影響中國股票市場A股銀行股的若干因素4

1、影響中國股票市場（a股）銀行股的若干因素?cái)?shù)學(xué)與信息科學(xué)學(xué)院 概率統(tǒng)計(jì)系2001級(jí)（6）班數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)（金融數(shù)學(xué)）專業(yè) 劉懿指導(dǎo)老師 邱子華摘要 本文研究的是中國股票市場中的銀行股。分析影響中國銀行股價(jià)格的各個(gè)因素（如：資本狀況; 規(guī)模及市場地位; 盈利性; 安全性; 流動(dòng)性; 綜合管理能力等）的內(nèi)在本質(zhì)和近來的數(shù)據(jù)狀況，分析影響中國銀行股價(jià)格的各個(gè)因素與銀行股價(jià)格的內(nèi)在聯(lián)系和數(shù)量關(guān)系。利用多元統(tǒng)計(jì)分析等方法篩選數(shù)據(jù)，最小二成估計(jì)回歸分析數(shù)據(jù)，建立一個(gè)以影響中國銀行股價(jià)格的各個(gè)因素?cái)?shù)據(jù)為自變量，銀行股的價(jià)格為因變量的數(shù)學(xué)模型。從理論上來說為我國資本市場和金融體系的發(fā)展規(guī)律提供一定的參考數(shù)據(jù)，從

2、實(shí)際上為投資者提供了股票定價(jià)的參考數(shù)據(jù)，使其提高收益風(fēng)險(xiǎn)比。關(guān)鍵詞 市場價(jià)格 (y) ; 資本狀況 (x) ; 規(guī)模及市場地位 (x) ; 盈利性 (x) ; 安全性 (x) ; 流動(dòng)性 (x) ; 綜合管理能力 (x)summary what this text study is a bank within chinese stock market.analyze the each factor of affect a price of chinese bank( such as:capital condition; scale and market position; earnings;

3、safety; liquidity; the comprehensive management ability etc.) of inside essence and recent data condition, the analysis affects the inside contact and quantity relations of the each factor and the bank price of a price.make use of diverse statistics the analysis etc. the method sieving data, minimum

4、 20% estimate ofs return to return the analytical data, build up a with affect a price of each factor data for from change the quantity, the price of the bank for because of changing the mathematics model of the quantity.come up the development regulation that says for the our country capital market

5、 and financial system to provide the certain reference data from the theories, from actual top for the reference data that the investor provided the stock list price, make it raise the income risk to compare.keyword the market price( y); the capital condition( x); scale and the market position( x);

6、earnings( x); safety( x); mobility( x); comprehensive management ability( x)前言 銀行股是金融板塊的主要組成部分.目前我國的大量貨幣資本都在銀行,銀行是我國目前的金融體系的核心部分. 從經(jīng)營素質(zhì)的國際比較看,國內(nèi)銀行業(yè)仍處于低水平發(fā)展階段，綜合素質(zhì)較低，但相對(duì)估值偏高.從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、行業(yè)發(fā)展政策、行業(yè)競爭和制度環(huán)境看，國內(nèi)銀行業(yè)正面臨一次重大的發(fā)展升級(jí)機(jī)遇，而且將經(jīng)歷全面整頓改革、競爭波動(dòng)發(fā)展、穩(wěn)定內(nèi)生發(fā)展的歷程.相對(duì)估值水平和經(jīng)營素質(zhì)將逐步向國際水平靠攏.近年來我國的銀行業(yè)都是政策保護(hù)下的規(guī)范發(fā)展為主題,總體呈現(xiàn)以

7、下特征：外部環(huán)境寬松，量能增長仍有空間；競爭適度，質(zhì)能增長逐步擴(kuò)大；改革任重道遠(yuǎn),中期增長趨勢逐步確立.研究我國的銀行股的目的是通過分析影響我國銀行股的若干因素,回歸出銀行股的定價(jià)模型為我國經(jīng)濟(jì)部門提供參考數(shù)據(jù),有利于穩(wěn)定我國金融體系,使之穩(wěn)定發(fā)展,從而提高我國經(jīng)濟(jì)增長速度;同時(shí)也為投資者提供重要的價(jià)格參考,使之能得到較穩(wěn)定的收益,回避市場的一些風(fēng)險(xiǎn). 現(xiàn)在有很多關(guān)于銀行股的投資報(bào)告,但大部分缺少數(shù)據(jù)的支持,沒有建立有效的數(shù)學(xué)模型.本文引用我國銀行股的大量數(shù)據(jù),目的是建立一個(gè)由股票基本面出發(fā)的股票定價(jià)模型.當(dāng)然,由于各變量間的異方差,自變量自身的自相關(guān)和數(shù)據(jù)本身的時(shí)間序列對(duì)回歸模型造成的一些偏

