企業(yè)上主要融資渠道及優(yōu)劣勢分析

1、企業(yè)上市前主要融資渠道優(yōu)劣勢分析一、債權融資債權融資是指企業(yè)通過借錢的方式進行融資,債權融資所獲得的資金,企業(yè) 首先要承當資金的利息,另外在借款到期后要向債權人歸還資金的本金. 債權融 資的特點決定了其用途主要是解決企業(yè)營運資金短缺的問題, 而不是用于資本項 下的開支.1、銀行貸款融資-商業(yè)銀行一般采用抵押、擔保貸款；政策性銀行采用項 目及經(jīng)營權或財政擔保.銀行貸款融資的優(yōu)點：費用少.相對于其他的融資工具,銀行貸款是本錢最低的一種,銀行貸款的 利率要根據(jù)具體的情況而定,一般來說企業(yè)貸款利率高于小企業(yè)貸款優(yōu)惠利率； 信用等級低的企業(yè)貸款利率可能高于信用等級高的企業(yè)貸款利率；中長期貸款利率高于短期

2、借款利率等.綜合起來,銀行貸款利率仍是具有比擬優(yōu)勢的.資金來源穩(wěn)定.由于銀行實力雄厚,資金充足,資金來源也比擬穩(wěn)定.中小 企業(yè)的借款申請,只要通過了銀行的審查,與銀行簽訂了貸款合同,并且滿足了 貸款的發(fā)放條件,銀行一般總是能及時向企業(yè)提供資金,滿足企業(yè)的融資需求.銀行貸款融資的缺點：銀行貸款的門檻高,貸款程序過于復雜.銀行為了限制貸款的風險,往往對 企業(yè)的資質(zhì)、信譽、成長性等方面要求很高.而且銀行往往需要抵押物,但是中 小企業(yè)大多數(shù)都沒有足夠的抵押物來做抵押, 所以就導致中小企業(yè)很難從銀行獲 得貸款.貸款期限短且受額度限制.中小企業(yè)多數(shù)需要短期借款,且數(shù)額小.但有時 也需要戰(zhàn)略性的、數(shù)額大的中

3、長期借款,這時,中小企業(yè)很難像大企業(yè)一樣獲得 期限長、額度大的貸款,嚴重制約了中小企業(yè)轉(zhuǎn)型開展、二次創(chuàng)業(yè).2、發(fā)行債券融資-凈資產(chǎn)股份公司大于3000萬元,大于6000萬 元,符合國家產(chǎn)業(yè)政策.債券融資,指向公眾發(fā)行債券來籌集資金的一種方式,該方式在國外應用廣 泛,受國內(nèi)監(jiān)管所制,國內(nèi)應用不多,但隨著監(jiān)管的逐步松動,可以預計,該方 式未來將成為企業(yè)的重要融資渠道之一.該方式優(yōu)點之一是發(fā)行本錢低. 債券票面利率一般低于國家商業(yè)銀行一年期 貸款利率.其二是募集資金量大,更好的便于企業(yè)解決資金缺口問題； 其三是發(fā) 行面廣,利于企業(yè)宣傳和品牌形象樹立.該方式缺點之一是發(fā)行條件多,審批程序嚴格.目前需要

4、由國家發(fā)改委和中 國人民銀行統(tǒng)籌審批,證監(jiān)會核準；其二是資金籌集費用高.因?qū)徟绦虻膰栏? 公開的發(fā)行,帶來較高的資金籌集費用.其三是風險大.債券募集資金額度大, 企業(yè)面臨的到期還款壓力也大.其四是違約本錢高.如企業(yè)在到期日不能及時還 款,可能造成企業(yè)的公眾信任危機,給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動造成麻煩.3、民間借貸融資-風險大,本錢高,尚不標準,辦理簡單,操作快捷民間借貸,以向其他企業(yè)或個人協(xié)議借款的方式籌集資金的一種融資方式.該融資方式優(yōu)點之一是操作簡單靈活, 沒有銀行借款繁瑣的手續(xù)和程序；其二是 抵押和擔保少；其三是借款歸還可以適當延展,風險相對較小.具缺點是渠道有 限,數(shù)量有限.4、信用擔保融資

