興業(yè)銀行私募股權(quán)投融資業(yè)務(wù)模式

1、興業(yè)銀行私募股權(quán)投融資業(yè)務(wù)模式第2章興業(yè)銀行私募股權(quán)投融資業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及環(huán)境分析2.1興業(yè)銀行私募股權(quán)投融資業(yè)務(wù)現(xiàn)狀隨著市場(chǎng)環(huán)境和客戶金融意識(shí)的逐步成熟，越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)已不僅僅滿足于銀行提供的存貸款、支付結(jié)算等傳統(tǒng)服務(wù)，還要求銀行提供傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)之外的其他服務(wù)，如投資銀行類服務(wù)等。而私募股權(quán)投資正是國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)重要方向。做深做透直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，對(duì)商業(yè)銀行引入和培育各類優(yōu)質(zhì)客戶資源，服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中最有發(fā)展前景的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，吸引低成本負(fù)債資源，降低資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造可觀的中間業(yè)務(wù)收入等都具有重要意義。近年來(lái)，興業(yè)銀行著重把握非信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，力求打造“一體兩翼”的業(yè)

2、務(wù)新格局?！耙惑w”是指?jìng)鹘y(tǒng)信貸功能，將發(fā)揮撬動(dòng)客戶、維系客戶的作用；“兩翼”是指支付結(jié)算業(yè)務(wù)的升級(jí)和新興多元化業(yè)務(wù)的拓展，開(kāi)拓銀行未來(lái)業(yè)務(wù)和盈利增長(zhǎng)的重要來(lái)源。私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)正是“兩翼”中新興多元化業(yè)務(wù)的重要組成部分。現(xiàn)階段興業(yè)銀行可為私募股權(quán)基金及其所投資的中小企業(yè)提供以下服務(wù)：2.1.1針對(duì)私募基金服務(wù)模式興業(yè)銀行各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可與轄內(nèi)優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作，如外部認(rèn)可程度較高私募投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、合作券商的直投子公司、經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)或備案的機(jī)構(gòu)等，共同開(kāi)展以下業(yè)務(wù)：1、托管業(yè)務(wù)：對(duì)于成立私募基金的投資者對(duì)投資的安全性及收益性具有較高要求。在這種情況下，興業(yè)銀行可作為第三方可對(duì)私募基

3、金提供資金托管業(yè)務(wù)，能夠有效防止基金管理人有可能出現(xiàn)的違規(guī)交易、欺詐客戶及挪用基金資產(chǎn)等不良行為的產(chǎn)生，托管業(yè)務(wù)具有廣泛的市場(chǎng)發(fā)展空間。同時(shí)，興業(yè)銀行還可以應(yīng)私募基金在章程或協(xié)議上明確的要求，對(duì)取得基金投資的私募股權(quán)企業(yè)的資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督管理。目前，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管銀行已達(dá)到18家（以具備證券投資基金托管資格為準(zhǔn)），即除去工、農(nóng)、中、建、交五大商業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱五大托管銀行），另有13家中小商業(yè)銀行在開(kāi)展資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年末，五大托管銀行資產(chǎn)托管規(guī)模達(dá)到14.62萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比65.29%，市場(chǎng)份額從2010年的82.17%縮小至2011年的77.32%，乃至

4、2012年的65.29%；中小托管銀行資產(chǎn)托管規(guī)模達(dá)到7.77萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比34.71%，市場(chǎng)份額從2010年的17.83%增加至2011年的22.68%，直到2012年的34.71%；興業(yè)銀行資產(chǎn)托管規(guī)模達(dá)1.628萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比7.27%，市場(chǎng)份額從2010年的2.39%增加至2011年的4.41%，直至2012年的7.27%，在同類股份制托管銀行中位居第一位。從托管產(chǎn)品數(shù)量上看，截至2012年末，五大托管銀行資產(chǎn)托管組合數(shù)量達(dá)2.81萬(wàn)只，市場(chǎng)占比從2010年的72.71%縮小至2011年的59.75%，乃至2012年的54.46%；中小托管銀行資產(chǎn)托管組合數(shù)量達(dá)到2.35萬(wàn)只，市場(chǎng)

5、占比從2010年的27.29%增加至2011年的40.25%，直到2012年的45.54%；興業(yè)銀行資產(chǎn)托管組合數(shù)量達(dá)到0.47萬(wàn)只，市場(chǎng)占比從2010年的4.46%增加至2011年的8.36%，直至2012年的9.1%，在同類股份制托管銀行中位居第一位，并超越農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行，在全部托管銀行中排名升至第一名。近年來(lái)在資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展上的確速度較快，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提高，但與大型托管銀行仍有較大距離，市場(chǎng)地位仍處于整體劣勢(shì)，同時(shí)在單只產(chǎn)品的托管規(guī)模上亦可看到差距，五大托管銀行單只產(chǎn)品的托管規(guī)模明顯高于中小托管銀行，中小托管銀行距離行業(yè)平均水平仍有一定距離。和大型商業(yè)銀行相比，興業(yè)銀行托

6、管業(yè)務(wù)在產(chǎn)品種類、服務(wù)模式、系統(tǒng)運(yùn)行等方面還存在較大的差距，特別是先天存在的網(wǎng)絡(luò)渠道“短板”，加之外資托管銀行進(jìn)入后在細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，興業(yè)銀行在業(yè)務(wù)起步初期還難以在市場(chǎng)中占據(jù)較為穩(wěn)固的地位。2、基金募集：興業(yè)銀行可以充分利用全行豐富的對(duì)公和零售客戶資源優(yōu)勢(shì)，在基金募集者與資金持有者之間搭建橋梁。在遵循客戶自身主觀選擇的前提下，為具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的興業(yè)銀行高資產(chǎn)凈值客戶，提供私募投資渠道，從而幫助私募機(jī)構(gòu)建立資金募集渠道。以興業(yè)銀行深圳分行為例，近兩年針對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目成功協(xié)助客戶募集的基金有：1.深國(guó)投鑄金資本一號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃2.深國(guó)投創(chuàng)新資本一號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)

7、劃3.新華信托南海創(chuàng)業(yè)首期股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃4.新華信托天慧一號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃5.上海信托光大銀行法人股投資集合資金信托計(jì)劃6.北京信托山東招遠(yuǎn)銀河證券權(quán)益股份信托計(jì)劃7.新華信托同威一號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃8.國(guó)投信托鳳凰一號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃9.上海眾威創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）10.深圳同威成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）11.深圳松禾資本創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）12.東方富海股權(quán)私募基金（有限合伙）13.中興合創(chuàng)私募股權(quán)基金（有限合伙）這些基金在募集中，由于選擇比較優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目作為后盾，加上管理人比較專業(yè)和良好信譽(yù)，投資人都比較滿意。3、財(cái)務(wù)顧問(wèn)：相對(duì)于私募或創(chuàng)

8、投機(jī)構(gòu)，企業(yè)更信任具有良好公信力的銀行。興業(yè)銀行可作為獨(dú)立第三方或財(cái)務(wù)顧問(wèn)，利用自身客戶和渠道資源，向私募機(jī)構(gòu)推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求信息，并代表私募基金與企業(yè)進(jìn)行前期接觸，了解企業(yè)融資需求，審慎調(diào)查企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，協(xié)助私募基金進(jìn)行融資推薦和商務(wù)談判，有效撮合股權(quán)投融資行為。與券商密切合作，開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作，為擬上市客戶的公司規(guī)范化治理、股份制改造、上市輔導(dǎo)以及向證監(jiān)會(huì)報(bào)送ipo申請(qǐng)材料、私募融資和銀行融資安排等服務(wù)，逐步推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市；在企業(yè)完成上市后，繼續(xù)為其提供再融資的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)及相關(guān)的承銷服務(wù)。興業(yè)銀行在正式擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)的361度國(guó)際有限公司、利郎商務(wù)男裝過(guò)程中，根據(jù)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)

