民營企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系研究

1、    民營企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系研究    葉曉玲胡曉聰【摘 要】 我國民營經(jīng)濟(jì)經(jīng)過20多年的改革與發(fā)展，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。同時，我國民營企業(yè)在承擔(dān)社會責(zé)任方面也取得了一定的成績。文章基于利益相關(guān)者理論，對民營上市公司企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。通過相關(guān)性分析和回歸分析，得出民營上市公司企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，且二者之間互為因果關(guān)系?！娟P(guān)鍵詞】 企業(yè)社會責(zé)任； 財務(wù)績效； 民營企業(yè)：f270；f275 ：a ：1004-5937（2015）13-0028-04一、引言現(xiàn)代企業(yè)社會責(zé)任的概念起源于

2、20世紀(jì)中后期。被稱為“企業(yè)社會責(zé)任之父”的伯文在1953年出版的商人的社會責(zé)任中，將企業(yè)社會責(zé)任定義為“商人以社會目標(biāo)和價值觀為基礎(chǔ)制定政策，作出決定或者遵循行動方針的義務(wù)”。自此，西方學(xué)術(shù)界及管理界針對企業(yè)社會責(zé)任開始進(jìn)行大量研究，并由前期的規(guī)范性研究逐步轉(zhuǎn)向目前的實(shí)證研究。相比西方國家，我國企業(yè)社會責(zé)任起步較晚。從20世紀(jì)90年代中期到21世紀(jì)初，在國際品牌商和銷售商的推動下，我國逐步重視社會責(zé)任的問題，建立了在國際采購中實(shí)施社會責(zé)任的準(zhǔn)則和體系。中國企業(yè)開始接受跨國公司實(shí)施社會責(zé)任方面的審核。從21世紀(jì)初到2006年，企業(yè)社會責(zé)任在中國開始得到廣泛關(guān)注。自2006年起，我國公司法規(guī)定，

3、公司從事經(jīng)營活動，必須承擔(dān)社會責(zé)任。2013年，黨的十八屆三中全會提出要把承擔(dān)社會責(zé)任作為進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革的重點(diǎn)之一。在黨的文件中，第一次明確“承擔(dān)社會責(zé)任”作為未來企業(yè)改革的重點(diǎn)內(nèi)容。但是，根據(jù)中國社科院企業(yè)社會責(zé)任研究中心和wto經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊等多家機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計分析，在我國，無論是學(xué)術(shù)界還是企業(yè)界，當(dāng)前對企業(yè)社會責(zé)任還是不夠重視。學(xué)術(shù)界對企業(yè)社會責(zé)任的概念還沒有形成清晰統(tǒng)一的認(rèn)識，也沒有主導(dǎo)性的觀點(diǎn)。在企業(yè)界，我國目前的企業(yè)社會責(zé)任還處于初級階段。二、文獻(xiàn)回顧現(xiàn)代企業(yè)社會責(zé)任的概念從20世紀(jì)50年代開始發(fā)展，在20世紀(jì)60年代正式形成，并于20世紀(jì)70年代急速發(fā)展（carroll，1999）

4、。在過去的幾十年中，企業(yè)社會責(zé)任的許多方面都成為學(xué)術(shù)文獻(xiàn)和商業(yè)文獻(xiàn)的研究課題。繼利益相關(guān)者理論引入企業(yè)社會責(zé)任體系后，關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任理論的研究基本趨于穩(wěn)定，并逐步由規(guī)范性研究轉(zhuǎn)向?qū)嵶C研究。而對于企業(yè)社會責(zé)任的實(shí)證研究而言，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系已成為一個很重要的問題并引起廣泛爭議。griffin and mahon（1997）， margolis and walsh （2003），w.lu et al.（2014）的研究表明，對于企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系，基本得出了三種不同的結(jié)果，包括正相關(guān)、負(fù)相關(guān)及不相關(guān)關(guān)系。orlitzky et al.（2003）將元分析（即meta-ana

