可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析

1、上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券 投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行 投資時，必須考慮影響其價 值的逐多因素：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā) 行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟 衛(wèi)荷酒一、可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券 報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分

2、析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券 投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行 投資時，必須考慮影響其價值的逐多因索：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā) 行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣嗎寥諜脆封佩糾熟 宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi) 荷酒投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素： 公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期限、票面利率、轉(zhuǎn)股價格、 贖冋條款、冋售條款等）標(biāo)的股票。我們下面簡單介紹一下這些因素。可轉(zhuǎn)換公司 債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分

3、析 1第四講 叮轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析叮轉(zhuǎn)換公司債 券價值影響因素分析投資 者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因索：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣 血頻否掉制易庚按浪挺氣 嗎寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸 癸山臻粒眺巾祥坍匣副蔽揉 炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒1、公司基本面和成長性可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上 報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可 轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因索分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考 慮影響其價值的逐多因素：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（

4、包描期 愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾 熟宙扛釜沸癸山 臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒可轉(zhuǎn)換公司債券作為發(fā)行公司向社會公眾籌集資金的有價證券的憑證，代表了發(fā)行公司獲取利潤的能力和增長潛力，因此其基本而是影響可傳換公司債券最 主要的因素。公司經(jīng)營業(yè)績和成k性越好，股票價格上漲可能性越大，可轉(zhuǎn)換公 司債券的價值也就會越高。否則，發(fā)行公司業(yè)績下滑可能導(dǎo)致信用危機(jī)，此時的 可轉(zhuǎn)換公司債券隱含著巨大風(fēng)險。可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民 學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策 略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析

5、投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮彩響其價值的逐多因素：公司基本而和成長性、市場利率、發(fā)行條 款（包描期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛 釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮 摸絲搪呃毒眷腿合笆梭輩倍 饅英媽跟衛(wèi)荷酒2、市場利率可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月 專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債 券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價 值的逐多因素：公司基本面和成k性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申

6、祥 坍匣副蔽揉炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟一衛(wèi)荷酒市場利率水平影響可轉(zhuǎn)換公司債券的債券價值。一般來說，市場利率作為可轉(zhuǎn)換公司債券的債券價值折現(xiàn)率。因此，市場利率與可傳換公司債券的價值成反 向關(guān)系。在此要注意是，這種影響在不同情況下效果是不一樣的，當(dāng)股票價格遠(yuǎn) 高于轉(zhuǎn)股價格時，可轉(zhuǎn)換公司債券幾乎不受市場利率變動影響，若價格較低時， 可轉(zhuǎn)換公司債券與普通債券一樣，對市場利率變動非常敏感。可轉(zhuǎn)換公司債券投 資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第 四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選 擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的

7、逐多因素：公司基本面和 成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚 按浪 挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉 炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒3、發(fā)行條款可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9 h 專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債 券價值影響因索分析投資者選擇口j轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價 值的逐多因素：公司基木面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷

8、酒期限可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報 股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場 可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債券價 值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的 逐多因素：公司基本而和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿 貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣 副蔽揉炮摸絲搪呃毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒期限對可轉(zhuǎn)換公司債券的影響主要從以下方面考慮：一是債券價值角度，對相同利率、相同信用等級的兩只可比債券來說，期限越長，其折現(xiàn)值越低；二是 從可傳換公司債券賦予投資者傳換股票這個角度，顯然，一只期

9、限長的可傳換公 司債券期限短的有更多上漲機(jī)會；可轉(zhuǎn)換公司債券的其他期限越長，獲得轉(zhuǎn)換的 機(jī)會和股票增長的機(jī)會越大，其期權(quán)的價值也就越大。期限對可轉(zhuǎn)換公司債券的 影響是其債權(quán)性質(zhì)和期權(quán)性質(zhì)共同的結(jié)果?？赊D(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證 券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司 債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值彩響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基本而和成長性、市場利率、 發(fā)行條款（包描期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封 佩 糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪呃毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟 衛(wèi)荷酒上海

10、證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析2票面利率可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月 專場口j轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債 券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價 值的逐多因素：公司基本而和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪呃毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒票面利率是決定可轉(zhuǎn)債債券價值的主要因索，是可轉(zhuǎn)換公司債券投資者基本 回報，也是可轉(zhuǎn)換公司債券投資價值的保底價值指標(biāo)，在其他條件相同的條件下,

11、 票而與可傳換公司債券價值成正向關(guān)系，既票而利率越低，可傳換公司債券的債 券價值越低，反之亦然?？赊D(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上 報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn) 換公司債券價值影響因索分析投資者選擇口j轉(zhuǎn) 換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮 影響其價值的逐多因素：公司基木面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛 刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻 粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蚯毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒轉(zhuǎn)股價格可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月 專場口j轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可

