財務報表分析與估價第六章

1、財務報表分析與估價第六章第六章 收入分析財務報表分析與估價第六章2收入確認規(guī)則收入確認規(guī)則n收入確認的兩個標準收入確認的兩個標準 (1) (1)收入賺取過程是否基本完成收入賺取過程是否基本完成 (2)(2)能否收到現(xiàn)金能否收到現(xiàn)金財務報表分析與估價第六章3收入報告面臨的挑戰(zhàn)收入報告面臨的挑戰(zhàn)n挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)1:1:客戶提前付款客戶提前付款 (1)(1)服務合同服務合同 單獨銷售的服務合同單獨銷售的服務合同 捆綁銷售的服務合同捆綁銷售的服務合同 (2)(2)財產(chǎn)意外合同保險財產(chǎn)意外合同保險 主要分析問題主要分析問題: :管理層所作的成本預計管理層所作的成本預計與以前年度預計價值是否具有可比性與以前年度

2、預計價值是否具有可比性, ,以前年以前年度成本預計的準確度如何度成本預計的準確度如何. .財務報表分析與估價第六章中國聯(lián)通的捆綁銷售收入確認（中國聯(lián)通的捆綁銷售收入確認（20092009） 對于捆綁銷售通信終端及通信服務合約的業(yè)對于捆綁銷售通信終端及通信服務合約的業(yè)務套餐，分配至通信終端銷售的收入金額乃按剩務套餐，分配至通信終端銷售的收入金額乃按剩余價值法計算。在此方法下，本集團以合同總金余價值法計算。在此方法下，本集團以合同總金額減去通信服務部分的公允價值來計算出售通信額減去通信服務部分的公允價值來計算出售通信終端的收入。本集團于通信終端交與用戶時確認終端的收入。本集團于通信終端交與用戶時確

3、認通信終端銷售相關收入，而通信服務收入乃按用通信終端銷售相關收入，而通信服務收入乃按用戶實際使用量而確認。通信終端的成本于利潤表戶實際使用量而確認。通信終端的成本于利潤表內(nèi)被立即確認為銷售成本；內(nèi)被立即確認為銷售成本；財務報表分析與估價第六章5收入報告面臨的挑戰(zhàn)收入報告面臨的挑戰(zhàn)n挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)2:2: 涉及多個期間的產(chǎn)品或勞務提涉及多個期間的產(chǎn)品或勞務提供供 長期合同的風險長期合同的風險: : (1) (1)買方對產(chǎn)品或服務不滿意而要求賣買方對產(chǎn)品或服務不滿意而要求賣方提供額外服務或給予補償?shù)娘L險方提供額外服務或給予補償?shù)娘L險. . (2) (2)未來服務的提供成本高于預計成本未來服務的提供成本高

4、于預計成本的風險的風險.(.(虧損合同虧損合同) ) 財務報表分析與估價第六章6n長期合同的確認方法長期合同的確認方法 (1) (1)完成合同法完成合同法 (2) (2)完工百分比法完工百分比法n飛行獎勵計劃飛行獎勵計劃 (1)(1)遞延確認法遞延確認法( (將獎勵視為另一項目業(yè)務將獎勵視為另一項目業(yè)務, ,在獎勵發(fā)生時確認收入在獎勵發(fā)生時確認收入) ) (2) (2)增量成本法增量成本法( (預計獎勵所發(fā)生的成本在當預計獎勵所發(fā)生的成本在當期確認收入期確認收入) ) 主要分析問題主要分析問題: :長期合同的相關風險有哪些長期合同的相關風險有哪些? ?公司是否公司是否能管理這些風險能管理這些風

