PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)測(cè)算公式內(nèi)容和方式

1、第一部分PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)測(cè)算 公式大全項(xiàng)目（全）投資現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流入二二補(bǔ)貼收入+ +其他收入+ +銷項(xiàng)稅+ +回收固定資產(chǎn)余值+ +回收流動(dòng) 資金 = =（可用性服務(wù)費(fèi)+ +運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)- -第三方收入）+ + （可用性服務(wù)費(fèi)+ + 運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)）+ （ 1+1+增值稅稅率）X增值稅稅率+ +其他收入+ +回收 固定資產(chǎn)余值+ +回收流動(dòng)資金 1 1、補(bǔ)貼收入二二財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額” 二二可用性服務(wù)費(fèi)+ +運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)- -第三方收入（使用者付費(fèi)） 可用性服務(wù)費(fèi)二二年均建設(shè)成本XP0WER1+P0WER1+折現(xiàn)率，n n）（現(xiàn)值 P P 求終值 F F）X（1

2、+1+合理利潤(rùn)率）財(cái)政運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼周期（年）卄度運(yùn)營(yíng)成本以1合理利洞率）注：項(xiàng)目全部建設(shè)成本二二資金籌措表中的“資金籌措”- -“政府方占股”POWEPOWE R R 返回?cái)?shù)字乘幕的計(jì)算結(jié)果。POWERPOWER 底數(shù)，指數(shù)） 運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)= =運(yùn)營(yíng)成本X（1+1+合理利潤(rùn)率） 二二總成本費(fèi)用表中的“經(jīng)營(yíng)成本（不含稅）”X（1+1+增值稅稅率）X（1 1 + +合理利潤(rùn)率） 注：總成本費(fèi)用表中的“經(jīng)營(yíng)成本（不含稅） ” = =外購(gòu)原材料 + +外購(gòu)燃 料及動(dòng)力費(fèi) + +工資及福利費(fèi) + +養(yǎng)護(hù)費(fèi) + +其他費(fèi)用 2 2、其他收入 = =其他收入估算表中的“其他收入” 3 3、銷項(xiàng)稅 = = 稅費(fèi)

3、估算表中“銷項(xiàng)稅額” = =營(yíng)業(yè)收入 - -不含稅價(jià)格 = =（財(cái)政補(bǔ)貼收入+ +第三方收入）- -（財(cái)政補(bǔ)貼收入+ +第三方收入）-（1+1+增值稅稅率） = =（可用性服務(wù)費(fèi) + +運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)） - - （可用性服務(wù)費(fèi) + +運(yùn)維績(jī)效服務(wù) 費(fèi)）+ （ 1+1+增值稅稅率） = =（可用性服務(wù)費(fèi)+ +運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)）+ （ 1+1+增值稅稅率）X增值稅稅財(cái)政補(bǔ)貼收入 = =財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額” = =可用性服務(wù)費(fèi) + +運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi) - -第三方收入 4 4、回收固定資產(chǎn)余值 = =固定資產(chǎn)折舊與無(wú)形資產(chǎn)攤銷估算表中計(jì)計(jì)算 期最后一年“折舊凈值” 5 5、回收流動(dòng)資金 =

4、 =流動(dòng)資金估算表中計(jì)算期最后一年“流動(dòng)資金” = =流動(dòng)資產(chǎn) - - 流動(dòng)負(fù)債當(dāng)年運(yùn)補(bǔ)貼支岀曹額二頂目全部建設(shè)成本xd!合理刑潤(rùn)率）琳1+年度折現(xiàn)率r= =（應(yīng)收賬款 + +存貨+ +現(xiàn)金+ +預(yù)付賬款） - - （應(yīng)付賬款 + +預(yù)收賬款） 注：存貨= =原材料+ +燃料及動(dòng)力 + +在產(chǎn)品+ +產(chǎn)成品 二、現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流出 = =建設(shè)投資 + +流動(dòng)資金 + +經(jīng)營(yíng)成本 + +應(yīng)納增值稅 + +進(jìn)項(xiàng)稅 + +附加 稅+ +維持運(yùn)營(yíng)投資 1 1 、建設(shè)投資 = =資金籌措表中的“建設(shè)投資” 2 2、流動(dòng)資金 = = 流動(dòng)資金估算表中的“流動(dòng)資金” 3 3、經(jīng)營(yíng)成本 = =財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中

