《財務(wù)管理學(xué)》(5)

1、 第五章 長期籌資方式學(xué)習本章后你應(yīng)該:1、了解長期籌資的方式2、理解各種籌資方式的優(yōu)缺點3、能夠區(qū)分股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資的本質(zhì)本章主要包括： 股權(quán)性籌資、債權(quán)性籌資和混合性籌資第一節(jié) 股權(quán)性籌資 包括：投入資本籌資、普通股籌資一、投入資本籌資（吸收直接投資）（一）投入資本籌資要點投入資本含義：非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收資本。資本性質(zhì)：股權(quán)資本企業(yè)形式：獨資、合伙制、公司制投資主體：國家資本、法人資本、個人資本、外商資本出資形式：貨幣資金、非貨幣資金（評估） 不同企業(yè)組織形式下財務(wù)管理的差異企業(yè)組織形式 特 征 財務(wù)管理形式獨資和合伙企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合二為一。 所有者享有財務(wù)管理的所有權(quán)

2、利，并且承擔一切財務(wù)風險和責任。公司制企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。 所有者參與重大財務(wù)決策，如資本權(quán)益變動決策；經(jīng)營者對日常經(jīng)營活動進行決策。（二）投入資本籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點： 1.有利于增強企業(yè)資信和借款能力； 2.有利于盡快形成生產(chǎn)能力； 3.有利于降低財務(wù)風險。缺點： 1.資金成本較高； 2.沒有證券作媒介，股權(quán)交易不方便。二、發(fā)行普通股籌資（一）股票的種類按股東權(quán)利和義務(wù)普通股、優(yōu)先股按有無記名記名股票、無記名股票按是否標明金額面值股票、無面值股票按發(fā)行時間先后始發(fā)股、新股按發(fā)行對象和上市地區(qū)A股、B股、H股等（二）股票發(fā)行的條件（證券法第十三條） (三)股票的發(fā)行方法與推銷方式發(fā)行方法:

3、1.有償增資 2.無償配股 3.有償與無償并行推銷方式（證券法） 1.自銷方式 2.委托承銷 (1)包銷 (2)代銷（四）股票發(fā)行價格的確定（公司法128條）1、股票發(fā)行定價原則（公司法第126條）（1）同次發(fā)行，股價相同；（2）認購價格相同（3）可以按面值或溢價發(fā)行，但不得低于面值。2、股票發(fā)行定價方式(1)累積訂單方式：a. 發(fā)行公司與承銷商商定價格區(qū)間b. 市場征集每個價位需求量c. 分析需企業(yè)量分布確定最終價格(2)固定價格方式：發(fā)行公司與承銷商商定固定發(fā)行價格。我國目前股票發(fā)行定價方式： 發(fā)行價格=預(yù)測稅后每股收益市盈率（五）股票上市1、股票上市的意義股票上市對公司的意義：（1）提高

4、股票的流動性和變現(xiàn)性，便于交易；（2）防止股權(quán)過于集中；（3）提高公司知名度；（4）有助于確定增發(fā)價格；（5）便于確定公司的價值。股票上市對公司的不利：（1）使公司失去隱私權(quán)；（2）人為的股價波動可能有損公司聲譽；（3）控制權(quán)可能分散。2、股票上市的條件證券法3、股票上市的決策（1）公司狀況（2）股利決策（3）上市方式（4）上市時機4、股票上市的暫停、恢復(fù)與終止證券法（六）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點： （1）沒有固定的股利負擔； （2）沒有固定到期日,不需歸還； （3）籌資風險??； （4）能增加公司的信譽；缺點： （1）資本成本較高； （2）會增加新股東,可能分散公司的控制權(quán)； （3）發(fā)行新股時可

