去哪兒網(wǎng)財(cái)務(wù)分析.docx

1、問(wèn)題1.營(yíng)收分析營(yíng)收概況根據(jù)2013年年報(bào)，整體來(lái)看，去哪兒網(wǎng)2013年總營(yíng)收為人民幣 8.509億元（約合1.406 億美元），比2012財(cái)年增長(zhǎng)69.6%,根據(jù)剛發(fā)布的2014年第三季度財(cái)報(bào)，去哪兒第三季 度總營(yíng)收為人民幣 5.011億元（約合8160萬(wàn)美元），比去年同期增長(zhǎng) 107.8%,比上一季 度增長(zhǎng)25.2%。圖1去哪兒網(wǎng)營(yíng)收概況60000140%收入環(huán)比同比500004000080%3000060%40%2000020%100000%0-20%收入構(gòu)成120%100%（2013 年）上圖為去哪兒網(wǎng)2013年年報(bào)披露的收入結(jié)構(gòu)，可知去哪兒網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)收入主要來(lái)自于三個(gè)方面，第一是服務(wù)收

2、入，即按業(yè)績(jī)收費(fèi)服務(wù)，指的是按照旅游服務(wù)提供商通過(guò)去哪兒網(wǎng)而實(shí)際成交的金額（pcs）或者通過(guò)去哪兒網(wǎng)帶來(lái)的點(diǎn)擊（ pcp）來(lái)收取一定比例的費(fèi)用;第二是網(wǎng)頁(yè)廣告收入；第三是其他類型的收入，包括2011年開(kāi)始的團(tuán)購(gòu)旅游產(chǎn)品的代理銷售收入以及從2011下半年開(kāi)始的第三方支付服務(wù)提供商的傭金收入等。歷年收入結(jié)構(gòu)如下圖:表12010201120122013按業(yè)績(jī)收費(fèi)服務(wù)（P4P104, 572216, 932422, 234749, 71廣告收入15, 01433, 33446, 67063, 50：其他服務(wù)4, 29612, 16132, 82137, 70：P4P所占比84.41%82.6684.1

3、688.11%數(shù)據(jù)自2013年報(bào)從過(guò)去四年公司業(yè)務(wù)收入構(gòu)成結(jié)構(gòu)來(lái)看，按業(yè)績(jī)收費(fèi)服務(wù)收入占據(jù)著主要的比重，過(guò)去 四年占比均達(dá)到 82%以上，且近年來(lái)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，是公司主要的收入來(lái)源，收入增長(zhǎng)主 要因?yàn)橛脩粼龆?，加之下述各?xiàng)服務(wù)營(yíng)收都顯著提升，網(wǎng)站收入持續(xù)增長(zhǎng)，無(wú)線端也顯著 增長(zhǎng)（分析見(jiàn)下文）。目前按業(yè)績(jī)服務(wù)收入主要有兩種模式CPC（Cost per click點(diǎn)擊成本模式）和CPS（Cost per sale實(shí)際銷售量成本模式）方式，下表為兩種模式近幾年的營(yíng)收情況，可 見(jiàn)，目前公司主要 CPC模式占比較大，這也是目前其主要采取的模式。表22010201120122013按業(yè)績(jī)收費(fèi)服務(wù)（P4P1

4、04,572216,932422,234749,716Cost-per-click97, 699186,013335,63263,503Cost-per-sale6,87330,91986,60137,703摘自2013年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。表3具體來(lái)說(shuō)，一方面公司的服務(wù)可以分為機(jī)票預(yù)訂服務(wù)和酒店預(yù)訂服務(wù)。歷年來(lái)，兩類服務(wù)收入如下:2010201120122013航空相關(guān)77,826170,577307,708550,831酒店相關(guān)26,52445,530108,144172,315其他2228256,38226,570合計(jì)104,572216,932422,234749,716可知可見(jiàn)機(jī)票是去哪兒用戶

