2019中級(jí)財(cái)務(wù)管理92講第80講股利政策與企業(yè)價(jià)值(2)

1、經(jīng)典題解【例題單選題】下列各項(xiàng)中，有利于保持企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的是（）。（2018年第n套）A. 剩余股利政策B. 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：留存收益優(yōu)先滿足再投資需要的權(quán)益資金，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化?！纠}多選題】下列各項(xiàng)中，屬于固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策優(yōu)點(diǎn)的有（）。（2018年第I套）A. 穩(wěn)定的股利有利于穩(wěn)定股價(jià)B. 穩(wěn)定的股利有利于樹立公司的良好形象C穩(wěn)定的股利使股利與公司盈余密切掛鉤D.穩(wěn)定的股利有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)【答案】AB【解析】固定或

2、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的優(yōu)點(diǎn)有：（1 ）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。（2）穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東。（3 ）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受多種因素影響（包括股東的心理狀態(tài)和其他要求），為了將股利或股利增長(zhǎng)率維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降 低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利。所以，選項(xiàng)A、B正確；選項(xiàng)C、D錯(cuò)誤。【例題單選題】下列股利政策中，具有較大財(cái)務(wù)彈性，且可使股東得到

3、相對(duì)穩(wěn)定股利收入的是（）。（2017年第n套）A. 剩余股利政策B. 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】D【解析】低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策 的優(yōu)點(diǎn)：（1 ）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性。公司可根據(jù) 每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化；（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的

4、股利收入，從而吸引住這部分股東。所以選項(xiàng)D正確。【例題單選題】下列各項(xiàng)中，屬于固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)是（）。（2016年）A. 股利與公司盈余緊密配合B. 有利于樹立公司的良好形象C股利分配有較大靈活性D.有利于穩(wěn)定公司的股價(jià)【答案】A【解析】固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)之一是將股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則。選項(xiàng)B、D屬于固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的優(yōu)點(diǎn)，選項(xiàng)C屬于低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)?！纠}多選題】下列各項(xiàng)中，屬于剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)的有（）。（2015年）A. 保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)B. 降低再投資資本成本C. 使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合D. 實(shí)現(xiàn)

5、企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化【答案】ABD【解析】剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資本成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。剩余股利政策的缺陷：若完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會(huì)的多寡呈反方向變動(dòng)；而在投資機(jī)會(huì)維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動(dòng)。所以，選項(xiàng)A、B、D正確?！纠}多選題】處于初創(chuàng)階段的公司，一般不宜采用的股利分配政策有（）。A. 固定股利政策B. 剩余股利政策C. 固定股利支付率政策D. 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策【答案】ACD【解析】剩余

6、股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段；固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策通常適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，但很難被長(zhǎng)期采用；固定股利支付率政策比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財(cái)務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。因此選項(xiàng)A、C、D正確?！纠}判斷題】當(dāng)公司處于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定或成長(zhǎng)期，對(duì)未來的盈利和支付能力可作出準(zhǔn)確判斷并具有足夠把握時(shí)，可以考慮采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，增強(qiáng)投資者的信心。（）（2015年）【答案】“【解析】采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，要求公司對(duì)未來的盈利和支付能力能夠做出準(zhǔn)確的判斷。固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策通常適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)

7、?！纠}單選題】下列股利政策中，根據(jù)股利無關(guān)理論制定的是（）。（2014年）A. 剩余股利政策B. 固定股利支付率政策C. 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策的理論依據(jù)是股利無關(guān)理論。所以，選項(xiàng)A正確。【例題多選題】下列各項(xiàng)股利政策中，股利水平與當(dāng)期盈利直接關(guān)聯(lián)的有（）。（2014年）A. 固定股利政策B. 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】CD【解析】固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的缺點(diǎn)之一是股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)。所以，選項(xiàng)A、B錯(cuò)誤。固定股利支付率政策使股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分

8、、無盈不分”的股利分配原則。所以，選項(xiàng) C正確。低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。所以，選項(xiàng)D正確?！纠}單選題】下列各項(xiàng)政策中，最能體現(xiàn)“多盈多分、少盈少分、無盈不分”股利分配原則的是（）。A. 剩余股利政策B. 低正常股利加額外股利政策C. 固定股利支付率政策D. 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策【答案】C【解析】采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了 “多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則?！纠}判斷題】處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)

