某集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)分析概述

1、復(fù)星集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)分析一、 集團(tuán)簡(jiǎn)介：1、集團(tuán)概況：上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司創(chuàng)建于1992年11月，1994年成為上海第一家民營(yíng)高科技集團(tuán)型企業(yè)。自創(chuàng)業(yè)以來(lái)，復(fù)星集團(tuán)在社會(huì)各界的關(guān)心和幫助下，通過(guò)十年堅(jiān)實(shí)的發(fā)展，在現(xiàn)代生物與醫(yī)藥、房地產(chǎn)、信息、商貿(mào)流通、金融、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，取得了良好的業(yè)績(jī)。2002年，復(fù)星集團(tuán)在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中名列197位，同時(shí)名列全國(guó)民營(yíng)企業(yè)10強(qiáng)第7位。 2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：復(fù)星高科技（集團(tuán)）58%18.05%國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥上海雷允上北醫(yī)藥股份復(fù)地集團(tuán)（地產(chǎn)）復(fù)星實(shí)業(yè)(醫(yī)藥)重慶醫(yī)藥工業(yè)研究所北京金象復(fù)星大藥房廣西花紅藥業(yè)武漢中聯(lián)藥業(yè)復(fù)星醫(yī)藥復(fù)星信息天藥股份天津藥業(yè)羚銳股

2、份河南信陽(yáng)友誼復(fù)星友誼股份上海聯(lián)華德邦證券豫園商城復(fù)星投資 45%45%96.25%22%90.5%48%90%15.04%29.98%32.19%13.25%67%49%53.33%51%56.89%上海童涵春制藥54%51%重慶藥友制約24%3、集團(tuán)核心業(yè)務(wù)： l 醫(yī)藥領(lǐng)域：公司圍繞“打造生物與醫(yī)藥聯(lián)合艦隊(duì)，成為醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)代表”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以藥店與醫(yī)院為終端客戶，經(jīng)過(guò)上市以來(lái)快速、穩(wěn)健地發(fā)展，已經(jīng)形成醫(yī)療診斷產(chǎn)品、藥品制造及銷售、醫(yī)療器械三大具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊。l 房地產(chǎn)領(lǐng)域：復(fù)地集團(tuán)是復(fù)星集團(tuán)控股的主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)，形成了以地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為核心業(yè)務(wù)，營(yíng)銷策劃、

3、置換服務(wù)、工程監(jiān)理為輔助業(yè)務(wù)的公司架構(gòu)。以共創(chuàng)理想空間為經(jīng)營(yíng)理念，以準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位、多項(xiàng)目管理的能力和良好的售后服務(wù)體系，逐漸奠定了在上海房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。l 商貿(mào)流通領(lǐng)域：通過(guò)入股上海豫園旅游商城股份有限公司、上海友誼集團(tuán)股份有限公司、與各地著名醫(yī)藥流通企業(yè)的合資，積極向商貿(mào)流通領(lǐng)域拓展，形成了如豫園商城、聯(lián)華超市、老廟黃金、復(fù)星大藥房、金象大藥房、永安堂大藥房、雷允上（北區(qū)）藥房、上海藥房等一批國(guó)內(nèi)外知名的商業(yè)品牌群體。4、發(fā)展歷程：第一階段：主要是公司摸索業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，完成資本原始積累階段（咨詢生物醫(yī)藥）1992年11月 廣信科技咨詢公司成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)調(diào)查和咨詢1993年，廣信更