5、主要的搜索產(chǎn)品，而且根據(jù)表5數(shù)據(jù)可知，機(jī)票與航空在PC端差距巨大；但在移動(dòng)端機(jī)票和酒店的搜索請(qǐng)求差距則縮小了很多。根據(jù) 2013年財(cái) 報(bào)，二者具體比例如下：去哪兒服務(wù)結(jié)構(gòu)1機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)酒店預(yù)定業(yè)務(wù)其他可見(jiàn)營(yíng)收主要來(lái)自于機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)，2013年機(jī)票預(yù)訂相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收5.508億元，占總營(yíng)收64.7%。其次是酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)，2013年相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收1.723億元，占總營(yíng)收的 20.3%。同樣在剛披露的2014第三季度財(cái)報(bào)里，按績(jī)效付費(fèi)服務(wù)中航班和航班相關(guān)營(yíng)收為3.121億元（約合5080萬(wàn)美元），比去年同期增長(zhǎng)104.1%。增長(zhǎng)的原因主要由于總估測(cè)航班訂票量 增長(zhǎng)了 57%,以及由于每張機(jī)票收入增長(zhǎng)了3

6、0%;按績(jī)效付費(fèi)服務(wù)中的酒店?duì)I收為1.117億元（約合1820萬(wàn)美元），比去年同期增長(zhǎng) 98.1%,增長(zhǎng)的原因主要由于總估測(cè)酒店客房 間夜預(yù)訂量增長(zhǎng)了 84.6%,以及每間房的營(yíng)收增長(zhǎng) 7.3%。網(wǎng)頁(yè)廣告收入是公司第二大收入來(lái)源，2012年公司擁有廣告客戶 164家，同比增長(zhǎng)5.8%,每家客戶平均廣告費(fèi)用為28.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 32.31%; 2013年上半年是105家，同比增長(zhǎng)3.96%,每家客戶平均廣告費(fèi)用為24.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 32.86%。其他類型的收入中，主要是團(tuán)購(gòu)產(chǎn)品的代銷收入以及部分第三方支付服務(wù)提供商的服 務(wù)費(fèi)用收入，也在增長(zhǎng)，但比例較少。三、網(wǎng)站端及無(wú)線端分析另一方面

7、，公司的服務(wù)收入又可以分為在線服務(wù)收入和移動(dòng)端服務(wù)收入，根據(jù)招股說(shuō)明 書內(nèi)容，網(wǎng)頁(yè)服務(wù)收入 2011年達(dá)到2.16億元，同比增長(zhǎng)107.09%; 2012年達(dá)到3.96億 元，同比增長(zhǎng) 83.49%; 2013年上半年收入為 2.65億元，同比增長(zhǎng) 59.86%。去哪兒網(wǎng)的移動(dòng)端應(yīng)用在 2010年7月份推出市場(chǎng)，但是收費(fèi)開(kāi)始于2012年的6月份，從2012年三季度以來(lái)移動(dòng)端服務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)如下：圖4去哪兒網(wǎng)2013年移動(dòng)營(yíng)收為人民幣 1.27億元，比去年同期增長(zhǎng) 631.15%,在總營(yíng)收中 所占比例達(dá)到14.93%,同比增長(zhǎng)近4倍。而根據(jù)去哪兒第三季度財(cái)報(bào)，移動(dòng)營(yíng)收為2.027億元，比去

8、年同期增長(zhǎng) 445.1%,在總營(yíng)收中所占比 40.4%,連續(xù)五個(gè)季度以超過(guò)300%的增長(zhǎng)速度繼續(xù)快速成長(zhǎng)。而且，在第三季度高峰期，無(wú)線預(yù)訂量占酒店間夜總數(shù)的55%,占總機(jī)票量的43%,已經(jīng)占據(jù)很大比例。去哪兒網(wǎng)在無(wú)線端的優(yōu)勢(shì)越發(fā)顯著，并成為該公司 高速增長(zhǎng)的主要因素。附網(wǎng)站及手機(jī)端使用人數(shù)對(duì)比數(shù)據(jù)，截至 2013年12月31日，去哪兒網(wǎng)PC端和無(wú)線 端用戶總數(shù)分別為 2.342億人和5380萬(wàn)人，上年同期，該數(shù)字分別為 1.873億人和2190 萬(wàn)人，表4201120122013網(wǎng)站用戶110.2187.3234.2增長(zhǎng)率69.96%25.04%網(wǎng)站活躍用戶數(shù)19.929.732.9增長(zhǎng)率49

