海航集團資金鏈管理研究

1、    海航集團資金鏈管理研究    王猛 鄒修琴【摘 要】隨著社會的發(fā)展，經(jīng)濟持續(xù)增長，市場交易程度的不斷復雜，越來越多的企業(yè)正在面臨或者已經(jīng)遭受資金危機。資金的正常運轉(zhuǎn)是一個企業(yè)保持正常經(jīng)營運作管理的關(guān)鍵，如果企業(yè)的資金鏈能夠?qū)崿F(xiàn)良性運作，那就意味著管理這個企業(yè)在后期具有持續(xù)向上發(fā)展的能力。因此，企業(yè)要想實現(xiàn)自身的長遠發(fā)展及達到利益最大，就必須要重視自身資金鏈管理，從各個方面加強對資金鏈運作的管理和監(jiān)控。本文通過對資金鏈的概念、目標、作用與影響因素的分析，結(jié)合海航集團有限公司的資金鏈管理現(xiàn)狀以及運作過程中出現(xiàn)的問題，結(jié)合理論知識對其問題進行深入研究和

2、分析，闡述了企業(yè)需要從控制并購規(guī)模、嚴格把控負債率、匹配利率與償還期、尋找多渠道現(xiàn)金流來源及完善風險控制程序等各個方面強化資金鏈管理，減少資金占用量，提高資金利用率，推動企業(yè)不斷向前發(fā)展。【關(guān)鍵詞】資金利用率;風險控制;負債率abstract：with the development of the society， the economy continues to grow， and the degree of market transaction is becoming more and more complex， more and more enterprises are facing o

3、r have suffered financial crisis. the normal operation of capital is the key to maintain the normal operation and management of an enterprise， while the management of capital chain directly determines whether the enterprise has the ability of sustainable development in the future. therefore， enterpr

4、ises must pay attention to the management of capital chain and strengthen the management and monitoring of capital chain operation from all aspects if they want to become stronger and bigger. this article through to the concept of capital chain， target， function and influence factors analysis of the

5、 current situation of capital chain management of hna group co.， ltd.， as well as problems arising from the operation process， combining theory in-depth research and analysis of the problem， this paper expounds the enterprises need to control the scale of mergers and acquisitions， strictly control t

6、he asset-liability ratio， matching rate and payback period， and looking for multi-channel sources of cash flow and risk control procedure all aspects such as strengthening the management of capital chain and reduce the footprint of funds， improve capital utilization， promote enterprise development.k

7、eywords： fund utilization rate  risk management  debt ratio企業(yè)的資金鏈本質(zhì)是基本循環(huán)資金鏈條，它對于維持一個企業(yè)在日常經(jīng)營、各種開支、資金運轉(zhuǎn)活動中必不可少的。資金鏈的正常運轉(zhuǎn)不僅可以為企業(yè)的正常運營管理提供穩(wěn)定、持續(xù)的現(xiàn)金流，還能提高企業(yè)的對外融資能力。因此，企業(yè)為了保證生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常開展和經(jīng)營管理目標的實現(xiàn)，必須要保持資金鏈的良性運轉(zhuǎn)。企業(yè)在這個過程中通過何種途徑才能提高資金鏈管理的效率，防范資金斷裂風險的發(fā)生，保證資金鏈能夠正常運轉(zhuǎn)呢？本文以海航集團有限公司為例，研究如何優(yōu)化資金鏈管理，從而達到提高資金利

8、用率，保持資金鏈良性運轉(zhuǎn)，增強市場競爭力的目的。一、資金鏈管理的概念和意義首先，資金鏈管理的概念和目標。資金鏈管理主要是指企業(yè)通過一系列的生產(chǎn)經(jīng)營活動進而實現(xiàn)從現(xiàn)金到資產(chǎn)再到現(xiàn)金增值的循環(huán)往復的過程，是企業(yè)經(jīng)營過程的體現(xiàn)，同時也是企業(yè)的最終目標。通過對資金鏈管理，企業(yè)希望能實現(xiàn)三個目標：一是充分保證資金安全完整，預防可能存在的風險;二是滿足一個企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中對資金的需求，三是盡可能的提高資金的周轉(zhuǎn)速度和使用效益，從而實現(xiàn)企業(yè)的快速健康發(fā)展。其次，資金鏈管理的意義。確保企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和持續(xù)性，以及生產(chǎn)經(jīng)營活動正常有序的開展。保證企業(yè)資金的正常使用，在此基礎(chǔ)上不斷提高企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)

