財(cái)務(wù)管理課后作業(yè)答案(復(fù)習(xí))

1、【例題18 多項(xiàng)選擇題】企業(yè)的下列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的有( )。（2009年新）A經(jīng)營(yíng)活動(dòng) B投資活動(dòng)C分配活動(dòng) D籌資活動(dòng)【答案】AB【解析】經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量包括：（1）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，是指與顧客、其他企業(yè)之間的購(gòu)銷活動(dòng)形成收款現(xiàn)金流和付款現(xiàn)金流；（2）投資現(xiàn)金流量，是指購(gòu)買經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)所形成的現(xiàn)金流量，以及投資收回的現(xiàn)金流量。【例題19 計(jì)算分析題】ABC公司2009年的損益及資產(chǎn)負(fù)債情況見(jiàn)下表：資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目年初年末經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金250400其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)50005600固定資產(chǎn)凈值42504950其他長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)40004250長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì)8250920

2、0資產(chǎn)總計(jì)1350015200流動(dòng)負(fù)債25002575其中經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債500550長(zhǎng)期負(fù)債40005000其中經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債10002000股本70007000保留盈余0625負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)1350015200 2009年利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 單位：萬(wàn)元一、營(yíng)業(yè)收入5000減：營(yíng)業(yè)成本2000折舊300長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷100營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊和攤銷）1000財(cái)務(wù)費(fèi)用110二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1490加：投資收益（金融資產(chǎn)）10營(yíng)業(yè)外收入0減：營(yíng)業(yè)外支出0三、利潤(rùn)總額1500減：所得稅（所得稅率25%）375四、凈利潤(rùn)1125加：年初未分配利潤(rùn)0五、可供分配利潤(rùn)1125減：應(yīng)付普通股股利500六、未分配

3、利潤(rùn)625要求：（1）編制調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表；（2）編制下列管理用現(xiàn)金流量表。單位：萬(wàn)元項(xiàng)目本年金額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金毛流量實(shí)體現(xiàn)金流量金融活動(dòng)現(xiàn)金流量：-債務(wù)融資現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)融資現(xiàn)金流量金融資產(chǎn)凈增加融資現(xiàn)金流量合計(jì)【答案】（1）單位：萬(wàn)元項(xiàng)目年初年末經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金250400其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)50005600其中經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債500550凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本47505450長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)82509200其中經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債10002000凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)72507200凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)1200012650金融負(fù)債50005025金融資產(chǎn)00凈負(fù)債50005025股本70007000保留盈余06

4、25凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)1200012650（2）單位：萬(wàn)元項(xiàng)目本年金額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后利息=1125+（110-10）（1-25%）=1200加：折舊與攤銷400=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金毛流量1600減：凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加700減：資本支出=凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊攤銷-50+400=350=實(shí)體現(xiàn)金流量550金融活動(dòng)現(xiàn)金流量：稅后利息費(fèi)用減：金融負(fù)債增加=債務(wù)融資現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股權(quán)資本發(fā)行=股權(quán)融資現(xiàn)金流量金融資產(chǎn)凈增加（負(fù)號(hào)凈減少）0融資現(xiàn)金流量合計(jì)550【例題1計(jì)算分析題】某公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 2009年12月31日 單位：萬(wàn)

5、元 資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額貨幣資金1000應(yīng)付職工薪酬5000交易性金融資產(chǎn)2000應(yīng)付利息500應(yīng)收賬款27000應(yīng)付賬款13000存貨30000短期借款11500固定資產(chǎn)40000公司債券20000實(shí)收資本40000留存收益10000合計(jì)100000合計(jì)100000公司2009年的銷售收入為50000萬(wàn)元，銷售凈利率為10%，若企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金，如果2010年的預(yù)計(jì)銷售收入為60000萬(wàn)元，公司的股利支付率為50%，銷售凈利率不變，那么按照銷售百分比法2010年需要從企業(yè)外部籌集多少資金？（略）【答案】2009年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)100000-200098000（萬(wàn)元）2009年經(jīng)

6、營(yíng)負(fù)債=5000+13000=18000（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售的百分比=98000/50000=196%經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售的百分比=18000/50000=36%需追加的外部融資=10000196%-1000036%-2000-6000010%50%=11000（萬(wàn)元）【例題2多項(xiàng)選擇題】除了銷售百分比法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法還有（）。（2004年）A.回歸分析技術(shù)B.交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型C.綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)D.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型 【答案】ABC【例題3計(jì)算分析題】G公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司本年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下：（單位：萬(wàn)元）（略） 利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年一、營(yíng)

