申萬宏源：2017年年初A股為何會(huì)暴跌？

1、去年年初時(shí)，“兩天四熔斷”令股市極為受傷，不到1個(gè)月的時(shí)間股指跌去900點(diǎn)，此后市場(chǎng)花了11個(gè)月時(shí)間，也未能完全收復(fù)。進(jìn)入2017年，多數(shù)投資者最大心愿就是希望市場(chǎng)能夠穩(wěn)定運(yùn)行，并且穩(wěn)中有漲。事與愿違，雖然大盤在跨進(jìn)2017年時(shí)有過“開門紅”的良好表現(xiàn)，但這種上漲態(tài)勢(shì)很快就被證明只是曇花一現(xiàn)。進(jìn)入新年第二周后，股市就出現(xiàn)了持續(xù)陰跌，從而使得做空動(dòng)能不斷積累，進(jìn)入本周后，股市出現(xiàn)大跌，滬市綜合指數(shù)盤中幾次破位3100點(diǎn)。由于個(gè)股大范圍下挫，并且有相當(dāng)數(shù)量的股票出現(xiàn)斷崖式回落，以致很多投資者損失慘重。有人說這幾天的下跌，不亞于一場(chǎng)小型“股災(zāi)”，而在這過程中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)接近2015年的“股災(zāi)底”

2、，引發(fā)了一定的恐慌。在基本面并沒有發(fā)生大的變化，也沒有什么新的利空消息出現(xiàn)的情況下，股市出現(xiàn)這樣的暴跌，的確令人感到有點(diǎn)不可思議。其實(shí)，換個(gè)角度來說，股市如此下跌，還是有其內(nèi)在的原因。這里存在的兩個(gè)問題尤其值得關(guān)注。一個(gè)是前期人們對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期過高，而近期的一些先行指標(biāo)表明，情況也許并沒有那么樂觀。特別是在生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）大幅度上漲以后，有人開始擔(dān)憂會(huì)不會(huì)出現(xiàn)滯漲。這樣一來，原先那些基于基本面因素而看好股市走勢(shì)的觀點(diǎn)也就遇到了挑戰(zhàn)，買盤自然變得稀落。而另一方面，近期新股發(fā)行（IPO）的實(shí)際籌資額并不大，因此盡管所發(fā)行的新股只數(shù)很多，但對(duì)于市場(chǎng)資金面的壓力還是有限的?？墒?，在股市

3、一路陰跌的背景下，人們還是很容易把兩者聯(lián)系起來，因此在輿論上就形成了新股快速發(fā)行導(dǎo)致股市下跌的說法。而一些媒體對(duì)于“IPO常態(tài)化”的論述，由于并沒有緩解人們?cè)谶@方面的擔(dān)憂，結(jié)果在某種程度上動(dòng)搖了投資者對(duì)后市的穩(wěn)定預(yù)期。這樣一來大盤自然是易跌難漲。而且一旦開跌，就很可能會(huì)引發(fā)恐慌，從而帶來踩踏。這種狀況，與一年前也有某種相似之處。好在隨著大資金的及時(shí)出手，在較短的時(shí)間內(nèi)抑制了跌幅，使得市場(chǎng)得以在3100點(diǎn)附近初步穩(wěn)住。但是，不管怎么說，對(duì)于年初的暴跌，人們還是應(yīng)該認(rèn)真予以總結(jié)的。顯然，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有真正復(fù)蘇，以及市場(chǎng)資金面相對(duì)收緊的背景下，不能對(duì)股市的運(yùn)行抱有太高的預(yù)期。都說現(xiàn)在民間存在“資產(chǎn)

4、荒”，因此會(huì)有很多資金出于配置上的要求進(jìn)入股市。但即便如此，這也僅僅是一種可能，資金要進(jìn)入股市，首先還是要確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)是否可控以及盈利空間有多大。在市場(chǎng)內(nèi)外都存在很大不確定性的情況下，股市很難對(duì)民間資金產(chǎn)生大的吸引力。另外，以市值配售為基礎(chǔ)的新股發(fā)行模式，雖然在一年多來的運(yùn)行中取得了很大的成功，但其非市場(chǎng)化的特征也是很突出的，特別是由此所形成的市值對(duì)收益率的需求，在某種程度上會(huì)成為大盤運(yùn)行中的一個(gè)不穩(wěn)定因素。可惜的是，似乎很少有人去探討這個(gè)問題，大家都沉浸在投資者憑著市值爭(zhēng)先恐后申購(gòu)新股的盛況之中，沒有發(fā)現(xiàn)當(dāng)其中的平衡點(diǎn)有可能被打破時(shí)將會(huì)帶來的震蕩。而當(dāng)投資者普遍開始擔(dān)心并且懷疑這種震蕩已經(jīng)出現(xiàn)時(shí)，不是通過理性客觀的分析來化解壓力，只是片面強(qiáng)調(diào)IPO的必要性，那么確實(shí)會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來負(fù)面的影響。當(dāng)然，暴跌所揭示的，還有其它很多問題。一場(chǎng)暴跌過去了，市場(chǎng)也付出了很大的代價(jià)。現(xiàn)在的問題是需要吸取教訓(xùn)，避免類似的情況再次發(fā)生，讓股市真正能夠“穩(wěn)中有進(jìn)”