企業(yè)改制上市的流程及方法

1、企業(yè)改制上市的流程及方法章節(jié)目錄第一講 新股發(fā)行制度改革及改制流程第二講 國(guó)內(nèi)上市基本流程和相關(guān)安排第三講 首發(fā)上市關(guān)注的主要問(wèn)題第四講 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)第五講 企業(yè)改制重組達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)及方案的核心內(nèi)容第六講 歷史上二次過(guò)會(huì)通過(guò)率分析第七講 私募關(guān)注的領(lǐng)域一、新股發(fā)行制度改革及改制流程二、上市條件及上市前的關(guān)鍵問(wèn)題處理（ A 板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）三、發(fā)審上市被否決情況案例分析四、Pre-IPO 改制方案要點(diǎn)改制目標(biāo)與利益相關(guān)者模型改制的核心問(wèn)題-有限責(zé)任公司改制-外資公司改制五、是否引入私募及私募投資者的作用？一、新股發(fā)行制度改革 十八屆三中全會(huì)關(guān)于資本市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn) 健全多層次資本市場(chǎng)體系 推進(jìn)股票

2、發(fā)行注冊(cè)制改革 多渠道推動(dòng)股權(quán)融資 發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng) 提高直接融資比重1.1 健全多層次資本市場(chǎng)體系41區(qū)服票市場(chǎng)以上海匹錚立弱所為主I購(gòu)。單遼 -_l . W-E 1 & * 1 + = * _ . .亠亠.成爲(wèi)中小金業(yè)展案市場(chǎng)2004年再月尼2- + *" 4* wsatiM 乳迎2霓i殖. 動(dòng)甘5H鮒詢礎(chǔ)"未極星HO芮年啟動(dòng) Z他年大成洛三槪甫場(chǎng)新*杯-滬深交易所上市公司現(xiàn)狀（截止12月31 日）項(xiàng)目單位滬市深市主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板新三板綜合指數(shù)占八、2115105749791304上市公司家953480701355356總股本億元2575144902818

3、76196總市值億元151165356563716315091415平均市盈率倍10.9919.6034.0755.211.2推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)提出：貫徹黨的十八屆三中全會(huì)決定中關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”的要求，為實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制奠定良好基礎(chǔ)。改革的總體原則是：堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化取向，綜合施策、標(biāo)本兼治，進(jìn)一步理順發(fā) 行、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)的運(yùn)行機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)公平， 切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。注冊(cè)制改革時(shí)間表：2014年證券法修改完成， 2015年開(kāi)始實(shí)施。核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的區(qū)別核準(zhǔn)制：指發(fā)行

4、人申請(qǐng)發(fā)行證券，不僅要公開(kāi)披露與發(fā)行證券有關(guān)的信息，符合公司法和證券法中規(guī)定的條件，而且要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管部門(mén)決定的 審核制度。證券監(jiān)管部門(mén)根據(jù)國(guó)家政策有權(quán)否決不符合實(shí)質(zhì)條件的證券發(fā)行申請(qǐng)。代表性地區(qū)：英國(guó)、德國(guó)、中國(guó)香港注冊(cè)制：發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開(kāi)的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做合 規(guī)性的形式審查，而將發(fā)行公司的質(zhì)量留給證券中介機(jī)構(gòu)來(lái)判斷和決定。代表性地區(qū)：美國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣。1.3多渠道推動(dòng)股權(quán)融資主板中小板創(chuàng)業(yè)板新三板：根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定以及證監(jiān)會(huì)發(fā)布

5、的 7 項(xiàng)配套規(guī)則，標(biāo)志著全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)工 作正式啟動(dòng)，凡是在 境內(nèi)注冊(cè)的、符合掛牌條件的股份公司，均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) 掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，不再受高新園區(qū)的地域范 圍限制。地方股權(quán)交易中心PEVC1.4 發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng) 國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)： 企業(yè)債券、中小企業(yè)集合債券 中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)： 超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具、非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)：公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換債券成立債券管理辦公室 上海、深圳證券交易所： 中小企業(yè)私募債券1.5 提高直接融資比重直接融資包括股權(quán)融資和債券融資金融業(yè)改革

