資本成本和資本結(jié)構(gòu)

1、第五章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、單項選擇題 1、在固定成本不變的情況下，銷售額越大（）A經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越大B經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大C經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小D經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越小2、某公司財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，每股收益目前為2元，如果其他條件不變，企業(yè)息前稅前盈余增長50%，那么每股收益將增長為（）A1.5元/股 B5元/股 C3元/股 D3.5元/股3、反映企業(yè)全部長期資金總成本的概念是（）A普通股成本 B加權(quán)平均資本成本 C邊際資本成本 D資本成本4、某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，如果目前銷售額為500萬元，每股收益為1元，那么若

2、銷售額增加一倍，則每股收益將增長為 （）A1.5元/股 B2元/股 C3元/股 D3.5元/股5、計算資金成本時可以作為籌資金額的扣除項是（）A籌資費(fèi)用 B借款利息 C股票股息 D債券利息二、多項選擇題 1、計算資金成本時占用費(fèi)用可以在稅前扣除的是（）A借款利息 B股票股息 C債券利息D企業(yè)使用保留盈余所應(yīng)支付的報酬2、影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素主要有（）A產(chǎn)品售價 B產(chǎn)品成本 C固定成本比重 D利潤3、對財務(wù)杠桿系數(shù)意義表述正確的是（）A財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越小B企業(yè)無負(fù)債時，財務(wù)杠桿系數(shù)為1C財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是銷售額變化率相當(dāng)于每股收益變化率的倍數(shù)D財務(wù)杠桿系數(shù)越大，預(yù)期的每

3、股收益也越大4、以下說法正確的是 （）A邊際資金成本是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本B當(dāng)企業(yè)籌集的各種長期資金同比例增加時，資金成本應(yīng)保持不變C當(dāng)企業(yè)縮小其資本規(guī)模時，無需考慮邊際資金成本D企業(yè)無法以某一固定的資金成本來籌措無限的資金5、關(guān)于加權(quán)平均資金成本的權(quán)數(shù)，表述正確的是（）A賬面價值權(quán)數(shù)，市場價值權(quán)數(shù)，目標(biāo)價值權(quán)數(shù)作用相同B賬面價值權(quán)數(shù)資料容易取得C按市場價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資金成本能反映企業(yè)目前的實際狀況D目標(biāo)價值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)三、判斷題： 1、企業(yè)的股票價格是隨著每股收益的增長而增長的。 ( )2、當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于零。( )3、市場

4、對企業(yè)產(chǎn)品的需求不管大小，只要穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險就不大。 ( )4、總杠桿反映了息前稅前盈余變動對每股收益造成的影響。 ( )5、保留盈余成本要低于普通股成本。 ( )四、計算題1某公司發(fā)行普通股800萬股，每股面值1元，發(fā)行價為每股1.5元，預(yù)計第1年股利率為14%，以后每年增長1%，普通股籌資費(fèi)率為2%；向銀行借款500萬元，手續(xù)費(fèi)2萬元，年借款利率為5%；發(fā)行債券500萬元，每張面值100元，票面利率為7%，發(fā)行價格為110元，發(fā)行費(fèi)用為5萬元，該公司適用所得稅率為40%，請分別計算個別資金成本和加權(quán)平均資金成本。2某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本為60萬元，變動成本率為40%，當(dāng)企業(yè)銷售額分別為

5、400萬元、200萬元、100萬元時，請計算經(jīng)營杠桿系數(shù)，并說明其意義。3某公司原有資本800萬元，其中債務(wù)資本400萬元（每年負(fù)擔(dān)利息40萬元），普通股資本400萬元（發(fā)行普通股40萬股，每股面值10元），由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要追加籌資500萬元，其籌資方式有兩種：(1)全部發(fā)行普通股，增發(fā)50萬股，每股面值10元。(2)全部籌借長期債務(wù)，債務(wù)利率10%。公司的變動成本率為50%，固定成本總額為200萬元，所得稅率為40%。試進(jìn)行每股收益的無差別分析。4A、B、C為三家經(jīng)營業(yè)務(wù)相同的公司，它們的有關(guān)情況如下表： 請計算三家公司的財務(wù)杠桿系數(shù)及每股收益。如果三家公司的息前稅前盈余增加一倍，則三家公

6、司的每股收益如何變化？結(jié)合比例說明財務(wù)杠桿的意義。五、綜合題1某公司年銷售額為100萬元，變動成本率70%，全部固定成本和費(fèi)用20萬元，總資產(chǎn)50萬元。資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均成本8%，所得稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資40萬元，每年固定成本增加5萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降到60%。該公司以提高權(quán)益凈利率同時降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：(1)所需資金以追加實收資本取得，計算權(quán)益凈利率、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃。(2)所需資金以10%的利率借入，計算權(quán)益凈利率、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃。2某公