9、地位、盈利能力、發(fā)展戰(zhàn)略等各方面的情況，就企業(yè)的上市成本測(cè)算、上市地、上市時(shí)機(jī)、規(guī)范治理等問(wèn)題向企業(yè)提供了方案論證，協(xié)助企業(yè)選任了適合的中介機(jī)構(gòu)，出具了多份財(cái)務(wù)顧問(wèn)建議和咨詢意見(jiàn)，并開(kāi)展了行之有效的政府協(xié)調(diào)等工作。兩個(gè)公司均于2009年在香港聯(lián)合交易所上市，分別募集資金20億、10億多港元。根據(jù)企業(yè)的自身情況和當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的情況，興業(yè)銀行為企業(yè)在香港的上市提供了全程策劃。以興業(yè)銀行深圳分行與企業(yè)簽定協(xié)議的財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目為例，可以看出，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)銀行貸款業(yè)務(wù)是系系相關(guān)的。2.1.2針對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)模式2010年6月，興業(yè)銀行整合各方資源創(chuàng)新推出了“興業(yè)芝麻開(kāi)花”中小企業(yè)成長(zhǎng)上市計(jì)劃，

10、該計(jì)劃針對(duì)企業(yè)不同成長(zhǎng)階段的金融服務(wù)需求，綜合應(yīng)用傳統(tǒng)銀行和投資銀行兩大門類金融服務(wù)工具，提供一站式綜合金融服務(wù)解決方案。同時(shí)，興業(yè)銀行還建立了“興業(yè)芝麻開(kāi)花”客戶池，針對(duì)這些優(yōu)秀客戶提供私募等差異化服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)整體實(shí)力提升。私募股權(quán)基金為“興業(yè)芝麻開(kāi)花”入池企業(yè)的融資需求開(kāi)辟新渠道，同時(shí)，興業(yè)銀行也可借助私募股權(quán)基金探索為中小企業(yè)客戶提供服務(wù)的新機(jī)會(huì)。1、融資策劃：興業(yè)銀行可以財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色全程參與企業(yè)發(fā)展，并針對(duì)企業(yè)的不同發(fā)展階段引v入不同性質(zhì)的資本，設(shè)計(jì)不同融資方案，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展壯大，直至最終成功上市。通過(guò)這一過(guò)程最大限度挖掘客戶價(jià)值，實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值份額的最大化。興業(yè)銀行深圳分行針對(duì)深

11、圳雅視股份有限公司在提供流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)同時(shí)，建議企業(yè)引進(jìn)中科宏易基金公司給予股權(quán)投資，較好地滿足了企業(yè)資金需求。2、投資顧問(wèn)：一方面，利用豐富的客戶資源，興業(yè)銀行可以幫助入池企業(yè)整合購(gòu)銷渠道，幫助有投資需求的企業(yè)尋找合適的投資機(jī)會(huì)或并購(gòu)對(duì)象。如通過(guò)對(duì)上下游企業(yè)的投資或者并購(gòu)，入池企業(yè)可以更有效的整合購(gòu)銷渠道，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率；另一方面，依托興業(yè)銀行的私募合作平臺(tái)，可以幫助有富余資金且有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的企業(yè)及企業(yè)主通過(guò)入股私募股權(quán)基金成為私募基金合伙人的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。上述中科宏易公司成為雅視股份股東后，積極推動(dòng)雅視股份與宇順電子合作，通過(guò)折股使雅視股份實(shí)現(xiàn)了間接上市，大大提升雅視股份的業(yè)

12、務(wù)拓展空間，也實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的大幅增值。3、投貸聯(lián)動(dòng)：投、貸、債聯(lián)動(dòng)是指為有股權(quán)融資和債權(quán)融資需求的企業(yè)提供集“私募+貸款+發(fā)債”聯(lián)動(dòng)的金融服務(wù)。在私募（創(chuàng)投）機(jī)構(gòu)投資或承諾投資的前提下，興業(yè)銀行以發(fā)放貸款形式為企業(yè)提供資金支持，發(fā)放“投聯(lián)貸”，形成私募（創(chuàng)投）機(jī)構(gòu)股權(quán)投資和銀行債權(quán)融資之間的聯(lián)動(dòng)，同時(shí)在企業(yè)具備發(fā)債條件時(shí)，幫助企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券獲得較低成本的中長(zhǎng)期資金。通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)、股債結(jié)合的模式拓寬中小企業(yè)的融資渠道。例如，興業(yè)銀行深圳分行與中興合創(chuàng)私募基金合作，支持了中興合創(chuàng)私募基金投資的金閩江機(jī)電公司，貸款1000萬(wàn)元，同時(shí)在股權(quán)和債權(quán)融資支持企業(yè)快速發(fā)展。2.1.3興業(yè)銀行私募股權(quán)投融資業(yè)

13、務(wù)模式比較分析綜合以上業(yè)務(wù)模式及產(chǎn)品分析，以興業(yè)銀行深圳分行2012年私募股權(quán)業(yè)務(wù)模式為典型案例，該業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)效益進(jìn)行比較分析,可更清楚看出興業(yè)銀行目前私募股權(quán)業(yè)務(wù)對(duì)實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入、取得存款、擴(kuò)大客戶數(shù)量和質(zhì)量，效果非常明顯。2.2國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行私募股權(quán)投融資業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析近年來(lái)，國(guó)內(nèi)其他商業(yè)銀行頻頻通過(guò)各種途徑和方式，主動(dòng)參與私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，目前銀行開(kāi)展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的模式主要有以下三種：2.2.1“曲線”直投模式我國(guó)商業(yè)銀行法第43條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資業(yè)務(wù)和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。但國(guó)家

14、另有規(guī)定的除外。”為此，不少商業(yè)銀行通過(guò)境外子公司投資和收購(gòu)信托公司投資兩種方式，繞開(kāi)管制，開(kāi)展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。如建行、工行、交行分別在境外設(shè)立建銀國(guó)際、工銀國(guó)際、交銀國(guó)際子公司；再如交行組建交銀國(guó)際信托有限公司、建行收購(gòu)合肥興泰信托等，都是“曲線”開(kāi)展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的典型代表。但是，信托型私募基金存在以下不足：一是信托公司的持股人數(shù)突破了公司法對(duì)股東人數(shù)的限制，也違反了證券法對(duì)公開(kāi)發(fā)行證券的相關(guān)規(guī)定；二是信托公司作為受托人按照協(xié)議應(yīng)該為受益人的相關(guān)的情況實(shí)行保密，這與資本市場(chǎng)的所要求的信息披露原則有沖突；三是信托的登記制度缺失，造成信托公司如果作為企業(yè)上市發(fā)起人的股東而無(wú)法確認(rèn)雙方代持關(guān)

15、系。證監(jiān)會(huì)對(duì)信托型私募股權(quán)投資企業(yè)的上市問(wèn)題始終持謹(jǐn)慎態(tài)度，鮮有成功案例。2.2.2合作模式根據(jù)合作對(duì)象與方式不同，該模式又可分為與信托公司、產(chǎn)業(yè)基金及私募基金合作三種具體模式。1、與信托公司合作。這種模式的案例有：中信銀行和中信信托通過(guò)合作，發(fā)售了兩款私募股權(quán)信托計(jì)劃即“中信錦繡一號(hào)”和“中信錦繡二號(hào)”；中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行了“建行財(cái)富三號(hào)”一期及三期；招商銀行發(fā)行了“金葵花鴻運(yùn)”1號(hào)全球私人銀行私募股權(quán)理財(cái)產(chǎn)品等。但是由于前面“曲線直投模式”所述原因，通過(guò)與信托公司業(yè)務(wù)合作開(kāi)展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的模式受到較多限制。2、與產(chǎn)業(yè)基金合作。主要通過(guò)商業(yè)銀行境外子公司參股相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金管理公司，如中行投資