7、業(yè)收入1000減：營(yíng)業(yè)成本500營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊攤銷）200折舊50長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷10財(cái)務(wù)費(fèi)用33二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)207營(yíng)業(yè)外收入（處置固定資產(chǎn)凈收益）0減：營(yíng)業(yè)外支出0三、利潤(rùn)總額207減：所得稅（稅率25%）51.75四、凈利潤(rùn)155.25加：年初未分配利潤(rùn)100.75五、可供分配的利潤(rùn)256應(yīng)付普通股股利36六、未分配利潤(rùn)220 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金30應(yīng)收賬款200存貨300其他流動(dòng)資產(chǎn)100流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)630固定資產(chǎn)600其他長(zhǎng)期資產(chǎn)90長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì)690資產(chǎn)總計(jì)1320短期借款110應(yīng)付賬款80預(yù)提費(fèi)用140流動(dòng)負(fù)債合計(jì)330長(zhǎng)期借款220負(fù)債合計(jì)550股

8、本550未分配利潤(rùn)220股東權(quán)益合計(jì)770負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)1320公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為55萬(wàn)股，每股市價(jià)為20元。要求：（1）編制2010年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)預(yù)計(jì)報(bào)表編制的數(shù)據(jù)條件如下：2010年的銷售增長(zhǎng)率為10%。利潤(rùn)表各項(xiàng)目：營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用、折舊與銷售收入的比保持與2009年一致，長(zhǎng)期資產(chǎn)的年攤銷保持與2009年一致；金融負(fù)債利息率保持與2009年一致；營(yíng)業(yè)外支出、營(yíng)業(yè)外收入、投資收益項(xiàng)目金額為零；所得稅率預(yù)計(jì)不變（25%）；企業(yè)采取剩余股利政策。資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目：流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目與銷售收入的增長(zhǎng)率相同；固定資產(chǎn)凈值占銷售收入的比保持與2009年一致；其他長(zhǎng)期資產(chǎn)

9、項(xiàng)目除攤銷外沒(méi)有其他業(yè)務(wù)；流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)目（短期借款除外）與銷售收入的增長(zhǎng)率相同；短期借款及長(zhǎng)期借款占凈投資資本的比重與2009年保持一致。假設(shè)公司不保留額外金融資產(chǎn)，請(qǐng)將答題結(jié)果填入給定的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中。 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年2010年一、營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊攤銷）折舊長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅三、稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)金融損益：四、借款利息減：借款利息抵稅五、稅后利息費(fèi)用六、稅后利潤(rùn)合計(jì)加：年初未分配利潤(rùn)六、可供分配的利潤(rùn)減：應(yīng)付普通股股利七、未分配利潤(rùn) 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年2010年經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)

10、負(fù)債=凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)金融負(fù)債：金融負(fù)債合計(jì)減：金融資產(chǎn)凈負(fù)債股本未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)（2）計(jì)算該企業(yè)2010年的預(yù)計(jì)實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和債務(wù)現(xiàn)金流量?！敬鸢浮浚?） 利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年2010年一、營(yíng)業(yè)收入10001100減：營(yíng)業(yè)成本500550營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊攤銷）200220折舊5055長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷1010二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)240265減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅6066.25三、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)180198.75金融損益：四、借款利息3335.73減：借款利息抵稅8.258.93五、稅后利息

11、費(fèi)用24.7526.80六、稅后利潤(rùn)合計(jì)155.25171.95加：年初未分配利潤(rùn) 100.75220六、可供分配的利潤(rùn)256391.95減：應(yīng)付普通股股利36108.25七、未分配利潤(rùn)220283.7 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年2010年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金3033經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)600660減：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債220242=凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本410451經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)690740減：經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債00=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)690740計(jì)算凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)11001191金融負(fù)債：短期借款110119.1長(zhǎng)期借款220238.2金融負(fù)債合計(jì)330357.3凈負(fù)債330357.3股本550550未分配利潤(rùn)22028

12、3.7股東權(quán)益合計(jì)770833.7凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)11001191注：2009年投資資本=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)=1100（萬(wàn)元）短期借款占投資資本的比重=110/1100=10%長(zhǎng)期借款占投資資本的比重=220/1100=20%2010年投資資本=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)1191（萬(wàn)元）有息負(fù)債利息率=33/(110+220)=10%2010年短期借款=119110%=119.1（萬(wàn)元）2010年長(zhǎng)期借款=119120%=238.2（萬(wàn)元）2010年有息負(fù)債借款利息=（119.1+238.2）10%=35.73（萬(wàn)元）2010年增加的投資資本=1191-1100=91（萬(wàn)元）按剩余股利政策要求：投資所需要