5、-是指主要由第三方融資機構提供的一種民間有息貸款.信用擔保融資主要由第三方融資機構提供, 是一種民間有息貸款,也是解決 中小型企業(yè)資金問題的主要途徑.信用擔保融資的優(yōu)勢：由于中小企業(yè)信用缺乏并不完全緣于誠信問題, 而是 缺乏抵押物及銀行進行客戶信用評價時所要求的信用記錄, 因此,當企業(yè)提供不 出銀行能接受的擔保舉措,如抵押、質(zhì)押或第三方信用保證人時,信用擔保機構 就可解決這些難題.由于相比銀行,它們對抵押品的要求更為靈活.信用擔保融資的缺點：融資資金有較大還本付息的壓力,短期借貸更為明顯, 對企業(yè)資金安排要求較高.二、股權融資大使投資、 VC、PE、IPO股權融資是指企業(yè)的股東愿意讓出局部企業(yè)

6、所有權, 通過企業(yè)增資的方式引 進新的股東的融資方式,總股本同時增加.股權融資所獲得的資金,企業(yè)無須還 本付息,但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長 .1、天使輪融資：天使輪是指公司有了產(chǎn)品初步的模樣；有了初步的商業(yè)模 式；積累了一些核心用戶.投資來源一般是大使投資人、大使投資機構.投資量 級一般在 100 萬 RMESI 1000 萬 RMB天使投資是一種權益資本投資,是個人出資幫助初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的一次性前期投資行為,是風險投資的一種形式,對投資人來說主要目的是獲得日 后的收益,同時可以幫助企業(yè)獲得開展資金.天使投資的優(yōu)勢：1 .為創(chuàng)業(yè)公司提供急需資金初創(chuàng)公司往往在剛剛開始工程組建團隊指

7、示缺乏資金,雖然資金量不大但卻非常關鍵,大局部的創(chuàng)業(yè)公司在開始時準備的資金只夠幾個月開展,在之后就面臨失敗的風險.而大使投資正好可以填補空白,為這些創(chuàng)業(yè)公司提供關鍵的資金 量,保證企業(yè)在開始高速開展時的資金來源.2 .天使投資界限較寬作為一個天使投資人,會投資關于各行各業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè),而且本身大使投資 人也遍布各個行業(yè),吸引他們的是一個公司的潛在成長性和盈利性, 對行業(yè)并沒 有特別的限制,但是高新技術行業(yè)更能得到青睞.3 .拿到天使投資相對容易對企業(yè)來說,拿到天使投資會比拿到后續(xù) VC和PE的投資要簡單的多,當 企業(yè)位于天使投資階段往往是初創(chuàng)當中, 各方面制度還不完善,相關的企業(yè)數(shù)據(jù) 和財務報表

8、也不能很好的反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況,因此眾多天使投資人投資關注 的是工程的天花板和創(chuàng)始人的品行,這相對于后期嚴苛的數(shù)據(jù)報表已經(jīng)容易了很 多.天使投資的劣勢1 .占據(jù)企業(yè)較大的股份份額雖然天使投資一般情況下注入的資金量較小而且并不參與企業(yè)的經(jīng)營治理, 但是通常情況下大使投資人都會要求較大的股份份額作為回報,這在創(chuàng)業(yè)初期可能并不明顯,但隨著企業(yè)的不斷開展壯大,天使投資人的較大股份份額會對企業(yè) 有著較強的限制權,而進而影響到企業(yè)的開展.2 .后續(xù)難以追加資金為了躲避掉風險,大使投資人一般不會在天使基金之后再次追加投資,而少 量的大使基金對企業(yè)的開展十分有限,并不能很好地幫助企業(yè)開展到強大的階 段,如果

