【發(fā)展戰(zhàn)略】我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的制約因素及其策略

1、我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的制約因素及其策略摘要我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等方面發(fā)揮了重要作用但在其發(fā)展過程中也 存在許多制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的因素主要有人文社會(huì)環(huán) 境、風(fēng)險(xiǎn)投資政策、風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源渠道、風(fēng)險(xiǎn)投資人才、風(fēng) 險(xiǎn)資金撤退途徑、專門中介機(jī)構(gòu)不完善、法制環(huán)境等針對(duì)這 些制約因素應(yīng)采取相應(yīng)的策略主要包括營(yíng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資 發(fā)展的外部環(huán)境、開辟多元化的融資渠道、大力培養(yǎng)造就風(fēng) 險(xiǎn)投資人才、建立風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制等促使我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資縮 小同發(fā)達(dá)國(guó)家的差距走向更高的階段關(guān)鍵詞風(fēng)險(xiǎn)投資； 制約因素；策略；高新技術(shù)我國(guó)從 20 世紀(jì) 80 年代中期開始進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的嘗試走過了 20 多

2、年的歷程此嘗試在促進(jìn)我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等方面發(fā)揮了重要作用；但和發(fā)達(dá) 的國(guó)家相比還存在較大的差距分析制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的因素 采取相應(yīng)的策略對(duì)促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究的發(fā)展具有重要意、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的制約因素1受風(fēng)險(xiǎn)投資人文社會(huì)環(huán)境的制約風(fēng)險(xiǎn)投資是把資金投向處于較大風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)領(lǐng)域期望成功后通過所有者 權(quán)益的變現(xiàn)獲得較高收益的投資行為高新技術(shù)行業(yè)作為新型 的行業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)較大失敗 的可能性較大傳統(tǒng)的投資往往把安全性放在第一位對(duì)具有較 大風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)缺乏投資的積極性；而風(fēng)險(xiǎn)投資是一種主動(dòng)承 擔(dān)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)博取高收益的行為這就需要社會(huì)能提供 適合風(fēng)

3、險(xiǎn)投資的人文社會(huì)環(huán)境能鼓勵(lì)人們敢于冒險(xiǎn)、勇于創(chuàng) 新、接納失敗我國(guó)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資的人文環(huán)境還不太理想主要 表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面我國(guó)由于受長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響科 研計(jì)劃主要由國(guó)家安排為數(shù)不多的科研經(jīng)費(fèi)掌握在少數(shù)人手中形成了科研人員對(duì)國(guó)家的過分依賴缺乏自我創(chuàng)新的精神； 在科研體系中過分依賴學(xué)術(shù)權(quán)威論資排輩的現(xiàn)象還大量存在不利于社會(huì)創(chuàng)新體系的形成；受我國(guó)長(zhǎng)期傳統(tǒng)文化思想的影 為王、敗者為寇 ” 等倫理道德觀念深入人心對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā) 展非常不利；我國(guó)缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的社會(huì)保障制度一旦 投資失敗可能永世不得翻身；在資本市場(chǎng)上投機(jī)氛圍太濃缺 乏戰(zhàn)略投資者等等對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展形成了很大的制約響 “知足常樂

4、 ”小富即安 ”槍打出頭鳥 ”、 “勝者2受風(fēng)險(xiǎn)投資政策的制約風(fēng)險(xiǎn)投資是一種市場(chǎng)行為有效的市場(chǎng)機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)但從世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn) 投資業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)離不開政府的政策支持包 括稅收優(yōu)惠政策、貨幣政策、財(cái)政投入政策等例如美國(guó)政府 為了促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展 1978 年將資本收益稅由 49 5 降至 28 ；1981 年進(jìn)一步降為 20 且規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資額 60 免于征稅 40 減半征收極大地促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展我國(guó) 臺(tái)灣地區(qū)的科學(xué)工業(yè)園設(shè)置管理?xiàng)l例規(guī)定園內(nèi)企業(yè)可以 全部免征進(jìn)口稅、貨物稅、營(yíng)業(yè)稅 5 年內(nèi)可以免征盈利事業(yè) 所得稅外銷產(chǎn)品不征收任何稅收西班牙政府對(duì)卡賈圖科學(xué)城 的

