02 招商銀行招商銀行2554 2554 3.15 3.15 南京銀行南京銀行249 249 1.89 1.89 交通銀行交通銀行1394 1394 2.85 2.85 潞安環(huán)能潞安環(huán)能238 238 1.81 1.81 中信證券中信證券2101 2101 2.66 2.66 國陽新能國陽新能233 233 1.77 1.77 中國平安中國平安2006 2006 2.63 2.63 平煤股份平煤股份224 224 1.70 1.70 民生銀行民生銀行1425 1425 2.56 2.56 三一重工三一重工219 219 1.66 1.66

23、 興業(yè)銀行興業(yè)銀行1377 1377 2.17 2.17 華能國際華能國際216 216 1.64 1.64 中國神華中國神華589 589 1.94 1.94 煙臺萬華煙臺萬華200 200 1.52 1.52 浦發(fā)銀行浦發(fā)銀行1588 1588 1.91 1.91 青島海爾青島海爾199 199 1.51 1.51 萬科萬科a a979 979 1.76 1.76 中信銀行中信銀行189 189 1.44 1.44 中國太保中國太保629 629 1.38 1.38 22 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù)成份股規(guī)模中等、成長高成份股規(guī)模中等、成長高 上證中盤上證中盤130只成份股只成份股 平均總市

24、值平均總市值262億元，億元， 平均流通市值平均流通市值159億，億， 規(guī)模適中，成長性好規(guī)模適中，成長性好 上證中盤代表了中型企上證中盤代表了中型企 業(yè)持續(xù)成長對市場的貢業(yè)持續(xù)成長對市場的貢 獻，為投資者分享此類獻，為投資者分享此類 企業(yè)成長提供合適投資企業(yè)成長提供合適投資 工具工具 國內主要指數(shù)樣本股規(guī)模對比國內主要指數(shù)樣本股規(guī)模對比 成份股個數(shù)成份股個數(shù)總市值（億元）總市值（億元）流通市值（億元）流通市值（億元） 上證指數(shù)上證指數(shù)913913258 131 深證成指深證成指4040460 305 滬深滬深300300300300717 370 上證上證1801801801801,009

25、501 上證上證505050502,953 1,392 深證深證100100100100274 180 上證中盤上證中盤130130262 159 23 2005-2009年中：全市年中：全市 場漲幅最大的場漲幅最大的30只股票只股票 中，上證中盤成份股有中，上證中盤成份股有 7只只 代碼代碼簡稱簡稱20052005年年-2009-2009年末漲跌幅年末漲跌幅(%)(%) 600031三一重工1735 600497馳宏鋅鍺1571 600109國金證券1481 600216浙江醫(yī)藥1426 600369西南證券1372 600239云南城投1342 600150中國船舶1342 上證中盤指數(shù)上

26、證中盤指數(shù)成份股規(guī)模中等、成長高成份股規(guī)模中等、成長高 24 市場對市場對2010年上證中盤年上證中盤 的凈利潤增長預期達的凈利潤增長預期達 41%，遠高于其他指數(shù)，遠高于其他指數(shù) 原因：成份股治理機制原因：成份股治理機制 良好、規(guī)模適中，煤炭良好、規(guī)模適中，煤炭 資源類、房地產類占比資源類、房地產類占比 最高最高 機構盈利預測機構盈利預測 凈利潤增長率預測凈利潤增長率預測主營收入增長率預測主營收入增長率預測 2009e2010e2011e2009e2010e2011e 上證指數(shù)28%28%18%-5%22%13% 深證成指35%39%22%-3%23%15% 滬深30022%27% 18%-