5、險? ?公司過往風險管理的成績?nèi)绾喂具^往風險管理的成績?nèi)绾? ?管理層如管理層如何分割多期合同的當期收入與未來收入何分割多期合同的當期收入與未來收入? ?其假設前提和預其假設前提和預計的基礎是什么計的基礎是什么? ?以歷史數(shù)據(jù)為基礎還是以行業(yè)數(shù)據(jù)為基以歷史數(shù)據(jù)為基礎還是以行業(yè)數(shù)據(jù)為基礎礎. .收入報告面臨的挑戰(zhàn)收入報告面臨的挑戰(zhàn)財務報表分析與估價第六章7例例: :中國聯(lián)通積分獎勵計劃的會計處理中國聯(lián)通積分獎勵計劃的會計處理n中國聯(lián)通向用戶提供了積分獎勵計劃。聯(lián)中國聯(lián)通向用戶提供了積分獎勵計劃。聯(lián)通公司該積分獎勵計劃根據(jù)用戶的消費額、通公司該積分獎勵計劃根據(jù)用戶的消費額、忠誠度及繳費記錄對其進

6、行獎勵。忠誠度及繳費記錄對其進行獎勵。 20082008年年之前，聯(lián)通公司將積分獎勵計劃相關的成之前，聯(lián)通公司將積分獎勵計劃相關的成本作為本作為“銷售費用銷售費用”記錄于利潤表中而非記錄于利潤表中而非自收入中遞延，相關負債則計入自收入中遞延，相關負債則計入“其它應其它應付款付款”。財務報表分析與估價第六章8n根據(jù)財政部于2008 年新修訂的企業(yè)會計準則講解（2008）中的相關規(guī)定，對于企業(yè)授予對于企業(yè)授予客戶的積分獎勵，應當在銷售商品或提供勞務客戶的積分獎勵，應當在銷售商品或提供勞務的同時，將取得的銷售或勞務收入的款項或應的同時，將取得的銷售或勞務收入的款項或應收款在本次商品銷售或勞務提供收入

7、與積分獎收款在本次商品銷售或勞務提供收入與積分獎勵的公允價值之間進行分配，將取得的銷售或勵的公允價值之間進行分配，將取得的銷售或勞務收入的款項或應收款扣除積分獎勵公允價勞務收入的款項或應收款扣除積分獎勵公允價值的部分確認為收入，積分獎勵的公允價值確值的部分確認為收入，積分獎勵的公允價值確認為遞延收益，認為遞延收益，未來再根據(jù)兌換積分獎勵的具體情況將遞延收益轉回或確認為對第三方負債。財務報表分析與估價第六章n中國聯(lián)通積分獎勵計劃中國聯(lián)通積分獎勵計劃(2009(2009年年報）年年報） 本集團向用戶提供了積分獎勵計劃。該積分獎勵計劃根據(jù)用戶的消費額、忠誠度及繳費記錄對其進行獎勵。對于授予用戶的積分

8、獎勵，在向其提供通信服務的同時，將取得通信服務收入的款項或應收款在本次提供的通信服務收入與積分獎勵的公允價值之間進行分配。將取得的通信服務收入的款項或應收款扣除積分獎勵公允價值的部分確認為收入，積分獎勵的公允價值確認為遞延收益。財務報表分析與估價第六章10收入報告面臨的挑戰(zhàn)收入報告面臨的挑戰(zhàn)n挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)3:3: 擁有產(chǎn)品的剩余權利擁有產(chǎn)品的剩余權利 (1)(1)附追索權的應收款項銷售附追索權的應收款項銷售 確認銷售利得和損失確認銷售利得和損失 作為銀行貸款作為銀行貸款 (2)(2)銷售型租賃協(xié)議銷售型租賃協(xié)議 主要分析問題主要分析問題: :賣方承擔哪些剩余風險賣方承擔哪些剩余風險? ?哪些因素對

