財務管理第二章練習題答案

1、第二章練習題答案一、單項選擇題1、答案:A解析:本題的主要考核點是兩種證券形成的投資組合的預算值和標準差的計算。對于兩種證券形成的投資組合。投資組合的預算值rp=投資組合的標準差=21.1% 2、答案:A解析:本題的主要考核點是股票必要報酬率的計算。市場投資組合報酬率的標準差=0.25該股票報酬率的標準差=0.2 貝他系數(shù)=0.3×0.2/0.25=0.24該只股票的必要報酬率=5%+0.24×(10%-5%=6.2%3、答案:D解析:對于分期付息債券來講，如果債券溢價發(fā)行，則發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而從總體上呈逐漸下降趨勢，至到期日債券價值等于其面值；如果債券折價發(fā)

2、行，則發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而從總體上呈逐漸上升趨勢，至到期日債券價值等于其面值；債券按面值發(fā)行，則發(fā)行后債券價值并不在任何一個時點總是等于其面值，債券的價值在兩個付息期間會呈現(xiàn)周期性波動。4、答案:B解析:本題的主要考核點是普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)的互為倒數(shù)關系。5、答案:A解析:本題的主要考核點是股票價值的計算。該股票的價值=200（P/A，10，3）+2200（P/S，10，3）=2150.24（元）。6、答案:A解析:本題的主要考核點是股利收益率和期望報酬率的計算。在保持經(jīng)營效率和財務政策不變，而且不從外部進行股權融資的情況下，股利增長率等于銷售增長率（即此時的可持續(xù)增長

3、率）。所以，股利增長率為10。股利收益率=2×（1+10）/20=11期望報酬率=11+10=217、答案:D解析:本題的主要考核點是有效邊界的含義。有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，有三種情況：（1）相同的標準差和較低的期望報酬率；（2）相同的期望報酬率和較高的標準差；（3）較低報酬率和較高的標準差。以上組合都是無效的。如果投資組合是無效的，可以通過改變投資比例轉(zhuǎn)換到有效邊界上的某個組合，以達到提高期望報酬率而不增加風險，或者降低風險而不降低期望報酬率的組合。8、答案:A解析:本題的主要考核點是風險價格和貝他系數(shù)的計算。=0.2×25/4=1.25 由：得：市場

4、風險價格=14%-10%=4%9、答案:A解析:債券到期收益率是指在考慮貨幣時間價值的前提下，債券投資實際可望達到的投資報酬率，即債券投資的內(nèi)含報酬率。選項C 講的是短期債券收益率的近似做法。短期債券投資由于其期限短，所以可不考慮貨幣時間價值，在此前提下，短期債券投資的收益率是指持有收益（即利息）和變現(xiàn)收益（即差價或稱為資本利得）與投資成本的比值，即短期債券投資的收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和。10、答案:A解析:本題的主要考核點是資本市場線的意義?？偲谕麍蟪曷?120%×15%+(1-120%×8%=16.4%總標準差=120%×20%=24%11、

5、答案:C解析:貝他系數(shù)是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標。若某證券的值系數(shù)等于1，則表明它的系統(tǒng)風險與整個市場的平均風險相同，如果市場風險上升1%，該種證券的系統(tǒng)風險也上升1%12、答案:D解析:有投資組合中的證券充分多的情況下，投資者只承擔市場風險而不承擔公司特有風險13、答案:B解析:選項B 是證券市場線的特點。而資本市場線只適用于有效證券組合，它已經(jīng)有效地分散了風險，所以選項B 的表述不符合資本市場線的特征。14、答案:D解析:在投資組合理論出現(xiàn)以后，風險是指投資組合的系統(tǒng)風險，既不是指單個資產(chǎn)的風險，也不是指投資組合的全部風險。15、答案:B解析:如果預期值不同，應使用變

6、化系數(shù)比較風險大小。X 股票的變化系數(shù)=9%/8%=1125，Y 股票的變化系數(shù)=11%/10%=1.1。顯然，X 股票的風險高于Y股票。16、答案:B解析:兩種證券完全負相關，組合的風險被全部抵銷；完全正相關，組合風險既不減少也不擴大。17、答案:D解析:一項資產(chǎn)最佳的風險度量，是其收益率變化對市場投資組合收益率變化的敏感程度，或者說是一項資產(chǎn)對投資組合風險的貢獻。衡量收益率變化對市場投資組合收益率變化的敏感程度的指標是貝他系數(shù)。18、答案:D解析:遞延年金又稱延期年金，是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，遞延年金的終值是指最后一次支付時的本利和，其計算方法與普通年終值相同，只不過