6、和發(fā)展“十二五”規(guī)劃提出，到“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融資 占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上，而在“十一五”時(shí)期，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重僅為 11.08%。 2012 年全年社會(huì)融資規(guī)模為 15.76 萬(wàn)億元。其中，人民幣貸款增加 8.20 萬(wàn)億元； 外幣貸款折合人民幣增加 9163 億元；委托貸款增加 1.28 萬(wàn)億元；信托貸款增加 1.29 萬(wàn)億 元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加 1.05 萬(wàn)億元；企業(yè)債券凈融資 2.25 萬(wàn)億元；非金融企業(yè) 境內(nèi)股票 融資 2508 億元。1.6 新股發(fā)行制度最主要變化1. 審核時(shí)間三個(gè)月，依法作出 "核準(zhǔn)、中止審核、終止審核、

7、不予核準(zhǔn)的決定 "。2. 通過(guò)發(fā)審會(huì)審核即核準(zhǔn)發(fā)行，批文有效期 12個(gè)月。3. 首次公開(kāi)發(fā)行股票，既包括公開(kāi)發(fā)行新股，也包括公司股東公開(kāi)發(fā)售股份，合計(jì)不低于 25%。新股發(fā)行數(shù)量根據(jù)募投項(xiàng)目資金需要量及發(fā)行價(jià)格合理確定。4. 增加發(fā)行人、控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)承諾。5. 財(cái)務(wù)報(bào)告超過(guò) 4 個(gè)月的需要提供最近一期的審閱報(bào)告。6. 增加與盈利能力相關(guān)的信息披露，包括收入、成本、期間費(fèi)用、凈利潤(rùn)，不再進(jìn)行 財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查。7. 強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅新股發(fā)行制度改革一、推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制（ 8 條）（一）發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿正式受理后，即在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露。（二）招

8、股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。相關(guān)信息自相矛盾、或前后表述有實(shí)質(zhì)性差異的，或者涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的， 終止審核，并處罰發(fā)行人及相關(guān) 中介機(jī)構(gòu)。（三）股票發(fā)行審核以信息披露為中心。發(fā)行人作為信息披露第一責(zé)任人，其他中介 機(jī)構(gòu)確保所出具的相關(guān)專業(yè)文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理證券發(fā)行申請(qǐng)文件之日起三個(gè)月內(nèi)，依照法定條件和法定程 序作出核準(zhǔn)、中止審核、終止審核、不予核準(zhǔn)的決定（五）首次公開(kāi)發(fā)行股票，既包括公開(kāi)發(fā)行新股，也包括公司股東公開(kāi)發(fā)售股份，合 計(jì)不低于 25%。老股出售的需持股 36 個(gè)月以上，實(shí)際 控制人不得發(fā)生變更。新股發(fā)行數(shù)

9、量 根據(jù)募投項(xiàng)目資金需要量及發(fā)行價(jià)格合理確定。（六）申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的在審企業(yè)，可申請(qǐng)先行發(fā)行公司債。鼓勵(lì)企業(yè)以股債 結(jié)合的方式融資。（七）發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì)并履行會(huì)后事項(xiàng)程序后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)即核準(zhǔn)發(fā)行，新股發(fā)行 時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇。（八）放寬首次公開(kāi)發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至 12 個(gè)月（原來(lái)是 6 個(gè)月）。二、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)（三大條 7 小條）（一）加強(qiáng)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束（ 5 條）1. 發(fā)行人控股股東、持股的董事和高級(jí)管理人員承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi) 減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6 個(gè)月內(nèi)如公司股票 連續(xù) 20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低

10、于發(fā)行價(jià)，或者上市后 6 個(gè)月期末收盤(pán)價(jià)低于 發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期 限自動(dòng)延長(zhǎng)至少 6 個(gè)月。2. 發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級(jí)管理人員應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中提出上 市后三年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定公司股價(jià)的預(yù)案，預(yù)案 應(yīng)包括啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措 施的具體條件、可能采取的具體措施等。具體措施可 以包括發(fā)行人回購(gòu)公司股票，控股股 東、公司董事、高級(jí)管理人員增持公司股票等。3. 發(fā)行人及其控股股東承諾，發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺 漏，將依法回購(gòu)首次公開(kāi)發(fā)行的全部新股， 且發(fā)行人控股股東將購(gòu) 回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份。4. 發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事

