總結(jié)：同等學(xué)力工商管理《財(cái)務(wù)管理》計(jì)算題匯總

1、財(cái)務(wù)管理計(jì)算所有的計(jì)算題，務(wù)必記住公式，答題時(shí)先把公式寫上，避免計(jì)算錯(cuò)誤請(qǐng)充分參考課件里的例題首先弄清，財(cái)務(wù)計(jì)算分兩大類：A、一次性收付款的計(jì)算（存一次，取一次）a、復(fù)利終值的計(jì)算 0 1 2 3 4 5100 ?終值又稱未來(lái)值，是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值，又稱本利和。FVn=PV * FVIF i, n (FVIF i, n復(fù)利終值系數(shù)，注意i,n的順序不能倒)FVn(復(fù)利終值終值/本利和)；PV（復(fù)利現(xiàn)值，存的錢現(xiàn)值/本金）；i（利息率折現(xiàn)率）；n（計(jì)息期數(shù)）b、復(fù)利現(xiàn)值PV的計(jì)算 0 1 2 3 4 5? 100復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收到或支出資金的現(xiàn)在的價(jià)值，可用倒求本金的

2、方法計(jì)算。PV= FV * PVIF i, n (PVIF i, n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，查表時(shí)i,n的順序不能倒)B、年金（一定時(shí)期內(nèi)每期都有；每期相等的收付款項(xiàng)）a、年金終值 0 1 2 3 4 5 A A A A A ？每年存入一個(gè)A，第五年末能得到多少?FVAn= A * FVIFA i,n （A指年金數(shù)額,年金終值系數(shù)FVIFA i,n）b、年金現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 ？ A A A A A 每年要取出一個(gè)A，開始要存入多少？PVAn=A *PVIFA i,n（二章P541例21、22）1、時(shí)間價(jià)值（復(fù)利）（二章 課件中例題）例：例如，甲企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價(jià)款為40萬(wàn)

3、元；如延期至5年后付款，則價(jià)款為52萬(wàn)元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個(gè)有利?解：假定該企業(yè)目前已籌集到40萬(wàn)元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計(jì)算，五年后的本利和為40萬(wàn)元×(1+10×5年)60萬(wàn)元，同52萬(wàn)元比較，企業(yè)尚可得到8萬(wàn)元(60萬(wàn)元-52萬(wàn)元)的利益?？梢?，延期付款52萬(wàn)元，比現(xiàn)付40萬(wàn)元，更為有利。這就說(shuō)明，今年年初的40萬(wàn)元，五年以后價(jià)值就提高到60萬(wàn)元了。例：假設(shè)利民工廠有一筆123 600元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項(xiàng)的本利和購(gòu)買一套生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)時(shí)的銀行存款利率為復(fù)利10，該設(shè)備的預(yù)計(jì)價(jià)格為 240000

4、元。要求：試用數(shù)據(jù)說(shuō)明7年后利民工廠能否用這筆款項(xiàng)的本利和購(gòu)買設(shè)備。解： FV n = PV·FVIF i,n=123600×FVIF 10%,7 =123600×1.949 =240896.4(元)例：企業(yè)計(jì)劃租用一設(shè)備，租期為6年， 合同規(guī)定每年年末支付租金1000元，年利率為5%，試計(jì)算6年租金的現(xiàn)值是多少？解： 已知：A=1000；i=5%；n=6，求：PVA=？PVA n =A×PVIFAi，n= 1000×PVIFA5%，6 =1000×5.076 = 5076（元） 如果現(xiàn)在5000元可以購(gòu)買該設(shè)備,是租賃還是買？?jī)衄F(xiàn)值

5、76元0，租。例：某合營(yíng)企業(yè)于年初向銀行借款50萬(wàn)元購(gòu)買設(shè)備，第1年年末開始還款，每年還款一次，等額償還，分5年還清，銀行借款利率為12。要求：試計(jì)算每年應(yīng)還款多少?解： 由普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知：PVA n = A·PVIFA i,n500000= A·PVIFA 12%,5 A=500000/ PVIFA 12%,5 =500000/3.605 =138705(元)由以上計(jì)算可知，每年應(yīng)還款138 705元。如果按季度還款，則每年還4次，利率為12/43%，5年×4=20期，500000= A·PVIFA 3%,202、時(shí)間價(jià)值年金、債券（二章