16、的渤海產(chǎn)業(yè)基金、工行投資的鄱陽(yáng)湖產(chǎn)業(yè)投資基金以及建行投資的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金等，這種模式必須經(jīng)國(guó)務(wù)院、發(fā)改委和銀監(jiān)會(huì)審批，項(xiàng)目可得性較低。3、與私募基金合作。主要憑借商業(yè)銀行掌握的大量信息、渠道和客戶資源優(yōu)勢(shì)，為私募機(jī)構(gòu)提供資金募集、項(xiàng)目資源、資金托管等服務(wù)，通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的方式，參與私募基金日常管理。2.2.3間接模式通過(guò)為企業(yè)提供夾層融資的方式間接參與私募業(yè)務(wù)，分享私募市場(chǎng)的高收益，并為未來(lái)更深入地參與pe業(yè)務(wù)儲(chǔ)備人才及管理基礎(chǔ)。如建設(shè)銀行的選擇權(quán)貸款，在客戶貸款協(xié)議簽訂時(shí)，與該企業(yè)約定獲得一定比例的認(rèn)股選擇權(quán)，并將該認(rèn)股選擇權(quán)由銀行指定pe行使。客戶成功ipo后，私募機(jī)構(gòu)拋售股權(quán)，銀行與私募按事

17、先約定比例分享客戶上市后的股權(quán)溢價(jià)收益。2.3國(guó)內(nèi)法律法規(guī)環(huán)境分析我國(guó)當(dāng)前與私募股權(quán)投融資相關(guān)的法律法規(guī)主要包括：2.3.1私募股權(quán)基金的有關(guān)規(guī)定已經(jīng)修訂的公司法和證券法允許設(shè)立私募股權(quán)基金。公司法是通過(guò)公司制設(shè)立私募股權(quán)基金和運(yùn)作的主要法律依據(jù)，證券法則規(guī)范了私募股權(quán)投資的重要退出渠道。2005年公司法和證券法同步進(jìn)行了修訂，修訂后的公司法明確規(guī)定設(shè)立股份有限公司，可以以200人以下為發(fā)起人，而且大幅度降低了設(shè)立有限責(zé)任公司及股份有限公司的標(biāo)準(zhǔn)。還降低了工業(yè)產(chǎn)權(quán)及非專利技術(shù)的出資比例要求。并且對(duì)注冊(cè)資本分期到位也做出新的規(guī)定，取消了原來(lái)公司對(duì)外投資的一般性限制。而修改后的證券法則降低了上市公

18、司資本規(guī)模的規(guī)定，對(duì)盈利性沒(méi)有硬性規(guī)定。2.3.2對(duì)有限合伙企業(yè)規(guī)中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法對(duì)有限合伙企業(yè)規(guī)定。2006年8月27日全國(guó)人民代表大會(huì)對(duì)中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法進(jìn)行了修訂，并于2007年6月生效，對(duì)有限合伙制的私募股權(quán)基金提供了法律依據(jù)。相關(guān)的包括：增加了有限責(zé)任合伙和有限合伙人的人數(shù)的規(guī)定，有限合伙企業(yè)的合伙人一般不得超過(guò)50人；允許法人或者其他組織可作為合伙人；進(jìn)一步明確了合伙企業(yè)在所得稅的征收原則，其所得稅由合伙人分別繳納。2.3.3外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的監(jiān)管要求關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定監(jiān)管要求。2006年8月8日，商務(wù)部聯(lián)合六個(gè)部委發(fā)布了關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)

19、的規(guī)定，加強(qiáng)了有關(guān)涉及外資并購(gòu)行業(yè)龍頭企業(yè)或重點(diǎn)行業(yè)的監(jiān)管和審查力度，并嚴(yán)格限制境內(nèi)企業(yè)以紅籌方式赴海外上市。境外上市企業(yè)必須在設(shè)立spv（special purpose vehicle）即特殊目的公司，要求審核批準(zhǔn)后一年之內(nèi)完成資金接收和回流的整個(gè)過(guò)程。紅籌上市的審批權(quán)限也由先前的市區(qū)級(jí)政府集中到了商務(wù)部。2.3.4創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法規(guī)范創(chuàng)投企業(yè)。2005年11月，國(guó)家發(fā)改委、科技部等十部委聯(lián)合頒發(fā)了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法，目的在于規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)運(yùn)作，鼓勵(lì)社會(huì)投資中小企業(yè)特別是中小型高新技術(shù)企業(yè)。2.3.5產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管要求產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法監(jiān)管要求。2

20、006年，制定的產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法規(guī)定：設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金必須經(jīng)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)核準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)基金投資者數(shù)目不得多于200人，擬募集規(guī)模不低于1億元，存續(xù)期限不得短于10年，不得長(zhǎng)于15年。除以上所提及的法律和法規(guī)外，其他信托法、商業(yè)銀行法、保險(xiǎn)法等有關(guān)法律、法規(guī)均對(duì)私募股權(quán)投融資不同程度的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。2.4國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金退出機(jī)制政策環(huán)境分析2.4.1退出渠道有限籌資、篩選項(xiàng)目、管理和退出是私募股權(quán)基金的四大步驟。這四項(xiàng)環(huán)環(huán)相扣，任何環(huán)節(jié)銜接得不順利都會(huì)影響整個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)度和盈利。本土私募基金一度處于“兩頭在外”的尷尬境地。盡管股權(quán)分置改革以后我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了較大的大發(fā)展，2007年時(shí)中

21、國(guó)資本市場(chǎng)ipo規(guī)模已世界排名第一，但仍難以滿足眾多中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的要求。目前退出渠道主要通過(guò)ipo方式。2010年，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共發(fā)生388筆退出交易，較2009年全年123筆漲幅高達(dá)215.4%。2010年中國(guó)企業(yè)在全世界掀起了一輪上市的熱浪，全年共有157家vc支持的企業(yè)ipo涉及退出交易331筆，占退出交易總數(shù)的85.3%。除此之外，2010年，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式共發(fā)生20筆退出交易，占比為5.2%；m&a退出共有24筆，占比為6.2%；回購(gòu)?fù)顺?筆，占比為0.3%。2.4.2私募股權(quán)基金管理和服務(wù)水平較低首先，我國(guó)私募股權(quán)基金的地域性很強(qiáng)，同時(shí)基金規(guī)模普遍較小，自身的管理水平低，能夠?yàn)楸?/p>

22、投資企業(yè)提供附加服務(wù)的本土私募股權(quán)基金很少。特別是近幾年pre-ipo盈利巨大，本土私募股權(quán)基金大量將投資重點(diǎn)放在對(duì)擬上市公司的股權(quán)投資。其次，中國(guó)大半的私募股權(quán)基金具有政府背景也是服務(wù)水平低的一個(gè)重要原因。此類基金很容易將行政關(guān)系帶入私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)管理體系中。由于具有政府背景的私募股權(quán)基金往往具有政策扶持性和資源稀缺性特的點(diǎn)，容易在股權(quán)投資過(guò)程中產(chǎn)生尋租的行為，對(duì)于項(xiàng)目投資全過(guò)程缺乏細(xì)致的考慮，降低了市場(chǎng)規(guī)則的制約作用，限制了私募股權(quán)基金管理水平的改善。2.4.3基金運(yùn)營(yíng)存在短期化行為與進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張活動(dòng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性戰(zhàn)略投資者相比，私募股權(quán)基金的投資往往以最終退出獲利為目的，投資時(shí)間通常不長(zhǎng)