9、這些風險產(chǎn)生影響哪些因素對這些風險產(chǎn)生影響? ?賣方能否賣方能否控制這些風險控制這些風險? ?賣方以往的風險管理如何賣方以往的風險管理如何? ? 財務報表分析與估價第六章11 案例案例: : A A公司是一家建筑類上市公司公司是一家建筑類上市公司, ,主要業(yè)務是承接主要業(yè)務是承接一些基礎建設工程一些基礎建設工程, ,如高速公路和隧道等項目如高速公路和隧道等項目.A.A公司公司董事會董事會20072007年年1111月通過決議月通過決議, ,擬于擬于20082008年增發(fā)新股年增發(fā)新股, ,以募集相應的發(fā)展基金以募集相應的發(fā)展基金. .同年同年1212月月, ,公司的財務經(jīng)理公司的財務經(jīng)理王某受

10、董事會委托王某受董事會委托, ,組建增發(fā)新股項目小組組建增發(fā)新股項目小組, ,項目小項目小組隨即對組隨即對A A公司公司20072007年的財務資料進行了分析年的財務資料進行了分析. .結果結果表明表明, ,該公司該公司20072007年度的凈利潤預計為年度的凈利潤預計為-1700-1700萬元萬元. .如如果這樣果這樣, ,就達不到證監(jiān)會要求的標準就達不到證監(jiān)會要求的標準. .為此為此, ,公司會召公司會召開緊急會議開緊急會議, ,要求財務部門采取更為靈活恰當?shù)呢攧找筘攧詹块T采取更為靈活恰當?shù)呢攧瞻才偶皶嬏幚戆才偶皶嬏幚? .財務經(jīng)理王某在分析了財務經(jīng)理王某在分析了A A公司的實公司的

11、實際情況后際情況后, ,向董事會提出了如下建議向董事會提出了如下建議: :財務報表分析與估價第六章12 (1)(1)出售部分施工設備出售部分施工設備, ,然后再把設備從購買方手中租回然后再把設備從購買方手中租回, ,這這樣既可以獲取相應的固定資產(chǎn)處置收益樣既可以獲取相應的固定資產(chǎn)處置收益, ,又不會影響施工進又不會影響施工進程程; ; (2) (2)提高在建工程的完工百分比提高在建工程的完工百分比. . 董事會很快批準了這一議案董事會很快批準了這一議案.12.12月月2020日日A A公司與公司與B B資產(chǎn)租資產(chǎn)租賃公司簽訂了資產(chǎn)出售協(xié)議賃公司簽訂了資產(chǎn)出售協(xié)議, ,協(xié)議規(guī)定協(xié)議規(guī)定A A公司

12、把賬面凈值為公司把賬面凈值為60006000萬元的機械設備以萬元的機械設備以75507550萬元的價格轉讓給萬元的價格轉讓給B B公司公司; ;與此同與此同時時,A,A公司又與公司又與B B公司簽訂了一份資產(chǎn)租賃協(xié)議公司簽訂了一份資產(chǎn)租賃協(xié)議, ,把相同的標的把相同的標的資產(chǎn)重新租回資產(chǎn)重新租回, ,租金從租金從20082008年開始在每季度末支付年開始在每季度末支付.A.A公司把公司把獲得的獲得的15501550萬元的差價記為萬元的差價記為20072007年的固定資產(chǎn)處置收益年的固定資產(chǎn)處置收益. .同同時時, ,在年度決算中在年度決算中,A,A公司認為在建橋梁項目的完工程度已經(jīng)公司認為在建

13、橋梁項目的完工程度已經(jīng)超過了預算進度超過了預算進度, ,因而提高了完工百分比因而提高了完工百分比, ,同時由于厲行節(jié)同時由于厲行節(jié)約約,A,A公司認為該項目成本低于預算成本公司認為該項目成本低于預算成本, ,因而項目總毛利增因而項目總毛利增加加, ,此舉又調增了此舉又調增了A A公司公司20072007年度利潤總額年度利潤總額730730萬萬, ,這兩項措施這兩項措施, ,使得使得A A公司的稅前利潤達到了公司的稅前利潤達到了580580萬萬, ,實現(xiàn)了盈利的目的實現(xiàn)了盈利的目的. .財務報表分析與估價第六章n會計準則解釋指南中對售后租回的規(guī)范會計準則解釋指南中對售后租回的規(guī)范n無論賣主（承租