5、lysis）作為更有力的統(tǒng)計方法對企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了研究。在他們具有里程碑意義的研究中，其結(jié)果以更大的確定性顯示，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系。我國學(xué)者對企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的研究起步較晚，主要集中于對企業(yè)社會責(zé)任內(nèi)涵以及企業(yè)是否應(yīng)該承擔(dān)社會責(zé)任的探討。國內(nèi)采用實(shí)證方法對兩者關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)的研究始于2005年。沈洪濤（2005）、陶文杰和金占明（2012）、王言超和徐惠珍（2014）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)業(yè)績呈正相關(guān)，且二者互為因果關(guān)系。李正（2006）研究發(fā)現(xiàn)：短期內(nèi)承擔(dān)社會責(zé)任越多的企業(yè)，價值越低；但從長期看，承擔(dān)社會責(zé)任并不會降低企業(yè)價值。鄭海東（20

6、07）、張?zhí)m霞等（2011）認(rèn)為，對于二者關(guān)系的研究應(yīng)基于具體情境，如行業(yè)和企業(yè)規(guī)模，不同情境得出的結(jié)果也不同。除了直接檢驗(yàn)企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系外，陶文杰、金占明（2012）認(rèn)為媒體關(guān)注度在財務(wù)績效對企業(yè)社會責(zé)任的影響關(guān)系中存在完全中介作用。魏如清、唐方成（2013）研究證明，企業(yè)社會資本在二者的關(guān)系中以中介變量發(fā)揮作用。目前針對二者關(guān)系研究的文獻(xiàn)中，對財務(wù)績效的衡量大多選取單項(xiàng)指標(biāo)，而單項(xiàng)指標(biāo)往往具有一定的局限性，導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果的可信性較低，故本文利用主成分分析法來提取出綜合性的指標(biāo)對民營企業(yè)的財務(wù)績效進(jìn)行衡量以使其具有更優(yōu)越的特質(zhì)。另外，中國社科院社會責(zé)任研究中心對企業(yè)社會責(zé)任發(fā)展指

7、數(shù)的研究表明，我國民營企業(yè)目前承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任的水平較低，并且我國對民營企業(yè)二者關(guān)系的實(shí)證研究較少，因此本文將對民營企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行研究，以期對民營企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。從廣義上看，民營企業(yè)只與國有獨(dú)資企業(yè)相對。因此，非國有獨(dú)資企業(yè)均為民營企業(yè)。而民營企業(yè)數(shù)據(jù)的可獲取性，本文將以民營上市公司作為樣本選取對象。三、研究假設(shè)與研究設(shè)計（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源本文選取了2011年至2013年在深交所及上交所上市的民營公司作為樣本。為消除異常樣本對實(shí)證結(jié)論的影響，本文剔除了st、*st和pt類上市公司，金融類上市公司以及數(shù)據(jù)不完整或異常的上市公司，最終選取了1 052家民營上市公司。樣本

8、公司的企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)數(shù)據(jù)來自企業(yè)年度財務(wù)報告及社會責(zé)任報告，其他財務(wù)數(shù)據(jù)來自csmar國泰安數(shù)據(jù)庫。（二）研究變量與模型建立1.企業(yè)社會責(zé)任變量目前，測量企業(yè)社會責(zé)任的方法有很多，國外對社會責(zé)任的衡量方式主要包括內(nèi)容分析法、kld指數(shù)法、聲譽(yù)指數(shù)評價法、公司慈善法等。但是，這幾種都是基于西方國家的應(yīng)用，由于我國資本市場的特殊性及國情的特殊性，對于我國企業(yè)社會責(zé)任研究都具有一定的局限性。故本文基于國泰安中國上市公司社會責(zé)任研究數(shù)據(jù)庫，采用該數(shù)據(jù)庫所設(shè)計的指標(biāo)，每股社會貢獻(xiàn)值作為本文企業(yè)社會責(zé)任的測量指標(biāo)，即：每股社會貢獻(xiàn)值=每股收益+（納稅總額+職工費(fèi)用+利息支出+公益投入總額社會成本）/期末

9、總股本 2.財務(wù)績效變量本文利用主成分分析方法，把多個指標(biāo)提取為少數(shù)幾個綜合性指標(biāo)，這些綜合指標(biāo)能夠反映指標(biāo)的絕大部分信息且彼此之間不相關(guān)，使得綜合性指標(biāo)能夠比原始變量具有某些更優(yōu)越的性質(zhì)。本文將財務(wù)績效指標(biāo)分為盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力四種類型，選取了凈資產(chǎn)收益率、流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤增長率等12個指標(biāo)構(gòu)建了指標(biāo)體系。對2012年、2013年的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了主成分分析。2012年、2013年kmo檢驗(yàn)值分別為0.74、0.762，均大于0.5，而兩年巴特勒球度檢驗(yàn)值sig.=0.000<0.05，均通過了顯著性檢驗(yàn)。2012年、2013年分別取前5個和前4個主成分

