資產(chǎn)評價師cpv評價實務二-分章節(jié)講義-股利折現(xiàn)模型的具體形式

1、第 04 講 股利折現(xiàn)模型的具體形式二）股利折現(xiàn)模型的具體形式1. 基本公式說明： DPS也可以用 D表示； R e也可以用 i 或者 R s 表示。2. 基本公式的演化（1）零增長模型2）固定增長模型固定增長模型適用于收益期無限且穩(wěn)定成長的企業(yè)價值評估，它要求股利增長率保持永久不變。如果股 利零增長，即 g 0，固定增長模型就變成了零增長模型。拓展公式：V 0D 1/ （ R g），運用此公式的條件有兩個：企業(yè)穩(wěn)定增長；增長年限是無窮的?！纠?3 1】A公司經(jīng)營處于穩(wěn)定增長階段，具有穩(wěn)定的財務杠桿比率。2016 年的每股收益為 2元，股利支付率 50%，預期股利和每股收益以每年 3%的速度永

2、續(xù)增長， A公司的 值為 0.8 ，無風險利率為 3%，市 場收益率為 10%。要求：請用股利增長模型計算股票的每股價值。如果市場上股票的交易價格是 25 元，則符合股票價格合理性的股利增長率為多少？ 正確答案每股股利 DPS 0每股收益股利支付率 250%1（元）股利增長率 g 3%R e3%0.8（ 10% 3%） 8.6%V 0D 1/ （ Rg） 1（ 1+3%） / （8.6% 3%） 18.39 （元）根據(jù)上述公式將數(shù)據(jù)代入可得：提示】應注意兩個問題：是 股利增長率 要和企業(yè)的 利潤指標增長率 相一致。 是要注意任何企業(yè)都很難維持一個高于經(jīng)濟平均增長水平的增長率的規(guī)律。3）兩階段增

3、長模型其中：DPS t第 t 期每股期望股利；R e,ex 非常增長階段的股權資本成本； R e,st 穩(wěn)定增長階段的股權資本成本； g n n 年以后穩(wěn)定的股利增長率。n 年增長率為 g，兩階段增長模型如下：如果在前 n 年股利增長率和股利支付比例不變，假設前公式的理解】（4）三階段增長模型 在兩階段增長模型的基礎上，增加一個過渡期，可形成三階段增長模型。在穩(wěn)定增長階段的收益期為無 限時，三階段增長模型的具體公式如下：公式的理解】（三）股利折現(xiàn)模型使用的注意事項1. 股利折現(xiàn)模型的應用條件股利折現(xiàn)模型理論的實質是 股利決定股票價值 。股利折現(xiàn)模型的應用，要求標的企業(yè)的 股利分配政策 較為穩(wěn)定

4、 ，且能夠對股東在預測期及永續(xù)期可以分得的股利金額做出合理 預測。股利折現(xiàn)模型通常適用于 缺乏控制權 的股東部分權益價值的評估。2. 股利折現(xiàn)模型中非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)的處理 在運用股利折現(xiàn)模型計算股權價值時，若被評估企業(yè)存在較大的非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)時，應 恰當考慮這些項目的影響。（1）已制定對非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)的處置及分配計劃，應當考慮非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢 余資產(chǎn)的處置及分配因素帶來的影響。（2）若沒有對非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)的處置及分配計劃，無法通過合理的方法將非經(jīng)營性資 產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)對股利可能產(chǎn)生的影響考慮在內(nèi)，則應當重新評價和判斷運用股利折現(xiàn)模型開展股權 評估的適用性?！咎崾尽坎⒉淮嬖谶@樣一種方法：將被評估企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)從被評估企業(yè)中分離 出來單獨進行評估后，再乘以