8、差是在所難免的.同時(shí)股票價(jià)格受供求關(guān)系及炒作的影響較大,因此回歸得出來的價(jià)格和市場價(jià)格有一定的偏差也是很正常的.正文1.分析我國銀行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及現(xiàn)階段特征,提出定量研究我國銀行股的問題和必要性銀行行業(yè)本身的投資價(jià)值特性、宏觀經(jīng)濟(jì)面的持續(xù)走好、行業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的發(fā)展新能量，將使中國銀行業(yè)的投資價(jià)值逐步凸顯。國內(nèi)銀行業(yè)繼1996年開始進(jìn)行市場改革以后，于2001年底正式進(jìn)入自由市場競爭的備戰(zhàn)階段，三年來初步展現(xiàn)增長勢頭。 1.1資產(chǎn)規(guī)模與增長速度名列世界前茅 據(jù)世界競爭力報(bào)告公布數(shù)據(jù)，中國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模5年來以高達(dá)15%的年均綜合增長率，位居全球銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長速度榜首，至2001年底中國銀行資產(chǎn)總

9、額達(dá)1.9萬億美元。 (資料來源：世界競爭力報(bào)告1998-2002) 1.2 資產(chǎn)回報(bào)率總體仍比較低，但行業(yè)總體經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅增長 目前國內(nèi)銀行資產(chǎn)回報(bào)率普遍較低，但2002年出現(xiàn)以四大國有商業(yè)銀行為首的行業(yè)性經(jīng)業(yè)績大幅度增長，中農(nóng)工建分別實(shí)現(xiàn)帳面利潤為527億元、112.61億元、443.4億元和344.3億元，同比增長依次為27.10%、200%、30.6%、16.2%。 (資料來源：2001年世界前1000強(qiáng)銀行，銀行家) 1.3 貸款增長速度快，不良貸款穩(wěn)步下降自1996年以來，國內(nèi)存貸款便步入持續(xù)高增長階段，2001年底開始，又出現(xiàn)加速增長的趨勢，存款特別是儲(chǔ)蓄存款的高增長從一個(gè)側(cè)

10、面預(yù)示銀行開展零售業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)來臨，而貸款的高增長則是銀行業(yè)績大幅提升的基礎(chǔ)。2002年四大國有商業(yè)銀行在貸款總額大幅增長、新增不良貸款下降的情況，不良貸款總額穩(wěn)步下降至25.37%。雖然該指標(biāo)仍遠(yuǎn)高于西方發(fā)達(dá)國3-5%的不良貸款水平，但2002年出現(xiàn)的良好發(fā)展態(tài)勢預(yù)示行業(yè)轉(zhuǎn)型取得初步成果。(資料來源：中國金融年鑒，公開報(bào)告數(shù)據(jù))1.4 業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)多元化發(fā)展勢頭目前國內(nèi)商業(yè)銀行的主要收入來源是利息收入，但從2001年開始，利息收入明顯呈現(xiàn)下降勢，收入出現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。2002年全行業(yè)利息收入大幅上升，增長來源中的手續(xù)費(fèi)收入發(fā)展空間仍然很大，值得關(guān)注。 (數(shù)據(jù)來源：中國金融年鑒，商業(yè)銀

11、行年報(bào))1.5 行業(yè)市場結(jié)構(gòu)及市場競爭狀況 資產(chǎn)份額仍以四大國有商業(yè)銀行為主，股份制銀行發(fā)展迅猛; 存貸款份額變化顯示行業(yè)結(jié)構(gòu)開始轉(zhuǎn)型 ;銀行業(yè)向來受國家嚴(yán)格管制，行業(yè)中四大國有商業(yè)銀行一直占據(jù)80%以上的市場份額，但從1997年開始，10 大股份制銀行在市場競爭中開始崛起，2003年這一格局在貸款業(yè)務(wù)上表現(xiàn)出重大轉(zhuǎn)型特征。以10大股份制商業(yè)銀行為代表的主體開始打破壟斷競爭格局，引領(lǐng)新的競爭模式。 1.6 監(jiān)管模式引領(lǐng)市場競爭規(guī)則的轉(zhuǎn)變 成立銀監(jiān)會(huì)是一個(gè)制度性變革的標(biāo)志，在這一改革背景下，行業(yè)將加速轉(zhuǎn)型：政府對(duì)銀行業(yè)的指令性安排將全面退出，換之以監(jiān)督和調(diào)控，市場成為銀行經(jīng)營最主要的風(fēng)向標(biāo)，因此

12、銀行業(yè)在經(jīng)營、管理、準(zhǔn)入等方面的市場化程度會(huì)迅速加大。此外，銀監(jiān)會(huì)的最終任務(wù)之一是提升行業(yè)的國際競爭力，制度的安排將以有利于提高經(jīng)濟(jì)資源配置效率、有利于提升行業(yè)總體競爭力為目標(biāo)，這將增加金融子行業(yè)的競爭，同時(shí)加快混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展步伐，突破口將最先表現(xiàn)在產(chǎn)品創(chuàng)新上。 1.7 利率改革最終催生自由競爭，但目前仍緩行為主 利率市場化是銀行業(yè)市場化程度的一個(gè)直接體現(xiàn)，但價(jià)格是非常敏感的因素：一方面，大額不良貸款需要依靠銀行的經(jīng)營利潤不斷化解，在貸款利差收入仍占主要比例時(shí)，對(duì)存貸利率的改革需要謹(jǐn)慎為之；另一方面，目前銀行的經(jīng)營手段和水平仍相對(duì)落后，在市場約束和監(jiān)管無法配套的情況下，進(jìn)行利率市場化改革將加大

