財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)畢業(yè)論文企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

1、渤海大學(xué)培訓(xùn)學(xué)院管理學(xué)學(xué)士學(xué)位畢業(yè)論文企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析專 業(yè)： 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 班 級(jí)： 二零零九級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)G1班 學(xué) 號(hào)： 姓 名： 指導(dǎo)教師： 完成日期： 二零一一年九月一日 論文摘要 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要方式,但同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又是一把雙刃劍。一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)資金短缺，有效降低企業(yè)平均資金成本，并利用財(cái)務(wù)杠桿作用使企業(yè)實(shí)現(xiàn)較高的收益。另一方面,過(guò)渡負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，合理有效地負(fù)債是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)進(jìn)行全局考慮，樹立正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀，把握好時(shí)機(jī)，確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，充分運(yùn)動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿

2、效應(yīng)，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道，不斷促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康的發(fā)展。 關(guān)鍵詞負(fù)債經(jīng)營(yíng) 財(cái)務(wù)杠桿 利弊 策略AbstractsAnalysis of the pros and cons of debt managementDebt management is the modern enterprise development important way, but at the same time the liability operation of enterprises is the double-edged sword. On one hand, indebted manage can make up f

3、or the shortage of fund, reduce the average cost of funds of enterprises, and the use of financial leverage to enable enterprises to achieve higher income. On the other hand, the transition of debt can be brought to the enterprise risk, cause the conflict between shareholders and creditors. Therefor

4、e, rational and effective liability is the core of enterprise operation in debt. Therefore, enterprises must be from their own environment for the comprehensive analysis of overall consideration, to establish a correct view of debt management, grasp the opportunity, identify and select the best ente

5、rprise debt scale and structure, fully exercise financial lever effect, choose proper financing channels, and constantly promote the sustained and healthy development of enterprises. Our country present stage, the financing enterprises become an important financial channels. Debt financing is the ma

6、in means of financing of modern enterprises. Liabilities are liabilities financing risk, therefore, due to the risks arising from the is every enterprise cannot evasive real problem.【key words】Debt management；Financial leverage； Advantages and disadvantages；Strategy目 錄引言 1一、負(fù)債經(jīng)營(yíng) 1（一）負(fù)債的概念、特點(diǎn)及種類 1（二）

7、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念及特征 2二、我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 3三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用 4（一）迅速籌集資金 4（二）增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任感 4（三）獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 5（四）降低資金成本5（五）負(fù)債可以使企業(yè)獲得節(jié)稅收益6（六）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可減少貨幣貶值的損失6四、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)面作用 6（一） 借債不適度會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加 6（二）資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債的風(fēng)險(xiǎn) 6（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)投資和籌資影響巨大 7（四）過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債券人之間的利益沖突 7（五）負(fù)債比率過(guò)高可導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌8（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金的周轉(zhuǎn)8五、負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略 9（一）確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模

8、9（二）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率 10（三）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系 11 結(jié)束語(yǔ) 13 參考文獻(xiàn) 15企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析渤海大學(xué)培訓(xùn)學(xué)院 郵編引言用負(fù)債籌集來(lái)的資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)即為負(fù)債經(jīng)營(yíng)。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的,當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí),每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)地降低,扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加,從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益,即財(cái)務(wù)杠桿利益。同理,由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的作用,當(dāng)稅前利潤(rùn)下降時(shí),稅后利潤(rùn)下降得更快,從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅度下降,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)應(yīng)該說(shuō)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)迅

9、速壯大發(fā)展的重要不可缺少的途徑，企業(yè)須正確面對(duì)與使用這樣，特別是在當(dāng)前金融危機(jī)背景下更需如此。因此,研究負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用有著重要的意義。一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)（一）負(fù)債的概念、特點(diǎn)及種類一般而言，負(fù)債是指企業(yè)過(guò)去的交易或者事項(xiàng)形成的，預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。從本質(zhì)上來(lái)考察，負(fù)債是企業(yè)由于過(guò)去的交易或事項(xiàng)所產(chǎn)生的一種現(xiàn)時(shí)義務(wù)，而非潛在義務(wù)或推定義務(wù)，將來(lái)一定會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)，表現(xiàn)為對(duì)債權(quán)人所應(yīng)承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。負(fù)債的種類包括：（1）流動(dòng)負(fù)債。其中包括：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款、應(yīng)付利潤(rùn)、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債等。（2）

