杜邦財務分析法介紹及其實例應用

1、杜邦財務分析法介紹及其實例應用杜邦財務分析法與實例應用分析杜邦分析法(DuPont Analysis )概念杜邦分析法利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用， 故名杜邦 分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的一種經典方法。其基本思想是將企業(yè) 凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積， 這樣有助于深入分析比 較企業(yè)經營業(yè)績。杜邦分析法的特點杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經營效率和財務狀況的比率按其內在聯(lián)系有機地結合起來， 形成一個完整的指標體 系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采

2、用這一方法，可使財務比 率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企 業(yè)的經營和盈利狀況提供方便。一.杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權益資本收益率 的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、 債務比率之間的相 互關聯(lián)關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是 否最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法的的基本思路1、權益凈利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。2、資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標， 具有很強的 綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。 總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。 對資產周轉率的分析，

3、需要 對影響資產周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產周轉的主要 問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入， 降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑， 而擴大銷售，同時 也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。%3、權益乘數表示企業(yè)的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進 行經營活動的程度。資產負債率高，權益乘數就大，這說明公司負債 程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，資產負債率 低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利 益，但相應所承擔的風險也低。杜邦分析法的財務指標關系杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為：凈資產收益率=資產凈利率X權益乘

4、數而：資產凈利率=銷售凈利率x資產周轉率即：凈資產收益率=銷售凈利率x資產周轉率x權益乘數 杜邦分析法的局限性從企業(yè)績效評價的角度來看，杜邦分析法只包括財務方面的信 息，不能全面反映企業(yè)的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以注意，必須結合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：%1 .對短期財務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。2 .財務指標反映的是企業(yè)過去的經營業(yè)績， 衡量工業(yè)時代的企業(yè) 能夠滿足要求。但在目前的信息時代，顧客、供應商、雇員、技術創(chuàng) 新等因素對企業(yè)經營業(yè)績的影響越來越大， 而杜邦分析法在這些方面 是無能為力的。*3 .在目前的市場環(huán)境中，

5、企業(yè)的無形知識資產對提高企業(yè)長期競 爭力至關重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產的估值問題。* *-%杜邦財務分析法及案例分析摘要：杜邦分析法是一種財務比率分解的方法，能有效反映影 響企業(yè)獲利能力的各指標間的相互聯(lián)系， 對企業(yè)的財務狀況和經營成 果做出合理的分析。一關鍵詞：杜邦分析法；獲利能力；財務狀況正文：獲利能力是企業(yè)的一項重要的財務指標，對所有者、債權人、投 資者及政府來說，分析評價企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關重要 的，獲利能力分析也是財務管理人員所進行的企業(yè)財務分析的重要組 成部分。一傳統(tǒng)的評價企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產報酬率，邊際利潤率(或凈利潤率)，所有者權益報酬率等；對股份制

6、企業(yè)還有每股利潤，市盈率，股利發(fā)放率，股利報酬率等。這些單個指標分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績，資產管理水平，成本控制水平等。這些指標從某一特定的角度對企業(yè)的財務狀況以及經營成果進行分析，它們都不足以全面地評價企業(yè)的總體財務狀況以及經營成果。為了彌補這一不足，就必須有一種方法，它能夠進行相互關聯(lián)的分析，將有關的指標和報表結合起來，采用適當的標準進行綜合性的分析評價， 既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財務狀況，又指出指標與指標之間和指標與報表之間的內在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。杜邦財務分析體系(TheDuPontSystem)是一種比較實用的財務比率分析體系。這種分析方法首先

7、由美國杜邦公司的經理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務分析體系。這種財務分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標-權益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產要素的使用，成本與費用的構成和企業(yè)風險，從而滿足通過財務分析進行績效評價的需要，在經營目標發(fā)生異動時經營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權人及政府評價企業(yè)提供依據。、杜邦分析法和杜邦分析圖杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經營效率和財務 狀況的比率按其內在聯(lián)系有機地結合起來，形成一個完整的指標體 系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比 率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企 業(yè)的經

