貨幣需求與貨幣供給課件

1、第八章 貨幣需求 學(xué)習(xí)要點： 貨幣需求的概念 貨幣需求的決定因素 貨幣需求函數(shù) 貨幣需求理論 問題:若工資由一月改為半月發(fā),社會經(jīng)濟會有何變化? 第一節(jié) 貨幣需求的概念貨幣需求是指人們以貨幣形式持有財富。在適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合中，人們愿意持有的貨幣的數(shù)量就是貨幣 需求量。貨幣需求可分為個人的貨幣需求與整個經(jīng)濟的貨幣需求。 l 收入狀況 收入水平的高低 取得收入的時間間隔l 市場利率 市場利率與機會成本 市場利率與利率預(yù)期l 信用的發(fā)達(dá)程度l 消費傾向社會商品可供量物價水平貨幣的流通速度制度因素心理因素其他因素第二節(jié) 貨幣需求的決定因素 第三節(jié) 貨幣需求函數(shù)（1）,.),(ESVPQCCrYfMprd

2、Md=貨幣需求； f=函數(shù)關(guān)系； Y=收入狀況; r=市場利率； Cr=信用發(fā)達(dá)程度 Cp=消費傾向； Q=社會商品可供量； P=物價水平； V=貨幣流通速度； S=制度因素 E=心理因素。 n 貨幣需求函數(shù)的作用 分析各種因素對貨幣需求的影響（方向、程度）； 通過計量研究來驗證理論分析的結(jié)果； 測算貨幣需求量，作為控制貨幣供給量的依據(jù)。n 貨幣需求函數(shù)中的變量 規(guī)模變量 機會成本變量 其他變量第三節(jié) 貨幣需求函數(shù)（2） 第四節(jié) 貨幣需求理論 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 凱恩斯的流動性偏好理論 鮑莫爾的存貨模型 托賓的資產(chǎn)選擇理論 弗里德曼的信貨幣數(shù)量說 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 “貨幣數(shù)量說”（The Quant

3、ity Theory of money）是指以貨幣的數(shù)量及其變動來說明貨幣的價值或一般物價水平及其變動的一種理論。 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是指凱恩斯出版通論之前的貨幣數(shù)量說，以區(qū)別于弗里德曼的新貨幣數(shù)量說。 根據(jù)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說，貨幣數(shù)量的任何變動，都將引起一般物價水平作同方向、等比例的變動。 費雪的現(xiàn)金交易說現(xiàn)金交易方程式： MV=PT M為貨幣數(shù)量；V為貨幣流通速度（常數(shù)）；P為一般物價水平；T為商品與勞務(wù)的交易量（常數(shù)）。 劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說（1）劍橋一般方程式M=kPyM為貨幣數(shù)量；k為以貨幣形式持有的財富或收入在總財富或總收入中所占的比例(相對穩(wěn)定）；P為一般物價水平；y為實際產(chǎn)出（常數(shù)）。

4、 劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說（2）馬歇爾的例子： 假定一國居民愿意以財產(chǎn)的五十分之一、收入的十分之一用貨幣來持有。又假定財產(chǎn)相當(dāng)于2500萬夸特小麥的價值，年收入相當(dāng)于500萬夸特小麥的價值，則人們愿意持有的貨幣（現(xiàn)金余額）就相當(dāng)于100萬夸特小麥的價值。如果貨幣供應(yīng)量為100萬單位，則單位貨幣的價值等于1夸特小麥的價值；而如果貨幣供應(yīng)量為200萬單位，則單位貨幣的價值就等于0.5夸特小麥的價值。 現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的異同異：1、貨幣數(shù)量的含義不同（流量與存量）； 2、對經(jīng)濟主體的意志在決定貨幣需求中的 作用的認(rèn)識不同。同：1、基本結(jié)論相同（都認(rèn)為貨幣只是一種交 易媒介，因此，貨幣數(shù)量的變動將導(dǎo)