9、在企業(yè)后續(xù)不能拿到 VC的投資,很有可能繼續(xù)造成創(chuàng)業(yè)的失敗效果.2、A輪融資：公司產(chǎn)品有了成熟模樣,開始正常運作一段時間并有完整詳 細的商業(yè)及盈利模式,在行業(yè)內(nèi)擁有一定地位和口碑.公司可能依舊處于虧損狀態(tài).資金來源一般是專業(yè)的風險投資機構V.投資量級在1000萬RMEJIJ 1 億RMB3、B輪融資：公司經(jīng)過一輪燒錢后,獲得較大開展.一些公司已經(jīng)開始盈 利.商業(yè)模式盈利模式?jīng)]有任何問題.可能需要推出新業(yè)務、拓展新領域.資金 來源一般是大多是上一輪的風險投資機構跟投、新的風投機構參加、私募股權投 資機構P6參加.投資量級在2億RMBZ上4、C輪融資：公司非常成熟,離上市不遠了.應該已經(jīng)開始盈利,

10、行業(yè)內(nèi) 根本前三把交椅.這輪除了拓展新業(yè)務,也有補全商業(yè)閉環(huán)、寫好故事準備上市 的意圖.資金來源主要是PE有些之前的VC也會選擇跟投.投資量級：10億 RMBiZ上VC PE私募股權融資的優(yōu)點：1、穩(wěn)定的資金來源.和貸款不同,私募股權融資只增加所有者權益,不增 加債務,不可隨意從企業(yè)撤資.因此私募股權融資不會形成企業(yè)的債務壓力,能 提升企業(yè)的抗風險水平.私募股權融資通常不要求企業(yè)支付利息, 因此不會對企 業(yè)現(xiàn)金流造成負擔.2、高附加值的效勞.私募股權投資者一般都是資深企業(yè)家和投資專家,其 專業(yè)知識、治理經(jīng)驗及廣泛的商業(yè)網(wǎng)絡能幫助企業(yè)成長.3、能夠降低財務本錢.企業(yè)財務部門的一個重要責任是設計最

11、優(yōu)的企業(yè)資 本結構,從而降低財務本錢.獲得私募股權融資后的企業(yè)會有更強的資產(chǎn)負債表 和融資水平.4、提升企業(yè)內(nèi)在價值.能夠獲得頂尖的私募股權基金,能夠提升企業(yè)的知 名度和可信度,更容易贏得客戶.獲得頂尖私募股權基金投資的企業(yè), 通常會更 加有效率地運作,利用私募股權融資產(chǎn)生的財務和專業(yè)優(yōu)勢,實現(xiàn)快速擴張.私募股權融資對企業(yè)來講,既有有力的一面,也有不利的一面,在私募股權 融資中,企業(yè)股權出讓對象的選擇十分重要. 如果融資者與出讓對象在企業(yè)開展 問題上意見不一致,企業(yè)引進了資金,卻改變了開展方向,這就很有可能出現(xiàn)經(jīng) 營困境.因此,在私募股權融資的過程中,企業(yè)家應從大局出發(fā),趨利避害、揚 長避短.

12、股權出讓融資有可能會對企業(yè)的股權結構、治理權、開展戰(zhàn)略、收益方 式四個方面產(chǎn)生不利影響.VC PE私募股權融資的缺點：1、企業(yè)出讓股權后,原股東的股權被稀釋,甚至喪失控股地位或者完全喪 失股權,股東間關系發(fā)生變化,權利和義務重新調(diào)整.2、隨著股權結構的變化,企業(yè)的治理權也相應發(fā)生變化,治理權將歸股權 出讓后的控股股東所有.3、在企業(yè)治理權發(fā)生變化的情況下,新的治理者很可能有不同的開展戰(zhàn)略, 完全改變創(chuàng)業(yè)者的初衷和設想也不無可能.4、投資者往往希望盡快獲得投資回報,可能不像企業(yè)創(chuàng)業(yè)者那樣注重企業(yè) 的長遠開展,因而可能改變企業(yè)開展戰(zhàn)略以實現(xiàn)短期內(nèi)的收益.天使投資、VC PE的區(qū)別區(qū)別天使投資VCP