13、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；此外，目前開展的8家農(nóng)村信用社試點(diǎn)改革有一定的局限性，其推廣價(jià)值有待驗(yàn)證。因此，利率市場化改革仍會(huì)以謹(jǐn)慎為主，具體進(jìn)度要視行業(yè)總體經(jīng)營和改革狀況而定。但這是改革的必然趨勢，相關(guān)的存款保險(xiǎn)制度等社會(huì)保障措施將在改革中作為配套措施加快推出。 1.8 不良貸款雖穩(wěn)步下降，四大國有商業(yè)銀行的上市問題已經(jīng)提上議程 當(dāng)前擺在銀行監(jiān)管者面前的首要任務(wù)是在確保金融系統(tǒng)安全運(yùn)行的同時(shí)將四大銀行成功改制。按照2002年2月中國人民銀行頒布的數(shù)據(jù)，四大國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)總額為11.3萬億元，按8%的資本充足率計(jì)，需要補(bǔ)充實(shí)收資本3927億元。另一方面，按照目前公布的數(shù)據(jù)，不良貸款率為25.3%，總額為2.

14、85萬億元，若要使不良貸款下降至15%，需要補(bǔ)充資金1.75萬億元。穩(wěn)妥解決這兩個(gè)問題才可使國有商業(yè)銀行上市，目前采取的解決方式更多偏向于用銀行自有利潤注入，宏觀經(jīng)濟(jì)面持續(xù)走好和對(duì)新增貸款嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，不良貸款的下降便順理成章，因此銀監(jiān)會(huì)成立以后必將致力于監(jiān)控貸款風(fēng)險(xiǎn)、鼓勵(lì)擴(kuò)大貸款總體規(guī)模、促進(jìn)銀行拓展新的盈利業(yè)務(wù)、維護(hù)行業(yè)盈利空間、向管理要效益等幾項(xiàng)工作。 1.9 wto及混業(yè)經(jīng)營趨勢 wto協(xié)議的簽定使國內(nèi)銀行業(yè)正式步入自由競爭市場的備戰(zhàn)階段，在世界經(jīng)濟(jì)普遍不景氣的情況下，外資將加速進(jìn)入國內(nèi)市場，目前許多外資銀行已經(jīng)取得人民幣經(jīng)營牌照，其中上海21家、深圳10家、大連5家、天津4家，隨著更多城

15、市放開限制，該數(shù)字將急劇上升。短期內(nèi)，競爭主要集中在四大國有商業(yè)銀行和股份制銀行之間、股份制銀行之間，但在高端客戶市場、理財(cái)咨詢業(yè)務(wù)市場以及外資投資代理市場上，外資銀行將成為競爭的主角。 隨著技術(shù)和需求市場的日趨成熟，金融業(yè)也出現(xiàn)行業(yè)性轉(zhuǎn)型，混業(yè)經(jīng)營加速上升，雖然在資金來源和客戶市場上對(duì)銀行業(yè)有一定影響，但銀行憑借強(qiáng)勢的營業(yè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和結(jié)算體系，將在中間業(yè)務(wù)市場、結(jié)算市場、和外資投資代理市場中分得一杯羹，并在產(chǎn)品和服務(wù)上創(chuàng)新空間加大。因此競爭因素將使銀行擴(kuò)大利潤迎取范圍，并打開新的盈利空間。 1.10 綜合分析及發(fā)展判斷 在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)、行業(yè)政策條件仍將帶保護(hù)色彩、行業(yè)內(nèi)部競爭不斷激化的大環(huán)

16、境下，銀行業(yè)資金成本低、利潤空間有所保障、業(yè)務(wù)來源不斷增長，總體仍將保持中期行業(yè)性增長的發(fā)展態(tài)勢。從分業(yè)務(wù)看，企業(yè)短期貸款、汽車貸款將保持30%以上的高增長態(tài)勢，短期貸款和貼現(xiàn)貸款將繼續(xù)成為主要收入來源；信用卡業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)將成為年度業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)，需求市場日趨成熟；房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)大幅度回調(diào)；理財(cái)和咨詢業(yè)務(wù)逐步成為高端客戶市場兩大主要業(yè)務(wù)，競爭最為激烈。 股份制銀行的總體競爭力和市場份額不斷提升，但細(xì)分產(chǎn)品市場和地區(qū)市場將出現(xiàn)專家領(lǐng)導(dǎo)的競爭局面，競爭使銀行見的經(jīng)營特色和發(fā)展能力差距加速分離。1.11 研究我國銀行股的必要性研究我國的銀行股的目的是通過分析影響我國銀行股的若干因素,回歸出

