第21章雙元貨幣定存DCD

1、<Chapter 14> 雙元貨幣定存 利率匯率兩頭賺？一 . 背景近年來由於市場利率低迷 ，許多銀行又開始推出雙元貨幣定存 （Dual Currency Dep osit, DCD）商品，以利率、匯率雙贏為號召，吸引大量投資人購買。尤其在金 融風(fēng)暴後，許多連動債等相關(guān)商品已退出國內(nèi)理財商品市場，因此這種市場流動 性佳、價格相關(guān)資訊透明的 DCD 商品，相對來說比較受到投資人的喜愛。根據(jù) 金管會統(tǒng)計， DCD 商品每月平均交易金額超過 2000億元，受歡迎的程度可想而 知。投資人劉建力看好雙元貨幣定存的獲利性，因此作了許多投資前的準(zhǔn)備，希 望能夠在充分了解雙元貨幣定存後投資獲利。二

2、 . 何謂 DCDDCD 是一種結(jié)合外幣定存與外幣匯率選擇權(quán)的理財工具。投資外 幣存款的同時，也賣給銀行或向銀行購買一個外幣匯率選擇權(quán)（可能是買權(quán)或賣權(quán)）。賣出選擇權(quán)的DCD是所謂的高收益DCD，而買入選擇權(quán)的DCD稱之為保 本型 DCD。保本型 DCD 較不常見，在這個迷你個案裡，若沒有其他說明，文中 DCD 指 的是高收益賣出賣權(quán)的 DCD。 DCD 中的外幣定存能夠收取利息，且賣出的 外幣匯率選擇權(quán)能收取權(quán)利金，這也是為何 DCD 的收益較高的原因。雖然 DCD 有部分存款的性質(zhì)，但是這類結(jié)構(gòu)性商品並非一般的傳統(tǒng)存款，因此不包 含在政府的存款保險範(fàn)圍之內(nèi)。另一方面， DCD 也有外幣選擇

3、權(quán)的特性，銀行與投資人約定一轉(zhuǎn)換匯率， 如果在約定時點或是到期時的即期匯率觸碰到轉(zhuǎn)換匯率 ，那麼投資人手中原本的 外幣存款將會被轉(zhuǎn)換成另一種相對弱勢的貨幣。舉例來說，假設(shè)劉建力投資美元 一個月期的DCD（劉建力手中有美元，以澳幣為連結(jié)標(biāo)的），約定澳幣兌美元轉(zhuǎn)換 匯率為 1.05，到期時若即期匯率大於等於 1.05（代表澳幣相對於美元是升值的 ）， 則劉建力手中的美元將不會被轉(zhuǎn)換。反之，只要到期時的即期匯率小於1.05（代表澳幣相對於美元是貶值的 ），那麼劉建力手中的美元存款將會被全數(shù)轉(zhuǎn)換成相 對弱勢的澳幣，造成匯兌損失。三. DCD 的特色1. 承做天數(shù)彈性佳：不同銀行的期間可能略有出入， D

4、CD 從最短的七天、十四 天、一個月、三個月到一年都有，提供多元的選擇。2. 點對點比價：DCD的轉(zhuǎn)換期間與一般選擇權(quán)不太相同，並不是期間內(nèi)外匯觸 碰到約定的轉(zhuǎn)換匯率就會被轉(zhuǎn)換，而是雙方會約定一個 特定的比價時點 ， 只有在約定的比價時點之匯率有觸碰到轉(zhuǎn)換匯率，投資人的本金才會被 轉(zhuǎn)換，因此就算在其他的時間點觸碰到轉(zhuǎn)換匯率 ，其本金也不會被強制轉(zhuǎn)換。3. 本金不保障幣別：DCD能夠保障投資人到期時能拿回原本的本金，但是本金 的幣別在到期時有可能會變成弱勢貨幣，因此若投資人的本金被轉(zhuǎn)換，則最 後可能會承受一些匯兌損失，不完全保本。不過匯率是一直在波動的，長期 來看弱勢貨幣也有可能會反轉(zhuǎn)。四.DC

5、D現(xiàn)金流量分析為了更進一步了解DCD的現(xiàn)金流量，我們考慮了下面的例子。投資人向銀 行購買了一個30天期美元存款（轉(zhuǎn)換貨幣為加幣）$100,000的DCD。轉(zhuǎn)換匯率設(shè) 在1.02,美元定存利率為2%。因為DCD包含了投資人賣給銀行一個賣權(quán)，這 個賣權(quán)的權(quán)利金為5.2%（年化），所以DCD的總收益率為7.2%=我們將這個DCD 的主要合約項目整理如下表：定存貨幣(Deposit Currency)USD轉(zhuǎn)換貨幣(Alternative Currency)CAD轉(zhuǎn)換匯率1.02疋存本金USD100,000承做時間30天定存利率（年化）2%選擇權(quán)權(quán)利金（年化）5.2%總收益率投資人可獲得的年化收益率