6、課件中例題）例：RD項(xiàng)目于2001年動(dòng)工，由于施工延期5年，于2006年年初投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年得到收益40000元。按每年利率6%計(jì)算，則10年收益于2001年年初的現(xiàn)值為：解： P040000×PVIFA 6%，1540000×PVIFA 6%，540000 ×9.71240000×4.212 220000(元)例：5年前發(fā)行的一種第20年末一次還本100元的債券，債券票面利率為6，每年年末付一次利息，第5次利息剛剛付過，目前剛發(fā)行的與之風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?。要求： 1、計(jì)算這種舊式債券目前的市價(jià)應(yīng)為多少?2、若該債券此時(shí)市價(jià)為85元,是否

7、值得購(gòu)買?解： i=8，n=205=15(年)A=100×6%=6(元)則目前這種債券的市場(chǎng)P0可用下面公式來(lái)計(jì)算：P0 =6×PVIFA 8%,15 +100×PVIF 8%,15=6×8.559+100×0.315 =82.85(元) 市價(jià)為85元，不值得購(gòu)買。3、延期年金現(xiàn)值的計(jì)算:Vo=A*PVIFAi,n*PVIFi,m=A*PVIFAi,m+nA*PVIFAi,m4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式： Vo=A/i5、貼現(xiàn)率的計(jì)算復(fù)利終值系數(shù)：FVIFi,n=FVn/PV;復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：PVIFi,n=PV/FVn; 年金終值系數(shù)：FVIFA

8、i,n=FVAn/A年金現(xiàn)值系數(shù)：PVIFAi,n=PVAn/A3、期望報(bào)酬率K=n i=1(Ki*Pi); K期望報(bào)酬率；n可能結(jié)果的個(gè)數(shù)；Ki的i中可能結(jié)果的報(bào)酬率；Pi的i中可能結(jié)果的概率。4、標(biāo)準(zhǔn)離差 ；小風(fēng)險(xiǎn)小，反之；5、證券組合的必要報(bào)酬Rp=p(Km-Rf); p證券組合的系數(shù)；Km所有股票的平均報(bào)酬率，市場(chǎng)報(bào)酬率；Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，政府債券利率。6、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（二章P548例24）Ki=RF+i(Km-RF)Ki第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；i第i種股票或第i種證券組合的系數(shù)；Km所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。例：國(guó)庫(kù)券的

9、利息率為4，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為12。要求：1、計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。2、當(dāng)值為1.5時(shí)，必要報(bào)酬率應(yīng)為多少?3、如果一投資計(jì)劃的值為0.8，期望報(bào)酬率為9.8，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資?根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算如下：1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=12-4=82、必要報(bào)酬率=RF+RP= RF+ß×(Km-RF) =4%+1.5×(12%-4%)=16%3、該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率= RF+ß×(Km-RF) =4%+0.8×(12%-4%)=10.4%因?yàn)樵撏顿Y計(jì)劃的必要報(bào)酬率大于期望報(bào)酬率，所以不應(yīng)進(jìn)行投資。例：某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券

10、組合，其ß系數(shù)分別是1.2、1.6和0.8，他們?cè)谧C券組合中所占的比重分別是40%、35%和25%，此時(shí)證券市場(chǎng)的平均收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。問：（1）上述組合投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率和收益率是多少？（2）如果該企業(yè)要求組合投資的收益率為13%，問你將釆取何種措施來(lái)滿足投資的要求？解：（1） ß p = 1.2×40%+1.6×35%+0.8×25% = 1.24R p =1.24×（10%6%）=4.96%k i =6%+4.96%=10.96%(2)由于該組合的收益率（10.96%）低于企業(yè)要求的收益率（13%），因此可以通過

11、提高ß系數(shù)高的甲或乙種股票的比重、降低丙種股票的比重實(shí)現(xiàn)這一目的。16財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析定義通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比來(lái)揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法基本概念內(nèi)部分析：企業(yè)內(nèi)部管理當(dāng)局所進(jìn)行的分析外部分析：企業(yè)外部利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求而進(jìn)行的分析。資產(chǎn)負(fù)債表分析：以資產(chǎn)負(fù)債表為對(duì)象所進(jìn)行的分析。利潤(rùn)表分析：以利潤(rùn)表為對(duì)象所進(jìn)行的分析。比率分析：把財(cái)務(wù)報(bào)表中的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，用比率來(lái)反映它們之間的相互關(guān)系，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。趨勢(shì)分析：是根據(jù)企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表比較各期有關(guān)項(xiàng)目的金融，以揭示財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)的一種分析方法?；境绦蛎鞔_財(cái)務(wù)分析的目的收集有關(guān)信息資料選擇