27、2%20%15% 上證18019%26% 18%-2%20%15% 上證5020% 24%17%-2%20%15% 深證10043%38% 22%2%22%14% 上證中盤11%41%21%-2%20%14% 數(shù)據(jù)來源：wind 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù)成份股規(guī)模中等、成長高成份股規(guī)模中等、成長高 25 上證中盤指數(shù)市盈率大上證中盤指數(shù)市盈率大 部分時間在部分時間在15-40倍區(qū)間倍區(qū)間 波動，波動，2010年動態(tài)市盈年動態(tài)市盈 率為率為23倍倍 成長性好、財務指標優(yōu)成長性好、財務指標優(yōu) 于其他指數(shù)，是上證中于其他指數(shù)，是上證中 盤指數(shù)的估值水平略高盤指數(shù)的估值水平略高 的原因的原因 成份股成

28、份股 均值均值 流通市值流通市值 （億元）（億元） 市盈率市盈率pe 市凈率市凈率 pb 市銷率市銷率 ps 20082009e2010e 上證指數(shù)上證指數(shù)131 30.0 21.7 17.8 3.3 2.4 深證成指深證成指305 54.0 30.1 21.8 4.6 2.4 滬深滬深300300370 27.2 21.2 17.3 3.3 2.4 上證上證180180501 25.0 20.1 16.5 3.1 2.5 上證上證50501,392 22.8 18.8 15.6 3.0 2.5 深證深證100100180 44.6 31.3 22.7 4.7 2.4 上證中盤上證中盤159

29、36.0 32.4 23.0 4.2 2.6 數(shù)據(jù)來源：wind 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù)成長性好、估值略高成長性好、估值略高 26 n 上交所行業(yè)內的“中堅優(yōu)勢”企業(yè) n 行業(yè)分布最為均衡 n 煤炭、房地產、商業(yè)等行業(yè)比例較高、金融業(yè)比例相對較低 n成長性高 n 抗經(jīng)濟周期能力強 n 高彈性高收益指數(shù) 上證中盤指數(shù)上證中盤指數(shù)風格特征總結風格特征總結 上證中盤上證中盤etfetf的應用的應用 28 上證中盤上證中盤etfetf的應用的應用 長期投資長期投資 套利套利 中期波段中期波段 短期趨勢交易短期趨勢交易 etf的應用的應用 資產配置資產配置 29 對于買賣股票的客戶對于買賣股票的客戶

30、n 指數(shù)漲跌解釋了大多數(shù)個股及行業(yè)漲跌 n 在選股的同時等同于做了指數(shù)的判斷 n 投資緊密跟蹤指數(shù)的etf，回避的選錯行業(yè)和選錯個股的風險 n 資金推動的行情較難撲捉輪動的節(jié)奏，etf可以均衡受益 n 牛市中大多數(shù)客戶收益小于etf漲幅 n etf交易費用較低 n 對于善于選股的客戶亦可以etf作為投資的緩沖品種 30 對于買賣指數(shù)基金的客戶對于買賣指數(shù)基金的客戶 n etf更為簡單透明 n etf無現(xiàn)金滯留 n etf無申購贖回沖擊 n etf成本更低（申購、贖回、換手率、管理費） 31 對于買賣股票基金的客戶對于買賣股票基金的客戶 n 對于長期持續(xù)的客戶，長遠看，考慮費用后，能持 續(xù)跑贏指

31、數(shù)的股票基金占比很小 n 對于波段操作的客戶，etf的彈性高于股票基金 n 對于定期定額的客戶，etf可以平攤成本的效果更為 明顯 n etf更為簡單透明 n 無現(xiàn)金滯留 n 無申購贖回沖擊 n 成本更低（申購、贖回、換手率、管理費） 32 etfetf套利模式的發(fā)展套利模式的發(fā)展 n 瞬時價差套利2006年買賣etf的持有人 n 事件型套利2007年etf管理人 n 間接放空2008年市場跨日趨勢 n 間接t+02009年套利者、市場日內趨勢 n股指期貨套利2010年衍生品參與者 33 折價套利折價套利 溢價套利溢價套利 買入買入 etfetf 現(xiàn)金現(xiàn)金0 0 贖回贖回 etfetf 賣出賣