13、E投資階段公司初創(chuàng)、起步期公司開展中早期Pre-IPO時期,公司開展成熟期投資規(guī)模20方到白力不等 作為個人投資者：白力起投1000力到上億作為個人投資者：百 萬起投般在億兀左右作為個人投資者：百 萬起投投資周期7年左右5年左右3年左右投資風險較局中較低幫助創(chuàng)業(yè)者獲得啟動資金,幫助具獲得資本市場提供資金和經(jīng)驗幫助的認可,提供渠道,J 拓展市場,為后續(xù)融 資奠定根底完成IPO所需要的重 組架構,以便能使得j 至少在1-3年內(nèi)上市投資特點尋找方向、提供指導、提供 資源和渠道.模式成熟后,賣給VC或私募 基金|中國：賣給私方基金丁 或者上巾較多 美國：以企業(yè)兼并的1 形式退出較多通過上市、并購或管

14、理層回購等方式,出 售持股獲利退出機制5、國內(nèi)上市融資-為解決企業(yè)資金短缺、吸引新股東、預防被兼并、收購 企業(yè)等而發(fā)行股票融資.非上市股份進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)又稱新三板,是國家專門對國家級高新區(qū)內(nèi)的科技型企業(yè)提供的資本市場融資平臺新三板上市條件：(1 )滿足新三板存續(xù)滿兩年的條件.(有限企業(yè)整體改制可以連續(xù)計算)；(2)新三板主營業(yè)務突出,具有持續(xù)經(jīng)營記錄；必須滿足的條件.(3)新三板上市企業(yè)治理結構健全,運作條件標準；(4)新三板上市企業(yè)股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；(5)新三板上市企業(yè)注冊地址在試點國家高新園區(qū)；(6)地方政府出具新三板上市掛牌試點資格確認函.企業(yè)掛牌新三板優(yōu)勢：1、

15、新三板相對于主板和創(chuàng)業(yè)板門檻較低.2、有利于提升公司的綜合融資水平融資本錢低.3、新三板為企業(yè)的股份提供有序的轉(zhuǎn)讓平臺,有利于提升股份的流動性, 完善企業(yè)的資本結構,提升企業(yè)自身抗風險的水平,促進企業(yè)標準開展,增強企 業(yè)的開展后勁；有利于完善公司股份轉(zhuǎn)讓和退出機制； 有利于實現(xiàn)股權資產(chǎn)的增 值；4、提升企業(yè)公眾形象和認知程度,拓展企業(yè)品牌.5、進入主板市場的快速通道.作為多層次資本市場的一局部,“新三板具有對接主板和創(chuàng)業(yè)板市場的功 能定位,是通往更高層次資本市場的綠色通道.企業(yè)掛牌新三板缺乏：1、掛牌新三板后作為公眾公司,信息公開影響企業(yè)經(jīng)營治理.2、掛牌新三板預計需要付給主辦券商和中介機構律

16、所、會所一定的費 用,新三板掛牌后,每年還需向交易所和主辦券商繳納一定的費用, 這必將給缺 少資金的企業(yè)增加資金支出壓力.3、掛牌新三板后,企業(yè)的股份持有人就有了一個轉(zhuǎn)讓股份的渠道,核心管 理人員或技術人員在轉(zhuǎn)讓公司股份后,企業(yè)對于這些核心人員的吸引力便會降 低,造成企業(yè)經(jīng)營者和所有者利益不一致局面,會促使核心人員離開公司.創(chuàng)業(yè)板上市是指交易所主板市場以外的另一個證券市場,其主要目的是為新 興公司提供集資途徑,助其開展和擴展業(yè)務.在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事 高科技業(yè)務,具有較高的成長性,但往往成立時間較短,規(guī)模較小,業(yè)績較好.創(chuàng)業(yè)板上市條件：1 發(fā)行人應當具備一定的盈利水平.為適應不同類型