14、人）出售資產(chǎn)的售價高于還是低于出售前資產(chǎn)的賬面價值，所發(fā)生的收益或損失都不應立即確認為當期損益，而應將其作為未實未實現(xiàn)售后租回損益遞延并按資產(chǎn)的折舊進度進行分現(xiàn)售后租回損益遞延并按資產(chǎn)的折舊進度進行分攤，作為折舊費用的調整攤，作為折舊費用的調整。 財務報表分析與估價第六章14收入報告面臨的挑戰(zhàn)收入報告面臨的挑戰(zhàn)n挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)4:4: 客戶是否有資格接受信用貸款客戶是否有資格接受信用貸款 (1)(1)房地產(chǎn)交易房地產(chǎn)交易 (2)(2)次級貸款次級貸款 表層原因表層原因, ,美國的銀行信貸條件過于寬松美國的銀行信貸條件過于寬松, ,深層原深層原因以美元為主導的國際貨幣體系以及美國政府縱容民因以美元為主

15、導的國際貨幣體系以及美國政府縱容民眾超前消費眾超前消費, ,導致美國積累大量外債導致美國積累大量外債, ,美國利用國家信美國利用國家信用換取經(jīng)濟資源用換取經(jīng)濟資源, ,而最終國內(nèi)金融危機風險可以分散而最終國內(nèi)金融危機風險可以分散到全球各國到全球各國, ,而并非僅是美國政府買單而并非僅是美國政府買單. . 主要分析問題主要分析問題: :賣方的經(jīng)營戰(zhàn)略如何影響賣方管賣方的經(jīng)營戰(zhàn)略如何影響賣方管理信貸的能力理信貸的能力? ?賣方在確認收入時是否已考慮了在未賣方在確認收入時是否已考慮了在未來收賬時所面臨的全部風險來收賬時所面臨的全部風險? ?預計壞賬準備與歷史數(shù)預計壞賬準備與歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)標準一致嗎據(jù)

16、和行業(yè)標準一致嗎? ? 財務報表分析與估價第六章15收入報告面臨的挑戰(zhàn)收入報告面臨的挑戰(zhàn)n挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)5:5: 對不滿意客戶的退款對不滿意客戶的退款 雜志書籍出版社雜志書籍出版社, ,郵購服務和互聯(lián)網(wǎng)訂購郵購服務和互聯(lián)網(wǎng)訂購服務服務. . 只有當未來銷售退回金額可以合理預計只有當未來銷售退回金額可以合理預計時時, ,才能在產(chǎn)品交付時確認為收入才能在產(chǎn)品交付時確認為收入, ,否則否則, ,只有只有等到優(yōu)惠回退款有效期滿才能確認為收入等到優(yōu)惠回退款有效期滿才能確認為收入. . 財務報表分析與估價第六章收入分析案例財務報表分析與估價第六章17 收入分析應關注的問題收入分析應關注的問題n收入分析與管理應關

17、注以下幾個方面：（一）營業(yè)收入及其現(xiàn)金含量的走向：（一）營業(yè)收入及其現(xiàn)金含量的走向：營業(yè)收入的現(xiàn)金含量是用銷售收現(xiàn)率來衡量的。銷售收現(xiàn)率銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金營業(yè)收入。該比率反映了企業(yè)的收入質量，一般的，該比率越高收入質量越高。對于商品銷售企業(yè),當該比值小于1.17時，說明本期的收入有一部分沒有收到現(xiàn)金；當比值大于1.17時，說明本期的收入不僅全部收到了現(xiàn)金，而且還收回了以前期間的應收款項或預收款項增加。營業(yè)收入與銷售收現(xiàn)率兩個指標聯(lián)袂走高，通常意味著企業(yè)的銷售環(huán)境和內(nèi)部管理都處于非常良好的狀況。如果這兩個指標同時走低，則企業(yè)的經(jīng)營管理存在問題。財務報表分析與估價第六章18案例案例1：收