13、的權(quán)益資金=9170%=63.7（萬(wàn)元）2010年應(yīng)分配股利=凈利潤(rùn)投資所需要的權(quán)益資金171.95-63.7=108.25（萬(wàn)元）（2）2010年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=198.75（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=2010年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-2009年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=1191-1100=91（萬(wàn)元）所以: 2010年企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=198.75-91=107.75（萬(wàn)元）2010年股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)資本凈增加=108.25（萬(wàn)元） 或=凈利潤(rùn)-所有者權(quán)益增加=108.25（萬(wàn)元）2010年債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負(fù)債增加=35.73（1-25%）-（357.3-330）=-0

14、.50（萬(wàn)元）【例題1多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有( )。（2009新）A現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和項(xiàng)目投資章節(jié)時(shí)間價(jià)值原則B實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和C在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率D在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率【答案】AB【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率等于銷售收入增長(zhǎng)率?！纠}2計(jì)算分析題】甲公司有關(guān)資料如下： （1）甲公司的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2008年為實(shí)際值，2009年至2011年為預(yù)測(cè)值(其中資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目為

15、期末值)。單位：萬(wàn)元項(xiàng)目實(shí)際值預(yù)測(cè)值2008年2009年2010年2011年利潤(rùn)表項(xiàng)目：一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1 000OO1 070.001 134.201 191.49減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本600.00636.00674.16707.87二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)400.00434.00460.04483.62減：銷售和管理費(fèi)用(不包含折舊費(fèi)用)200.00214.00228.98240.43折舊費(fèi)用40O042.4245.3947.66財(cái)務(wù)費(fèi)用20OO21.4023.3524.52三、利潤(rùn)總額140.00156.18162.32171.01減：所得稅費(fèi)用(40)56.0062.4764.9368.40四、凈利

16、潤(rùn)84.0093.7197.39102.61加：年初未分配利潤(rùn)100.00116.80140O9159.30五：可供分配的利潤(rùn)184.00210.51237.48261.91減：應(yīng)付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未分配利潤(rùn)116.80140O9159.30179.82資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目：營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)60.0063.6368.0971.49固定資產(chǎn)原值460.00529.05607.10679.73減：累計(jì)折舊20.0062.42107.81155.47固定資產(chǎn)凈值440.00466.63499.29524.26資產(chǎn)總計(jì)500.00530.26567.38595.75短期借款

17、118.20127.45141.28145.52應(yīng)付賬款15.0015.9117.0217.87長(zhǎng)期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利潤(rùn)116.80140O9159.30179.82股東權(quán)益合計(jì)316.80340O9359.30379.82負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)500OO530.26567.38595.75 （2）甲公司2009年和2010年為高速成長(zhǎng)時(shí)期，年增長(zhǎng)率在67之間；2011年銷售市場(chǎng)將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)政策和財(cái)務(wù)政策，銷售增長(zhǎng)率下降為5；2012年進(jìn)入均衡增長(zhǎng)期，其增長(zhǎng)率為5(假設(shè)可以無(wú)限期持續(xù))。 （3）

18、甲公司的加權(quán)平均資本成本為10，甲公司的所得稅稅率為40。（2009新） 要求： （1）根據(jù)給出的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，計(jì)算并填列答題卷第5頁(yè)給定的“甲公司預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量表的相關(guān)項(xiàng)目金額，必須填寫“息稅前利潤(rùn)”、“凈營(yíng)運(yùn)資本增加”、“固定資本支出”和“自由現(xiàn)金流量”等項(xiàng)目。 （2）假設(shè)債務(wù)的賬面成本與市場(chǎng)價(jià)值相同，根據(jù)加權(quán)平均資本成本和自由現(xiàn)金流量評(píng)估2008年年末甲公司的企業(yè)實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值(均指持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，下同)，結(jié)果填入答題卷第6頁(yè)給定的“甲公司企業(yè)估價(jià)計(jì)算表”中。必須填列“預(yù)測(cè)期期末價(jià)值的現(xiàn)值”、“公司實(shí)體價(jià)值”、“債務(wù)價(jià)值”和“股權(quán)價(jià)值” 等項(xiàng)目。 【答案】 （1）甲公司