23、，傾向于尋找快速獲利的時(shí)機(jī)。私募股權(quán)基金追求投資效益最大化，通常交易放大的杠桿比例也非常高。但目前，法律上并沒(méi)有明確規(guī)定對(duì)私募股權(quán)基金如何進(jìn)行監(jiān)管和實(shí)施信息披露的義務(wù)。在掌握被投資企業(yè)的控制權(quán)后有可能采取重組措施、裁員等后果證明，私募股權(quán)基金的投資行為不可控性較大，如其過(guò)分追求短期利益，則可能擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，影響資本市場(chǎng)的正常運(yùn)行。2.5境外銀行類機(jī)構(gòu)開(kāi)展私募股權(quán)投融資業(yè)務(wù)的案例分析2.5.1英國(guó)3i集團(tuán)3i集團(tuán)起源于1945年英格蘭銀行成立的工商金融公司（icfc），是英國(guó)最早的政府啟動(dòng)的產(chǎn)業(yè)投資私募基金，也是歐洲第一家創(chuàng)業(yè)投資公司。20世紀(jì)80年代期間，3i集團(tuán)參與了英國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革，由此產(chǎn)生

24、了一系列活躍的收購(gòu)及兼并市場(chǎng)的商業(yè)行為，公司本身也成功轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)私有化，成為了歐洲最大、最領(lǐng)先的的私募股權(quán)投資公司。英國(guó)3i公司主要為成長(zhǎng)中的企業(yè)提供長(zhǎng)期資金，其中50%左右用于管理層收購(gòu)，從集團(tuán)企業(yè)或私人企業(yè)那里買股權(quán)；35%為增長(zhǎng)型投資，為成長(zhǎng)期的公司提供資金幫助；另外15%是創(chuàng)業(yè)投資?，F(xiàn)在，3i集團(tuán)已經(jīng)擴(kuò)展到亞洲、歐洲和北美三大洲，擁有超過(guò)250位不同文化背景及各類行業(yè)投資專業(yè)人才和人際網(wǎng)絡(luò)。自2003年投資第一個(gè)中國(guó)大陸公司起，3i已在中國(guó)投資了14個(gè)項(xiàng)目，其中包括分眾傳媒、中芯國(guó)際、迪信通、巴黎春天百貨、上海鼎芯、消防報(bào)警器生產(chǎn)公司gst、東莞的鋰電池生產(chǎn)商新能源科技（atl）

25、、國(guó)內(nèi)知名的餐飲連鎖企業(yè)小肥羊等項(xiàng)目。同時(shí)也投資5000萬(wàn)美金在鼎暉創(chuàng)投基金。英格蘭銀行成立的3i集團(tuán)直接成立了產(chǎn)業(yè)投資私募基金，并為成長(zhǎng)中的企業(yè)提供長(zhǎng)期資金，成為了歐洲最大、最領(lǐng)先的的私募股權(quán)投資公司，這一典型案例，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行如何對(duì)接產(chǎn)業(yè)投資私募基金、支持創(chuàng)業(yè)公司有借鑒意義。2.5.2美國(guó)研究和開(kāi)發(fā)公司美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司（american research and development corporation）于1946年6月創(chuàng)建。它通過(guò)募集多數(shù)投資者的資金，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的形式來(lái)從事集合性的創(chuàng)業(yè)投資，被公認(rèn)為世界上第一家創(chuàng)業(yè)投資基金。其采取的方式首先采用私募方式籌集基金資金

26、，再投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，取得了巨大的成功。在其發(fā)展過(guò)程中，既直接投資于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，投資于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。ard公司在1957年對(duì)dec公司（digital equipment company）的投資堪稱創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)典之作，最初它對(duì)dec的投資僅為7萬(wàn)美元，擁有其77%的股份，到1971年，ard公司所持有的dec股份的價(jià)值增加到了3.55億美元，增加了5000多倍。美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司是采用私募方式籌集基金資金，再投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的典型案例，對(duì)私募基金的籌集、如何投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)有借鑒意義。2.5.3 svb金融集團(tuán)（svb financial group）svb金融集團(tuán)的子公司硅谷銀行是一家特殊的商業(yè)銀行。

27、該行盡管同時(shí)具有商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)金融服務(wù)項(xiàng)目，但其服務(wù)的對(duì)象主要集中于vc公司。硅谷銀行主要從事五大銀行業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)銀行存貸業(yè)務(wù)、投資銀行、商業(yè)投資銀行、私人銀行以及咨詢銀行業(yè)務(wù)。其中，投資銀行業(yè)務(wù)主要包括收購(gòu)、兼并、公司合伙等業(yè)務(wù)；而硅谷銀行的投資銀行業(yè)務(wù)主要包含跨國(guó)聯(lián)盟、創(chuàng)業(yè)投資以及創(chuàng)業(yè)投資基金管理等業(yè)務(wù)。硅谷銀行還設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)投資基金直接參與投資，自己成為vc公司的股東或合伙人。盡管硅谷銀行在創(chuàng)投方面所使用的資金只占總投資的2至3，卻很大程度上提高了其整體獲利能力，使其平均凈資產(chǎn)回報(bào)率高于17.5，而同時(shí)期的美國(guó)銀行業(yè)的平均回報(bào)率是12.5左右。硅谷銀行不僅從事商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)，同

28、時(shí)開(kāi)展兼并、收購(gòu)、公司合伙等業(yè)務(wù)，服務(wù)的對(duì)象主要集中在vc公司，這是把傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和股權(quán)投融資業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)的典范。從以上典型案例可以看出，由于我國(guó)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融政策，使國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在股權(quán)投融資領(lǐng)域受到很大制約，但從他們成功的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行包括興業(yè)銀行在內(nèi)對(duì)私募股權(quán)投融資領(lǐng)域潛力巨大。第3章興業(yè)銀行私募股權(quán)投融資業(yè)務(wù)模式設(shè)計(jì)3.1價(jià)值鏈模式3.1.1價(jià)值鏈分析麥克爾波特在1985年在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一書(shū)中提出了企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的概念：基于制造業(yè)，每個(gè)企業(yè)都是在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、發(fā)送和輔助其產(chǎn)品的流程中進(jìn)行種種活動(dòng)的集合體。價(jià)值鏈被看成是一系列完成的活注，是把原材料變換成用戶所需產(chǎn)品的一系列過(guò)程。波

29、特認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造主要由基本活動(dòng)和輔助性活動(dòng)兩部分來(lái)完成，基本活動(dòng)包括生產(chǎn)、銷售、進(jìn)料后勤、發(fā)貨后勤、物流、售后服務(wù)等，輔助活動(dòng)包括人事、財(cái)務(wù)、計(jì)劃、研究、開(kāi)發(fā)、采購(gòu)等，這些相互關(guān)聯(lián)的價(jià)值活動(dòng)便構(gòu)成了價(jià)值鏈。商業(yè)銀行開(kāi)展pe投融資業(yè)務(wù)，從大的方面看，是服務(wù)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈，同制造業(yè)類似，同樣從投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)、空間布局、價(jià)值鏈治理、制度變遷幾個(gè)維度關(guān)注產(chǎn)品的價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值增值。商業(yè)銀行開(kāi)展pe投融資業(yè)務(wù)以價(jià)值鏈分析，其基本活動(dòng)可分為6個(gè)環(huán)節(jié)，即項(xiàng)目識(shí)別、資金監(jiān)管、私募融資、并購(gòu)重組、掛牌上市和pe退出。每個(gè)環(huán)節(jié)都不可或缺，每個(gè)環(huán)節(jié)的重要性也不盡相同，資金監(jiān)管、私募融資、并購(gòu)重組和掛牌上市是其中重要的

