財(cái)務(wù)與成本管理第五章練習(xí)及答案匯總

1、2014 年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理第五章 練習(xí)及答案一、單項(xiàng)選擇題1.假設(shè)市場(chǎng)利率保持不變，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨時(shí)間的延續(xù)而逐漸（）。A. 下降B. 上升C. 不變D. 可能上升也可能下降2.某公司發(fā)行面值為 1000元的五年期債券，債券票面利率為10%半年付息一次，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說(shuō)法中正確的是（）。A. 債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值B. 債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于面值C. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值D. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行

2、后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動(dòng)3.若必要報(bào)酬率不變，對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，隨著債券到期日的臨近，當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，債券價(jià)值將相應(yīng)（）。A. 提高B. 下降C. 不變D. 不確定4.一種10年期的債券，票面利率為10%另一種5年期的債券，票面利率亦為 10%兩種債券的 其他方面沒(méi)有區(qū)別，則（）。A. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多B. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格上漲得更多C. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，后一種債券價(jià)格下跌得更多D. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，后一種債券價(jià)格上漲得更多5.債券到期收益率計(jì)算的原理是（）。A. 到期收益率是購(gòu)買(mǎi)

3、債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率B. 到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率C. 到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D. 到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提6.某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報(bào)酬率為20%最近剛支付的股利為每股 2元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%則該種股票的價(jià)值為（）元。A. 20B. 24C. 22D. 187.某種股票報(bào)酬率的方差是 0.04 ,與市場(chǎng)投資組合報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)為0.3，最近剛剛發(fā)放的股利為每股1.8元，預(yù)計(jì)未來(lái)保持不變，假設(shè)市場(chǎng)投資組合的收益率和方差是10% 0.0625，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是5%,則該種股票的價(jià)

4、值為（）元。A. 25B. 48C. 29D. 128.A股票目前的市價(jià)為 20元/股，預(yù)計(jì)下一期的股利是1元，該股利將以10%勺速度持續(xù)增長(zhǎng)。 則該股票的資本利得收益率為（）。A. 10%B. 15%C. 20%D. 無(wú)法計(jì)算9.某股票未來(lái)股利固定不變，當(dāng)股票市價(jià)高于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期報(bào)酬率（）投資人要求的必要報(bào)酬率。A. 高于B. 低于C. 等于D. 不確定10.債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。 假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同， 并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低 于票面利率，則（）。A. 償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低B. 償還期限

5、長(zhǎng)的債券價(jià)值高C. 兩只債券的價(jià)值相同D. 兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低11.債券到期收益率計(jì)算的原理是（）。A. 到期收益率是購(gòu)買(mǎi)債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率B. 到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的折現(xiàn)率C. 到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D. 到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提12.ABC公司平價(jià)購(gòu)買(mǎi)剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息 40元）的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為（）。A. 4%B. 7.84%C. 8%D. 8.16%11.二、多項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于債券價(jià)值的說(shuō)法中，正確的有（）。

6、A. 當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值B. 當(dāng)市場(chǎng)利率不變時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值逐漸下降，最終等 于債券面值C. 當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，市場(chǎng)利率變化對(duì)債券價(jià)值的影響越 來(lái)越小D. 當(dāng)票面利率不變時(shí)，溢價(jià)出售債券的計(jì)息期越短，債券價(jià)值越大2.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確的是（）。A. 該債券的每期到期收益率為 3%B. 該債券的年有效到期收益率是6.09%C. 該債券的名義利率是6%D. 由于平價(jià)發(fā)行，該債券的到期收益率等于息票利率3.下列有關(guān)平息債

7、券的表述中，正確的是（）。A. 如果市場(chǎng)利率不變，對(duì)于平價(jià)債券，債券付息期長(zhǎng)短對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響B(tài). 如果市場(chǎng)利率不變，對(duì)于折價(jià)債券，債券付息期越短債券價(jià)值越高C. 隨著到期時(shí)間的縮短，市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小D. 市場(chǎng)利率提高時(shí)，不管是溢價(jià)債券還是折價(jià)債券，其價(jià)值都下降4.與股票價(jià)值呈反方向變化的因素有（）。A. 現(xiàn)金股利B. 股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率C. 投資人要求的必要報(bào)酬率D. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5.債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說(shuō)法中，正確的有（）。A. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低B.