5、建設(shè)前后投入資金達(dá)到 100 億美元；日本的筑波科學(xué)城的 建設(shè)歷時(shí) 20 年耗資 13000 億日元；德國(guó)政府在 20 世紀(jì) 80年代用于高新技術(shù)開發(fā)園區(qū)的建設(shè)資金超過19 億馬克我國(guó)政府雖然明確地提出了支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的計(jì)劃也采取了 有關(guān)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策但大多數(shù)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策 都是由地方政策出臺(tái)的缺乏統(tǒng)一的、行之有效的管理不利于 風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在更大范圍和規(guī)模上的長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展3受風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源渠道的制約風(fēng)險(xiǎn)資金的來(lái)源是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的基本問題風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)之一是高風(fēng)險(xiǎn)性為了 分散風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)所以在資金來(lái)源方面應(yīng)具有一定的規(guī) 模；在資金來(lái)源方面也應(yīng)多元化這才有利于分散風(fēng)險(xiǎn)讓更多 的資金

6、加入到風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)來(lái) 1994 年在美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金 來(lái)源中各種基金的比例達(dá)到 53 使美國(guó)數(shù)以萬(wàn)計(jì)的企業(yè)和普 通民眾通過基金以較少的資金從事風(fēng)險(xiǎn)投資為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資 業(yè)的發(fā)展開辟了廣闊的融資渠道相比之下我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資金主要 來(lái)源于政府渠道單一據(jù)統(tǒng)計(jì) 1999 年我國(guó) 92 家風(fēng)險(xiǎn)投資公司 的 74 億元的資金絕大部分是由政府出資的根據(jù)科技部的 我 國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告 2005 從 2004 年風(fēng)險(xiǎn)投資的資本構(gòu)成 比例來(lái)看政府、 銀行和國(guó)有獨(dú)資公司占有 46 外資為 21個(gè)人資金占 3 其余為各類企業(yè)資金政府的資金來(lái)源于納稅人 不可能過多地參與高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)這種單一的風(fēng)險(xiǎn)資金的 供給渠道與我國(guó)高新

7、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化所需的巨大資金需求是極不 相稱的4受風(fēng)險(xiǎn)投資人才匱乏的制約風(fēng)險(xiǎn)投資的成功因素除了需要有新的技術(shù)外更重要的是需要有目光敏銳、具有遠(yuǎn) 見卓識(shí)的人才許多風(fēng)險(xiǎn)公司甚至把風(fēng)險(xiǎn)人才作為是否投資的 第一因素風(fēng)險(xiǎn)投資的人才要求具有經(jīng)營(yíng)管理、投資理財(cái)、戰(zhàn) 略規(guī)劃以及科學(xué)技術(shù)等方面的綜合知識(shí)同時(shí)還必須具備豐富 的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)在國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資人才的成長(zhǎng)過程通常是一大批技 術(shù)專家或經(jīng)營(yíng)管理人員在政府的支持和鼓勵(lì)下從大學(xué)、研究 所或大公司中分離出來(lái)創(chuàng)辦自己的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在將高新技 術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的過程中成長(zhǎng)起來(lái)的從我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè) 的現(xiàn)狀看人才缺乏是十分突出的問題其原因主要是我國(guó)高等 教育專業(yè)分工過細(xì)同時(shí)缺乏有利

8、于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的用人機(jī)制所 造成的5受風(fēng)險(xiǎn)資金退出途徑的制約風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率很高業(yè)內(nèi)人士有一種說法 “ 成三敗七 ”這就要求風(fēng)險(xiǎn)投資成功的項(xiàng)目預(yù)期年回報(bào)率很高一般應(yīng)達(dá)到60 以上才能彌補(bǔ)其他 未成功的項(xiàng)目的虧損這不可能從利潤(rùn)分紅中獲取一般來(lái)說要 通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)其中最主要的方式是通過IPO的方式 來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資在投資時(shí)首先要考慮的是資金能否成功退出 由于被風(fēng)險(xiǎn)資金投資的企業(yè)是以高新技術(shù)企業(yè)為主這些企業(yè) 在發(fā)展初期很難達(dá)到主板市場(chǎng)規(guī)定的上市條件因此許多國(guó)家 為了促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展大都為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了主板 以外的二板市場(chǎng)而我國(guó)目前雖然在深圳證券交易所建立了類 似的交易市場(chǎng)但無(wú)論是上市制度還是