5、的“運(yùn)營(yíng)成本” = =總成本費(fèi)用表中的“經(jīng)營(yíng)成本（不含稅）”X（1+1+增值稅率） 4 4、應(yīng)納增值稅 = = 稅費(fèi)估算表中的“應(yīng)納增值稅” = =當(dāng)年銷項(xiàng)稅額 - -當(dāng)年進(jìn)行稅額 - -上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額 = =（財(cái)政補(bǔ)貼收入+ +第三方收入）寧（1+1+增值稅稅率）X增值稅稅率（總成本費(fèi)用表中的“外購(gòu)原材料（不含稅）”X適用增值稅稅率+ +“外購(gòu)燃料及動(dòng)力費(fèi)（不含稅）”X適用增值稅稅率+ + “養(yǎng)護(hù)費(fèi)用（不 含稅）”X適用增值稅稅率）- -上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額=IF=IF （上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額+ +當(dāng)年進(jìn)項(xiàng)稅額- -當(dāng)年銷項(xiàng)稅額 0,0,-0,0,-上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額 + +當(dāng)年進(jìn)項(xiàng)

6、稅額 - -當(dāng)年銷項(xiàng)稅額） 注：計(jì)算期第一年進(jìn)行稅額二二計(jì)算期第一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額 二二總投資+（1+1+增值稅率）X增值稅率X80%80% 以后各年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額=IF=IF （上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額+ +當(dāng)年進(jìn)項(xiàng)稅額 - -當(dāng)年銷項(xiàng)稅額 0,0,上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額+ +當(dāng)年進(jìn)項(xiàng)稅額- -當(dāng)年銷項(xiàng) 稅額,0,0） 5 5、進(jìn)項(xiàng)稅 = = 稅費(fèi)估算表中的“進(jìn)項(xiàng)稅額” 二二總成本費(fèi)用表中的“外購(gòu)原材料（不含稅）”X適用增值稅稅率+ + “外 購(gòu)燃料及動(dòng)力費(fèi)（不含稅）”X適用增值稅稅率+ + “養(yǎng)護(hù)費(fèi)用（不含稅）”X適用增值稅稅率6 6、附加稅 = = 稅費(fèi)估算表中的“附加稅” = =城建稅 +

7、+教育附加稅 + +地方教育附加=應(yīng)納增值稅X（7%7% 5%5% 1%1% + （應(yīng)納增值稅X3%3% + + （應(yīng)納增值 稅X2%2% 7 7、維持運(yùn)營(yíng)投資指的是某些項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期需要投入一定的固定資產(chǎn) 投資才能得以維持正常運(yùn)營(yíng)； 例如設(shè)備更新費(fèi)用、 油田的開發(fā)費(fèi)用、礦山的井巷開拓延伸費(fèi)用等。不同類型和不同行業(yè)的項(xiàng)目其投資內(nèi)容 可能不同，如發(fā)生維持運(yùn)營(yíng)投資應(yīng)將其列入現(xiàn)金流量表作為現(xiàn)金流 出。三、凈現(xiàn)金流量 1 1 、所得稅前凈現(xiàn)金流量 = =現(xiàn)金流入 - - 現(xiàn)金流出2 2、所得稅后凈現(xiàn)金流量 = =所得稅前凈現(xiàn)金流量 - - 調(diào)整所得稅 調(diào)整所得稅= =損益表（利潤(rùn)表）中的“息稅前利潤(rùn)”X