8、營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權益資本收益率的 決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、 債務比率之間的相互 關聯(lián)關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否 最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法利用各個主要財務比率之間的內在聯(lián)系，建立財務比 率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業(yè)財務狀況和經營業(yè)績的 方法。采用杜邦分析圖將有關分析指標按內在聯(lián)系加以排列， 從而直 觀地反映出企業(yè)的財務狀況和經營成果的總體面貌。杜邦財務分析體系如圖所示：權逢利拿,I * 我產凈利率X危餞產回拈率+I必I。精售收入資產總施Z長期費產十詫動產，現(xiàn)金十國快十十其它謝,

9、有給證券 帳款 春賃 鐐產*1 糖善津*俾X1 I 律和酒 亭 精售我人I I 糖售收入一全部成本十其它利潤一所稗稅 * 制造 十 精怪 +管理+財界 成本mB貫用 費用1 杜邦分析圖二、對杜邦圖的分析1. 圖中各財務指標之間的關系：可以看出杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務，一是進行了內部管理因素分析，二是進行了資本結構和風險分析。一權益凈利率=資產凈利率X權益乘數權益乘數=1 +（1資產負債率）資產凈利率=銷售凈利率X總資產周轉率銷售凈利率=凈利潤+銷售收入總資產周轉率=銷售收入+總資產資產負債率=負債總額+總資產2. 杜邦分析圖提供了下列主要的財務指標關系的信息：3. 1）權益凈利率是

10、一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產運營等活動的效率，它的高低取決于總資產利潤率和權益總資產率的水平。決定權益凈利率高低的因素有三個方面- 權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率三個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。.4. 2）權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風險。資產凈利率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。5. 3）資產凈利率也是一個重要的財

11、務比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產周轉率的乘積，因此， 要進一步從銷售成果和資產營運兩方面來分析。銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴大銷售收入；二是降低成本費用。而降低各項成本費用開支是企業(yè)財務管理的一項重要內容。通過各項成本費用開支的列示，有利于企業(yè)進行成本費用的結構分析，加強成本控制，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據。企業(yè)資產的營運能力，既關系到企業(yè)的獲利能力，又關系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力； 非流動資產體現(xiàn)企業(yè)的經營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。?/p>

12、者之間應有一個合理的結構比率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力；如果企業(yè)占用過多的存貨和應收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進一步分析各項資產的占用 數額和周轉速度。對流動資產應重點分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣 資金是否閑置、應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能； 對非流動資產應重點分析企業(yè)固定資產是否得到充分的利用。%三、利用杜邦分析法作實例分析杜邦財務分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車 （600166）為例, 說明杜邦分析法的運用。福田汽車的基本財務數據如下表：表二*單位：萬元

13、丫項目X年慢凈利潮糖售收入簧產總做負僵總頷全部成本“200t10284.04411224. 013D6222. 94205677. 07403967.43<200212653.02751513.81330580. 21215659.54736747.24-數據來源：福田汽車20G2年年報 單國證券報法公司2QD1至20Q2年財務比率見下表表二權益凈利率0.097必112卡權益乘數3.0493 874資產負債率0.6720. 652*皆產凈利率0. 0320.039“銷售凈利率0. 0250.017+J總流產周轉率1. 342. 29/年度20012002杜邦分析圖（一）對權益凈利率的分析

14、權益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。%該公司的權益凈利率在 2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上依據這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。一公司經理們?yōu)楦纳曝攧諞Q策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數和資產凈利率，以找到問題產生的原因。%表三：權益凈利率分析表福田汽車 權益凈利

15、率=權益乘數 X 短產凈利率+20口1 年0.097=3.04S X 0.0322002 年0, 112=2,374 足 0.03S*-1福田汽車權益凈利率=權益乘數X資產凈利率2001 年 0.097=3.049 X 0.0322002 年 0.112=2.874 X 0.039通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結構（權益乘數）變動和資產利用效果（資產凈利率）變動兩方面共同 作用的結果。而該公司的資產凈利率太低，顯示出很差的資產利用效 果。一（二）分解分析過程：權益凈利率=資產凈利率X權益乘數2001 年 0.097 = 0.032 X 3.0492002 年 0.112