4、名復(fù)星1995年，PCR乙型肝炎診斷劑成功，盈利1億元第二階段；復(fù)星實(shí)業(yè)上市，籌集發(fā)展資金，確定公司發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)醫(yī)藥行業(yè)1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)改制上市，募集資金3.5億，積極發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)第三階段：復(fù)星實(shí)業(yè)打造復(fù)星醫(yī)藥的“聯(lián)合艦隊(duì)”，建立醫(yī)藥、地產(chǎn)和信息三大產(chǎn)業(yè)體系2001年8月，復(fù)星集團(tuán)完成復(fù)星實(shí)業(yè)友誼復(fù)星友誼股份聯(lián)華超市的控股鏈。2000年2月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購(gòu)河南信陽(yáng)信生制藥有限公司90.3%的股權(quán)，間接持有羚銳股份（第二大股東）。2001年5月，復(fù)星實(shí)業(yè)參股天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司，間接控股天藥股份。2002年5月,復(fù)星實(shí)業(yè)所屬上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司參股武漢中聯(lián)藥業(yè)。2002年6月,復(fù)星實(shí)業(yè)在渝合資

5、組建的重慶藥友制藥有限責(zé)任公司和重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司。2002年6月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購(gòu)豫園商城，間接控股上海童涵春制藥廠2003年1月16日，復(fù)星集團(tuán)和中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司共組注資組建國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥控股有限公司。5、關(guān)鍵事件： l 1995年，PCR乙型肝炎診斷劑成功，盈利1億元l 1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)改制上市，募集資金3.5億l 2001年8月，復(fù)星集團(tuán)完成復(fù)星實(shí)業(yè)友誼復(fù)星友誼股份聯(lián)華超市的控股鏈。l 2002年6月,復(fù)星實(shí)業(yè)在渝合資組建的重慶藥友制藥有限責(zé)任公司和重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司。l 2002年6月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購(gòu)豫園商城，間接控股上海童涵春制藥廠l 2003年1月16日，復(fù)

6、星集團(tuán)和中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司共組注資組建國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥控股有限公司。 二、 資本運(yùn)營(yíng)模式分析復(fù)星投資理念（郭廣昌訪談）：資源是企業(yè)發(fā)展的源泉，誰(shuí)掌握的優(yōu)質(zhì)資源越多，誰(shuí)就越能掌握發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。所以，復(fù)星一直以來(lái)，都把資源問(wèn)題當(dāng)作核心問(wèn)題來(lái)考慮。資源的獲取有兩種方式，一種是自己培養(yǎng)，一種是你去整合外部的資源。怎樣去整合，不是只靠錢(qián)買(mǎi)，而要用復(fù)星的優(yōu)勢(shì)資源去整合外部的優(yōu)勢(shì)資源，達(dá)到一加一大于二的效果。這樣也保證了整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，不造成資源重復(fù)投入的浪費(fèi)和沉淀。能買(mǎi)的不租，能租的不建。產(chǎn)業(yè)運(yùn)作是為資本運(yùn)作服務(wù)的，一為資本運(yùn)作提供概念和載體，二為資本運(yùn)作提供所需現(xiàn)金流。復(fù)星的整體戰(zhàn)略思路：多元化投資

7、，專業(yè)化管理 復(fù)星強(qiáng)調(diào)企業(yè)在充分做大的同時(shí)也要充分做小，所謂做大就是跨行業(yè)、跨地域、跨所有制、多元化、國(guó)際化、上規(guī)模；所謂做小就是指充分的專業(yè)化，我們要讓每一個(gè)專業(yè)公司，在自己的專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，以自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)去參與競(jìng)爭(zhēng)，成為本專業(yè)的一流企業(yè)。復(fù)星投資平臺(tái)理論：形成“復(fù)星集團(tuán)上市公司企業(yè)”三個(gè)層面的平臺(tái)。復(fù)星集團(tuán)作為第一層面，它的主要作用就是為企業(yè)獵取優(yōu)秀的人才、為企業(yè)發(fā)展尋求足夠多的資金。上市公司作為第二個(gè)層面，作用就是搭建平臺(tái)，把產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)嫁接起來(lái)，圍繞企業(yè)的生產(chǎn)銷售，進(jìn)一步整合互補(bǔ)性資源。而作為底層的生產(chǎn)企業(yè)，最根本的任務(wù)是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，確立在同行業(yè)中的領(lǐng)先地位。具體模