7、只考慮連續(xù)收支期。19、答案:C解析:C 不正確，一般而言，債券期限長，其利率風險大。20、答案:C解析:本題的主要考核點是實際報酬率與名義報酬率換算的問題。根據(jù)題意，希望每個季度能收入2000元，1年的復利次數(shù)為4次，季度利率=，故名義報酬率為8%，則實際報酬率I 與名義報酬率的關系為：1+I=，即I=824%。二、多項選擇題1、答案:ABCD解析:本題的主要考核點是投資風險的類別及含義。一種股票上市風險由兩部分組成，它們是系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險；非系統(tǒng)風險可以通過證券投資組合來消除；證券組合不能消除系統(tǒng)風險；系數(shù)是衡量不可分散風險，即系統(tǒng)風險，非系統(tǒng)風險不能通過系統(tǒng)來測量。2、答案:BD解析

8、:本題的主要考核點是風險分析的有關內(nèi)容。貝他值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度整體風險，B 、D 是同一個意思。3、答案:BC解析:本題的主要考核點是遞延年金現(xiàn)值的計算，BC 都可以應用。4、答案:BCD解析:本題要主要考核點是債券內(nèi)在價值的影響因素。債券的內(nèi)在價值是指債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券價值是將到期歸還的本金和按約定的分期或到期一次償還的利息按一定的貼現(xiàn)率（即市場利率）計算的現(xiàn)值，因此債券內(nèi)在價值與債券計息方式、市場利率、票面利率、債券的付息方式有密切關系，而與債券價格無關。5、答案:ABCD解析:本題的主要考核點是資本市場線和證券市場線的區(qū)別與聯(lián)系。6、答案:BC解析:相關系數(shù)為-1時能

9、夠抵消全部非系統(tǒng)風險，但系統(tǒng)性風險是不能通過投資組合進行分散的；相關系數(shù)為1時不能分散任何風險；相關系數(shù)為0時可以分散部分非系統(tǒng)性風險，其風險分散的效果大于正相關小于負相關。7、答案:AB解析:預付年金現(xiàn)值系數(shù)=（1+i）普通年金的現(xiàn)值系數(shù)預付年金終值系數(shù)=（1+i）普通年金的終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1/普通年金的終值系數(shù)資本回收系數(shù)=1/普通年金的現(xiàn)值系數(shù)。8、答案:ABC解析:根據(jù)股票值系數(shù)的計算公式可知，股票值的大小取決于：（1）該股票與整個股票市場的相關性，即協(xié)方差；（2）它本身的標準差；（3）整個股票市場的標準差。9、答案:ABCD解析:教材139頁。10、答案:ACD解析:折價債券，

10、債券付息期越短，債券價值越低；溢價債券，債券付息期越短，債券價值越高。11、答案:ABE解析:平價發(fā)行的債券，無論其計息方式，其票面利率與到期收益率一致。12、答案:ABC解析:根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式，Rj=RF+(Rm-RF,影響特定股票預期收益率的因素有RF 即風險的收益率；即特定股票的貝他系數(shù)；Rm 平均風險股票的必要收益率。13、答案:ABC解析:如果投資兩種證券，投資機會集是一條曲線，若投資兩種以上證券其投資機會集落在一個平面上。14、答案:ABD解析:股票投資有風險，因此不能用國債的利息率作為估算股票價值時的貼現(xiàn)率。15、答案:BD解析:貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資

11、所增加的價值。貨幣只有經(jīng)過投資和再投資才會增值，不投入生產(chǎn)經(jīng)營過程的貨幣不會增值，因此A 不對；貨幣的時間價值是指沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率或平均投資報酬率，C 的表述缺乏假定條件，所以不對。16、答案:ABC解析:有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合為無效組合，投資者絕不應該把資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合17、答案:ABCD解析:切點M 是市場均衡點，它代表惟一最有效的風險資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權數(shù)的加權平均組合，我們將其定義為“市場組合”；直線的截距表示無風險利率，即時間價值；在M 點的左側(cè)，你將同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合，在M 點的右側(cè)，

