第18章國際貨幣體系1801973

1、prepared by iordanis petsasto accompany , sixth editionby paul r. krugman and maurice obstfeldslide 18-2copyright 2003 pearson education, inc.章節(jié)安排在一個開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策目標金本位制下的國際宏觀經(jīng)濟政策, 1870-1914國際戰(zhàn)爭年代, 1918-1939布雷頓森林體系和國際貨幣基金組織布雷頓森林體系下的內(nèi)外平衡布雷頓森林體系下的政策選擇slide 18-3copyright 2003 pearson education, inc.美國的外部

2、平衡問題世界性的通貨膨脹和向浮動匯率制的過渡提要章節(jié)安排slide 18-4copyright 2003 pearson education, inc.導言在開放經(jīng)濟下的相互依賴關系使得政府在實現(xiàn)諸如充分就業(yè)與物價穩(wěn)定等目標時更加艱難.而這種相互依賴關系又反過來取決于各國所采用的貨幣政策與匯率體制.本節(jié)考察國際貨幣體系的演變及其對宏觀經(jīng)濟政策的影響.slide 18-5copyright 2003 pearson education, inc.開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策目標在開放經(jīng)濟中,政策制定者有兩個目標:內(nèi)部平衡內(nèi)部平衡 它要求物價穩(wěn)定和充分就業(yè).外部平衡外部平衡 它是指經(jīng)常項目既非過度的盈

3、余也非過度的赤字.slide 18-6copyright 2003 pearson education, inc.內(nèi)部平衡: 充分就業(yè)和價格穩(wěn)定資源利用不足或過度使用都將導致價格水平的波動從而降低整個經(jīng)濟的效率.為了避免價格水平的不穩(wěn)定,政府必須: 防止總產(chǎn)出的大幅波動. 保證國內(nèi)貨幣供給的增長既不太快也不太慢.開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策目標slide 18-7copyright 2003 pearson education, inc.開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策目標外部平衡: 經(jīng)常項目的最優(yōu)水平?jīng)]有諸如“充分就業(yè)”、“物價穩(wěn)定”這樣的尺度來衡量經(jīng)濟的對外交易，故使得外部平衡這一概念難以定義.與外國

4、的商品交易是否會產(chǎn)生宏觀經(jīng)濟問題取決于許多方面: 特定的經(jīng)濟環(huán)境 世界局勢 管理對外經(jīng)濟關系的制度安排slide 18-8copyright 2003 pearson education, inc.經(jīng)常項目過度赤字引發(fā)的問題經(jīng)常項目過度赤字引發(fā)的問題: 有時是因為政府政策誤導所造成的暫時性高消費而產(chǎn)生的. 它將逐漸損害外國投資者信心并引發(fā)借貸危機.開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策目標slide 18-9copyright 2003 pearson education, inc.開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策目標經(jīng)常項目過度盈余引發(fā)的問題經(jīng)常項目過度盈余引發(fā)的問題: 它意味著對國內(nèi)工廠和設備投資的減少. 如果

5、經(jīng)常項目的大量盈余反映的是向外國的貸款，那么該國將來可能會遭受無法收回貸款的損失. 它可能由于政治上的原因而引起麻煩.slide 18-10copyright 2003 pearson education, inc. 有一些因素促使政府更愿意將國內(nèi)儲蓄用于提高國內(nèi)的投資水平而壓縮在國外的投資規(guī)模: 國內(nèi)的投資收益相對國外的投資收益更易征稅 國內(nèi)投資的增加會減少國內(nèi)的失業(yè)率. 某家工廠的國內(nèi)投資可能會由于技術外溢效應而使國內(nèi)其他廠商獲益開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策目標slide 18-11copyright 2003 pearson education, inc.金本位制下的國際宏觀經(jīng)濟政策, 18