9、先考慮企業(yè)積累。（）【答案】X【解析】由于企業(yè)處于衰退期，此時(shí)企業(yè)將留存收益用于再投資所得報(bào)酬低于股東個(gè)人單獨(dú)將股利收入投資于其他投資機(jī)會(huì)所得的報(bào)酬，因此企業(yè)就不應(yīng)多留收益，而應(yīng)多發(fā)股利，這樣有利于股東價(jià)值的最大化?！纠}單選題】某公司近年來經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不斷拓展，目前處于成長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力能夠滿足未來10年穩(wěn)定增長(zhǎng)的需要，公司希望其股利與公司盈余緊密配合?；谝陨蠗l件，最為適宜該公司的股利政策是（）。A.剩余股利政策B. 固定股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】C【解析】固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)之一是股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分，少盈少分

10、，無盈不分的股利分配原則?！纠}單選題】在下列各項(xiàng)中，計(jì)算結(jié)果等于股利支付率的是（）。A每股收益除以每股股利B每股股利除以每股收益C每股股利除以每股市價(jià)D每股收益除以每股市價(jià)【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是股利支付率的含義。股利支付率等于每股股利除以每股收益，在股數(shù)當(dāng)年沒有發(fā)生增減變化的情況下，也等于股利總額與當(dāng)年凈利潤(rùn)之比?！纠}判斷題】在公司的初創(chuàng)階段應(yīng)采用剩余股利分配政策。（）【解析】剩余股利政策一般適用于公司初創(chuàng)階段。【例題綜合題】甲公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的制造企業(yè)，長(zhǎng)期以來僅生產(chǎn) A產(chǎn)品。公司2017年和2018年的有關(guān)資料如下：資料一：公司采用指數(shù)平滑法對(duì)銷售量進(jìn)行預(yù)測(cè)，平

11、滑指數(shù)為0.6。2017年A產(chǎn)品的預(yù)測(cè)銷售量為 50萬噸，實(shí)際銷售量為 45萬噸，A產(chǎn)品的銷售單價(jià)為 3300元/噸。資料二：由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司對(duì)原銷售預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行修正，將預(yù)計(jì)銷售額調(diào)整為180000萬元。公司通過資金習(xí)性分析，采用高低點(diǎn)法對(duì)2018年度資金需要量進(jìn)行預(yù)測(cè)。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下表所示。資金與銷售額變化情況表單位：萬元年度2017 年2016 年2015 年2014 年2013 年2012 年銷售額148500150000129000120000105000100000資金占用540005500050000490004850047500資料三：公司在2017年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50

12、000萬元，現(xiàn)根據(jù)2018年度的預(yù)計(jì)資金需求量來籌集資金，為 了維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，要求所需資金中，負(fù)債資金占40%，權(quán)益資金占60%，按照剩余股利政策分配現(xiàn)金股利。公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為 2000萬股。資料四：公司在2018年有計(jì)劃地進(jìn)行外部融資， 其部分資金的融資方案如下： 溢價(jià)發(fā)行5年期公司債券， 面值總額為900萬元，票面利率為9%，發(fā)行總價(jià)為1000萬元，發(fā)行費(fèi)用率為2% ；另向銀行借款4200萬元, 年利率為6%。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。要求：S（1） 根據(jù)資料一，計(jì)算： 2018年A產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售量； 2018年A產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售額。（2）根據(jù)資料二，計(jì)算如下指標(biāo)：?jiǎn)?/p>

13、位變動(dòng)資金；不變資金總額；2018年度預(yù)計(jì)資金需求量。（3） 根據(jù)要求（2）的計(jì)算結(jié)果和資料三，計(jì)算：2018年資金總需求中的權(quán)益資本數(shù)額；發(fā)放的現(xiàn)金 股利總額與每股股利。（4）根據(jù)資料四，不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算下列指標(biāo)：債券的資本成本率；銀行借款的資本成本率。（2018年第H套）【答案】（1 2018年A產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售量 =0.6 X45+ （1-0.6 ）X50=47 （萬噸）2018年A產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售額 =47 X3300=155100（萬元）（2） 單位變動(dòng)資金 =（55000-47500） / （150000-100000） =0.15 （元） 不變資金總額 =55000-0.15 X150000=32500 （萬元）或：不變資金總額