10、長(zhǎng)期負(fù)債。其中包括：長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款、其他長(zhǎng)期負(fù)債、遞延稅款等。負(fù)債的一個(gè)基本特點(diǎn)，是企業(yè)具有當(dāng)前的義務(wù)。義務(wù)是以某種方式行動(dòng)或辦事的職責(zé)或責(zé)任。作為約束性合同或法定要求的一種結(jié)果，義務(wù)可能具有法律上的強(qiáng)制性。例如，收到貨物或勞務(wù)而發(fā)生的應(yīng)付款項(xiàng)，通常就是這種情況。然而，義務(wù)還可能來(lái)自于正常的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐、習(xí)慣和保持良好業(yè)務(wù)關(guān)系或公道行事的愿望。例如，如果企業(yè)定了一條方針，即使產(chǎn)品在保修期期滿后才發(fā)現(xiàn)缺陷，也決定修理，那么，預(yù)計(jì)在這類已售產(chǎn)品上面將要花費(fèi)的金額就是負(fù)債。 需要對(duì)當(dāng)前的義務(wù)與未來(lái)的承諾做出區(qū)別。企業(yè)管理當(dāng)局做出的在將來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)的決定，其本身并不會(huì)產(chǎn)生當(dāng)前的義務(wù)。只有當(dāng)資

11、產(chǎn)交付時(shí)或者在企業(yè)簽訂了一份購(gòu)買資產(chǎn)的不可撤消的協(xié)議時(shí)，通常才會(huì)產(chǎn)生義務(wù)。在后一種情況下，協(xié)議不可撤消的性質(zhì)意味著不履行義務(wù)的經(jīng)濟(jì)后果。例如由于存在著一筆巨額罰款，使企業(yè)對(duì)如何避免將資源外流到對(duì)方毫無(wú)考慮余地。它會(huì)引起負(fù)債的交易或事項(xiàng)已經(jīng)發(fā)生，即負(fù)債是現(xiàn)有的負(fù)債，而不是預(yù)期的負(fù)債；負(fù)債的清償預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念及特征負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)以自有資金為基礎(chǔ)，為了維持企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模等，產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求，出現(xiàn)現(xiàn)金流量不足，通過(guò)銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營(yíng)方式。企業(yè)

12、的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有以下幾個(gè)特征：（1）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)以資產(chǎn)保值，增值為目的；（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)利用外來(lái)資金來(lái)實(shí)現(xiàn)自身效益的一種經(jīng)營(yíng)方式；（3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離；（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。當(dāng)今世界，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅是一種普遍現(xiàn)象，而且是企業(yè)的一項(xiàng)重要的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。過(guò)去，我國(guó)處于長(zhǎng)期封閉的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，商品經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，企業(yè)的資金來(lái)源渠道單一，企業(yè)與負(fù)債往往被認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)不善，而“無(wú)債一身輕”，“既無(wú)外債又無(wú)內(nèi)債”才是富國(guó)安民的象征。這種傳統(tǒng)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)意識(shí)一直禁錮人們的頭腦，除了向國(guó)家貸款外，企業(yè)寧可不發(fā)展，也不敢舉債。負(fù)債被簡(jiǎn)單看成是一種無(wú)可代替的權(quán)宜之計(jì)。從現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)來(lái)看，一個(gè)企業(yè)的