12、適當(dāng)?shù)姆治龇椒òl(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理中存在的問題提出改善財(cái)務(wù)狀況的具體方案。償債能力分析短期償債能力流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 （等于2的時(shí)候最好，越大越強(qiáng)）速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債 (等于1時(shí)最好)現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+銀行存款）/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金凈流量比率=現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 (比率越高，說(shuō)明長(zhǎng)期償債能力越差。50%-70%較好。)所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額負(fù)擔(dān)利息和固定費(fèi)用能力利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)=息稅前盈余/利息費(fèi)用=（稅后利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用 (越大越強(qiáng),若小于1，說(shuō)明有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4-6倍較好)固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)=稅前及支付

13、固定費(fèi)用前利潤(rùn)/【利息費(fèi)用+租金+（優(yōu)先股股利）/（1-稅率）】 （or=（稅后利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用+租金）/【利息費(fèi)用+租金+優(yōu)先股股利/（1-稅率）】盈利能力分析與銷售收入有關(guān)的銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入銷售凈利率=稅后凈利/銷售收入與資金有關(guān)的資產(chǎn)報(bào)酬率（投資報(bào)酬率）=稅后凈利/資產(chǎn)總額（凈值）*100%=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)報(bào)酬率（所有者權(quán)益報(bào)酬率）=稅后凈利/所有者權(quán)益總額*100% =資產(chǎn)報(bào)酬率（投資報(bào)酬率*權(quán)益乘數(shù)）與股票數(shù)量或價(jià)格有關(guān)的每股盈余=（稅后凈利-優(yōu)先股股利）/普通股發(fā)行在外股數(shù)=凈資產(chǎn)報(bào)酬率（所有者權(quán)益報(bào)酬率）*普通股每股賬面價(jià)值每股股

14、利=支付給普通股的現(xiàn)金股利/普通股發(fā)行在外股數(shù)=股利支出比例*每股盈余市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股盈余資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額（應(yīng)收賬款凈額）/應(yīng)收賬款平均占用額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成本/存貨平均占用額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額杜邦分析法定義是在考慮各財(cái)務(wù)比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過制定多種比率的

15、綜合財(cái)務(wù)分析體系來(lái)考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。核心內(nèi)容ROE = 銷售利潤(rùn)率× 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率× 權(quán)益乘數(shù)1、填空方式計(jì)算（杜邦分析法前三層）（三章P567）杜邦分析法前三層：所有者權(quán)益報(bào)酬率投資報(bào)酬率（總資產(chǎn)報(bào)酬率）×權(quán)益乘數(shù)投資報(bào)酬率（總資產(chǎn)報(bào)酬率）銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)總資金÷所有者權(quán)益所有者權(quán)益報(bào)酬率是指標(biāo)體系分析的核心例：某公司近兩年有關(guān)財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)列于下表：財(cái)務(wù)比率時(shí)間權(quán)益報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年2.024.53%1.6304第二年2.023%2要求：利用杜邦分析體系填出表中空格數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析

16、。解：財(cái)務(wù)比率時(shí)間權(quán)益報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年14.93%7.39%2.024.53%1.6304第二年12.12%6%2.023%2第五章 企業(yè)籌資決策1、資本成本（五章P611）資本成本每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額籌資費(fèi)用）K=D/P-F=D/P(1-F) F:籌資使用率資本成本的類型：1、個(gè)別資本成本（1）長(zhǎng)期借款成本K=I(1-T)/L(1-F)=R*L*(1-T)/L(1-F)=R(1-T)/1-F F:長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)率 R:長(zhǎng)期借款年利率 I:長(zhǎng)期借款年利息 （2）債權(quán)成本計(jì)算公式（P615）Kb=Ib(1-T)/