8、25%25% = =（利潤(rùn)總額+ +利息）X25%25% = = （營(yíng)業(yè)收入- -附加稅- -經(jīng)營(yíng)成本- -折舊- -攤銷- -維持運(yùn)營(yíng)投資 + +補(bǔ)貼收入）X25%25% 累計(jì)所得稅前（后）凈現(xiàn)金流量 = =上一年累計(jì)所得稅前（后）凈現(xiàn)金 流量 + +當(dāng)年所得稅前（后）凈現(xiàn)金流量 四、 IRRIRR、NPVNPV、PtPt 的計(jì)算IRRIRR （凈現(xiàn)金流）NPVNPV（折現(xiàn)率，凈現(xiàn)金流）Pt=Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1-1 ） + +上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的 絕對(duì)值+當(dāng)年凈現(xiàn)金流量 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表各項(xiàng)公式及鏈接同“項(xiàng)目（全）投資現(xiàn)金流量表” ） 現(xiàn)金流出 = =社會(huì)資本方資

9、本金 + +借款本金償還 + +借款利息支付 + +經(jīng)營(yíng)成 本+ +應(yīng)納增值稅 + +進(jìn)項(xiàng)稅 + +附加稅 + +所得稅+ +維持運(yùn)營(yíng)投資 1 1、社會(huì)資本方資本金 = =資金籌措表中的“社會(huì)資本方占股” 2 2、借款本金償還 = =借款還本付息估算表中的“借款本金償還”二二借款總額+運(yùn)營(yíng)期期限 3 3、借款利息支付 = = 借款還本付息估算表中的“借款本金償還” = =（期初貸款本息累計(jì)+ +本期貸款）X年貸款利率 建設(shè)期利息二二（期初貸款本息累計(jì)+ +本期貸款寧 2 2）x年貸款利率 4 4、所得稅 = = 損益表（利潤(rùn)表）中的“所得稅”二二應(yīng)納稅所得額X25%=25%=（利潤(rùn)總額- -彌

10、補(bǔ)以前年度虧損） = =（營(yíng)業(yè)收入 - -總成本費(fèi)用 - -附加稅- -彌補(bǔ)以前年度虧損）其它各項(xiàng)公式及鏈接同“項(xiàng)目（全）投資現(xiàn)金流量表” 凈現(xiàn)金流量 = =現(xiàn)金流入- - 現(xiàn)金流出 四、IRRIRR、NPVNPV 的計(jì)算IRRIRR、NPVNPV 勺計(jì)算同“項(xiàng)目（全）投資現(xiàn)金流量表”。PSCPSC 直測(cè)算表PSCPSC 直二二初始 PSCPSC + +競(jìng)爭(zhēng)性中立調(diào)整值+ +項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本 = =（建設(shè)凈成本 + +運(yùn)營(yíng)維護(hù)凈成本） + +競(jìng)爭(zhēng)性中立調(diào)整值 + +項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn) 成本 =（建設(shè)成本 - -資本性收益） + +（運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本 - -第三方收入 + +其他成 本） +競(jìng)爭(zhēng)性中立調(diào)整

11、值 + +（可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本 + +自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本）1 1、建設(shè)成本 = =項(xiàng)目總投資 = =建設(shè)投資 + +建設(shè)期利息 + +流動(dòng)資金 2 2、運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本= =運(yùn)營(yíng)成本 + +財(cái)務(wù)費(fèi)用二二總成本費(fèi)用表中的“經(jīng)營(yíng)成本”X（1+1+增值稅率）+ +財(cái)務(wù)費(fèi)用 = =外購(gòu)原材料 + +燃料及動(dòng)力費(fèi) + +工資及福利費(fèi) + +管理費(fèi)用 + +銷售費(fèi)用 + +財(cái) 務(wù)費(fèi)用3 3、競(jìng)爭(zhēng)性中立調(diào)整值主要是采用政府傳統(tǒng)投資方式比采用PPPPPP 模式 實(shí)施項(xiàng)目少支出的費(fèi)用， 通常包括少支出的土地費(fèi)用、 行政審批費(fèi)用、 有關(guān)稅費(fèi)（增值稅、附加稅、所得稅）等。4 4、項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本 二二項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本X1