5、致 一般物價水平同方向、等比例的變動）； 2、方程式的實質(zhì)相同。（V與k互為倒數(shù)， 流量與存量可相互轉(zhuǎn)化）。 凱恩斯的流動性偏好理論 持有貨幣的三大動機 凱恩斯的貨幣需求函數(shù) 流動性陷阱 凱恩斯流動性偏好理論圖解 持有貨幣的交易動機和預(yù)防動機交易動機的貨幣需求是指個人或企業(yè)為應(yīng)付日常交易的需要而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求決定于收入的數(shù)量以及從收入到支出的時間間隔的長度，但主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。預(yù)防動機的貨幣需求是指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外發(fā)生的支出、為了不錯過意外的有利的購買機會以及為了償付未來債務(wù)而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求也主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量

6、成正比。 持有貨幣的投機動機投機動機的貨幣需求是指人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪骋贿m當(dāng)時機從事以債券的買賣為典型的投機活動而持有一定數(shù)量的貨幣。這種貨幣需求決定于市場利率，且與市場利率成反比。 利率與投機動機的貨幣需求資 產(chǎn) 選 擇 的 范 圍 ： 貨 幣 或 債 券 （ 任 選 其 一 ） 市 場 利 率 正 常 利 率 預(yù) 期 利 率 下 降 持 有 債 券 （ 債 券 價 格 上 漲 ） 市 場 利 率 正 常 利 率 預(yù) 期 利 率 上 升 持 有 貨 幣 （ 債 券 價 格 下 跌 ） 凱恩斯的貨幣需求函數(shù) M=M1+M2=L1（Y）+L2（r） 式中，M表示貨幣總需求，M1表示交易動機的貨幣需

7、求與預(yù)防動機的貨幣需求（合稱“交易性貨幣需求”）； M2表示投機動機的貨幣需求（也稱“投機性的貨幣需求”）；Y表示收入；r表示市場利率；L1表示M1與Y之間的函數(shù)關(guān)系；L2表示M2與r之間的函數(shù)關(guān)系。 流動性陷阱所謂“流動性陷阱”（Liquidity Trap），是指當(dāng)市場利率已降到一個極低的水平時，人們投機動機的貨幣需求將趨于無窮大，因此，即使貨幣供給再增加，也將如數(shù)地被人們投機動機的貨幣需求所吸收，從而市場利率不再下降的經(jīng)濟現(xiàn)象。 凱恩斯的流動性偏好理論（圖解） r L M0 M1 M2 r0r1 0 M ， L 凱恩斯流動性偏好理論的發(fā)展Baumol-Tobin對交易動機貨幣需求理論的發(fā)

8、展，論證了交易動機的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)；Whalen等人對預(yù)防動機貨幣需求理論的發(fā)展，論證了預(yù)防動機的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)；Tobin等人對投機動機貨幣需求理論的發(fā)展，論證了人們可同時持有貨幣和債券或其他金融資產(chǎn)的現(xiàn)象。 鮑莫爾的存貨模型鮑莫爾（W.J.Baumol）模型是對凱恩斯交易動機的貨幣需求理論的發(fā)展。根據(jù)凱恩斯的理論，交易動機的貨幣需求只是收入的函數(shù)，而與利率無關(guān)。鮑莫爾則根據(jù)企業(yè)的存貨控制原理進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)即使是交易動機的貨幣需求（即現(xiàn)金余額），也同樣是利率的函數(shù)，而且同樣是利率的遞減函數(shù)。 凱恩斯理論與鮑莫爾模型 T T/2 K t 鮑莫爾模型的假設(shè)人們定期

