上公司可持續(xù)發(fā)展的理性思考11

1、上市公司可持續(xù)開展的理性思考doc11我國上市公司業(yè)績?nèi)狈Ψ€(wěn)固性和成長性的緣故是專門復(fù)雜的,既有企 業(yè)方面的內(nèi)因,也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的外因.但內(nèi)因是最關(guān)鍵的,是起決定 性的因素.目前,完善上市公司治理結(jié)構(gòu)第一要解決上市公司的獨(dú)立性咨 詢題,真正落實(shí)人員、財務(wù)、資產(chǎn)三分開,專門是要解決上市公司兩 頭采購和銷售在外的咨詢題,從而真正減少關(guān)聯(lián)交易,提升業(yè)績的可 靠性.其次是要把上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度作為對上市公司監(jiān)管的重要 工作來抓,在上市公司重組和再融資中加以嚴(yán)格落實(shí).面臨的最大難題我國上市公司業(yè)績?nèi)狈Ψ€(wěn)固性和成長性的緣故是專門復(fù)雜的,既有企 業(yè)方面的內(nèi)因,也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的外因.但內(nèi)因是最關(guān)鍵的

2、,是起決定 性的因素.總括起來,以下三個因素是最普遍的因素：第一,缺乏核心水平,產(chǎn)業(yè)衰退時企業(yè)隨之衰退.當(dāng)我國經(jīng)濟(jì)由賣方市場進(jìn)入買方市場以后,大局部傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)顯現(xiàn)了產(chǎn) 能過剩、競爭加劇、利潤率下降的態(tài)勢,許多原先高成長、高盈利的產(chǎn)業(yè) 已轉(zhuǎn)入低增長、低利潤甚至顯現(xiàn)行業(yè)性虧損的不良態(tài)勢或者淪為衰退產(chǎn)業(yè). 隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境的急劇變化、甚至衰退,越來越多的上市公司不得不滯 留在衰退產(chǎn)業(yè)中忍耐煎熬,越來越多的上市公司面臨著生存危機(jī).從2001年上市公司業(yè)績預(yù)虧和預(yù)警的行業(yè)分布能夠看出產(chǎn)業(yè)衰退的程 度.到2月底滬深兩市共有229家企業(yè)進(jìn)行了業(yè)績預(yù)虧和預(yù)警,其中家電 行業(yè)要緊是彩電行業(yè)共有15家,占第一位；化

3、纖紡織行業(yè)有12家,占第 二位；商業(yè)有10家,居第三；摩托車和自行車行業(yè)的公司幾乎全部虧損. 如因產(chǎn)業(yè)的衰退,家電、摩托車、彩管、百貨、化肥農(nóng)藥、日用輕工、一般機(jī)械和外表制造等行業(yè)的大局部上市公司已陷入虧損的深潭.百貨行業(yè) 的大局部上市企業(yè)已是城頭更換了大王旗,殘存的小局部企業(yè)也岌岌可危, 隊(duì)伍是越來越小.由于中國股市的制度性缺陷,資源優(yōu)化配置功能未能建立,大量沒有 進(jìn)展前景的衰退產(chǎn)業(yè)類企業(yè)到股市上市融資；或者由于產(chǎn)業(yè)本身衰退而企 業(yè)又沒有水平克服產(chǎn)業(yè)生命周期的約束,越來越多的上市公司隨產(chǎn)業(yè)衰退 而衰退.因而,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是專門大局部上市公司不得不面對的艱巨選擇, 也是我國股市進(jìn)展中的一大難題.根