17、銀行股的定價(jià)模型為我國經(jīng)濟(jì)部門提供參考數(shù)據(jù),有利于穩(wěn)定我國金融體系,使之穩(wěn)定發(fā)展,從而提高我國經(jīng)濟(jì)增長速度;同時(shí)也為投資者提供重要的價(jià)格參考,使之能得到較穩(wěn)定的收益,回避市場的一些風(fēng)險(xiǎn).現(xiàn)在有很多關(guān)于銀行股的投資報(bào)告,但大部分缺少數(shù)據(jù)的支持,沒有建立有效的數(shù)學(xué)模型.本文引用我國銀行股的大量數(shù)據(jù),目的是建立一個(gè)由股票基本面出發(fā)的股票定價(jià)模.2. 銀行股價(jià)格, 影響其價(jià)格的各個(gè)因素在股票各基本面數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)2.1 市場價(jià)格y (表)本文選取000001 深發(fā)展; 600000 浦發(fā)銀行; 600016 民生銀行; 600036 招商銀行03年以來的加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)為我國a股市場銀行股的價(jià)格參數(shù), 作

18、為回歸方程因變量（銀行股價(jià)格）y市場價(jià)格數(shù)據(jù):加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)000001 深發(fā)展11.19600000 浦發(fā)銀行10.15600016 民生銀行10.50600036 招商銀行9.47 = =10.332.2 資本狀況（x） 巴塞爾委員會(huì)發(fā)布的 2001年新資本協(xié)議中，將資本充足率的衡量標(biāo)準(zhǔn)提高到12.5%。從上表中可看出，招商銀行的資本充足率高出了新資本協(xié)議的最低要求，資本充足情況良好。從現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)情況看，國內(nèi)銀行目前的資本金構(gòu)成基本上都是核心資本，附屬資本很少，資本金主要是核心資本，因此"權(quán)益總資產(chǎn)"和"權(quán)益負(fù)債"兩項(xiàng)指標(biāo)比歐洲銀行和日本銀行還要

19、高一些。銀行經(jīng)營資金更多依賴其他外部渠道和負(fù)債，在國內(nèi)目前宏觀經(jīng)濟(jì)和金融信用運(yùn)行較平穩(wěn)的情況下，這種資金結(jié)構(gòu)可以提高資本的運(yùn)用效率，但從長遠(yuǎn)發(fā)展看，對(duì)采用多種其他方式補(bǔ)充資本金的需求較高。資本狀況表 (單位：) (表)招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展資本充足率（a）16.389.058.709.28權(quán)益/總資產(chǎn)（a）5.143.642.912.93權(quán)益/負(fù)債（a）5.423.782.993.01(上市銀行的數(shù)據(jù)為2003公布數(shù)據(jù))建立以股票加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)（y）作為回歸方程因變量，以資本充足率（a）權(quán)益/總資產(chǎn)（a）權(quán)益/負(fù)債（a）為自變量的回歸模型。y=a+a+a+u (其中u為常數(shù)項(xiàng))代入表

20、中的y,表中a, a的數(shù)據(jù),運(yùn)用spss軟件回歸出，, u =0.029= 0.409u=8.46(因?yàn)榛貧w出的a變量通過不了t檢驗(yàn),所以模型應(yīng)剔除變量a及其參數(shù),回歸數(shù)據(jù)見附表) y=0.029a+0.049a+ 8.46其中：資本充足率（a）對(duì)x的貢獻(xiàn)度是m= = +0.029 =0.401權(quán)益/總資產(chǎn)（a）對(duì)x的貢獻(xiàn)度是m= =+0.049 =0.677建立以資本狀況（x）以資本充足率（a）權(quán)益/總資產(chǎn)（a）為自變量的方程x= m a+ m a 代入表中m,a,m,a的數(shù)據(jù)，得出x的數(shù)據(jù)表(結(jié)果表):招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展x10.056.095.465.72.3 規(guī)模及市場地位（

21、x） 銀行存貸款市場份額和增長率指標(biāo)主要反映一家銀行的資金來源和運(yùn)用的大體狀況，在我國目前銀行資金來源和運(yùn)用渠道比較單一的情況下，該指標(biāo)是衡量一家銀行資金實(shí)力的有效指標(biāo)。規(guī)模及存貸款指標(biāo)一覽 (表)浦發(fā)銀行招商銀行深發(fā)展民生銀行資產(chǎn)規(guī)模(數(shù)額 / 增長率)b 2090/20.323131/17.571347/12.161960/41.11存款總額（億元）(數(shù)額 /增長率)b 1760/18.672455/15.36936/6.511368/31.53貸款總額（億元）(數(shù)額 /增長率)b 1324/36.261746/24.54702 / 31.361124/52.79存款市場份額（）(數(shù)額 /

22、 增長率)b 1.12/0.091.56/0.080.8/0.060.87/0.15貸款市場份額（）(數(shù)額 / 增長率)b 1.09/0.321.44/0.190.5/0.10.93/0.28網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市數(shù)b 30311515營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)b 261292170105建立以股票加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)（y）作為回歸方程因變量，以資產(chǎn)規(guī)模增長率b存款總額增長率b貸款總額增長率b存款市場份額增長率b貸款市場份額增長率b網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市數(shù)b營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)b為自變量的回歸模型。y=b+ b+ b+ b+ b+b+b+u (其中u為常數(shù)項(xiàng))代入表中的y,表中b,b,b,b,b,b,b的數(shù)據(jù),運(yùn)用spss軟件回歸出，,