18、入現(xiàn)金含量分析：收入現(xiàn)金含量分析n銷售收入現(xiàn)金含量揭示企業(yè)銷售狀況 n長安汽車（00625）是重慶市一家主要從事微型汽車及發(fā)動機的開發(fā)制造和銷售的上市公司。n隨著中國汽車消費的迅速崛起，公司的銷售形勢持續(xù)向好。我們用“銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金/主營業(yè)務收入”這個主營收入現(xiàn)金含量指標對長安汽車的銷售進行分析（見下表），發(fā)現(xiàn)該指標自2000年起逐年走高，更為可貴的是，企業(yè)的主營業(yè)務收入也逐年增長。因此，分析者可以大致得出結論，該企業(yè)銷售收入回籠現(xiàn)金情況良好，并且還不斷收回前期的應收賬款，營業(yè)收入的質量越來越高。通常情況下，營業(yè)收入與營業(yè)收入現(xiàn)金含量兩個指標聯(lián)袂走高的經(jīng)濟含義是企業(yè)的銷售環(huán)境和內(nèi)部

19、管理都處于非常良好的狀況。這樣的公司，在證券市場上成為資金追捧的對象就不奇怪了。長安汽車20002002年主營業(yè)務收入現(xiàn)金含量表2000年2001年2002年主營業(yè)務收入現(xiàn)金含量 0.861.0811.287財務報表分析與估價第六章19 （二）毛利率的大小及其走向：（二）毛利率的大小及其走向：毛利率（營業(yè)收入營業(yè)成本）營業(yè)收入。良好的財務狀況要求企業(yè)的毛利率在同行業(yè)中處于平均水平以上，且不斷上升。如果企業(yè)的毛利率下降，則意味著企業(yè)所生產(chǎn)的同類產(chǎn)品在市場上競爭加劇，銷售環(huán)境惡化；如果企業(yè)的毛利率顯著低于同行業(yè)的平均水平，則意味著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況明顯比同行業(yè)其他企業(yè)要差。財務報表分析與估價第六章

20、20案例案例2：收入變動和利潤貢獻分析：收入變動和利潤貢獻分析n一個公司失敗的原因很多，業(yè)務的盈利能力持續(xù)弱化是其中很重要的一條。n春都和雙匯都是我國從事肉類加工的上市公司，但兩家企業(yè)在市場競爭中卻出現(xiàn)不同景觀（見下表1和2）。n同是國務院確定的全國520家重點企業(yè)、同是中國名牌、同是地處中原的肉類加工企業(yè)，雙匯的崛起和春都的滑坡引起了我們對企業(yè)盈利能力的思考。財務報表分析與估價第六章21表1 雙匯雙匯1998199820002000年度利潤表主要數(shù)據(jù)年度利潤表主要數(shù)據(jù) （單位：元）項項 目目19981998年年19991999年年20002000年年一、主營業(yè)務收入一、主營業(yè)務收入 2 01

21、5 620 424 2 015 620 424 2 400 830 373 2 400 830 373 3 107 212 247 3 107 212 247減：主營業(yè)務成本減：主營業(yè)務成本 1 800 807 756 1 800 807 7562 024 865 3362 024 865 336 2 647 854 477 2 647 854 477 主營業(yè)稅金及附加主營業(yè)稅金及附加 675 496 675 496 3 868 373 3 868 373 5 031 100 5 031 100二、主營業(yè)務利潤二、主營業(yè)務利潤 214 137 172 214 137 172 372 096 6