9、規(guī)模上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)地不能滿 足風(fēng)險(xiǎn)投資的需要由于資金退出困難使我國(guó)許多風(fēng)險(xiǎn)資金沉 淀在所投資的企業(yè)不能形成風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)更談不上高 回報(bào)這些因素都嚴(yán)重地制約了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展6受專門中介機(jī)構(gòu)不完善的制約為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)包括一般中介機(jī)構(gòu)和專門中介機(jī)構(gòu)一般中介機(jī)構(gòu) 包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所等這些中介 機(jī)構(gòu)在我國(guó)有不同程度的發(fā)展但為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)服務(wù)的專門中 介機(jī)構(gòu)如科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資 咨詢機(jī)構(gòu)等在我國(guó)還不完善例如由于專門為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的 中介機(jī)構(gòu)不到位風(fēng)險(xiǎn)投資者在選擇投資項(xiàng)目時(shí)因?yàn)闊o(wú)法對(duì)高 新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值認(rèn)定而變得慎之又慎從而影響了投資的 效

10、率7受法制環(huán)境的制約風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要有相應(yīng)的法律制度來(lái)加以規(guī)范在我國(guó)的現(xiàn)有法律制度中有許多對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 投資發(fā)展起到制約作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面首先從國(guó)外 的風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐來(lái)看較為適合的組織形式大多采用有限合 作制的形式它有利于降低風(fēng)險(xiǎn)投資的道德風(fēng)險(xiǎn)及運(yùn)作成本但 這項(xiàng)制度在我國(guó)法律上是禁止的其次風(fēng)險(xiǎn)投資往往選擇高新 技術(shù)作為自己的投資領(lǐng)域這個(gè)領(lǐng)域能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)力主 要來(lái)源于知識(shí)產(chǎn)權(quán)一種創(chuàng)新產(chǎn)品、一項(xiàng)新的科研成果如果能 形成一定的市場(chǎng)規(guī)模就能給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)豐碩的利潤(rùn)但目前 我國(guó)的法律制度對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的力度還不夠嚴(yán)重挫傷了 風(fēng)險(xiǎn)投資積極性再次我國(guó)現(xiàn)有法律制度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的股份結(jié) 構(gòu)、資金來(lái)源、

11、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面都作出了嚴(yán)格的限制對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 投資的發(fā)展也起到了制約作用二、發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的策略1營(yíng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的外部環(huán)境第一創(chuàng)造適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的社會(huì)人文環(huán)境大力宣傳風(fēng)險(xiǎn)投資的作用鼓 勵(lì)創(chuàng)新為風(fēng)險(xiǎn)投資失敗者提供保障機(jī)制第二政府要制定優(yōu)惠 的政策鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展如對(duì)被風(fēng)險(xiǎn)資金投資的企業(yè)實(shí) 行優(yōu)惠的稅收政策對(duì)商業(yè)銀行投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資實(shí)行貼息 貸款、擔(dān)保貸款等第三建立健全促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的法規(guī)對(duì)現(xiàn)行 的法律中不利于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的法律條文進(jìn)行適當(dāng)修改如公司法 第 24 條規(guī)定以產(chǎn)權(quán)技術(shù)作價(jià)出資的金額不超過公 司注冊(cè)資本的 20 ；第 152 條規(guī)定上市公司股本總額不少于 人民幣 5000 萬(wàn)

12、元開業(yè)時(shí)間 3 年以上最近 3 年連續(xù)盈利等這些都不利于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展另外我國(guó)還沒有針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資 制定專門法律國(guó)家可考慮制定風(fēng)險(xiǎn)投資法等類似的法律 這有利于規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資行為保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益 第四要加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是高新技 術(shù)產(chǎn)業(yè)如果缺乏對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)資金投資的企業(yè)就不 可能獲得應(yīng)有的收益從而嚴(yán)重影響風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展第五要 發(fā)展和完善專門為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)2開辟多元化的融資渠道成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資體系應(yīng)該是政府資金作引導(dǎo)民間資金作主導(dǎo)但目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的資 金來(lái)源卻是政府資金為主民間資金則遲遲沒有進(jìn)入資金是推 動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的重要力量資金的缺乏對(duì)高新技