19、預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元2009年2010年2011年?duì)I業(yè)收入10701134.21191.49凈利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+所得稅=EBIT177.58185.67195.53流動(dòng)資產(chǎn)增加3.634.463.40流動(dòng)負(fù)債增加0.911.110.85=凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加2.723.352.55固定資本支出計(jì)算公式69.0578.0572.63自由現(xiàn)金流量77.2075.3989.8 （2）甲公司企業(yè)估價(jià)計(jì)算表現(xiàn)值2009年2010年2011年自由現(xiàn)金流量(萬(wàn)元)77.275.3989.8折現(xiàn)系數(shù)0.90910.82640.7513預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值(萬(wàn)元)199.9570.1862.3067.47預(yù)

20、測(cè)期期末價(jià)值的現(xiàn)值(萬(wàn)元)1416.80公司實(shí)體價(jià)值(萬(wàn)元)1616.75債務(wù)價(jià)值(萬(wàn)元)168.20股權(quán)價(jià)值1448.55 注：預(yù)測(cè)期期末價(jià)值的現(xiàn)值=0.7513=1416.77(萬(wàn)元)【例題3多項(xiàng)選擇題】E公司2007年銷售收入為5000萬(wàn)元，2007年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為2500萬(wàn)元（其中股東權(quán)益2200萬(wàn)元），預(yù)計(jì)2008年銷售增長(zhǎng)率為8，稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率為10，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2007年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。下列有關(guān)2008年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果

21、中，正確的有（ ）。 （2008年） （略）A.凈投資為200萬(wàn)元B.稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為540萬(wàn)元C.實(shí)體現(xiàn)金流量為340萬(wàn)元D.收益留存為500萬(wàn)元【答案】ABCD【解析】?jī)敉顿Y=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=25008%=200萬(wàn)元稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=5000（1+8%）10%=540萬(wàn)元實(shí)體現(xiàn)金流量=540-200=340萬(wàn)元上年末凈負(fù)債=2500-2200=300萬(wàn)元，凈利=5400-3004%=528萬(wàn)元剩余現(xiàn)金=凈利-凈投資=（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息）-凈投資=（540-3004%）-200=328還款：300萬(wàn)元；支付股利：28萬(wàn)元；留存收益=528-28=500萬(wàn)元【例題4多項(xiàng)選擇題】應(yīng)用市盈率模型

22、評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，在確定可比企業(yè)時(shí)需要考慮的因素有( )。（2009新）A收益增長(zhǎng)率 B銷售凈利率C未來(lái)風(fēng)險(xiǎn) D股利支付率【答案】ACD【解析】選項(xiàng)B是收入乘數(shù)模型的驅(qū)動(dòng)因素?！纠}5單項(xiàng)選擇題】A公司今年的每股凈利是1元，每股股利0.3元/股，每股凈資產(chǎn)為10元，該公司凈利潤(rùn)、股利和凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率都是5%，值為1.1。政府債券利率為3.5%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為5%。問(wèn)該公司的內(nèi)在市凈率是（）。A.0.98 B.0.75 C.0.67 D.0.85【答案】B【解析】【例題6計(jì)算分析題】C公司的每股收益是1元，其預(yù)期增長(zhǎng)率是12%。為了評(píng)估該公司股票是否被低估，收集了以下3個(gè)可比公司的有關(guān)

23、數(shù)據(jù)：可比公司當(dāng)前市盈率預(yù)期增長(zhǎng)率D公司85%E公司2510%F公司2718% 要求： （1）采用修正平均市盈率法，對(duì)C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估。 （2）采用股價(jià)平均法，對(duì)C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估。(2007年) 【答案】 （1）修正平均市盈率法 平均市盈率=（8+25+27）3=20 平均預(yù)期增長(zhǎng)率=（5%+10%+18%）3=11% 修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率（平均預(yù)期增長(zhǎng)率100）=2011=1.82 C公司每股價(jià)值=修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率100目標(biāo)企業(yè)每股凈收益 =1.8212%1001=21.84（元）。（或21.82元） （2）股價(jià)平均法 根據(jù)D公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=修正平

24、均市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率100目標(biāo)企業(yè)每股收益=8512%1001=19.20（元） 根據(jù)E公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=251012%1001=30（元） 根據(jù)F公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=271812%1001=18（元） 平均股價(jià)=（19.2+30+18）3=22.4（元）?！纠}1計(jì)算分析題】某期權(quán)交易所2010年1月20日對(duì)ABC 公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：到期日和執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格4月373.805.25要求：針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：（1）甲投資人購(gòu)買一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其此時(shí)期權(quán)到期值為多少，投資凈損益為多少。（2）若乙投資人賣出看漲期權(quán)，標(biāo)的