12、0%=10%=（建設(shè)成本+ +運(yùn)營(yíng)維 護(hù)成本）X10%10% = =可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本 + +自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本 可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本二二項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本X80%80% 自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本二二項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本X20%20%25%25%25%25%PSCPSC 直 NPVNPV 二二 PSPS 值XPOWER1+POWER1+折現(xiàn)率，- -折現(xiàn)年數(shù)）（終值 F F 求現(xiàn)值 P P）PPP值測(cè)算表PPPfPPPf 直二二財(cái)政支出總額 = =股權(quán)投資+ +運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼+ +風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān) + +配套投入二二 PPPPPP 值測(cè)算表中的“政府建設(shè)運(yùn)營(yíng)維護(hù)凈成本”+ + “政府自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本” 二二政府建設(shè)成本+ +

13、運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本+ +項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本X20%20% = =資金籌措表中“政府方占股” + +（政府運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本 + +運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼金額） + + （政府建設(shè)成本+ +運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本）X10%10% 20%20% = =資金籌措表中“政府方占股” + +（政府運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本+ +財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算 表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額” ） +資金籌措表中“政府方占股” + +（政府運(yùn) 營(yíng)維護(hù)成本 + +財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額” ） X10%10%X20%20%PPPPPP 值 NPVNPV 二二 PPPP 值XPOWER1+POWER1+折現(xiàn)率，- -折現(xiàn)年數(shù)）（終值 F F 求現(xiàn)值 P P） 財(cái)政支出責(zé)任測(cè)算表

14、財(cái)政支出責(zé)任 = =股權(quán)投資支出 + +運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼支出 + +風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出 + +配套投 入指出 = =財(cái)政支出測(cè)算表中的“政府建設(shè)成本” + +“政府補(bǔ)貼支出” + +“政府自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本” = =資金籌措表中“政府方占股”+ +財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的 “財(cái)政補(bǔ)貼總額” + +財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“政府自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本” 財(cái)政支出責(zé)任現(xiàn)值二二財(cái)政支出責(zé)任XPOWPOWBR+R+折現(xiàn)率，- -折現(xiàn)年數(shù)）（終 值 F F 求現(xiàn)值 P P） 除了根據(jù)政策對(duì)物有所值等有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行定性評(píng)價(jià)外， 數(shù)據(jù)量化分析 越來(lái)重要，物有所值、財(cái)政承受能力、項(xiàng)目成本、收入、稅負(fù)、現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)內(nèi)含報(bào)酬率和回收期等量化指標(biāo)第二

15、部分PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)測(cè)算內(nèi)容和方式1 1、內(nèi)容1)1) 、物有所值：包括 PPPsPPPs 值和 PSCPSC 直，具體包括政府股權(quán)投資、補(bǔ)貼金額、自留風(fēng)險(xiǎn)成本和配套投入、建設(shè)成本、運(yùn)營(yíng)成本、增值稅 等稅金中立調(diào)整指標(biāo)和全部風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等。2)2) 、財(cái)政承受能力：項(xiàng)目實(shí)施前 5 5 年一般公共預(yù)算支出增長(zhǎng)率、 運(yùn)營(yíng)期政府一般公共預(yù)算支出預(yù)測(cè)值、政府股權(quán)、補(bǔ)貼、自留風(fēng)險(xiǎn)等 支出占政府年度一般公共預(yù)算支出的比率。3)3) 、借款及利息：借款本金、借款期限、年度利息、可用來(lái)歸還 借款的資金及還款期限。4)4) 、利潤(rùn)表各指標(biāo)：政府付費(fèi)、使用者付費(fèi)、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、建設(shè)成本分?jǐn)偂⒘鬓D(zhuǎn)稅及附加、所得稅和利潤(rùn)等指標(biāo)

16、。2 2、方式5 5）、現(xiàn)金流量表：各年度現(xiàn)金流入、流出和凈流量指標(biāo)。6 6）、內(nèi)部收益率：項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、社會(huì)資本財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率等。7 7）、回收期：靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期。8 8）、投入產(chǎn)出的各項(xiàng)年均指標(biāo)。1)1) 、權(quán)責(zé)發(fā)生制、收付實(shí)現(xiàn)制和折現(xiàn)相結(jié)合由于 pppppp 項(xiàng)目一般至少在 1010 年以上，因此，既要依賴權(quán)責(zé)發(fā)生 制測(cè)算年度收益， 更要依賴收付實(shí)現(xiàn)制和折現(xiàn)率來(lái)編制測(cè)算現(xiàn)金流量 表、物有所值、政府承受能力和投資收益率等指標(biāo)。2)2) 、條件假設(shè)PPPPPP 項(xiàng)目一般跨期在 1010 年以上，因此，財(cái)務(wù)測(cè)算需要對(duì)相關(guān)指 標(biāo)和情境進(jìn)行假設(shè)， 包括：投融資結(jié)構(gòu)、 融資利率、 利潤(rùn)