13、術(shù)產(chǎn)業(yè)化 的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展會(huì)構(gòu)成嚴(yán)重的制約從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的實(shí)踐看 風(fēng)險(xiǎn)投資的融資渠道有以下幾個(gè)一是政府資金在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè) 發(fā)展的初期政府投入適當(dāng)?shù)馁Y金啟動(dòng)和參與是必要的但政府 資金的參與應(yīng)堅(jiān)持有限參與的原則因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一種市場(chǎng) 行為二是大企業(yè)資金大企業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)好資本實(shí)力雄厚管理水 平高抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)參與風(fēng)險(xiǎn)投資有利于企業(yè)自身的發(fā)展三是 社會(huì)機(jī)構(gòu)資金主要包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等社會(huì)機(jī)構(gòu)的資 金社會(huì)機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模大保值增值欲望強(qiáng)烈適當(dāng)拿一部分進(jìn) 行風(fēng)險(xiǎn)投資一方面不會(huì)危及自身的資金的安全；另一方面這 部分資金為長(zhǎng)期資金正好滿足風(fēng)險(xiǎn)投資周期長(zhǎng)的特點(diǎn)四是大 力引進(jìn)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資金國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展比較早資金實(shí)力

14、雄 厚投資經(jīng)驗(yàn)豐富如果政府能給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策它將成為我 國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)重要的融資渠道五是個(gè)人居民閑置的資金目前 我國(guó)儲(chǔ)蓄率非常高個(gè)人居民資金除了消費(fèi)外絕大部分都流入 了銀行受我國(guó)銀行制度的限制這部分資金很難轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)投 資所以必須通過適當(dāng)?shù)姆椒ㄈ缃M建風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)吸引一部 分個(gè)人資金加入到風(fēng)險(xiǎn)投資的行列3大力培養(yǎng)造就風(fēng)險(xiǎn)投資人才風(fēng)險(xiǎn)投資是靠風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資家是既懂管理又懂技術(shù)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn) 意識(shí)和冒險(xiǎn)精神敢于創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的專業(yè)人才要發(fā)展我國(guó)的風(fēng) 險(xiǎn)投資業(yè)必須大力培養(yǎng)造就一大批風(fēng)險(xiǎn)投資人才第一對(duì)現(xiàn)有 的人力資源管理體制進(jìn)行改革從政策環(huán)境方面支持具有風(fēng)險(xiǎn) 投資素質(zhì)的專業(yè)人才從事創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)活動(dòng)

15、；第二對(duì)現(xiàn)有人才 培養(yǎng)模式進(jìn)行改革要改變高等教育專業(yè)分工過細(xì) 以應(yīng)試教育為主的狀況注重對(duì)人才的創(chuàng)新能力方面的培養(yǎng)； 第三輸送一批專業(yè)人才去國(guó)外學(xué)習(xí)和實(shí)踐加快我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資 人才的培養(yǎng)；第四從國(guó)外引進(jìn)一批風(fēng)險(xiǎn)投資人才在帶動(dòng)國(guó)內(nèi) 風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的同時(shí)培養(yǎng)我國(guó)自己的風(fēng)險(xiǎn)投資人才4建立風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資過程可分為選擇投資項(xiàng)目、與被投資企業(yè)簽訂有關(guān)協(xié)議、對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)以及風(fēng)險(xiǎn)資金退出 4 個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)資金的退出有 3 種方式是風(fēng)險(xiǎn)投資公司將其持有的股份轉(zhuǎn)讓給其他投資者或者被 其他企業(yè)兼并二是被投資的企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)失敗宣布破產(chǎn)這意 味著風(fēng)險(xiǎn)投資失敗三是將風(fēng)險(xiǎn)資金投資的企業(yè)改組為上市公 司；風(fēng)險(xiǎn)投資公司將其持有的股票在證券市場(chǎng)公開出售達(dá)到 收回投資和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益的目的這是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳途 徑因此應(yīng)擴(kuò)大和建立專門為中小型科技創(chuàng)新企業(yè)上市的二板 市場(chǎng)或應(yīng)適當(dāng)放寬中小型科技創(chuàng)新企業(yè)到主板市場(chǎng)上市的條 件改革我國(guó)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)機(jī)制為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供一個(gè)暢通的渠 道促