9、速度和周轉(zhuǎn)效率。保證主鏈的資金足夠?qū)捰?，還能充分挖掘資金的潛力，在資金鏈條的循環(huán)后盡可能實現(xiàn)現(xiàn)金增值，確保企業(yè)利潤最大化。二、影響資金鏈管理的主要因素（一）影響資金鏈管理的外部環(huán)境因素首先，國家宏觀經(jīng)濟政策的影響。2017年6月22日，中國銀監(jiān)會發(fā)出公告，這份公告將幾個大型的民營企業(yè)列入了可能是導致市場上“系統(tǒng)性風險”來源的名單，而海航集團就是其中之一。將其列入名單的主要原因是這幾大企業(yè)多次通過大規(guī)模、大額的在境內(nèi)借債為其在境外的各項產(chǎn)業(yè)并購行為提供資金來源。不僅如此，海航集團在海外并購的資產(chǎn)多為高盈利的行業(yè)，就比如最常見的航空業(yè)和服務業(yè)兩個行業(yè)，還涉嫌資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，而這些行為都與政府大力推崇的經(jīng)

10、濟政策相背離。在2017年召開的中央經(jīng)濟工作會議中，要求各大金融機構(gòu)不斷加強和完善防范和化解重大金融風險的舉措，重點在于防止和控制金融風險的發(fā)生。新要求的提出要求各大銀行必須收緊對各個企業(yè)的授信額度，這也成為了海航集團資金鏈風險暴露的導火索。其次，金融體制存在缺陷。在經(jīng)濟體制的不斷調(diào)整下，中國已經(jīng)摸索出了適合自身發(fā)展的金融體制-自由市場經(jīng)濟，在我國市場上形成了以市場的調(diào)控為主，政府干預為輔的金融機制。但是，我國的金融體制還沒有達到完全意義上的成熟，在資本市場上普遍存在著很多棘手的問題，而這些問題在市場及政府的干預下都不能得到完美的解決，最常見的企業(yè)出現(xiàn)的問題就像信貸危機以及過度競爭等問題。這些

11、問題的產(chǎn)生部分原因是由于在市場上缺乏活躍并合法的私人金融機構(gòu)，大量閑置的民間信貸資金不能找到合適的機會及資金需求者進行資金的投資，融資渠道尚未完善，導致了有借貸需求的企業(yè)和資金閑余的借款人之間無法進行直接溝通。（二）影響資金鏈管理的內(nèi)部環(huán)境因素首先，企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)不合理。影響資金鏈管理的除了外部因素的影響以外，還包括內(nèi)部環(huán)境因素，內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，其重要性甚至不亞于企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的重要性。因為合理的資本結(jié)構(gòu)對于一個企業(yè)而言，不僅可以將企業(yè)的財務風險降到最低水平，還可以使企業(yè)的籌資能力最大化。海航集團有限公司雖然可以獲得很多商業(yè)銀行的大額貸款甚至是政府的資助，但是這樣的金額也無

12、法跟上其并購的腳步，所以海航集團仍需大量向社會各界的金融機構(gòu)進行貸款，以謀求資金支持。如果海航集團的確無法從金融機構(gòu)獲得足夠資金支持，那就只有通過其他途徑獲得資金，但是其他渠道的借款成本普遍較高，使集團的經(jīng)營成本增加，營業(yè)利潤減少。其次，投資失誤。海航集團資金運用結(jié)構(gòu)不合理以及盲目投資和擴張是導致其資金鏈斷裂的主要原因。海航集團過分追求利潤最大化，強調(diào)股東權(quán)益最大化，進而忽略海航集團自身長遠的發(fā)展，把過多的短期資金用在了期限較長的項目上，使得日常所需的流動資金的補償不足。另外，海航集團為了擴大公司的規(guī)模、尋求多方向的發(fā)展，只是簡單的認為只要進行多元化、多方向、多產(chǎn)業(yè)的投資就一定能降低投資風險。

13、所以，海航集團積極涉獵各行各業(yè)，并對一些較陌生的產(chǎn)業(yè)進行并購，導致其旗下的產(chǎn)業(yè)眾多，而盈利能力卻差強人意。同時由于海航集團資金比較短缺，而且大部分資金是借貸資金，財務費用較高，所以取得的收益也不是很理想。加之其依賴大量銀行借貸進行投資，致使資產(chǎn)負債率一直呈不斷上升趨勢，資產(chǎn)負債率的不斷增大必然會引起股東權(quán)益的大幅下降。最后，流動性不足引發(fā)的資金鏈斷裂。因海航集團企業(yè)資金的流動性不足引起的資金鏈斷裂，主要是由于以下兩個原因：一是海航集團不斷向各大金融機構(gòu)借入短期資金來填補其營運資金存在的缺口，使得本來就數(shù)額巨大的流動負債再次急劇增加。海航集團負債集中體現(xiàn)在其營運資本的不足，其中部分負債來自于飛機