8、如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高C. 如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，禾利息支付頻率高的債券價(jià)值低D. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值 高6.某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%半年付息一次，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說(shuō)法不正確的是（）。A. 債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于 債券面值B. 債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值C. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券

9、價(jià)值一直等于票面價(jià)值D債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期波動(dòng)7.估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率，可以使用（）。A. 股票市場(chǎng)的平均收益率B. 債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C. 國(guó)債的利息率D. 投資人要求的必要報(bào)酬率8.下列說(shuō)法不正確的有（）。A. 當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值B. 在必要報(bào)酬率保持不變的情況下，對(duì)于連續(xù)支付利息的債券而言，隨著到期日的臨近， 債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線，最終等于債券面值C. 當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值一直等于債券面值D. 溢價(jià)出售的債券，利息支付頻率越快，價(jià)值越高9.如果不考慮其他因素，固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值

10、（）。A. 與預(yù)期股利成正比B. 與投資的必要報(bào)酬率成反比C. 與預(yù)期股利增長(zhǎng)率同方向變化D. 與預(yù)期股利增長(zhǎng)率反方向變化10.對(duì)于每間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券而言，下列說(shuō)法正確的有（）。A. 如果必要報(bào)酬率不變，隨著到期日的臨近，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)B. 隨著到期日的臨近，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小C. 隨著到期日的臨近，債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反應(yīng)越來(lái)越靈敏D. 如果是折價(jià)出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價(jià)值越低11.能夠同時(shí)影響債券價(jià)值和債券到期收益率的因素有（）。A. 債券價(jià)格B. 必要報(bào)酬率C. 票面利率D. 債券面值三、計(jì)算分析題1.A B兩

11、家公司同時(shí)于 2008年1月1日發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%勺5年期債券， A公司債券規(guī)定利隨本清， 不計(jì)復(fù)利；B公司債券規(guī)定每年 6月底和12月底付息，到期還本。 要求：（1）若2010年1月1日的A債券市場(chǎng)利率為12%（復(fù)利按年計(jì)息），A債券市價(jià)為1050元，問(wèn) A債券是否被市場(chǎng)高估？ 若2010年1月1日的B債券等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率為 12% B債券市價(jià)為1050元，問(wèn)該資本市 場(chǎng)是否完全有效？ 若C公司2011年1月1日能以1020元購(gòu)入A公司債券，計(jì)算復(fù)利有效年到期收益率。若C公司2011年1月1日能以1020元購(gòu)入B公司債券，計(jì)算復(fù)利有效年到期收益率。 若C公司2011年4月1

12、日購(gòu)入B公司債券，若必要報(bào)酬率為12%則B債券價(jià)值為多少。2.甲投資者現(xiàn)在準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一種債券進(jìn)行投資，要求的必要收益率為5%現(xiàn)有A B C三種債券可供選擇：（1） A債券目前價(jià)格為1020元，面值為1000元，票面利率為4%每半年支付一次利息 （投 資后可以立即收到一次利息），到期還本并支付最后一次利息，債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行 3年，甲打算持有到期；（2） B債券為可轉(zhuǎn)換債券，目前價(jià)格為 1100元，面值為1000元，票面利率為3%債券期 限為5年，已經(jīng)發(fā)行兩年，到期一次還本付息，購(gòu)買(mǎi)兩年后每張債券可以轉(zhuǎn)換為20股普通 股，預(yù)計(jì)可以按每股 60元的價(jià)格售出，甲投資者打算兩年后轉(zhuǎn)股并立即出售；（

13、3）C債券為純貼現(xiàn)債券，面值為 1000元，5年期，已經(jīng)發(fā)行三年，到期一次還本，目前 價(jià)格為900元，甲打算持有到期。要求：（1）計(jì)算A債券的投資收益率；（2）計(jì)算B債券的投資收益率；（3）計(jì)算C債券的投資收益率；（4 ）你認(rèn)為甲投資者應(yīng)該投資哪種債券。3.資料：2009年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%每半年付 息一次，付息日為 6月30日和12月31日。要求：（1 ）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10%計(jì)算2009年7月1日該債券的價(jià)值。（2） 假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為12% 2010年7月1日該債券的市價(jià)是 85元，試問(wèn)該債 券當(dāng)時(shí)是否值得購(gòu)買(mǎi)？（3）假設(shè)某投資

