公司籌資管理

1、1 1 / / 6363公司籌資治理第一節(jié) 籌資的目的與方式 P68-74.83P68-74.83 125125一、籌資的含義與分類 P68-69P68-69（一）籌資的含義籌資是通過一定渠道、 采取適當方式籌措資金的財務活動， 是財務治 理的首要環(huán)節(jié)。（二）分類 籌集的資金可按多種標準分類。1.1. 按資金使用期限長短分（1 1）短期資金（一年內償還）（2 2）中長期資金（一年后償還）2.2. 按資金來源渠道分（1 1 ）自有資金f股東權益（2 2）借入資金f負債一般而言，自有資金的成本高于借入資金，籌資風險小于借入資金。、籌資的目的 P69P69 7070（一）滿足企業(yè)創(chuàng)建對資金的需要2

2、2 / / 6363（二）滿足企業(yè)進展對資金的需要（三）保證日常經營活動順利進行（四）調整資金（本）結構三、籌資渠道與籌資方式 P72P7274.8374.83 125125（一）籌資渠道1.1. 概念籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道， 反映可供企業(yè)選擇的資金來源渠道與供應量。2.2. 具體表現（七種）（1 1）國家財政資金。國家投資包括國家直接撥款、稅前還貸、減免稅款。國家投資是國有企業(yè)（特不是國有獨資企業(yè)）的資金來源。f國家信用（2 2）銀行信貸資金。是現在企業(yè)最為重要的資金來源。銀行信用3 3）非銀行金融機構資金。非銀行金融機構包括信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)下屬

3、的財務公司。3 3 / / 6363（4 4）其他企業(yè)資金。包括企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用。（5 5）居民個人資金。個人信用（ 6 6 ）企業(yè)自留資金（內部資金） 。包括折舊、盈余公積、未分配利潤等。（二）籌資方式1.1. 概念是指企業(yè)籌集資金所采納的具體形式。 資金來源渠道不同， 其籌資成本也不同。企業(yè)應選擇籌資成本低的渠道，來籌集所需的資金。因此，籌 資方式的選擇應依照籌資成本的大小而定。2.2. 具體形式 P83P83 125125（ 1 1 ）汲取直接投資（ 2 2 ）銀行借款3 3）商業(yè)信用4 4）融資租賃等（5 5）發(fā)行股票（有條件）4 4 / / 6363（6 6）發(fā)行債券（有條

4、件）（三）二者關系籌資渠道反映企業(yè)資金的來源渠道， 是客觀存在的。 籌資方式是指應 該采納何種方式取得資金， 由企業(yè)自己主觀確定。 兩者有區(qū)不， 也存在一 定的對應關系。 一種籌資方式只能適用于某一特定的籌資渠道， 但某一籌 資渠道的資金能夠采納不同的方式去取得。如 P74P74 表中， 銀行信貸資金通常采納銀行借款的方式取得；商業(yè)信用的方式通常只能籌集其他企業(yè)的資金。四、籌資原則（一）規(guī)模適當f合理預測資金需要量1.1. 以“投”定“籌”2.2. 滿足合理需要（二）籌措及時時刻價值（二）來源合理（風險、成本f適度舉債）f資金結構5 5 / / 6363（四）方式經濟（節(jié)約資金成本）f資金成本

5、第二節(jié) 資金需要量的預測 P74P74 8383一、 資金需要量預測的目標資金需要量預測是采納一定方法合理可能以后的資金數量, , 既保證生產需要，又不致閑置。 （以下以短期資金需要量的預測為例）二、 資金需要量預測的方法（一）定性預測法 依照直觀資料和個人經驗預測以后的資金需要量 , , 適用于缺乏完備、 準確的歷史資料的情況。缺點是不能揭示資金需要量與有關因素的關系。（二）流淌資金周轉率法 P75P75 76761.1. 理論依據假如已知流淌資金周轉次數 （或天數） 和銷售收入， 則可依照公式求出流淌資金需要量。10001000 單位物資，每輛車每次運送100100 個，每輛車一天只能運要