8、式：1、 善于利用公司間的股權(quán)關(guān)系，憑借嫻熟的股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作，建立一系列公司控股鏈，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)戰(zhàn)略性布局。嫻熟的股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作：為便于收購(gòu)企業(yè)的運(yùn)作，與目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)公司合資組建新公司，在合資新公司與關(guān)聯(lián)公司間進(jìn)行一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而可降低收購(gòu)成本，待最終完成收購(gòu)后集團(tuán)內(nèi)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓以整合資產(chǎn)。 復(fù)星參股友誼股份，間接控股上海聯(lián)華A、友誼復(fù)星集團(tuán)受讓友誼集團(tuán)所持友誼股份部分股權(quán)復(fù)星集團(tuán)友誼復(fù)星集團(tuán) 友誼集團(tuán)上海聯(lián)華友誼股份投資聯(lián)華超市的理由：（1）可以使復(fù)星實(shí)業(yè)在較短的時(shí)間里，以相對(duì)低的成本，擁有1000個(gè)銷售網(wǎng)絡(luò)。而且，從目前聯(lián)華超市網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的情況看，其數(shù)量及覆蓋面還將快速擴(kuò)大。（2）復(fù)星實(shí)業(yè)認(rèn)為

9、，與聯(lián)華超市的關(guān)聯(lián)關(guān)系，將有利于公司在擴(kuò)大產(chǎn)品銷量的同時(shí)，取得包括價(jià)格談判在內(nèi)多方面的“溝通優(yōu)先”。公司董事會(huì)強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥銷售也是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。今年公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券投資重點(diǎn)也是醫(yī)藥流通領(lǐng)域。聯(lián)華超市目前是國(guó)內(nèi)最大的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)，有比較成熟的連鎖經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，借助聯(lián)華超市現(xiàn)有的網(wǎng)點(diǎn)資源優(yōu)勢(shì)、連鎖經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司順利實(shí)施醫(yī)藥連鎖經(jīng)營(yíng)將起到重要作用。復(fù)星集團(tuán)友誼復(fù)星集團(tuán)友誼集團(tuán)友誼股份上海聯(lián)華復(fù)星集團(tuán) B、復(fù)星實(shí)業(yè)受讓復(fù)星集團(tuán)所持友誼復(fù)星集團(tuán)的股份復(fù)星實(shí)業(yè)友誼復(fù)星集團(tuán)友誼集團(tuán)友誼股份上海聯(lián)華C、形成控股鏈 復(fù)星集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份上海聯(lián)華此外，復(fù)星收購(gòu)豫園商城，采用同樣的手法。復(fù)星實(shí)業(yè)

10、復(fù)星投資豫園商城上海童涵春制藥廠投資豫園商城的理由:第一是黃金珠寶的品牌及零售連鎖店。復(fù)星可以借此滲透到黃金珠寶業(yè)的要素市場(chǎng)發(fā)展；第二,核心商業(yè)區(qū)的發(fā)展。入主后,復(fù)星可以一方面將現(xiàn)有的豫園商圈進(jìn)一步做大,另一方面積極配合上海市城市建設(shè)規(guī)劃中的大規(guī)模南外灘改造工程,將正處于南外灘核心位置的豫園商圈與復(fù)星旗下的房地產(chǎn)業(yè)形成聯(lián)動(dòng)；第三,豫園商城的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),可以使復(fù)星每年有穩(wěn)定的收益。 2、 適當(dāng)通過(guò)資本市場(chǎng)或銀行籌措資金，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ) 復(fù)星實(shí)業(yè)融資情況一覽表融資時(shí)間融資方式融資金額（億）1998年A股首次發(fā)行3.52000年7月配股4.52002年可轉(zhuǎn)換債券112002年11月銀