25、股票的到期日市價(jià)為45元，其此時(shí)空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。（3）甲投資人購(gòu)買一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為35元，其此時(shí)期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。（4）若乙投資人賣出看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為35元，其此時(shí)空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少?！纠}1計(jì)算分析題】某期權(quán)交易所2010年1月20日對(duì)ABC 公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：到期日和執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格4月373.805.25要求：針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：（5）若丙投資人購(gòu)買一項(xiàng)看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其此時(shí)期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。（6）若丁投

26、資人賣出看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其此時(shí)空頭看跌期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。（7）若丙投資人購(gòu)買一項(xiàng)看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為35元，其此時(shí)期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。（8）若丁投資人賣出看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為35元，其此時(shí)空頭看跌期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少?！敬鸢浮浚?）甲投資人購(gòu)買看漲期權(quán)到期價(jià)值=45-37=8（元）甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2（元）（2）乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值=-8（元）乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2（元）（3）甲投資人購(gòu)買看漲期權(quán)到期價(jià)值=0甲投資人投資凈損益=0-3.8=-3.8（元）

27、（4）乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值=0乙投資凈損益=0+3.8=3.8（元）（5）丙投資人購(gòu)買看跌期權(quán)到期價(jià)值=0丙投資人投資凈損益=0-5.25=-5.25（元）（6）丁投資人空頭看跌期權(quán)到期價(jià)值=0丁投資人投資凈損益=0+5.25=5.25（元）（7）丙投資人購(gòu)買看跌期權(quán)到期價(jià)值=37-35=2（元）丙投資人投資凈損益=2-5.25=-3.25（元）（8）丁投資人空頭看跌期權(quán)到期價(jià)值=-2（元）丁投資人投資凈損益=-2+5.25=3.25（元）【例題2計(jì)算分析題】某投資人購(gòu)入1份ABC公司的股票，購(gòu)入時(shí)價(jià)格40元；同時(shí)購(gòu)入該股票的1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格40元，期權(quán)費(fèi)2元，一年后到期。該投資

28、人預(yù)測(cè)一年后股票市價(jià)變動(dòng)情況如下表所示：股價(jià)變動(dòng)幅度-20%-5%5%20%概率0.10.20.30.4（1）判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么？（2）確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少？【答案】（1）股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。單獨(dú)投資于股票風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)增加一個(gè)看跌期權(quán)，情況就會(huì)有變化，可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。（2）股價(jià)變動(dòng)幅度下降20%下降5%上升5%上升20%概率0.10.20.30.4股票收入32384248期權(quán)收入8200組合收入40404248股票凈損益32-40=-838-40=-242-40=248-40=8期權(quán)凈損益8-2=62-2=00-2=-20-

29、2=-2組合凈損益-2-206預(yù)期投資組合收益=0.1（-2）+0.2（-2）+0.30+0.46=1.8【例題3單項(xiàng)選擇題】某看漲期權(quán)，標(biāo)的股票當(dāng)前市價(jià)為10元，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為11元，則（ ）。A該期權(quán)處于虛值狀態(tài) ，其內(nèi)在價(jià)值為零B該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，其內(nèi)在價(jià)值大于零C該期權(quán)處于平價(jià)狀態(tài)，其內(nèi)在價(jià)值為零D其當(dāng)前的價(jià)值為零 【答案】A【解析】其內(nèi)在價(jià)值為零，但仍有“時(shí)間溢價(jià)”，因此仍可以按正的價(jià)格出售，其價(jià)值大于零。【例題4單項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于時(shí)間溢價(jià)的表述，錯(cuò)誤的是（ ）。A時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大B期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)與貨幣時(shí)間價(jià)值是相同的概念C時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”

30、D如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時(shí)間，則時(shí)間溢價(jià)為0【答案】B【解析】時(shí)間溢價(jià)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，但它和“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是不同的概念，時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。【例題5多項(xiàng)選擇題】對(duì)于歐式期權(quán)，下列說(shuō)法正確的有（ ）。A股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加B執(zhí)行價(jià)格越大，看跌期權(quán)價(jià)值越大C股價(jià)波動(dòng)率增加，看漲期權(quán)的價(jià)值增加，看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值減少D期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加【答案】ABD【解析】無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價(jià)波動(dòng)率增加，都會(huì)使期權(quán)的價(jià)值增

