企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇

1、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。確立合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在理論和實(shí)踐上都有重要的意義。作者對(duì)當(dāng)前我國(guó)學(xué)術(shù)界存有的幾種相關(guān)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)提出自己的看法，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。1. 當(dāng)前學(xué)術(shù)界存有的主要觀點(diǎn)我國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了1978 年以前的產(chǎn)值最大化階段和改革初期的利潤(rùn)最大化階段。實(shí)踐告訴我們，這兩種目標(biāo)都不是財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)。相關(guān)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，當(dāng)前學(xué)術(shù)界主要存有以下5 止鄣恪 ?/P>（ 1）股東財(cái)富最大化：是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來最多的財(cái)富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為

2、，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來決定，所以股東財(cái)富最大化也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。他們認(rèn)為，股價(jià)的高低代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，能夠反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。（ 2）企業(yè)價(jià)值最大化：是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值

3、達(dá)到最大。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)和企業(yè)多個(gè)利益集團(tuán)相關(guān)，能夠說，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同功能和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時(shí)期和一定環(huán)境下，某一利益集團(tuán)可能會(huì)起主導(dǎo)功能。但從長(zhǎng)期發(fā)展來看，不能只強(qiáng)調(diào)某一集團(tuán)的利益，而置其他集團(tuán)的利益于不顧，不能將財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)集中于某一集團(tuán)的利益。從這個(gè)意義上講，股東財(cái)富最大化不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。從理論上來講，各個(gè)利益集團(tuán)都能夠折衷為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的持續(xù)提升，各個(gè)利益集團(tuán)都能夠借此來實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)。所以，應(yīng)將企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方面的利益關(guān)系。將企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。它更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的

4、均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)能 夠承擔(dān)的范圍之內(nèi)；創(chuàng)造和股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安 寧性股東；關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造美麗和諧的工作環(huán)境； 持續(xù)增強(qiáng)和債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供給者；真正關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的探究？涂發(fā)上有較高的投入，持續(xù)通過推出新產(chǎn)品來盡可能滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的弛穩(wěn)定增郴講求信譽(yù)，注重企業(yè)形象塑造與宣傳； 關(guān)心政府相關(guān)政策的變化，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的相關(guān)活動(dòng)， 以便爭(zhēng)取出臺(tái)對(duì)自己有利的政策或法規(guī)。但一旦通過立法形式頒布并付諸實(shí)施，不管對(duì)自己是否有利，都必須嚴(yán)格執(zhí)行？/P>管理的目標(biāo)理應(yīng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性

5、、操作性和效率性，同時(shí)提出了滿足以上四個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特征的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)模式，是指企業(yè)通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)化的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值和投入資本之比的最大化。經(jīng)濟(jì)增加值(EVA =EBI-TX (1-T) -Kwx C,其中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；T為 所得稅稅率；Kw為加權(quán)平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。一般來說，通過一定的技術(shù)性調(diào)整，EVA能夠近似等于生息債務(wù)和權(quán)益 賬面價(jià)值之和。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加率(EVAR可用下列公式計(jì)量：上述

6、公式中，EVAR t為年企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值，K為和風(fēng)險(xiǎn)相適合的 貼現(xiàn)率，C, t為第t年企業(yè)的平均資本投入，t為EV所口 C的具體時(shí) 間，n為企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)的時(shí)間。能夠看出，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率EVA舟口EVA成正比，和 K C成反比。K的高低主要由企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大小來決定。 也就是說，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值，和預(yù)期的報(bào)酬成正比，和預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)成反比。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值只有在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬達(dá)到比較好的均衡時(shí)，才能達(dá)到最大。（ 4）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)資本 可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的理性選擇，企業(yè)資本可持續(xù)有效增 值可通過上述財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來體現(xiàn)。然后，通過這個(gè)系列的指標(biāo)分析， 評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)