16、 = 0.039 X 2.874經過分解表明，權益凈利率的改變是由于資本結構的改變（權益 乘數下降），同時資產利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產凈利率也有改 變）。那么，我們繼續(xù)對資產凈利率進行分解：.資產凈利率=銷售凈利率X總資產周轉率2001 年 0.032 =0.025 X 1.342002年 0.039=0.017 X2.29通過分解可以看出2002年的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產產生銷售收入的效率在增加?？傎Y產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：.銷售凈利率=凈利潤

17、+銷售收入2001 年 0.025 = 10284.04+411224.012002 年 0.017 = 12653.92+757613.81該公司 2002 年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：全部成本從2001年 403967.43 萬元增加到2002年 736747.24 萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。下面是對全部成本進行的分解：.全部成本=制造成本+銷售費用+管理費用+財務費用2001 年 403967.43 = 373534.53 + 10203.05 + 18667.77 + 1562.082002 年 736747.24

18、 = 684559.91 + 21740.962 + 25718.20 + 5026.17通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。%在本例中，導致權益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產凈利率的提高當歸功于總資產周轉率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。由表 4 可知，福田汽車下降的權益乘數，說明他們的資本結構在2001 至 2002年發(fā)生了變動2002年的權益乘數較2001 年有所減小。權益乘數越小，企業(yè)

19、負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。 這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度， 則可能使股東潛在的報酬下降。該公司的權益乘數一直處于25之間，也即負債率在50%80%之間，屬于激進戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應該準確把握公司所處的環(huán)境，準確預測利潤，合理控制負債帶來的風險。因此，對于福田汽車，當前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持自己高的總資產周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產凈利率有大的提高。四、結論綜上

20、所述，杜邦分析法以權益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時期的銷售成果以及資產營運狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務和經營管理中存在的問題，能夠為改善企業(yè)經營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同并在實際工作中得到廣泛的應用。但是杜邦分析法畢竟是財務分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務分析方法。相反與其他分析方法結合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結果更完整、更科學。比如以杜邦分析為基礎，結合專項分析，進行一些后續(xù)分析對有關問題作更深更細致分析了解；也可結合比較分析法和趨勢分析法，

21、將不同時期的杜邦分析結果進行對比趨勢化，從而形成動態(tài)分析，找出財務變化的規(guī)律，為預測、決策提供依據；或者與一些企業(yè)財務風險分析方法結合，進行必要的風險分析，也為管理者提供依據，所以這種結合，實質也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。分析者在應用時，應注意這一點。一*-%實例：杜邦財務分析法的具體應用營運能力分析（一）人力資源營運能力分析人力資源營運能力通常采用勞動效率指標來分析。勞動效率=主營業(yè)務收入凈額或凈產值/平均職工人數對企業(yè)勞動效率進行考核評價主要是采用比較的方法，例如將實際勞動效率與本企業(yè)計劃水平、歷史先進水平或同行業(yè)平均先進水平等指標進行對比。（二）生產資料營運能力分析生產資料的營運能力實際

22、上就是企業(yè)的總資產及其各個組成要素的營運能力。資產營運能力的強弱關鍵取決于資產的周轉速度，通常用周轉率和周轉期來表示。周轉率是企業(yè)在一定時期內資產的周轉額與平均余額的比率，它反映企業(yè)資產在一定時期的周轉次數。周轉期是周轉次數的倒數與計算期天數的乘積，反映資產周轉一次所需要的天數。其計算公式為：周轉率（周轉次數）二周轉額+資產平均余額周轉期（周轉天數）二計算期天數+周轉次數=資產平均余額X計算期天數+周轉額具體地說，生產資料營運能力分析可以從以下幾個方面進行分析。1. 流動資產周轉情況分析反映流動資產周轉情況的指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率。（ 1） 應收賬款周轉率應收賬款