6、70-1914金本位制的起源金本位制起源于以金幣作為交換媒介、價值尺度和儲藏手段.恢復條令 (1819) 標志著金本位制的正式采用. 它同時宣布廢除長期以來對金幣與金條從英國出口的限制.1900 的 美國金本位制法案 建立了美元與黃金的聯(lián)系。slide 18-12copyright 2003 pearson education, inc.金本位制下的國際宏觀經(jīng)濟政策, 1870-1914金本位制下的外部平衡中央銀行 在金本位制下，中央銀行的首要任務是在黃金與通貨之間維持官方的平價關系. 中央銀行采取措施是資本項目中的非儲備部分的盈余（或赤字）與經(jīng)常項目的赤字（或盈余）保持一致. 當經(jīng)常項目余額

7、與資本項目中非儲備性資本余額之和為零時，我們說該國實現(xiàn)了國際收支平衡.許多政府對經(jīng)常項目抱一種放任自流的態(tài)度.slide 18-13copyright 2003 pearson education, inc.金本位制下的國際宏觀經(jīng)濟政策, 1870-1914物價-鑄幣-流動機制金本位制下存在一些可以自動調(diào)節(jié)各國國際收支平衡的有力機制，其中最重要的是物價-鑄幣-流動機制 伴隨著赤字和盈余而發(fā)生的黃金流動引起價格水平變化從而減少了經(jīng)常項目的不平衡，使所有國家回到外部平衡狀態(tài)。slide 18-14copyright 2003 pearson education, inc.金本位制下的國際宏觀經(jīng)濟政

8、策, 1870-1914金本位制下的 “游戲規(guī)則”: 神話與現(xiàn)實當赤字時賣出本國資產(chǎn)，當盈余時買入本國資產(chǎn)的舉措這些措施增強了金本位制下固有的自動調(diào)節(jié)機制的有效性. 在實踐中，那些黃金儲備不斷擴大的盈余國幾乎沒有遵守這些規(guī)則的動機. 各國經(jīng)常采取與游戲規(guī)則相反的行動并且沖銷黃金流動.slide 18-15copyright 2003 pearson education, inc.金本位制下的內(nèi)部平衡金本位制對維持充分就業(yè)似乎起不了多大作用. 例如: 美國的失業(yè)率在1890 1913之間平均為 6.8% , 然而在1946 -1992 年之間卻低于5.7%.金本位制下的國際宏觀經(jīng)濟政策, 187

9、0-1914slide 18-16copyright 2003 pearson education, inc.兩次世界大戰(zhàn)之間, 1918-1939隨著1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，金本位制被中止.兩次世界大戰(zhàn)期間發(fā)生了嚴重的經(jīng)濟波動.戰(zhàn)爭賠償導致了歐洲發(fā)生了幾次惡性通貨膨脹.德國的惡性通貨膨脹德國的物價指數(shù)從 1919 年1月的262 上升到 1923年12月的 126,160,000,000,000 （相當于上升了 4815億倍).slide 18-17copyright 2003 pearson education, inc.金本位制的短暫恢復1919 美國恢復金本位制1922 一些國家

10、 (英國、法國、意大利、日本) 通過了一項全面恢復執(zhí)行金本位制的行動綱領，并同意各國中央銀行緊密合作，共同配合實現(xiàn)外部平衡與內(nèi)部平衡.兩次世界大戰(zhàn)之間, 1918-1939slide 18-18copyright 2003 pearson education, inc.1925 英國恢復金本位制1929 大危機發(fā)生后不久就發(fā)生了世界范圍內(nèi)銀行的破產(chǎn).1931 由于外國英鎊持有者對英國維持英鎊價值的承諾失去了信心，迫使英國放棄了金本位制.兩次世界大戰(zhàn)之間, 1918-1939slide 18-19copyright 2003 pearson education, inc.世界經(jīng)濟的崩潰大蕭條中各