32、出 股票組合股票組合 現(xiàn)金現(xiàn)金1 1 買入買入 股票組合股票組合 現(xiàn)金現(xiàn)金0 0 申購申購 etfetf 賣出賣出 etfetf 現(xiàn)金現(xiàn)金1 1 etfetf瞬時價差套利瞬時價差套利 34 買入買入etfetf 報單報單 現(xiàn)金現(xiàn)金0 0 etfetf成交回報成交回報 下單贖回下單贖回 收到股票組合收到股票組合 下單賣出組合下單賣出組合 現(xiàn)金現(xiàn)金1 1 日終股份交收 現(xiàn)金替代資金清算 現(xiàn)金替代資金交收 現(xiàn)金差額清算 現(xiàn)金差額交收 現(xiàn)金替代補退款清算 現(xiàn)金替代補退款交收 t+1日t+2日t+2日后3日內 t日 套利周期etf買入延時+成交回報+贖回回報+組合賣出延時+賣出回報 以折價套利流程為例以

33、折價套利流程為例 etfetf瞬時價差套利瞬時價差套利 35 etfetf的事件型套利的事件型套利 n 通常與停牌或無法正常交易股票有關 n 做多停牌的股票 n 做空停牌的股票 n 現(xiàn)金差額套利：送權證、股改復牌、跟蹤誤差 n 基于對停牌股票的判斷 36 間接放空間接放空 n 通過etf補券機制 n 補券成本的不確定性 n mcr限制有限放空 n 現(xiàn)金占用 n 放大風險 37 間接間接t+0t+0 n 借道etf實現(xiàn)t+0操作 n 申購套利還是贖回套利 n 對日內趨勢的判斷 n 停牌股票的影響 n 受限于etf流動性 n 對etf基金的影響 上證中盤上證中盤etfetf與股指期貨與股指期貨 3

34、9 世界各國和地區(qū)主要指數(shù)期貨推出日期一覽表 國國家家及及地地區(qū)區(qū) 指指數(shù)數(shù)期期貨貨標標的的物物 開開設設日日期期 標標的的指指數(shù)數(shù)與與道道瓊瓊斯斯指指數(shù)數(shù)相相關關性性 美國 標準普爾500指數(shù) 1982.4.21 0.9982 中國香港 恒生指數(shù) 1986.5.6 0.9357 日本 日經(jīng)225指數(shù) 1988.9.3 0.8212 英國 倫敦金融時報100指數(shù) 1984.5.3 0.9754 法國 巴黎cac40指數(shù) 1988.11.9 0.8452 德國 德國dax指數(shù) 1990.11.23 0.936 加拿大 多倫多指數(shù) 1987.5.12 0.935 中國臺灣 臺灣加權指數(shù) 1998.

35、7.21 0.7729 （數(shù)據(jù)來源：bloomberg） 股指期貨與股指期貨與etfetf 40 圖1 標準普爾指數(shù)與道瓊斯工業(yè)股價指數(shù)走勢對比 圖 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1981-3- 25 1981-7- 3 1981- 10-11 1982-1- 19 1982-4- 29 1982-8- 7 1982- 11-15 1983-2- 23 日期 走勢百分比 道瓊斯工業(yè)股價指數(shù) 標準普爾500指數(shù) day 圖3 日經(jīng)225指數(shù)與道瓊斯工業(yè)股價指數(shù)走勢對比圖 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 3

36、0% 40% 1987- 8-1 1987- 11-9 1988- 2-17 1988- 5-27 1988- 9-4 1988- 12-13 1989- 3-23 1989- 7-1 1989- 10-9 日期 走勢百分比 道瓊斯工業(yè)股價指數(shù) 日經(jīng)225指數(shù) dayday 圖2 恒生指數(shù)和道瓊斯工業(yè)股價指數(shù)走勢對比圖 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1985-5-221985-12-81986-6-261987-1-121987-7-31 日期 走勢百分比 道瓊斯工業(yè)股價指數(shù) 恒生指數(shù) dayday 圖4 倫敦金融時報100指數(shù)與道瓊