17、率、折現(xiàn)率； 項(xiàng)目方式、合作期限、回報(bào)機(jī)制、收入和成本費(fèi)用的調(diào)價(jià)機(jī)制、資金 投入進(jìn)度等。3)3)、測(cè)算技巧PPPPPP 項(xiàng)目涉及在軌道交通、醫(yī)療養(yǎng)老、供水、供暖、供氣、市政 建設(shè)、生態(tài)環(huán)境治理、地下管廊建設(shè)等產(chǎn)業(yè)，規(guī)模不同、付費(fèi)方式不 同、期限不同、政府層級(jí)不同、利益訴求不同，需要因地制宜，綜合 考慮項(xiàng)目特點(diǎn)和利益主體方要求，既堅(jiān)持政策和財(cái)務(wù)原則， 不能突破 有關(guān)底線，又有針對(duì)性地考慮假設(shè)前提、指標(biāo)口徑、邏輯關(guān)聯(lián)等，量 身定做，從而盡快測(cè)算出合理的數(shù)據(jù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)測(cè)算對(duì) PPPPPP 項(xiàng)目相關(guān)方的具體效用1 1、為政府方 PPPPPP 項(xiàng)目方案過會(huì)以及招標(biāo)采購(gòu)或磋商提供有力的 財(cái)務(wù)支持政府方首先

18、要對(duì) PPPPPP 項(xiàng)目方案的可行性、物有所值和政府承受能力進(jìn)行論證，這其中除了定性分析外，必然要對(duì)項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目收 支、物有所值、 財(cái)政承受能力乃至稅收等指標(biāo)進(jìn)行量化論證，只有以 上指標(biāo)符合政府現(xiàn)狀和要求，PPPPPP 項(xiàng)目才可能通過政府審議，才能提 交人大審議，未來(lái)政府支出才能列入政府預(yù)算支出計(jì)劃。財(cái)務(wù)測(cè)算還可幫助政府方有關(guān)部門和人員理解 PPPPPP 有關(guān)政策、物 有所值、財(cái)政承受能力之間的邏輯關(guān)系、計(jì)算方式、指標(biāo)含義。幫助 政府方設(shè)計(jì)招投標(biāo)指標(biāo)，鑒別社會(huì)資本方磋商或投標(biāo)訴求的合理性 等。2 2、為社會(huì)資本方了解項(xiàng)目收支情況和投資收益提供支持項(xiàng)目合作期限、建設(shè)投入、融資成本、經(jīng)營(yíng)收支、

19、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、現(xiàn) 金流量和內(nèi)部收益率等指標(biāo)， 為社會(huì)資本方衡量項(xiàng)目投入產(chǎn)出、 運(yùn)營(yíng) 收益、風(fēng)險(xiǎn)分配是否合理提供依據(jù)。財(cái)務(wù)測(cè)算還可幫助社會(huì)資本方了解有關(guān)指標(biāo)口徑， 選擇核心重要 的指標(biāo)，綜合考慮判斷項(xiàng)目是否值得參與。3 3、為咨詢團(tuán)隊(duì)高效推進(jìn)項(xiàng)目提供有力支持一是幫助完善交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。 交易結(jié)構(gòu)就是對(duì)交易雙方為完成 交易而達(dá)成的各自權(quán)力義務(wù)條款構(gòu)成， 包括雙方的投資額、 投資期限， 項(xiàng)目分成和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等。PPPPPP 項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)，包括項(xiàng)目建設(shè)成本總 額、投融資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目期限、項(xiàng)目收支、利益分享等回報(bào)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn) 承擔(dān)等。交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，就是事先確定好各項(xiàng)交易條款。但實(shí)際上交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)， 往往很難一下