5、能導(dǎo)致股票價格下跌。第二節(jié) 債權(quán)性籌資包括：發(fā)行債券籌資、長期借款籌資、融資租賃籌資 一、發(fā)行債券籌資 債券：企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。（一）債券的種類按有無記名記名債券、無記名債券按有無擔保信用債券、抵押債券按利率不同固定利率債券、浮動利率債券按能否上市上市債券、非上市債券 國債、企業(yè)債券、金融債券？（二）發(fā)行債券的條件（證券法第十六條）（三）債券的發(fā)行程序（略）（四）債券發(fā)行價格的確定1、決定發(fā)行價格的因素 （1）債券面值 （2）票面利率 （3）市場利率 （4）債券期限2、確定債券發(fā)行價格的方法等價、折價、溢價以債券的一般模型為例：發(fā)行價格=面值

6、票面利率 （P/A，i，n） 面值 （P/F，i，n）票面利率 高于 市場利率溢價發(fā)行票面利率 低于 市場利率折價發(fā)行票面利率 等于 市場利率平價發(fā)行 例1 某公司2002年6月1日發(fā)行面值為1 000元的債券,其票面利率為8%,每年計算并支付一次利息,5年后到期。要求:計算市場利率為6%、8%、10%三種情況下的債券發(fā)行價格。【答案】（1）當市場利率為6%時：P=1 0008%（P/A,6%,5）1 000（P/F,6%,5）=1 084.29（元）（2）當市場利率為8%時：P=1 0008%（P/A,8%,5）1 000（P/F,8%,5）=1 000（元）（3）當市場利率為10%時：P=

7、1 0008%（P/A,10%,5）1 000（P/F,10%,5）=924.16（元）（五）債券的信用評級1、債券信用等級 國際流行等級：著名信用評定機構(gòu)三等九級 我國：中國人民銀行及其授權(quán)資信評級機構(gòu)2、債券評級方法定量分析與定性分析結(jié)合（1）公司發(fā)展前景（2）公司財務(wù)狀況（3）公司債券約定條件等等（六）債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.資本成本較低；2.可以利用財務(wù)杠桿；3.保障股東控制權(quán)；4.便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點 1.財務(wù)風險較高； 2.限制條件較多； 3.籌資數(shù)量有限。（公司法規(guī)定：公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%）二、長期借款籌資（一）長期借款的種類按貸款機構(gòu)政策性銀行

8、貸款、商業(yè)性銀行貸款、保險公司貸款按有無抵押品抵押貸款（實物資產(chǎn)、有價證券）、信用貸款按用途基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)貸款、新產(chǎn)品試制貸款（二）銀行借款的信用條件1、授信額度2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議3、補償性余額（三）企業(yè)對銀行的選擇（略） （四）銀行借款的程序（略）（五）借款合同的內(nèi)容（略）（六）長期借款的優(yōu)缺點優(yōu)點1.借款籌資速度快；2.借款成本較低；3.借款的彈性大。缺點 1.財務(wù)風險較大；2.限制性條款多；3.籌資數(shù)額有限。 三、租賃籌資（一）租賃的種類：經(jīng)營租賃、融資租賃 經(jīng)營租賃與融資租賃特點比較 區(qū)別 經(jīng)營租賃 融資租賃1.租賃程序隨時提出要求提出正式申請2.租賃期較短較長（壽

9、命一半以上）3.合同形式比較靈活，可解除契約比較穩(wěn)定，一般不得退租4.租賃資產(chǎn)歸屬歸還給出租者轉(zhuǎn)讓給承租人；延長租期續(xù)租；由出租人收回5.租賃服務(wù)出租人提供出租人一般不提供（二）融資租賃的形式 1.售后租回:主要涉及承租人、出租人雙方當事人 2.直接租賃：主要涉及承租人、出租人雙方當事人3.杠桿租賃：主要涉及承租人、出租人和資金出借人三方（三）融資租賃的程序（略）（四）融資租賃租金的確定1、構(gòu)成租金的因素： （1）設(shè)備購置成本 （2）設(shè)備預(yù)計殘值 （3）利息 （4）租賃手續(xù)費 （5）租賃期限 （6）租金的支付方式 按支付時期的長短年付、半年付、季付、月付 按支付時期的先后先付租金、后付租金 按