23、u =0.123=10.689=0.002u=10.544(因?yàn)榛貧w出的b,b,b,b變量通過不了t檢驗(yàn),所以模型應(yīng)剔除變量b,b,b,b及其參數(shù),回歸數(shù)據(jù)見附表) y=0.123 b+10.689 b+0.002 b+10.544其中：存款總額增長率b對(duì)x的貢獻(xiàn)度是n=+ =+0.123 =0.134貸款市場份額增長率b對(duì)x的貢獻(xiàn)度n=+ =+10.689=11.677營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)b對(duì)x的貢獻(xiàn)度是n=+ =+0.002 =0.002建立以規(guī)模及市場地位（x）以b貸款總額增長率,b網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市數(shù),b為自變量的方程。x= n b+n b+nb代入表中n,b,n,b,n,b的數(shù)據(jù)，得出x的數(shù)據(jù)表(

24、結(jié)果表):招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展x6.764.862.387.72.4 盈利性x從各項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入增長狀況也可以看出銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展優(yōu)勢：從總體經(jīng)營狀況看，凈資產(chǎn)報(bào)酬率，資產(chǎn)回報(bào)率,凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)指標(biāo)決定著銀行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)是否牢固; 從各項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績看，利息凈收,手續(xù)費(fèi)凈收入，反映了銀行中間業(yè)務(wù)的增長.而利息回收率的高低表現(xiàn)銀行在大力拓展信貸業(yè)務(wù)的同時(shí)是否注重風(fēng)險(xiǎn)控制，信貸業(yè)務(wù)成長是否健康；人力資源利用效率則反映了銀行在內(nèi)部管理特別是激勵(lì)機(jī)制上成效的高低.主要收入數(shù)據(jù)及增長趨勢對(duì)比一覽表 (表)浦發(fā)銀行招商銀行深發(fā)展民生銀行每股收益(數(shù)額 / 同比增)c0.225 / 14%0.18

25、 / 20%0.16 / 39%0.17 / 30%凈資產(chǎn)收益率(數(shù)額 / 同比增)c7.12 / 56%5.68 / 48%7.97 / 77%7.64 / 46%人均利潤(萬元/人)c12.2515.188.3913.91撥備前利潤總額(數(shù)額 / 同比增)c13.65 / 59%19.31 / 52%7.52 / 95%4.95 / 50%稅前利潤總額(數(shù)額 / 同比增)c7.49 / 69%13.70 / 31%3.86 / 46%4.95 / 50%利息凈收入(數(shù)額 / 同比增)c16.54 / 60%20.80 / 63%12.88 / 76%10.13 / 40%金融機(jī)構(gòu)往來凈收入

26、(數(shù)額 / 同比增)c2.04 / 22%4.40 / 21%0.22/29%1.24 / 23%手續(xù)費(fèi)凈收入(數(shù)額 / 同比增)c0.53 / 77%1.40 / 46%0.31 / 55%0.34 / 26%匯兌凈收益(數(shù)額 / 同比增)c0.74 / 90%6.58 / 16%0.30 / 100%0.24 / 50%營業(yè)凈收入(數(shù)額 / 同比增)c20.23 / 47%27.45 / 34%13.36 / 60%1.41 / 17%利息回收率c88.5%838583%注：每股數(shù)據(jù)單位為元，其他數(shù)據(jù)單位為億元。深發(fā)展的應(yīng)收利息數(shù)不明，無法估算利息回收率。建立以股票加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)（y）作

27、為回歸方程因變量，以每股收益比增c凈資產(chǎn)收益率同比增c人均利潤c撥備前利潤總額同比增c稅前利潤總額同比增c利息凈收入同比增c金融機(jī)構(gòu)往來凈收入同比增c手續(xù)費(fèi)凈收入同比增c匯兌凈收益同比增c營業(yè)凈收入同比增c利息回收率c為自變量的回歸模型。y=c+c+c+c+c+c+c+c+c+c+c+ u (其中u為常數(shù)項(xiàng))代入表中的y,表中c,c,c,c,c,c,c,c,c,c,c的數(shù)據(jù),運(yùn)用spss軟件回歸出, u=0.025 =-0.05 =0.212 u=-7.977(因?yàn)榛貧w出的c,c,c,c,c, c,c,c變量通過不了t檢驗(yàn),所以模型應(yīng)剔除變量c,c,c,c,c, c,c,c及其參數(shù),回歸數(shù)據(jù)見