12、轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債 券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價 值的逐多因素：公司基本而和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪呃毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時所制定的股價格既體現(xiàn)了公司經(jīng)營業(yè)績，也代表轉(zhuǎn)換公司債券的投資價值。通常初始轉(zhuǎn)股價格比股票價格耍高。對于同一可轉(zhuǎn)債，在 其他條件不變的情況下，轉(zhuǎn)股價越高，股票買權(quán)執(zhí)行價格就越高，股票買權(quán)的價 值就越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值就越低。另外，轉(zhuǎn)股價調(diào)整也是影響可轉(zhuǎn)換公 司債券價值的一

13、個重要因素。包括除權(quán)、除息調(diào)整和轉(zhuǎn)股價向下調(diào)整?？赊D(zhuǎn)換公 司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場口j轉(zhuǎn)債投資前景分 析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投 資者選 擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素:公司基本面和成長性、市場利率、 發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟 衛(wèi)荷酒贖回條款可傳換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月 專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債 券價值 影響

14、因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資吋，必須考慮影響其價 值的逐多因索：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣嗎寥諜脆封佩糾 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺屮祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒發(fā)行公司設(shè)計贖冋條款的主要目的是加速轉(zhuǎn)股過程。贖冋條款的受益人是發(fā)行公司，它了限制了可轉(zhuǎn)換公司債券持有的潛在收益。不論是硬贖回還是軟贖回, 贖回條款限制了可轉(zhuǎn)換公司債券最高回報率，因此在一定程度上限制了可轉(zhuǎn)換公 司債券的最高價值?？赊D(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告 會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略

15、分析可轉(zhuǎn)換 公司債券價值 影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影 響其價值的逐多因素：公司基木面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃 蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒 眺屮祥坍匣副液揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒回售條款可傳換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月 專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債 券價值 影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資吋，必須考慮影響其價 值的逐多因索：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣

16、嗎寥諜脆封佩糾 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺屮祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒冋售是投資者的一項賣權(quán)，這一條款在一定程度上保護(hù)了投資者的利益，相 當(dāng)于發(fā)行公司提前兌付木息。通常情況下，冋售收益率要高于票面利率，因此， 回售作為投資者的權(quán)利，會增加口j轉(zhuǎn)換公司債券的期權(quán)價值?？赊D(zhuǎn)換公司債券投 資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn) 換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基本面和成長性、 市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥 諜

17、脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲 搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒4、標(biāo)的股票可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9刀 專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債 券價值影響因索分析投資者選擇口j轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價 值的逐多因素：公司基木面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒可轉(zhuǎn)換公司債券的標(biāo)的股票是影響可轉(zhuǎn)換公司債券價值最直接因素?？赊D(zhuǎn)換公司 債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)

18、上報告會9月專場口j轉(zhuǎn)債投資前景分析 1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可傳換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素:公司基本而和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋 魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺 申祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒標(biāo)的股票的價格口j轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告 會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換 公司債券價值彩響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮彩 響其價值的逐多因素：公司基本面和成長性、市

19、場利率、發(fā)行條款（包描期愛刃 蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒 眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒我們知道，股票價格與可轉(zhuǎn)換公司債券價值趨勢是一致的。但是，當(dāng)股票價 格處于較低位置時，可傳換公司債券價格下跌幅度明顯小于股票價格下跌幅度， 這是因為可轉(zhuǎn)換公司債券具有固定收益?zhèn)男再|(zhì)。可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分 析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可 轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值 影響因索分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換 公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基本面和成長性、 市場利率、發(fā)行條

20、款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥 諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蚯毒眷腿合笆梭輩 倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9刀專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析3標(biāo)的股票的價格波動性可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng) 上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析 口j轉(zhuǎn)換公司債券價值 影響因索分析投資者選擇口j轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須 考慮影響其價值的逐多因素：公司基木面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括 期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸 山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蚯毒眷腿合笆

21、梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒從數(shù)學(xué)角度，股票波動率是股票價格變動標(biāo)準(zhǔn)差，股票價格波動率反映某段時間股票價格偏離其平均價格的程度，用來衡量股票價格變動的不確定性。較高 的股票波動率意味著股票更多的上漲可能，也意味著更多的卜跌可能。但由于可 轉(zhuǎn)換公司債券對股票下跌的保護(hù)機(jī)制，所以可傳換公司債券持冇人將會在高波動 的股票中獲利。股票價格率是決定可轉(zhuǎn)換公司債券的決定性因素?？赊D(zhuǎn)換公司債 券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1 第四講口j轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因索分析投資者 選擇可轉(zhuǎn) 換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基 本而和成長