4、據(jù)作者的實(shí)證研究得到結(jié)論,自行車、摩托車、農(nóng)用車等低技術(shù)含 量的交通設(shè)備制造業(yè),彩電制造和顯象管制造業(yè),白酒釀制業(yè),紡織化纖 及紡織機(jī)械制造業(yè),輕工制造等發(fā)生了明顯的衰退,其中的大局部產(chǎn)業(yè)差 不多轉(zhuǎn)化為衰退產(chǎn)業(yè),行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)長期連續(xù)虧損,并有可能是全行 業(yè)性虧損.我們只要對這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司近幾年來的業(yè)績和股價變化稍加回 憶就不難覺察產(chǎn)業(yè)衰退的軌跡.通過對這些衰退產(chǎn)業(yè)類上市公司的進(jìn)展史 分析,能夠得到一個結(jié)論：面對產(chǎn)業(yè)衰退資本支持不是萬能的.資本是企 業(yè)擺脫產(chǎn)業(yè)衰退逆境的充分條件,不是充要條件.當(dāng)產(chǎn)業(yè)衰退時企業(yè)如果 未能及時進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級,即使有了資本也脫逃不了企業(yè)衰退的 命運(yùn).

5、這種因產(chǎn)業(yè)衰退而使企業(yè)衰退的現(xiàn)象在我國上市公司中專門普遍.第二,盲目投資,陷入多元化陷阱.我國許多上市公司虧損的緣故外表上是由于市場競爭猛烈、提取存貨 跌價預(yù)備和壞賬預(yù)備等,實(shí)際上是公司盲目投資,過度多元化釀成的苦果. 在當(dāng)前的中國證券市場上,上市公司確實(shí)容易產(chǎn)生多元化沖動.由于,一 是我國證券市場資源配置功能缺失,企業(yè)低本錢融資乃至惡性圈鈔票專門容易,造成上市公司投資決策上的隨意性；二是價值投資理念遭冷落,股 票價格與企業(yè)業(yè)績不有關(guān)或負(fù)有關(guān),各種題材的炒作成了主流,而上市公 司跟蹤市場熱點(diǎn)的多元化投資行為能夠制造市場炒作的題材.近幾年來,許多上市公司為了趕時髦或?yàn)榱隧槕?yīng)二級市場概念性的炒 作

6、,紛紛利用上市公司融資通道之優(yōu)勢實(shí)施多元化經(jīng)營.2000年我國上市公司顯現(xiàn)了多元化經(jīng)營熱,約有 200家上市公司擴(kuò)大或變更了經(jīng)營范疇.2 001年上市公司的多元化傾向更加明顯. 外表上看,多元化投資使企業(yè)不 把所有的雞蛋放在一個籃子里,看起來減小了風(fēng)險.但實(shí)際上,如果企 業(yè)實(shí)行無關(guān)聯(lián)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略,貿(mào)然進(jìn)入不太熟悉的行業(yè),只能獲得今天 瞬時的快感,而讓改日承當(dāng)長時刻的悲哀.正如美國聞名的治理理論家德魯克所言,一個企業(yè)的多元化經(jīng)營程度 越高,和諧活動和可能造成的決策延誤就越多,極大地增加了企業(yè)的治理 本錢.除此之外,多元化投資還將迫使企業(yè)從主業(yè)中撤出相當(dāng)局部資金投 向外圍業(yè)務(wù),這對長期培養(yǎng)起來的

7、主業(yè)無疑是場浩劫.長期來看,不 僅可能造成資金低效耗散,還會加劇主業(yè)長期循環(huán)下跌趨勢,破壞核心競 爭力,釀成主業(yè)空泛化的悲劇.多元化經(jīng)營不一定會減弱風(fēng)險,全面 出擊可能不如重點(diǎn)突破,傷其十指不如斷其一指.提升專業(yè)化水平, 把主業(yè)做大,根底穩(wěn)固,形成自身的競爭優(yōu)勢,才有可能經(jīng)受住國內(nèi)和國 際市場的競爭考查.這是國際市場上成功企業(yè)一貫遵循的商業(yè)準(zhǔn)那么.自20世紀(jì)90年代末以來,由于全球性經(jīng)濟(jì)停滯,一場以剝離和出售 非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)為特點(diǎn)的企業(yè)重組運(yùn)動席卷全球,治理學(xué)界稱這場重組運(yùn) 動為歸核運(yùn)動,其目的是通過剝離非主營業(yè)務(wù)來強(qiáng)化主營業(yè)務(wù)的競爭 力,從而從整體上提升企業(yè)的核心競爭力和生存水平.盲目多元化