20、子達(dá)到合理的結(jié)果， 表現(xiàn)為投融資的結(jié)構(gòu) 比例、項(xiàng)目期限、回報(bào)機(jī)制等，導(dǎo)致政府多付費(fèi)、項(xiàng)目收益偏高或偏 低等。解決的辦法就是需要財(cái)務(wù)測(cè)算一步步進(jìn)行試值來(lái)改進(jìn)完善， 從而 達(dá)到合理的合作期限、投資回報(bào)等。因此，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)需要依賴財(cái) 務(wù)測(cè)算。那種將交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與財(cái)務(wù)測(cè)算割裂開來(lái)， 以為先確定交易 結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)只需根據(jù)設(shè)定的交易結(jié)構(gòu)來(lái)測(cè)算數(shù)據(jù)就能達(dá)到想要的效 果，是一種不切實(shí)際的認(rèn)知，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目分工錯(cuò)位、順序顛倒、重復(fù) 勞動(dòng)和效率低下等。 交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要想取得合理的結(jié)必須必然依賴財(cái) 務(wù)測(cè)算，依賴具有金融和財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)、對(duì)投融資結(jié)構(gòu)、投資回報(bào)、財(cái)務(wù)測(cè)算有深入理解的專業(yè)人員的幫助支持。二是釋疑解惑， 幫助

21、團(tuán)隊(duì)理解有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)含義和算法， 提高團(tuán) 隊(duì)與政府和社會(huì)資本方的溝通效率和效果，促進(jìn)項(xiàng)目盡快落地實(shí)施。有關(guān)概念辨析1 1、內(nèi)部收益率 - - 判斷社會(huì)資本方收益是否合理的核心指標(biāo)1).1). 內(nèi)部收益率與項(xiàng)目利潤(rùn)率的比較從收益角度看， 內(nèi)部收益率指標(biāo)是資金自身的價(jià)值增值能力， 是 根據(jù)每年現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值與投資成本進(jìn)行比較后計(jì)算得出。 現(xiàn)金流入般指息前現(xiàn)金流入，因此，一般來(lái)說(shuō)，內(nèi)部收益率是包含了融資成 本在內(nèi)的資金真實(shí)回報(bào)率。 收益率與融資成本的差額， 決定了融資是 增加還是降低了投資方的盈利水平。另外，內(nèi)部收益率指標(biāo)是將項(xiàng)目各個(gè)年度的現(xiàn)金流進(jìn)行折算對(duì) 比，更加體現(xiàn)了 PPPPPP 項(xiàng)目跨越多年

22、（一般至少 1010 年以上）的時(shí)間特 性，包含了資金的時(shí)間價(jià)值。比較而言，項(xiàng)目利潤(rùn)率，由于其基于權(quán) 責(zé)發(fā)生制進(jìn)行核算， 利潤(rùn)多寡與現(xiàn)金流會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)位， 從而導(dǎo)致時(shí)間價(jià) 值差異，因此，項(xiàng)目利潤(rùn)率不能合理反映項(xiàng)目收益率。2 2）. . 內(nèi)部收益率的分類比較根據(jù)投入成本的不同， 內(nèi)部收益率可以分為四類， 一是項(xiàng)目項(xiàng)目 內(nèi)部收益率， 即：現(xiàn)金流與項(xiàng)目全部建設(shè)成本進(jìn)行匹配計(jì)算得到的數(shù) 值；二是社會(huì)資本內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金流與社會(huì)資本方建設(shè)投入成 本進(jìn)行匹配計(jì)算得到的數(shù)值；三是項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金 流與項(xiàng)目公司資本金進(jìn)行匹配計(jì)算得到的數(shù)值； 四是社會(huì)資本方資本 金內(nèi)部收益率， 即：現(xiàn)金流與社會(huì)資