30、節(jié)點(diǎn)。pe投融資業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的組織資源、人力資源、技術(shù)開(kāi)發(fā)和需求管理等輔助活動(dòng)也提出了較高要求。注麥克爾?波特著，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)m.北京：華夏出版社，2001（6）按照價(jià)值鏈分析理論，興業(yè)銀行私募股權(quán)投融資服務(wù)平臺(tái)是指興業(yè)銀行為非上市公司股權(quán)融資或上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)提供的服務(wù)，即利用銀行的客戶資源和信息，以及與實(shí)力強(qiáng)大、資信優(yōu)質(zhì)的私募股權(quán)投資企業(yè)的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，牽線搭橋，幫助企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行直接股權(quán)投資，也為企業(yè)股東投資退出（轉(zhuǎn)讓）提供服務(wù)，同時(shí)對(duì)企業(yè)重組、股權(quán)質(zhì)押、資金托管等企業(yè)發(fā)展橫向的全價(jià)值鏈服務(wù)。3.1.2“興業(yè)私募投融資”價(jià)值鏈平臺(tái)構(gòu)成該平臺(tái)主要由有投融資需求的各方

31、組成，同時(shí)可適當(dāng)引入撮合交易可能涉及的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)如資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等。3.1.2.1融資主體需求(1)私募基金融資銀行和信托都受銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施較嚴(yán)厲的時(shí)期，如目前，信托貸款同樣受到較嚴(yán)格的控制，許多貸款需求也無(wú)法得到滿足，如當(dāng)前的房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款通過(guò)信托方式，也需要四證齊全和相應(yīng)的自有資本金比例。私募基金融資就是通過(guò)發(fā)起設(shè)立公司制或合伙制的公司，然后通過(guò)委托貸款或股權(quán)投資的方式為企業(yè)提供資金；在股權(quán)投資時(shí)，可以是參與項(xiàng)目實(shí)際收益分成的方式，也可以約定固定回報(bào)率的股權(quán)回購(gòu)方式操作。私募基金融資所受監(jiān)管少，操作模式靈活，(2)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資房地產(chǎn)行業(yè)事關(guān)國(guó)計(jì)

32、民生，是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要監(jiān)管對(duì)象；當(dāng)前，我國(guó)宏觀調(diào)控政策的方向是嚴(yán)控房地產(chǎn)信貸，信托貸款也被納入調(diào)控范圍，房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道受到極大限制。通過(guò)前期的調(diào)控，許多房地產(chǎn)企業(yè)資金已經(jīng)開(kāi)始吃緊，如何募集資金，保障現(xiàn)有項(xiàng)目的順利開(kāi)發(fā)和獲取新的土地資源成為當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。(3)短期過(guò)橋資金隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)展，部分企業(yè)在招投標(biāo)或獲取重要訂單的時(shí)候，會(huì)需要預(yù)先支付定金，這部分資金金額不大，使用周期短，但要求的時(shí)效性較高；商業(yè)銀行或者因?yàn)閮?nèi)部管理規(guī)定限制而無(wú)法提供這些融資，或者因?yàn)閷徟鷷r(shí)間較長(zhǎng)而達(dá)不到企業(yè)時(shí)效性要求。私募融資以其所受監(jiān)管少，融資門檻低，操作靈活等優(yōu)點(diǎn)，在短期過(guò)橋資金融通中具有較

33、大的優(yōu)勢(shì)。(4)私募股權(quán)融資需求隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)業(yè)板的推出，上市企業(yè)的良性發(fā)展和給股東帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)感染了一大批企業(yè)家，在看到其他已上市企業(yè)成功的同時(shí)，他們也在醞釀著自身的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃。引入戰(zhàn)略投資者，以解決企業(yè)發(fā)展中的資金瓶頸問(wèn)題，改善企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以期達(dá)到上市條件，推進(jìn)上市工作，成為眾多有上市意愿的企業(yè)的重點(diǎn)工作之一。(5)股權(quán)抵質(zhì)押融資對(duì)我國(guó)已經(jīng)上市的上市公司股東提供股權(quán)質(zhì)押融資。這些公司的大股東持有的股權(quán)是一塊優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，如果可以通過(guò)靈活的方案盤(pán)活這些資產(chǎn)，將可以更好的滿足上市公司股東的融資需求和上市公司本身的需求，對(duì)我好拓展對(duì)公業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的支持。3.1.2.2投資者需求

34、對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，參與私募投資是基于追求高收益，但也面臨高風(fēng)險(xiǎn)；私募投資是基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的清醒認(rèn)識(shí)而不是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資行為，通常以風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)衡量一個(gè)人的投資能力。(1)風(fēng)險(xiǎn)厭惡類部分投資者希望能在盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取高于一般銀行存款的收益，其中主要是機(jī)構(gòu)投資者；興業(yè)銀行可利用投行業(yè)務(wù)平臺(tái)，提供覆蓋國(guó)債，金融債，企業(yè)債，風(fēng)險(xiǎn)控制措施較完善的股權(quán)抵質(zhì)押融資、房地產(chǎn)項(xiàng)目融資和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的優(yōu)先級(jí)資金部分。固定收益類投資者主要涉及普通個(gè)人投資者、基金公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司、年金、大型企業(yè)等。(2)風(fēng)險(xiǎn)控制類該類投資者主要指能接受一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，具備適度的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，相應(yīng)收益要求高于固定收益

35、類；投資標(biāo)的包括可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持票據(jù)、有擔(dān)保措施的融資、物業(yè)、金屬等。風(fēng)險(xiǎn)控制類投資者主要涉及擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司、財(cái)務(wù)公司等。(3)高風(fēng)險(xiǎn)高收益類該類投資者有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)接受能力，追求遠(yuǎn)超一般投資的回報(bào)；投資標(biāo)的包括股權(quán)投資、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的劣后投資、股票期權(quán)、土地、貴金屬、藝術(shù)品等。高風(fēng)險(xiǎn)高收益類投資者主要為創(chuàng)投公司、高端私人銀行客戶等。3.1.3私募投融資價(jià)值鏈模式主要操作形式按照價(jià)值鏈模式，興業(yè)銀行私募股權(quán)投融資服務(wù)平臺(tái)主要產(chǎn)品包括：（1）私募融資：發(fā)起設(shè)立合伙制或公司制私募基金,通過(guò)私人銀行客戶募集資金。如安興基金就是興業(yè)銀行通過(guò)成立有限合伙制募集,向興業(yè)銀行全國(guó)私人銀行客戶募集

36、15300萬(wàn)元，在天津成立合伙企業(yè)，由平安證券提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)，以興業(yè)銀行和平安證券為主成立項(xiàng)目決策委員會(huì)，共同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，目前已投資6個(gè)項(xiàng)目，運(yùn)作良好。（2）財(cái)務(wù)顧問(wèn)：興業(yè)銀行做為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，直接撮合單一投資者與融資企業(yè)達(dá)成交易。雅視股份是興業(yè)銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)企業(yè),通過(guò)與上市公司順絡(luò)電子直接聯(lián)系、談判、撮合，最終促使順絡(luò)電子收購(gòu)雅視股份，銀行獲取財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)，同時(shí)兩個(gè)優(yōu)質(zhì)客戶在銀行授信額度2億多元。（3）資產(chǎn)托管：包括單個(gè)項(xiàng)目監(jiān)管、全程監(jiān)管。2011年興業(yè)銀行通過(guò)托管獲得的中間業(yè)務(wù)收入達(dá)到15億元,監(jiān)管手段主要通過(guò)雙方合同審核及資金管控。（4）并購(gòu)貸款：為股權(quán)并購(gòu)企業(yè)提供50%杠桿的并購(gòu)貸款。一致藥