31、加?！纠}6單項(xiàng)選擇題】對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)價(jià)格隨著股票價(jià)格的上漲而上漲，當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)，下列說(shuō)法下確的是（ ）。A 期權(quán)價(jià)格可能會(huì)等于股票價(jià)格B 期權(quán)價(jià)格可能會(huì)超過(guò)股票價(jià)格C 期權(quán)價(jià)格不會(huì)超過(guò)股票價(jià)格D 期權(quán)價(jià)格會(huì)等于執(zhí)行價(jià)格【答案】C【解析】期權(quán)價(jià)格如果等于股票價(jià)格，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低（只要它不為零），購(gòu)買股票總比購(gòu)買期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購(gòu)入股票，迫使期權(quán)價(jià)格下降。所以，看漲期權(quán)的價(jià)值不會(huì)超過(guò)股價(jià)?！纠}7計(jì)算分析題】假設(shè)甲公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為20元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為21元，到期時(shí)間是1年。1年以后股價(jià)有兩種可能：上升40% ，或者降

32、低30%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%。 擬利用復(fù)制原理，建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得該組合1年后的價(jià)值與購(gòu)進(jìn)該看漲期權(quán)相等.要求：（1）計(jì)算利用復(fù)制原理所建組合中股票的數(shù)量為多少？（2）計(jì)算利用復(fù)制原理所建組合中借款的數(shù)額為多少？（3）期權(quán)的價(jià)值為多少？【答案】（1）上行股價(jià)=20（140）=28下行股價(jià)=20（1-30）=14股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期價(jià)值=28-21=7股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期價(jià)值=0組合中股票的數(shù)量（套期保值率）=0.5（股）（2）借款數(shù)額=6.73（元）（3）期權(quán)價(jià)值=投資組合成本=購(gòu)買股票支出-借款=0.520-6.73=3.27（元）【例題8計(jì)算分析題】

33、D公司是一家上市公司，其股票于2009年8月1日的收盤價(jià)為每股40元。有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為42元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以內(nèi)公司不會(huì)派發(fā)股利，3個(gè)月以后股價(jià)有2種變動(dòng)的可能：上升到46元或者下降到30元。3個(gè)月到期的國(guó)庫(kù)券利率為4(年名義利率)。要求：（1）利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算D公司股價(jià)的上行概率和下行概率，以及看漲期權(quán)的價(jià)值。（2）如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為25元，請(qǐng)根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個(gè)投資組合進(jìn)行套利。（略）【答案】（1）上行概率P=0.65，下行概率（1-P）=0.35Cu=46-42=4,Cd=0 （2）購(gòu)買股票的股數(shù)H=（4-0）/（46-30）=0.

34、25借款額=0.2530/（1+1%）=7.43元按照復(fù)制原理看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=0.2540-7.43=2.57元由于目前看漲期權(quán)價(jià)值為2.5低于2.57元，所以存在套利空間。套利組合應(yīng)為：賣空0.25股股票，買入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券7.43元，買入1股看漲期權(quán)進(jìn)行套利，可套利0.07元?！纠}9計(jì)算分析題】D股票的當(dāng)前市價(jià)為25元/股，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下： （1）D股票的到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25.3元；D股票的到期時(shí)間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格也為25.3元。（2）D股票半年后市價(jià)的預(yù)測(cè)情況如下表：股價(jià)變動(dòng)幅度-40%-20%20%40%概率0.20.

35、30.30.2（3）根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測(cè)算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。 （4）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率4%。 （5）1元的連續(xù)復(fù)利終值如下：0.10.20.30.40.50.60.70.80.911.10521.22141.34991.49181.64871.82212.01382.22552.45962.7183要求：（1）若年收益的標(biāo)準(zhǔn)差不變，利用兩期二叉樹模型計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)與下行乘數(shù)，并確定以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價(jià)格；（2）利用看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)定理確定看跌期權(quán)價(jià)格；（3）投資者甲以當(dāng)前市價(jià)購(gòu)入1股D股票，同時(shí)購(gòu)入D股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的