9、.25%10.77%手機(jī)端用戶4.321.953.8增長(zhǎng)率409.30%145.67%手機(jī)端活躍用戶2.110.425.2增長(zhǎng)率395.24%142.31%以及訪問(wèn)量對(duì)比數(shù)據(jù)表5201120122013網(wǎng)站機(jī)票服務(wù)1031.91394.42057.2增長(zhǎng)率35.13%47.53%網(wǎng)站酒店服務(wù)107.5178.9182.8增長(zhǎng)率66.42%21.79%手機(jī)機(jī)票服務(wù)21.6130.7587.2增長(zhǎng)率505.09%349.27%手機(jī)酒店服務(wù)8.263.2195.0增長(zhǎng)率670.73%208.54%其次，勁旅咨詢發(fā)布了2014年1月國(guó)內(nèi)預(yù)訂類旅游 APP下載量TOP1O顯示，“去哪 兒旅行”以7241

10、.2萬(wàn)次的下載量排名第一，“攜程旅行”以6076.8萬(wàn)次的下載量緊隨其 后，排名第三的“藝龍旅行”下載量?jī)H為2289.1萬(wàn)次。由此可知，隨著去哪兒網(wǎng)對(duì)于移動(dòng)端不斷的加大投入，以及大環(huán)境的完美配合，預(yù)計(jì)去 哪兒網(wǎng)移動(dòng)端用戶數(shù)量將會(huì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的增長(zhǎng)，但是由于基數(shù)在一定的程度，增長(zhǎng)趨勢(shì)將 有所放緩，但營(yíng)收應(yīng)該會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，移動(dòng)端對(duì)去哪兒的營(yíng)收的貢獻(xiàn)值得關(guān)注。問(wèn)題2:按照目前獲得的資料，公司的軟件系統(tǒng)為SaaS.招股說(shuō)明書中的說(shuō)明"Our proprietary and highly scalable SaaS system uses distributed softwareand high

11、performance parallel computing technologies to support our operations and future expansion. For the thousands of TSPs on our SaaS system, we optimize their usage of bandwidth and computing capacities, thereby enabling them to deliver consistent quality services to users.We apply various data compres

12、sion, storage and retrieval technologiesin order to optimize the performance of our SaaS system. We use the most modern technology available to constantly monitor and improve theperformance of our SaaS system , 以及 “T Thecollaboration among our industry experts, product managers and software engineer

13、s ensures that our technological developments are always aimed at addressing user and customer needso Our advanced search technologies and SaaS system are the two primary components of our technology platform. Both are highly scalable and can accommodate the expansion of our business, including our

14、mobile business, without incurring proportional incremental cost. 沒(méi)有提 到系統(tǒng)和技術(shù)外包，而且有自己的 it團(tuán)隊(duì)，應(yīng)該不算外包。而 app,提至U “ we have developed mobile applications to provide services to our users through their mobile devices , 而且 We intend to continue developing new mobile applications and adding more functions to our existing mobile applications to addressdifferent aspects of our users ' travel needs, especially for accessing local services at their travel destinations., 而且查 百度也沒(méi)有查到為外包。對(duì)于是否有銷售軟件平臺(tái)和 app,收入結(jié)構(gòu)里沒(méi)有提到相關(guān)收入來(lái)源，服務(wù)里也只有以 下項(xiàng)目，但不包括直接下列項(xiàng)目的銷售。提供的服務(wù)：1.SearchAir ticketsHotelsVacation package