10、來替代原來12個變量，可構(gòu)建所選樣本公司2012年及2013年財務(wù)績效綜合評價函數(shù)如下：cfp12=h1z1+h2z2+h5z5=0.27308z1+0.15687z2+0.13506z3+0.12680z4+0.08385z5其中hi（i=1，2，3，4，5）為方差貢獻(xiàn)率。cfp13=h1z1+h2z2+h4z4=0.26279z1+0.24739z2+0.15970z3+0.08604z4其中hi（i=1，2，3，4）為方差貢獻(xiàn)率。依據(jù)財務(wù)績效綜合評價函數(shù)，可以計算出所選1 052家樣本上市公司的綜合財務(wù)績效，以此作為評價企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的財務(wù)績效變量。3.控制變量lu et a

11、l.（2014）對20022011年十年間有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的84篇文獻(xiàn)進(jìn)行實(shí)證研究，總結(jié)出公司規(guī)模、行業(yè)、資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)回報（financial return）和風(fēng)險在企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的研究中是前五個使用最為頻繁的控制變量。本文共選取四個控制變量：公司規(guī)模（ln ta）、行業(yè)（industry）、財務(wù)回報（fr）和資本結(jié)構(gòu)（即資產(chǎn)負(fù)債率lev）。公司規(guī)模用期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示，行業(yè)則用啞變量表示。上述各變量的解釋見下表如表1所示。本文建立如下兩個模型：csri，t=i，t+1industryi+2ln ta+3lev+4cfpi，t+5cfpi，t-1+6fr+ （

12、1）cfpi，t=i，t+1industryi+2ln ta+3lev+4csri，t+5csri，t-1+6fr+ （2）（三）研究假設(shè)ruff et al.（2001）在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上對研究模型進(jìn)行了改進(jìn)，開始研究企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間變化的關(guān)系?；谫Y源依賴?yán)碚摵徒灰壮杀纠碚摚麄儗?9911995年間的企業(yè)進(jìn)行研究，結(jié)果表明企業(yè)社會責(zé)任的履行對財務(wù)績效、消費(fèi)者關(guān)注并支持企業(yè)行為有直接和可持續(xù)的影響。即使在短期內(nèi)，企業(yè)也可能通過實(shí)施企業(yè)社會責(zé)任而取得競爭優(yōu)勢。由此，本文提出以下假設(shè)。假設(shè)1：我國民營企業(yè)社會責(zé)任在兩個時期的變化和財務(wù)績效在兩個時期內(nèi)的變化有顯著的正相關(guān)關(guān)系。資源

13、依賴?yán)碚撜J(rèn)為，所有的組織都需要與他們所處的環(huán)境進(jìn)行交流以求得生存，而資源的需求會引起組織對外部環(huán)境的依賴（travers，2002）。企業(yè)的稀缺資源是用于企業(yè)緩沖內(nèi)部壓力、適應(yīng)內(nèi)部政策變化的實(shí)際或潛在資源（sharfman et al.，1998）。具有良好財務(wù)績效的公司更容易獲得稀缺資源，而稀缺資源能夠?yàn)槠髽I(yè)在主要社會責(zé)任領(lǐng)域內(nèi)提供投資機(jī)會，如員工關(guān)系、社區(qū)關(guān)系和環(huán)境等。因此，公司會具有良好的社會效益，而這轉(zhuǎn)而也會促進(jìn)好的財務(wù)績效?；谫Y源依賴?yán)碚摵拖∪辟Y源理論，本文提出以下假設(shè)。假設(shè)2：民營企業(yè)當(dāng)期較好的財務(wù)績效能夠促使公司更好地履行同期企業(yè)社會責(zé)任。假設(shè)3：民營企業(yè)當(dāng)期企業(yè)社會責(zé)任履行得