22、64 372 096 664 454 326 670 454 326 670加：其他業(yè)務利潤加：其他業(yè)務利潤 137 588 137 588 1 569 017 1 569 017 8 269 677 8 269 677減：營業(yè)費用減：營業(yè)費用 88 047 927 88 047 927 150 564 950150 564 950 222 687 624 222 687 624 管理費用管理費用 29 380 278 29 380 278 56 357 12156 357 121 41 143 614 41 143 614 財務費用財務費用 7 650 630 7 650 630 9 569

23、 2709 569 270 2 122 4552 122 455三、營業(yè)利潤三、營業(yè)利潤 89 195 925 89 195 925 176 312 879176 312 879 200 887 564 200 887 564加：投資收益加：投資收益 14 706 037 14 706 037 11 009 498 11 009 498 22 789 528 22 789 528 補貼收入補貼收入 2 656 907 2 656 907 12 491 373 12 491 373 營業(yè)外收入營業(yè)外收入 7 831 882 7 831 882 4 776 356 4 776 356 15 754

24、 966 15 754 966減：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出 2 097 056 2 097 056 1 598 495 1 598 495 3 143 995 3 143 995四、利潤總額四、利潤總額 112 293 695 112 293 695 202 991 611202 991 611 236 288 064 236 288 064減：所得稅減：所得稅 16 062 390 16 062 390 40 775 18540 775 185 33 049 441 33 049 441 少數(shù)股東收益少數(shù)股東收益 29 094 128 29 094 128 39 678 222 39 678

25、 222 44 880 674 44 880 674五、凈利潤五、凈利潤 67 137 177 67 137 177 116 318 585 116 318 585 154 698 250 154 698 250財務報表分析與估價第六章22表2 春都春都1998199820002000年度利潤表主要數(shù)據(jù)年度利潤表主要數(shù)據(jù) （單位：元）項項 目目19981998年年19991999年年20002000年年一、主營業(yè)務收入一、主營業(yè)務收入 501 641 281 501 641 281 455 777 720 455 777 720 294 841 684 294 841 684減：主營業(yè)務成本減

26、：主營業(yè)務成本 422 938 276 422 938 276 422 656 054 422 656 054 284 005 853 284 005 853 主營業(yè)稅金及附加主營業(yè)稅金及附加 1 400 978 1 400 978 1 414 603 1 414 603 315 536 315 536二、主營業(yè)務利潤二、主營業(yè)務利潤 77 302 027 77 302 027 31 707 063 31 707 063 10 520 294 10 520 294加：其他業(yè)務利潤加：其他業(yè)務利潤 7 572 029 7 572 029 740 003 740 003 724 000 724 0

27、00減：營業(yè)費用減：營業(yè)費用 12 248 384 12 248 384 20 759 81420 759 814 18 110 731 18 110 731 管理費用管理費用 8 070 159 8 070 159 14 043 831 14 043 831 29 090 401 29 090 401 財務費用財務費用 5 486 138 5 486 138 7 113 6917 113 691 359 040359 040三、營業(yè)利潤三、營業(yè)利潤 59 069 375 59 069 375 4 757 1124 757 112 35 597 79935 597 799加：投資收益加：投資收

28、益 310 310 補貼收入補貼收入 5 100 000 5 100 000 15 146 616 15 146 616 營業(yè)外收入營業(yè)外收入 291 145 291 145 12 171 885 12 171 885 25 385 25 385減：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出 340 654 340 654 48 341 48 341 358 915 358 915四、利潤總額四、利潤總額 64 120 176 64 120 176 32 027 272 32 027 272 35 931 32935 931 329減：所得稅減：所得稅 22 119 563 22 119 563 7 946 6