11、行借款23盡管公司融資力度有限，但公司高層已表現(xiàn)出加快資本市場(chǎng)融資步伐的決心，而且積極制定實(shí)施集團(tuán)控股公司分拆上市融資計(jì)劃，從而為公司的資本運(yùn)作提供充足的資金。復(fù)星集團(tuán)旗下控股的地產(chǎn)公司復(fù)地集團(tuán)擬在香港股上市，計(jì)劃籌集資金8.32億港元至10.96億港元；持股96%的上?？寺∩锔呒夹g(shù)有限公司本來(lái)準(zhǔn)備今年初在香港上市；持有20%股份的上海德律風(fēng)根微電子公司被光大證券列入推薦國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的首批名單；以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的唐山建龍，上市的目標(biāo)地也在香港。3、 大量地與優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)合資合作，通過(guò)提供復(fù)星的優(yōu)勢(shì)資源，為合作的企業(yè)提供一個(gè)能夠進(jìn)一步發(fā)展的舞臺(tái)，快速獲得高額回報(bào)利潤(rùn)（公司是集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)

12、回報(bào)的工具）。目前復(fù)星有20多家藥廠，只有一家是復(fù)星自己建的，其余是合資的。復(fù)星認(rèn)為自身在兼并的時(shí)候成本不高，但是卻產(chǎn)生很大的協(xié)同作用。 （1）合作企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)： 企業(yè)要有競(jìng)爭(zhēng)力在行業(yè)中要有相當(dāng)?shù)牡匚煌顿Y當(dāng)年有比較好的回報(bào)在與企業(yè)合資合作時(shí)，十分重視目標(biāo)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理能力。影響復(fù)星投資決策的最為重要的關(guān)鍵性因素是目標(biāo)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理能力，復(fù)星認(rèn)為一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)，不僅可以降低投資的成本，而且還可以增加集團(tuán)在該專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。在與企業(yè)合資合作時(shí)，十分重視目標(biāo)企業(yè)的快速實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回報(bào)的能力，即注重企業(yè)的現(xiàn)金流價(jià)值，而不是企業(yè)的戰(zhàn)略價(jià)值。目前復(fù)星實(shí)業(yè)控股及參股的醫(yī)藥公司2001年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)收益率分別為：

13、上海復(fù)星藥業(yè)有限公司14.6，上海藥房股份有限公司24.21，北京金象復(fù)星醫(yī)藥股份公司6.34，上海雷允上北區(qū)藥業(yè)股份公司8.96，上海新世紀(jì)藥業(yè)有限公司9.09，北京永安復(fù)星醫(yī)藥股份公司15.2，湖州復(fù)星醫(yī)藥有限公司10.86。目前與復(fù)星實(shí)業(yè)有資產(chǎn)關(guān)系的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均遠(yuǎn)高于行業(yè)平均凈利潤(rùn)率。 （2）產(chǎn)業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)：“反周期投資”理念，即在產(chǎn)業(yè)周期的變動(dòng)中發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。復(fù)星在實(shí)行多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略時(shí)，往往選擇處于低潮的行業(yè)介入，利用資本優(yōu)勢(shì)，迅速壯大。鋼鐵業(yè)一向被人視為夕陽(yáng)行業(yè)，但復(fù)星斥資3.5億參股全國(guó)最大發(fā)營(yíng)鋼鐵企業(yè)唐山建龍；證券公司遭重創(chuàng)之時(shí)，復(fù)星又逢低介入證券業(yè)，豫園商城和復(fù)

14、星投資出資共同組建設(shè)立德邦證券有限責(zé)任公司。復(fù)星在1990年代中期進(jìn)入房地產(chǎn)組建復(fù)地集團(tuán)時(shí)，房地產(chǎn)正陷入泡沫破滅后的蕭條。投資房地產(chǎn)的理由：l截止到2002年，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)連續(xù)五年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，特別是住宅產(chǎn)業(yè)由于存在巨大的消費(fèi)需求，使以住宅開(kāi)發(fā)為主的公司獲得較好的收益巨大的房屋消費(fèi)需求給我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)發(fā)展空間，業(yè)態(tài)的創(chuàng)新、房地產(chǎn)與金融更深入地結(jié)合是提高房地產(chǎn)盈利能力的重要途徑，并將由此催生出中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。上海房地產(chǎn)市場(chǎng)近年供需兩旺，增幅與上海GDP增長(zhǎng)基本同步，成為上海房地產(chǎn)上市公司業(yè)績(jī)突出的因素之一。漢唐證券的研究報(bào)告顯示，上海房地產(chǎn)上市公司平均利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全國(guó)平均水平