28、附表)其中：利息凈收入同比增c對(duì)x的貢獻(xiàn)度是o=+ =+0.025 =0.16金融機(jī)構(gòu)往來凈收入同比增c7對(duì)x的貢獻(xiàn)度是o=+ =-0.05=-0.32利息回收率c對(duì)x的貢獻(xiàn)度是o=+ =1.35建立以盈利性x以利息凈收入c,金融機(jī)構(gòu)往來凈收入同比增c,手續(xù)費(fèi)凈收入同比增利息回收率c為自變量的方程。x= oc+oc+ oc代入表中o，c，o，c， o，c的數(shù)據(jù)，得出x的數(shù)據(jù)(結(jié)果表): 招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展x19.1618.1218.4717.452.5 安全性x作為我國金融行業(yè)的核心部分,銀行的穩(wěn)定發(fā)展對(duì)我國國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律具有舉足輕重的作用.銀行的安全性大小反映了銀行對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)

29、的力度大小,是直接影響到股票的價(jià)格的.各種撥備和損失準(zhǔn)備計(jì)提一覽 (表)招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展不良貸款率d25.005.436.062.61壞帳準(zhǔn)備/總貸款d1.011.431.361.21壞帳準(zhǔn)備/凈利息收入d20.3120.1923.1321.82上市銀行數(shù)據(jù)為2004年上半年數(shù)據(jù) 建立以股票加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)（y）作為回歸方程因變量，以不良貸款率d壞帳準(zhǔn)備/總貸款d壞帳準(zhǔn)備/凈利息收入d為自變量的回歸模型。y=d+d+d+ u (其中u為常數(shù)項(xiàng))代入表中的y,表中d,d,d的數(shù)據(jù),運(yùn)用spss軟件回歸出, u=0.113 =2.844 =0.163 u=2.187其中：不良貸款率d

30、對(duì)x的貢獻(xiàn)度是p=+ =+0.113=0.15壞帳準(zhǔn)備/總貸款d對(duì)x的貢獻(xiàn)度是p=+ =+2.844 =3.76壞帳準(zhǔn)備/凈利息收入d對(duì)x的貢獻(xiàn)度是p=+ =+0.163=0.22建立以安全性比較x以不良貸款率d,壞帳準(zhǔn)備/總貸款d,壞帳準(zhǔn)備/凈利息收入d為自變量的方程。x=pd+pd+pd代入表中p，d，p，d，p，d的數(shù)據(jù)，得出x的數(shù)據(jù)(結(jié)果表):招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展x10.6312.0211.119.742.6 流動(dòng)性x一般來講，流動(dòng)資產(chǎn)短期負(fù)債指標(biāo)越高，說明銀行的流動(dòng)性越強(qiáng)。從上表可以看出，我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況較好，股份制商業(yè)銀行的流動(dòng)性最高，但這一指標(biāo)反映不了銀行信貸資

31、產(chǎn)質(zhì)量的因素。貸款一般來講是銀行流動(dòng)性最低的資產(chǎn)，因此貸款總資產(chǎn)、貸款短期負(fù)債、貸款存款和借款總額這些指標(biāo)越高，一般預(yù)示著銀行的流動(dòng)性越差。從上表可以看出，招商銀行的流動(dòng)性最佳，浦發(fā)銀行的流動(dòng)性比同行平均水平相比略為遜色，這一點(diǎn)從貸款的期限結(jié)構(gòu)和分布也可以得出同樣的結(jié)論，從市場化發(fā)展方向看，其資金的利用效率和管理效率還有待進(jìn)一步提高。 流動(dòng)性指標(biāo)一覽 (表)招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展流動(dòng)資產(chǎn)/短期負(fù)債e79.17112.7791.3691.01貸款/總資產(chǎn)e55.7663.3357.3552.12貸款/短期負(fù)債e75.7861.3195.9266.14貸款/存款借款e61.4471.127

32、5.2382.16建立以股票加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)（y）作為回歸方程因變量，以流動(dòng)資產(chǎn)/短期負(fù)債e貸款/總資產(chǎn)e貸款/短期負(fù)債e貸款/存款借款e為自變量的回歸模型。y=e+e+e+e+ u (其中u為常數(shù)項(xiàng))代入表中的y,表中e,e,e,e的數(shù)據(jù),運(yùn)用spss軟件回歸出，4, u=-0.006 =0.018 =-0.076 u=14.813(因?yàn)榛貧w出的e變量通過不了t檢驗(yàn),所以模型應(yīng)剔除變量e及其參數(shù),回歸數(shù)據(jù)見附表)其中：貸款/總資產(chǎn)e對(duì)x的貢獻(xiàn)度是q=+ =-0.006=0.09貸款/短期負(fù)債e對(duì)x的貢獻(xiàn)度是q=+ =+0.018 =-0.26貸款/存款借款e對(duì)x的貢獻(xiàn)度是q=+ =-0.07

33、6 =1.11建立以流動(dòng)性x以貸款/總資產(chǎn)e,貸款/短期負(fù)債e,貸款/存款借款e為自變量的方程x= qe+qe+qe代入表中q,e,q,e,q,e的數(shù)據(jù)，得出x的數(shù)據(jù)(結(jié)果表):招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展x-4.68-3.64-4.33-5.372.7 綜合管理能力x 一家銀行的利潤并不完全由其業(yè)務(wù)情況決定，其管理水平的高低也是重要因素。但管理水平很難用定量指標(biāo)全面評(píng)價(jià)，這里僅選取幾個(gè)常用的指標(biāo)加以分析。 1）從"非利息支出平均資產(chǎn)"指標(biāo)值看，國內(nèi)商業(yè)銀行都較低，說明非營業(yè)性項(xiàng)目支出不大。2）"非營業(yè)性凈收支/凈收益"這一指標(biāo)主要反映銀行非主營業(yè)務(wù)的