12、你將僅持有市場組合M ，并且會借入資金以進一步投資于組合M 。18、答案:CD解析:根據(jù)6000=2000×（P/A，12%，n ）可知（P/A，12%，n ）=3，查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：（P/A，12%，3）=24018，（P/A，12%，4）=30373，利用內(nèi)插法可知n=394，說明甲設備的使用期應長于394年，選用甲設備才是有利的。19、答案:AB解析:本題的考核點是股票價值的評價模式，由此看出，股利率增長率g ，基期股利，與股票價值呈同向變化，而預期報酬率R 與股票價值呈反向變化，而由資本資產(chǎn)定價模型，與預期報酬率呈同向變化。因此系數(shù)同股票價值亦成反向變化。20、答案:

13、ABCD解析:四種說法都是正確的。21、答案:ABCDE解析:本題的主要考核點是實際利率和名義利率的關系。由于每半年付息一次，所以，票面年利率10%債券的名義利率，其實際周期利率為5%（即10%/2）。又由于平價發(fā)行，所以A 債券的名義必要報酬率=A債券的名義利率=10%，其半年實際必要報酬率為5%（即周期利率為10%/2）。A 債券的年實際必要報酬率=三、判斷題1、答案:解析:本題的主要考核點是分離定理，見教材133頁。2、答案:解析:本題的主要考核點是兩種證券形成的投資組合的預期值和標準差的計算。對于兩種證券形成的投資組合，投資組合的預期值，由此可見，投資組合的預期值為單項資產(chǎn)預期值的加權

14、平均數(shù)。投資組合的標準差 ， 而，又由于，所以，即=，由此可見，投資組合的標準差為單項資產(chǎn)標準差的加權平均數(shù)。3、答案:解析:本題的主要考核點是相關系數(shù)的計算。對于兩種證券形成的投資組合，投資組合的標準差=，當相關系數(shù)=1時，投資組合的標準差=；當相關系數(shù)=-1時，投資組合的標準差=，所以根據(jù)題意，在等比例投資的情況下，當相關系數(shù)為1時，組合標準差=（12%+8%）/2=10%；在等比例投資的情況下，相關系數(shù)為-1時，組合標準差=（12%-8%）/2=2%。4、答案:解析:當協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。5、答案:解析:本

15、題的主要考核點是證券的市場組合的含義。市場組合的貝他系數(shù)為1，而證券的市場組合可以理解為市場上所有證券所構成的投資組合，所以，在證券的市場組合中，所有證券的貝他系數(shù)加權平均數(shù)等于1。6、答案:解析:本題的主要考核點是證券市場線的斜率的影響因素。證券市場線：Ki=Rf+(Km-Rf從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率（證券市場線的截距）和市場風險補償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以，證券市場線也不會一成不變。預期通貨膨脹率提高時，無風險利率（包括貨幣時間價值和通貨膨脹附加率）會隨之提高，進而導致證券市場線的向上平移。風險厭

16、惡感加強，大家都不愿冒險，風險報酬率即(Km-Rf就會提高，提高了證券市場線的斜率。7、答案:解析:教材129頁。8、答案:×解析:本題的主要考核點是證券市場線斜率的影響因素。證券市場線斜率取決于全體投資者的風險回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風險就得到很好的分散，風險程度就小，風險報酬率就低，證券市場斜線率就小，證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險，風險就得不到很好的分散，風險程度就大，風險報酬率就高，證券市場線斜率就大，證券市場線就越陡。9、答案:解析:設名義利率為r ，每年復利次數(shù)為M ，則一年內(nèi)多次復利時，每期的利率為。每期利率與年內(nèi)復利次數(shù)的乘積為r ( r =×

17、;M。例如年利率為8%，每年復利4次，則每期利率為2%（8%/4），乘以年內(nèi)復利次數(shù)（4次），其乘積為8%（2%×4）即名義利率。10、答案:×解析:債券當其票面利率大于市場利率時，債券好行時的價格應高于債券的面值。11、答案:解析:本題的主要考核點是無效集的含義。12、答案:解析:年度內(nèi)的復利次數(shù)越多，每次的計息期越短，實際支付的利息越大，實際利率越高。在名義利率一定的條件下，每半年計息一次和每季度計息一次其實際利率有很大的差別。13、答案:解析:債券價值的計算公式為：債券價值=票面金額/（1+市場利率）n + （票面金額×票面利率）/（1+市場利率）t從公式中

18、可以看出，市場利率處于分母位置，分母大則比值小。從道理上講，債券價值是投資人購買債券后未來現(xiàn)金流人的現(xiàn)值。在計算現(xiàn)值時要以市場利率為貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率越高則總現(xiàn)值越低，貼現(xiàn)率越低，則總現(xiàn)值越高。四、計算分析題1、答案: 甲、乙股票收益率的期望值、標準差和變化系數(shù)：甲股票收益率的期望值=0.3×60%+0.2×40%+0.3×20%+0.2×(-10%=30% 乙股票收益率的期望值=0.3×50%+0.2×30%+0.3×10%+0.2×(-15%=21% 甲股票收益率的標準差= =25.30%乙股票收益率的標準差= =