17、B(1-Fb)T 企業(yè)所得稅率Fb債權(quán)籌資費(fèi)用率Ib 為債權(quán)年利息，它等于面值于票面利率的乘積B 為債券籌資額，是實(shí)際發(fā)行總額例題見P615 計(jì)算注意兩點(diǎn)：1）Ib B 兩者依據(jù)不同，注意區(qū)分2）債券是稅前付息，股利是稅后付息（3）優(yōu)先股成本K=D/P(1-F) 優(yōu)先股每年的股利=發(fā)行優(yōu)先股的籌資額(1-F) （4）普通股的成本，一般有三種方法： (1)通過普通股估價(jià)方法確定其資本成本 股利每年固定不變，永續(xù)年金 K=D/V(1-F) (2)股利固定增長(zhǎng),、固定增長(zhǎng)模型，貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法K=D1/V.(1-F) +g 

18、;(3)債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法普通股成本=長(zhǎng)期債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（5）留存收益成本Ke=D/Vo或D1/V0+g2、加權(quán)平均資本成本計(jì)算（比較成本法）（五章P619 P638）比較資本成本法是指在一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，測(cè)算可供選擇的不同長(zhǎng)期籌資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并以此為依據(jù)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?？煞譃槌跏假Y本結(jié)構(gòu)決策和追加資本結(jié)構(gòu)決策兩種情況。Kw=WlKl+WbKb+WpKp+WsKs+WeKeKw加權(quán)平均資金成本;Wl銀行借款成本；Kl銀行借款在企業(yè)資金總額中的比重；Wb債券在企業(yè)資金總額中所占的比重；Kb債券成本；Wp優(yōu)先股的比重；Kp優(yōu)先股成本；Ws普通股的比重；Ks普通股成本

19、；We留存收益在企業(yè)的比重；Ke留存受益的成本。P638 例517 步驟為分別計(jì)算加權(quán)平均資本成本；選擇成本最低者作為最佳籌資方案。例：高科公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資5000萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案，有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算如下表：籌資方式甲乙長(zhǎng)期借款公司債券普通股籌資額資金成本籌資額資金成本800120030007%8.5%14%110040035007%8.5%14%合計(jì)50005000要求：確定高科公司應(yīng)選擇哪個(gè)籌資方案。解： 長(zhǎng)期借款800/5000=16% 1100/5000=22%公司債券1200/5000=24% 400/5000=8%普通股3000/5000=60% 3500/5000=70

20、%甲方案的加權(quán)平均資金成本=16%*7%+24%*8%+60%*14%=1.19%+1.92%+8.4% =11.51%乙方案的加權(quán)平均資金成本=22%*7%+8%*8.5%+70%*14%=1.54+0.68+9.8 =12.02%11.51%<12.02%，應(yīng)該選擇甲方案籌資。3、邊際資本成本（追加籌資的加權(quán)平均資本）邊際資本成本是指資本每增加一個(gè)單位而增加的資本成本。步驟：確定擬追加籌資的基本結(jié)構(gòu)-預(yù)測(cè)追加個(gè)別資本成本-計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)4、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（五章 P629）息稅前利潤(rùn)（EBIT）銷售收入變動(dòng)成本固定成本理論公式：DOL (EBIT /EBIT ) / (S/S )其中

21、：DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)EBIT基期稅息前利潤(rùn)S銷售收入EBIT稅息前利潤(rùn)變動(dòng)額S銷售收入變動(dòng)額Q銷售量實(shí)際計(jì)算公式：DOL M/ (MF)其中： DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)F固定成本（不包括利息）M邊際貢獻(xiàn)（銷售收入與變動(dòng)成本之間的差額）5、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（五章 P633） 每股收益=理論公式：DFL=(EPS /EPS)/(EBIT/ EBIT)式中：DFL 代表財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS 代表普通股每股盈余變動(dòng)額或普通股全部盈余變動(dòng)額；EPS 代表基期每股盈余或基期普通股全部盈余；EBIT 代表息稅前盈余變動(dòng)額；EBIT 代表基期息稅前盈余。實(shí)際計(jì)算公式：DFL=EBIT0 / (EBIT0 -1)式中：E

22、BIT0 代表基期息稅前盈余6、聯(lián)合杠桿 DCL=DOL×DFL7、每股收益分析法要點(diǎn)內(nèi)容基本觀點(diǎn)該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來(lái)衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。關(guān)鍵指標(biāo)每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。計(jì)算公式（EBIT1·（1-T）-DP1/N1（EBIT2·（1-T）-DP2/N2決策原則當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選債務(wù)籌資方案；當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選股權(quán)