7、狀況，從而判定企業(yè)是否達(dá)到了財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)或財(cái) 務(wù)管理的水平如何。（ 5）資本配置最優(yōu)化。有的學(xué)者提出，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn) 生了巨大的沖擊，經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)組織形式、理財(cái)觀點(diǎn)的變化對(duì)企業(yè) 財(cái)務(wù)目標(biāo)能產(chǎn)生極大的影響，同時(shí)指出新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo) 應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。他們認(rèn)為，財(cái)務(wù)本質(zhì)是對(duì)資本要素的配置， 新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大，要求財(cái)務(wù)管理的資源配置功能 進(jìn)一步增強(qiáng)；信息技術(shù)不但為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也 將逐步地消除信息的不對(duì)稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人 的利益。現(xiàn)有財(cái)務(wù)資本的有效利用，能夠從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個(gè) 方面來量化考核。新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)家

8、智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面 臨資本總量的重新認(rèn)定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地 位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期和理財(cái)環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo) 的部分標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險(xiǎn)性和投資回報(bào)期 長(zhǎng)的特征，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主 要指標(biāo)；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤 為重要。2. 對(duì)各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的初步評(píng)價(jià)（ 1）股東財(cái)富最大化不符合我國(guó)國(guó)情。和利潤(rùn)最大化目標(biāo)相比，股 東財(cái)富最大化在一定水準(zhǔn)上也能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為， 目標(biāo)輕易量化，易于考核。但是，股東財(cái)富最大化的明顯缺陷是：股 票價(jià)格受多種因素的影響，并非都

9、是公司所能控制的，把不可控因素 引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。財(cái)務(wù)管理環(huán)境對(duì)其目標(biāo)模式有重大影響。中國(guó)的證券市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不象美國(guó)的證券市場(chǎng)那樣發(fā)達(dá)，根據(jù)相關(guān)理論， 只有在證券市場(chǎng)達(dá)到半強(qiáng)式有效的狀況下，才能采用股東財(cái)富最大化 這個(gè)目標(biāo)。相關(guān)的實(shí)證探究表明，當(dāng)前中國(guó)的證券市場(chǎng)剛剛達(dá)到弱式有效市場(chǎng)，受多種因素的影響，股票價(jià)格和企業(yè)的業(yè)績(jī)并沒有必然的聯(lián)系，股票市場(chǎng)上投機(jī)過度。所以上市公司的企業(yè)價(jià)值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財(cái)目標(biāo)，不能真實(shí)反映財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的客觀性，所以無法采用股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)。（ 2）企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值科學(xué)性值得推敲。這兩個(gè)財(cái)務(wù)目標(biāo)采用具體指標(biāo)來量化評(píng)價(jià)

10、標(biāo)準(zhǔn)，雖在實(shí)踐中易于操作，但其指標(biāo)科學(xué)性尚值得推敲。而且采用單純的數(shù)量指標(biāo)，不能體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的全面性，不能滿足理財(cái)目標(biāo)的系統(tǒng)性、綜合性特征，企業(yè)相關(guān)利益人的利益很難體現(xiàn)出來。（ 3）資本配置最優(yōu)化過于抽象。這個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟(jì)條件下提出的。作者認(rèn)為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)中無法應(yīng)用。3. 國(guó)際比較借鑒確立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須分析對(duì)企業(yè)理財(cái)產(chǎn)生影響的相關(guān)利益集團(tuán)。和企業(yè)相關(guān)的利益集團(tuán)很多，但不一定都對(duì)企業(yè)理財(cái)產(chǎn)生重大影響。一般認(rèn)為，影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的利益集團(tuán)主要有以下四個(gè)方面：企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)職工、政府。從世界范圍來看，主要有兩種財(cái)

11、務(wù)管理模式：以美國(guó)為代表的建立在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上的財(cái)務(wù)管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達(dá)的銀行制度基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)管理模式。（ 1）美國(guó)模式所有者。美國(guó)企業(yè)的個(gè)人股東居多，股權(quán)比較分散。他們一般不直 接控制企業(yè)，僅僅通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。當(dāng)股票價(jià)格降低到某一限度時(shí)，往往會(huì)招致被兼并或收購(gòu)。因而，股票市價(jià)成了財(cái)務(wù)決策所要考慮的最重要因素。職工。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關(guān)系。員工很少關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，但比較關(guān)心當(dāng)前的工資和獎(jiǎng)金的高低。債權(quán)人。美國(guó)債權(quán)人和企業(yè)之間是一種契約關(guān)系。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好時(shí)，銀行會(huì)主動(dòng)提供貸款；反之，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好時(shí)，則要求企業(yè)清償