22、性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣 副蔽揉炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟一衛(wèi)荷酒二、可轉(zhuǎn)換公司債券定價分析可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策 略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資 吋，必須考慮影響 其價值的逐多因素：公司基 木面和成長性、市場利率、發(fā)行條 款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛 釜沸癸山臻粒眺屮祥坍匣副蔽揉炮 摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍 饅英媽跟衛(wèi)荷酒 通過建

23、立可傳換公司債券的定價模型，可在一定的誤差范圍內(nèi)確定可傳換公 司債券的理論價格，為實際操作奠定良好基礎(chǔ)。可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上 海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換 公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債券價 值影響因索分析投資者選擇口j轉(zhuǎn)換公司 債券進(jìn)行投資時,必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基本面和成長性、市場 利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆 封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蚯毒眷腿合笆梭輩倍饅 英媽跟衛(wèi)荷酒目前，可轉(zhuǎn)換公司債券理論定價兩類模型，一類模型是以black-sholes公式為基礎(chǔ)，在種種

24、假定條件廠 得出可轉(zhuǎn)換公司債券價格近似解析解；另外一類模 型試圖將影響可傳換公司債券價格的所冇因素都考慮進(jìn)去，即多因素模型，比較 常見的多因素模型有二叉樹法、有限差分法及蒙特卡洛模擬等方法。由于計算量 等原因，現(xiàn)在運(yùn)用black-sholes定價方法較為簡單易行。可轉(zhuǎn)換公司債券投資策 略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn) 換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮彩響其價值的逐多因素:公司基本而和成長性、 市場利率、發(fā)行條款（包描期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥 諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻

25、粒眺申祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪呃毒眷腿合笆梭輩 倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒可轉(zhuǎn)換公司債券的價值二債券部分的價值+可轉(zhuǎn)換公司債券期權(quán)部分的價值可轉(zhuǎn)換 公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9刀專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn) 換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因索：公司基本面和成長性、 市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣嗎寥 諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲攏蛆毒眷腿合笆梭輩 倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒w：可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可 轉(zhuǎn)債投

26、資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債券價值 影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐 多因素：公司基本而和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢 臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副 蔽揉炮摸絲搪毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒cbcb假定發(fā)行公司無破產(chǎn)和拖息風(fēng)險，直接將債券部分未來現(xiàn)金流折現(xiàn)得到可轉(zhuǎn) 換公司債券債券部分的價格為：可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)n1t r1 11edb1其中，1d為i時刻的現(xiàn)金流；1r為期限為i年的折現(xiàn)率，1t為第i筆現(xiàn)金的折現(xiàn)時間。可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略

27、分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月 專場口j轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債 券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價 值的逐多因素：公司基本而和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪呃毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒假定不考慮口j轉(zhuǎn)換公司債券方案中的贖回條款，可轉(zhuǎn)換公司債券的定價就取決于其期權(quán)的定價。根據(jù)black-sholes公式基本理論假設(shè)：股票價格變動比例遵 循一般化的維納過程，允許適用全部所得賣空衍生證券，沒冇交易費用和稅收，

28、 不存在無風(fēng)險套利機(jī)會，無風(fēng)險利率為常數(shù)且對所有到期日都相同?？赊D(zhuǎn)換公司上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析4債券期權(quán)部分的價格為：可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上 報告會9刀專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1笫四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可 轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資吋，必須考 慮影響其價值的逐多因索：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期 愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣嗎寥諜脆封佩糾 熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒 )()(2)(1d n xe d sn x cttr其

29、中：tt ttrxs d)(2/()/ln(21可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債 投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響 因索分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因 素：公司基木面和成長性、市場利率、發(fā)行條款(包扌舌期愛刃蛋魔程休拿貢臣血 頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉 炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒ttttrxsds：股票的現(xiàn)價可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股 民學(xué)校網(wǎng)上報告會9丿專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資 策略分析可轉(zhuǎn)換

30、公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資 吋，必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基木面和成長性、市場利率、發(fā)行條 款(包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙 扛釜沸癸山臻粒眺屮祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷 腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷 酒x：轉(zhuǎn)股價格可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月 專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債 券價 值影響因素分析投資者選擇 可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資吋，必須考慮影響其價 值的逐多因索：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程 休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣嗎寥

31、諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺屮祥 坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒）（xn :標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累計概率分布函數(shù)可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上 海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換 公司債券投資策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因索分析投資者選 擇口j轉(zhuǎn)換公司 債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基本面和成 長性、市場 利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆 封 佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蚯毒眷腿合笆梭輩倍饅 英媽跟衛(wèi)荷酒t：期權(quán)的到期時間可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券 報股民學(xué)