13、富有程度僅僅看自有資產(chǎn)是不全面的。貸款與償還債務(wù)的能力亦是企業(yè)興盛發(fā)達(dá)的重要內(nèi)容。當(dāng)今發(fā)達(dá)的國(guó)家中，幾乎每個(gè)企業(yè)都要有負(fù)債，債務(wù)問(wèn)題成為社會(huì)的普遍現(xiàn)象，并且有日益劇增的趨勢(shì)。各種形式的股份公司實(shí)質(zhì)都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，越是規(guī)模大的企業(yè)，負(fù)債越多。不善于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，實(shí)際上反映了一個(gè)企業(yè)未能充分發(fā)揮其最大潛力，未能使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益達(dá)到最佳。二、我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 我國(guó)企業(yè)改革已有30多年的歷史，通過(guò)現(xiàn)代企業(yè)制度改革，目前企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀有了較大的改進(jìn)，但資產(chǎn)負(fù)債率偏高、償債能力差的現(xiàn)狀仍然存在。通常資產(chǎn)負(fù)債率是界定企業(yè)負(fù)債是否合理的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時(shí)的售價(jià)不到賬面價(jià)值的50%，因此資產(chǎn)負(fù)債率高于5

14、0%則債權(quán)人的利益就缺乏保障。而流動(dòng)比率是全部流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，它能夠反映企業(yè)的償債能力。一般認(rèn)為，生產(chǎn)型企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率為2。在實(shí)際運(yùn)用中，流動(dòng)比例在1.5以上為優(yōu)良型，1.5以下為普通型，以下為不良型。根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)衡量，2006年是我國(guó)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率最低的一年，僅為57.46%，但我國(guó)企業(yè)的平均流動(dòng)比率為1.071。可見，我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，償債能力較差，存在一定的不良債務(wù)。我國(guó)企業(yè)應(yīng)該從影響適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的因素出發(fā)，改善我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。 三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用 （一）迅速籌集資金在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)必須不斷開拓創(chuàng)新，才能求得生存與

15、發(fā)展。但是，企業(yè)單靠自身積累不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)量上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要。企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營(yíng),就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是十分必要的。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)內(nèi)部只靠自有資金的積累和運(yùn)用，其資金數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過(guò)負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)能力。這樣可以彌補(bǔ)企業(yè)自身積累不足的缺陷，爭(zhēng)取先發(fā)制人，搶占市場(chǎng)先機(jī)，以獲取

16、更多收益。（二）增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任感負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者使用資金的責(zé)任心和緊迫感，因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)是一種具有驅(qū)動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)性的經(jīng)營(yíng)方式，改變了企業(yè)無(wú)償使用資金的格局，使經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)起還本付息的壓力。這種壓力使企業(yè)管理者不得不注重資金的經(jīng)濟(jì)效益，樹立資金的時(shí)間價(jià)值觀念，克服在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所造成的資金閑置浪費(fèi)現(xiàn)象，增強(qiáng)其在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感，自覺(jué)加強(qiáng)管理，提高資金利用效率和經(jīng)濟(jì)效益。 （三）獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)杠桿利益是指利用債務(wù)籌資所產(chǎn)生的固定費(fèi)用給企業(yè)帶來(lái)的額外收益，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)

17、相應(yīng)降低，扣除所得稅后分配給企業(yè)所得者的利潤(rùn)就會(huì)增加，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)大小的指標(biāo)就是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），即普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。即DFLEBIT（EBITI），可以看出，在總資產(chǎn)利潤(rùn)率大于負(fù)債利率的前提下，借入資本越多給投資者帶來(lái)的額外收益就越多。 （四）降低資金成本負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以在一定程度上降低企業(yè)資金成本。因?yàn)閷?duì)于投資者來(lái)講，債權(quán)性投資收益率相對(duì)固定，一般都能夠按期收回本息，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。因此，投資者要求的報(bào)酬率一般較低，企業(yè)的資金成本相應(yīng)也較低。同時(shí)，企業(yè)可以從負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“減稅效應(yīng)”中獲利，因?yàn)楦鶕?jù)稅法規(guī)定，企業(yè)貸款利息可以計(jì)入企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，在企業(yè)所得稅稅前

18、扣除，從而減少所得稅支出，降低資金成本。（五）負(fù)債可以使企業(yè)獲得節(jié)稅收益企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度中的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的條件下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)與無(wú)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)相比，由于上繳的所得稅減少，企業(yè)可獲得潛在的利益。 （六）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可減少貨幣貶值的損失在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴(kuò)大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浛梢詫?dǎo)致貨幣貶值，借款與還款時(shí)的利率差，使債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比沒(méi)發(fā)生通貨膨脹時(shí)的價(jià)值要小，實(shí)際上債務(wù)人將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)稼到債權(quán)人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。四、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)面作用（一）借債不適度會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在