14、租賃費和油費，而借入的短期資金對于巨額負債來說只是杯水車薪。負債過多，導致海航集團資金周轉(zhuǎn)速度變緩，運營資金不足，從而導致財務危機產(chǎn)生。二是短資長用。海航集團自成立以來充分運用財務杠桿原理，不斷向銀行借入短期借款購置長期資產(chǎn)。這種借短款來補長款的行為雖然能夠在短時間內(nèi)能滿足海航集團臨時的資金需求，減少其負債的金額，但是這種行為最終也會造成集團的整體償債能力下降，而且還會增大資金鏈斷裂的可能性。三、海航集團有限公司資金鏈管理的現(xiàn)狀及問題（一）海航集團有限公司資金鏈管理的現(xiàn)狀根據(jù)海航集團官網(wǎng)資料顯示，到目前為止，其業(yè)務范圍已經(jīng)包括了科技、旅游、金融、不動產(chǎn)、物流五大業(yè)務板塊，總資產(chǎn)高達1.6萬億元

15、。在2016年的世界500強企業(yè)中，海航集團處于353位，而2017年世界500強榜單中，海航的排名上升了183位，躍居第170位。隨著海航集團規(guī)模的不斷擴張，社會公眾對于其資金鏈管理的爭議也越來越大。在去年7月時，與海航集團長期合作的美國銀行懷疑海航集團的公司架構(gòu)并不合理，加上其負債數(shù)額也處于不斷增加的狀態(tài)，決定停止與海航集團的合作。而花旗集團和摩根士丹利在美國銀行發(fā)出這一言論后也在慎重考慮是否應當與海航集團繼續(xù)合作。不過，海航集團在2017年底發(fā)出聲明，有幾家金融機構(gòu)與海航集團達成了合作意見，在此基礎(chǔ)上，還同意增加對海航集團的貸款授信額度，授信額度的增加，在海航集團如此多債務的情況下也在一

16、定程度上緩解了其資金壓力。在不斷加強與銀行合作的同時，海航集團也在頻頻出售資產(chǎn)，以達到盡快回籠資金的目的。在2018年初，海航先是出售了其之前在悉尼并購的寫字樓one york，緊接著在2月，海航集團又連續(xù)拋售部分德意志銀行股權(quán)、紅獅酒店股份以及啟德兩塊地塊。由此可以看出，海航集團在資金鏈循環(huán)周轉(zhuǎn)過程出現(xiàn)了問題，而這些問題的產(chǎn)生是因為資金鏈管理不善。（二）海航集團有限公司資金鏈管理出現(xiàn)的問題首先，并購后整合能力不足。從表面看，海航集團在這幾年通過大肆對海外企業(yè)的國際并購后已成為一個跨國、跨行業(yè)的多元化國際集團。然而，多元化國際集團面臨的最大的問題就是如何對各個行業(yè)、各個國家的企業(yè)進行高效整合。

17、海航集團并購的企業(yè)數(shù)量龐大且并購腳步逐漸加快，2009年海航集團旗下的子公司還不到200家，在短短八年時間里，海航集團的子公司已經(jīng)從100多家迅速增加到454家。雖然海航集團擴張迅速，但是對于并購后的各個公司如何消化和整合，是海航集團面對的最大難題，也是公眾較為關(guān)心的問題之一。以海航集團的第二大產(chǎn)業(yè)-酒店行業(yè)為例，海航集團并購區(qū)域不斷擴大，囊括了海內(nèi)外市場。在海航集團并購的眾多酒店集團中，最出名的主要是希爾頓酒店集團。因為同是酒店行業(yè)競爭的關(guān)系，海航集團在對卡爾森進行收購時并不順利，甚至還引起nh的強烈反對。此外，海航集團對酒店的海外并購僅僅是對于各個酒店集團的財務投資和收購股權(quán)的層次，并沒有