14、越好，越能提升同期企業(yè)的財務(wù)績效。另外，由于時間滯后效應(yīng)及因果關(guān)系的問題對于分析企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系是較為重要的考量因素，忽略這兩個重要因素往往會導(dǎo)致結(jié)果的偏差（waddock & graves，1997）。scholtens（2008）研究表明企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效是相互影響的，并形成一種道德循環(huán)。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)。假設(shè)4：民營企業(yè)前一期較好的財務(wù)績效有助于改善當(dāng)期企業(yè)社會責(zé)任的履行。假設(shè)5：民營企業(yè)前一期企業(yè)社會責(zé)任履行得越好，越有助于改善當(dāng)期的財務(wù)績效。四、實(shí)證結(jié)果與分析（一）描述性統(tǒng)計本文對1 052個研究對象的企業(yè)社會責(zé)任變量、財務(wù)績效變量以及控制變量進(jìn)行描述性

15、統(tǒng)計分析，包括變量的最大值、最小值、平均值和標(biāo)準(zhǔn)差。具體結(jié)果見表2。從表2可以看出：（1）2013年民營上市公司每股社會貢獻(xiàn)值高于2012年，即2013年民營上市公司企業(yè)社會責(zé)任履行得較好，說明隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國越來越多民營上市公司意識到實(shí)施企業(yè)社會責(zé)任的重要性并付諸行動。兩年標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.93和0.77，說明民營上市公司之間實(shí)施企業(yè)社會責(zé)任的差距較大，有的實(shí)施較好，有的實(shí)施較差。（2）對于綜合財務(wù)績效來說，兩年相差不大，說明民營上市公司各年財務(wù)績效較穩(wěn)定。兩年標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.32和0.30，相差不大，說明民營上市公司間的財務(wù)績效差異較小。（二）相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，需要先對變量之

16、間的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。將每股社會貢獻(xiàn)值作為企業(yè)社會責(zé)任的變量，與通過主成分分析所得出的綜合財務(wù)績效進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。從表3可以看出：（1）企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系，且在1%的顯著性水平上均通過顯著性檢驗(yàn)（sig.=0.000）。（2）前一期財務(wù)績效、本期財務(wù)績效與本期企業(yè)社會責(zé)任之間均具有正相關(guān)關(guān)系。（3）前一期企業(yè)社會責(zé)任、本期社會責(zé)任也都與本期財務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系。由此，驗(yàn)證了假設(shè)1，企業(yè)社會責(zé)任在兩個時期的變化和財務(wù)績效在兩個時期內(nèi)的變化存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。 （三）回歸分析本文采用多元線性回歸的分析方法，在控制行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)回報等企業(yè)內(nèi)外部

17、特征因素及治理因素的前提下，對民營上市公司的企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效進(jìn)行分析。為驗(yàn)證假設(shè)2和假設(shè)4，對模型1進(jìn)行回歸檢驗(yàn)（如表4、表5所示）。模型1的回歸結(jié)果顯示，模型1的調(diào)整r2為0.435，擬合程度效果一般，但模型的整體線性關(guān)系通過了顯著性檢驗(yàn)（sig.=0.000<0.05），達(dá)到了模型設(shè)計的要求，驗(yàn)證了模型假設(shè)。模型1回歸結(jié)果說明：（1）從當(dāng)期企業(yè)社會責(zé)任來看，它與當(dāng)期的財務(wù)績效為正相關(guān)，且顯著（sig.=0.000），證明了當(dāng)期較好的財務(wù)績效能夠促進(jìn)同期實(shí)施企業(yè)社會責(zé)任，驗(yàn)證了假設(shè)2。（2）當(dāng)期的企業(yè)社會責(zé)任與前一期的財務(wù)績效也呈正相關(guān)，且顯著（sig.=0.000），證明了前一