9、地獲得一定的收入；人們的支出是連續(xù)的或均勻的；貸出現(xiàn)金余額的方式是購買政府短期債券，因為這種貸款最安全，其流動性也最高；每次變現(xiàn)額（即出售債券、從而換回現(xiàn)金的數(shù)額）都相等；每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等。 持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)設(shè)：C為持有現(xiàn)金余額的總成本；T為一定時期的交易總額；K為每次變現(xiàn)額（即出售債券的數(shù)額）；b為每次變現(xiàn)所支付的傭金；r為市場利率，則持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)為KbTrKC2 平方根公式欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的K，先要求出C對K的一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)： 二階導(dǎo)數(shù)大于零，證明總成本函數(shù)有極小值。因此，令一階導(dǎo)數(shù)為零，解方程得：0223222KbTKCKbTrK

10、CrbTK2 名義現(xiàn)金余額人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額的一半，即K/2，所以，名義現(xiàn)金余額為21212212212rTMbrbTKM，則為設(shè) 鮑莫爾模型的結(jié)論與意義結(jié)論：交易動機貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為正1/2和負(fù)1/2。也就是說，若交易量增加1%，則交易動機的貨幣需求就增加0.5%；而若利率上升1%，則交易動機的貨幣需求就減少0.5%。意義：從理論上說，鮑莫爾模型是對凱恩斯交易動機貨幣需求理論的重大發(fā)展；而從政策意義上說，該模型對凱恩斯學(xué)派以利率作為中介目標(biāo)的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M(jìn)一步的理論上的支持。 托賓的資產(chǎn)選擇理論（基礎(chǔ)）資產(chǎn)選擇理論的淵源（Hicks） ?？怂乖缭?93

11、5年發(fā)表的一篇論文中即已提出了資產(chǎn)選擇理論的基本原理：通過投資分散化來抵消風(fēng)險。資產(chǎn)選擇理論之父（Markowitz） 投資決策的基本原則不是預(yù)期收益極大化，而是預(yù)期效用極大化。預(yù)期效用極大化包括預(yù)期收益極大化和預(yù)期風(fēng)險極小化，但收益和風(fēng)險往往成正比。 資產(chǎn)選擇理論的基本方法均值方差分析是資產(chǎn)選擇理論的基本方法。所謂“均值”，是指以預(yù)期平均收益率來衡量各種證券或證券組合的收益；所謂“方差”，是指以預(yù)期收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量各種證券或證券組合的風(fēng)險。 單一證券的預(yù)期平均收益率。各種可能收益率的個數(shù)；各種可能收益率的序號；各種可能收益率的概率各種可能的收益率；預(yù)期平均收益率；niPRERPEii

12、RniiiR1 單一證券的方差與標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差。方差；VVERPVniRii 12)( 證券組合的收益證券種數(shù)。整個證券組合中包含的種證券的預(yù)期收益率；第種證券的投資比例；第；證券組合的預(yù)期收益率niRiXRRXRiiPniiip1 證券組合的風(fēng)險 ninjijjipCovXX11 三類投資者的效用曲線U表示效用；R表示預(yù)期收益。I為風(fēng)險中立者的效用曲線，其邊際效用不變；II為風(fēng)險回避者的效用曲線，其邊際效用遞減；III為風(fēng)險愛好者的效用曲線，其邊際效用遞增。 U I I I I I I 0 R 三類投資者的無差異曲線R表示預(yù)期平均收益；表示標(biāo)準(zhǔn)差。R II I III R I3 r c3 r3

13、 I2 c2 r2 I1 c1 r1 0 1 0 M2 A2 A1 1 0 弗里德曼的新貨幣數(shù)量說貨幣需求的決定因素（1）： 總財富 總財富是制約人們貨幣需求量的規(guī)模變量。在弗里德曼的貨幣需求理論中，總財富分為人力財富與非人力財富。因總財富無法用貨幣來加以直接地測量，因而用“恒久性收入”來代表。所謂“恒久性收入”，是指過去、現(xiàn)在乃至將來一個較長時期中的平均收入水平。 貨幣需求的決定因素（2）人力財富與非人力財富的比例 總財富系由人力財富與非人力財富構(gòu)成，人力財富與非人力財富在為其所有者帶來收入方面有著不同的穩(wěn)定性。因此，人力財富與非人力財富在總財富中所占的比例，將在一定程度上影響貨幣需求。一般