17、企業(yè)的融資需要,創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人設置了兩項定量業(yè)績指標,以便發(fā)行申請人選擇：第一項指標要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利, 最近兩年 凈利潤累計不少于一千萬元,且持續(xù)增長；第二項指標要求最近一年盈利,且凈 利潤不少于五百萬元,最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元, 最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十(2)發(fā)行人應當具有一定規(guī)模和存續(xù)時間.根據(jù)?證券法?第五十條關于申請股票上市的公司股本總額應不少于三千萬 元的規(guī)定,?治理方法?要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模,具體規(guī)定最近一期末 凈資產(chǎn)不少于兩千萬元,發(fā)行后股本不少于三千萬元.規(guī)定發(fā)行人具備一定的凈 資產(chǎn)和股本規(guī)模,有利于限制市場風險.?治理方法?規(guī)定發(fā)行人

18、應具有一定的 持續(xù)經(jīng)營記錄,具體要求發(fā)行人應當是依法設立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限 公司,有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份的,持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算.(3)發(fā)行人應當主營業(yè)務突出.創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小,且處于成長開展階段,如果業(yè)務范圍分散,缺乏核心業(yè)務, 既不利于有效限制風險,也不利于形成核心競爭力.因此,?治理方法?要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營一種業(yè)務,并強調(diào)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護政 策.同時,要求募集資金只能用于開展主營業(yè)務.(4)對發(fā)行人公司治理提出從嚴要求.根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司特點,在公司治理方面參照主板上市公司從嚴要求,要求董 事會下設審計委員會,強

19、化獨立董事責任,并明確控股股東責任.在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票上市的程序：(一)、對企業(yè)改制并設立股份.擬定改制重組方案,聘請保薦機構(證券公司)和會計師事務所、資產(chǎn)評估機構、 律師事務所等中介機構對改制重組方案進行可行性論證,對擬改制的資產(chǎn)進行審計、評估、簽署發(fā)起人協(xié)議和起草公司章程等文件,設置公司內(nèi)部組織機構,設 立股份.除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外,股份設立取消了省級 人民政府審批這一環(huán)節(jié).(二)、對企業(yè)進行盡職調(diào)查與輔導.保薦機構和其他中介機構對公司進行盡職調(diào)查、問題診斷、專業(yè)培訓和業(yè)務指導, 學習上市公司必備知識,完善組織結構和內(nèi)部治理,標準企業(yè)行為,明確業(yè)務發(fā) 展目標和募集資金投向,對照發(fā)

20、行上市條件對存在的問題進行整改, 準備首次公 開發(fā)行申請文件.目前已取消了為期一年的發(fā)行上市輔導的硬性規(guī)定.三、制作申請文件并申報.企業(yè)和所聘請的中介機構,根據(jù)證監(jiān)會的要求制作申請文件,保薦機構進行內(nèi)核 并負責向中國證監(jiān)會盡職推薦；符合申報條件的,中國證監(jiān)會在5個工作日內(nèi)受理申請文件.四、對申請文件審核.中國證監(jiān)會正式受理申請文件后, 對申請文件進行初審,同時征求發(fā)行人所在地 省級人民政府和國家發(fā)改委意見,并向保薦機構反應審核意見,保薦機構組織發(fā) 行人和中介機構對反應的審核意見進行回復或整改, 初審結束后發(fā)行審核委員會 審核前,進行申請文件預披露,最后提交發(fā)行審核委員會審核.五、路演、詢價與定價.發(fā)行申請經(jīng)發(fā)行審核委員會審核通過后, 中國證監(jiān)會進行核準,企業(yè)在指定報刊 上刊登招股