29、16 7 946 616 五、凈利潤五、凈利潤 42 000 613 42 000 613 24 080 65524 080 655 35 931 32935 931 329財務報表分析與估價第六章23案例案例2：收入變動和利潤貢獻分析：收入變動和利潤貢獻分析 雙匯在發(fā)展中緊緊圍繞主業(yè)做文章，依靠高新技術提高產(chǎn)品質量，積極擴大主業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，利用價格優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)了經(jīng)濟效益的連年增長。公司生產(chǎn)的“雙匯”牌火腿腸系列產(chǎn)品是國內(nèi)肉類加工行業(yè)的名牌產(chǎn)品，擁有全世界生產(chǎn)規(guī)模最大的肉類制品綜合生產(chǎn)工業(yè)工程大廈，裝備著具有國際先進水平的火腿腸生產(chǎn)線100條，已形成年產(chǎn)火腿腸20萬噸，其他肉類制品5萬噸

30、的生產(chǎn)能力，約占全國總生產(chǎn)能力的30%，市場占有率高達38%，在全國肉類制品行業(yè)中名列前茅。正是雙匯強勁的主營業(yè)務盈利能力給企業(yè)效益的持續(xù)增長奠定了良好基礎。財務報表分析與估價第六章24 但春都自1998年年底募股上市后由于管理混亂，對主營業(yè)務之外的領域投資過度，結果將主營業(yè)務拖垮。該公司1999年以來主營業(yè)務收入，尤其是主營業(yè)務利潤出現(xiàn)大幅下滑，1999年實現(xiàn)凈利潤2 408萬元（見上表），但扣除了非經(jīng)營性損益后的凈利潤為負2 056萬元，這里的非經(jīng)營性損益由三部分構成：一是補貼收入1515萬元，包括副食品調劑基金720萬元和所得稅返還795萬元；二是發(fā)行新股募集資金凍結的利息收入1 217

31、萬元，列入營業(yè)外收入；三是資金占用費1 732萬元。失去了主營業(yè)務的春都在2000年陷入嚴重虧損，其實這個結果在1999年就可以預知。財務報表分析與估價第六章25案例案例2：收入毛利率分析：收入毛利率分析雙匯雙匯1998年1999年2000年主營業(yè)務收入 2 015 620 4242 400 830 3733 107 212 247主營業(yè)務成本 1 800 807 7562 024 865 3362 647 854 477毛利214 812 668375 965 037459 357 770毛利率10.66%15.66%14.78%春都春都1998年1999年2000年主營業(yè)務收入501 64

32、1 281455 777 720294 841 684主營業(yè)務成本422 938 276422 656 054284 005 853毛利78 703 00533 121 66610 835 831毛利率15.69%7.27%3.68%財務報表分析與估價第六章26案例案例3：投資收益的分析：投資收益的分析n投資收益成就高成長績優(yōu)股n2001年鹽田港給投資者交了一份滿意的答卷：公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入38340.51萬元、主營業(yè)務利潤20152.51萬元和凈利潤37627.74萬元，分別比上年增長54.7%、88.2%和302.6%（見下表）。n鹽田港經(jīng)營業(yè)績的大幅提升得益于2000年10月實施的資產(chǎn)

33、重組。在此之前，公司的主要利潤來源于惠鹽高速公路營運和港口工程建設。經(jīng)過資產(chǎn)重組，公司剝離了暫時不能產(chǎn)生效益的沉淀資產(chǎn)，置換進兩塊優(yōu)質經(jīng)營性資產(chǎn)即鹽田國際27%的股權和梧桐山隧道50%的股權。財務報表分析與估價第六章27n因來自鹽田國際的股權投資收益在2001年全年度計入，公司資產(chǎn)的盈利能力大幅提高，全年凈資產(chǎn)收益率從2000年的6.62%提高到2001年的25.2%，投資收益對鹽田港公司確立績優(yōu)公司的地位起了至關重要的作用。n此外，在分析中我們注意到公司該年度0.35元的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流低于0.64元的每股收益，主要原因在于鹽田國際本年度凈利潤分紅率僅為約58%，由此也可見，投資收益是并非企