34、管理水平，目前西方國家該比值較多反映銀行對(duì)并購行為的管理，國內(nèi)則反映銀行營業(yè)外收支對(duì)綜合盈利水平的影響程度，幾家上市銀行該數(shù)值較低，顯示營業(yè)外收支對(duì)銀行的總體盈利影響小。3）費(fèi)用收入比是全面衡量銀行營運(yùn)、管理和人工等費(fèi)用情況最常用的指標(biāo)，該指標(biāo)越低越好。在這一指標(biāo)上，我國商業(yè)銀行的平均水平表現(xiàn)出了相當(dāng)好的狀況，尤其是股份制商業(yè)銀行，平均只有36.81，較各國商業(yè)銀行平均水平都低，體現(xiàn)出內(nèi)部費(fèi)用總體控制得當(dāng)?shù)那闆r。4）不良貸款如果結(jié)合人均創(chuàng)利一同加以分析。綜合管理水平指標(biāo)一覽 (表)招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展非利息支出/平均資產(chǎn)f31.40非營業(yè)性凈收支/凈收益f0.7

35、5費(fèi)用收入比f56.7429.3820.6440.46不良貸款率f6.436.062.6113.39 建立以股票加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)（y）作為回歸方程因變量，以非利息支出/平均資產(chǎn)f非營業(yè)性凈收支/凈收益f費(fèi)用收入比f不良貸款率f為自變量的回歸模型。y=f+f+f+f+f+u (其中u為常數(shù)項(xiàng))代入表中的y,表中 f,f,f,f的數(shù)據(jù),運(yùn)用spss軟件回歸出，=-0.359 =1.996 =-0.174 u=11.208(因?yàn)榛貧w出的f變量通過不了t檢驗(yàn),所以模型應(yīng)剔除變量f及其參數(shù),回歸數(shù)據(jù)見附表)其中：非利息支出/平均資產(chǎn)f對(duì)x的貢獻(xiàn)度是r=+ =-0.359=-0.6

36、非營業(yè)性凈收支/凈收益f對(duì)x的貢獻(xiàn)度是r=+ =+1.996 =3.36不良貸款率f對(duì)x的貢獻(xiàn)度是r=+ =-0.174=-0.29建立以綜合管理能力比較x以以非利息支出/平均資產(chǎn)f1,非營業(yè)性凈收支/凈收益f,不良貸款率f為自變量的方程x=rf+rf+rf代入表中r,f,r,f,r,f的數(shù)據(jù)，得出x的數(shù)據(jù)(結(jié)果表):招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行深發(fā)展x-1.76-0.005-1.18-2.883. 回歸銀行股定價(jià)模型并檢驗(yàn)建立以股票加權(quán)平均區(qū)間均價(jià)（y）作為回歸方程因變量，以資本狀況（x）規(guī)模及市場地位（x）盈利性（x）安全性(x)流動(dòng)性（x）綜合管理能力比較（x）為自變量的回歸模型。y=x+x

37、+x+x+x+x+u代入表中的y,表中的,x,x,x,x,x,x的數(shù)據(jù),運(yùn)用spss軟件回歸出，,u=0.355=-0.218=-0.027u=9.048(因?yàn)榛貧w出的x,x,x變量通過不了t檢驗(yàn),所以模型應(yīng)剔除變量x,x,x及其參數(shù),回歸數(shù)據(jù)見附表)回歸模型為: y=0.355x-0.218x-0.027x+9.048綜上所述: 此模型由于數(shù)據(jù)原因或各自變量之間的相關(guān)性,通過t檢驗(yàn)剔除了一些變量.但大體上反映了股票基本面數(shù)據(jù)與價(jià)格的數(shù)量關(guān)系,因此可以用于股票投資上的定價(jià). 參考文獻(xiàn)1 a .damodaran .投資估價(jià)（朱武祥、劉海峰等譯）m.清華大學(xué)出版社2 李子奈.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)m.高等教

38、育出版社(2000年版)3 蘇金明 傅榮華 周建斌 張蓮花.統(tǒng)計(jì)軟件spss系列實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用編m.電子工業(yè)出版社(2002年版)4 魏宗舒.概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)教程m.高等教育出版社6 許謹(jǐn)良.風(fēng)險(xiǎn)管理m.中國金融出版社(2003 年一月第二版)7 姜波克.國際金融學(xué)m.高等教育出版社8 中國統(tǒng)計(jì)年鑒2002,2003,2004r9 h. bessembinder. return autocorrelations around notrading daysm .the review of financial studies vol6.no1,199310 spss advanced statistic