37、業(yè)收購(gòu)中山藥廠,支付對(duì)價(jià)5億元,興業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)貸款2.5億元,獲得財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)25萬(wàn)元。（5）投貸聯(lián)動(dòng)：為已引進(jìn)私募投資者的優(yōu)質(zhì)客戶提供流動(dòng)資金貸款服務(wù)。興森科技在上市前,通過(guò)私募引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,興業(yè)銀行根據(jù)私募金額發(fā)放貸款2000萬(wàn)元,補(bǔ)充流動(dòng)資金不足。（6）委托貸款;為需要企業(yè)提供委托貸款服務(wù)。主要為一些已經(jīng)引入私募作為戰(zhàn)略投資者，但流動(dòng)資金仍然不足的企業(yè)，通過(guò)銀行發(fā)放委托貸款，興業(yè)銀行主要審核合規(guī)會(huì)法風(fēng)險(xiǎn)，使責(zé)權(quán)利明確，企業(yè)運(yùn)作規(guī)范。私募股權(quán)投資從企業(yè)發(fā)展階段可分為創(chuàng)業(yè)投資、成長(zhǎng)投資、上市前（pre-ipo）投資、上市后定向投資（夾層投資）、并購(gòu)?fù)顿Y等，興業(yè)銀行可提供的服務(wù)內(nèi)容包括依據(jù)企

38、業(yè)發(fā)展階段需求，制定引進(jìn)投資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓（退出）計(jì)劃；協(xié)助企業(yè)進(jìn)行估值和定價(jià)分析，協(xié)助制定商業(yè)計(jì)劃書(shū)或投資建議報(bào)告；為企業(yè)引進(jìn)投資者，或調(diào)查投資方背景，代表企業(yè)與其進(jìn)行前期接觸；協(xié)助企業(yè)進(jìn)行融資推介及融資談判；辦理私募股權(quán)資金托管；協(xié)助企業(yè)制定引資商業(yè)條款（對(duì)賭條款）；協(xié)調(diào)律師、審計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)，協(xié)助企業(yè)完成引資（轉(zhuǎn)讓）協(xié)議簽署和執(zhí)行，協(xié)助辦理股權(quán)交割、過(guò)戶、登記等事宜。私募股權(quán)投融資服務(wù)平臺(tái)效益是非常明顯的，以資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的盈利為例，收入穩(wěn)步提高，但市場(chǎng)占比變化較大，競(jìng)爭(zhēng)激烈。中小銀行托管費(fèi)收入也呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入的市場(chǎng)占比從2010年的13.62%增加至2011年的16.68%，2012年

39、攀升至29.17%，在行業(yè)中占據(jù)了一定市場(chǎng)份額。但就單個(gè)托管行來(lái)看，五大托管銀行的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力是不言而喻的，2010年、2011年五大托管銀行托管費(fèi)收入市場(chǎng)占比分別為86.38%、83.32%，2012年末五大托管銀行托管費(fèi)收入150.91億元，占行業(yè)托管費(fèi)收入的70.83%，較以往有較大下降，但平均每家托管行托管費(fèi)收入仍達(dá)到30億元；而13家中小托管銀行托管費(fèi)收入僅62.14億元，在行業(yè)中占比雖升至29.17%，但平均到每家托管行托管費(fèi)收入僅4.78億元；同樣要是僅統(tǒng)計(jì)2006年以前就開(kāi)始開(kāi)展托管業(yè)務(wù)的7家中小托管銀行，其托管費(fèi)收入2012年共計(jì)52.02億元，行業(yè)占比24.41%，平均每家托管

40、行托管費(fèi)收入7.43億元。興業(yè)銀行2010年、2011年資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)托管費(fèi)收入市場(chǎng)占比分別為1.61%、3.06%，2012年托管費(fèi)收入達(dá)到14.936億元，市場(chǎng)占比7.01%，雖在股份制銀行中排名第一，并且超越了交通銀行，但相較于大型托管銀行的平均水平仍有很大差距，仍需不斷創(chuàng)新、采取措施鞏固基礎(chǔ)?！景咐烤偷湫晚?xiàng)目而言，興業(yè)銀行為四川科倫藥業(yè)股份有限公司提供的私募股權(quán)融資金融服務(wù)專案就是運(yùn)用價(jià)值鏈模式、利用全行投融資服務(wù)平臺(tái)的范例。該企業(yè)是一家以大容量注射劑為主導(dǎo)的藥品制造企業(yè)，興業(yè)銀行履行了從發(fā)展初期到上市及上市后全過(guò)程金融服務(wù)。在選擇該項(xiàng)目時(shí)，興業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)實(shí)際控制人信譽(yù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行

41、業(yè)地位、盈利能力等情況，就上市時(shí)機(jī)、規(guī)范治理提供了方案論證，出具了多份咨詢意見(jiàn)書(shū)，達(dá)成合作協(xié)議。主要做了以下工作：一是在擔(dān)任常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)期間，為企業(yè)提供行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、債權(quán)融資、流動(dòng)資金貸款、撮合投資人、并購(gòu)安排以及金融市場(chǎng)分析等多方面的財(cái)務(wù)顧問(wèn)建議；二是企業(yè)開(kāi)始ipo上市進(jìn)程之后，從財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角度對(duì)企業(yè)遇到的疑難問(wèn)題提供了有別于其他中介機(jī)構(gòu)的解決建議和相關(guān)支持，特別是提出企業(yè)要在財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上規(guī)范運(yùn)作，不能一言堂，健全組織架構(gòu)和約束力，防范風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)輔以配套的融資服務(wù)，促成了企業(yè)ipo材料的順利申報(bào)；三是企業(yè)上市后，為企業(yè)提供并購(gòu)貸款、發(fā)行債務(wù)融資工具等多項(xiàng)服務(wù)。公司已于2010年2月通過(guò)了

42、中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，公司已將募集資金11.35億元存入興業(yè)銀行專用帳戶；公司上市后，向興業(yè)銀行提出發(fā)行近26億規(guī)模的債務(wù)融資券需求，為興業(yè)銀行帶來(lái)1040萬(wàn)元的中間業(yè)務(wù)收入；公司將繼續(xù)聘用興業(yè)銀行為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，并年支付200萬(wàn)元財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用，興業(yè)銀行與客戶下一步將開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)交易撮合業(yè)務(wù)及債權(quán)融資等合作。這個(gè)案例說(shuō)明了興業(yè)銀行已經(jīng)介入了科倫藥業(yè)股份有限公司從發(fā)展初期到上市及上市后全過(guò)程，所提供的私募股權(quán)融資金融服務(wù)涵蓋了行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、債權(quán)融資、資金監(jiān)管、并購(gòu)安排、金融市場(chǎng)分析、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、傳統(tǒng)貸款等全部?jī)r(jià)值鏈，是一個(gè)比較成功的業(yè)務(wù)經(jīng)典案例。3.1.4價(jià)值鏈模式的優(yōu)缺點(diǎn)和適用條件興業(yè)銀行價(jià)值鏈模式

43、優(yōu)勢(shì)是建立私募股權(quán)投融資服務(wù)平臺(tái)，利用銀行的客戶資源和信息，以及與實(shí)力強(qiáng)大、資信優(yōu)質(zhì)的私募股權(quán)投資企業(yè)的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，牽線搭橋，幫助企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行直接股權(quán)投資，也為企業(yè)股東投資退出（轉(zhuǎn)讓）提供全價(jià)值鏈服務(wù),對(duì)培育、建立一批優(yōu)質(zhì)客戶群體有重要意義。但是該模式缺點(diǎn)是培育時(shí)間較長(zhǎng)，需要中介等各方面配合，有些存在政策障礙，要求較高，需適用條件較多。適用條件主要包括：（1）銀行要有專門的機(jī)構(gòu)和隊(duì)伍。因?yàn)闃I(yè)務(wù)覆蓋創(chuàng)業(yè)投資、成長(zhǎng)投資、上市前（pre-ipo）投資、上市后定向投資（夾層投資）、并購(gòu)?fù)顿Y等各方面，必須有專門機(jī)構(gòu)和專業(yè)隊(duì)伍才能跟上業(yè)務(wù)需求。（2）銀行要具備托管業(yè)務(wù)、并購(gòu)貸款、私