8、一樣是 經(jīng)濟(jì)繁榮時期的產(chǎn)物,而與多元化相反的歸核行為那么是經(jīng)濟(jì)不景氣時 期企業(yè)的生存選擇.從企業(yè)進(jìn)展史看,多元化缺乏抗擊經(jīng)濟(jì)周期的水平, 因而風(fēng)險過大.而以強(qiáng)化企業(yè)主營業(yè)務(wù)提升核心水平的戰(zhàn)略才是企業(yè)連續(xù)進(jìn)展的良策.在這一方面,我國上市公司不乏成功的體會,但更多的是失 敗的教訓(xùn).多元化是許多上市公司失去生存水平的全然緣故,缺乏專業(yè)化 根底的多元化是企業(yè)連續(xù)進(jìn)展的大敵.從上述實(shí)證分析的結(jié)論可知,能夠 連續(xù)進(jìn)展的企業(yè)全部是專業(yè)化程度相當(dāng)高的,專業(yè)化的主營業(yè)務(wù)是企業(yè)現(xiàn) 金流的差不多源泉.盡管這些企業(yè)有條件實(shí)施多元化戰(zhàn)略,但他們始終在 主營產(chǎn)業(yè)中辛勤耕耘,咬定主營產(chǎn)業(yè)不放松,通過專業(yè)化持續(xù)提升企業(yè)的 核

9、心競爭力.他們差不多上所在產(chǎn)業(yè)的佼佼者,高度專業(yè)化的產(chǎn)品不但占 據(jù)了國內(nèi)市場,而且在國際市場上都占有一席之地.相反,許多主業(yè)并不 突出的上市公司在有了資金后盲目擴(kuò)張,到后來企業(yè)成了無主營業(yè)務(wù)的公 司,企業(yè)經(jīng)營難以為繼,并不得不退出證券市場.能夠講,大多數(shù)ST、PT公司是被多元化葬送的.第三,公司治理結(jié)構(gòu)不完善,大股東掏空上市公司.由于我國上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善,一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)、信息不透 亮和寬松的市場環(huán)境,大股東往往把上市公司作為提款機(jī),上市公司從市 場上惡性圈鈔票,大股東從上市公司大肆掏鈔票.大批上市公司正是被大 股東掏空后失去生存水平的.這方面的例子不勝枚舉.幾乎所有的ST、PT類公司

10、差不多上被大股東掏空所致.如果沒有大股東的掏空行為,這些企 業(yè)不至于虧損大那么上50 60億元,小那么幾億元.大股東掏空上市公司的手法可謂把戲百出.一是大股東赤裸裸地 直截了當(dāng)侵占上市公司的募集資金.大股東侵占上市公司的募集資金相當(dāng) 普遍,正是由于資產(chǎn)被侵占,上市公司才陷入了死亡深潭.二是大股東利 用上市公司大肆擔(dān)保套取銀行資產(chǎn).估量有 200多家上市公司為大股東及 其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供了 200多億元以上的擔(dān)保,許多上市公司確實(shí)是由于擔(dān)保 而失去生存水平的.擔(dān)保葬送了許多有進(jìn)展?jié)摿Φ纳鲜泄?三是通過關(guān) 聯(lián)交易掏空上市公司.已有越來越多的上市公司通過關(guān)聯(lián)交易被掏空.大 股東通過關(guān)聯(lián)交易剝奪上市公司

11、的手法五花八門,有的通過向上市公司出售劣質(zhì)資產(chǎn)、或以高出市場價格的方式提供原材料和有關(guān)效勞以及場地資產(chǎn)使用權(quán),還有的是拖欠上市公司的銷售貨款.目前一種比擬流行的方 式是由上市公司花巨資購置集團(tuán)公司的商標(biāo)或?qū)Ｓ屑夹g(shù)等無形資產(chǎn).由于 無形資產(chǎn)價格缺乏客觀依據(jù),這就為大股東掏空上市公司開了方便之門.有的上市公司購置商標(biāo)的支出超過了公司的全部盈利,無形資產(chǎn)充當(dāng)了大 股東掏空上市公司的有形殺手.四是大股東所持股權(quán)被凍結(jié).至今已有100多家上市公司的大股東所持股份局部甚至全部被凍結(jié)了,包括許多剛一上市的公司大股東股權(quán)就被凍結(jié),如華紡股份上市當(dāng)天第一大股東全部股份 就被凍結(jié).股權(quán)凍結(jié)將嚴(yán)峻危害企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營