6、求一天運完，需幾輛車？5 5 次，6 6 / / 6363(1)流淌資金周轉次數銷售收入_=平均流動資金_ 銷售收入=(期初流動資金+期末流_ 動資金)2(2)流淌資金周轉天數=365/365/流淌資金周轉次數365 平均流動資金= =銷售收入2.2.程序(1)預測銷售收入(2)預測流淌資金周轉率(3)預測流淌資金需要量3.3.案例企業(yè)本年度的銷售收入為 12001200 萬元，利潤為 300300 萬元，年末流淌資 產（金）為600600 萬元。企業(yè)決定打算年度利潤增長 20%20%銷售利潤率增長 10%10%流淌資產周 轉期縮短 5 5 天。（1 1）打算年度的銷售利潤率為多少？7 7 /

7、 / 6363（2 2）為實現利潤目標，在打算年度應下達多少銷售打算？（3 3 ）流淌資產（金）打算周轉期為多少？（4 4）打算年度流淌資金的平均占用量為多少？打算年度需要追加多 少流淌資金？（5 5） 假如企業(yè)籌資能力受到限制，只能追加 5050 萬元資金，則在其他 條件不變的情況下，為實現利潤打算，流淌資金周轉期應壓縮至多少天？依照流淌資金周轉率法預測資金需要量的案例答案.doc.doc（三）資金習性預測法 P81P81-83831.1.資金習性預測法的原理依照資金與產銷量（產銷收入）之間的關系預測資金需要量的方法。即：資金總額=不變資金+單位變動資金X產銷量（產銷收入）2.2. 資金習性

8、的含義成本習性（本章第四節(jié)介紹）資金習性是資金與產銷量之間的依存關系。3.3. 資金按習性分類：不變資金、變動資金和半變動資金。（1 1 ）不變資金：是指不受產銷量變動阻礙的資金。包括固定資金和 不變流淌資8 8 / / 6363金（維持經營所需的最低流淌資金）。（2 2）變動資金：隨產銷量變動而成同比例變動的資金。大部分流淌 資金屬于變動資金。（3 3）半變動資金：受產銷量阻礙，但不成比例變動的資金，可對其 進行分解。期限第 1 1 年第 2 2 年第 3 3 年第 4 4 年業(yè)務量（銷售收入 X X）10001000120012001100110012801280資金占用總額（y y）60

9、0600661661629629684684銷售收入 12501250,資金占用總額?Y Y=300+1250300+1250X0.30.3=6756754.4.半變動資金的分解(1 1)半變動資金的構成模型:y y=a a+bxbx600600=a a+b bx100010009 9 / / 6363661661=a a+b bx12001200629629=a a+b bx11001100684684=a a+b bx12801280(2 2)確定系數的方法高低點法a a= 300300， b b= 0.30.3y y = 300300+ 0.3X0.3X一元線性回歸法 P81P81-83

10、83y y = 300300+ 0.3X0.3X5.5.資金總額構成模型資金總額=不變資金+單位變動資金X產銷量（產銷收入）Y=300+1250XY=300+1250X 0.30.3 = 6756756.6.資金習性預測法的運用方法 1 1 :依照資金占用總額與產銷量（產銷收入）之間的關系預測資 金需要量。1010 / / 6363方法 2 2 :先分項后匯總進行資金需要量的預測（四）銷售百分比法 P76P76- 80801.1.原理是依照資產負債表和利潤表中有關資金項目與銷售額之間的依存關系來預測短期資金需要量的一種方法。第 1 年第 2 年第 3 年打算銷售收入10001100130012