15、，2001年，前者平均凈利潤(rùn)為5525.1萬(wàn)元，全國(guó)平均水平為3386.19萬(wàn)元。上海申辦2010年世博會(huì)成功對(duì)上海樓市是一巨大利好的影響。投資鋼鐵業(yè)的理由：2015年,我國(guó)市鎮(zhèn)人口將由2000年的4.56億人，達(dá)到6.66億人，增加2.1億人，城鎮(zhèn)化水平由2000年的36%達(dá)到45%。小城鎮(zhèn)的建設(shè)將帶動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施和住宅投資,將是今后鋼材巨大的潛在市場(chǎng)。此外，機(jī)械、汽車、房地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展也為鋼材消費(fèi)注入了強(qiáng)大的活力。90年代以來(lái)，中國(guó)鋼材消費(fèi)雖然已經(jīng)進(jìn)入世界頭號(hào)大國(guó)的位置，但人均消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距。2001年中國(guó)的人均消費(fèi)量約為130公斤，而日本、韓國(guó)、臺(tái)灣和美國(guó)分別為560.

16、1、537.1、924.5和442.2公斤，因此，在今后較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)鋼材需求還有一定的增長(zhǎng)空間。2002年全行業(yè)取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益，重點(diǎn)大中型企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入4500億元，同比增長(zhǎng)18%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)250億元，同比增長(zhǎng)42.84%。兩年前，復(fù)星集團(tuán)斥資3.5億元投資了唐山建龍鋼鐵公司，兩年即收回投資。投資證券業(yè)的理由：目前券商普遍虧損，收購(gòu)成本低中國(guó)證券市場(chǎng)85%的份額3年后將被15家左右券商壟斷，具有潛在的利潤(rùn)回報(bào)證券公司對(duì)集團(tuán)的投資行為能提供建設(shè)性意見(jiàn)（3）復(fù)星實(shí)業(yè)收購(gòu)兼并根據(jù)公司戰(zhàn)略布局（立足華東、華北，并逐步向華中、華西和華南輻射），有選擇性地進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)張，特別重視醫(yī)藥連鎖的

17、零售業(yè)務(wù)，最終建立全國(guó)統(tǒng)一的醫(yī)藥連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)體系。華北市場(chǎng)：北京金象復(fù)星大藥和北京大型藥業(yè)國(guó)企永安醫(yī)藥公司，看中北京金象和永安發(fā)達(dá)的醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò)，開(kāi)拓京城醫(yī)藥市場(chǎng) 華中市場(chǎng)：武漢中聯(lián)藥業(yè)，武漢中聯(lián)是中國(guó)連鎖藥店先鋒企業(yè)深圳中聯(lián)大藥房跨區(qū)域連鎖的先行棋子，可以開(kāi)辟華中的醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò)，介入市場(chǎng)龐大的華南地區(qū)西南市場(chǎng)：西南地區(qū)著名制藥企業(yè)重慶藥友，其核心產(chǎn)品阿托莫蘭市場(chǎng)銷售額大；西南地區(qū)化學(xué)制藥研發(fā)重點(diǎn)企業(yè)重慶醫(yī)工院在改制后加速發(fā)展，2002年在研產(chǎn)品75個(gè)，并在化學(xué)原料藥的研發(fā)、制造方面形成了核心競(jìng)爭(zhēng)力，并進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng)。2002年復(fù)星實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)情況表 單位：萬(wàn)元地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)