12、.總之,我國上市公司大 股東侵占上市公司利益并使上市公司失去生存水平的事例不勝枚舉.眾所周知,運(yùn)用企業(yè)水平理論揭示企業(yè)進(jìn)展的微妙是當(dāng)今世界的最新 潮流.時至今日,戰(zhàn)略治理專家們?nèi)耘f熱衷于把企業(yè)擁有的專門水平核 心水平作為企業(yè)連續(xù)進(jìn)展的關(guān)鍵因素,因而企業(yè)水平理論也就一躍成為 企業(yè)戰(zhàn)略治理理論研究的時代主旋律.企業(yè)水平理論的一項(xiàng)差不多任務(wù)確實(shí)是講明企業(yè)產(chǎn)生長期收益的機(jī)制 是什么,也確實(shí)是講,闡釋企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的存在及存在的緣故,通俗 地講,確實(shí)是講明企業(yè)可連續(xù)進(jìn)展的機(jī)制.大量的實(shí)證研究說明,建立在 核心水平根底上的企業(yè)競爭優(yōu)勢具有持久性,也確實(shí)是講核心水平是企業(yè) 連續(xù)進(jìn)展的根底資源.一個企業(yè)如果

13、不具備特有的核心水平,即使在某一 時期取得了高速進(jìn)展,但這種進(jìn)展也是不能連續(xù)的,企業(yè)缺乏抵御競爭和 防范風(fēng)險的水平.對我國上市公司而言,培養(yǎng)核心水平、建立可連續(xù)進(jìn)展機(jī)制的要緊途 徑有：1、樹立戰(zhàn)略治理理念,鎮(zhèn)定應(yīng)對產(chǎn)業(yè)變革企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)競爭力的決 定性因素,戰(zhàn)略治理是企業(yè)經(jīng)營的首位活動.戰(zhàn)略治理理論認(rèn)為,企業(yè)治理中最重要的咨詢題是企業(yè)戰(zhàn)略.因環(huán)境 的持續(xù)變化,企業(yè)治理的主題也經(jīng)歷了歷史的演進(jìn)過程.安索夫( H I A nsoff)將治理主題的演變作了概括.在 20世紀(jì)初期,戰(zhàn)略治理的重點(diǎn)是產(chǎn) 品戰(zhàn)略,到中期治理主題是市場戰(zhàn)略,后來是技術(shù)戰(zhàn)略,到70 80年代是生產(chǎn)水平戰(zhàn)略和資源戰(zhàn)略.到80年代

14、以后,戰(zhàn)略治理的主題是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新. 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新之因此成為企業(yè)戰(zhàn)略治理的主題,是與 90年代以來企業(yè)生存環(huán)境 的急劇變化有關(guān)的：技術(shù)革命、競爭全球化及大批新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生等.戰(zhàn) 略專家波特認(rèn)為企業(yè)戰(zhàn)略的核心是產(chǎn)業(yè)選擇咨詢題和在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭地位 咨詢題；企業(yè)成功來源于兩個方面,即企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的吸引力(產(chǎn)業(yè)效益) 和企業(yè)在該產(chǎn)業(yè)中的相對地位.對我國大多數(shù)企業(yè)而言,戰(zhàn)略治理仍屬空白.正由于缺乏戰(zhàn)略治理, 企業(yè)只好盲目跟隨市場走,市場流行什么,企業(yè)就投資什么,其后果必定 是被市場所剔除.因而樹立戰(zhàn)略治理理念對我國上市公司具有緊迫性.因 為我國正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌、增長轉(zhuǎn)型的大轉(zhuǎn)折時期,經(jīng)濟(jì)進(jìn)展模式的變 革將加速

