借殼上的商譽(yù)問(wèn)題

1、按：筆者今天注意到hexw網(wǎng)友去年年初發(fā)表兩篇關(guān)于借殼上市的商譽(yù)冋題帖子，這兩篇文章 寫得很前沿目前，我國(guó)借殼上市公司基本上以一定股份作為對(duì)價(jià)（即殼公司原有股份）取得上市資格這符合股份支付特征，筆者認(rèn)為根據(jù)股份支付規(guī)則，借殼上市支付的股份 對(duì)價(jià)不確認(rèn)為商譽(yù)，應(yīng)直接確認(rèn)為費(fèi)用，請(qǐng)各位對(duì)此問(wèn)題再指正！借殼上市的商譽(yù)問(wèn)題hexw借殼上市的商譽(yù)問(wèn)題我國(guó)證券市場(chǎng)近期借殼上市的案例，主要采用“凈殼”方式：即作為“殼公司”的上市公司，將其原有業(yè)務(wù)通過(guò)出售、資產(chǎn)置換等方式清空，然后重組方將其業(yè)務(wù)注入上市公司，完成借殼。主要操作步驟如下：1、清空殼公司：通過(guò)出售、資產(chǎn)置換、股份回購(gòu)等方式，將殼公司原有資產(chǎn)、業(yè)務(wù)

2、及人員等剝離除上市公司，形成“凈殼”；2、借殼：殼公司通過(guò)向重組方發(fā)行股份，購(gòu)買重組方的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，使殼公司脫胎換骨，實(shí)際控制人發(fā)生變更，完成重組方的借殼上市。借殼上市的商譽(yù)確認(rèn)，存在以下幾個(gè)問(wèn)題：一、“凈殼”是企業(yè)嗎CAS20雖然名為“企業(yè)合并”，但遺憾的是，從準(zhǔn)則到指南，甚至準(zhǔn)則的講解，從頭至尾沒(méi)有見(jiàn)到我們的準(zhǔn)則制定者對(duì)“企業(yè)”作出任何定義。參考IFRS3:企業(yè)（bus in ess ）:是指為實(shí)現(xiàn)以下目的而經(jīng)營(yíng)和管理的一系列緊密聯(lián)結(jié)著的活動(dòng)和資產(chǎn)的有機(jī)統(tǒng)一體：1）為投資者提供回報(bào)；或者2）直接或按比例降低保單持有人或參與人的成本或帶來(lái)其他經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)通常由投入、適用于這些投入的過(guò)程、以

3、及產(chǎn)出組成，適用于這些投入的過(guò)程是對(duì)投入進(jìn)行加工，而產(chǎn)出是用于或?qū)⒂糜诋a(chǎn)生收入。如果在活動(dòng)和資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移過(guò)程中形成了商譽(yù)，則這一系列活動(dòng)和資產(chǎn)即可視為企業(yè)。經(jīng)過(guò)清空后的“凈殼”，具有如下特征：1、資產(chǎn)只剩下現(xiàn)金，或者是通過(guò)資產(chǎn)置換置入的非完整的資產(chǎn)，或者已經(jīng)沒(méi)有任何資產(chǎn)；2、沒(méi)有負(fù)債，或者只有部分通過(guò)資產(chǎn)置換置入的非完整負(fù)債；3、沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。從以上情況來(lái)看，“凈殼”并不符合IFRS3有關(guān)企業(yè)的定義。因此，凈殼方式的借殼上市的交易應(yīng)該也不適用于CAS20企業(yè)合并的有關(guān)規(guī)定。既然不適用于企業(yè)合并準(zhǔn)則，顯然“凈殼”方式的借殼上市，不會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)。問(wèn)題二、“凈殼”重組形成商譽(yù)是什么？假設(shè)“凈殼”

4、方式的借殼上市適用與企業(yè)合并準(zhǔn)則，且構(gòu)成反向購(gòu)買，那么商譽(yù)是如何形成的？ 我國(guó)的準(zhǔn)則體系也沒(méi)有對(duì)商譽(yù)作出任何明確的定義，僅對(duì)商譽(yù)的計(jì)量作出如下規(guī)定： 購(gòu)買方對(duì)合并成本大于合并中取得被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。 對(duì)于商譽(yù)的實(shí)質(zhì)，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒(méi)有進(jìn)行任何的描述，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)合并（ FAS141 business combination ） Appendix B 將商譽(yù)分為以下六部分（整體上與 IFRS3 沒(méi)有差異）：1 被收購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值與其已確認(rèn)賬面價(jià)值的差額。2 因?yàn)榉N種原因未能被收購(gòu)企業(yè)確認(rèn)的其他凈資產(chǎn)的公允價(jià)值。3 被收購(gòu)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中各種得以存續(xù)