14、者 2011年7月1日以97元購(gòu)入該債券，試問(wèn)該投資者持有該債券至到期 日的實(shí)際年收益率是多少 ？4.A公司需要籌集990萬(wàn)元資金，使用期 5年，以下兩個(gè)籌資方案：（1） 甲方案：委托XX證券公司公開(kāi)發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷(xiāo)差價(jià)（留給證券 公司的發(fā)行費(fèi)用）每張債券是 51.60元，票面利率14%每年付息一次，5年到期一次還本。 發(fā)行價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率確定。（2） 乙方案：向XX銀行借款，名義利率是10%補(bǔ)償性余額為10% 5年后到期時(shí)一次還 本并付息（單利計(jì)息）。假設(shè)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率（資金的機(jī)會(huì)成本）為 10%不考慮所得稅的影響。 要求：（1） 甲方案的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是

15、多少？（2）根據(jù)得出的價(jià)格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本（指總的現(xiàn)金 流出）較低？（3） 如果考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本較低?5.ABC公司最近剛剛發(fā)放的股利為2元/股，預(yù)計(jì)ABC公司近兩年股利穩(wěn)定，但從第三年起估計(jì)將以2%勺速度遞減，若此時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為10% ABC公司股票的貝他系數(shù)為 2,若公司目前的股價(jià)為11元，若打算長(zhǎng)期持有，該股票應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)？6.資料：2009年7月1日發(fā)行的某債券， 付息日為6月 30日和 12月31日。要求：(1 )假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為日的現(xiàn)值。(2 )假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為(3) 假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市

16、場(chǎng)利率是否值得購(gòu)買(mǎi)？(4) 某投資者2011年7月1日以97元購(gòu)入，試問(wèn)該投資者持有該債券至到期日的收益率是多 少？7.某上市公司本年度的凈收益為面值100元，期限3年，票面年利率8%每半年付息一次,8%計(jì)算該債券的實(shí)際年利率和全部利息在2009年7月110%計(jì)算2009年7月 1日該債券的價(jià)值。12% 2010年7月1日該債券的市價(jià)是85元，試問(wèn)該債券當(dāng)時(shí)20000萬(wàn)元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成 第4年及以后將保持其凈長(zhǎng)期，凈收益第1年增長(zhǎng)14%第2年增長(zhǎng)14%第3年增長(zhǎng)8%收益水平。該公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。要求：(1

17、) 假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10%計(jì)算股票的價(jià)值(精確到(2) 如果股票的價(jià)格為 24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率(精確到四、綜合題1.某公司欲投資購(gòu)買(mǎi)債券，目前有三家公司債券可供挑選：(1) A公司債券，于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為 每年付息一次，到期還本。 若2008年4月券的價(jià)值； 若2009年7月券的價(jià)值； 若2010年7月(2) B公司債券，日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為該公司沒(méi)有增發(fā)普通股0.01 元)；1%)。1000 元，票面利率為8%951.17元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為997.23元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為1025元，計(jì)算該債券到期收益率。日該債券的市場(chǎng)

18、價(jià)格為于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元,率為8%單利計(jì)息，到期一次還本付息。 若2008年4月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為年計(jì)息)，計(jì)算該債券的價(jià)值； 若2009年7月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為 按年計(jì)息)，計(jì)算該債券的價(jià)值； 若2010年7月(3) C公司債券，到期還本。 若2008年4月券的價(jià)值； 若2009年7月券的價(jià)值。965.76元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為1085.39元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%計(jì)算該債10%計(jì)算該債5年期，票面利10% (復(fù)利，按10% （復(fù)利,1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為 于2007年1月1日發(fā)行,1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1000 元，5年

19、期,計(jì)算該債券到期收益率。債券面值為1000元，采用貼現(xiàn)法付息,701.76元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為 10%計(jì)算該債780.55元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為 10%計(jì)算該債參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】D【解析】當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，對(duì)于平息債券，隨著到期日的接近，債券價(jià)值向其面值回歸，溢價(jià)債券價(jià)值會(huì)逐漸下降；但對(duì)于到期一次還本付息的債券，隨著到期日的接近， 債券價(jià)值逐漸上升。2.【答案】D【解析】對(duì)于分期付息的流通債券，債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的。3.【答案】A【解析】若必要報(bào)酬率不變，對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，溢價(jià)債券的價(jià)值將逐漸下降并趨近于面值，折價(jià)債券的價(jià)值將