11、00敏感資產600660780? 720敏感負債350385455? 420打算年度銷售收入 12001200 萬元，敏感資產？敏感負債？追加？ 720720 - 420420300300假如利潤 250250,分配 8080剩余 170170,1111 / / 6363外部籌資=300300 - 170170= 1301302.2. 理論依據阻礙流淌資金需要量的因素是多方面的， 但其中最要緊的、最直接的 因素是銷售額的多少，即在流淌資金周轉速度一定的條件下， 敏感項目（資 產、負債）與銷售額成正比變動，其他項目保持不變。3.3. 差不多程序（1 1）確定資產負債表中與銷售變動相關的敏感（變動

12、）項目敏感（變動）資產：敏感（變動）負債:2 2)計算各敏感項目占銷售收入的比重一般按基期的資料計算，并假設該比重在預測期不變，假如有變動， 應調整。(3 3)計算資金需要量=銷售收入變動額X(敏感資產比重-敏感負債比重)(4)預測留存收益所補充的資金=可能凈利額-可能利潤分配額1212 / / 6363=可能銷售收入總額X銷售凈利率X收益留存比率( 5 5)預測非付現成本所補充的資金( 6 6)計算外部追加籌資量 P78P78(6 6) = ( 3 3) ( 4 4)-( 5 5)3.3. 舉例P78P78- 8080（五）考慮題籌資 5050 萬元方式 1 1 :借款，1010 年期，年利

13、率 5%5%方式 2 2 :債券面值 4848 萬元，按 5050 萬元發(fā)行，1010 年期，年利率 8%8% 選？第三節(jié)資金成本的計算一、資金成本的概念（一）含義資金成本是指籌集和使用資金而發(fā)生或應當發(fā)生的各種支出（代價）。狹義的資金成本專指長期資金成本，廣義的還包括短期資金成本。1313 / / 6363（二）內容1.1.籌資成本（資金籌集成本）輔助費用籌資成本是企業(yè)在籌措資金的過程中為獵取資金而發(fā)生的支出，例如，銀行借款中支付的手續(xù)費和印花稅、托付金融機構代理發(fā)行股票、債券的注冊費、發(fā)行費、印刷費等。2.2.用資成本（資金占用方面的支出）-利息、股利用資成本是企業(yè)在經營和投資過程中因占用

14、資金而發(fā)生的支出，例如，利息、股利等屬于用資成本。3.3.與籌資額、占用時刻的關系與籌資額的關系與占用時刻的關系列支渠道籌資成本有些成正比；有些無關但有般無關，宜些成正比稅前（注意扣除凍結存 款利息）用資成本成正比成正比借入資金稅前、后自有資金稅后1414 / / 6363（二）表現形式1.1.絕對數：（年）資金成本總額=年用資成本+籌資成本的年攤銷額?借入 100100- 6 6 （稅前） 自有 200200- 8 8 （稅后）總額 300300總成本?所得稅率 33%33%稅前？ 6+86+8 一（ 1 1-33%33% = 17.917.9稅后？ 6X6X （1 1-33%33% +8+

15、8=? 2.2. 相對數：（年）資金成本率，以后簡稱為資金成本。* *二、資金成本的作用 P133P133-134134（一）籌資決策中的作用：1 1 . .是選擇資金渠道的依據；2.2. 是確定籌資方式的標準計算個不資金成本選擇適當的籌資方式1515 / / 63633.3. 是確定最優(yōu)資金結構的重要參數計算加權平均資金成本 （綜合資金成本） 選擇綜合資金成本低的資金結構4.4.是阻礙籌資總額的重要因素邊際資金成本 進行追加籌資決 策時使用（二）投資決策中的作用:1.1.采納凈現值法時，資金成本可作為折現率；2.2. 采納內含收益率（IRRIRR）法時，資金成本是基準收益率（取舍率）（三）衡