18、改變其經(jīng)營模式或也沒有收購任何不動產(chǎn)。在這種并不全面的收購下，海航集團即使想達到產(chǎn)業(yè)協(xié)同，實現(xiàn)長遠的品牌規(guī)劃，也很難達到高效整合。其次，借貸過度導致杠桿過高。在今年，海航集團旗下的各家子公司以及海航集團本身都將會有大批公司債務到期。2018年海航集團部分旗下公司負債情況見表1：截止到2018年初，海航集團的總負債額達到了5873.81億。而因為借入的這些巨額債務，海航集團需要支付156億元的人民幣作為利息，這個數(shù)額的增長幅度超過去年的一倍。其中，在未來幾個月內(nèi)，海航集團需要償還1852億元的短期借款，還有在香港啟德地塊到期的大約為68億元的巨額貸款。這些短期債務遠遠超過了海航集團現(xiàn)有的現(xiàn)金儲備

19、。2017年，海航集團再次發(fā)行了價值為幾億美元的商業(yè)抵押貸款。而這大筆的貸款主要用于對紐約的曼哈頓大樓的并購，在巨債壓身以及自身資金不足的情況下，海航集團的又一筆負債業(yè)務產(chǎn)生。根據(jù)普爾評級機構(gòu)發(fā)出的聲明可知，截至2017年6月底，海航集團的長期債務就已經(jīng)達到了三千八百多億元。其三，質(zhì)押臨期加重危機。通過分析中國證券登記結(jié)算總公司給出的有關(guān)數(shù)據(jù)可知，到2018年2月為止，海航集團旗下的八家人民幣普通股的上市公司都或多或少的存在著公司利用股權(quán)進行質(zhì)押，從而獲得資金的現(xiàn)象，而且進行質(zhì)押的總數(shù)甚至高達834筆。而海航集團多次利用股權(quán)質(zhì)押的方式，通過這種方式獲得的融資金額超過一千億元，而這大筆資金又為海

20、航集團的進行并購提供了大額的資金支持。2018年海航集團部分質(zhì)押比例較大的公司及其質(zhì)押數(shù)量見表2：最后，信用狀況下調(diào)。國際著名評級機構(gòu)的標普發(fā)出聲明稱，海航集團近幾年來激進的融資方式以及其不合理的公司機構(gòu)正在破壞其在中國甚至世界各大金融機構(gòu)的信用度。標普宣布下調(diào)了海航集團的“信用狀況”，將其信用評級由b+降至b級。雖然，標普的評級并不是正式的信用評級，但是卻表明海航集團的信用水平正在大幅下降，甚至陷入“垃圾”信用區(qū)間。此外，標普評級機構(gòu)還提出了兩大觀點：一是海航集團的流動性風險越來越明顯，二是海航集團在未來的幾年里將有大量債務到期。而在標普發(fā)表以上看法的前一天，海航集團的子公司佳美集團正在準備

21、上市，受信用狀況下調(diào)的影響，佳美集團最終在2018年3月27日做出放棄上市的決定。同時，海航集團因其信用狀況的下調(diào)，在進行融資和與國際金融機構(gòu)進行合作時都遇到了困難，并引起了公眾、國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)以及境外監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注。（三）海航集團有限公司資金鏈管理存在問題的原因首先，追求協(xié)同收益最大化卻導致單個并購項目虧損。根據(jù)最新年報數(shù)據(jù)顯示，海航控股在2018年達到了599.04億的營業(yè)收入，相比去年而言，2018年的營業(yè)收入增長了47.26%，凈利潤為33.23億，與2017年相比，凈利潤增長了5.89%。但海航控股的營業(yè)收入實現(xiàn)如此大幅度的增長主要原因是天津航空公司的財務報表與母公司財務報表的并表。就

22、海航控股本身而言，2018年實現(xiàn)的凈利潤增長幅度還未到6%，此增長幅度遠遠落后于其營業(yè)收入47.26%的增長速度。從財務報表可以看出，導致海航控股凈利潤增長速度緩慢的主要原因是燃油費等成本的價格上漲，導致營業(yè)成本上升65.15%，而毛利率也從2017年的22.91%下降到13.54%，是海航控股從2009年以來毛利率最低的一年。同時，在去年海航控股的年末應收賬款相對于年初來說幾乎翻了一倍，總體的應收賬款從47.03億增加到93.40億，增幅達到98.58%，應收賬款的總額也是自海航集團成立以來到現(xiàn)在最多的一年。2018年海航集團期末余額與期初余額相差較大的項目見表3：其次，多次采用借殼上市。在