20、逐漸上升并趨近于面值。當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券折價(jià)。因此，隨著債券到期日的臨近，債券價(jià)值將相應(yīng)提高。4.【答案】A【解析】利率和債券價(jià)格之間是反向變動(dòng)關(guān)系，所以 B、D變動(dòng)方向說(shuō)反了，不正確；到期期 限相對(duì)較短的零息票債券， 其價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感度， 要比到期期限較長(zhǎng)的零息票債券低， 所以A正確，C不正確。5.【答案】A【解析】到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流入(包括利息和到期本金)的現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率，也就指?jìng)顿Y的內(nèi)含報(bào)酬率。選項(xiàng)B不全面，沒(méi)有包括本金。選項(xiàng)C沒(méi)有考慮到期收益率計(jì)算的時(shí)間價(jià)值問(wèn) 題。選項(xiàng)D的前提表述不正確，

21、到期收益率對(duì)于任何付息方式的債券都可以計(jì)算。6.【答案】C【解析】股票價(jià)值 =2X (1+10%)/(20%-10%)=22(元)7.【答案】C【解析】市場(chǎng)組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=.0.0625=0.25，該股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 0.04 =0.2 ,貝塔系數(shù)=0.3 X 0.2/0.25=0.24 ，該只股票的必要報(bào)酬率 =5%+0.24X (10%-5% =6.2%，該股 票的價(jià)值=1.8/6.2%=29 (元)。8.【答案】A【解析】由“股票的預(yù)期收益率=(D/P ) +g”，可以看出股票的總收益率分為兩部分：第一部分是D/P，叫做股利收益率，第二部分是增長(zhǎng)率g,叫做股利增長(zhǎng)率。由于股利的增長(zhǎng)

22、速度也就是股價(jià)的增長(zhǎng)速度，因此，g可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率。9.【答案】B【解析】股票價(jià)值投資人要求的必要報(bào)酬率=股利/股票價(jià)值，如果股票市價(jià)高于股票價(jià)值，預(yù)期報(bào)酬率低于投資人要求的必要報(bào)酬率。10.【答案】B【解析】債券價(jià)值=債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，在其他條件相同的情況下，由于期限越長(zhǎng)， 未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越大，所以，債券價(jià)值越大。11.【答案】A【解析】到期收益率是指持有債券至到期日的債券投資收益率，即使得未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一點(diǎn)折現(xiàn)率，也就指?jìng)顿Y的內(nèi)含報(bào)酬率。選項(xiàng)B不全面，沒(méi)有包括本金，選項(xiàng)C沒(méi)有強(qiáng)調(diào)出是持有至到期日， 選項(xiàng)D的前提表述不正確， 到期收益率對(duì)

23、于任何付息 方式的債券都可以計(jì)算。12.【答案】D【解析】由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率為4%則實(shí)際年利率=（1+4% 2-仁8.16%二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】BCD【解析】當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，此時(shí)債券應(yīng)該折價(jià)發(fā)行，所 以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。2.【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以名義利率=6%每期利率=6%/2=3%實(shí)際利率=（1+3%）2-1=6.09% ;對(duì)于平價(jià)發(fā)行，分期付息債券，名義利率與名義必要報(bào)酬率相等。3.【答案】ACD【解析】對(duì)于平息債券而言，如果債券是折價(jià)的，則付息期越短債券價(jià)值越低，

24、付息期越長(zhǎng)債券價(jià)值越高。4.【答案】CD【解析】現(xiàn)金股利越高，股票價(jià)值越大；股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率越高，股票價(jià)值越大；A B呈同方向變化。投資人要求的必要報(bào)酬率越高，股票價(jià)值越低。而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資人要求的必要報(bào)酬率的構(gòu)成部分，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資人要求的必要報(bào)酬率也越高。所以C、D與股票價(jià)值呈反方向變化。5.【答案】BD【解析】因?yàn)閮芍粋拿嬷岛推泵胬氏嗤?若同時(shí)滿足兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付 頻率相同，對(duì)于平息溢價(jià)發(fā)行債券， 期限越長(zhǎng)，表明未來(lái)的獲得的高于市場(chǎng)利率的較高利息 機(jī)會(huì)多，則債券價(jià)值越高，所以 A錯(cuò)誤，B正確；對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債 券價(jià)值會(huì)上升，所以C錯(cuò)誤；