19、23.75%甲股票收益率的變化系數(shù)=25.30%/30%=0.84乙股票收益率的變化系數(shù)=23.75%/21%=1.13 投資組合的系數(shù)和組合風險的收益率：組合的系數(shù)=60%×1.4+40%×1.8=1.56組合的風險收益率=1.56×(10%-4%=9.36% 組合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%解析:2、答案:成熟股票的期望收益率=01×（一3%）+03×3%+04×7%+02×10%=54%成長股票的期望收益率=01×2%+03×4%+04×10%+02×20%=94

20、% 成熟股票的標準差= =3.75%成長股票的標準差= =6.07%兩種股票之間的協(xié)方差0.89×3.75×6.070.2026因為對兩種股票的投資額相同，所以投資比重為50%投資組合收益率=05×54%+05×94%=74%投資組合標準差 = =478%解析:3、答案: NPV=1000×10%×（P/A，i,2）+1000(P/S,i,2-1120當i=3%,NPV=1000×10%×(P/A,3%,2+1000(P/S,3%,2-1120=100×1.9135+1000×0.9426-11

21、20=13.95(元當i=6%,NPV=1000×10%×(P/A,6%,2+1000(P/S,6%,2-1120=100×1.8334+1000×0.89-1120=-46.66(元 i=3%+根據(jù)：，求得i=4.35%. 債券價值=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000（P/S，12%，3）=100×2.402+1000×0.712=952.2(元 。所以，當債券價格低于952.2元時，B 公司才可以考慮購買。 債券價值=1000×（1+5×10%）×（P/S，12%，

22、3）=1500×0.712=1068（元），所以，當債券價格低于1068元時，B 公司才可以考慮購買。解析:4、答案:（1）股票的必要報酬率=5%2×（10.5%-5%）=16%股票的價值=0.5×(P/S,16%,10.6×(P/S,16%,2(0.86×(P/S,16%,3 =0.5×0.86210.6×0.74326.8×0.6407=5.23(元所以, 當股票價格低于5.23元時, 投資者可以購買.（2）NPV = 0.5×(P/S,i,10.6×(P/S,i,2(0.86×(

23、P/S,i,3-5.1 當i=16%,NPV=0.5×(P/S,16%,10.6×(P/S,16%,2(0.86×(P/S,16%,3-5.1=0.1338當i=18%, NPV=0.5×(P/S,18%,10.6×(P/S,18%,2(0.86×(P/S,18%,3-5.1=-0.1068 ×(18%-16%=17.11% 。 解析:5、答案:(1投資組合的系數(shù)=20%×1.245%×1.935%×2=1.795投資組合的風險收益率=1.795×(16%-4%=21.54%(2投資組

24、合必要收益率=4%21.54%=25.54%(3A股票的必要收益率=4%1.2×(16%-4%=18.4%B 股票的必要收益率=4%1.9×(16%-4%=26.8%C 股票的必要收益率4%2×(16%-4%=28%(4A股票市場價值=0.4/18.4%=2.17(元/股B 股票的市場價值=0.6×(15%/(26.8%-5%=2.89(元/股C 股票市場價=0.7×(118%/(128%0.7×(118%2/(128%20.7×(118%2×(16%/(28%-6%×(P/S,28%,2=0.64530

25、.59492.8666=4.1068(元/股(5假設A 股票的持有期收益率為i, 則:NPV=0.4×(P/A,i,2+10×(P/S,i,2-8當i=18%,NPV=0.4×(P/A,18%,2+10×(P/S,18%,2-8=0.4×1.5656+10×0.7182-8=0.6262+7.182-8=-0.1918(元當i=16%,NPV=0.4×(P/A,16%,2+10×(P/S,16%,2-8=0.4×1.6052+10×0.7432-8=0.6421+7.432-8=0.0741(元 i=16%+(6B股票的預期收益率=0.6×(1+5%/10+5%=11.3%.解析:五、綜合題1、答案:本題的主要考核點是證券投資組合。 預期報酬率分別為：A ：8%+0.7×(15%-8%=12.9%;B ：8%+1.2×(15%-8%=16.4%；C: 8%+1.6×(15%-8%=19.2%；D