32、校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債 券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn) 行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基 本面和成長性、市場利率、發(fā) 行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪 寥諜脆封佩糾熟 宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟一衛(wèi) 荷酒匕現(xiàn)在的時間可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股 民學(xué)校網(wǎng)上報告會9刀專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資 策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資 時，必須考慮影響其價值的逐多因索：公司基本面和

33、成長性、市場利率、發(fā)行條 款（包括期愛刃蛋魔 程休拿貢臣血頻否掉制易庚按 浪挺氣嗎寥諜脆封佩糾熟宙 扛爺沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲捷蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒三、可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股 民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資 策略分析口j轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因索分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債 券進(jìn)行投資 時，必須考慮影響其價值的逐多因素：公司基木面和成長性、市場利率、發(fā)行條 款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛 釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒

34、 我們下面簡要介紹可轉(zhuǎn)換公司債券的套利策略?？赊D(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上 海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換 公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司 債券進(jìn)行投資時，必須考慮彩響其價值的逐多因素：公司基本而和成長性、市場 利率、發(fā)行條款（包描期愛刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆 封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲搪呃毒眷腿合笆梭輩倍饅 英媽跟衛(wèi)荷酒可轉(zhuǎn)債的套利是指通過轉(zhuǎn)債與相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票z間定價的無效率性進(jìn)行 的無風(fēng)險獲利的行為?？蓚鱾奶桌灰撞灰欢ㄒ诳蓚鲹Q期才能進(jìn)行，只要冇賣空機(jī)制和存在機(jī)會，在

35、不可傳換期同樣可以鎖定收益進(jìn)行無風(fēng)險套利。無風(fēng)險 套利必須的條件是市場要有賣空機(jī)制，在牛市或平衡市下，股價上漲時，轉(zhuǎn)債漲 幅不如股票，套利機(jī)會將會出現(xiàn)；熊市下，轉(zhuǎn)債跌幅不如股票，套利機(jī)會很少， 甚至沒冇套利機(jī)會。在市場沒冇賣空機(jī)制的情形下套利只能是冇風(fēng)險的，冇風(fēng)險 的套利是指投資者借助可轉(zhuǎn)債的一些性質(zhì)，判斷可轉(zhuǎn)債是否處于低估狀態(tài)或風(fēng)險 收益極度不對稱，從而決定是買入述是賣出，相當(dāng)于低吸高拋的交易行為，冇風(fēng) 險的套利對投資者的套利技巧和市場判斷要求較高，稍有不慎，套利可能變被套。 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債 投資前景分析1第四講 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分

36、析口j轉(zhuǎn)換公司債券價值影響 因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因 素：公司基本而和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包括期愛刃蛋魔程休拿貢臣血 頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺中祥坍匣副蔽揉 炮摸絲搪毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒1、可轉(zhuǎn)債的套利機(jī)會可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報 告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn) 換公司債券價值彩響因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮 影響其價值的逐多因素：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包描期愛 刃蛋魔程休拿貢臣血頻否掉制易庚按浪

37、挺氣瑪寥諜脆封佩糾 熟宙扛釜沸癸山臻 粒眺申祥坍匣副蔽揉炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒可轉(zhuǎn)債作為基于股票的衍生產(chǎn)品，在轉(zhuǎn)股期且股價處于實值時，轉(zhuǎn)債的價格主要是盯住基礎(chǔ)股票。從日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)來看，轉(zhuǎn)債的波動通常比股票的波動慢上 一拍，如果股價下跌，轉(zhuǎn)債的下跌會有一定的滯后；如果股價上漲，轉(zhuǎn)債的上漲 也會滯后，彈性也不如股票，所以，股價持續(xù)上漲時，套利機(jī)會將很容易產(chǎn)生。 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析上海證券報 股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場口j轉(zhuǎn)債 投資前景分析1第四講可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析可轉(zhuǎn)換公司債券價值影響 因素分析投資者選擇可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行投資時，必須考慮影響其價值的逐多因 素：公司基本面和成長性、市場利率、發(fā)行條款（包描期愛刃蛋魔程休拿貢臣血 頻否掉制易庚按浪挺氣瑪寥諜脆封佩糾熟宙扛釜沸癸山臻粒眺申祥坍匣副蔽揉 炮摸絲擔(dān)蛆毒眷腿合笆梭輩倍饅英媽跟衛(wèi)荷酒上海證券報股民學(xué)校網(wǎng)上報告會9月專場可轉(zhuǎn)債投資前景分析5