10、每期支付的金額等額支付、不等額支付2、確定租金的方法（1）平均分攤法（2）等額年金法（四）租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.迅速獲得所需資產(chǎn)；2.限制條件較少；3.減少設(shè)備陳舊風險； 4.租金在租期內(nèi)分攤，不必到期歸還大量本金；5.租金有抵稅作用。缺點1.資本成本較高；2.固定的租金有時是一種負擔。第三節(jié) 混合型籌資包括:優(yōu)先股籌資、可轉(zhuǎn)換債券籌資、認股權(quán)證籌資）一、發(fā)行優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的特征1、優(yōu)先分配固定股利；2、優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)；3、股東一般無表決權(quán)；4、可由公司贖回。（二）優(yōu)先股的種類1、累積優(yōu)先股、非累積優(yōu)先股2、參加優(yōu)先股、不參加優(yōu)先股3、可贖回優(yōu)先股、不可贖回優(yōu)先股（三）發(fā)行優(yōu)先

11、股的動機1、防止公司股權(quán)分散化；2、調(diào)劑現(xiàn)金余額；3、改善資本結(jié)構(gòu)；4、維持舉債能力。（四）優(yōu)先股的優(yōu)缺點優(yōu)點： 1.沒有固定到期日，不用償還本金； 2.股利的支付既固定，又有一定的彈性； 3.保證普通股股東的控制權(quán)； 4.擴大了權(quán)益基礎(chǔ)，增強公司的信譽。缺點： 1.成本較高； 2.籌資限制較多； 3.可能形成較重的財務(wù)負擔。二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券籌資（一）可轉(zhuǎn)換證券的種類可轉(zhuǎn)換債券: 債券轉(zhuǎn)換為普通股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股: 債券轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股（二）可轉(zhuǎn)換債券的特征 可轉(zhuǎn)換債券籌資的屬性是什么?（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件參見:證券法 可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法（四）可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素.標的股票（一般

12、為本公司發(fā)行的股票，也可以是其他公司股票）.票面利率（一般低于本公司發(fā)行的普通債券利率）.轉(zhuǎn)換價格可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以發(fā)行前一個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度為轉(zhuǎn)換價格；重點國有企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。 例某上市公司擬發(fā)行5年期可轉(zhuǎn)換債券（面值1000元），發(fā)行前一個月其股票的平均價格為每股40元，預(yù)計公司股價未來將明顯上升，故確定可轉(zhuǎn)換債券的價格將上浮25%，則： 轉(zhuǎn)換價格=40（125%）=50（元）.轉(zhuǎn)換比率=債券面值轉(zhuǎn)換價格例 轉(zhuǎn)換比率=1 00050=20（每張債券可轉(zhuǎn)換20股股票）.轉(zhuǎn)換期限.贖回條件

13、.回售條款.轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護條款（五）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點：（1）籌資成本較低；（2）便于籌集更多資金；（3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；（4）有利于避免籌資損失。2、缺點：（1）喪失低息優(yōu)勢；（2）轉(zhuǎn)換不成功將承受償債壓力；（3）股價高于轉(zhuǎn)換價格時遭受籌資損失；（4）回售條款可能帶來的損失。三、發(fā)行認股權(quán)證籌資（一）認股權(quán)證的特點一種特殊籌資手段（二）認股權(quán)證的種類 1、長期與短期認股權(quán)證 2、單獨發(fā)行與附帶發(fā)行認股權(quán)證 3、備兌認股權(quán)證與配股認股權(quán)證（三）認股權(quán)證籌資作用 1.為公司籌集額外資金； 2.促進其他籌資方式的運用。本章學(xué)習要點一、投入資本籌資（種類、形式、優(yōu)缺點）二、發(fā)行普通股籌資（種類、發(fā)行方式、推銷方式、發(fā)行價格、股票上市的意義、優(yōu)缺點）三、發(fā)行債券籌資（種類、發(fā)行價格、優(yōu)缺點）四、長期借款籌資（種類、信用條件、優(yōu)缺點）五、租賃籌資 1、經(jīng)營租賃與融