23、籌資方案。例題：環(huán)宇公司銷售額為800萬(wàn)元，變動(dòng)成本總額為400萬(wàn)元，固定成本總額為150萬(wàn)元。企業(yè)資金總額為1000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債的利率為10%。計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)；結(jié)合本案例談?wù)劯軛U系數(shù)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。解：邊際貢獻(xiàn)M=800-400=400萬(wàn)元EBIT=M-a=400-150=250萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)杠桿DOL=M/EBIT=400/250=1.6財(cái)務(wù)杠桿DFL=EBIT/(EBIT-I)=250/(250-1000×5%×10%)=1.25聯(lián)合杠桿DCL=DOL×DFL=1.6×1.25=2.0² 產(chǎn)銷量

24、增加時(shí)，息稅前盈余將以DOL倍的幅度增加；產(chǎn)銷量減少時(shí)，息稅前盈余將以DOL倍的幅度減少。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，利潤(rùn)變動(dòng)越激烈，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。² 在其他因素不變的情況下，聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)越大，聯(lián)合杠桿系數(shù)越小，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)越小。例題： 五達(dá)公司下年度生產(chǎn)單位售價(jià)為12元的甲產(chǎn)品，該公司有兩個(gè)生產(chǎn)方案可供選擇：A方案的單位變動(dòng)成本為6.75元，固定成本為675 000元，B方案的單位變動(dòng)成本為8.25元，固定成本為401 250元。該公司資金總額為2 250 000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債利息率為10%。預(yù)計(jì)年銷售量為200 000件，該企業(yè)目前正在免稅期。𙦧

25、3; 計(jì)算兩個(gè)方案的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿。􀂉 計(jì)算兩個(gè)方案的聯(lián)合杠桿，對(duì)比兩個(gè)方案的總風(fēng)險(xiǎn)。解：I=2250000×40%×10%=90000元􀂄 A方案 M=（P-v）×q=(12-6.75) ×200000=1050000元EBIT=M-a=1050000-675000=375000元DOL=M/EBIT=1050000/375000=2.8DFL=EBIT/E(EBIT-I)=375000/(375000-90000)=1.32B方案 M=（P-v）×q=(12-8.25)×200000=750

26、000元EBIT=M-a=750000-401250=348750元DOL=M/EBIT=750000/348750=2.15DFL=EBIT/(EBIT-I)=348750/(348750-90000)=1.35聯(lián)合杠桿A方案DCL=2.8×1.32=3.70B方案DCL=2.15×1.35=2.90B方案的總風(fēng)險(xiǎn)小。8、公司價(jià)值分析法（1）計(jì)算公司資本成本債務(wù)： 普通股：資本資產(chǎn)定價(jià)模型Kj=Rf+j*(Km Rf); Kj項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率或項(xiàng)目必要的報(bào)酬率；Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率；j項(xiàng)目j的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)；Km所有項(xiàng)目平均的貼現(xiàn)率或必要的報(bào)酬率。（2）計(jì)算公司總

27、價(jià)值9、凈現(xiàn)值（六章 P667） 決策規(guī)則：NPV0現(xiàn)金流量的構(gòu)成P661： 建設(shè)期：投資現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、其他投資費(fèi)用、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。實(shí)際上考慮三大要素：固定資產(chǎn)、土地、流動(dòng)資產(chǎn) 計(jì)算公式：投資現(xiàn)金流量=投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金+投資在土地上的資金+設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值-（設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值-折余價(jià)值）*稅率 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 或：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利+折舊 終止期：終止現(xiàn)金流量：=實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入-（實(shí)際殘值收入-預(yù)定殘值）*稅率+原投入的流動(dòng)資金+收回的土地價(jià)值 現(xiàn)金流量計(jì)算題思路： 分三階