6、（定存利率+選擇權(quán)權(quán)利金）：7.2%DCD到期時的現(xiàn)金流量如下（情況三為投資人不購買DCD,只存?zhèn)鹘y(tǒng)美兀定存）： 情況一：30天後，CAD/USD即期匯率（每1元加幣換多少美元）大於或等於1.02。換句話 說，美元轉(zhuǎn)弱，加幣轉(zhuǎn)強，美元本金不會被轉(zhuǎn)換成加幣。到期日DCD金額=USDIOO.OOO - USDimOOO X 729t X=USDIOO-lISD6Ofl 二 USD100,500情況二：30天後，CAD/USD即期匯率（每1元加幣換多少美元）小於1.02。換句話說，美 元轉(zhuǎn)強，加幣轉(zhuǎn)弱，美元本金被強制轉(zhuǎn)換成加幣，但利息部分仍是以美元計價。到期日DCD金額30=USD10a000/L0

7、2 + (USDlOaOOO X 72% X ) =0-59.23-USD690情況二(a):假設(shè)到期日即期匯率為 0.99, CAD98,039.22轉(zhuǎn)換成美元為USD97,058.82 本金損失為 USD2,941.18(=USD97,058.82 -USD100,000)而 DCD 金額為 USD97,058.82 + USD600 = USD97,658.82情況二(b):假設(shè)到期日即期匯率為1.01，CAD98,039.22轉(zhuǎn)換成美元為USD99,019.61 本金損失為 USD980.39(=USD99,019.61 -USD100,000)而 DCD 金額為 USD99,019.

8、61 + USD 600 = USD99,619.61情況三：投資人不購買DCD，只存?zhèn)鹘y(tǒng)美元定存，則到期日定存金額為:USDlOO.Oaofl + 2% X 音）二 USD 100466.67劉建力手中現(xiàn)正握有一筆閒置的美元資金，他懷疑自己是否適合投資DCD，也想進一步確認(rèn)投資DCD到底會面臨到怎樣的風(fēng)險，比起傳統(tǒng)外幣定存， DCD真的是較佳的投資選擇嗎？若真的要投資 DCD，何種轉(zhuǎn)換貨幣較好？承做 天期如何選擇？轉(zhuǎn)換匯率又該如何設(shè)定？五.問題與討論1. 劉建力手中握有美元，想要承做 DCD，圖1為四種外幣對美元匯率的走勢圖 （2010年5月2011年7月），請問劉建力應(yīng)該選擇下列哪些外幣拿

9、來當(dāng)作轉(zhuǎn) 換貨幣？V圖1 > 2010年5月2011年7月外幣對美元匯率的走勢圖 英鎊對美元OS紐幣對美元NZD；U£DGehuiSap 10Uiv10Jdn 11Mar 11MovUGQPfUSD歐兀對美兀（2011 年 5 月 2011 年 7 月）,港幣對美元HKENUSDEUFKUSDCUFlU：S>X2. 圖2為南非幣(ZAR)對美元的三個月匯率走勢圖現(xiàn)在有一出口貿(mào)易商定期收取南非幣(ZAR)，此時的ZAR/USD=0.148，但是 其認(rèn)為擁有美元較保險，因此該出口商承做了一個月期的DCD並設(shè)定了轉(zhuǎn)換匯率ZAR/USD=0.152(1元南非幣兌換0.152美元)

10、，總收益率為4%。下面 為一個月後可能的即期匯率，請問該貿(mào)易出口商於下列情形中每 10,000美元 DCD的損益各為何？(a) ZAR/USD = 0.148(b) ZAR/USD = 0.152(c) ZAR/USD = 0.156V圖2>2010年5月2011年7月南非幣(ZAR)對美元的三個月匯率走勢圖(d) ZAR/USD = 0.1583. 承上題，若出口商發(fā)現(xiàn) DCD到期時的金額與期初存款本金相同，請問到期 日的即期匯率為何？4. 圖3為CHF/USD的一年期走勢圖(2010年5月2011年7月)，假設(shè)目前瑞士 法郎對美元(CHF/USD)約1.23(代表$1CHF可以兌換$1.23USD)，有一間中小 企業(yè)手中握有美元，但是該企業(yè)估計短期內(nèi)可能會有瑞士法郎的需求。目前 有兩種短期的DCD可以提供給該企業(yè)，其轉(zhuǎn)換匯率(CHF/USD)分別為1.15 和1.30,請問該企業(yè)應(yīng)該購買哪一種 DCD較適合？V圖3>2010年5月2011年7月CHF/USD的一年期走勢圖CHF/USD©旳 hoc!0.90Sep 10Nov 10Jar 11Mar 11M'ay 11Jul 115.