15、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰退.而且,在以信息技術(shù)為核心的產(chǎn)業(yè)革命的沖擊 下,產(chǎn)業(yè)邊界越來越模糊,產(chǎn)業(yè)變革越來越快,如產(chǎn)業(yè)生命周期縮短和產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)知識化等對企業(yè)治理提出了新的挑戰(zhàn),企業(yè)能否鎮(zhèn)定應(yīng)對產(chǎn)業(yè)方面 的大變革是企業(yè)可連續(xù)進(jìn)展的關(guān)鍵.專門是作為衰退產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)如何順 應(yīng)產(chǎn)業(yè)成長周期,及時進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新,是企業(yè)治理中的緊迫咨 詢題之一.2、克服盲目多元化,通過專業(yè)化形成核心競爭力.從理論上講,一個企業(yè)到底是專業(yè)化好依舊多元化好尚無定論.專業(yè) 化和多元化是企業(yè)進(jìn)展戰(zhàn)略上的兩難選擇.但多元化風(fēng)險大,失敗率較高. 90年代以來,西方國家企業(yè)開始扭轉(zhuǎn)多元化為主的大規(guī)模重組,通過大規(guī) 模的企業(yè)剝離、企業(yè)分拆使

16、業(yè)務(wù)重新專業(yè)化,以提升企業(yè)的核心業(yè)務(wù)和核心水平.我國企業(yè)大多是幼小型企業(yè),主營產(chǎn)業(yè)市場占有率不高,核心能 力不突出,缺乏實(shí)施多元化戰(zhàn)略的水平和資源,專業(yè)化應(yīng)是其差不多戰(zhàn)略. 核心競爭力是企業(yè)的立足之本,是一個企業(yè)區(qū)不于其他企業(yè)的明顯標(biāo)志. 越來越多的證據(jù)說明,專業(yè)化程度低的多元化企業(yè)缺乏連續(xù)的核心競爭力, 降低了企業(yè)抵御外界風(fēng)險的水平,存在多元化陷阱.面對日益猛烈的全球 化競爭,在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)和新興市場國家,低層次的多元化已失去生存的空間.目前,我國許多上市公司確實(shí)是因盲目多元化而失去生存水平的.與 之形成鮮亮比照的是,像深萬科、中集集團(tuán)、五糧液、同仁堂、伊利股份 等上市公司卻因致力于專業(yè)化而形成

17、了牢固的競爭優(yōu)勢和連續(xù)的進(jìn)展?jié)?力.具有連續(xù)競爭優(yōu)勢的核心水平是企業(yè)連續(xù)成長的差不多保證,也是企 業(yè)抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的差不多要素.近年來,由于全球性經(jīng)濟(jì)衰退,國外許多 多元化大企業(yè)紛紛陷入逆境,而專業(yè)化企業(yè)那么安穩(wěn)無恙.因而目前在日本 和韓國等國普遍盛行以企業(yè)剝離提升專業(yè)化程度和核心業(yè)務(wù)水平為目的的 企業(yè)重整浪潮.3、構(gòu)建以股東為導(dǎo)向的公司治理結(jié)構(gòu),營造可連續(xù)進(jìn)展的企業(yè)制度環(huán) 境.目前,我國上市公司的所有制既非傳統(tǒng)意義上的國有制,又非國際上 標(biāo)準(zhǔn)的股份公司的股東所有制,而是股份公司及其控股公司的職員所有制. 控股股東挪用上市公司資金、關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保等危害中小股東利益的 現(xiàn)象突出確實(shí)是其反映.目前,輿論界普遍把上市公司的造假行為歸為 一股獨(dú)大,也確實(shí)是大股東危害小股東利益.但筆者認(rèn)為, 一股獨(dú)大 是假現(xiàn)象而非本質(zhì).由于中國上市公司中 50%以上的股權(quán)屬國家股,國家 股就與一般國有資產(chǎn)一樣,徒有虛名,并沒有行使股東的權(quán)益和義務(wù),也 確實(shí)是講中國上市公司的大股東是假大股東,大股東所依附 的上市公司的母公司才是真正的大股東.由于上市公