23、本方投入項(xiàng)目公司的資本金進(jìn)行 匹配計(jì)算得到的數(shù)值。以上四類指標(biāo)中， 社會(huì)資本內(nèi)部收益率是衡量項(xiàng)目帶給社會(huì)資本 收益率高低最為合理的財(cái)務(wù)指標(biāo)，理由如下：在政府方不考慮項(xiàng)目分成， 全部損益和現(xiàn)金流歸社會(huì)資本方所有 的情況下，衡量社會(huì)資本的投資回報(bào)水平的合理指標(biāo)應(yīng)該是社會(huì)資本 內(nèi)部收益率，實(shí)現(xiàn)將現(xiàn)金流與社會(huì)資本方投入的成本進(jìn)行直接配比計(jì) 算，在口徑上精準(zhǔn)的核算了社會(huì)資本方的投入和產(chǎn)出之比。而項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率， 在項(xiàng)目投資額有政府投入的情況下，衡量的是項(xiàng)目總體投入的收益水平， 包括政府投入和社會(huì)資本投入，在衡量社會(huì)資本方投資收益時(shí)，顯然項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率不合適。項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率和社會(huì)資本方資本金內(nèi)部收益

24、率，將比較基數(shù)從包括融資在內(nèi)的全部資金投入， 縮小至資本金， 既擴(kuò)大了內(nèi)部收益率數(shù)值。資本金內(nèi)部收益率還因?yàn)橐獙⑷谫Y成本從現(xiàn)金流中剔除， 將投資成本調(diào)整為資本金，增加了計(jì)算的繁瑣性。由于內(nèi)部收益率高于融資成本的部分， 將全部增加社會(huì)資本方的收益，反之，則降低了社會(huì)資本方收益。如以資本金內(nèi)部收益率作為觀察判斷社會(huì)資本方的投資收益率，不利于社會(huì)資本方降低融資成本，獲得財(cái)務(wù)杠桿收益，造成反向激勵(lì)。另外，由于融資比例不同財(cái)務(wù)杠桿不同， 導(dǎo)致同一項(xiàng)目因融資比例變化而使得資本金收益率高低不同， 從而導(dǎo)致項(xiàng)目缺乏合理的判斷標(biāo)準(zhǔn)，也導(dǎo)致投融資比例和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)變得困難， 在項(xiàng)目規(guī)模和融資比例兩者均發(fā)生變化的影

25、響下， 資本金收益率進(jìn)一步變得多樣， 導(dǎo)致對(duì)社會(huì)資本方合理收益愈加難以判斷。因此，從收益角度看， 衡量社會(huì)資本方獲得收益是否合理的核心指標(biāo)，只能是社會(huì)資本內(nèi)部收益率。2 2、財(cái)金 2121 號(hào)文政府補(bǔ)貼公式的有關(guān)指標(biāo)含義的理解和辨析2121 號(hào)文中政府補(bǔ)貼公式涉及到項(xiàng)目建設(shè)全部成本、合理利潤(rùn)率、 折現(xiàn)率、補(bǔ)貼周期、年度運(yùn)營(yíng)成本和當(dāng)年使用者付費(fèi)共 7 7 個(gè)參數(shù)。由 于沒有細(xì)則解釋， 造成了對(duì)有關(guān)參數(shù)或概念的模糊理解與爭(zhēng)議， 比如 合理利潤(rùn)率、社會(huì)資本方年均建設(shè)成本折現(xiàn)成年度現(xiàn)值兩個(gè)參數(shù)或概 念，實(shí)務(wù)中政府方、社會(huì)資本方和一些其他人員，往往都會(huì)對(duì)公式合 理利潤(rùn)率參數(shù)產(chǎn)生誤解。按照公式計(jì)算的政府補(bǔ)