28、段：1、投資現(xiàn)金流量：土地、固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資 對(duì)應(yīng)原則：2、終結(jié)現(xiàn)金流量： 報(bào)廢后殘值收回、流動(dòng)資產(chǎn)投資收回 3、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：稅后凈利潤(rùn)+折舊（或收入-付現(xiàn)成本-所得稅）利潤(rùn)=收入-成本（其中，成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本即折舊） 凈現(xiàn)金現(xiàn)值（NPV）年金現(xiàn)值與復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算。 步驟：第一步:計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量第二部：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值（1）將每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等用年進(jìn)發(fā)折現(xiàn)。每年NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行貼現(xiàn)，然后再加以合計(jì)。（2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。（3）計(jì)算未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值第三步：凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資NPV=NCF*PV

29、IFAk,n-初始投資額例：某項(xiàng)目需投資1200萬(wàn)元用于購(gòu)建固定資產(chǎn)，項(xiàng)目壽命5年，直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備殘值200萬(wàn)元；另外在第一年初一次投入流動(dòng)資金300萬(wàn)元。每年預(yù)計(jì)付現(xiàn)成本300萬(wàn)元，可實(shí)現(xiàn)銷售收入800萬(wàn)元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回墊支的流動(dòng)資金，所得稅率為40%。該項(xiàng)目所需投資1200萬(wàn)元計(jì)劃以下列二個(gè)籌資方案籌集，有關(guān)資料見下表?；I資方式籌資方案籌資方案長(zhǎng)期借款債券普通股籌資額資金成本（%）籌資額資金成本（%）30030060068151202408405.58.016.0合計(jì)12001200要求：1、計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。2、分別測(cè)算二個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資本成本，并比較其高低

30、，從而確定最佳籌資方案。3、計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并分析該方案是否可行。解：1、計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量每年的折舊額 =（1200-200）/5=200萬(wàn)元每年成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本=300+200=500萬(wàn)元銷售收入 800減：付現(xiàn)成本 300減：折舊 200稅前凈利 300減：所得稅 120稅后凈利 180營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 380 （收入付現(xiàn)成本所得稅）/（凈利+折舊）012345固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資1200300營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量380380380380380固定資產(chǎn)殘值收回流動(dòng)資金200300現(xiàn)金流量合計(jì)15003803803803808802、分別測(cè)算二個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資本成本方案1(1)

31、各種籌資占籌資總額的比重長(zhǎng)期借款 300÷1200=0.25債券 300÷1200=0.25普通股 600÷1200=0.5(2)加權(quán)平均成本=0.25×6%+0.25×8%+0.5×15=12%方案2(1)各種籌資占籌資總額的比重長(zhǎng)期借款 120÷500=0.1債券 240÷500=0.2普通股840÷500=0.7(2)加權(quán)平均成本=0.1×5.5%+0.3×8%+0.4×16=13.35%以上籌資方案的加權(quán)平均資本成本相比較，方案1的最低，是最好的籌資方案，企業(yè)可按此方

32、案籌集資金，以實(shí)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。3、計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV=（380×PVIFA i，4 +880×PVIF i，5 ）-1500=380萬(wàn)×4年期的年金現(xiàn)值系數(shù)+880萬(wàn)×5年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)-1500萬(wàn)=380×3.037+880×0.567-1500=158.96萬(wàn)凈現(xiàn)值大于零，方案可行。例：根據(jù)資本成本計(jì)算：當(dāng)代公司準(zhǔn)備購(gòu)入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，該生產(chǎn)線需投資100萬(wàn)元，使用壽命5年，期滿無(wú)殘值。經(jīng)預(yù)測(cè)，5年中每年銷售收入為60萬(wàn)元。每年的付現(xiàn)成本為20萬(wàn)元。購(gòu)入生產(chǎn)線的資金來(lái)源通過發(fā)行長(zhǎng)期債券籌集，債券按

33、面值發(fā)行，票面利率為12%，籌資費(fèi)率為1%，企業(yè)所得稅率為34%。15%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)（5年）4.3294.2124.1003.9933.890要求：計(jì)算當(dāng)代公司投資該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值并分析該方案是否可行。解：K=(100×12%× (1-34%) / (100× (1-1%)=8%初始現(xiàn)金流量=（-100）萬(wàn)元每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=40萬(wàn)元凈現(xiàn)值=40×3.993-100=59.72萬(wàn)元凈現(xiàn)值大于零，方案可行。9、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算（只掌握年金相等）（六章 P671 例66）決策規(guī)則 IRR 資本成本或必要報(bào)酬率（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟（每年的NCF相等的情況）：第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額 / 每年NCF；第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率；第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值