36、預(yù)期收益。（2008年）【答案】（1）上行乘數(shù)和下行乘數(shù)u=e=e=e0.2=1.2214d=0.8187P=0.47501-P=0.5250看漲期權(quán)價(jià)格期數(shù)012時(shí)間（年）0 02505股票價(jià)格2530.5437.3020.472516.76買入期權(quán)價(jià)格2.655.6412000Cu=5.64C0=2.65（2）看跌期權(quán)價(jià)格P跌+25=2.65+看跌期權(quán)價(jià)格=2.45（3）投資組合的預(yù)期收益股價(jià)變動(dòng)幅度-40%-20%20%40%概率0.20.30.30.2股票收入ST25（1-40%）=1525（1-20%）=2025（1+20%）=3025（1+40%）=35看跌期權(quán)收入Max(X-ST

37、)25.3-15=10.325.3-20=5.300組合收入25.325.33035初始股票買價(jià)25252525期權(quán)購(gòu)買價(jià)格2.452.452.452.45組合凈損益-2.15-2.152.557.55采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)組合預(yù)期收益=0.2（-2.15）+0.3（-2.15）+0.32.55+0.27.55 =1.2元【例題10計(jì)算分析題】2009年8月15日，甲公司股票價(jià)格為每股50元，以甲公司股票為標(biāo)的的代號(hào)為甲49的看漲期權(quán)的收盤價(jià)格為每股5元，甲49表示此項(xiàng)看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為每股49元。截至2009年8月15日，看漲期權(quán)還有l(wèi)99天到期。甲公司股票收益的波動(dòng)率預(yù)計(jì)為每年30，資本

38、市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為（有效）年利率7。要求：（1）使用布萊克-斯科爾斯模型計(jì)算該項(xiàng)期權(quán)的價(jià)值(dl和d2的計(jì)算結(jié)果取兩位小數(shù)，其他結(jié)果取四位小數(shù)，一年按365天計(jì)算)。（2）如果你是一位投資經(jīng)理并相信布萊克-斯科爾斯模型計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值的可靠性，簡(jiǎn)要說(shuō)明如何作出投資決策。（2009新）【答案】（1）執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值為PV(k)=49/(1+7%)199/365=47.2244 將以上參數(shù)代入布萊克斯科爾斯公式中得到，C=SN（d1）-PV(k) N(d2)=500.6443-47.22440.5596=5.79(元) （2）由于該看漲期權(quán)的收盤價(jià)格為每股5元，小于計(jì)算得出的期權(quán)的價(jià)值5.79元，因

39、此可以買入該項(xiàng)看漲期權(quán)?！纠}11計(jì)算分析題】A公司的普通股最近一個(gè)月來(lái)交易價(jià)格變動(dòng)很小，投資者確信三個(gè)月后其價(jià)格將會(huì)有很大變化，但是不知道它是上漲還是下跌。股票現(xiàn)價(jià)為每股100元，執(zhí)行價(jià)格為100元的三個(gè)月看漲期權(quán)售價(jià)為10元（預(yù)期股票不支付紅利）。（1）如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利率為每年10%，執(zhí)行價(jià)格100元的三個(gè)月的A公司股票的看跌期權(quán)售價(jià)是多少（精確到0.0001元）？（2）投資者對(duì)該股票價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期，會(huì)構(gòu)建一個(gè)什么樣的簡(jiǎn)單期權(quán)策略？?jī)r(jià)格需要變動(dòng)多少（精確到0.01元），投資者的最初投資才能獲利？(略) 【答案】（1）根據(jù)看漲-看跌期權(quán)關(guān)系公式：看跌期權(quán)價(jià)格=看漲期權(quán)價(jià)格-股票現(xiàn)價(jià)+執(zhí)行

40、價(jià)格/（1+R）t=10-100+100/（1.10）0.25=-90+100/1.0241137=-90+97.6454=7.6454（元）（2）購(gòu)買一對(duì)敲組合，即1股看跌期權(quán)和1股看張期權(quán)總成本=10+7.6454=17.6454（元）股票價(jià)格移動(dòng)=17.6454（1.10）0.25=18.07（元）（略）【例題12計(jì)算分析題】A公司是一個(gè)頗具實(shí)力的制造商。公司管理層估計(jì)某種新型產(chǎn)品可能有巨大發(fā)展，計(jì)劃引進(jìn)新型產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)?？紤]到市場(chǎng)的成長(zhǎng)需要一定時(shí)間，該項(xiàng)目分兩期進(jìn)行。第一期投資1200萬(wàn)元于2000年末投入，2001年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為50萬(wàn)只，相關(guān)現(xiàn)金流量如下：時(shí)間（年末）200020