19、企業(yè)資本中由于負(fù)債資本比例的變化而給企業(yè)帶來(lái)更大收益或造成更大虧損的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。由于負(fù)債需按期還本付息，如果企業(yè)某期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不順而發(fā)生虧損，無(wú)力支付到期本息，就可能被債權(quán)人強(qiáng)制申請(qǐng)破產(chǎn)，負(fù)債越多，這種可能性就越大。 （二）資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)舉債來(lái)進(jìn)行籌資，負(fù)有到期還本付息的法定責(zé)任。在資金結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債率過(guò)大，如果企業(yè)出現(xiàn)如企業(yè)運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行投資的項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率、或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化、或者企業(yè)短期借款資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)惹闆r時(shí)，企業(yè)的高額負(fù)債就加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅度下降，

20、如果此時(shí)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資本金無(wú)法及時(shí)收回，就會(huì)削弱企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力，影響企業(yè)的聲譽(yù)，更嚴(yán)重的還會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債、無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的滅頂之災(zāi)。 （三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)投資和籌資影響巨大從企業(yè)投資的角度看，包括投資的判斷和決策、投資運(yùn)作和管理。投資判斷和決策風(fēng)險(xiǎn)是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)決策上的失誤，企業(yè)會(huì)馬上陷入自己設(shè)置的債務(wù)陷阱之中。但在正常情況下，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是可以避免的，仍有的風(fēng)險(xiǎn)就是投資回收期給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)到期而資金不能及時(shí)收回，必須延期或舉新還舊，這樣會(huì)大大增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。從企業(yè)籌資的角度看，由于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，必然使企業(yè)的負(fù)債率增加，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保障程度降

21、低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來(lái)籌資成本增加，籌資難度加大。 （四）過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的利益沖突每當(dāng)發(fā)生負(fù)債經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，都是企業(yè)股東與債權(quán)人之間利益的博弈，如何處理好，是涉及多方利益的問(wèn)題。但是關(guān)鍵點(diǎn)是確保利益不受侵害。為此，前提是債權(quán)人利益不受損害，這是企業(yè)在預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)給予重點(diǎn)關(guān)注，而不能隨心所欲。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)股東往往專著投資高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，總希望以此一搏，如果搏擊成功，不但為債權(quán)人賺回利息和本金，也同時(shí)為企業(yè)本身的取得相應(yīng)的利潤(rùn)。反觀債權(quán)人則希望企業(yè)對(duì)于借入的資金謹(jǐn)慎致用，因?yàn)樗麄兊睦娴拙€只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸

22、股東所有，于是就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移；如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的賭博效應(yīng)，即以債權(quán)人資本為風(fēng)險(xiǎn)投資的鋪墊資金，盈則雙贏，虧則雙虧，但債權(quán)人為第一受損人。另外，應(yīng)當(dāng)指出企業(yè)發(fā)行新的債券，也會(huì)出現(xiàn)以損害原債權(quán)人利益的情形，因?yàn)槠髽I(yè)股東為了獲得新的資金，置舊債權(quán)人的利益于不顧，往往會(huì)給新債權(quán)人更優(yōu)先的索償權(quán)，這樣可以降低新債務(wù)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率水平。但同時(shí)也會(huì)使原債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致原債券真實(shí)價(jià)值的下降。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的程度內(nèi)，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來(lái)限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投

23、資機(jī)會(huì)；為了防止發(fā)行新債，債權(quán)人也會(huì)在契約中加入回售條款，即如果發(fā)行新債，允許原債券持有者按面值將證券售還給公司。這樣就限制了企業(yè)的正常投資和融資，給企業(yè)帶來(lái)一種無(wú)形的損失。盡管負(fù)債是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時(shí)也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。這是兩種類型的代理沖突，但毫無(wú)疑問(wèn)，企業(yè)這兩種代理沖突而產(chǎn)生的代理成本的凈值總是存在的，由此使企業(yè)價(jià)值減少。故此，要辯證地看待企業(yè)股東與債權(quán)人之間的代理沖突，以合理利益為前提，既考慮企業(yè)發(fā)展之需要，也考慮到債權(quán)人的利益安全性。（五）負(fù)債比率過(guò)高,可導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌就股份制企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響企業(yè)所有