12、債務(wù)，甚至可能要求企業(yè)破產(chǎn)還債。政府。美國(guó)政府認(rèn)為，管得越少就是管得最好。政府一般不對(duì)企業(yè) 干預(yù)，但要求企業(yè)遵循相關(guān)法規(guī)、法律。（ 2）日本模式所有者。日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權(quán)相對(duì)集中。股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓。日本股東更看重企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。職工。日本企業(yè)推行終身雇傭制和逐級(jí)提升制，企業(yè)和員工之間的關(guān)系比較穩(wěn)定，企業(yè)在作決策時(shí)，多把員工利益放在首位。債權(quán)人。日本企業(yè)的負(fù)債率一般都在 80左右，銀行和企業(yè)之間有 著穩(wěn)固、密切的關(guān)系，債權(quán)人在企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)困難時(shí)，一般會(huì)協(xié)助企業(yè)度過難關(guān)。同時(shí)很多銀行持有企業(yè)股票，銀行的這種雙重身份為銀行和企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。政府。日本政府對(duì)企業(yè)

13、的干預(yù)是比較多的。政府通過各種中長(zhǎng)期計(jì)劃，引導(dǎo)企業(yè)投資方向和經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)決策。資料探究表明：分別以美、日為代表的歐美式和德日式兩種財(cái)務(wù)管理模式中各利益關(guān)系人在企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策中所起的功能完全不一樣。在美國(guó)，股東在財(cái)務(wù)決策中起主導(dǎo)功能，而職工、債權(quán)人、政府起的功能很小，致使美國(guó)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理非常重視股東利益，以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，而股東財(cái)富主要表現(xiàn)為股票的上漲。所以，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又轉(zhuǎn)化為股票價(jià)格的最高。在日本，股東、債權(quán)人、職工、政府在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中都起重要功能，財(cái)務(wù)決策必須兼顧各方面的利益關(guān)系。這就使得追求企業(yè)價(jià)值最大化成為財(cái)務(wù)管理的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)

14、值和風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。4. 我國(guó)財(cái)務(wù)目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇：企業(yè)價(jià)值最大化從國(guó)際比較能夠看出，美國(guó)和日本的財(cái)務(wù)管理模式存有較大差異，二者都屬于成功的財(cái)務(wù)管理，關(guān)鍵是兩國(guó)都能找到適合本國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)管理模式。下面簡(jiǎn)單看一下我國(guó)當(dāng)前對(duì)理財(cái)目標(biāo)模式有較大影響的經(jīng)濟(jì)當(dāng)前狀況。中國(guó)的證券市場(chǎng)剛剛起步，經(jīng)過以上分析，無法采用股東財(cái)富最大 化目標(biāo)。我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段更強(qiáng)調(diào)職工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有的權(quán)利，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)方的利益，所以在選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，僅僅局限于股東這個(gè)利益集團(tuán)是不符合我國(guó)國(guó)情的。中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，其中銀行借款占絕絕大多數(shù)，這種情況下，銀行對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策會(huì)產(chǎn)生一定水準(zhǔn)的影響。中國(guó)政府當(dāng)前還不可能像美國(guó)政府那樣對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不實(shí)行干預(yù)，在國(guó)有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)是必然的，僅僅理應(yīng)盡可能減少行政方面的干預(yù)，而更多地采用經(jīng)濟(jì)手段來引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。能夠看出，我國(guó)的理財(cái)環(huán)境和日本的理財(cái)環(huán)境比較接近，所以我們?cè)谶x擇財(cái)務(wù)管理模式時(shí)能夠參照日本的模式。從已實(shí)行的一項(xiàng)實(shí)際調(diào)查能夠看到，調(diào)查對(duì)象中85 的企業(yè)經(jīng)理認(rèn)為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)價(jià)值最大化，但在現(xiàn)實(shí)中卻有55 的企