26、貼和項(xiàng)目公司收入， 減去公式中的有關(guān)成 本，得到的利潤(rùn)就應(yīng)該等于合理利潤(rùn)， 或者說(shuō)按照公式在假設(shè)合理利 潤(rùn)率的基礎(chǔ)上計(jì)算出來(lái)的利潤(rùn)除以投資成本， 就應(yīng)該與假設(shè)的合理利 潤(rùn)率一致。但由于一般情況下， 項(xiàng)目公司收入 （在完全政府付費(fèi)情況下等于 公式計(jì)算出來(lái)的政府補(bǔ)貼數(shù)額， 在缺口付費(fèi)方式下， 等于政府補(bǔ)貼加 上使用者付費(fèi)）除因享受稅收優(yōu)惠政策而免于納稅外， 還需要繳納增 值稅和所得稅， 因此，計(jì)算出來(lái)的年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)并不等于公式所確定 的合理利潤(rùn)，計(jì)算出的合理利潤(rùn)率也不等于公式假設(shè)的合理利潤(rùn)率。另外，由于項(xiàng)目可能采用 BOTBOT 或 BOOTBOOT 等不同模式，導(dǎo)致年度投 資成本分?jǐn)傄膊坏扔诠?/p>

27、所確定的投資成本， 因此，測(cè)算出的利潤(rùn)和 利潤(rùn)率也不同于公式假設(shè)的合理利潤(rùn)率。另一個(gè)模糊的地方就是對(duì)社會(huì)資本方年均建設(shè)成本折現(xiàn)成年度 現(xiàn)值的理解，這里的現(xiàn)值看站在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)理解， 如果站在項(xiàng)目開始 的時(shí)點(diǎn)看此公式， 則可以將此理解成社會(huì)資本年均建設(shè)成本折算到每個(gè)年度的終值，但是，站在每個(gè)補(bǔ)貼年度看，這句話沒有問題，就是 將社會(huì)資本方年均建設(shè)成本按照公式進(jìn)行折現(xiàn)變成年度現(xiàn)值。從補(bǔ)貼公式看，所有的參數(shù)只是按照公式用來(lái)計(jì)算項(xiàng)目公司補(bǔ)貼 年度應(yīng)該獲得政府的補(bǔ)貼數(shù)額， 無(wú)需受累于現(xiàn)值或終值的糾結(jié)， 公式 的根本作用就是提供一種補(bǔ)貼計(jì)算方法而已。3 3、政府付費(fèi)計(jì)算方式的多樣性財(cái)金（ 20152015）2

28、121 號(hào)文提供了一種政府付費(fèi)額度的計(jì)算方式，付 費(fèi)多少有賴于各個(gè)合理利潤(rùn)率、 折現(xiàn)率和補(bǔ)貼周期的設(shè)定， 付費(fèi)的合 理與否應(yīng)以內(nèi)部收益率作為判斷依據(jù)。而獲得同樣的內(nèi)部收益率， 也可以采用其他付費(fèi)方式， 比如等額 本息方式、補(bǔ)貼周期前幾年多支付等方式。付費(fèi)計(jì)算方式的多樣性的原因， 除了不同的計(jì)算方式可以對(duì)應(yīng)一 個(gè)內(nèi)部收益率外，更主要的原因在于，PPPPPP 項(xiàng)目是政府和社會(huì)資本方 項(xiàng)目合作，雙方可以通過協(xié)商采用多種計(jì)算方式來(lái)確定每年付款的金 額多少，只要雙方互惠互利，合作共贏，收益合理即可，且彼此認(rèn)同 接受即可。4 4、資產(chǎn)確認(rèn)類型對(duì)費(fèi)用分?jǐn)偱c現(xiàn)金流和內(nèi)部收益率的影響在將項(xiàng)目資產(chǎn)確認(rèn)為金融資產(chǎn)、 無(wú)形資產(chǎn)或固定資產(chǎn)的不同資產(chǎn) 類型下，由于運(yùn)營(yíng)期年度資產(chǎn)攤銷額度不同，導(dǎo)致所得稅支出不同， 從而影響項(xiàng)目公司年度現(xiàn)金流、現(xiàn)金流凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，并進(jìn)而 影響招投標(biāo)或磋商指標(biāo)的設(shè)定和談判價(jià)碼。5 5、施工利潤(rùn)和投資利潤(rùn)對(duì)社會(huì)資本方參與項(xiàng)目方式的影響pppppp 項(xiàng)目投資動(dòng)輒上十億、幾十億乃至百億、千億以上，規(guī)模大,建設(shè)單位投入的項(xiàng)目資本金