34、業(yè)所能完全控制的經(jīng)濟利益。財務報表分析與估價第六章28案例案例4：補貼收入的分析：補貼收入的分析n補貼收入的“賬”與“實”n沈陽特種環(huán)保設備制造股份有限公司是承建環(huán)保工程和從事環(huán)保高科技產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的一家上市公司。由于其主營業(yè)務為環(huán)保工程等項目，所以利潤中有很大部分體現(xiàn)為補貼收入，比如2000年，其主營業(yè)務收入為2.01億元，補貼收入為4 495萬元，利潤總額為4 573萬元，補貼收入占到了利潤總額的98%（見下表1）。財務報表分析與估價第六章29表1 環(huán)保股份環(huán)保股份1999199920012001年度利潤表主要數(shù)據(jù)年度利潤表主要數(shù)據(jù) （單位：元）項項 目目19991999年年20

35、002000年年20012001年年一、主營業(yè)務收入一、主營業(yè)務收入 690 611 488 690 611 488 201 052 089 201 052 089 184 157 353 184 157 353減：主營業(yè)務成本減：主營業(yè)務成本 337 487 861 337 487 861 137 537 196 137 537 196 97 000 212 97 000 212 主營業(yè)稅金及附加主營業(yè)稅金及附加 18 946 260 18 946 260 3 347 188 3 347 188 1 529 398 1 529 398二、主營業(yè)務利潤二、主營業(yè)務利潤 334 177 367

36、334 177 367 60 167 705 60 167 705 85 627 743 85 627 743加：其他業(yè)務利潤加：其他業(yè)務利潤 54 708 54 708 381 777 381 777 500 467500 467減：營業(yè)費用減：營業(yè)費用 2 099 925 2 099 925 1 795 089 1 795 089 1 628 668 1 628 668 管理費用管理費用 31 229 812 31 229 812 51 198 401 51 198 401 52 720 287 52 720 287 財務費用財務費用 22 635 317 22 635 317 6 675

37、 945 6 675 945 26 683 180 26 683 180三、營業(yè)利潤三、營業(yè)利潤 278 267 021 278 267 021 880 047 880 047 4 095 141 4 095 141加：投資收益加：投資收益 7 4697 469 134 046134 046 補貼收入補貼收入 62 458 958 62 458 958 44 953 805 44 953 805 165 399 165 399 營業(yè)外收入營業(yè)外收入 139 129 139 129 18 856 18 856 20 618 20 618減：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出 9 460 577 9 460

38、 577 116 524 116 524 368 526 368 526四、利潤總額四、利潤總額 331 397 062 331 397 062 45 736 185 45 736 185 3 778 586 3 778 586減：所得稅減：所得稅 49 788 791 49 788 791 3 088 114 3 088 114 5 941 754 5 941 754 少數(shù)股東收益少數(shù)股東收益 3 160 416 3 160 416 1 860 910 1 860 910 3 994 252 3 994 252五、凈利潤五、凈利潤 278 447 855 278 447 855 40 787

39、 161 40 787 161 6 157 4216 157 421補貼收入利潤總額補貼收入利潤總額 18.85% 18.85% 98.29% 98.29% 4.38% 4.38%財務報表分析與估價第六章n但到了2001年，情況出現(xiàn)了變化。其賬面上確認的補貼收入僅為16萬元，和2000年相比幾乎是一個零頭。到底發(fā)生了什么呢？我們檢索了相關公司財務報告的披露信息，該公司在2000年年度報告中對補貼收入進行了披露，該項補貼是根據(jù)沈陽市建委1997 232號文件和市政府辦公廳辦綜五字199853號會議紀要精神，沈陽市財政局給予公司排污費財政補貼總額為16 364萬元。截止1999年12月31日，環(huán)保股份已確認此項補貼收入12 000萬元，2000年度確認此項補貼收入4 364萬元。財務報表分析與估價第六章31 公司于1998年和1999年兩年根據(jù)權責發(fā)生制原則，按照有關政府