39、7.5m.spss.inc.chicago.spss inc.1997附錄2002,2003年中國統(tǒng)計(jì)年鑒網(wǎng)上查閱地址: 附表regression variables entered/removed(b)modelvariables enteredvariables removedmethod1權(quán)益/負(fù)債, 資本充足率(a).entera tolerance = .000 limits reached.b dependent variable: 市場價(jià)格model summarymodelrr squareadjusted r squarestd. error of the estimate1

40、.792(a).627-.119.75814a predictors: (constant), 權(quán)益/負(fù)債, 資本充足率anova(b)model sum of squaresdfmean squarefsig.1regression.9662.483.840.611(a)residual.5751.575 total1.5403 a predictors: (constant), 權(quán)益/負(fù)債, 資本充足率b dependent variable: 市場價(jià)格coefficients(a)model unstandardized coefficientsstandardized coeffici

41、entstsig.bstd. errorbeta1(constant)8.4641.535 5.512.114資本充足率.029.371.147.077.951權(quán)益/負(fù)債.4091.201.651.341.791a dependent variable: 市場價(jià)格excluded variables(b)model beta intsig.partial correlationcollinearity statisticstolerance1權(quán)益/總資產(chǎn)-600.619(a).-1.0001.034e-06a predictors in the model: (constant), 權(quán)益/負(fù)債

42、, 資本充足率b dependent variable: 市場價(jià)格附表regressionvariables entered/removed(b)modelvariables enteredvariables removedmethod1營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù), 貸款市場份額（), 存款總額（億元）(a).entera tolerance = .000 limits reached.b dependent variable: 市場價(jià)格model summarymodelrr squareadjusted r squarestd. error of the estimate11.000(a)1.0001.

43、000.a predictors: (constant), 營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù), 貸款市場份額（）, 存款總額（億元）anova(b)model sum of squaresdfmean squarefsig.1regression1.5403.513.(a)residual.0000. total1.5403 a predictors: (constant), 營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù), 貸款市場份額（), 存款總額（億元）b dependent variable: 市場價(jià)格coefficients(a)model unstandardized coefficientsstandardized coeffic

44、ientstsig.bstd. errorbeta1(constant)10.544.000 .存款總額（億元）-.123.000-1.778.貸款市場份額（)10.689.0001.463.營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)-.002.000-.220.a dependent variable: 市場價(jià)格excluded variables(b)model beta intsig.partial correlationcollinearity statisticstolerance1資產(chǎn)規(guī)模.(a).000貸款總額（億元）.(a).000存款市場份額（）.(a).000網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市數(shù).(a).000a predi

45、ctors in the model: (constant), 營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù), 貸款市場份額（), 存款總額（億元）b dependent variable: 市場價(jià)格附表regressionvariables entered/removed(b)modelvariables enteredvariables removedmethod1利息回收率, 金融機(jī)構(gòu)往來凈收入, 利息凈收入(a).entera tolerance = .000 limits reached.b dependent variable: 市場價(jià)格model summarymodelrr squareadjusted r

46、squarestd. error of the estimate11.000(a)1.0001.000.a predictors: (constant), 利息回收率, 金融機(jī)構(gòu)往來凈收入, 利息凈收入anova(b)model sum of squaresdfmean squarefsig.1regression1.5403.513.(a)residual.0000. total1.5403 a predictors: (constant), 利息回收率, 金融機(jī)構(gòu)往來凈收入, 利息凈收入b dependent variable: 市場價(jià)格coefficients(a)model unsta

47、ndardized coefficientsstandardized coefficientstsig.bstd. errorbeta1(constant)-7.977.000 .利息凈收入.025.000.523.金融機(jī)構(gòu)往來凈收入-.050.000-.252.利息回收率.212.000.767.a dependent variable: 市場價(jià)格excluded variables(b)model beta intsig.partial correlationcollinearity statisticstolerance1每股收益.(a).000凈資產(chǎn)收益率.(a).000人均利潤(萬元

48、/人).(a).000撥備前利潤總額.(a).000稅前利潤總額.(a).000手續(xù)費(fèi)凈收入.(a).000匯兌凈收益.(a).000營業(yè)凈收入.(a).000a predictors in the model: (constant), 利息回收率, 金融機(jī)構(gòu)往來凈收入, 利息凈收入b dependent variable: 市場價(jià)格附表regressionvariables entered/removed(b)modelvariables enteredvariables removedmethod1壞帳準(zhǔn)備/凈利息收入, 壞帳準(zhǔn)備/總貸款, 不良貸款率(a).entera all requ

49、ested variables entered.b dependent variable: 市場價(jià)格model summarymodelrr squareadjusted r squarestd. error of the estimate11.000(a)1.0001.000.a predictors: (constant), 壞帳準(zhǔn)備/凈利息收入, 壞帳準(zhǔn)備/總貸款, 不良貸款率anova(b)model sum of squaresdfmean squarefsig.1regression1.5403.513.(a)residual.0000. total1.5403 a predictors: (constant), 壞帳準(zhǔn)備/凈利息收入, 壞帳準(zhǔn)備/總貸款, 不良貸款率b dependent variable: 市場價(jià)格coefficients(a)model unstandardized coefficients