25、對(duì)于溢價(jià)發(fā)行債券， 票面利率高于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào) 酬率與票面利率差額大，（因債券的票面利率相同）即表明必要報(bào)酬率越低，則債券價(jià)值應(yīng) 越大。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動(dòng)的。6.【答案】ABC【解析】對(duì)于流通債券，債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的，其中折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)上升，溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)下降，平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變的，但在每個(gè)付息日之間，越接近付息日，其價(jià)值升高。7.【答案】ABD【解析】股票投資有風(fēng)險(xiǎn)，因此不能用國(guó)債的利息率作為估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率。8.【答案】AC【解析】當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值

26、，因此A不正確；對(duì)于平息債券而言，當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)， 隨著到期時(shí)間的縮短， 債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波 動(dòng)，并不是一直等于債券面值，所以 C不正確。9.【答案】AC【解析】本題注意同向變化、反向變化與正比、反比的區(qū)別。10.【答案】ABD【解析】隨著到期日的臨近，債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反應(yīng)越來(lái)越不靈敏，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。11.【答案】CD【解析】債券價(jià)值等于債券未來(lái)現(xiàn)金流人量按照必要報(bào)酬率折現(xiàn)的結(jié)果。債券的到期收益率是使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。債券價(jià)格影響到期收益率但不影響價(jià)值；必要報(bào)酬率影響債券價(jià)值但不影響到期收益率。票面利率和債券面值影響債券未來(lái)的現(xiàn)

27、金流量，因此，既影響債券價(jià)值又影響債券的到期收益率。三、計(jì)算分析題1.【答案】(1) A 債券價(jià)值=1000 X (1+5 X 10%)X (P/F , 12% 3)=1500 X 0.7118=1067.7(元)，債券被市 場(chǎng)低估。B 債券價(jià)值=1000 X 5%X (P/A , 6% 6)+1000 X (P/F , 6% 6)=50 X 4.9173+1000 X 0.705 =950.865( 元)債券價(jià)值與債券市價(jià)相差較大，資本市場(chǎng)不完全有效。 1020=1000(1+5 X 10%) X (P/F , i , 2);(P/F , i , 2)=0.68查表可得：(P/F , 20%

28、 2)=0.6944 ,(P/F , 24% 2)=0.6504利用插補(bǔ)法可得，到期收益率=21.31% 1020=1000 X 5%X (P/A , i , 4)+1000 X (P/F , i , 4)當(dāng) i=5%時(shí)，等式右邊=50 X 3.546+1000 X 0.8227=1000當(dāng) i=4%時(shí)，等式右邊=50 X 3.6299+1000 X 0.8548=1036.295i=4%+(1036.295-1020(1036.295-1000)X (5%-4%)=4.45%名義到期收益率=4.45% X 2=8.9%2有效年到期收益率 =(1+4.45%) -1 =9.10%B 債券價(jià)值=

29、1000 X 5%X (P/A , 6% 4-1)+1+1000心+6%)3/(1+6%)1/2=(50X 3.6730+839.6)/1.03=993.45(元)2.【答案】(1) A債券每次收到的利息=1000X 4%/2=20(元)，由于投資后可以立即收到一次利息，故 實(shí)際購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為1000元。設(shè)A債券的投資收益率為 r,則折現(xiàn)率為r/2，存在下列等式：20X( P/A, r/2 , 4) +1000X( P/F , r/2 , 4) =1000采用逐步測(cè)試法，可得出：r/2=2%r=4%(2) B債券為到期一次還本付息債券，投資三年后到期，在投資期間沒(méi)有利息收入，只能在投資兩年后獲得股

30、票出售收入20X 60= 1200 (元),設(shè)投資收益率為r ,則存在下列等式：1100=1200X( P/F , r, 2)即：(P/F , r , 2)= 0.9167查表得：(P/F , 4% 2) =0.9246(P/F , 5% 2) =0.9070利用內(nèi)插法可知：(0.9246-0.9167 ) / (0.9246-0.9070 ) = (4%-r) / (4%-5%解得：r=4.45%(3 )設(shè)投資收益率為r，則存在下列等式：900=1000X( P/F , r, 2)即：(P/F , r , 2) =0.9查表得：(P/F , 6% 2) =0.8900(P/F , 5% 2)