24、者權(quán)益，而且還會(huì)影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)越大，其市場(chǎng)價(jià)格也必然隨著下降。 （六）增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本,影響資金的周轉(zhuǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須按期支付本息,一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本；另一方面如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。綜上所述,負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金的重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。作為經(jīng)營(yíng)和管理決策部門必須嚴(yán)格地遵循財(cái)務(wù)原理，把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“尺度”,控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，審時(shí)度勢(shì)，最大限度地避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響，科學(xué)合理的進(jìn)行舉債，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。五、負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略 （一）確定企業(yè)合理的負(fù)

25、債規(guī)模 1要確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。正確把握負(fù)債的量與度，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債成本率是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的先決條件，如果息稅前利潤(rùn)率小于負(fù)債成本率，就不能負(fù)債經(jīng)營(yíng)，只能用增加權(quán)益資金的方法籌集。要適度利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，合理控制財(cái)務(wù)杠桿的副作用，充分獲取財(cái)務(wù)杠桿效益和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)一種兩難的選擇，如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)杠桿作用而舉債過(guò)多，則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，息稅前利潤(rùn)率就會(huì)下降到負(fù)債成本以下，就會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的反作用。一般來(lái)講，不同渠道獲取的資金其成本有高有低，而負(fù)債的資金成本往往低于自有資金的資金成本，為此企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和綜合資金成本的關(guān)系，合理安排

26、資本結(jié)構(gòu)。 2必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：（1）流動(dòng)比率。即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率是測(cè)定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為21。（2）速動(dòng)比率。即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為11。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明資金流動(dòng)性好、質(zhì)量高，同時(shí)壞賬損失發(fā)生的可能性小。（4）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動(dòng)資金的循環(huán)使用。 3預(yù)計(jì)負(fù)債比率高低應(yīng)考慮的情況。（1）銷售收入情況。銷售收入增長(zhǎng)幅度

27、較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。（2）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適度增加負(fù)債，迅速發(fā)展。（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高些；而對(duì)于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別長(zhǎng)的企業(yè)，如果過(guò)多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)?。?）產(chǎn)品市場(chǎng)壽命周期情況。如果某種產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期中的成長(zhǎng)期，且預(yù)計(jì)投資收益好，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；反

28、之，如果該產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期衰退期，銷售量急劇下降，此時(shí)無(wú)論產(chǎn)品的預(yù)計(jì)投資收益如何，都應(yīng)減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 （二）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。 1在做投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。 2企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企

29、業(yè)帶來(lái)的利益是可觀的，但要獲得這可觀的利益，就要求企業(yè)在內(nèi)部管理上具備高效率的管理機(jī)制、高素質(zhì)的管理人才，以及靈敏度高的信息系統(tǒng)。從一般原理出發(fā)，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例究竟要多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問(wèn)題，也是一個(gè)沒(méi)有普遍適用模式的難題。所以，必須從自身環(huán)境出發(fā)，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，健全監(jiān)督機(jī)制，進(jìn)行全盤考慮。充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，合理規(guī)避負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)得風(fēng)險(xiǎn)。（三）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系 1建立合理的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和評(píng)價(jià)。企業(yè)理財(cái)?shù)膶?duì)象是資金，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利

30、，而取決于是否有足夠的現(xiàn)金用于各種支出，預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤(rùn)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的企業(yè)，其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等一般能保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般大于凈利潤(rùn)。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制，是財(cái)務(wù)管理工作中重要的一環(huán)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信息，使經(jīng)營(yíng)者能夠及早采取措施，為準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來(lái)收益、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況及投資計(jì)劃等以數(shù)量化形式加以表達(dá)，建立企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動(dòng)式現(xiàn)金流量預(yù)算。對(duì)企業(yè)而言，在建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí)，還要建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、獲利能力、償債能