11、國經(jīng)濟都遭受了重大損失.對國際貿(mào)易和國際信貸的限制給經(jīng)濟造成了很大的損失.這種以鄰為壑的政策不可避免的遭到外國的報復行為并導致世界經(jīng)濟的崩潰.國際間的合作將使所有國家的境遇有可能得到改善。 布雷頓森林協(xié)定布雷頓森林協(xié)定兩次世界大戰(zhàn)之間, 1918-1939slide 18-20copyright 2003 pearson education, inc.兩次世界大戰(zhàn)之間, 1918-1939 figure 18-1: 工業(yè)生產(chǎn)和批發(fā)價格指數(shù)的變化,1929-1935slide 18-21copyright 2003 pearson education, inc.布雷頓森林體系和國際貨幣基金組織國

12、際貨幣基金組織國際貨幣基金組織 (imf)1944 年7月, 44 國的代表在美國新罕布什爾州的布雷頓森林舉行會議，商討建立一種固定匯率制度。. 各國貨幣兌美元保持固定匯率，并且把美元與黃金的比價固定為每盎司黃金35美元.它設想為經(jīng)常項目赤字的國家提供貸款.它敦促成員國實現(xiàn)貨幣的可自由兌換.slide 18-22copyright 2003 pearson education, inc.imf 的目的與結構國際貨幣基金組織協(xié)定致力于在該體系中融入充分的靈活性，允許各國在不犧牲國內(nèi)平衡目標與保持固定匯率的基礎上有秩序有步驟地實現(xiàn)外部平衡.國際貨幣基金組織主要有兩大功能來促進外部調(diào)整中靈活性的實現(xiàn)

13、: 融資便利 國際貨幣基金組織的條件指的是該組織對于其成員國中大國際貨幣基金組織的條件指的是該組織對于其成員國中大額借款國的國內(nèi)政策實行的監(jiān)督。額借款國的國內(nèi)政策實行的監(jiān)督。. 可調(diào)整的貨幣平價布雷頓森林體系和國際貨幣基金組織slide 18-23copyright 2003 pearson education, inc.可兌換性可兌換貨幣可兌換貨幣 該種貨幣可以自由地與外幣進行兌換. 例如: 美元和加元在1945年實現(xiàn)了可自由兌換. 這意味著一個擁有美元的加拿大居民可在美國境內(nèi)購買商品，也可在外匯市場上兌換加元，或把美元賣給加拿大中央銀行.國際貨幣基金組織協(xié)定僅要求在經(jīng)常項目交易中實行貨幣的

14、可兌換.布雷頓森林體系和國際貨幣基金組織slide 18-24copyright 2003 pearson education, inc.布雷頓森林體系下的內(nèi)部平衡與外部平衡重新定義外部平衡美元短缺時期 (布雷頓森林體系建立的第一個十年中) 主要的外部平衡問題是無法獲得足夠的美元來支付從美國購買的必需商品.馬歇爾計劃 (1948) 美國向歐洲提供美元援助的項目. 以幫助緩解嚴重的美元短缺問題.slide 18-25copyright 2003 pearson education, inc.布雷頓森林體系下的內(nèi)部平衡與外部平衡投機性資本流動與危機經(jīng)常項目的赤字和盈余問題由于私人資本流動的增加而呈

15、現(xiàn)出更為特殊的重要性. 根據(jù)國際貨幣基金組織協(xié)定，一個有巨額長期經(jīng)常項目赤字的國家，可能會出現(xiàn)根本性失衡. 經(jīng)常項目存在大量盈余的國家，市場可能認為其貨幣有升值的傾向.slide 18-26copyright 2003 pearson education, inc.布雷頓森林體系下的政策選擇為了描述一個國家（美國除外）在布雷頓森林體系所規(guī)定的固定匯率制度下如何實現(xiàn)其外部平衡與內(nèi)部平衡，假設:r = r*slide 18-27copyright 2003 pearson education, inc.保持內(nèi)部平衡如果 p*與 e 長期固定不變, 內(nèi)部平衡僅需滿足充分就業(yè)即可.假設投資是固定的.內(nèi)