5、的優(yōu)越條件和無(wú)形資源所具有的公允價(jià)值。4 通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)的整合所具有的公允價(jià)值。5 收購(gòu)企業(yè)由于高估被收購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)而多付的價(jià)值。6 因?yàn)椴①?gòu)雙方的討價(jià)還價(jià)而導(dǎo)致收購(gòu)企業(yè)多付或少付的價(jià)值。FASB認(rèn)為：（ 1）第 1 部分和第 2 部分都與被收購(gòu)企業(yè)有關(guān)，第 1 部分本身并不是獨(dú)立的資產(chǎn)項(xiàng)目，而是其他資產(chǎn)價(jià) 值的組成部分。根據(jù) FAS141，該部分已經(jīng)在各單項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)中予以確認(rèn)；第2部分是企業(yè)某些原本在性質(zhì)上屬于可辨認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)，根據(jù)FAS141,該部分也應(yīng)確認(rèn)為可辨認(rèn)資產(chǎn)。這兩部分都不是會(huì)計(jì)概念意義上的商譽(yù)內(nèi)容。（2）第 5 部分和第 6 部分都與收購(gòu)企業(yè)有關(guān)，第 5

6、 部分本身并非資產(chǎn)而只是一種計(jì)量誤差的體現(xiàn)；第 6 部分則屬于一項(xiàng)損失或利得。這兩部分同樣不能算作會(huì)計(jì)意義上的商譽(yù)。（ 3）美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)為 3、 4 部分是“核心商譽(yù)”（ Core Goodwill ），認(rèn)為確認(rèn)為商譽(yù)。 針對(duì)核心商譽(yù)第 3 點(diǎn)，因“凈殼”公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)，因此其持續(xù)經(jīng)營(yíng)中沒(méi)有得以存續(xù)的優(yōu)越條件和無(wú)形 資產(chǎn)（或者可以認(rèn)為作為融資平臺(tái)的優(yōu)越條件可以得以存續(xù)）。針對(duì)核心商譽(yù)第 4 點(diǎn)，因整合事項(xiàng)主要在收購(gòu)?fù)瓿芍蟀l(fā)生，整合（或協(xié)同）所具有公允價(jià)值本身似乎并 不符合資產(chǎn)的定義（資產(chǎn)是指過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的，但整合或協(xié)同一般是合并日之后發(fā)生的事項(xiàng)）， 能否在合并日確認(rèn)為資產(chǎn)尚

7、需進(jìn)一步商榷。結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的借殼上市案例，大多數(shù)殼公司經(jīng)營(yíng)虧損甚至資不抵債，其市盈率等指標(biāo)與市場(chǎng)嚴(yán)重偏 離，其實(shí)質(zhì)是：（1）在中國(guó)弱勢(shì)有效資本市場(chǎng)的投機(jī)心態(tài)參與主體對(duì)殼公司強(qiáng)烈的重組預(yù)期，導(dǎo)致上市公司股價(jià)嚴(yán)重高 估。（ 2）我國(guó)非上市企業(yè)融資渠道狹窄，加上企業(yè)上市條件過(guò)于苛刻，導(dǎo)致上市資格成為稀缺資源。 鑒于以上原因，導(dǎo)致我國(guó)部分企業(yè)非理性重組決策，形成合并成本過(guò)高。顯然， 對(duì)于因投機(jī)心態(tài)導(dǎo)致的股價(jià)高估， 不符合資產(chǎn)確認(rèn)條件， 不應(yīng)構(gòu)成商譽(yù)的組成部分。 作為融資平臺(tái)， 殼公司確實(shí)具有一定的價(jià)值，符合資產(chǎn)的確認(rèn)條件。問(wèn)題是，投機(jī)心態(tài)導(dǎo)致股價(jià)高估如何計(jì)量？作為融資平臺(tái)的價(jià)值如何計(jì)量？這構(gòu)成了“

8、凈殼”重組商譽(yù)的 難點(diǎn)。合并成本與可辨認(rèn)凈資產(chǎn)之間的差異，有多少是因?yàn)楣蓛r(jià)高估而付出的成本？這個(gè)問(wèn)題如無(wú)法解決，商譽(yù) （作為融資平臺(tái)）的成本也不具有可計(jì)量性，則商譽(yù)雖然是一項(xiàng)資產(chǎn)，但不應(yīng)該在報(bào)表中被確認(rèn)。綜上所述，個(gè)人認(rèn)為“凈殼”方式的借殼上市，不應(yīng)確認(rèn)商譽(yù)。借殼上市中的殼公司公允價(jià)值的確認(rèn)與商譽(yù)悖論借殼上市中的殼公司公允價(jià)值的確認(rèn)與商譽(yù)悖論借殼上市是 2007 年中國(guó)資本市場(chǎng)的一道靚麗的風(fēng)景線， 2008 年借殼上市仍在延續(xù)著丑小鴨變白天鵝的神 話。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在反向收購(gòu)的借殼上市中，往往涉及到商譽(yù)的確認(rèn)。新準(zhǔn)則對(duì)反向收購(gòu)的會(huì)計(jì)處理規(guī) 定模糊，實(shí)務(wù)中大家往往借鑒國(guó)際準(zhǔn)則以及美國(guó)準(zhǔn)則的處