31、力、經(jīng)濟(jì)效率指標(biāo)等最具有代表性，獲利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)最終目標(biāo)，也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。償債能力指標(biāo)有流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率等；獲利能力指標(biāo)有總資產(chǎn)報(bào)酬率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率等；資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等。在通常情況下，可以這樣來(lái)確定這些預(yù)警信息的指標(biāo)：（1）債務(wù)償還本息能力的分析：債務(wù)償還本息償付比率=息稅前利潤(rùn)/（利息費(fèi)用+債務(wù)本金）/（1-所得稅率）。顯然，這個(gè)比率越高，表明企業(yè)的負(fù)債本息償還能力越高；負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)越低，反之則越高。在通常情況下，當(dāng)這個(gè)比率大于1.50時(shí)，無(wú)需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.251.50時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.101.25時(shí)，

32、需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.001.10時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息；若這個(gè)比率等于1，表示負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益剛夠支付利息費(fèi)用，負(fù)債經(jīng)營(yíng)無(wú)利可圖，預(yù)示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；若這個(gè)比率小于1，表明負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益已不足于支付債務(wù)利息，此時(shí)企業(yè)必須要用自有資金的收益來(lái)補(bǔ)償債務(wù)利息，實(shí)際上企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已處于虧本經(jīng)營(yíng)的地步。當(dāng)后兩種情況出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)應(yīng)停止負(fù)債經(jīng)營(yíng)。（2）預(yù)期收益抗風(fēng)險(xiǎn)能力的分析：可用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的實(shí)際收益與原先預(yù)測(cè)的收益之比率來(lái)確定預(yù)警信息。當(dāng)這個(gè)比率大于1.30時(shí)，無(wú)需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.101.30時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于0.901.10時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)

33、警信息；當(dāng)這個(gè)比率小于0.90時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。 2建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。（1）風(fēng)險(xiǎn)回避策略。企業(yè)的決策者應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和財(cái)力，正確對(duì)待收益和風(fēng)險(xiǎn)的得與失，或采取回避政策，或制定出正確的判斷標(biāo)準(zhǔn)，求得風(fēng)險(xiǎn)取舍的最佳選擇，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)策略，減少風(fēng)險(xiǎn)損失。（2）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略。以投保的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)由保險(xiǎn)公司承擔(dān)，將較大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)委托專門機(jī)構(gòu)完成，通過(guò)各種形式的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合以及契約的形式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。 企業(yè)應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不同需求和企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)利潤(rùn)率相互獨(dú)立的商品，實(shí)行多元化投資和經(jīng)營(yíng)，使得不同項(xiàng)目、不同商品的旺季和淡季、贏和虧，在時(shí)間上或數(shù)量上互相補(bǔ)充，以彌補(bǔ)某一方面的損失給

34、企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此可知，建立一套行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對(duì)企業(yè)而言是十分重要的。 結(jié)束語(yǔ)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金重要手段,是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。當(dāng)然,負(fù)債經(jīng)營(yíng)也有風(fēng)險(xiǎn),弄不好就會(huì)債臺(tái)高筑甚至破產(chǎn)。能否充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，以及是否能消化高負(fù)債所帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)，采取合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)的控制策略，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的關(guān)鍵。從一般原理出發(fā)，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極而進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例究竟應(yīng)該多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問(wèn)題，沒(méi)有普遍適用模式。企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進(jìn)行全局考慮，確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。參考文獻(xiàn)：1孟麗萍 夏業(yè)福，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因及防范，中小企業(yè)管理與科技,2009年16期 2李素花，淺議負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)中小企業(yè)的影響，現(xiàn)代商業(yè)，2008年02期3朱 忱，我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范，現(xiàn)代商業(yè),2009年26期4陳菲菲，中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊及改進(jìn)建議論析，經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2008年12期5李冠軍，中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)分析，中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì)，2008年03期6吳連芹，中小企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的出路何在，云南科技管理,2007年04期7 何金鵬，淺談企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)及其控制及策略，技術(shù)與市場(chǎng)，2010年01期8王妍雯，試論負(fù)債經(jīng)營(yíng)控