16、部平衡條件: yf = c(yf t) + i + g + ca(ep*/p, yf t) (18-1) 這些政策工具在短期內(nèi)影響總需求和總產(chǎn)出.布雷頓森林體系下的政策選擇slide 18-28copyright 2003 pearson education, inc. figure 18-2: 內(nèi)部平衡 (ii), 外部平衡 (xx), 和經(jīng)濟不協(xié)調(diào)的四個區(qū)域布雷頓森林體系下的政策選擇slide 18-29copyright 2003 pearson education, inc.保持外部平衡這些政策工具又是如何影響經(jīng)濟中的外部平衡呢? 假設政府有一個經(jīng)常項目盈余的目標x. 外部平衡的目標要

17、求政府運用財政政策和匯率變動來保證下面這個等式的成立： ca(ep*/p, y t) = x (18-2) 為了在貨幣貶值是使經(jīng)常項目余額保持在x ，政府必須增加購買或減少稅收。布雷頓森林體系下的政策選擇slide 18-30copyright 2003 pearson education, inc.支出-變動 和支出-轉換政策點 1 (圖 18-2) 顯示了使經(jīng)濟處于政策制定者的理想水平上的政策組合.支出-變動政策 使經(jīng)濟達到點1的財政政策變動. 它改變了經(jīng)濟中對商品與勞務的總需求水平.布雷頓森林體系下的政策選擇slide 18-31copyright 2003 pearson educat

18、ion, inc.支出-轉換政策 相應的匯率變動被稱作支出-轉換政策。 它對需求的方向產(chǎn)生影響，使需求在國內(nèi)產(chǎn)品與國外產(chǎn)品之間進行轉移.實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)外部平衡需要同時使用支出-變動政策和支出-轉換政策.布雷頓森林體系下的政策選擇slide 18-32copyright 2003 pearson education, inc.fiscal ease(g or t )exchangerate, exxii figure 18-3: 實現(xiàn)內(nèi)部平衡和外部平衡的政策手段13devaluation that results in internal and external balance24fiscal e

19、xpansion that results in internal and external balance布雷頓森林體系下的政策選擇slide 18-33copyright 2003 pearson education, inc.美國的外部平衡問題美國的責任是將美元與黃金的比價固定在35美元兌換1盎司黃金上，尤其是保證外國的中央銀行可以此官方價格將他們所持有的美元兌換成黃金.外國中央銀行往往愿意持有他們所積累的美元，因為這是一種生息資產(chǎn)并代表了一種國際上通行的優(yōu)秀的貨幣.信心問題外國所擁有的美元儲備不斷增長，直至超過美國的黃金儲備以至于美國無法履行贖買美元的承諾。 slide 18-34co

20、pyright 2003 pearson education, inc.特別提款權特別提款權 (sdr)一種虛構的儲備資產(chǎn)sdrs 適用于各國中央銀行之間的交易，不過它的創(chuàng)立對整個國際貨幣體系并未產(chǎn)生多大的影響.美國的外部平衡問題slide 18-35copyright 2003 pearson education, inc.figure 18-4: 美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù), 1964-1972美國的外部平衡問題slide 18-36copyright 2003 pearson education, inc.figure 18-4: continued美國的外部平衡問題slide 18-37copy

21、right 2003 pearson education, inc.美國的外部平衡問題figure 18-4: continuedslide 18-38copyright 2003 pearson education, inc.美國的外部平衡問題figure 18-4: continuedslide 18-39copyright 2003 pearson education, inc.20世紀60年代后期，美國通貨膨脹的加速是一個世界性的現(xiàn)象.歐洲各國也出現(xiàn)了通貨膨脹加速的狀況.當儲備貨幣發(fā)行過加速其貨幣增長，會自動導致外國貨幣增長率的加速和通貨膨脹.美國在20世紀60年代后期所采取的宏觀經(jīng)濟政策在一定程度上促成了布雷頓森林體系在1973年初的崩潰.世界性的通貨膨脹和向浮動匯率制轉軌slide 18-40copyright 2003 pearson education, inc. table 18-1: 歐洲國家的通貨膨脹率, 1966-1972 (percent per year)世界性的通貨膨脹和向浮動匯率制轉軌