44、募基金、投貸聯(lián)動(dòng)等資格，要有一批優(yōu)質(zhì)的公司客戶和私人銀行客戶。（3）要與中介服務(wù)機(jī)構(gòu)如證券公司、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等關(guān)系密切，開(kāi)展全方位合作。（4）要能夠?yàn)榭蛻籼峁┡R時(shí)過(guò)橋資金安排，或者通過(guò)委托貸款方式，滿足客戶臨時(shí)資金需要。3.2私人銀行業(yè)務(wù)模式3.2.1私人銀行業(yè)務(wù)模式基本做法雖然中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知給商業(yè)銀行與信托公司合作進(jìn)軍pe市場(chǎng)設(shè)置了一定政策障礙，但該通知第20條規(guī)定“對(duì)于具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過(guò)私人銀行業(yè)務(wù)滿足其投資需求，不受上述通知第18條和第19條限制”，還是為商業(yè)

45、銀行參與pe業(yè)務(wù)提供了可能。如中國(guó)光大銀行聯(lián)合了北京星石、深圳民森、上海尚雅、等5家私募管理公司，專門針對(duì)高凈值客戶推出“陽(yáng)光私募基金寶”產(chǎn)品，影響較好。私人銀行業(yè)務(wù)模式是指專門針對(duì)高端客戶和私募股權(quán)的縱向?qū)臃?wù)，在該模式下，興業(yè)銀行可專門針對(duì)高端客戶發(fā)行有限合伙制私募基金模式，面向高端客戶募集中小企業(yè)股權(quán)所需資金，同時(shí)還可在基金內(nèi)部設(shè)立結(jié)構(gòu)，設(shè)置優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，在符合條件下還可以對(duì)一些二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行配資,既滿足投資者需求，又能夠很好支持中小企業(yè)發(fā)展。證券配資信托是通過(guò)對(duì)接銀行理財(cái)產(chǎn)品，為客戶提供一定比例資金用于投資股票市場(chǎng)。理財(cái)產(chǎn)品為優(yōu)先級(jí)資金，收取固定回報(bào)，客戶自有資金為次級(jí)資金，

46、首先承擔(dān)損失。通過(guò)該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)客戶收益的放大。證券配資信托分為單一信托和傘形信托，單一信托是資金量較大客戶獨(dú)立對(duì)接銀行理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，傘形信托是資金量較小的客戶以集合形式對(duì)接理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。單一信托：客戶自有資金1000萬(wàn)以上;傘形信托：客戶自有資金500萬(wàn)以上;必須為現(xiàn)金，不得為股票，不得來(lái)源于銀行貸款和其他融資渠道。單只股票投資金額不得超過(guò)資金總量的20%，不得投資于st、*st等劣質(zhì)股票,主要投資于新股發(fā)行、股票定向增發(fā)、二級(jí)市場(chǎng)買賣。配資比例為1:1，1:1.5，1:2；預(yù)警線分別為0.75,0.85,0.9;平倉(cāng)線分別為0.7,0.75,0.85;當(dāng)整體股票市值下跌至預(yù)警線水平，則客戶

47、必須補(bǔ)充保證金，使市值恢復(fù)。當(dāng)整體股票市值下跌至斬倉(cāng)線水平，則由信托公司直接指令證券公司進(jìn)行強(qiáng)行斬倉(cāng)。斬倉(cāng)后所得資金優(yōu)先歸還銀行配資本息，剩余資金歸還客戶。操作由客戶自有資金和銀行配資全部劃入信托賬戶（或信托公司設(shè)立的合伙公司帳戶），由客戶負(fù)責(zé)投資操作，銀行不參與決策。整體股票投資收益扣除支付給銀行和信托的利息及費(fèi)用后，全部歸客戶所有;銀行：0.2%-0.3%手續(xù)費(fèi)（年化），沉淀存款。【案例1】興業(yè)銀行深圳分行與東方富海公司合作的東方富海私募基金為例，其綜合效益非常明顯。興業(yè)銀行主要做了以下工作：一是協(xié)助基金管理公司設(shè)計(jì)基金募集方案及募集說(shuō)明書(shū)；二是協(xié)助基金管理公司尋找合格投資人；三是協(xié)助基金

48、管理公司與投資人談判，反饋投資人意見(jiàn)；四是協(xié)助成立私募有限合伙公司，由東方富海作為普通合伙人，其他投資人為一般合伙人；五是對(duì)資金托管，并對(duì)股權(quán)投向進(jìn)行監(jiān)管，協(xié)助收益分配等。通過(guò)以上私人銀行業(yè)務(wù)模式合作興業(yè)銀行對(duì)東方富海私募基金業(yè)務(wù)取得了巨大的經(jīng)營(yíng)成果：一是興業(yè)銀行同時(shí)參與了與該公司第一期基金的募集、開(kāi)戶及后期結(jié)算等相關(guān)配套服務(wù)工作，推薦私人銀行客戶5戶，資金沉淀量達(dá)到人民幣3.2億元。二是經(jīng)由東方富海介紹，興業(yè)銀行成功辦理了上海樺廈實(shí)業(yè)有限公司在興業(yè)銀行的委托貸款業(yè)務(wù)，自2007年以來(lái)，受東方富海委托為上海樺廈實(shí)業(yè)有限公司累計(jì)辦理委托貸款1.104億元，手續(xù)費(fèi)比例為1，實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入11.0

49、4萬(wàn)元。三是東方富海于2007年4月介紹亞聯(lián)財(cái)信息咨詢（深圳）有限公司給興業(yè)銀行，在興業(yè)銀行辦理結(jié)算業(yè)務(wù)，年日均數(shù)達(dá)到2000萬(wàn)元以上。同時(shí)，其關(guān)聯(lián)公司深圳市亞聯(lián)財(cái)小額信貸有限公司也于2011年11月在興業(yè)銀行開(kāi)立了結(jié)算賬戶，興業(yè)銀行于2011年末對(duì)亞聯(lián)財(cái)信息咨詢（深圳）有限公司、深圳市亞聯(lián)財(cái)小額信貸有限公司綜合授信1億元人民幣。目前深圳市亞聯(lián)財(cái)小額信貸有限公司的回款賬號(hào)已經(jīng)鎖定在興業(yè)銀行，綜合效益前景看好，全年日均存款維持在3000萬(wàn)元以上。四是東方富海在興業(yè)銀行辦理股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)，分別在興業(yè)銀行開(kāi)立基金托管賬戶和基金管理賬戶。募集資金于2011年1月15日到位，總計(jì)規(guī)模為人民幣6億元

50、，隨后又分兩期將投資者資金匯入興業(yè)銀行進(jìn)行托管，截至2012年末，興業(yè)銀行資金沉淀日均達(dá)2.62億元。興業(yè)銀行與東方富海私募基金合作，在私人銀行業(yè)務(wù)下，既支持了東方富海私募基金募集、監(jiān)管、分配等業(yè)務(wù)，維護(hù)了私人銀行客戶，也支持了所投資創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展，體現(xiàn)了商業(yè)銀行的投資銀行特征。【案例2】單一客戶證券結(jié)構(gòu)化配資?？蛻舫鲑Y：4000萬(wàn)銀行配資:8000萬(wàn)合作券商：財(cái)富證券合作信托：華鑫信托客戶綜合成本：10.50%（每年）期限：1年投資范圍：滬深證券市場(chǎng)交易的a股股票風(fēng)險(xiǎn)控制：警戒線0.9，平倉(cāng)線0.85信托費(fèi)：0.5%銀行收益：（1）配資金額的3%，共計(jì)240萬(wàn)。（2）階段性沉淀存款最高1.2億