31、 =0.9070利用內(nèi)插法可知：(0.9070-0.9 ) / (0.9070-0.8900 ) = (5%-r) / (5%-6%解得：r=5.41%(4)由于A B債券的投資收益率低于必要收益率，因此，不會(huì)選擇A、B債券；由于C債券的投資收益率高于必要收益率，因此，甲會(huì)選擇C債券。3.【答案】債券價(jià)值=4X( P/A, 5% 6) +100X( P/F , 5% 6) =20.30+74.62=94.92(元)(2) 2010 年 7 月 1 日債券價(jià)值=4X( P/A, 6% 4) +100X( P/F, 6% 4) =93.07 (元); 該債券的價(jià)值高于市價(jià)，故值得購(gòu)買(mǎi)。(3) 設(shè)周

32、期利率為i ,4X( P/F ,i , 1)+104 X(P/F, i,2)=97i=5% 時(shí)：4X( P/F , i=6% 時(shí)：5%1)+104X(P/F,5%2)=3.81+94.33=98.144X( P/F ,利用插值法:6%1)+104X(P/F,6%2)=3.77+92.56=96.33(i-5% ) / (6%-5% = (97-98.14 ) / (96.33-98.14 )解得，i=5.629834%年名義利率=5.629834% X 2=11.26%實(shí)際年收益率=(1+5.629834%) 2-仁11.577%4.【答案】(1) 甲方案?jìng)l(fā)行價(jià)格 =1000X( P/F,

33、10%,5)+1000 X 14%X( P/A,10%, 5)=1151.60 (元)(2 )不考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100(元)發(fā)行債券的張數(shù)=990萬(wàn)元/1100元/張=9000 (張)=0.9 (萬(wàn)張)總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=0.9 X 1000+0.9 X 1000 X 14% 5=1530 (萬(wàn)元)乙方案：借款總額 =990/ ( 1-10%) =1100 (萬(wàn)元)借款本金與利息 =1100X( 1 + 10% 5) =1650 (萬(wàn)元)因此，甲方案的成本較低。(3) 考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=債券面值900X票面利率

34、14%=126(萬(wàn)元)利息流出的總現(xiàn)值 =126X( P/A,10%,5)=477.63 (萬(wàn)元)5年末還本流出現(xiàn)值 =900 X( P/F , 10%,5)=558.81 (萬(wàn)元)利息與本金流出總現(xiàn)值 =558.81+477.63=1036.44 (萬(wàn)元)乙方案：5年末本金和利息流出 =1100 X( 1 + 10%X 5) =1650 (萬(wàn)元)5年末本金和利息流出的現(xiàn)值 =1650X( P/F , 10%,5)=1024.49 (萬(wàn)元)因此，乙方案的成本較低。5.【答案】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式：K=6%+X (10%-6%)=14%若長(zhǎng)期持有，則股票價(jià)值為未來(lái)各期股利收入的現(xiàn)值前兩年的股利收

35、入的現(xiàn)值 =2X (P/A , 14% 2)=2 X 1.6467=3.2934 (元)第3年至無(wú)窮年的股利收入現(xiàn)值 =( p/f , 14% 2) =9.3823 (元)14% -(-2%)所以股票價(jià)值=3.2934+9.3823=12.68 (元/股)因?yàn)槟壳暗墓善眱r(jià)格低于12.68元，所以可以投資。6.【答案】(1 )該債券的實(shí)際年利率：2(1+8%/2) -1= 8.16%該債券全部利息的現(xiàn)值：4X (P/A,4%,6)=4 X 5.2421=20.97(元)(2) 2009年7月 1日該債券的價(jià)值：4X (P/A,5%,6)+100 X( P/F,5%,6 ) =4X 5.0757+

36、100 X 0.7462=94.92(元)(3) 2010年7月1日該債券的的價(jià)值為：4X (P/A,6%,4)+100 X( P/F,6%,4 ) =4X 3.4651 + 100 X 0.7921=93.07(元)該債券價(jià)值高于市價(jià)，因此值得購(gòu)買(mǎi)。(4 )該債券的到期收益率：先用10%式算：4X 1.8594+100 X 0.9070=98.14(元)再用12%式算：4X 1.8334+100 X 0.8900=96.33(元)用插值法計(jì)算：10%+ (98.14-97)/( 98.14-96.33 ) X (12%-10%)=11.26%即該債券的到期收益率為 11.26%。7.【答案】