14、地說，人力財富在總財富中所占的比例越大，則貨幣需求就相對越多。 貨幣需求的決定因素（3）貨幣及其他資產(chǎn)的收益其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機會成本。所以，其他資產(chǎn)的收益率越高，貨幣需求就越少；反之，其他資產(chǎn)的收益率越低，則貨幣需求就越多。在弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中，被作為機會成本變量的主要有債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率及實物資產(chǎn)的預(yù)期收益率（即預(yù)期物價變動率）。貨幣（M2）本身的收益可抵消持有貨幣的機會成本。影響貨幣需求的其他因素 弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在式（1）中，M表示名義貨幣需求量，P表示物價水平，rb表示債券的預(yù)期收益率，re表示股票的預(yù)期收益率，rm表示貨幣本身的預(yù)期收益率，1

15、/P表示物價水平的預(yù)期變動率，也就是實物資產(chǎn)的預(yù)期收益率，w表示非人力財富占總財富的比例，Y表示名義恒久性收入，u表示影響貨幣需求的其他因素。),1,(uYwdtdPPrrrPfMmeb 貨幣需求函數(shù)的變換（1）弗里德曼認(rèn)為，他的這一名義貨幣需求函數(shù)是關(guān)于P和Y的一階齊次函數(shù)，即),1,(1),1,(uPYwdtdPPrrrfPMPuYwdtdPPrrrPfMmebmeb函數(shù)，即，則得到實際貨幣需求為令 貨幣需求函數(shù)的變換（2）YuwdtdPPrrrPYVMuwdtdPPrrrPYVuwdtdPPrrrYPfYMYmebmebmeb),1,(1),1,(1),1,(1速度的倒數(shù)：則得到貨幣之收

16、入流通，為令 弗里德曼貨幣需求理論的基本結(jié)論由實際貨幣需求函數(shù)可知，實際貨幣余額的需求，完全由實際變量所決定。經(jīng)過適當(dāng)變換后，弗里德曼的貨幣需求函數(shù)與費雪方程式、劍橋一般方程式非常相似。由實證研究可知，貨幣需求的收入彈性很大，而利率彈性很小，因此，貨幣需求是相對穩(wěn)定的。貨幣的流通速度不是一個常數(shù)，而是一個穩(wěn)定的、可預(yù)測的函數(shù)。第9章 貨幣供給1.貨幣量的層次劃分 貨幣層次是指按照各類貨幣流動性的大小，將其分為幾類，作為中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的依據(jù)。 我國貨幣供應(yīng)量指標(biāo)劃分為四個層次： M0=流通中現(xiàn)金 M1=M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)團(tuán)體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款(狹義貨幣) M

17、2=M1+居民儲蓄存款+企業(yè)定期存款+外幣存款+信托類存款+證券公司客戶保證金(廣義貨幣) M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單等2.貨幣供給的宏觀模型 所有貨幣都是由銀行系統(tǒng)產(chǎn)生的?3.貨幣供給的微觀模型 Dd=1/rdR C=kDd T=tDd E=eDd R=活期存款準(zhǔn)備金+定期存款準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金=rdDd+rtT(或rttDd)+eDd =(rd+rtt+e) Dd 基礎(chǔ)貨幣B=R+C =(rd+rtt+e) Dd+kDd Dd=1/( rd+rtt+e+k) BM1=Dd+C=(1+k)/ (rd+rtt+e+k) B影響貨幣供給量M1的因素是:其中:中央銀行影響的因素是: 商業(yè)銀行影響的因素是: 企業(yè)和個人影響的因素是:4.貨幣均衡(