23、2015年5月，海航集團通過將子公司渤海租賃的60多億資產(chǎn)注入st匯通，使匯通成為了融資租賃第一股。而在兩年前，渤海租賃通過抵押進行融資，獲得融資資本大約150億，這150億也成功化解了大新華航空公司因為上市失敗而留下的巨額負債。在2013年，渤海租賃再次以八十一億的資金并購了境外一家集裝箱租賃企業(yè)。這兩個并購的金額共計105億，同時，渤海租賃的負債也迅速增加到362億。去年，渤海租賃的凈資產(chǎn)僅僅只有311億，凈利潤更是只有23億，凈資產(chǎn)收益率為1%，其償債能力與所欠借款的金額完全不匹配。在2015年，海航集團旗下的子公司天津海運宣布其正式更名為天海投資，在更名的同時，天海投資也進行了業(yè)務擴張

24、，將其原來比較單一的業(yè)務不斷向更多種類的業(yè)務發(fā)展。當年實現(xiàn)了營業(yè)收入7.2億，凈利潤2.5億，并在同時向國際it產(chǎn)品分銷巨頭英邁進行蛇吞象式的并購。為了實現(xiàn)成功并購，天海投資變更了之前籌集的120億定向投資的用途，最終在次年實現(xiàn)了并購。長城證券公司2017年11月的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，天海投資的負債總額從兩年前的4.7億迅速飆升到如今的2314億，而這個數(shù)據(jù)表明天海公司的凈資產(chǎn)為0，變成了一家空殼公司。最后，未合理匹配利率與償還期。去年11月，外國某一報道稱，海航集團的某子公司新發(fā)行了一批以美元為單位進行計價的債券，該債券的收益率為8.85%，期限為363天。這一批高收益、期限短的債券的發(fā)行引起市場

25、的關(guān)注，被公眾解讀為海航集團正面臨流動壓力。在次月，海航控股與云南政府合資，共同成立了一家航空公司，名為祥鵬航空，而此次發(fā)行的人民幣債券利率更是高達8.2%，期限則更短，為270天。在2018年1月，英國的金融時報稱，海航集團為了發(fā)行債券愿意支付的高額的債券利息遠遠高于中國傳統(tǒng)的高質(zhì)量借款人利率。在2018年，央行規(guī)定的各商業(yè)銀行一年期貸款利率為6.33%，而新出現(xiàn)的一種融資方式-p2p的貸款利率比銀行的同期貸款利率要稍微高一些。而海航集團目前給出的利率遠遠高于銀行甚至p2p同期的融資成本，甚至超過了p2p的貸款利率及貸款成本。而在金融市場上，向p2p進行貸款的企業(yè)大多數(shù)是無法從金融機構(gòu)獲得貸

26、款的民間機構(gòu)及信用較差的小型公司。四、海航集團有限公司加強資金鏈管理的策略（一）控制并購規(guī)模出售現(xiàn)有并購的公司。現(xiàn)在海航集團已經(jīng)并購了較多的公司，在2017年的并購數(shù)量更是驚人。并購的意義是為了盈利，但是從目前的情況來看，海航的大規(guī)模并購并未實現(xiàn)其目的。從2016年的年報以及2017年的第三季度報表來看，海航創(chuàng)新和海航控股的資產(chǎn)負債率都較高，對總體的報表來說是起負面作用。而從2018年以來，海航集團已經(jīng)陸續(xù)在出售一些股權(quán)，比如德意志銀行的部分股權(quán)、香港的兩個地塊及寫字樓，這些措施的實施是為了盡快的回籠資金。海航集團可以在充分評估各項資產(chǎn)的收益率的基礎(chǔ)上，出售那些收益率低甚至為負的資產(chǎn)或者產(chǎn)業(yè)結(jié)

27、構(gòu)與海航集團大部分業(yè)務不同的公司。用這些資金解決現(xiàn)階段的困境，并在此基礎(chǔ)上不斷的發(fā)展收益率較高的公司。同時，海航集團應該選擇恰當?shù)臅r機出售部分與集團長遠發(fā)展不符的企業(yè)，這樣既能在一定程度上緩解其資金周轉(zhuǎn)的緊張，又能更好的調(diào)整資產(chǎn)的配置，實現(xiàn)集團的快速發(fā)展。（二）整合現(xiàn)有并購公司且嚴控并購規(guī)模海航集團的大規(guī)模并購也并不是全是失敗的，也有成功的案例，就比如?？诘暮Ｌm機場和三亞鳳凰機場。所以，海航應當不斷整合現(xiàn)有并購的公司，在對其強化管理的同時，借鑒并購成功的兩個案例，爭取達到高速、有效整合。對于現(xiàn)有并購的公司，不斷的向該行業(yè)發(fā)展較好的公司學習，在學習的基礎(chǔ)上創(chuàng)新管理和盈利模式。對于感興趣即將對其進