11、、高級(jí)管理人員等承諾：發(fā)行人招 股說(shuō)明書(shū)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的， 將依法賠償投資者損失。5. 保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等承諾：因其為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行制作、出具的文件有 虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，將依法賠償投資者損失。（二）持股 5%以上股東披露持股意向及減持意向。持股5%以上股東減持時(shí)須提前三個(gè)交易日予以公告。（三）發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級(jí)管理人員等責(zé)任主體作出公開(kāi) 承諾事項(xiàng) 的，應(yīng)同時(shí)提出未能履行承諾時(shí)的約束措施。三、進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度（一）發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司自行協(xié)商確定。（二）發(fā)行人和主承銷商應(yīng)預(yù)先剔

12、除報(bào)價(jià)高的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價(jià)協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以參與報(bào)價(jià)，4億股以下的，有效報(bào)價(jià)家數(shù)10- 20家;4 億股以上的，有效報(bào)價(jià)家數(shù) 20-40 家。四、改革新股配售方式（一）由主承銷商在提供有效報(bào)價(jià)的投資者中自主選擇投資者進(jìn)行配售。（二）至少 40%應(yīng)優(yōu)先向證券投資基金和社會(huì)保障基金配售。（三）股本 4 億元以下的，網(wǎng)下配售比例不低于60%; 4億元以上的，網(wǎng) 下配售比例不低于 70%。（四）網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在50倍以上但低于 100倍的，回?fù)?20%; 100倍以上的，回?fù)?40%。（五）網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購(gòu)資金量，進(jìn)行配號(hào)、

13、抽簽。最高不得超過(guò)本次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一。（六）強(qiáng)化股票配售過(guò)程的信息披露要求。知識(shí)鏈接：超額認(rèn)購(gòu)、有效認(rèn)購(gòu)、回?fù)軝C(jī)制：超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)：某公司發(fā)行股票，期貨、債券某等90億，但是有90億*1.26的資金參與認(rèn)購(gòu)，所以有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)就是1.26倍。即證券市場(chǎng)發(fā)行股票或債券時(shí)投資者實(shí)際參與購(gòu)買該公司的股票或債券金額與預(yù)先確定發(fā)行金額的比率。有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)就是指實(shí)際購(gòu)買金額與發(fā)行金額的比率。如最近深市發(fā)行的萬(wàn)馬電纜002276網(wǎng)上中簽率為0.13%，網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu) 750倍。超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)與中簽率互為倒數(shù)。增發(fā)的回?fù)軝C(jī)制根據(jù)增發(fā)新股網(wǎng)上發(fā)售的原則，經(jīng)過(guò)網(wǎng)上詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格后，對(duì)所有符合條件的 申購(gòu)人發(fā)

14、售 股票作如下順序的排列：老股東、機(jī)構(gòu)投資者、社會(huì)公眾，即在出現(xiàn)申購(gòu)不足的情況時(shí)，網(wǎng)下申購(gòu)不足的回?fù)芫W(wǎng)上，網(wǎng)上老股東申購(gòu)不足回?fù)苌鐣?huì)公眾者的順序，就是增發(fā)新股的“回?fù)軝C(jī)制”。增發(fā)新股的“回?fù)堋?一般是在申購(gòu)不足的情況下采取的措施。五、加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實(shí)維護(hù)“三公”原則（一）簽訂輔導(dǎo)協(xié)議后，應(yīng)披露輔導(dǎo)工作進(jìn)展。（二）使用淺白語(yǔ)言，提高披露信息的可讀性。（三）上會(huì)前抽查中介機(jī)構(gòu)的工作底稿及盡職履責(zé)情況。（四）審核中發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)重大問(wèn)題的，立即移交稽查部門(mén)。（五）強(qiáng)化新股發(fā)行的過(guò)程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問(wèn)責(zé)。（六）建立以新股發(fā)行價(jià)為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌機(jī)制。（七）保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格依法履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。（八）發(fā)行