18、收入的比例%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年增減%上海地區(qū)7738975.466.33重慶地區(qū)1728416.85其他地區(qū)84938.28重慶地區(qū)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，給公司帶來(lái)可觀的收入，特別是著名制藥企業(yè)重慶藥友，其核心產(chǎn)品阿托莫蘭2002年銷售額達(dá)到9500萬(wàn)元，足以證明公司進(jìn)入重慶市場(chǎng)的正確性。（4）復(fù)星對(duì)兼并后企業(yè)的資源整合：復(fù)星整合的關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)該行業(yè)最優(yōu)秀的人，最優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。 復(fù)星在對(duì)外投資方面重視協(xié)同效應(yīng)，且方式主要是跟別的公司合資合作，因此復(fù)星在并購(gòu)后的整合戰(zhàn)略是共生型整合戰(zhàn)略，即復(fù)星對(duì)被兼并企業(yè)給予高度自治，而在戰(zhàn)略性能力方面則相互依賴。管理決策：復(fù)星大多和優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)的合作，因此幫助被投資的企業(yè)

19、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化和建立現(xiàn)代法人治理機(jī)制，建立一整套科學(xué)的決策機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)把握企業(yè)整體發(fā)展方向，集團(tuán)不干預(yù)其具體日常運(yùn)營(yíng)管理。人力資源：復(fù)星在合作時(shí)非常重視管理團(tuán)隊(duì)，只有在認(rèn)可其管理水平的情況，才會(huì)考慮合作。因此復(fù)星在并購(gòu)后不會(huì)更換高層領(lǐng)導(dǎo)，一般只派財(cái)務(wù)人員幫助管理財(cái)務(wù)，確保對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況信息的掌握。同時(shí)整個(gè)集團(tuán)建立一整套激勵(lì)機(jī)制，聚集了一大批不同背景、專業(yè)的優(yōu)勢(shì)人才，公司的核心管理層年輕、穩(wěn)定、有沖勁，具有較強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)精神和學(xué)習(xí)能力，公司極為關(guān)注人才隊(duì)伍建設(shè)，為各類人才提供充分發(fā)揮和發(fā)展的舞臺(tái)和空間，形成了優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，確保公司決策的科學(xué)性。企業(yè)文化：復(fù)星提出了建設(shè)以“開(kāi)放型文化、學(xué)習(xí)

20、型組織、創(chuàng)業(yè)型團(tuán)隊(duì)”為核心內(nèi)容的企業(yè)文化，包含兩方面的含義：一是樂(lè)于接納比自己強(qiáng)的人才加入自己的團(tuán)隊(duì)，二是要學(xué)習(xí)別的企業(yè)的長(zhǎng)處。復(fù)星對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)采取“開(kāi)放的文化”，即把復(fù)星的企業(yè)文化和被并購(gòu)企業(yè)的文化相互融合，對(duì)原有的企業(yè)文化進(jìn)行不斷地提煉和修正，從而使之具有更大的開(kāi)放性和融合度，最終達(dá)到管理層和員工之間的共同認(rèn)可。營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)：利用被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)品營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，完善復(fù)星的全國(guó)性醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)醫(yī)藥網(wǎng)絡(luò)把復(fù)星和被并購(gòu)企業(yè)聯(lián)成一個(gè)整體，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的一體化，增進(jìn)被并購(gòu)企業(yè)的融合。服務(wù)平臺(tái)：復(fù)星實(shí)業(yè)內(nèi)部建立戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、法務(wù)、市場(chǎng)、銷售、研發(fā)、質(zhì)量、生產(chǎn)等十七個(gè)服務(wù)條線，每個(gè)條線的負(fù)責(zé)人都是在行業(yè)內(nèi)非常資深