18、期較好的財務(wù)績效有助于改善當(dāng)期實(shí)施的企業(yè)社會責(zé)任，驗(yàn)證了假設(shè)4。為驗(yàn)證假設(shè)3和假設(shè)5，對模型2進(jìn)行回歸檢驗(yàn)（如表6、表7所示）。模型2的回歸結(jié)果顯示，模型2的調(diào)整r2為0.673，擬合程度效果較好，且模型的整體線性關(guān)系通過了顯著性檢驗(yàn)（sig.=0.000<0.05），說明模型線性程度較強(qiáng)，總體回歸效果顯著，驗(yàn)證了模型假設(shè)。模型2回歸結(jié)果說明：（1）從當(dāng)期財務(wù)績效來看，它與當(dāng)期的企業(yè)社會責(zé)任為正相關(guān)，且顯著（sig.=0.000），證明了當(dāng)期較好的企業(yè)社會責(zé)任能夠提升企業(yè)的財務(wù)績效，驗(yàn)證了假設(shè)3。（2）當(dāng)期的財務(wù)績效與前一期的企業(yè)社會責(zé)任負(fù)相關(guān)，且顯著（sig.=0.000），證明了前一

19、期較好的企業(yè)社會責(zé)任有助于改善當(dāng)期的財務(wù)績效，驗(yàn)證了假設(shè)5。從模型1和模型2的系數(shù)表顯示可知，各變量系數(shù)都滿足了顯著性檢驗(yàn)（sig.=0.000<0.05），并且容差值都較小，vif<10，說明變量間不存在多重共線性，回歸效果較好。五、結(jié)論與建議目前，我國民營企業(yè)在實(shí)施社會責(zé)任方面顧慮較多，更多的是擔(dān)心積極履行企業(yè)社會責(zé)任不能產(chǎn)生好的效果。但是本文研究表明，對于民營企業(yè)而言，同一期企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的延遲影響也存在顯著正相關(guān)關(guān)系。也就是說，通過實(shí)施企業(yè)社會責(zé)任，民營企業(yè)不僅能夠改善當(dāng)期的財務(wù)績效，而且能夠?yàn)榻窈笠粋€時期的財務(wù)績

20、效帶來積極影響。雖然企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任需要投入一定的資源，但是這一行為通常能夠滿足各個利益相關(guān)者的要求。對于內(nèi)部利益相關(guān)者而言，他們會對公司投入更多的資源；而外部利益相關(guān)者會對企業(yè)有一個更加良好的印象。通過滿足利益相關(guān)者的需求，使得企業(yè)可以獲得一定的隱性及顯性收益，如拓寬企業(yè)的融資渠道，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)的形象和聲譽(yù)以及改善企業(yè)的投資環(huán)境等。這些收益最終將會影響企業(yè)避免債券以及股票等價值的大幅度下降，并最終提高企業(yè)財務(wù)績效?；诖耍駹I企業(yè)能夠更好地收獲利益。同時，民營企業(yè)具有良好的財務(wù)績效則有更大的可能性去獲得稀缺資源，這可以為企業(yè)履行社會責(zé)任提供更好的機(jī)會，可以改善公司與利益相關(guān)者

21、之間的關(guān)系，進(jìn)而獲得更好的財務(wù)績效。因此，我國民營企業(yè)應(yīng)該更多地履行企業(yè)社會責(zé)任，以促進(jìn)財務(wù)業(yè)績的提高及公司的發(fā)展?！局饕獏⒖嘉墨I(xiàn)】1 陳玉清，馬麗麗.我國上市公司社會責(zé)任會計信息市場反應(yīng)實(shí)證分析j.會計研究，2005（11）：76-81.2 孫清亮，張?zhí)扉?企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效相關(guān)性實(shí)證研究基于社會責(zé)任信息披露視角的再探討j.會計之友，2010（10）：19-23.3 王曉巍，陳慧.企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價值關(guān)系研究j.管理科學(xué)，2011（6）：29-37.4 魏如清，唐方成.csp-cfp的作用機(jī)制：基于利益相關(guān)者的實(shí)證研究j.管理科學(xué)，2013（6）：12-24.5 張?zhí)m霞，袁棟楠，牛丹，等.企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效影響的實(shí)證研究以我國上市公司為研究對象j.東北大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)版），2011（2）：292-296.6 張兆國，劉曉霞，張慶.企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)管理的變革基于利益相關(guān)者理論的研究j.會計研究，2009（3）：54-59.7 趙存麗.不同企業(yè)性質(zhì)的社會責(zé)任與財務(wù)績效相關(guān)性研究j.會計之友，2013（1）：25-28.8 kang k.h.，lee s.，huh.c. impacts of positive and negative corporate social responsibility