41、012002200320042005稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量160240320320320第二期投資2500萬(wàn)元于2003年年末投入，2004年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為100萬(wàn)只，預(yù)計(jì)相關(guān)現(xiàn)金流量如下：時(shí)間（年末）200320042005200620072008稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量800800800650650公司的等風(fēng)險(xiǎn)必要報(bào)酬率為10，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。要求：（1）計(jì)算不考慮期權(quán)情況下方案的凈現(xiàn)值。（2）假設(shè)第二期項(xiàng)目的決策必須在2003年底決定, 該行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，未來(lái)現(xiàn)金流量不確定，可比公司的股票價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)差為14%，可以作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差，要求采用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型確定考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目?jī)?/p>

42、現(xiàn)值為多少，并判斷應(yīng)否投資第一期項(xiàng)目?！敬鸢浮浚?）表 項(xiàng)目第一期的計(jì)劃 單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）200020012002200320042005稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量160240320320320折現(xiàn)率（10%）0.90910.82640.75130.6830.6209各年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值145.456198.336240.416218.56198.688經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)1001.456投資1200凈現(xiàn)值-198.544表 項(xiàng)目第二期計(jì)劃 單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）2000200320042005200620072008稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量800800800650650折現(xiàn)率（i=10%）0.90910

43、.82640.75130.6830.6209各年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值727.28661.12601.04443.95403.585經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)2131.41932836.975投資（i=5%）2159.5942500凈現(xiàn)值-28.1747336.975（2）所以：考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值193.1265-198.544= -5.4175(萬(wàn)元) 【例題13計(jì)算分析題】資料：（1）J公司擬開發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項(xiàng)目投資成本為90萬(wàn)元。（2）預(yù)期項(xiàng)目可以產(chǎn)生平均每年10萬(wàn)元的永續(xù)現(xiàn)金流量；該產(chǎn)品的市場(chǎng)有較大的不確定性。如果消費(fèi)需求量較大，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為12.5萬(wàn)元；如果消費(fèi)需求量較小，經(jīng)營(yíng)

44、現(xiàn)金流量為8萬(wàn)元。（3）如果延期執(zhí)行該項(xiàng)目，一年后則可以判斷市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求，并必須做出棄取決策。（4）等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的報(bào)酬率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率為5%。要求：（1）計(jì)算不考慮期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值；（2）采用二叉樹方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值（列出計(jì)算過(guò)程，報(bào)酬率和概率精確到萬(wàn)分之一，將結(jié)果填入“期權(quán)價(jià)值計(jì)算表”中），并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項(xiàng)目。期權(quán)價(jià)值計(jì)算表 單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）01現(xiàn)金流量二叉樹-項(xiàng)目期末價(jià)值二叉樹-凈現(xiàn)值二叉樹-期權(quán)價(jià)值二叉樹-（2007年）【答案】（1）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=1010%-90=10（萬(wàn)元）（2）計(jì)算延遲期權(quán)的價(jià)值計(jì)算過(guò)程：項(xiàng)目?jī)r(jià)值二叉樹上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=上

45、行現(xiàn)金流量折現(xiàn)率=12.510%=125（萬(wàn)元）下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=下行現(xiàn)金流量折現(xiàn)率=810%=80（萬(wàn)元）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值二叉樹上行項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值-投資成本=125-90=35（萬(wàn)元）下行項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值-投資成本=80-90=-10（萬(wàn)元）應(yīng)當(dāng)放棄期權(quán)價(jià)值為零。期權(quán)價(jià)值二叉樹1年末上行期權(quán)價(jià)值=項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=35（萬(wàn)元）1年末下行期權(quán)價(jià)值=0上行報(bào)酬率=（本年上行現(xiàn)金流量+上行期末價(jià)值）/年初投資-1=（12.5+125）90-1=52.78%下行報(bào)酬率=（本年下行現(xiàn)金流量+下行期末價(jià)值）/年初投資-1=（8+80）90-1=-2.22%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=5%=上行概率52.78%+（1-上行概率）（-2.22%）上行概率=0.1313下行概率=1-0.1313=0.8687期權(quán)到期日價(jià)值=上行概率上行期權(quán)到期價(jià)值+下行概率下行期權(quán)到期價(jià)值=0.131335+0.86870=4.60（萬(wàn)元）期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)值=4.60（1+5%）=4.38（萬(wàn)元） 期權(quán)價(jià)值計(jì)算 單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）01現(xiàn)金流量二叉樹1012.58項(xiàng)目期末價(jià)值二叉樹