16、量企業(yè)經營業(yè)績的一項重要標準* *三、資金成本的計算（一）資金成本的計算通式1.1.統一到稅前的計算通式（1 1）按含義計算的公式D F/nK=K=式中：K K資金成本，以百分率表示;D D年用資成本（統一到稅前）；1616 / / 6363P P籌資總額；n n 資金占用期限（年）F F籌資成本;F F籌資成本率，即籌資成本占籌資總額的比率。(2 2)為簡化籌資成本攤銷的公式DK= =pF例 1 1 :借入資金 100100 萬元，籌資成本 5 5 萬元，占用 1010 年，年利息 4 4萬元，所得稅率為 0 0?資金成本？45101717 / / 6363方法 1 1:100=4- -5%

17、 %4方法 2 2:100 5=4.2% %假如投資酬勞率在 4.5%4.5%以上，方法 1 1 與 2 2 結論相同-可行1818 / / 6363假如投資酬勞率在 4.2%4.2%以下，方法 1 1 與 2 2 結論相同-不可行假如投資酬勞率在 4.2%4.2%十-4.5%4.5%，方法 1 1 與 2 2 結論不相同方法 1 1 下不可行保守型的決策；方法 2 2 下可行冒險型的決策。例 2 2:以股票籌資 100100 萬元，籌資成本 5 5 萬元，年股利（稅后）4 4 萬 元，所得稅率為 0 0資金成本？方法 1 1 :（假設籌資成本在以后 1010 年攤銷）4+ 垃=4.5%4.5

18、%100方法 2 2:= 4.2%4.2%100-51919 / / 6363所得稅率為 33%33%?100方法 2 2:4(1-33%) - 6.27%6.27%100-54(133%) +510=6.47%6.47%2020 / / 63632.2.統一到稅后的計算通式（1 1）按含義計算的公式D F/nK=K=式中：K K資金成本，以百分率表示;D D 用資成本（統一到稅后）；P P籌資總額；F F籌資成本（統一到稅后）；F F籌資成本率，即籌資費成本占籌資總額的比率。2121 / / 6363n n 資金占用期限2222 / / 6363*（ 2 2）為簡化籌資成本攤銷的公式DK=K

19、=p F式中：K K資金成本，以百分率表示；D D（年）用資成本（統一到稅后）；P P籌資總額；F F籌資成本；F F籌資成本率，即籌資成本占籌資總額的比率。例 3 3:借入資金 100100 萬元，籌資成本 5 5 萬元，占用 1010 年，年利息 4 4萬元，所得稅率為 33%33%或 K=K=P(1Fi)2323 / / 6363資金成本?方法 1 1:(4+5) (1-33%)10= 3.015%3.015%100方法 2 2:4(1-33%) = 2.821%2.821%100-5例 4 4:以股票籌資 100100,籌資費 5 5，年股利 4 4 萬元，所得稅率為 33%33%資金

20、成本？方法 1 1 （假設籌資成本在以后 1010 年攤銷）：54+(1-33%)10一 100100= 5.52%5.52%100方法 2 2:4 4.21%4.21%100-5約定:（二）個不資金成本的計算f（年）資金成本（率）=（稅后的年）使用成本籌資凈額2424 / / 63631.1.銀行借款成本銀行借款資金成本一般由借款利息和手續(xù)費兩部分組成，其資金成本的算公式如下:式中：KIKI 銀行借款資金成本II I 銀行借款年利息T T企業(yè)所得稅稅率LILI 銀行借款籌資額FIFI 長期銀行借款籌資成本率【例】公司向銀行借款100100 萬兀，借款年限 3 3 年，年利率 1010% , ,每年K,II1 TL 1 F付息一次，到期還本。企業(yè)所得稅稅率3333%，籌資成本率 0.20.2 %。該項長期銀行借款資金成本計算如下：2525 / / 6363資金成本100 1 0.2%長期銀行借款的籌資成本要緊是銀行借款手續(xù)費，一般數額專門小， 在計算資金成本時能夠忽略不計。因此，長期銀行借款資金成本能夠簡化 計算：長期借款金成本=10=10%X(1 13333%)=6.7=6.7%2.2.債券成本長期借款100 10% 1