37、(1)根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不變，本題中凈收益增長(zhǎng)率=每股股利增長(zhǎng)率。第1年的每股股利=2X( 1+14% =2.28 (元)第2年的每股股利=2.28 X( 1+14% =2.60 (元)第3年的每股股利=2.60 X( 1+8% =2.81 (元)股票價(jià)值=2.28 X (P/F , 10% 1) +2.60 X ( P/F, 10% 2) +2.81/10% X (P/F, 10% 2) =27.44 (元)(2 )股票預(yù)期收益率是指股票購(gòu)價(jià)等于股票未來(lái)股利現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，設(shè)預(yù)期收益率為i ,則：24.89=2.28 X( P/F, i , 1) +2.60 X(

38、P/F , i , 2) + (2.81/i )X( P/F, i , 2)當(dāng)i=11%時(shí)：2.28 X( P/F, 11% 1) +2.60 X( P/F, 11% 2) + (2.81/11% )X( P/F, 11% 2) =24.89 所以預(yù)期收益率為 11%四、綜合題1.【答案】(1) A公司債券 先計(jì)算債券在 2008年1月1日的價(jià)值=1000 X 8%X( P/A, 10% 4) +1000X( P/F , 10%4) =80 X 3.1699+1000 X 0.6830=936.59(元)然后多計(jì)0.25年(即一個(gè)季度)本利和，則：債券在 2008 年 4 月 1 日的價(jià)值=9

39、36.59 X (F/P , 10% 0.25 ) =936.59 X (1+10% 1/4 =959.18 (元)或：先計(jì)算債券在 2009年1月1日的價(jià)值(含此時(shí)點(diǎn)發(fā)放的利息)=1000 X 8%+1000X 8%X(P/A, 10% 3) +1000X( P/F, 10% 3) =80+80X 2.4869+1000 X 0.7513=1030.25 (元)然后計(jì)算0.75年前的現(xiàn)值，則：債券在 2008 年 4 月 1 日的價(jià)值=1030.25 X( P/F ,10%0.75 )=1030.25 X 1/ (1 + 10%3/4 =959.18(元)因?yàn)?008年4月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)

40、格951.17元小于其價(jià)值959.18元，所以值得投資。 先計(jì)算債券在2009年1月1日的價(jià)值=1000 X 8%X( P/A , 10% 3) +1000 X( P/F , 10% 3) =80X 2.4869+1000 X 0.7513 =950.25 (元)然后多計(jì)0.5年本利和，則：債券在 2009 年 7 月 1 日的價(jià)值=950.25 X( F/P , 10% 0.5 ) =950.25 X( 1 + 10% 1/2 =996.63(元)或：先計(jì)算債券在 2010年1月1日的價(jià)值(含此時(shí)點(diǎn)發(fā)放的利息)=1000 x 8%+1000X 8%x(P/A, 10% 2) +1000X(

41、P/F, 10% 2) =80+80X 1.7355+1000 x 0.8264=1045.24 (元)然后計(jì)算0.5年前的現(xiàn)值，則：債券在 2009 年 7 月 1 日的價(jià)值=950.25 X ( P/F, 10% 0.5 ) =950.25 X 1/ ( 1+10% 2=996.63(元)因?yàn)?009年7月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格 997.23元大于其價(jià)值996.63元，所以不值得投資。80+80 X( P/F , i , 1) +1080X( P/F, i , 2) X 1/ . 1 i -1025=0設(shè) i=7%，則：(80+74.76+943.31 )X 0.9346-1025=379

42、設(shè) i=6%，則:(80+75.47+961.20 )X 0.9434-1025=28.47 使用插值法：i=6.8825%i - 6%0- 28.477% -6% 一 - 3.79-28.47(2) B公司債券先計(jì)算債券在 2008年1月1日的價(jià)值=1000 (1+8%X 5)X( P/F , 10% 4) =1400 X0.6830=956.2(元)然后多計(jì)0.25年(即一個(gè)季度)本利和，則：債券在 2008 年 4 月 1 日的價(jià)值=956.2 X( F/P , 10% 0.25 ) =956.2 X( 1 + 10% 1/4 =979.26 (元)或：先計(jì)算債券在 2009年1月1日的價(jià)值=1000X( 1+8% 5)X( P/F , 10% 3) =1400X0.7513=1051.82(元)然后計(jì)算0.75年前的現(xiàn)值，則：債券在 2008 年 4 月 1 日的價(jià)值=1051.82 X( P/