9、理原則。從現(xiàn)有的中國(guó)資本市場(chǎng)借殼上市案例來(lái) 看，大多用了“借殼”吸收合并的方式：上市公司A向B公司的所有股東發(fā)行一定量的股票，吸收合并B公司，同時(shí)A公司將所有除貨幣資金外的資產(chǎn)、負(fù)債出售或與B公司的股東進(jìn)行資產(chǎn)置換，清空A公司，使之變成一個(gè)“干凈的殼”。這樣，上市公司的報(bào)表中應(yīng)該出現(xiàn)一個(gè)巨大的商譽(yù)。商譽(yù)形成后，應(yīng)該如何處理？資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對(duì)此作出 了相關(guān)的規(guī)定：商譽(yù)不攤銷，但應(yīng)在每年年末終了進(jìn)行減值測(cè)試。根據(jù)資產(chǎn)減值準(zhǔn)則講解，商譽(yù)的減值測(cè)試應(yīng)首先將商譽(yù)分?jǐn)偟较嚓P(guān)的資產(chǎn)組?！百Y產(chǎn)組是企業(yè)可以認(rèn)定的 最小資產(chǎn)組合，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流入應(yīng)當(dāng)基本獨(dú)立于其他資產(chǎn)或者資產(chǎn)組?！盇公司由于在合并的同時(shí)出售了所有除

10、貨幣資金外的資產(chǎn)、負(fù)債，則殼公司實(shí)際上只剩下現(xiàn)金一項(xiàng)資產(chǎn)。 這時(shí)候，問(wèn)題就來(lái)了：為方便討論，通過(guò)舉例展開討論。殼公司A吸收合并前股本100 (面值1元/股)，出售所有除貨幣資金外的資產(chǎn)、負(fù)債后，僅剩下現(xiàn)金100。由于股民對(duì) A公司重組的預(yù)期，A公司的股票市價(jià)為 20元/股，市值2000。 B公司股本400，凈資產(chǎn)2500,公允價(jià)值為 4000。 C公司原持有 B公司100 %股權(quán)?，F(xiàn) A公司C公 司發(fā)行200股，吸收合并 B公司。完成合并后，C公司取得了 A公司的2/3股權(quán)，原B公司的管理層成為了 A公司管理層。該例為反向收購(gòu)，按美國(guó)準(zhǔn)則的舉例，則應(yīng)假設(shè)B公司向A公司的股東發(fā)行200股，吸收合

11、并 A公司，則合并成本為200X 10= 2000,假設(shè)A公司與B公司業(yè)務(wù)完全不相關(guān)，則A公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值等于現(xiàn)金的賬面價(jià)值 100,應(yīng)確認(rèn)商譽(yù) 1900。(1) 殼公司A的公允價(jià)值是什么？是其股份數(shù)與市價(jià)的乘積2000，還是賬面現(xiàn)金100?按美國(guó)準(zhǔn)則的處理原則，B公司在該交易中獲得的資產(chǎn)為一筆現(xiàn)金100和“殼資源”商譽(yù)1900。問(wèn)題是，一個(gè)只有一筆現(xiàn)金的A公司，對(duì)于另一個(gè)不需要他的牌照、客戶資源等所有“無(wú)形資產(chǎn)”的B公司而言，公允價(jià)值到底是多少？是基于股民對(duì)A公司重組預(yù)期炒作的市值嗎？如果對(duì)殼公司A按照收益現(xiàn)值法評(píng)估,其現(xiàn)值毫無(wú)疑問(wèn)是 100,而不是 2000。海通證券的合并處理方法,也許就是按照都市股份賬面現(xiàn)金與付出的直接相關(guān)費(fèi)用(股權(quán)分置改革的補(bǔ)償 費(fèi)用)確認(rèn)殼公司的公允價(jià)值。(2) 如果確認(rèn)了商譽(yù) 1900,上市公司是否需要在完成交易后馬上全額提取商譽(yù)減值準(zhǔn)備？由于商譽(yù)1900是原A公司在出售所有除貨幣資金外的資產(chǎn)、負(fù)債的“資產(chǎn)組”形成的，因此應(yīng)該在年末（會(huì)計(jì)年度末） 將 1900 全部分配到由現(xiàn)金組成的“資產(chǎn)組”， 并進(jìn)行減值測(cè)試。 我們知道， 該“資產(chǎn)組” 的可收回金額肯定是 100，那么我們應(yīng)該馬上提取 1900 的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。如果這樣確認(rèn)，國(guó)元證券是否需要在 2007 年度提取 1.14 億的商譽(yù)減值準(zhǔn)備？國(guó)元證券算是幸運(yùn)的，因