21、和有經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)人才，許多都是著名跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)中國(guó)地區(qū)該業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，是具有本土化經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際化人才。通過(guò)這樣一個(gè)條線服務(wù)體系，為所投資的企業(yè)提供服務(wù)產(chǎn)品，包括該條線業(yè)務(wù)的咨詢服務(wù)和國(guó)際先進(jìn)企業(yè)的解決方案，根據(jù)各企業(yè)的實(shí)際情況，用科學(xué)的方法制定出切合企業(yè)需求的各項(xiàng)業(yè)務(wù)方案和決策，幫助被投資的企業(yè)提升管理水平和經(jīng)營(yíng)能力。（5）在集團(tuán)投資理念和標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)下，圍繞“打造生物與醫(yī)藥聯(lián)合艦隊(duì)，成為醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)代表”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以藥店與醫(yī)院為終端客戶，形成醫(yī)療診斷產(chǎn)品、藥品制造及銷售、醫(yī)療器械三大具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊，發(fā)展壯大主要產(chǎn)業(yè)，使上市融得的資金獲得最大回報(bào)，為集團(tuán)資本運(yùn)作提供充足的現(xiàn)金

22、流。 A、 通過(guò)投資贏利性較好的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，通過(guò)分享其經(jīng)營(yíng)成果，獲得收益，實(shí)現(xiàn)資本長(zhǎng)期的可持續(xù)的保值增值 復(fù)星19982000年投資一覽表 單位：萬(wàn)元年度投資項(xiàng)目名稱資金來(lái)源投資金額募集資金投入金額項(xiàng)目進(jìn)展投資收益2000年度上海復(fù)星朝暉藥業(yè)有限公司技改項(xiàng)目2000年配股10,04210,000投資回收期為6.6年2000年度收購(gòu)河南信陽(yáng)信生制藥有限公司90.3%股權(quán)項(xiàng)目2000年配股3,4503,450投資回收期5.68年2000年度投資組建上海復(fù)星網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司項(xiàng)目2000年配股10,41710,000投資回收期為7.97年2000年度受讓上海復(fù)星長(zhǎng)征醫(yī)學(xué)科學(xué)有限公司22

23、%股權(quán)項(xiàng)目2000年配股1,3281,328投資回收期3.8年2000年度組建上海復(fù)星生物醫(yī)藥研究院有限公司2000年配股6,7206,7202000年度增資參股上海新亞藥業(yè)金山有限公司項(xiàng)目2000年配股1,5001,500投資回收期5.18年1999年度投資克隆公司A股首次發(fā)行6,6006,6001999年度投資控股上實(shí)醫(yī)大公司A股首次發(fā)行3,0003,0001999年度收購(gòu)上海靜安制藥有限公司40股份A股首次發(fā)行1,1221,122已實(shí)施1999年度收購(gòu)康仁醫(yī)學(xué)科學(xué)有限公司中34的股份A股首次發(fā)行2,4302,430已實(shí)施1999年度投資控股五詳藥業(yè)A股首次發(fā)行1,5001,500更換年增

24、利潤(rùn)678萬(wàn)元，回收期3.5年1999年度在150家醫(yī)院新建研究應(yīng)用中心A股首次發(fā)行15,10015,100已實(shí)施動(dòng)態(tài)投資回收期為2年1999年度投資診斷試劑生產(chǎn)基地A股首次發(fā)行12,68512,685已實(shí)施年新增稅后利潤(rùn)3157萬(wàn)元，回收期2.96年1998年度收購(gòu)上海創(chuàng)新科技公司A股首次發(fā)行3,4223,422已實(shí)施1998、1999年收益為209萬(wàn)元、800萬(wàn)元1998年度投資控股摩天公司A股首次發(fā)行3,0003,000更換1998年新增凈利潤(rùn)556萬(wàn)元1998年度投資控股永信公司A股首次發(fā)行6,6006,600更換年增利復(fù)星20002002年度重要對(duì)外投資收益一覽表關(guān)聯(lián)公司名稱投資時(shí)