28、行并購的公司，要在并購之前充分了解其經(jīng)濟效益與未來的發(fā)展前景，了解并購后該公司可能面臨的各種情況，確認其發(fā)展方向是否與海航集團未來發(fā)展規(guī)劃大體一致以及集團的資金是否滿足并購后資金的正常運轉(zhuǎn)。在此基礎(chǔ)上，通過與管理層及股東的溝通交流后，最終確認是否應該進行并購。需要海航集團進行有效整合的不僅僅只有公司，還包括其團隊。海航集團并購的產(chǎn)業(yè)范圍較廣泛，限制了其整合。所以海航集團需要嚴格控制并購的產(chǎn)業(yè)范圍，同時預先培養(yǎng)出一批適合跨國并購的優(yōu)秀管理團隊和人才，這樣才能在并購的時候勝任復雜的整合工作。（三）嚴格把控負債率海航集團一直以其較高的資產(chǎn)負債率引起大眾的關(guān)注，負債式的收購海航集團從成立之初到現(xiàn)在的擴

29、張的政策，投資者稱之為高光并購。負債率過高究其原因是由于海航大規(guī)模的境內(nèi)境外并購，以及在并購后的對并購企業(yè)的經(jīng)營不善，導致了海航集團的營業(yè)利潤大大小于其付出的成本，而所有者權(quán)益過低，使得負債率高居不下。減小資產(chǎn)負債率需要海航集團不斷地發(fā)展業(yè)務，使得總資產(chǎn)不斷增加，同時在合法的情況下，盡可能的減少總成本。除此之外，還可以根據(jù)會計恒等式的原理，吸收投資者投資，形成所有者權(quán)益，使得集團的總資產(chǎn)基數(shù)變大。只有把資產(chǎn)負債率控制在一個合理的范圍內(nèi)，才能使投資者對海航的投資持樂觀心態(tài)，才能保證海航集團的穩(wěn)健發(fā)展。（四）匹配利率與償還期在去年11月，海航集團以大約為8.88%的高利率發(fā)行了一批期限較短的債券。

30、而這一批高利率的債券在市場上引起了投資者或者公眾對于海航集團的關(guān)注。利率過高，雖然會在短時間內(nèi)籌集到資金，但是同樣會使集團在支付利息時面臨較大難度。海航集團給出債權(quán)人的債券利率遠遠高于市場上的同類的債券利率。從資金的使用情況來說，海航集團發(fā)行的債券利率過高，償還期限卻很短，相當于從債權(quán)人手中借入的資金是短期資金，但是為此資金支付的利息卻和長期資金的利息差不多，使得財務費用迅速增加，資金使用成本也不斷增加。在利率與償還期不匹配的情況下，借入的資金也只是彌補了暫時的需要，有點像拆東墻補西墻的措施，并不能從根本上解決企業(yè)面臨的危機。海航集團應當在察覺發(fā)現(xiàn)資金鏈周轉(zhuǎn)即將出現(xiàn)問題時，積極采取預防措施，通

31、過發(fā)行股票、債券、基金、期貨等方式向公眾籌集資金。由于是提前籌集資金，所以可以更好的匹配利率與償還期，對于長短期負債的利率，可以根據(jù)當時普遍的利率確認。只有在合理匹配利率與償還期的情況下，海航集團才能用更低的成本籌集到更多的資金，真正實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。（五）尋找多渠道現(xiàn)金流來源首先，尋找外部資金來源。海航集團從其成立之初到現(xiàn)在，其融資的主要渠道仍然和大部分的公司是相同的，選擇通過銀行借款。據(jù)有關(guān)消息稱，在2018年2月，中信銀行決定和海航集團繼續(xù)合作，并且對海航集團進行戰(zhàn)略授信，更是為其制作了符合海航集團自身經(jīng)濟狀況的金融服務方案。在當前中國經(jīng)濟的去杠桿進程中，根據(jù)國家政策的要求，任何銀行的授信額度，都要求各個銀行更為嚴格地監(jiān)管企業(yè)對于授信資金的使用方向，防止引發(fā)潛在的風險。這一政策的要求，