23、周轉率（周轉次數）=主營業(yè)務收入凈額/平均應收賬款余額主營業(yè)務收入凈額=主營業(yè)務收入- 銷售折扣與折讓平均應收賬款余額=（應收賬款余額年初數+應收賬款余額年末數）+2一般情況下，應收賬款周轉率越高越好。應收賬款周轉率高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產流動性強，短期償債能力強；可以減少收賬費用和壞賬損失。（ 2）存貨周轉率存貨周轉率（周轉次數）=主營業(yè)務成本/平均存貨余額一般情況下，存貨周轉率高，表明存貨變現(xiàn)速度快，周轉額較大，資金占用水平較低。（ 3）流動資產周轉率流動資產周轉率（周轉次數）=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產總額一般情況下，流動資產周轉率越高越好，表明以相同的流動資產完成的周轉額越

24、多，流動資產利用效果越好。2. 固定資產周轉情況分析反映固定資產周轉情況的主要指標是固定資產周轉率。固定資產周轉率（周轉次數）=主營業(yè)務收入凈額/平均固定資產凈值一般情況下，固定資產周轉率高，表明企業(yè)固定資產利用充分，固定資產投資得當，固定資產結構合理，能夠充分發(fā)揮效率。 %3. 總資產周轉情況分析 反映總資產周轉情況的主要指標是總資產周轉率?？傎Y產周轉率（周轉次數）=主營業(yè)務收入凈額/平均資產總額一般情況下，總資產周轉率越高，表明企業(yè)全部資產的使用效率越高。盈利能力分析（一）主營業(yè)務利潤率主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入凈額X 100%該指標越高，表明企業(yè)主營業(yè)務市場競爭力越強，發(fā)

25、展?jié)摿υ酱?，盈利能力越強。（二）成本費用利潤率成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額X 100%成本費用總額=主營業(yè)務成本+營業(yè)費用+管理費用+財務費用該指標越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制得越好，盈利能力越強。（三）盈余現(xiàn)金保障倍數盈余現(xiàn)金保障倍數=經營現(xiàn)金凈流量/凈利潤一般來說，當企業(yè)當期凈利潤大于零時，盈余現(xiàn)金保障倍數應當大于 1 。該指標越大，表明企業(yè)經營活動產生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大。一（四）總資產報酬率總資產報酬率=息稅前利潤總額/平均資產總額X 100%該指標越高，表明企業(yè)的資產利用效益越好，整個企業(yè)盈利能力 越強。（五）凈資產收益率凈資產收益率=凈利潤/

26、平均凈資產X 100%一般認為，凈資產收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人、債權人的保證程度越高。%（六）資本保值增值率資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權益總額/ 年初所有者權益總額X 100%一般認為，資本保值增值率越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障，該指標通常應大于100%。（七）每股收益每股收益，也稱每股利潤或每股盈余，指上市公司本年凈利潤與年末普通股總數的比值，反映普通股的獲利水平。其計算公式為：%每股收益=凈利潤/ 年末普通股總數上式中的分母也可以用普通股平均股數表示，按平均數計算的每股收益指標可按下

27、列公式進行分解：每股收益=主營業(yè)務收入凈利率X總資產周轉率雙益乘數呼均每股凈資產每股收益也可以用凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數來計算。其計算公式為：每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數每股收益越高，說明公司的獲利越強。（八）每股股利每股股利指上市公司本年發(fā)放的普通股現(xiàn)金股利總額與年末普通股總數的比值。其計算公式為：每股股利=普通股現(xiàn)金股利總額/年末普通股總額（九）市盈率市盈率是上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數，反映投資者對上市公司每元凈利潤愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。其計算公式為：市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益（十）每股凈資產每股凈資產是上市公司年末凈資產（即股東權益）與年末普通股總數的比值。其計算公式為：每股凈資產=年末股東權益/年末普通股總數發(fā)展能力分析（一）銷售（營業(yè)）增長率銷售（營業(yè)）增長率