7、司的有關(guān)資料如下：（1）稅前利潤800萬元；（2）所得稅率40%；（3）預(yù)期普通股報酬率15%；（4）總負(fù)債200萬元，均為長期債券，平均利息率10%；（5）發(fā)行股數(shù)600000股（每股面值1元）；（6）每股賬面價值10元。該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價格與其內(nèi)在價值相等。要求：（1）計算該公司每股盈余及股票價格；（2）計算該公司的加權(quán)平均資本成本。（3）該公司可以增加400萬元的負(fù)債，使負(fù)債總額為600萬元，以便在現(xiàn)行價格下購回股票（購回股票數(shù)四舍五入取整）。假定此項舉措將使負(fù)債平均利息率上升至12%，普通股權(quán)益成本由15%提高到16%，稅息前利潤

8、保持不變。試問該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)（提示：以股票價格高低判別）？（4）計算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的已獲利息倍數(shù)。參考答案一、單項選擇題1、C；2、D；3、B；4、C；5、A；二、多項選擇題1、AC；2、ABC；3、BD；4、AD；5、BCD三、判斷題 1、×；2、×；3、；4、×；5、；四、計算題1普通股成本110.52借款成本債券成本 分析：普通股的股利支付率是按面值計算的，所以預(yù)期年股利額為800萬股×1元/股×14%；普通股籌資額是按發(fā)行股數(shù)和每股發(fā)行價格計算的，所以其籌資額為800萬股×1.5元/股；債

9、券的年利息按面值總額和票面利率計算，為500萬元×7%；債券籌資額是按發(fā)行價格計算的為550萬元。企業(yè)籌資總額共計2250萬元，則普通股、借款、債券占企業(yè)總資金的比重，即加權(quán)平均資金成本的權(quán)數(shù)分別為1200/2250、500/2250、550/2250。2 其意義是：DOL1說明在固定成本不變的情況下，銷售額的變動會引起利潤1.33倍的變動；DOL2說明銷售額的變動會引起利潤2倍的變動；DOL3說明100萬元是企業(yè)的盈虧臨界點銷售額，銷售額略高于100萬元，企業(yè)就會盈利，反之就會虧損；DOL1、DOL2、DOL3的比較說明隨著銷售額的增大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越來越小，經(jīng)營風(fēng)險也越小，反之越

10、大。 3 得S（無差別點銷售額）=660萬元；EPS=0.6元/股令每股收益為零，則權(quán)益融資和負(fù)債融資的銷售額為：權(quán)益融資銷售額=480萬元負(fù)債融資銷售額=580萬元據(jù)以上資料得下圖： 從上圖可以看出，當(dāng)銷售額低于660萬元時，應(yīng)采用權(quán)益融資，若高于660萬元，宜采用負(fù)債融資。4 如果三家公司息前稅前盈余增加一倍，則三空公司每股收益變化為： 以上計算結(jié)果列表如下： 從表中可以看出，財務(wù)杠桿系數(shù)表明了息稅前盈余變化所引起的每股收益變化的幅度，如A公司財務(wù)杠桿系數(shù)為1，說明當(dāng)息前稅前盈余增長1倍時，每股收益也增長1倍，即從6.7元/股增長到13.4元/股；B公司財務(wù)杠

11、桿系數(shù)為1.25，說明當(dāng)息前稅前盈余增長1倍時，每股收益增長1.25倍，即從7.15元/股增長到16.08元/股；C公司的數(shù)據(jù)也能說明此意義。另外，從三家公司的負(fù)債比率來看，A公司最低，B公司其次，C公司最高，由此，財務(wù)杠桿系數(shù)也是由低到高，每股收益也是由低到高，承擔(dān)的債務(wù)利息也是由低到高，可見，隨著負(fù)債比率的提高，財務(wù)杠桿系數(shù)越來越大，每股收益也越來越大，風(fēng)險也越來越高。五、綜合題1目前情況：權(quán)益凈利率=20%； 經(jīng)營杠桿=2.59；財務(wù)杠桿=1.16； 總杠桿=3；增資方案：權(quán)益凈利率=19.71%；經(jīng)營杠桿=1.95；財務(wù)杠桿=1.07； 總杠桿=2.09；借入資金方案：權(quán)益凈利率=38

12、%； 經(jīng)營杠桿=1.95；財務(wù)杠桿=1.29； 總杠桿=2.53；2（1）稅息前利潤 800（萬元）利息（200萬×10%） 20（萬元）稅前利潤 780（萬元）所得稅（40%） 312（萬元）稅后利潤 468（萬元）每股盈余=468/60=7.8（元）股票價格=7.8/0.15=52（元）（2）所有者權(quán)益=60萬×10=600（萬元）加權(quán)平均資本成本=10×200/（600+20）×（140%）+15%×600/（600+200） =1.5%+11.25%=12.75%（3）稅息前利潤 800（萬元）利息（600×12%）72（萬元）稅前利潤 728（萬元）