25、間投資額（萬(wàn)元）投資收益（萬(wàn)元）相關(guān)控股上市公司或核心產(chǎn)品、服務(wù)上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司200034503484羚銳股份天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司2001148494049天藥股份上海友誼復(fù)星（控股）有限公司2002192001230.12友誼股份、聯(lián)華超市廣西花紅藥業(yè)20023068.181851花紅片北京金象復(fù)星藥業(yè)股份有限公司20026121.08979金象連鎖大藥房重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司20023128.91220化學(xué)原料藥開(kāi)發(fā)重慶藥友制藥有限公司20026831.682975阿托莫蘭豫園商城2002234009432.566黃金、珠寶附注：1、上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司原名為

26、河南信陽(yáng)信生制藥有限公司2、天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司的投資收益為2001年和2002年總和，其余的投資收益皆為2002年的數(shù)據(jù) 公司以“打造生物與醫(yī)藥聯(lián)合艦隊(duì)，成為醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)代表”為戰(zhàn)略目標(biāo)，經(jīng)過(guò)一系列對(duì)外投資并購(gòu)，積極整合醫(yī)藥行業(yè)，最終形成醫(yī)療診斷產(chǎn)品、藥品制造及銷售、醫(yī)療器械三大具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊。 2002年復(fù)星實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)、產(chǎn)品情況表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本毛利率%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年增減%主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比上年增減%毛利率比上年增減%藥品制造及銷售59897.2239760.6733.6271.9072.68-0.88醫(yī)療器械16370.1510913

27、.9433.3313.819.827.83診斷產(chǎn)品10479.813040.7670.98-1.09-27.3517.33代理進(jìn)口品12699.9211608.398.5973.4780.97-30.61 復(fù)星醫(yī)藥領(lǐng)域三大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊的形成，集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，這一切都得益于公司的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的橫向和縱向的投資并購(gòu)。從公司20002002的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比同樣也說(shuō)明公司的多元化投資、專業(yè)化管理理念的正確性。復(fù)星實(shí)業(yè)20002002主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比項(xiàng)目2002年度2001年度2000 年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,031,661,305.27727,844,514.14579,520,794.44主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)

28、355,497,533.02271,368,300.00262,022,936.44凈利潤(rùn)147,210,216.49135,517,563.64128,515,536.10每股收益(元/股)0.3850.4610.43每股凈資產(chǎn)3.8514.3033.90每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 0.2680.2320.471凈資產(chǎn)收益率(%)10.444%10.72111.22凈利潤(rùn)的穩(wěn)步增加，給公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為公司的資本運(yùn)作提供充足的資金，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。B、在從事產(chǎn)業(yè)投資的同時(shí)，利用閑置資金投資金融產(chǎn)品獲得價(jià)差收益，不僅提高資本的流動(dòng)性，而且實(shí)現(xiàn)資本的保值增值l 2001年1月

29、，公司以每股17.49元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)廣電股份增發(fā)的股票1000萬(wàn)股，變現(xiàn)后獲利2000多萬(wàn)元l 2000年9月，復(fù)星實(shí)業(yè)幾個(gè)控股子公司將8000萬(wàn)元委托興業(yè)證券資產(chǎn)管理，隨后將托管期提前至2001年6月30日，收回全部本金，并得到投資收益645萬(wàn)元。l 復(fù)星實(shí)業(yè)2001年報(bào)顯示，股票投資獲利3849.5萬(wàn)元。 資本運(yùn)營(yíng)綜述：復(fù)星集團(tuán)在資本運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張時(shí)極其重視協(xié)同效應(yīng)，充分借助別的企業(yè)資源，憑借集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)（人才、科技和市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)）與有競(jìng)爭(zhēng)力和高額利潤(rùn)回報(bào)的企業(yè)合資合作（參股控股絕對(duì)控股），實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的戰(zhàn)略布局和利潤(rùn)回報(bào)，最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。 三、 資本運(yùn)營(yíng)成功因素1、具有優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)：核心決策層具有名牌大學(xué)教育背