庫(kù)存創(chuàng)下歷史高點(diǎn)

1、  金屬· 鋼材  策略報(bào)告  2010年03月02日 星期二  中國(guó)國(guó)際期貨·研發(fā)系列  逼近成本，迎來(lái)旺季；滬螺關(guān)注回調(diào)后的買入機(jī)會(huì)  沈陽(yáng)交易及研發(fā)部分析師：李玲、董慧生   一、庫(kù)存創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，有見(jiàn)頂跡象由于春節(jié)期間國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)依舊平穩(wěn)，而同期需求卻處于真空狀態(tài)，且節(jié)日期間國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)交易基本停滯，導(dǎo)致節(jié)后國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存出現(xiàn)大幅急增現(xiàn)象，截至到2月26日，全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存相比節(jié)前增加超過(guò)40萬(wàn)噸，增幅近6%，同比增加296萬(wàn)噸，增幅高達(dá)近70%。目前的庫(kù)存水平已經(jīng)處于歷史高位，預(yù)計(jì)隨著3月中下旬

2、春季消費(fèi)旺季的到來(lái)，庫(kù)存很可能在3月中上旬見(jiàn)頂，隨后在需求的回升下逐步回落。 資料來(lái)源：Mysteel二、剛性成本支撐作用將顯現(xiàn)中國(guó)需求強(qiáng)勢(shì)不改，同期全球高爐陸續(xù)恢復(fù)，國(guó)際市場(chǎng)上煉鋼原材料供應(yīng)也愈發(fā)緊張。2010年初開(kāi)始的鐵礦石和廢鋼價(jià)格上漲行情一直延續(xù)至今，與此同時(shí)，另外兩大原料，即焦煤和焦炭也加入了漲價(jià)大軍。從2009年初至今，國(guó)際焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月回升，CRU數(shù)據(jù)顯示，2010年2月份國(guó)際焦炭?jī)r(jià)格更是強(qiáng)勢(shì)上漲40-50美元/噸。目前，國(guó)際焦炭市場(chǎng)供給仍然緊張，中國(guó)焦炭仍無(wú)跡可尋，另外歐洲境內(nèi)焦炭消費(fèi)量的增加進(jìn)一步制約了可供出口的焦炭數(shù)量。CRU預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始來(lái)自焦煤和鐵礦石價(jià)格上漲

3、的力量將繼續(xù)抬高鋼價(jià)，同期，焦炭?jī)r(jià)格也將隨之上漲，但上漲幅度完全取決于鋼價(jià)的漲幅。中國(guó)市場(chǎng)需求旺盛是帶動(dòng)原材料價(jià)格上漲的主要原因，特別是春節(jié)之后，中國(guó)商家的重返市場(chǎng)進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)進(jìn)口的63.5%印度礦上漲至138-140美元/噸。而從目前的價(jià)格計(jì)算，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)必須大幅上漲90%才能與現(xiàn)在的鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)持平，CRU預(yù)計(jì)從4月份開(kāi)始，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)議價(jià)將大幅上揚(yáng)，而之前預(yù)測(cè)的30-40%的漲幅可能過(guò)于保守。同期，我們根據(jù)煉鋼成本粗略計(jì)算，按照130-140美元/噸的63.5%印度鐵粉到岸價(jià)及370美元/噸國(guó)內(nèi)焦炭離岸價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)螺紋鋼成本在3600-4000元/噸（不含稅價(jià)）之間。 資料來(lái)源：C

4、RU 三、旺季需求將至受2008年底國(guó)家開(kāi)展的大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推動(dòng)，2009年國(guó)內(nèi)積累了大量的基建和房地產(chǎn)新開(kāi)工及在建項(xiàng)目。2009年入冬以來(lái)至今，這些在建項(xiàng)目進(jìn)展趨緩甚至處于停滯階段，極大地壓抑了國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)的需求。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2009年底，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資在建項(xiàng)目規(guī)模高達(dá)22.6萬(wàn)億元，較2008年同期增長(zhǎng)55%；同期，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)在2009年基本處于“去庫(kù)存化”階段，隨著存量房消耗殆盡，2010年勢(shì)必將進(jìn)入“補(bǔ)庫(kù)存”階段，而房地產(chǎn)商博弈政策收縮的策略將是加緊在2010年上半年建設(shè)，以期能在下半年銷售，從而規(guī)避打擊囤地和緊縮政策對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的滯后影響。同期，經(jīng)歷了2008年寒

5、冬的國(guó)內(nèi)制造業(yè)出口行業(yè)在2009年觸底后，在2010年將進(jìn)一步恢復(fù)，并抵消政策性緊縮對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)消費(fèi)的不確定性影響?；?009年積壓的大量停滯工程，預(yù)計(jì)2010年將是其集中施工的一年，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)3月中下旬開(kāi)始，隨著節(jié)后民工逐步返城、新開(kāi)工項(xiàng)目的啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)建筑類鋼材市場(chǎng)也將進(jìn)入消費(fèi)旺季，并成為推動(dòng)鋼價(jià)的實(shí)質(zhì)性利好支撐。 2005-2009國(guó)內(nèi)新開(kāi)工和在建項(xiàng)目走勢(shì)圖資料來(lái)源：CICC四、技術(shù)分析春節(jié)過(guò)后，鋼材期貨受到節(jié)日期間有色金屬價(jià)格上漲的帶動(dòng)，于節(jié)后第一個(gè)交易日大幅高開(kāi)，但在價(jià)格高位空頭積極增倉(cāng)打壓，價(jià)格受阻于60日均線回落，在隨后幾個(gè)交易日，多頭在1005合約上離場(chǎng)跡象明顯，

6、1005合約持倉(cāng)下降速度加快，持倉(cāng)從峰值時(shí)的100于萬(wàn)手，下降到目前60余萬(wàn)手，價(jià)格呈現(xiàn)價(jià)跌量縮的局面，短期內(nèi)跌勢(shì)明顯。同時(shí)，均線系統(tǒng)呈現(xiàn)空頭排列，擺動(dòng)指標(biāo)MACD在零線下運(yùn)行，都支持短期內(nèi)價(jià)格的下降。目前1005合約的支撐在4000一線，由于后期成本的推動(dòng)和需求的到來(lái)，技術(shù)上我們認(rèn)為4000附近將會(huì)有很強(qiáng)的支撐，建議客戶在1005合約上于4000附近做多。相對(duì)于1005合約，遠(yuǎn)期1010合約由于多頭資金的介入，相對(duì)偏強(qiáng)，但由于整體市場(chǎng)的下跌，我們認(rèn)為1010合約不會(huì)獨(dú)立上漲而會(huì)選擇跟隨大盤一同下跌，1010合約的支撐區(qū)間在4400-4500之間，建議客戶在此做多。分析師承諾分析師本人以勤勉的

7、職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了分析師的研究觀點(diǎn)。分析師不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接接收到任何形式的報(bào)酬。免責(zé)聲明客戶不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨(dú)立投資顧問(wèn)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。若本報(bào)告的接收人非本公司的