51、【案例2】多客戶傘型配資平臺(tái)客戶出資：500萬(wàn)起（成立時(shí)計(jì)劃募集1.2億）銀行配資:最高2倍、最低1.5倍（計(jì)劃2億）合作券商：財(cái)富證券合作信托：大連華信信托客戶綜合成本：11%期限：半年、1年投資范圍：滬深證券市場(chǎng)交易的a股股票風(fēng)險(xiǎn)控制：警戒線0.9，平倉(cāng)線0.85（1：2配比）信托費(fèi)：0.5%銀行收益：（1）配資金額的3.5%手續(xù)費(fèi)，即420萬(wàn)（2）階段性沉淀同業(yè)存款，初期最高可達(dá)3.2億，該平臺(tái)可長(zhǎng)期存續(xù)，金額有望逐步增長(zhǎng)。3.2.2私人銀行業(yè)務(wù)模式優(yōu)缺點(diǎn)及適用條件私人銀行業(yè)務(wù)模式優(yōu)點(diǎn)用私募方式簡(jiǎn)單方便，只要操作得當(dāng)，政策障礙少。缺點(diǎn)對(duì)客戶端和企業(yè)端要求都高，銀行私人銀行客戶要多，不能出

52、現(xiàn)私人銀行理財(cái)?shù)狡跓o(wú)法兌現(xiàn)的情況。主要適用條件包括：（1）銀行要有較好的私人銀行業(yè)務(wù)客戶基礎(chǔ)，只有這樣才能使私募基金募集可以順利開(kāi)展。（2）募集過(guò)程中不能觸碰政策紅線，包括不能公開(kāi)募集、不能打廣告、銀行不能擔(dān)保等等。（3）銀行有專業(yè)人員開(kāi)展募集、開(kāi)戶、托管及后期清算多工作，對(duì)私人銀行客戶有較好配套服務(wù)。（4）在開(kāi)展證券配資業(yè)務(wù)時(shí)，必須符合證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)政府部門的各項(xiàng)要求。3.3興業(yè)芝麻開(kāi)花模式3.3.1興業(yè)芝麻開(kāi)花主要內(nèi)容興業(yè)銀行于2010年6月創(chuàng)新推出“興業(yè)芝麻開(kāi)花”中小企業(yè)成長(zhǎng)上市計(jì)劃，該模式是指興業(yè)銀行為不同成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)上市提供相對(duì)應(yīng)的專屬金融服務(wù)方案，按照不同階段、不同特點(diǎn)

53、設(shè)計(jì)不同私募股權(quán)融資產(chǎn)品，為中小企業(yè)提供批量化的私募股權(quán)融資服務(wù)。如為天使投資、vc投資、pe投資不同時(shí)期尋找不同偏好的私募投資者，同時(shí)提供配套銀行服務(wù)，并建立了“興業(yè)芝麻開(kāi)花”客戶池。截止2011年10月末，入池客戶達(dá)2438戶。若能針對(duì)這些優(yōu)秀客戶提供私募等差異化服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)整體實(shí)力提升，加快上市進(jìn)程，將對(duì)興業(yè)銀行“興業(yè)芝麻開(kāi)花”品牌建設(shè)工作產(chǎn)生積極影響。興業(yè)銀行可依托強(qiáng)大的資源整合能力，通過(guò)“興業(yè)芝麻開(kāi)花”中小企業(yè)成長(zhǎng)上市計(jì)劃，匯集、整合各種外部資源，如私募和風(fēng)投機(jī)構(gòu)、券商、會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，以及興業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部資源和優(yōu)勢(shì)，為本地中小企業(yè)提供全方位、一體化的綜合金融

54、服務(wù)，幫助優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)拓寬融資渠道，完善公司治理結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展，成功上市。為順利實(shí)施計(jì)劃，興業(yè)銀行除與眾多國(guó)內(nèi)外券商、知名私募機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)、法律、評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)合作外，還應(yīng)與中小企業(yè)上市辦、擔(dān)保機(jī)構(gòu)和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)、各種金融同業(yè)以及相關(guān)政府部門建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。為這些培育池企業(yè)提供中小企業(yè)私募集合債、投聯(lián)貸、流動(dòng)資金貸款等一系列金融服務(wù)。還要不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，為這些培育池客戶提供更多支持。在“興業(yè)芝麻開(kāi)花”中，依托于ipo財(cái)務(wù)顧問(wèn)、私募投資服務(wù)、債務(wù)融資工具、傳統(tǒng)信貸、結(jié)構(gòu)化融資等業(yè)務(wù)產(chǎn)品開(kāi)展?fàn)I銷，通過(guò)多種金融服務(wù)組合運(yùn)用密切銀企關(guān)系，推動(dòng)中小企業(yè)上市或上市再融資。以興業(yè)銀行深圳分行為例，201

55、1年度實(shí)現(xiàn)“興業(yè)芝麻開(kāi)花”客戶入池170戶，帶來(lái)貸款15億元，實(shí)現(xiàn)存款18億元，尤其是通過(guò)“興業(yè)芝麻開(kāi)花”培育、支持、發(fā)展，推動(dòng)ipo募集資金新增3家，為銀行帶來(lái)了良好收益。興業(yè)銀行通過(guò)“興業(yè)芝麻開(kāi)花”業(yè)務(wù)，培育了一批優(yōu)質(zhì)客戶，從某種意義上商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上就是客戶的競(jìng)爭(zhēng)，也正好與我國(guó)發(fā)展中小企業(yè)的戰(zhàn)略相吻合，反過(guò)來(lái)又推動(dòng)了興業(yè)銀行本身業(yè)務(wù)發(fā)展。3.3.2興業(yè)芝麻開(kāi)花優(yōu)缺點(diǎn)和適用條件興業(yè)銀行“興業(yè)芝麻開(kāi)花”計(jì)劃優(yōu)勢(shì)是依托強(qiáng)大的資源整合能力，通過(guò)中小企業(yè)成長(zhǎng)上市計(jì)劃，匯集、整合各種外部資源，為中小企業(yè)提供全方位、一體化的綜合金融服務(wù)，有利于幫助優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)拓寬融資渠道，完善公司治理結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展，成功上市，突顯了品牌優(yōu)勢(shì)。缺點(diǎn)“興業(yè)芝麻開(kāi)花”計(jì)劃是一個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程，一些入池客戶存在失敗可能，有可能影響銀行貸款不良資產(chǎn)增多。主要適用條件包括：（1）能針對(duì)“興業(yè)芝麻開(kāi)花”計(jì)劃這些優(yōu)秀客戶提供私募等差異化服務(wù)，依托于ipo財(cái)務(wù)顧問(wèn)、私募投資服務(wù)、債務(wù)融資工具、傳統(tǒng)信貸、結(jié)構(gòu)化融資等業(yè)務(wù)產(chǎn)品開(kāi)展?fàn)I銷。（2）匯集、整合各種內(nèi)外部資源，如私募和風(fēng)投機(jī)構(gòu)、券商、會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，以及興業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部資源和優(yōu)勢(shì)。（3）對(duì)ipo業(yè)務(wù)熟悉，能夠?qū)χ行∑髽I(yè)有長(zhǎng)期規(guī)劃和金融政策支持。3.4股權(quán)掛牌交易模式